企業(yè)財(cái)務(wù)管理：第二章 財(cái)務(wù)分析2

1、財(cái) 務(wù) 分 析 22022/7/261 Chapter2本章內(nèi)容財(cái)務(wù)分析概述基本財(cái)務(wù)比率（以資產(chǎn)、負(fù)債和利潤為基礎(chǔ)）現(xiàn)金流量分析市場比率企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)廣義的財(cái)務(wù)分析不應(yīng)是單純的報(bào)表分析，報(bào)表僅僅反映了滯后的信息。公司戰(zhàn)略分析才是問題的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息量龐大，有必要將其轉(zhuǎn)換成分析者易于理解的形式。如同比報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)。對財(cái)務(wù)指標(biāo)要進(jìn)行辯證分析，過高或過低都有問題。財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有標(biāo)準(zhǔn)值，要進(jìn)行同業(yè)比較和公司自身的縱向分析才有意義。要注意財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合考慮各種因素對財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)進(jìn)行分析只是研究的起點(diǎn)，它指出不尋常的變化，需要進(jìn)行進(jìn)一步深入挖掘。財(cái)務(wù)比率的計(jì)算

2、依據(jù)以資產(chǎn)、負(fù)債和利潤為基礎(chǔ)主要以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)2022/7/264第三節(jié) 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析的目的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析比率分析獲現(xiàn)能力分析流動(dòng)性分析財(cái)務(wù)彈性分析收益質(zhì)量分析2022/7/265一、現(xiàn)金流量分析評價(jià)的目的從國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對現(xiàn)金流量表編制目的的說明來看，現(xiàn)金流量表分析評價(jià)的首要目標(biāo)應(yīng)該是獲現(xiàn)能力評價(jià)。以資產(chǎn)負(fù)債表和損益表為基礎(chǔ)的營運(yùn)能力指標(biāo)反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營成果，而獲現(xiàn)能力反映的是收付實(shí)現(xiàn)制下的經(jīng)營成果。獲現(xiàn)能力分析的另一類特殊形式是利潤的獲現(xiàn)能力，即利潤為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。也可將這類分析視為現(xiàn)金凈流量對利潤的保障程度。這類分析另稱為盈利質(zhì)量分析。2

3、022/7/2662001年企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則現(xiàn)金流量表 編制現(xiàn)金流量表的目的，是為會(huì)計(jì)報(bào)表使用者提供企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息，以便于會(huì)計(jì)報(bào)表使用者了解和評價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量。 2022/7/267現(xiàn)金流量分析評價(jià)的目的企業(yè)獲取現(xiàn)金的目的是為了滿足支付的需要。因此，現(xiàn)金流量表分析的另一個(gè)目標(biāo)是支付能力分析。企業(yè)支付現(xiàn)金主要用于償還債務(wù)，支付股利，應(yīng)付一些偶發(fā)性支出和投資機(jī)會(huì)的需要，以及某些資本支出的需要。從現(xiàn)金支付的用途來看，支付能力分析又可細(xì)分為：償債能力分析，分析企業(yè)能否籌集資金償還債務(wù)。財(cái)務(wù)彈性分析，分析企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)

4、付偶發(fā)性支出，股利支出，以及捕捉投資機(jī)會(huì)。發(fā)展能力分析，分析企業(yè)能否籌集現(xiàn)金滿足企業(yè)發(fā)展。2022/7/268二、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析 經(jīng)營活動(dòng)流入 1.流入結(jié)構(gòu)分析 投資活動(dòng)流入 籌資活動(dòng)流入 經(jīng)營活動(dòng)流出 2.流出結(jié)構(gòu)分析 投資活動(dòng)流出 籌資活動(dòng)流出2022/7/269流入流出凈流量流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比一、經(jīng)營活動(dòng)流入小計(jì)流出小計(jì)經(jīng)營活動(dòng)凈額134259614381164361.4二、投資活動(dòng)流入小計(jì)流出小計(jì)凈額34684510-104217170.77三、籌資活動(dòng)流入小計(jì)流出小計(jì)凈額400012625-862519470.32合 計(jì)2089326749-58561001002022/7

