9月財(cái)政收支點(diǎn)評(píng)：財(cái)政支出大幅回升財(cái)政收支壓力較大

1、事件：財(cái)政部公布2019年9月財(cái)政收支情況2019年10月18日，財(cái)政部公布2019年9月財(cái)政收支情況。1-9月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入150678億元，同比增長3.3%O 其中，中央一般公共預(yù)算收入72045億元，同比增長3.5%;地方一般公共預(yù) 算本級(jí)收入78633億元，同比增長3.1%。全國一般公共預(yù)算收入中的稅收 收入126970億元，同比下降0.4%;非稅收入23708億元，同比增長29.2%。1-9月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算支出178612億元，同比增長9.4%o其 中，中央一般公共預(yù)算支出25079億元，同比增長9.2%;地方一般公共預(yù) 算本級(jí)支出153533億元，同比增長9.4

2、%。對(duì)此，我們的點(diǎn)評(píng)如下：1.財(cái)政收入：非稅助力財(cái)政收入，單月同比持續(xù)上升9月份，全國一般公共預(yù)算收入13617億元，同比增長5.04%。其中， 稅收收入9836億元，同比下降4.22%;非稅收收入3781億元，同比上升 40.35%。1-9月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入150678億元，同比增長3.3%。其 中，中央一般公共預(yù)算收入72045億元，同比增長3.5%;地方一般公共預(yù) 算本級(jí)收入78633億元，同比增長3.1%。全國一般公共預(yù)算收入中的稅收 收入126970億元，同比下降0.4%;非稅收入23708億元，同比增長29.2%。圖1:公共財(cái)政收入當(dāng)月和累計(jì)同比增速（單位：%）公共財(cái)政收

3、入：當(dāng)月同比公共財(cái)政收入：累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Wind,1-9月公共財(cái)政收入累計(jì)同比3.3%,較8月小幅回升，主要系非稅收入 維持較高增速，助力財(cái)政收入增速回升。具體分析，稅收收入方面：1-8月累 計(jì)同比下降0.4%,連續(xù)五個(gè)月下降，主要繼續(xù)受減稅降費(fèi)政策影響。非稅 收收入方面：19月累計(jì)同比增長29.2%,仍然保持較高增速，主要是一些特 定機(jī)構(gòu)和國企上繳利潤及盤活國有資源資產(chǎn)收入增加彌補(bǔ)稅收下降帶來的收 入缺口，促進(jìn)財(cái)政收支平穩(wěn)運(yùn)行。統(tǒng)計(jì)顯示，國有資本經(jīng)營收入4792億元， 同比增加3812億元，增長3.9倍，拉高全國非稅收入增幅21 個(gè)百分點(diǎn)；國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入6132億元，同比增

4、加1005億 元，增長19.6%,拉高全國非稅收入增幅5個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計(jì)同比工業(yè)增加值:當(dāng)月同比PMIPMI:出廠價(jià)格 PMI:主要原材料購進(jìn)價(jià)格數(shù)據(jù)來源：Wind,數(shù)據(jù)來源：Wind,分項(xiàng)收入上看，增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅繼續(xù)回落。具體來看， 1-9月國內(nèi)增值稅49336億元，同比增長4.2%,增速下滑0.5%,受去年 降低增值稅稅率政策翹尾和今年增值稅新增減稅效果影響稍有減弱。個(gè)人 所得稅7981億元，同比下降29.7%,主要還是受去年提高基本減除費(fèi)用標(biāo) 準(zhǔn)、調(diào)整稅率政策等減稅效應(yīng)影響。企業(yè)所得稅31572億元，同比增長 2.7%,比8月下降0.9%,比7月下降1.3%

