專題二十八、理財(cái)子公司

1、專題二十八、子公司【熱點(diǎn)概述】產(chǎn)品可大略分為債券型產(chǎn)品、型產(chǎn)品、掛鉤型產(chǎn)品和 QDII 型產(chǎn)品。從廣義上講，商業(yè)產(chǎn)品可以分為表內(nèi)產(chǎn)品和表外產(chǎn)品。表內(nèi)產(chǎn)品通常在資產(chǎn)負(fù)債表（balanheet）易性負(fù)債項(xiàng)下的結(jié)構(gòu)性存款科目中得以反映，此類產(chǎn)品由商業(yè)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。表外產(chǎn)品僅僅備案?jìng)洳?，而不反映與資產(chǎn)負(fù)債表中，由投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)（commer來說，s）的表外產(chǎn)品不在存款準(zhǔn)備金政策管理范l b圍內(nèi)，但對(duì)相當(dāng)于存款的替代品，形成剛性兌付，也就成為了各商業(yè)爭奪客戶資源的主要方式。2004 年光products），此后了第一只產(chǎn)品（ bs wealth investment產(chǎn)品在我國方興未艾，截止 2017

2、年底，余額已達(dá)元，2009 年之后年復(fù)合增長率超過 50%。29.52017 年 11 月，“資管”公開征求意見。2018 年 4 月，“資管”正式頒布實(shí)施。7 月“”公開征求意見。9 月“”正式實(shí)施。10 月“財(cái)子新子公司管理辦法正式規(guī)”公開征求意見，12 月“財(cái)子頒布實(shí)施?！?，即商業(yè)子公司相對(duì)的變化有，其一放松非標(biāo)投資要求，子公司投資非標(biāo)不需要納入商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系；取消投資非標(biāo)不得超過商業(yè)總資產(chǎn) 4%的限制，放松非標(biāo)限額。其二允許公募產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，允許公募通過間接方式投資，子允許公募直接投資。其三擴(kuò)寬銷售要求，比如不設(shè)置公募的起售點(diǎn)、不強(qiáng)制要求投資者首次必須要到柜臺(tái)前。【例題】請(qǐng)問商業(yè)

3、的負(fù)債業(yè)務(wù)有哪些？為什么要設(shè)立子公司？理財(cái)子公司的出現(xiàn)可能產(chǎn)生哪些影響？【解答示例】（一） 商業(yè)的負(fù)債業(yè)務(wù)商業(yè)的負(fù)債業(yè)務(wù)（liability business）形成商業(yè)的來源。根據(jù)負(fù)債是否主動(dòng)，可以分為存款性負(fù)債（負(fù)債）和借款性負(fù)動(dòng)負(fù)債）。存款性負(fù)要是吸收存款（deit），包括傳統(tǒng)的活期存款（sight deit）、定期存款（time deit）和儲(chǔ)蓄存款（saving），以及創(chuàng)新的自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)（ATS）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）、可轉(zhuǎn)讓支付命令（NOW）、超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令(SuperNow)、存款（MMDA）和產(chǎn)品。借款性負(fù)債按期限可分為長期借入款和短期借入款。短期借入款包括以再貼現(xiàn)（

4、rediscount）和直接借款的方式向借款、間同業(yè)拆借（er-b金融債券offered credit）、在票據(jù)市場(chǎng)和國際市場(chǎng)上融資。長期借入款包括（finanl bond）和一般性長期借款。（二）設(shè)立子公司的原因我國業(yè)務(wù)的發(fā)展大致可劃分為三個(gè)時(shí)間段：第一段是 2004 年到 2007 年的起步階段，主要是利率下的跨市場(chǎng)，因?yàn)殚g市場(chǎng)是市場(chǎng)化的，個(gè)人投資者不能進(jìn)入，于是就產(chǎn)生了跨市場(chǎng)的；第二段是 2008 年到 2013，以通道業(yè)務(wù)為主，成為（shadow b）模式，作為的開端，這一階段，“四刺激”導(dǎo)致地方融資需求旺盛，而隨著經(jīng)濟(jì)過熱，央行采取逆周期調(diào)節(jié)措施，不得不收緊銀根，傳統(tǒng)的信貸不能有效提

