第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

1、第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1一幾個(gè)基本概念 成本按習(xí)性分類 固定成本 變動(dòng)成本 混合成本總成本固定成本變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)（）邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本（） 2息稅前利潤(rùn)（EBIT）銷售收入變動(dòng)成本固定成本EBITpxbxa（pb）xaMa凈利潤(rùn)和每股收益（EPS）凈利潤(rùn)（EBITI）（T）（pxbxaI）（T）3 每股收益 （為普通股股數(shù)，為優(yōu)先股股利） 4二經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)重要而簡(jiǎn)單的例子 計(jì)算如下x2萬件EBIT（3015）21020 x20% EBIT（3015）2.41026 30%x20% EBIT（3015）1.61014 30% 某企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品，單位變動(dòng)成本15元，固定成本10萬元，年

2、銷量2萬件，銷售單價(jià)為30元。 5 若20萬元，重復(fù)上述計(jì)算 x2萬件 EBIT（3015）22010 x20% EBIT（3015）2.42016 60% x20% EBIT（3015）1.620 4 60% 若0萬元，重復(fù)上述計(jì)算 2萬件 EBIT（3015）2030 20% EBIT（3015）2.4036 20% 20% EBIT（3015）1.6024 20%6經(jīng)營(yíng)杠桿的定義：產(chǎn)銷量較小變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)較大變動(dòng)的效應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿存在的前提：由于固定成本的存在 對(duì)比計(jì)算和 經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）定義：DOL即EBIT變動(dòng)相對(duì)于產(chǎn)銷量x變動(dòng)的倍數(shù) 7經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL 固

3、定成本為時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為8經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大（對(duì)比計(jì)算和）經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的影 響，也可能產(chǎn)生不利的影響 9三財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要而簡(jiǎn)單的例子有關(guān)計(jì)算如下： EBIT20EPS(20-8)(1-50%)/16 EBIT20% EPS(24-8)(1-50%)/1833.3% EBIT20% EPS(16-8)(1-50%)/1433.3% 某企業(yè)現(xiàn)有資金200萬元，其中普通股1萬股，每股面值100元；銀行借款100萬元，年利息為8，EBIT為20萬元，所得稅率為50% 10若利率提高到10%，重復(fù)上述計(jì)算 EBIT20EPS

4、(20-10)(1-50%)/15 EBIT20% EPS(24-10)(1-50%)/17 40% EBIT20% EPS(16-10)(1-50%)/1340%若上述負(fù)債無利息，重復(fù)上述計(jì)算 EBIT20EPS(20-0)(1-50%)/110 EBIT20% EPS(24-0)(1-50%)/11220% EBIT20% EPS(16-0)(1-50%)/18 20%11財(cái)務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動(dòng)引起EPS較大 變動(dòng)的效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿存在的前提：由于利息、優(yōu)先股股 利、融資租賃租金的存在 對(duì)比計(jì)算和 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義：DFL即EPS變動(dòng)相對(duì)于EBIT變動(dòng)的倍數(shù)

5、 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)12 DFL （前提：無優(yōu)先股、融資租賃）固定財(cái)務(wù)費(fèi)用為時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為13財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：利息和優(yōu)先股股利越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大（對(duì)比計(jì)算和）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的 影響，也可能產(chǎn)生不利的影響 14四復(fù)合杠桿定義：產(chǎn)銷量x較小變動(dòng)引起EPS較大變動(dòng)的 效應(yīng)復(fù)合杠桿存在的前提：由于固定成本、固定 利息或優(yōu)先股股利或融資租賃租金的 存在復(fù)合杠桿的計(jì)量：復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）定義：DCL即 EPS變動(dòng)相對(duì)于產(chǎn)銷量x變動(dòng)的 倍數(shù)15 復(fù)合杠桿系數(shù)DCL DOLDFL （前提：無優(yōu)先股、無融資租賃）復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 固定成本、利息和優(yōu)先股股利融資租賃

6、租金 越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大16小結(jié)A. 杠桿的含義B. 杠桿系數(shù) 1.字母表示； 2.定義 3.公式 （1）定義公式 （2）計(jì)算公式 4. 表示意義17課堂練習(xí)1.某企業(yè)本年利潤(rùn)10000元，測(cè)定的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，計(jì)劃下年銷售額增長(zhǎng)5%，則下年度的利潤(rùn)為（ ）。 A.10000 B.10500 C.20000 D.110002、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，固定成本為5萬元，利息費(fèi)用為2萬元，則已獲利息倍數(shù)為（ ）。 A.2 B.2.5 C.1.5 D.1 183、某企業(yè)本期息稅前利潤(rùn)為3000萬元，本期實(shí)際利息為1000萬元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ） A.3 B.2 C.0

7、.33 D.1.54、某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，本期息稅前利潤(rùn)為500萬元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為（ ）。 A.100萬元 B.375萬元 C.500萬元 D.250萬元195、每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)，表示（ ）。A.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) B.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) C.復(fù)合杠桿系數(shù) D.邊際資本系數(shù)6、某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，則該公司銷售額每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股利潤(rùn)增加（ ）倍。A.1.2 B.1.5 C.3.3 D.2.7207、某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將

8、變?yōu)椋?）。A.2.4 B.3 C.6 D.898、總杠桿系數(shù)（ ）。A.指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)B.等于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的乘積C.反映息稅前利潤(rùn)隨營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的劇烈程度D.反映每股利潤(rùn)隨息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的劇烈程度21計(jì)算題 1、某企業(yè)負(fù)債總額為 200萬元，負(fù)債的年均利率為 10，權(quán)益乘數(shù)為 2，全年固定成本總額為18萬元，年稅后凈利潤(rùn)為10萬元，所得稅率為25。 要求： （1）計(jì)算該企業(yè)息稅前利潤(rùn)。 （2）計(jì)算該企業(yè)總資產(chǎn)凈利率。 （3）計(jì)算該企業(yè)利息保障倍數(shù)。 （4）計(jì)算該企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。 222003CPA 財(cái)務(wù)成本管理考題2、某企

9、業(yè)2003年資產(chǎn)總額為1000萬，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1000萬，全部的固定成本和費(fèi)用為220萬， 變動(dòng)成本率（ V/P ）為30%，若預(yù)計(jì)2004年的銷售收入提高50%，其他條件不變。 （1）計(jì)算DOL、DFL、DTL （2）預(yù)計(jì)2004年的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（EPS增長(zhǎng)率）23參考答案 （2）因?yàn)?DTL=EPS的變動(dòng)率/PQ的變動(dòng)率 =1.46 EPS的變動(dòng)率=1.46X50%=73%24 3、某企業(yè)資本總額為300萬元，負(fù)債比率為40，負(fù)債利率為15，該企業(yè)年銷售額為400萬元，息稅前利潤(rùn)為100萬元，固定成本為50萬元，變動(dòng)成本率為70。要求：計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)25參考答案已知：PQ=400；EBIT=100；Fc=50；V/P=70% 1、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL =(PQ-VQ)/（PQ-VQ-Fc） =PQ(1-v/p)/ PQ(1-