海信電器財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)目 錄 TOC o 1-3 h z u 海信電器財(cái)務(wù)報(bào)表分析學(xué)生姓名：張淑芬 專(zhuān)業(yè)名稱：財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)教師：尹開(kāi)國(guó) 教學(xué)單位：經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表揭示的信息是基于會(huì)計(jì)信息使用者的共同需求，而不是針對(duì)具體會(huì)計(jì)信息使用者。為滿足具體使用者因不同決策對(duì)不同信息的需求，只能運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的方法，將報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為對(duì)特定決策有用的信息，這是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本目的。本文將通過(guò)對(duì)海信電器公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，意在從財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)的各種數(shù)據(jù)中，深度挖掘信息，分析各數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，找出企

2、業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，以評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，預(yù)測(cè)其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。Abstract: Financial statements reveal information that is based on the accounting information user demand,rather than targeting specific users of accounting information. In order to meet specific user due to different decisions on the different information needs,we ca

3、n use the method of financial analysis,reporting data into useful information for specific decision-making,this is the fundamental objective of financial statement analysis. This article through to Hisense electrical appliance company financial statements analysis,from financial statements to the va

4、rious data,the depth of mining information, analysising of the relationship between the data,finding the enterprise in production and management problems, in order to evaluate its operate and prediction of its future development trend in situation.關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；海信電器；彩電Key Words: financial analysis; Hisen

5、ce electric; Color television0前言財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一項(xiàng)重要而細(xì)致的工作，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，可以準(zhǔn)確地說(shuō)明企業(yè)過(guò)去的業(yè)績(jī)狀況，指出企業(yè)存在的問(wèn)題及產(chǎn)生的原因，根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)能夠反映企業(yè)的現(xiàn)狀，通過(guò)各種分析技術(shù)，可為企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)預(yù)算指明方向，準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值及價(jià)值創(chuàng)造，為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)提供必要的信息。報(bào)表使用者利用財(cái)務(wù)報(bào)表有各自不同的目的，均希望從財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得對(duì)自己經(jīng)濟(jì)決策有幫助的信息。1.公司背景分析1.1公司簡(jiǎn)介青島海信電器股份有限公司（股票代碼：，以下簡(jiǎn)稱“海信電器”）由青島海信集團(tuán)發(fā)起，經(jīng)青體改發(fā)96129號(hào)文批準(zhǔn)，由集團(tuán)公司將

6、其下屬的電視事業(yè)部，在進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離后，以電視二廠、電視三廠、配套件廠、注塑廠、基板廠及相關(guān)資產(chǎn)等折資入股，采取社會(huì)募集方式設(shè)立。公司于1997年4月在上海證交所上市，是國(guó)內(nèi)著名的家電上市公司，主要從事電視機(jī)、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、制造與銷(xiāo)售，擁有中國(guó)最先進(jìn)數(shù)字電視機(jī)生產(chǎn)線之一，年彩電產(chǎn)能1610萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)多年穩(wěn)居中國(guó)平板市場(chǎng)份額第一的位置，是海信集團(tuán)經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大的控股子公司。海信電器堅(jiān)持高端產(chǎn)品戰(zhàn)略，通過(guò)核心技術(shù)突破和向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升了企業(yè)的綜合實(shí)力。海信電器擁有國(guó)內(nèi)一流的國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心，始終堅(jiān)持技術(shù)立企的發(fā)展戰(zhàn)略，每年將銷(xiāo)售收入的5%投入到

7、研發(fā)，并在中國(guó)、美國(guó)、荷蘭、南非等全球七個(gè)地區(qū)設(shè)立研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)不間斷技術(shù)研發(fā)。公司已制造出全球公認(rèn)的頂級(jí)高清格式全系列數(shù)字高清彩電，代表了目前高清顯示格式的頂尖水平。在打造技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，海信積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)。從2004年開(kāi)始，海信在青島平板生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，在貴陽(yáng)和順德建立了專(zhuān)業(yè)的平板電視生產(chǎn)線，同時(shí)積極在國(guó)外設(shè)廠，相繼在匈牙利、法國(guó)設(shè)立平板電視生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)本土化經(jīng)營(yíng)。在海外市場(chǎng)，海信平板電視已經(jīng)成為歐美市場(chǎng)沃爾瑪、百思買(mǎi)等大連鎖機(jī)構(gòu)的重要采購(gòu)對(duì)象。上市迄今，海信電器贏得了社會(huì)各界的普遍贊譽(yù)，2002年成功入圍上證180指數(shù)，2006年在中國(guó)大企業(yè)集團(tuán)首屆競(jìng)爭(zhēng)力

8、500強(qiáng)排名中位列第一。1.2行業(yè)發(fā)展 海信電器經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括電視機(jī)、電冰箱、電冰柜、洗衣機(jī)、熱水器、微波爐、以及洗碗機(jī)、電熨斗等小家電產(chǎn)品、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、制造與銷(xiāo)售等。表1列示了2010年海信電器主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況表：表1 2010年海信電器主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況分產(chǎn)品 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元） 所占比例彩電.8797.51%其他49285.072.49%由上表可見(jiàn)，作為一家典型的黑色家電生產(chǎn)企業(yè)，從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入角度，彩電是海信電器最主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。下面我們主要應(yīng)用波特的五力競(jìng)爭(zhēng)力分析模型（分析要素主要包括現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)、新加入企業(yè)的威脅、替代品的威脅、顧客的議