5、。主要受提高研發(fā)費(fèi)用稅前加 計(jì)扣除比例、小微企業(yè)普惠性稅收減免，以及企業(yè)利潤同比下降等影響。 消費(fèi)稅同比增長15.8%,但相比前四個(gè)月有明顯回落。進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和 消費(fèi)稅、關(guān)稅，下降幅度增大，主要受下調(diào)進(jìn)口貨物增值稅稅率影響。表1:財(cái)政收入數(shù)據(jù)（累計(jì)值、累計(jì)增速，單位：億、%）數(shù)據(jù)來源：Wind,收入分項(xiàng)2019年19月累計(jì)9月 (%)8月(%)7月(%)6月(%)5月(%)4月(%)3月 (%)12月 (%)增值稅493364.24.75.45.96.812.410.711.3消費(fèi)稅1144815.818.521.123.323.122.829.326.7企業(yè)所得稅315722.73.64.

6、05.39915.810個(gè)人所得稅7981-29.7-30.1-30.3-30.6-30.7-30.9-29.7-18.1進(jìn)口環(huán)節(jié)增 值稅和消費(fèi) 稅12148-8.1-6.9-5.0-2.7-1.61.22.94.5關(guān)稅2149-3-3.3-3.8-3.4-6.2-6.6-6.8-3.9外貿(mào)企業(yè)出 口退稅（負(fù) 向貢獻(xiàn)）1286012.816.723.627.725.825.63223.4城市維護(hù)建 設(shè)稅369600.61.32.54.18.34.87.6圖4:主要稅種當(dāng)月增速（單位：%）2016-09 2017-() 1 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018

7、-09 2019-01 2019-05 2019-09國內(nèi)消費(fèi)稅:當(dāng)月同比 企業(yè)所得稅:當(dāng)月同比國內(nèi)增值稅:當(dāng)月同比進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅:當(dāng)月同比 個(gè)人所得稅:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：Wind,財(cái)政支出:單月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，各項(xiàng)支出均有回升9月份，全國一般公共預(yù)算支出25543億元，同比增加12.94%。其中 中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出2894億元，同比增長14.25%;地方一般公共 預(yù)算支出22649億元，同比上升12.78%。1-9月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算 支出178612億元，同比增長9.4%o其中，中央一般公共預(yù)算支出25079 億元，同比增長9.2%;地方一般公共預(yù)算本級(jí)支出153533億元

8、，同比增 長 9.4%。9月財(cái)政支出同比增加12.94%,較上月回升13.14%。從中央一般公共 預(yù)算本級(jí)支出來看，9月同比增長14.25%, 8月、7月和6月同比分別為 2.55%、6.97%和0.73%o從地方一般公共預(yù)算支出來看，9月同比增加 12.78%, 8月、7月和6月同比分別增長為-0.75%、2.67%和6.25%,主要 是中央財(cái)政通過加快財(cái)政轉(zhuǎn)移支付預(yù)算下達(dá)和資金撥付進(jìn)度，有力支持地 方加快支出預(yù)算執(zhí)行，今年中央財(cái)政安排對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付7.54萬億元，比 去年增長9%o數(shù)據(jù)來源：Wind,從支出結(jié)構(gòu)來看，各項(xiàng)支出累計(jì)增速不同程度上升，較8月只有交通運(yùn) 輸和科學(xué)技術(shù)在下降，其余各

9、類支出皆呈現(xiàn)回升態(tài)勢。1-9月累計(jì)，教育支出 26054億元，增長9.70%;科學(xué)技術(shù)支出6013億元，減少10.60%,增速相比 8月下降4.6個(gè)百分點(diǎn)；文化體育與傳媒支出2572億元，增長4.8%;社會(huì)保障和就業(yè)支出23897億元，增長9.2%;醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出 13788億元，增長10%;節(jié)能環(huán)保支出4750億元，增長14.5%;城鄉(xiāng)社區(qū) 支出21278億元，增長12.6%;農(nóng)林水支出12284億元，增長8.7%;交通 運(yùn)輸支出8953億元，增長8.5%,增速相比8月下降7.6個(gè)百分點(diǎn)；債務(wù)付 息支出6297億元，同比增長13.90%。付息支出對(duì)經(jīng)濟(jì)并沒有刺激作用， 也并未起到轉(zhuǎn)移