5、供，商業(yè)于是利用通道業(yè)務(wù)逃避，根據(jù)商業(yè)經(jīng)營三原則的性原則，為了獲得更高利潤，商業(yè)把產(chǎn)品大量投資到非標(biāo)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)在表外重塑一張資產(chǎn)負(fù)債表，成為；第三階段是 2014 年到 2016年，以同業(yè)和委外投資為主要模式，成為一種新型，2013 年銀監(jiān)會(huì)對(duì)非標(biāo)債券的總量比進(jìn)行了限制，雖然沒能控制剛性兌付，但從總量上控制了發(fā)展的速度。2014 年之后，央行多次降準(zhǔn)降息，債券市場(chǎng)收益率持續(xù)下行，難以覆蓋的收益率，于是同業(yè)和委外投資應(yīng)運(yùn)而生。一是消減（regulatory arbitrate）。商業(yè)規(guī)避了資本充足率的、規(guī)模和治理管理、性約束和存款準(zhǔn)備金。設(shè)立理財(cái)子公司后，或可打破剛性兌付，消除，減少。

6、二是加強(qiáng)貨幣政策（monetary policy）工具的效果。我國的存款準(zhǔn)備金率是世界上最高的，大約 13%的存款準(zhǔn)備金率制約了貨幣的創(chuàng)造能力，相當(dāng)于是存款的“替代品”，但是避免了存款準(zhǔn)備金的繳納。業(yè)務(wù)產(chǎn)品的大量發(fā)售，從比例上削減了存款準(zhǔn)備金的數(shù)量，導(dǎo)致貨幣政策工具的效果不明顯。三是促使回歸代客本源。表內(nèi)產(chǎn)品主要是商業(yè)自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而表外產(chǎn)品則由投資者自負(fù)盈虧。商業(yè)通過表外產(chǎn)品籌金， 極易造成短期負(fù)債與長期投資的期限錯(cuò)配， 并性風(fēng)險(xiǎn)（liquidity risk）。為了防范系統(tǒng)性，設(shè)立子公司，可以有助于業(yè)務(wù)回歸本源，增加的獨(dú)立性。（三）設(shè)立子公司的影響首先，凈值化產(chǎn)品將是未來產(chǎn)品的主流業(yè)務(wù)。保

7、本產(chǎn)品將會(huì)以結(jié)構(gòu)性存款的形式回規(guī)商業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，而表外業(yè)務(wù)將回歸資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)。“受客之托，代客，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”，這將有利于消除模式。其次，對(duì)商業(yè)影響有限。我國發(fā)展十多年，是發(fā)展的原動(dòng)力，近期為系統(tǒng)性，“資管”、“”、“子公司”陸續(xù)等指標(biāo)后，將推動(dòng)商業(yè)，可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)資本充足率，但幅度有限，且在過渡期內(nèi)分步完成，沖擊有限。再次，對(duì)現(xiàn)有資管格局帶來巨大沖擊。體量巨大，我國資管市場(chǎng)有百，體系資管規(guī)模占比最高。下，子公司可投資固定收益率產(chǎn)品，將沖擊公募基金。此外，在非標(biāo)投資領(lǐng)域，子公司設(shè)立后，通道需求進(jìn)一步減弱，沖擊以通道業(yè)務(wù)為主的券商資管、公司等。最后，對(duì)金融結(jié)構(gòu)造成一定影響。我國的金融體系結(jié)構(gòu)是以間接融資為主。是我國重要的融資中介。一方面，一旦子公司成功進(jìn)入市場(chǎng)，將有力推動(dòng)間接融資（indirect finance）向直接融資（direct finance）發(fā)展。另一方面，還需要考