9、價(jià)能力和供應(yīng)商的議價(jià)能力等五個(gè)方面）來(lái)簡(jiǎn)要分析影響彩電行業(yè)盈利能力的各種因素。1. 現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)（1）行業(yè)增長(zhǎng)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。彩電行業(yè)自 2002 年復(fù)蘇以來(lái)，已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。CRT電視市場(chǎng)逐步萎縮，而中國(guó)平板電視的發(fā)展則迎來(lái)了高速發(fā)展期。2009年以來(lái)，盡管中國(guó)彩電市場(chǎng)總量下降，但在消費(fèi)者對(duì)平板電視日益青睞和國(guó)家政策扶持等多種有利因素作用下，平板電視市場(chǎng)整體增速提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年我國(guó)彩電行業(yè)總產(chǎn)量為9590萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.2%。其中，電視產(chǎn)量6780萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)65.8%；CRT電視產(chǎn)量2510萬(wàn)臺(tái)，同比減少45.9%；PDP電視產(chǎn)量299萬(wàn)臺(tái)，基本與2008年產(chǎn)量持平；投影電

10、視產(chǎn)量3萬(wàn)臺(tái)，與2008年持平。2009年，不同產(chǎn)品技術(shù)類(lèi)型（順序：LCD：CRT：PDP，下同）的產(chǎn)量比重為8:23:1，而2008年這一比例為16:14:1。平板電視市場(chǎng)份額的上升有利拉動(dòng)了整個(gè)彩電業(yè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。然而，在產(chǎn)品核心技術(shù)缺失和品牌號(hào)召力有限的情形下，直面三星、LG等國(guó)際一線品牌競(jìng)爭(zhēng)，大部分國(guó)內(nèi)品牌主要通過(guò)打“價(jià)格戰(zhàn)”以獲得市場(chǎng)份額，彩電行業(yè)整體利潤(rùn)水平微薄。（2）品牌集中度。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，我國(guó)彩電市場(chǎng)的品牌集中度日益增大。不考慮國(guó)際品牌，目前我國(guó)的彩電市場(chǎng)已基本分化為第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)。2008年處于第一梯隊(duì)的的各企業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率如下：長(zhǎng)虹彩電15.2%，康佳14.49

11、%，創(chuàng)維13.69%，海信12.25%，TCL 10.35%。上述企業(yè)構(gòu)成了國(guó)內(nèi)彩電業(yè)五強(qiáng)，彩電市場(chǎng)基本上掌握這幾大彩電巨頭手中，但他們的市場(chǎng)占有率相差無(wú)幾，并沒(méi)有形成一個(gè)絕對(duì)寡頭，相互之間競(jìng)爭(zhēng)激烈。（3）產(chǎn)品的獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本。黑色家電的市場(chǎng)高度細(xì)分，許多企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)相同的產(chǎn)品，產(chǎn)品的功效幾乎是一樣的，因此不同品牌之間的轉(zhuǎn)換成本相對(duì)較低。隨著LCD面板彩電的日益普及以及三網(wǎng)融合的加速發(fā)展所帶來(lái)的彩電功能多樣化，產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新日益成為彩電企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸，誰(shuí)占有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)產(chǎn)品創(chuàng)新的力度大，誰(shuí)就有可能占據(jù)有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。（4）規(guī)模與學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)。彩電行業(yè)具有較為明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

12、，這刺激了各彩電生產(chǎn)企業(yè)不斷通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能來(lái)降低成本，并利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。但當(dāng)彩電市場(chǎng)逐漸趨于飽和時(shí)，各廠商高速的產(chǎn)能膨脹之后反而堆積起一個(gè)巨大的庫(kù)存包袱和產(chǎn)能損失，形成高庫(kù)存、供求不平衡、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)這一惡性循環(huán)，不利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。在國(guó)內(nèi)，液晶面板的發(fā)展就是一個(gè)活生生的例子。近兩年處于供應(yīng)鏈上游的面板廠商開(kāi)工率不足導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨源緊缺，各地紛紛上馬與國(guó)際先進(jìn)技術(shù)相比而言技術(shù)水平較低的低代面板項(xiàng)目，很有可能形成新一輪重復(fù)投資熱潮，最終造成產(chǎn)能過(guò)剩，吞噬行業(yè)整體利潤(rùn)。（5）退出壁壘。彩電行業(yè)設(shè)備專(zhuān)用性較強(qiáng)，沉沒(méi)成本高，一旦退出，已建成的生產(chǎn)線和銷(xiāo)售渠道等將嚴(yán)重折價(jià)或廢棄。因此彩電業(yè)退出壁壘高

13、，原有企業(yè)縱使經(jīng)營(yíng)狀況不佳也不得不苦苦支撐，而對(duì)于大企業(yè)而言，由于規(guī)模報(bào)酬的存在，他們一般都不愿意主動(dòng)降低其產(chǎn)出水平。這些都使得彩電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其是產(chǎn)品技術(shù)相對(duì)成熟的低端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。在上述因素的共同作用下，彩電行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。2. 新進(jìn)入企業(yè)的威脅上文已提到，彩電行業(yè)具有較強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，它迫使新進(jìn)入者必須以較大的規(guī)模進(jìn)入，并冒著現(xiàn)有企業(yè)強(qiáng)烈反擊的風(fēng)險(xiǎn)；或者以小規(guī)模進(jìn)入，但要長(zhǎng)期忍受產(chǎn)品成本較高的劣勢(shì)。這兩者都給新進(jìn)入者帶來(lái)了障礙或壓力。此外，彩電行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，特別是經(jīng)歷了“價(jià)格戰(zhàn)”的歷練，現(xiàn)有企業(yè)在銷(xiāo)售渠道、顧客服務(wù)質(zhì)量、品牌知名度、顧客忠誠(chéng)度等方面已形成了一

