個(gè)股期權(quán)策略交易培訓(xùn)ppt課件

1、個(gè)股期權(quán)戰(zhàn)略買賣培訓(xùn)2021-1-7經(jīng)委會(huì)綜合管理組目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識二、個(gè)股期權(quán)投資策略一、個(gè)股期權(quán)根底知識個(gè)股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用個(gè)股期權(quán)的杠桿分析個(gè)股期權(quán)與其他買賣種類的對比個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻1. 個(gè)股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用2013年11月21日新掛合約： 中國人壽購12月1388標(biāo)的證券指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。601628中國人壽合約單位指單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量。10000股行權(quán)價(jià)格指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的交易價(jià)格。每股13.88元權(quán)利金指期權(quán)合約的市場價(jià)格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。每股2

2、.776元到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。12月25日保證金保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束67460元1. 個(gè)股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看漲：買入認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)首日開盤參考價(jià)為2.776元。假設(shè)以2.776元買入認(rèn)購期權(quán)，那么標(biāo)的證券至少漲到16.656元才干盈利。1. 個(gè)股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看跌：買入認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)首日開盤參考價(jià)為0.8元。假設(shè)以0.8元買入認(rèn)沽期權(quán)，那么標(biāo)的證券至少跌到13.08元行權(quán)才有盈利。2. 隱含的杠桿認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度公式：max行權(quán)價(jià)*0.2%，min 2合約標(biāo)

3、的前收盤價(jià)行權(quán)價(jià)錢，合約標(biāo)的前收盤價(jià)10認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度 公式：max行權(quán)價(jià)*0.2%，min 2行權(quán)價(jià)錢合約標(biāo)的前收盤價(jià)，合約標(biāo)的前收盤價(jià)10對期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定： 1當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)。 2最后買賣日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)。 3假設(shè)根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位0.001元，那么跌停價(jià)為0.001元。2. 隱含的杠桿杠桿功能杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要緣由，投資者只需求付出少量的權(quán)益金，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢變動(dòng)帶來的收益，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。合約市值=權(quán)益金*合約單位=2.776萬合約金額=合約單位*行權(quán)價(jià)錢=13.88萬舉例：股票

4、現(xiàn)價(jià)15.88元，認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金每股2.776元，行權(quán)價(jià)13.88元；認(rèn)沽期權(quán)權(quán)益金每股0.8元，行權(quán)價(jià)13.88元。到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的到期收益率 到期日，股票漲跌幅 -50%-20%-10%010%20%50%買入1份認(rèn)購期權(quán)收益率 虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金-85%-28%29%86%258%買入1份認(rèn)沽期權(quán)收益率 643%47%虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金3. 對比：個(gè)股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格、

5、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格，每一行權(quán)價(jià)格對應(yīng)認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個(gè)合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個(gè)期貨合約盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲得價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)的收益。3. 對比：個(gè)股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)

6、行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約3. 對比：買入認(rèn)購期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購期權(quán)融資做多標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有70

7、0個(gè)買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘I入，成交金額為信用資產(chǎn)杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴3. 對比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)，但經(jīng)常沒有券源買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘u出，成交金額為信用負(fù)債杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下

8、季、隔季期限內(nèi)隨借隨還漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴二、個(gè)股期權(quán)投資戰(zhàn)略四大根本買賣戰(zhàn)略避險(xiǎn)型買賣戰(zhàn)略1.1 買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承當(dāng)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望經(jīng)過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)展方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)錢+權(quán)益金最大收益：無限 最大損失：權(quán)益金到期損益：MAX0，到期標(biāo)的證券價(jià)錢-行權(quán)價(jià)錢-權(quán)益金1.1 買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)益金c，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)錢X的認(rèn)購期權(quán)，便可享有在到期日之前行權(quán)或不行權(quán)的權(quán)益。買入認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限，盈利無

9、限的戰(zhàn)略。 1.1 買入股票與買入認(rèn)購期權(quán)的區(qū)別 例如：Chemco股票正在以50元買賣，90天到期的執(zhí)行價(jià)錢是45的認(rèn)購期權(quán)可以以6元買到。張三可以按50元購入，并設(shè)置45元的止損位。張三也可以買入認(rèn)購期權(quán)。止損能夠失效向下缺口跳空低開，但無本錢；認(rèn)購期權(quán)并不是像止損那樣依賴價(jià)錢，假設(shè)沒有執(zhí)行認(rèn)購期權(quán)，最大損失是權(quán)益金 價(jià)內(nèi)認(rèn)購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是一個(gè)與購買股票并設(shè)置止損不同的選擇。買認(rèn)購期權(quán)可以添加未來的現(xiàn)金流 也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例能夠要50%，而價(jià)內(nèi)認(rèn)購期權(quán)能夠是15%1.2 賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券價(jià)錢能夠要略微下降，也能夠

10、在近期維持如今價(jià)錢程度。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)錢+權(quán)益金最大收益：權(quán)益金最大損失：無限到期損益：權(quán)益金- MAX到期標(biāo)的股票價(jià)錢-行權(quán)價(jià)錢，0盈虧盈利行權(quán)價(jià)錢X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價(jià)1.2 賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)錢X賣出認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)益金c，賣出認(rèn)購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)益。假設(shè)認(rèn)購期權(quán)的買方要求行權(quán)，那么認(rèn)購期權(quán)的賣方只需履行賣出的義務(wù)。賣出認(rèn)購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的戰(zhàn)略。 1.2 賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)舉例 假設(shè)投資者賣出50ETF認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，行權(quán)價(jià)錢為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)錢為3