5、/2610 問題：流入流出比說明什么？ 經(jīng)營活動(dòng)流入流出比1.4 投資活動(dòng)流入流出比0.77 籌資活動(dòng)流入流出比0.32 2022/7/26113. 流入流出比分析經(jīng)營活動(dòng)流入流出比為1.4，表明企業(yè)1元的流出可換回1.4元現(xiàn)金，比值越大越好。投資活動(dòng)流入流出比為0.77，表明公司正處在擴(kuò)張時(shí)期，比值較小。衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)，比值較大?；I資活動(dòng)流入流出比為0.32，表明還款明顯大于借款。 2022/7/2612 問題：何種現(xiàn)金流量是正常的？ 對于一個(gè)健康的正在成長的公司來說：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是正數(shù)；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是負(fù)數(shù)；籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是正負(fù)相間的。 2022/7/2613何種現(xiàn)金流

6、量是正常的？序號(hào)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)1正負(fù)正負(fù)相間2正負(fù)負(fù)3正負(fù)正4正正負(fù)5正正正6負(fù)正正7負(fù)負(fù)正8負(fù)正負(fù)9負(fù)負(fù)負(fù)相對數(shù)分析會(huì)更清晰何種現(xiàn)金流量是正常的？如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù)，則可能表明企業(yè)依靠經(jīng)營活動(dòng)能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來回報(bào)投資者，同時(shí)滿足企業(yè)擴(kuò)張的需求。2022/7/2615何種現(xiàn)金流量是正常的？如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)，則可能表明企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足滿足企業(yè)擴(kuò)張的需

7、求，需要另外籌集資金。何種現(xiàn)金流量是正常的？如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量也為正數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，則可能表明企業(yè)已步人成熟期。經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)都已產(chǎn)生現(xiàn)金回報(bào)，并有能力償還債務(wù)或向投資者支付報(bào)酬。2022/7/2617何種現(xiàn)金流量是正常的？如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也為正數(shù)，則表明企業(yè)目前正常經(jīng)營活動(dòng)已出現(xiàn)問題，主營業(yè)務(wù)活動(dòng)需要調(diào)整，需通過籌集資金來滿足日常經(jīng)營活動(dòng)及企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的資金需求。何種現(xiàn)金流量是正常的？如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量也為負(fù)數(shù)，籌

8、資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)，則表明企業(yè)需依靠籌集資金來滿足企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整或擴(kuò)張的需求，彌補(bǔ)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金不足。2022/7/2619何種現(xiàn)金流量是正常的？如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，則可能表明企業(yè)需要依靠處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金來彌補(bǔ)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金短缺及償還債務(wù)的資金需求。何種現(xiàn)金流量是正常的？如果三項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量均為負(fù)數(shù)，則表明企業(yè)只能依靠前期積累來維持日常經(jīng)營活動(dòng)，償還債務(wù)。四川長虹現(xiàn)金流量分析年份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量20083,565,49

9、5,508.53-1,610,988,374.94197,061,655.362007-415,281,167.37-990,179,485.861,014,621,086.022006385,539,927.39-374,947,489.241,002,344,357.0220051,421,350,812.17-920,297,904.434,501,552,220.77相對數(shù)分析會(huì)更清晰案例：錦州港現(xiàn)金流量分析2022/7/2623三、比率分析獲現(xiàn)能力分析流動(dòng)性分析財(cái)務(wù)彈性分析收益質(zhì)量分析1、獲取現(xiàn)金能力分析 是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和投入資源的比值。是在收付實(shí)現(xiàn)制前提下，對營運(yùn)能力分析的補(bǔ)充