14、定的優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)使?jié)撛谶M(jìn)入者受到壓力，它要獲得同樣的資源必須耗費(fèi)大量的資金、人力和時(shí)間，而且很可能得不償失。最重要的是，隨著平板電視的不斷發(fā)展以及三網(wǎng)融合背景下電視功能的多樣化，彩電產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，企業(yè)開(kāi)始向上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展以尋求整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。彩電廠商向上游拓展必須依賴巨額研發(fā)創(chuàng)新投入和生產(chǎn)線投資，這些都給新進(jìn)入企業(yè)帶來(lái)了較大的障礙。盡管以上幾個(gè)方面使得新興企業(yè)進(jìn)入彩電市場(chǎng)的壁壘高，但由于白色家電業(yè)、IT設(shè)備制造業(yè)（如神舟、同方等）和黑色家電業(yè)的分銷(xiāo)渠道和關(guān)系網(wǎng)等的通用性使得這些行業(yè)中的企業(yè)進(jìn)入黑色家電行業(yè)的壁壘相對(duì)較低。尤其值得注意到是，隨著彩電液晶時(shí)代的來(lái)臨，主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的液

15、晶面板廠商在高額前期投資成本的壓力下，有大舉進(jìn)入整機(jī)生產(chǎn)領(lǐng)域的動(dòng)機(jī)和趨勢(shì)，京東方、優(yōu)派等是其中的例子。液晶面板廠商有天然的產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)，他們的進(jìn)入必然對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)格局產(chǎn)生沖擊。此外，由于高端市場(chǎng)的大規(guī)模啟動(dòng)，三星、LG等國(guó)際一線品牌的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)也進(jìn)一步加劇了彩電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。3. 替代產(chǎn)品的威脅隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，彩電已經(jīng)成為家庭生活必需品，由于其性能的獨(dú)特性，主流彩電產(chǎn)品被其他產(chǎn)品替代的威脅不大，未來(lái)三到四年平板電視特別是液晶平板電視將會(huì)占據(jù)市場(chǎng)主流。隨著技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)者產(chǎn)品質(zhì)量要求的不斷提高，彩電的淘汰速度在不斷加快，技術(shù)落后的低端產(chǎn)品被技術(shù)先進(jìn)的高端產(chǎn)品所替代的趨勢(shì)

16、越來(lái)越明顯。因此，處于彩電產(chǎn)業(yè)低端市場(chǎng)的企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)更加殘酷，一方面，低端產(chǎn)品市場(chǎng)所固有的惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)使得產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，另一方面，低端市場(chǎng)用戶不斷流入高端產(chǎn)品市場(chǎng)，使得低端產(chǎn)品市場(chǎng)面臨急劇萎縮，CRT電視市場(chǎng)的急劇萎縮就是明證。值得注意的是，雖然短期內(nèi)彩電產(chǎn)品被其他產(chǎn)品整體替代的威脅不大，但產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性替代將會(huì)加速。LED 電視、互聯(lián)網(wǎng)電視、手機(jī)電視等新興功能產(chǎn)品的大規(guī)模推廣所帶來(lái)的電視消費(fèi)觀念變化，傳統(tǒng)主流彩電市場(chǎng)面臨被分割的可能。新產(chǎn)品的不斷推陳出新有助于企業(yè)維持利潤(rùn)率，但也會(huì)對(duì)固步自封的企業(yè)造成毀滅性打擊。這一趨勢(shì)引起的市場(chǎng)量和質(zhì)的變化暫時(shí)還難以評(píng)價(jià)，但彩電廠商必須關(guān)注

17、到這一現(xiàn)象，并對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略適時(shí)作出調(diào)整。4. 顧客的議價(jià)能力就低端產(chǎn)品而言，不同企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)性很高，其主要功效是一樣的，因此消費(fèi)者對(duì)價(jià)格較為敏感，而且由于彩電對(duì)普通百姓而言屬于相對(duì)大宗的消費(fèi)，因此他們?cè)敢饣ㄙM(fèi)較多時(shí)間尋找性價(jià)比較高的產(chǎn)品。對(duì)于一些技術(shù)含量較高的高端產(chǎn)品，消費(fèi)者更注重產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)，對(duì)價(jià)格的敏感性較低。中國(guó)大部分地區(qū)的生活水平較低決定了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是彩電業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)方式，買(mǎi)方議價(jià)能力較高。制造并銷(xiāo)售擁有較高附加值的獨(dú)特高端產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)品牌廠商規(guī)避低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的主要策略。彩電行業(yè)還有一個(gè)比較顯著的特征，它和白色家電一樣，很大程度上不是廠家直接面對(duì)顧客，而是通過(guò)獨(dú)立于生產(chǎn)廠家之外的專(zhuān)業(yè)

