企業(yè)價(jià)值評(píng)估習(xí)題及詳細(xì)分析

1、十二章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估復(fù)習(xí)思考題1企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值選擇。2企業(yè)價(jià)值評(píng)估與績(jī)效評(píng)價(jià)的比較。3企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用領(lǐng)域。4為什么需要進(jìn)行連續(xù)價(jià)值估算？5在我國(guó)要正確計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA 應(yīng)注意的問(wèn)題。練習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1下列價(jià)值評(píng)估方法中不屬于貼現(xiàn)法的是（ ）A 以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法B 以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法C.以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法D 以股利為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法2下列企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式中，錯(cuò)誤的是（ ） 。A 企業(yè)價(jià)值 =股東價(jià)值 +債務(wù)價(jià)值B 企業(yè)價(jià)值= 企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值C.企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值D 企業(yè)價(jià)值 = 投資資本 + 明確預(yù)測(cè)期經(jīng)

2、濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+連續(xù)價(jià)值3下列說(shuō)法中錯(cuò)誤的是（） 。A 企業(yè)價(jià)值 =持續(xù)經(jīng)營(yíng)股東價(jià)值+債務(wù)價(jià)值B 企業(yè)價(jià)值= 企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值C.企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值D 企業(yè)價(jià)值 = 投資資本 + 明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+連續(xù)價(jià)值4連續(xù)價(jià)值是指（ ） 。A 明確預(yù)測(cè)期各年價(jià)值之和B 控股權(quán)價(jià)值C.持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值D 明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值）。5當(dāng)選擇價(jià)格比與賬面價(jià)值比進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)的價(jià)格比基數(shù)應(yīng)是（A 預(yù)測(cè)企業(yè)凈收益B 預(yù)測(cè)企業(yè)總收入C.預(yù)測(cè)企業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值D 預(yù)測(cè)企業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值二、多項(xiàng)選擇題1在正常情況下，股票市場(chǎng)價(jià)格反映的企業(yè)價(jià)值是（ ） 。B 少數(shù)股權(quán)價(jià)值D 企業(yè)

3、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值）。B 股利D 凈利潤(rùn)）。A 企業(yè)股東價(jià)值C.企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值E.企業(yè)控股權(quán)價(jià)值2企業(yè)未來(lái)資本收益包括（A 凈現(xiàn)金流量C.營(yíng)業(yè)收入E.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)3下列類型的公司中，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量和確定貼現(xiàn)率存在一定困難的有（A 陷入財(cái)務(wù)拮據(jù)狀態(tài)的公司B 收益呈周期性的公司C.擁有未被利用的公司D 有專利權(quán)的公司E.擁有產(chǎn)品選擇權(quán)的公司4運(yùn)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)考慮的因素有（） 。A 債務(wù)價(jià)值B 確定貼現(xiàn)率C.明確預(yù)測(cè)期長(zhǎng)短D 明確預(yù)測(cè)期后每年的現(xiàn)金流量E.確定明確預(yù)測(cè)期每年的現(xiàn)金流量5運(yùn)用價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法，通?？蛇x擇的價(jià)格比有（） 。A 市盈率B 價(jià)格與銷售額比C.市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)

4、值比D 每股價(jià)格與每股資產(chǎn)比E.每股價(jià)格與每股成本比三、判斷題 TOC o 1-5 h z .價(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)，但不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。（）.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值一定高于清算價(jià)值。（）.即使兩個(gè)企業(yè)未來(lái)各年的凈收益完全相同，這兩個(gè)企業(yè)的價(jià)值也未必相同。（）.企業(yè)價(jià)值包括經(jīng)營(yíng)價(jià)值和非經(jīng)營(yíng)價(jià)值之和。（）.企業(yè)資本未來(lái)收益是指凈利潤(rùn)。（）四、計(jì)算題.現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法相關(guān)資料如下：（1）下表顯示了發(fā)展公司未來(lái) 5年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)：?jiǎn)挝?萬(wàn)元項(xiàng)目4年2005年2006年2002007年8年200一、利潤(rùn)調(diào)整為 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金 流量一 一一 一一 一一 一一 一凈利潤(rùn)56944893185662946910

5、4加：固定資 產(chǎn)折舊74649540358126430589財(cái)務(wù)費(fèi)用488479501352545存貨的減少89-2615-4689-49211-514-52經(jīng)營(yíng)性應(yīng) 收項(xiàng)目減少（減： 增加）89-2574-5873-57544-609-62經(jīng)營(yíng)性應(yīng) 付項(xiàng)目增加（減： 減少）65251212229589265324經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量?jī)?額581204645570645526872（2）假設(shè)公司從2009年開始，每年現(xiàn)金凈流量比上年增長(zhǎng)5%;（3）企業(yè)加權(quán)平均資本成本為 8%;非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值為 5 188萬(wàn)元；債務(wù)價(jià)值為59 233萬(wàn)元。要求：應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)估發(fā)展公司的股東價(jià)值與企業(yè)