10、。銷售現(xiàn)金比率：反映公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力。每股營業(yè)現(xiàn)金流量：反映發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，是每股收益的現(xiàn)金支付保障全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率2022/7/2625銷售現(xiàn)金比率 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量銷售額全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 =經(jīng)營現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)每股營業(yè)現(xiàn)金流量 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量普通股股數(shù) 是企業(yè)最大的分配股利的能力。2022/7/2626為什么用經(jīng)營現(xiàn)金流量？2022/7/2627五糧液銷售現(xiàn)金比率的同行業(yè)比較2022/7/2628五糧液每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的同行業(yè)比較同行比較并無意義！2、流動(dòng)性分析真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金債務(wù)總額比2022/

11、7/2629現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債為什么用經(jīng)營現(xiàn)金流量？ 2022/7/26302022/7/2631五糧液現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的同行業(yè)比較現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用與以收益為基礎(chǔ)計(jì)算的利息保障倍數(shù)相比，有何優(yōu)點(diǎn)？2022/7/2632現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)2022/7/26333、財(cái)務(wù)彈性分析是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。如： 股利保障倍數(shù) =每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金股利 反映支付現(xiàn)金股利的能力。2022/7/2634財(cái)務(wù)彈性分析現(xiàn)金滿足投資比率

12、 近5年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入 近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該指標(biāo)越大，說明資金自給率越高。達(dá)到1時(shí)，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金；小于1時(shí)，說明企業(yè)要靠外部籌資來補(bǔ)充資金2022/7/26354 收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量是指報(bào)告收益（利潤）與公司業(yè)績之間的相關(guān)性。如果收益能如實(shí)反映公司的業(yè)績，則認(rèn)為收益的質(zhì)量好。如果收益不能很好地反映公司業(yè)績，則認(rèn)為收益質(zhì)量不好。方法：將現(xiàn)金流量與凈利潤比較，以考察盈利的質(zhì)量2022/7/2636經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金=凈利潤非經(jīng)營收益非付現(xiàn)費(fèi)用 =2379-403+2609=4585經(jīng)營凈收益=凈利潤非經(jīng)營收益=2379-403=1976收益質(zhì)量不

13、好的兩種常見情況較大比例的凈利潤來源于非經(jīng)營收益。經(jīng)營活動(dòng)收到現(xiàn)金并未真正收到，占用在應(yīng)用賬款和存貨上。變富了，也破產(chǎn)了美國格蘭特公司，1974年賬面利潤接近2000萬美元，但由于該公司早在1970年現(xiàn)金流量就呈負(fù)數(shù)，到1973年負(fù)債高達(dá)1億美元，結(jié)果于1975年宣告破產(chǎn)。由于收益與現(xiàn)金流并不相等。那些不懂得現(xiàn)金流量的經(jīng)理人員，即使在企業(yè)真正有了利潤時(shí)，他們也可能碰到問題?，F(xiàn)金可能會(huì)占用在預(yù)期銷售增長而增加的存貨上。此外，現(xiàn)金還可能會(huì)占用在應(yīng)收款項(xiàng)上，得不到回收。此時(shí)公司還需要更多的資金來支持未來的擴(kuò)張。如果企業(yè)只注重賬面盈利，而不注意現(xiàn)金支付能力，即使賬面利潤不菲，由于存貨和應(yīng)收賬款數(shù)額過大

14、，也難免會(huì)倒閉歇業(yè)。決定收益質(zhì)量的因素會(huì)計(jì)政策的選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策 樂觀的會(huì)計(jì)政策會(huì)計(jì)政策的應(yīng)用如資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備政策收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，收益不穩(wěn)定，會(huì)降低收益的質(zhì)量2022/7/2640收益質(zhì)量分析凈收益營運(yùn)指數(shù)凈收益營運(yùn)指數(shù)越來越低，往往是凈收益質(zhì)量越來越差的明顯表現(xiàn)?？赡鼙砻鞴镜氖找嬖絹碓蕉嗟匾揽孔C券交易和資產(chǎn)處置。2022/7/2641凈收益營運(yùn)指數(shù)經(jīng)營凈收益凈利潤凈利潤非經(jīng)營收益凈利潤收益質(zhì)量分析現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金運(yùn)營指數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金=經(jīng)營活動(dòng)凈收益非付現(xiàn)費(fèi)用若現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于1，說明收益質(zhì)量不好。一部分收益未取得現(xiàn)金，而是被投入營運(yùn)資金了（應(yīng)收款增加