18、銷(xiāo)售渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。在這種情況下，家電廠商面對(duì)的買(mǎi)方議價(jià)是渠道商而不是個(gè)體消費(fèi)者。國(guó)美、蘇寧、工貿(mào)等全國(guó)性大型連鎖家電超市的崛起，形成了所謂的“渠道霸權(quán)”，大大提高了買(mǎi)方議價(jià)能力。這些家電連鎖企業(yè)在彩電銷(xiāo)售市場(chǎng)占有相當(dāng)大的份額，基本壟斷了一、二線城市的家電銷(xiāo)售，這使得他們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越高，從而壓低了產(chǎn)品價(jià)格和廠商毛利。5. 供應(yīng)商的議價(jià)能力由于彩電企業(yè)多為整機(jī)制造企業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)涉及的原材料種類(lèi)繁多。彩電廠商對(duì)上游原材料有著高度依賴性。我國(guó)目前彩電業(yè)正以高速向平板電視轉(zhuǎn)型。從產(chǎn)業(yè)鏈成本分布來(lái)看，以液晶電視為例，液晶面板占了整機(jī)成本的30%，液晶模組占了整機(jī)成本的35%到40%，整機(jī)制造則

19、只占整機(jī)成本的25%到30%，盡管不少彩電制造商已經(jīng)建立了相關(guān)液晶模組的生產(chǎn)線，但產(chǎn)能有限，自給程度總體而言還相當(dāng)?shù)?。此外，目前全球面?9.2%的產(chǎn)能集中在三星、LGD、友達(dá)、奇美和夏普5家巨頭手里，而這些巨頭在價(jià)格上達(dá)成了一定的同盟。液晶面板核心技術(shù)的缺失使得國(guó)內(nèi)家電企業(yè)在與國(guó)際彩電巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中處于天然劣勢(shì)，產(chǎn)品核心部件仍然大多依賴中國(guó)臺(tái)灣和其他國(guó)際供應(yīng)商的供給。此外，從2004年開(kāi)始的鋼鐵銅、工程用塑料等原材料全線漲價(jià)，給彩電企業(yè)造成了很大的壓力，從而使得原本就不高的利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮。2.關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)分析海信電器的關(guān)聯(lián)方交易很早就引起了投資者的關(guān)注。早在2008年4月，其A

20、股定向增發(fā)方案被否，可能原因就在于海信電器與大股東海信集團(tuán)復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系。同年4月29日，海信電器公告股東大會(huì)決議，其中第四條涉及的08年度日常關(guān)聯(lián)交易議案也未獲得通過(guò)。其實(shí)很多投資者也很清楚，一個(gè)年關(guān)聯(lián)交易達(dá)32億元的企業(yè)不存在利潤(rùn)漏斗近乎不可能。通過(guò)比較可以看出，海信電器歷年來(lái)的關(guān)聯(lián)方交易占同類(lèi)金額比例明顯比同是彩電巨頭的康佳、長(zhǎng)虹高很多。雖然這樣的業(yè)務(wù)模式為公司提供了一定的便捷，但問(wèn)題在于這些關(guān)聯(lián)交易使得衡量公司在關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方面存在很大的彈性，特別是在存貨的計(jì)價(jià)、收入的確認(rèn)等方面存在很大的操縱空間。2.1存貨計(jì)價(jià)海信電器的存貨中，日常業(yè)務(wù)取得的原材料按計(jì)劃成本核算,領(lǐng)用或發(fā)生

21、時(shí)按計(jì)劃成本結(jié)轉(zhuǎn),于月末按當(dāng)月材料成本差異率結(jié)轉(zhuǎn)材料成本差異,將其調(diào)整為實(shí)際成本;產(chǎn)成品(含自制半成品)按實(shí)際成本核算,發(fā)出產(chǎn)成品采用加權(quán)平均法計(jì)價(jià)。近年來(lái)海信電器的存貨情況如表2所示：表2 海信電器的存貨情況（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目 2008年2009年2010年存貨余額 126 306存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 6 975126358494存貨凈值 119 33125443跌價(jià)計(jì)提比例 5.52%5.01%3.23%存貨周轉(zhuǎn)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨的平均值 9.248.317.12存貨比率 存貨凈值/總資產(chǎn) 20.18%23.16%20.36%由上表我們發(fā)現(xiàn)，存貨占資產(chǎn)的比例總體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，主要原因是規(guī)模增

22、長(zhǎng)導(dǎo)致存貨增加；另外模組自制也加大了存貨占用。此外，盡管海信的存貨比率總體而言較低，但是其存貨周轉(zhuǎn)率不斷在下降，2010年下降到7.12，相比之下，康佳的存貨周轉(zhuǎn)率為3.88，四川長(zhǎng)虹的存貨周轉(zhuǎn)率為3.94，這顯示出海信的存貨管理效率較低。表3 海信電器關(guān)聯(lián)方采購(gòu)總額占同類(lèi)交易額比率（單位：%）項(xiàng)目2008年 2009年 2010年向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)比例19.64% 15.37% 24.16%表3列示了海信電器向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)所占同類(lèi)交易額的比率。從該表我們可以看出，公司對(duì)關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的依賴性比較強(qiáng)，年報(bào)中對(duì)于關(guān)聯(lián)方采購(gòu)只是簡(jiǎn)單的說(shuō)“按市場(chǎng)同期價(jià)格執(zhí)行”，但具體采購(gòu)代理費(fèi)率如何確定，市場(chǎng)同期價(jià)格如何合理界