11、.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必需以2.782元的行權(quán)價(jià)錢進(jìn)展股票交割，并接受潛在的損失。損益為0.13-3.5-2.782=-0.588，即投資者損失0.588元。接受股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)錢為2.5元，那么期權(quán)購買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)益金。收益為權(quán)益金，收益有上限1.3 買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券價(jià)錢下跌幅度能夠會(huì)比較大。假設(shè)標(biāo)的證券價(jià)錢上漲，投資者也不情愿承當(dāng)過高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)錢-權(quán)益金最大收益：行權(quán)價(jià)錢-權(quán)益金最大損失：權(quán)益金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)錢-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)錢，0)-

12、 權(quán)益金盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)益金 P虧損添加最大虧損正股價(jià)1.3 買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)益金p，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)錢X的認(rèn)沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)益。買入認(rèn)沽期權(quán)實(shí)際上屬于損失有限，盈利有限的戰(zhàn)略。 1.3 買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)舉例 假設(shè)投資者買入認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)錢為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部權(quán)益金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權(quán)益金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利5.425-4.6-0.26=

13、0.565元，收益率217.31%。能夠收益的上限是行權(quán)價(jià)-權(quán)益金1.4 賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有程度。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望經(jīng)過賣出期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)錢-權(quán)益金最大收益：權(quán)益金最大損失：行權(quán)價(jià)錢-權(quán)益金到期損益：權(quán)益金-MAX行權(quán)價(jià)錢-到期標(biāo)的股票價(jià)錢，0盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)益金p盈利添加虧損正股價(jià)1.4 賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)錢X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)益金p，賣出認(rèn)沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)益。假設(shè)認(rèn)沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么認(rèn)沽期權(quán)的賣方只需履行義務(wù)。賣出認(rèn)沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的

14、戰(zhàn)略。 1.4 賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)舉例 假設(shè)投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)錢為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)益金0.26元。收益的上限是權(quán)益金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-5.425-4.6=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價(jià)錢-權(quán)益金1.5 個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié) 估計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。 估計(jì)標(biāo)的證券價(jià)錢下跌幅

15、度能夠會(huì)比較大，支付權(quán)益金維護(hù)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。 估計(jì)標(biāo)的證券價(jià)錢能夠要略微下降，或維持目前程度，添加權(quán)益金收入追求超額表現(xiàn)。 估計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有程度，同時(shí)也可添加權(quán)益金收入。1.5 個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需求留意的是，在運(yùn)用個(gè)股期權(quán)進(jìn)展買賣時(shí)，不同的行權(quán)價(jià)錢其所對應(yīng)的權(quán)益金也都是不同的例如，對于認(rèn)購期權(quán)：對于認(rèn)沽期權(quán)：認(rèn)購期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：1.5元認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)

16、價(jià)格為50元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：1元2.1 備兌開倉備兌開倉Covered Call何時(shí)運(yùn)用：估計(jì)股票價(jià)錢變化較小或者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)益金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣出該股票的認(rèn)購期權(quán)通常為價(jià)外期權(quán)。最大損失：購買股票的本錢減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金最大收益：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)錢加認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金盈虧平衡點(diǎn)：購買股票的價(jià)錢減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金戰(zhàn)略利潤交割日股票價(jià)錢賣出認(rèn)購期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合戰(zhàn)略的利潤2.1 備兌開倉 投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價(jià)36元的10張認(rèn)購期權(quán)假設(shè)合約乘數(shù)1,000股，收取4800元權(quán)益

17、金 。案例期權(quán)到期日： 2.1 備兌開倉備兌開倉是一種股票導(dǎo)向的戰(zhàn)略，投資和風(fēng)險(xiǎn)大部分在于股票本身。不同于期權(quán)短期買賣戰(zhàn)略，對標(biāo)的股票沒有興趣。必需稱心擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。稱心出賣股票。出賣股票應(yīng)該視為正面事件，由于意味著或有行權(quán)報(bào)答最大能夠收益曾經(jīng)獲得?？山邮艿膱?bào)答關(guān)注60天或者更長時(shí)間：運(yùn)用60天的時(shí)間期或者更長時(shí)間，90天是通常的思索一切的本錢。股票購買傭金；出賣認(rèn)購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出賣的傭金備兌開倉的收入期權(quán)權(quán)益金股利股票的盈利實(shí)踐運(yùn)用2.1 備兌開倉2.2 維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合 Protective Put何時(shí)運(yùn)用：采用該戰(zhàn)略的投資者通常已持有標(biāo)的

18、股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)憂短期市場向下的風(fēng)險(xiǎn)，因此想為股票中的增益做出維護(hù)。如何構(gòu)建：購買股票，同時(shí)買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)益金+股票購買價(jià)錢行權(quán)價(jià)錢最大收益：無限盈虧平衡點(diǎn)：股票購買價(jià)錢期權(quán)權(quán)益金戰(zhàn)略利潤買入認(rèn)沽期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合戰(zhàn)略的利潤交割日股票價(jià)錢2.2 維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合 X股票的股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價(jià)錢為35元的10張認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元案例2.2 維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合2.2 維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合的動(dòng)機(jī) 配對認(rèn)沽是在購買股票的時(shí)候同時(shí)購買認(rèn)沽期權(quán)，維護(hù)認(rèn)沽是在購買股票之后再購買認(rèn)沽期權(quán)。 沒有客觀答案。必需基于他們對風(fēng)險(xiǎn)的忍受程度，重新評價(jià)他們對股票價(jià)錢的預(yù)期。簡單地購買股票，還是股票和