10、支付效果，9月債務(wù)付息與8月基本持平，表現(xiàn)較好。分析9月財(cái)政支出，1-9月累計(jì)同比擬去年同期仍處于高位，9月當(dāng) 月同比到達(dá)近六個(gè)月最高。今年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的影響，防止出現(xiàn)財(cái)政 前緊后松的狀況，今年財(cái)政支出有所提前。從結(jié)構(gòu)上看，基建類支出增速 依舊高于其他支出，但較上半年還是有所回落，如交通運(yùn)輸支出8月累計(jì) 同比下降至8.5%,民生類支出如社會(huì)保障和就業(yè)9月累計(jì)同比由8.5%繼續(xù) 上升至9.2%,從5月開始連續(xù)五個(gè)月處上升趨勢。9月4日召開的國務(wù)院 常務(wù)會(huì)議部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，并加快發(fā)行使用地方 政府專項(xiàng)債券，確保今年批準(zhǔn)的限額內(nèi)地方政府專項(xiàng)債券9月底前全部發(fā) 行完畢，10月

11、底前全部撥付到工程上，同時(shí)按規(guī)定提前下達(dá)明年專項(xiàng)債券 局部新增額度。表2:財(cái)政支出數(shù)據(jù)（累計(jì)值及累計(jì)增速，單位：億元、%）支出分項(xiàng)2019 年19月累 計(jì)9月 (%)8月 (%)7月 (%)6月 (%)5月 (%)4月(%)3月 (%)12月()教育260549.79.29.610.5011.8014.0014.0014.40科學(xué)技 術(shù)601310.615.217.717.3029.3038.5026.5022.30文化體 育與傳 媒25724.84.15.15.907.5010.306.9011.30社會(huì)保 障和就 業(yè)238979.28.57.96.704.507.707.608.60醫(yī)療衛(wèi)

12、 生與計(jì) 劃生育13788108.28.308.306.409.909.006.10節(jié)能環(huán) 保475014.51317.419.7029.8026.6030.6045.30城鄉(xiāng)社 區(qū)事務(wù)2127812.69.311.213.5020.3023.3022.8023.10農(nóng)林水 事務(wù)122848.78.610.313.0014.1016.4014.604.70交通運(yùn) 輸89538.516.121.122.3032.7033.1047.4056.00債務(wù)付 息629713.913.815.412.1013.9021.908.507.30數(shù)據(jù)來源:Wind,社會(huì)保障和就業(yè):累計(jì)同比 城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù):累計(jì)

13、同比社會(huì)保障和就業(yè):累計(jì)同比 城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù):累計(jì)同比教育:累計(jì)同比醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育:累計(jì)同比 農(nóng)林水事務(wù):累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Wind,政府性基金收支:土地收入繼續(xù)回升，助力單月同比正值收入：1-9月累計(jì)，全國政府性基金預(yù)算收入53163億元，同比增長 7.7%O分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入3086億元，同比下降 0.5%;地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入50077億元，同比增長8.3%,其中土地出 讓收入同比增長5.8%。國有土地使用出讓權(quán)收入累計(jì)值繼續(xù)處于正區(qū)間，并 有所上升，從增加4.2%上升為5.8%O中央政府性基金收入從8月同比增加 1.1%回落為-0.5%,地方本級(jí)政府性基金收