23、定等并不明確，我們無(wú)法對(duì)關(guān)聯(lián)方交易定價(jià)的合理性作出判斷，但較高比率的關(guān)聯(lián)方采購(gòu)為公司提供了操縱空間確是無(wú)疑的。2.2收入確認(rèn)與關(guān)聯(lián)交易表4列示了海信電器近年來(lái)通過(guò)關(guān)聯(lián)方實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入的比例。與關(guān)聯(lián)方采購(gòu)交易一樣，海信電器銷(xiāo)售收入中關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售占了很大比重。這種銷(xiāo)售方式為其收入確認(rèn)提供了一定的操縱空間。在此情形下，海信電器只需把產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)，然后運(yùn)輸給其關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售公司，就輕而易舉的實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售。在這種特殊銷(xiāo)售模式下，當(dāng)海信電器當(dāng)年的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，海信集團(tuán)在一定程度上可以通過(guò)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售調(diào)控海信電器的收入。 表4 海信電器關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售比例（單位：%）項(xiàng)目 2008年2009年2010年向關(guān)聯(lián)方

24、銷(xiāo)售比例 18.01%30.44%28.37%盡管海信電器的銷(xiāo)售收入確認(rèn)存在一定的操縱空間，但結(jié)合現(xiàn)金流量表及利潤(rùn)表，我們發(fā)現(xiàn)其收入質(zhì)量還是相當(dāng)不錯(cuò)的。通過(guò)上述對(duì)存貨計(jì)價(jià)和收入確認(rèn)方面的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)作為彩電業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，海信電器在材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售方面對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴較強(qiáng)。由于存在規(guī)模較大的關(guān)聯(lián)方交易額，哪怕采購(gòu)或銷(xiāo)售單價(jià)上出現(xiàn)一個(gè)小數(shù)點(diǎn)的差異也會(huì)給公司的利潤(rùn)帶來(lái)很大影響。鑒于此，較大比重的關(guān)聯(lián)方交易為公司操縱利潤(rùn)提供了一定的空間和彈性。海信電器在年報(bào)中僅簡(jiǎn)單的用“按市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行”來(lái)對(duì)此進(jìn)行說(shuō)明和解釋顯然過(guò)于模棱兩可。盡管海信電器在2008年定向增發(fā)方案被否之后也意

25、識(shí)廣大利益相關(guān)者對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的質(zhì)疑，關(guān)聯(lián)方交易所占比例大幅下降，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較起來(lái)還是很大，有必要提出進(jìn)一步的全面解決方案。3.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析3.1資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表5列示了2010年海信電器的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比例以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。表5 2010年各公司資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比例比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長(zhǎng)虹萬(wàn)元百分比萬(wàn)元百分比萬(wàn)元百分比貨幣資金.6519.50%.9222.86%.7922.97% 應(yīng)收票據(jù).4840.50%.3125.20%.48 14.29% 應(yīng)收賬款82170.416.58%.5411.97%.90 10.38% 預(yù)付賬款2607.390.21%44697.172.71%60

26、501.34 1.36% 存貨.1720.36%.6122.61%.35 19.87% 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì).7787.27%.9286.07%.59 70.20%長(zhǎng)期股權(quán)投資13473.511.08%11375.420.69%58175.20 1.31% 固定資產(chǎn)合計(jì).538.74%.879.04%.25 18.84% 無(wú)形資產(chǎn)8174.270.65%19148.351.16%.507.01%資產(chǎn)總計(jì).31100.00%.56100.00%.38100.00%短期借款0.00%.8435.93%.7320.03%應(yīng)付票據(jù)487873.90%.3912.34%.709.88%應(yīng)付賬款.7129.48%

27、.1714.51%.1314.64%預(yù)收賬款55280.534.42%31661.391.92%.754.74%流動(dòng)負(fù)債合計(jì).9353.35%.8370.45%.7353.10%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2592.190.21%64145.983.90%.0814.11%負(fù)債合計(jì).1253.35%.8174.35%.8167.21%股東權(quán)益合計(jì).1946.44%.7425.65%.5732.79%負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì).31100.00%.56100.00%.38100.00%海信電器的主營(yíng)產(chǎn)品是電視機(jī)，我們選擇康佳集團(tuán)（，深康佳A）、四川長(zhǎng)虹（）作為海信電器的比較參照公司。由上表可見(jiàn)：（1）海信電器雖然已是

28、國(guó)內(nèi)彩電業(yè)特別是平板電視產(chǎn)業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)之一，但其資產(chǎn)規(guī)模較其他彩電巨頭而言較小，2010年末總資產(chǎn)分別只有康佳、四川長(zhǎng)虹的75.87%和28.04%。這也顯示出海信電器資產(chǎn)質(zhì)量較高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較快。（2）在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，海信電器的貨幣資金、應(yīng)收賬款和預(yù)收賬款的比例均低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而應(yīng)收票據(jù)的比重明顯高于康佳和長(zhǎng)虹。這主要是海信為了擴(kuò)大市場(chǎng)銷(xiāo)售，在銷(xiāo)售回款結(jié)構(gòu)中提高了銀行承兌匯票的使用比率，2010年公司應(yīng)收票據(jù)比2009年增長(zhǎng)了39.82%。公司認(rèn)為應(yīng)收票據(jù)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，并未對(duì)其進(jìn)行任何減值準(zhǔn)備，這也使其資產(chǎn)減值損失小于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。（3）海信電器的存貨金額低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，存貨比重處于第二