6、價(jià)值。.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法下表是發(fā)達(dá)公司未來(lái) 5年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù):單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年資產(chǎn)總額12561711206127593879所有者權(quán)益880996123516792394主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4680572077421083915516凈利潤(rùn)96198288378416假設(shè)發(fā)達(dá)公司2003年的投資資本為860萬(wàn)元，2008年以后經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)率為6%,而且保持不變，其權(quán)益資本成本率為10%。要求：應(yīng)用以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估模型確定發(fā)達(dá)公司股東價(jià)值。.股東價(jià)值評(píng)估相關(guān)資料如下:(1)下表顯示了發(fā)展公司未來(lái) 5年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè):單位：萬(wàn)元項(xiàng)目

7、2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年凈利潤(rùn)6 945893485619 46210 469利息支出1 7551 8801 8892 0122 123投入資本70 78689 54295 193104 090113 839(2)假設(shè)公司的股權(quán)資本成本率為8% 2009年開始每年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)3%(3)假設(shè)2003年的投入資本為105 843萬(wàn)元，債務(wù)價(jià)值為 85 290萬(wàn)元。要求：評(píng)估發(fā)展公司股東價(jià)值。.股票價(jià)值評(píng)估光輝股份有限公司屬于上市公司，公司資產(chǎn)總額為32000萬(wàn)元，產(chǎn)權(quán)比率為 0.6。公司流通在外的普通股共計(jì)5000萬(wàn)股，每股市價(jià)為 15元。公司擬回購(gòu)流通在

8、外的普通股股票10%如果假設(shè)公司的市凈率在回購(gòu)前后保持不變，則在股票回購(gòu)價(jià)格為 10元時(shí)，股票回購(gòu)后該公司的流通在外普通股股市場(chǎng)價(jià)值為多少？復(fù)習(xí)思考題提示.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值選擇?；卮疬@個(gè)問(wèn)題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以評(píng)估企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值， 即企業(yè)價(jià)值；也可以評(píng)估企業(yè)凈資 產(chǎn)價(jià)值，即股東價(jià)值；我們既可以從評(píng)估企業(yè)價(jià)值入手評(píng)估股東價(jià)值，也可以從評(píng)估股東價(jià)值入手評(píng)估企業(yè)價(jià)值。第二， 采用持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值產(chǎn)生的結(jié)果可能是不同的。 進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)需要根據(jù)評(píng)估對(duì)象的具體情況，考慮應(yīng)選擇的價(jià)值。第三， 企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以股票或債券市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估， 評(píng)估的是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，也就

9、是少數(shù)股權(quán)價(jià)值； 企業(yè)價(jià)值評(píng)估也可以控股權(quán)交易為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估， 評(píng)估的是企業(yè)控股 權(quán)價(jià)值。2企業(yè)價(jià)值評(píng)估與績(jī)效評(píng)價(jià)的比較。回答這個(gè)問(wèn)題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估屬于績(jī)效評(píng)價(jià)的一種方法，因?yàn)閮r(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)；第二， 在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)， 需要對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分析， 從而預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的凈現(xiàn)金 流量。3企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用領(lǐng)域。回答這個(gè)問(wèn)題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，企業(yè)合并和杠桿收購(gòu)；第二，證券投資；第三，證券定價(jià)；第四，貸款決策；第五，判斷回購(gòu)股票時(shí)機(jī)。4為什么需要進(jìn)行連續(xù)價(jià)值估算？回答這個(gè)問(wèn)題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)未來(lái)的一種預(yù)測(cè)，無(wú)法做到無(wú)限

10、期的預(yù)測(cè)；第二，通常是將企業(yè)價(jià)值評(píng)估的時(shí)期分為兩段，即明確的預(yù)測(cè)期和明確預(yù)測(cè)期后；第三， 這樣就將所企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)變成兩個(gè)問(wèn)題， 一個(gè)是估算明確預(yù)測(cè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，另一個(gè)是求明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值；第四，所謂的明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值就是指的是企業(yè)的連續(xù)價(jià)值。5在我國(guó)要正確計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA 應(yīng)注意的問(wèn)題?；卮疬@個(gè)問(wèn)題可從以下幾個(gè)角度思考：第一，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA過(guò)程中所涉及的扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去所得稅額后的余額，而我國(guó)現(xiàn)行制度中的稅后利潤(rùn)則是指利潤(rùn)總額減去應(yīng)交所得稅后的余額。第二，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA過(guò)程中所涉及的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指息稅前利潤(rùn)，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中包括利息費(fèi)用