14、入由8月的6.7%繼續(xù)上升為 增加 8.3%,說明地方政府在財(cái)政收支壓力下加快了土地出讓。由于土地使用出讓 權(quán)收入在全國政府性基金收入中占比擬大，也推動(dòng)全國政府性基金 收入繼續(xù) 回升至7.7%,但土地市場持續(xù)降溫，土地成交有壓力。對(duì)于房地產(chǎn)市場，各 地堅(jiān)持“房住不炒”，房地產(chǎn)政策主基調(diào)不變，房企融資環(huán)境收 緊。表3: 2019年政治局會(huì)議以來房地產(chǎn)政策梳理數(shù)據(jù)來源:Wind,事件對(duì)地產(chǎn)影響419政治局會(huì)議地產(chǎn)調(diào)控政策邊際收緊5月17日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于開展 “鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工 作的通知（銀保監(jiān)發(fā)201923 號(hào)）要求商業(yè)銀行、信托、租賃等金融機(jī)構(gòu)不 得違規(guī)進(jìn)行房地產(chǎn)融資，尤其嚴(yán)禁信

15、托向 房地產(chǎn)以“明股實(shí)債”等模式為房地產(chǎn)融資5月底，央行與證監(jiān)會(huì)暫停局部房 企的債券及ABS融資，房地產(chǎn)信托融資和ABS融資渠道的收緊7月4日信托公司陸續(xù)收到銀保監(jiān) 會(huì)的窗口指導(dǎo)房地產(chǎn)信托融資、ABS等多個(gè)房企融資渠 道逐漸收緊7月12日發(fā)改委778號(hào)文指出，“房 地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未 來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù)”收緊房企融資環(huán)境7月30日政治局會(huì)議首次提出“不將 房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”房企融資持續(xù)收緊，調(diào)控力度方向不變8月9日央行發(fā)布2019年第二季度 中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，強(qiáng)調(diào)“因 城施策”的基本原那么，堅(jiān)持房子是用 來住的、不是用來炒的定位房企融資持續(xù)收緊，調(diào)控力度方

16、向不變支出：1-9月累計(jì)，全國政府性基金預(yù)算支出61768億元，同比增長 24.2%O分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級(jí)支出1838億元，同比 下降7.2%;地方政府性基金預(yù)算相關(guān)支出59930億元，同比增長25.5%, 其中土地出讓收入安排的支出下降1.7%。土地出讓收入安排的支出同比下降 主要系棚改政策收緊導(dǎo)致今年棚改數(shù)量下降比擬顯著。2019年全國棚改計(jì)劃 新開工289萬套。1一9月，已開工約274萬套，占年度目標(biāo)任務(wù)的94.8%, 完 成投資9400多億元。圖7:政府性基金收入累計(jì)同比增速（單位：%）全國政府性基金收入 中央政府性基金收入地方本級(jí)政府性基金收入國有土地使用權(quán)出讓收入

17、圖8:政府性基金支出累計(jì)同比增速（單位：%）中央本級(jí)政府性基金支出地方政府性基金支出國有土地使用權(quán)出讓金收入安排的支出數(shù)據(jù)來源：Wind,數(shù)據(jù)來源:Wind,財(cái)政收支展望：財(cái)政政策保持積極，財(cái)政收支壓力較大展望未來，從財(cái)政收入角度，財(cái)政收入可能有小幅回升。具體分析如 下：第一，減稅降費(fèi)政策仍將持續(xù)進(jìn)行對(duì)地方財(cái)政收入造成影響，收入壓 力比擬大，但去年四季度財(cái)政收入基數(shù)較低，加上去年提高個(gè)人所得稅起 征點(diǎn)翹尾減收因素減弱，預(yù)計(jì)全國財(cái)政收入增長將有所回升。第二、特定 金融機(jī)構(gòu)和央企上繳利潤等其他收入，導(dǎo)致財(cái)政收入可能有所回升。但是，7 月底以來房地產(chǎn)融資在收緊，“房住不炒”政策不變，對(duì)土地收入造成影響， 政府性基金收入增速難有大幅提升。整體來看，四季度財(cái)政收入可能有回升， 但由于住房政策不變，難有大幅回升。財(cái)政