29、位，這與公司一直致力于提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、降低存貨資金占用量有關(guān)，海信電器較其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，向關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)比重較大，關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格對(duì)存貨金額有較大影響，僅依據(jù)公開(kāi)信息我們無(wú)法深入判斷其影響程度。（4）在負(fù)債方面，海信電器的流動(dòng)負(fù)債比例低于康佳、略高于長(zhǎng)虹，其2010年沒(méi)有任何短期借款，這是公司堅(jiān)持財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的具體表現(xiàn)。（5）海信電器的負(fù)債比例遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，主要依靠股權(quán)融資來(lái)籌集資金，公司長(zhǎng)期致力于提高資本周轉(zhuǎn)速度、控制資產(chǎn)負(fù)債率，但這也使得公司未能充分的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極作用。3.2損益表結(jié)構(gòu)分析表6列示了2010年海信電器的損益表結(jié)構(gòu)比例以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。表6 2010年各公司損益表結(jié)

30、構(gòu)比例比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長(zhǎng)虹萬(wàn)元百分比萬(wàn)元百分比萬(wàn)元百分比一、營(yíng)業(yè)總收入.06100.00%.41100.00%.89100.00%二、營(yíng)業(yè)總成本.3895.83%.81100.33%.30100.29%其中：營(yíng)業(yè)成本.5682.66%.6184.40%.6583.68%營(yíng)業(yè)稅金及附加6564.180.31%740.040.04%19677.610.47%銷(xiāo)售費(fèi)用.7810.63%.8011.77%.9610.37%管理費(fèi)用36969.101.74%54000.313.16%.353.88%財(cái)務(wù)費(fèi)用5177.250.24%-3394.49-0.20%13161.800.32%資產(chǎn)減值損失

31、5312.510.25%19846.541.16%65668.931.57%加：公允價(jià)值變動(dòng)收益0.00%-6863.03-0.40%-22,08.20-0.05%投資收益1834.120.09%9715.570.57%432,72.671.04%匯兌收益0.00%0.00%0.00%三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)90552.804.26%-2806.86-0.16%28804.050.69%加：營(yíng)業(yè)外收入8005.760.38%12759.650.75%48812.151.17%減：營(yíng)業(yè)外支出618390.03%1182.080.07%10486.680.25%四、利潤(rùn)總額97940.174.61%8770.

32、700.51%67129.531.61%減：所得稅費(fèi)用14001.520.66%-1348.25-0.08%19398.330.47%五、凈利潤(rùn)83938.653.95%10118.950.59%47731.201.14%歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)83490.543.93%8394.790.49%29225.400.70%少數(shù)股東損益448120.02%1724.160.10%18505.800.44%由上表可以發(fā)現(xiàn)：（1）雖然海信電器的資產(chǎn)規(guī)模較小，但卻創(chuàng)造了不俗的銷(xiāo)售收入。海信電器的資產(chǎn)是康佳的75.87%，但銷(xiāo)售收入?yún)s超過(guò)了康佳，這說(shuō)明海信電器的資產(chǎn)管理和營(yíng)運(yùn)能力是比較強(qiáng)的，資產(chǎn)質(zhì)量較高

33、，通過(guò)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)彌補(bǔ)了其資產(chǎn)規(guī)模上的劣勢(shì)。當(dāng)然，如前所述，海信電器之所以能以較小的資產(chǎn)規(guī)模獲得高額銷(xiāo)售收入，主要也與其立足于自主創(chuàng)新的高端產(chǎn)品定位有關(guān)。（2）海信電器的銷(xiāo)售費(fèi)用較高，這與其廣告費(fèi)、銷(xiāo)售費(fèi)、售后服務(wù)費(fèi)用支出等較高有關(guān)。海信電器的管理費(fèi)用較低，這說(shuō)明公司管理機(jī)構(gòu)設(shè)置精簡(jiǎn)，內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制到位，管理費(fèi)用控制較好。（3）海信電器的資產(chǎn)減值損失較低。從表2可知，海信電器的應(yīng)收賬款和存貨的比率都較小。同時(shí)，從年報(bào)中我們可以發(fā)現(xiàn)，海信電器2010年應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備及存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備有所轉(zhuǎn)回，而康佳、長(zhǎng)虹則相反，這也說(shuō)明了海信公司注重技術(shù)革新，產(chǎn)品走高端路線、技術(shù)先進(jìn)，始終走在高端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)前沿，

34、有效避免了低端產(chǎn)品因供求關(guān)系惡化所導(dǎo)致的存貨大幅減值。此外，如前所述，公司應(yīng)收賬款較少，而應(yīng)收票據(jù)的金額逐年增大，公司沒(méi)有對(duì)其計(jì)提任何減值準(zhǔn)備。（4）對(duì)比上述三個(gè)公司最終的凈利潤(rùn)水平，我們發(fā)現(xiàn)彩電業(yè)的利潤(rùn)總體而言十分微薄，如若各大廠商繼續(xù)實(shí)施惡性的同質(zhì)產(chǎn)品低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，企業(yè)極易發(fā)生虧損。海信作為國(guó)內(nèi)平板電視龍頭，利用自主技術(shù)投資液晶模組項(xiàng)目帶來(lái)成本控制優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司將進(jìn)一步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步上升。公司堅(jiān)持高端產(chǎn)品戰(zhàn)略，在提升產(chǎn)品毛利率的同時(shí)加大市場(chǎng)投入，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率也有所增長(zhǎng)，但費(fèi)用率增長(zhǎng)幅度低于毛利率增長(zhǎng)幅度。整體來(lái)看公司盈利能力正處上升趨勢(shì)中。4.財(cái)務(wù)效率分析4.1償債能力