11、在內(nèi)， 而我國(guó)現(xiàn)行制度中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻不包括利息費(fèi)用在內(nèi)， 利潤(rùn)總額中也不含利息。因此，扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)際上是息前稅后利潤(rùn)。第三，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA過(guò)程中所涉及的總資本是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本含義，相當(dāng)于我們通常所說(shuō)的總資產(chǎn)，而不是會(huì)計(jì)平衡公式（ 資產(chǎn)=負(fù)債+資本） 中的資本含義。練習(xí)題參考答案、單項(xiàng)選擇題. B 2. D 3. D 4. D 5. D二、多項(xiàng)選擇題. BDE 2. ABDE 3. ABCDE 4. ABCE 5. ABC三、判斷題.正確。.錯(cuò)誤。有的企業(yè)清算價(jià)值高于持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，有的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值高于清算價(jià)值。.正確。.錯(cuò)誤。企業(yè)價(jià)值是經(jīng)營(yíng)價(jià)值與非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值之和。.錯(cuò)

12、誤。凈利潤(rùn)只是企業(yè)資本未來(lái)收益的一種。資本未來(lái)收益還可用凈現(xiàn)金流量、股 利等表示。四、計(jì)算題.現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法根據(jù)題目所給材料利用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)估公司的企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值如下:（1）估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流 量貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn) 值2004120580.92611165.71200564540.8575531.08200670650.7945609.61200752450.7353855.08200887260.6815942.41合計(jì)32103.89（2）明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計(jì)算8726 1 5%一連續(xù)價(jià)值 =3

13、05410（萬(wàn)兀）8% -5%連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值 =305 410X 0.630=192 408.3 （萬(wàn)元）（3）企業(yè)價(jià)值計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值 =32 103.89+192 408.3=224 512.19 （萬(wàn)元）企業(yè)價(jià)值=224 512.19+5 188=229700.19 （萬(wàn)元）（4）計(jì)算股東價(jià)值股東價(jià)值=229700.19 59 233=170467.19 （萬(wàn)元）.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法(1)預(yù)測(cè)有明確預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)計(jì)算表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年凈利潤(rùn)96198288378416凈資產(chǎn)收益率10.91%19.88%23.32%22

14、.51%17.38%股權(quán)資本成本10%10%10%10%10%凈資產(chǎn)收益率-股權(quán)資本成本0.91%9.88%13.32%12.51%7.38%所有者權(quán)益880996123516792394經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)8.0198.40164.50210.04176.68(2)估算明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)貼現(xiàn)系數(shù)(10%)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值20048.010.9097.28200598.400.82681.282006164.500.751123.542007210.040.683143.462008176.680.621109.72合計(jì)465.28(3)估算明確預(yù)測(cè)期后

15、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值、a 176.681 6%/工一、連續(xù)價(jià)值 = =4682.02(萬(wàn)兀)10% -6%連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值 =4682.02 X 0.564=2640.66 (萬(wàn)元)(4)公司股東價(jià)值計(jì)算公司股東價(jià)值=860+465.28+2640.66=3965.94 (萬(wàn)元).股東價(jià)值評(píng)估(1)預(yù)測(cè)有明確預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年凈利潤(rùn)6 9458 9348 5619 46210 469利息支出1 7551 8801 8892 0122 123息前稅后利潤(rùn)8 70010 81410 45011 47412 592投入

16、資本70 78689 54295 193104 090113 839資本費(fèi)用(=投入資本x 8%)85662.87163.3647615.48327.229107.1經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)23037.13650.6462834.53146.883484.8(2)估算明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值20043037.120.9262812.3720053650.640.8573128.6020062834.560.7942250.6420073146.80.7352312.9020083484.880.6812373.20合計(jì)12877.71（3）估算明確預(yù)測(cè)期后經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值3484.88 1 3%一連續(xù)價(jià)值 =71788.53（萬(wàn)兀）8% -3%連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值 =71 788.53X0.630=45226.77 （萬(wàn)元）（4）公司股東價(jià)值計(jì)算公司股東價(jià)值 =105 843 +12877.71+45226.77=163947.48 （萬(wàn)元）.股票價(jià)值評(píng)估回購(gòu)前：公司凈資產(chǎn)=32