35、分析4.1.1短期償債能力分析通過(guò)與另外兩家參照公司的數(shù)據(jù)比較，海信電器的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，顯示出海信電器具有較強(qiáng)的短期償債能力，但我們發(fā)現(xiàn)三家公司的流動(dòng)性指標(biāo)相差不大，而海信電器之所以略高主要是由于其流動(dòng)資產(chǎn)較競(jìng)爭(zhēng)者而言略高。表7 各公司短期償債比率比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長(zhǎng)虹2008年2009年2010年2008年2009年2010年2008年2009年2010年流動(dòng)比率1.741.691.641.381.241.221.151.351.32速動(dòng)比率1.301.241.250.980.860.900.740.890.954.1.2長(zhǎng)期償債能力分析通過(guò)與行業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行比較，

36、海信電器的資產(chǎn)負(fù)債率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可見(jiàn)海信電器主要依賴權(quán)益融資，這有助于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，符合其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策定位。從利息保障倍數(shù)來(lái)看，海信電器除08年外均高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，說(shuō)明其有較強(qiáng)的利息支付能力。從趨勢(shì)上看，海信電器利息保障倍數(shù)逐年上升，這主要是由于應(yīng)付票據(jù)大幅增加引起的。貼現(xiàn)息的增加以及公司貸款利息的增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。表8 各公司長(zhǎng)期償債比率比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長(zhǎng)虹2008年2009年2010年2008年2009年2010年2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率47.98%51.36%53.56%61.97%69.74%74.35%56.06%63.23%67.21%利息保障

37、倍數(shù) （利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/財(cái)務(wù)費(fèi)用4.9519.0019.92214.003.684.282.678.546.104.2盈利能力分析在損益表結(jié)構(gòu)分析中我們已經(jīng)對(duì)海信電器及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了初步比較。由下表我們可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率除康佳外呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，其原因是在國(guó)內(nèi)平板電視市場(chǎng)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),呈現(xiàn)出加速替代傳統(tǒng)CRT電視的態(tài)勢(shì)時(shí),公司的平板電視銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng),市場(chǎng)占有率持續(xù)提高,且繼續(xù)穩(wěn)居第一位;同時(shí)公司堅(jiān)持實(shí)施技術(shù)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,推出了系列化的LED 背光液晶電視等產(chǎn)品,已建成的3 條電視液晶模組生產(chǎn)線全部投產(chǎn),生產(chǎn)良率高達(dá)99%以上,在保障公司上游資源的穩(wěn)定供應(yīng)

38、、實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品差異化、降低成本等方面已顯現(xiàn)出良好的效果,提升了公司整體盈利能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，海信電器各年的毛利率高于兩外兩家企業(yè)，是由于其不斷進(jìn)行研發(fā)投入所產(chǎn)生的突出技術(shù)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，由于長(zhǎng)虹和康佳的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都比海信電器復(fù)雜得多，因此純粹的總體產(chǎn)品毛利率比較意義更不是很大。表9 各公司盈利能力指標(biāo)比較海信電器康佳四川長(zhǎng)虹銷(xiāo)售毛利率2008年17.76%17.49%17.49%2009年19.03%18.48%18.48%2010年17.34%16.32%16.32%銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率2008年1.58%2.12%0.94%2009年2.73%1.11%1.71%2010年3.93%0.49%0

39、.70%4.3營(yíng)運(yùn)能力分析由下表可以看出：（1）海信電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均為12.49天，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的回收期均在30天以上，說(shuō)明公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理水平較高，資金利用效率高。（2）海信電器的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2010年康佳和長(zhǎng)虹的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為92.17天、89.68天，而海信電器為51.26天。其原因是海信電器銷(xiāo)售收入比康佳高，雖然長(zhǎng)虹銷(xiāo)售收入比海信電器高，但其銷(xiāo)售成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海信電器，幾乎接近兩倍。從總體來(lái)看，海信電器存貨周轉(zhuǎn)率還是不錯(cuò)的。（3）海信電器的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平比康佳和長(zhǎng)虹高，主要原因是因?yàn)楹Ｐ烹娖鞯墓潭ㄙY產(chǎn)較少，而康佳和長(zhǎng)虹的

40、固定資產(chǎn)相對(duì)較多。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，海信電器高于康佳和長(zhǎng)虹，表明海信電器實(shí)現(xiàn)利用資產(chǎn)銷(xiāo)售的能力較強(qiáng)。 整體來(lái)說(shuō)，海信電器資產(chǎn)管理水平與康佳和長(zhǎng)虹相比相對(duì)較高，資產(chǎn)使用的效率不錯(cuò)。表10 2010年各公司資產(chǎn)管理效率指標(biāo)比較海信電器康佳四川長(zhǎng)虹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率29.2210.4610.90應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12.4934.8933.49存貨周轉(zhuǎn)率7.123.964.07存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)51.2692.1789.68固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20.2611.715.28總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.861.141.035.財(cái)務(wù)綜合分析5.1杜邦分析杜邦分析法是利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來(lái)

41、綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，可以直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總體面貌。杜邦財(cái)務(wù)分析體系如圖所示：凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售收入 資產(chǎn)總額 圖中各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1（1資產(chǎn)負(fù)債率）=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入平均總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)下表列示的是海信電器的凈資產(chǎn)收益率及其驅(qū)動(dòng)因素變動(dòng)情況：表11 凈資產(chǎn)收益率及其驅(qū)動(dòng)因素變動(dòng)情況項(xiàng)目2008年200

42、9年2010年銷(xiāo)售凈利率1.58%2.73%3.93%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.202.261.86權(quán)益乘數(shù)1.922.062.15凈資產(chǎn)收益率6.67%12.71% 15.72%從表11中可以看到以下變動(dòng)趨勢(shì)：（1）2008年到2010年凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)：2009年比2008年上升6.04%，上升幅度達(dá)到90.55%；2010年比2009年上升3.01%，上升幅度達(dá)到23.68%。(2) 銷(xiāo)售凈利率呈逐年上升趨勢(shì)：2009年比2008年上升1.15%，上升幅度達(dá)到72.78%；2010年比2009年上升1.2%，上升幅度達(dá)到43.96%。（3）2008年到2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先上升后下降

43、：2009年比2008年上升0.06，上升幅度達(dá),2.73%；2010年比2009年下降0.4，下降幅度達(dá)到17.70%。（4）權(quán)益乘數(shù)呈逐年上升趨勢(shì)：2009年比2008年上升0.14，上升幅度達(dá),到7.29%；2010年比2009年上升0.09，上升幅度達(dá),4.37%。通過(guò)對(duì)各驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行差額替代，計(jì)算各驅(qū)動(dòng)因素的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)影響見(jiàn)表12表12 各驅(qū)動(dòng)因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率上升的影響項(xiàng)目2008年2009年兩年合計(jì)數(shù)銷(xiāo)售凈利率影響數(shù)4.86%5.59%10.45%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響數(shù)0.32%-3.24%-2.92%權(quán)益乘數(shù)影響數(shù)0.86%0.66%1.52%凈資產(chǎn)收益率累計(jì)影響數(shù)6

44、.04%3.01% 9.05%通過(guò)差額替代法計(jì)算結(jié)果來(lái)看，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因在于銷(xiāo)售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的上升。其中銷(xiāo)售凈利率上升2.35%，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升10.45%；權(quán)益乘數(shù)上升0.23，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升9.05%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.36，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降2.92%。銷(xiāo)售凈利率上升主要是由于銷(xiāo)售收入連續(xù)增長(zhǎng)，權(quán)益乘數(shù)上升主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率在逐年上升，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債程度越來(lái)越高，企業(yè)在充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。6.前景分析海信電器面臨的發(fā)展機(jī)遇主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：（1）充分受益平板放量，LED電視引領(lǐng)潮流。中國(guó)的液晶電視產(chǎn)業(yè)被國(guó)家列為

45、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，在政策上、資金上開(kāi)始給予大力扶持，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。國(guó)內(nèi)先后頒布的“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“節(jié)能補(bǔ)貼”等政策為各大彩電廠商開(kāi)拓新的市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)，從長(zhǎng)期來(lái)看，三四級(jí)市場(chǎng)有很大的增量有待開(kāi)發(fā)。有關(guān)研究顯示，2010年至2012年，國(guó)內(nèi)液晶電視銷(xiāo)量可維持30%的高復(fù)合增長(zhǎng)率。在 2011 年全球消費(fèi)電子智能化、人機(jī)互動(dòng)等最新的技術(shù)發(fā)展方向上的率先布局。公司的持續(xù)健康發(fā)展,來(lái)源于超前、清晰的發(fā)展規(guī)劃。2011 年是公司實(shí)施新的三年規(guī)劃的第一年,公司將密切注視國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,努力化解主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大力度沖擊國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)帶來(lái)的巨大壓力，在公司戰(zhàn)略指引下穩(wěn)步前行。（2）自主創(chuàng)

46、新打造“先發(fā)”優(yōu)勢(shì)。針對(duì)電視產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速變遷，公司長(zhǎng)期堅(jiān)持“技術(shù)立企”戰(zhàn)略帶來(lái)了技術(shù)和產(chǎn)品水平的不斷提高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力支撐了公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的穩(wěn)步提升。公司已經(jīng)連續(xù)六年穩(wěn)居平板市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，并憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正充分享受LCD電視替代CRT電視的盛宴。截至目前，海信電視已經(jīng)獲得授權(quán)專(zhuān)利數(shù)862件，其中有600多項(xiàng)是在新技術(shù)、新功能方面取得的重大突破，海信電視擁有的中國(guó)授權(quán)專(zhuān)利數(shù)在業(yè)內(nèi)高居榜首。伴隨產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，整個(gè)彩電行業(yè)呈現(xiàn)出用戶需求差異化、工業(yè)設(shè)計(jì)生態(tài)化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)多元化、產(chǎn)品融合多樣化、資源市場(chǎng)國(guó)際化的特征，公司發(fā)展仍然面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)因素或不確定性，具體包括以下幾個(gè)方面：（1）競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（三星、LG、松下、創(chuàng)維、康佳、TCL 等）林立且行業(yè)形勢(shì)可能轉(zhuǎn)變，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈。雖然海信電器相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他彩電企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和運(yùn)營(yíng)效率更有優(yōu)秀，但相對(duì)于掌握更多核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)上下游一體化的三星、LG等全球性對(duì)手仍然不具有戰(zhàn)略主動(dòng)性。從某種程度上甚至可以說(shuō)，海信電器的增長(zhǎng)速度和盈利水平很大程度上取決于三星、LG的國(guó)際一線品牌的營(yíng)運(yùn)情況和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。一旦三星、LG的液晶面板產(chǎn)能利用率提高而形成豐厚的盈利，就擁有雄厚的資源支持自有品牌電視的市場(chǎng)拓展。如果彩電行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)盈利能力將明顯被削弱，從而侵蝕海信電器市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)率。（4）