15、、應(yīng)付款減少、存貨增加），企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運(yùn)資金。2022/7/2642第四節(jié) 市場（估值）比率Market (Valuation) Ratios對于上市公司而言，需要結(jié)合股票市價(jià)等因素，進(jìn)行比如以每股為單位的估值和分析。每股收益市盈率每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）市凈率每股股利和股利支付率股票獲利率2022/7/26431. 每股收益 Earnings Per Share企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基本每股收益。 基本每股收益=(凈利潤優(yōu)先股股利) /發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)反映普通股每股的獲利水平可用于對股票的估價(jià)2022/7/

16、2644每股收益問題： 某公司當(dāng)前每股收益1元，若假定當(dāng)前的每股收益水平一直保持不變，股票投資必要報(bào)酬率10%，則該股票的理論價(jià)值為多少？每股收益發(fā)行在外的普通股數(shù)基本每股收益和稀釋每股收益發(fā)行在外的普通股數(shù)發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) =期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時(shí)間報(bào)告期時(shí)間已發(fā)行時(shí)間、報(bào)告期時(shí)間和已回購時(shí)間一般按照天數(shù)計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，也可以采用簡化的計(jì)算方法。 2022/7/26472022/7/2648計(jì)算實(shí)例某公司2007年度歸屬于普通股股東的凈利潤為 25000萬元。2006年末的股本為8000萬股，20

17、07年11月29日發(fā)行新股6000萬股。2022/7/2649計(jì)算實(shí)例基本每股收益 = 25000 / ( 800012/12+60001/12) = 2.94元/股全面攤薄法計(jì)算，則其每股收益為 25000 / ( 8000+6000)1.79 元/股2022/7/2650發(fā)行在外普通股平均股數(shù)如當(dāng)期發(fā)生利潤分配而引起的股本變動(dòng)，由于并不影響所有者權(quán)益金額, 也不改變企業(yè)的盈利能力, 在計(jì)算發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)時(shí)無需考慮該新增股份的時(shí)間因素。2022/7/2651報(bào)告期內(nèi)股本變動(dòng)的情形是否需要考慮時(shí)間加權(quán)因素股本增加發(fā)行新股是債轉(zhuǎn)股公積金轉(zhuǎn)增股本否股票股利分配股本減少回購股份是縮股否2

18、022/7/2652計(jì)算實(shí)例某公司2007年度歸屬于普通股股東的凈利潤為 25000萬元。2006年末的股本為8000萬股，2007年2月8日，經(jīng)公司2006年度股東大會(huì)決議，以截至2006年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后本公司總股本變?yōu)?6,000萬股。2007年11月29日發(fā)行新股6000萬股。2022/7/2653計(jì)算實(shí)例基本每股收益 = 25000 / ( 8000+8000+6000*1/12) = 1.52元/股全面攤薄法計(jì)算，則其每股收益為 25000 / ( 8000+8000+6000)1.14 元/股中國石化2010年報(bào)財(cái)務(wù)信息基

19、本每股收益和稀釋每股收益簡單股權(quán)結(jié)構(gòu)和復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu) 判斷標(biāo)準(zhǔn)是公司發(fā)行的證券中所包含的普通股等價(jià)物(common stock equivalent，CSE)對每股收益的稀釋性影響是否達(dá)到一定的重要性程度。 普通股等價(jià)物通常包括股票期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參與證券等。這些普通股等價(jià)物具有準(zhǔn)權(quán)益性質(zhì)。2022/7/2655每股收益的計(jì)算 在簡單資本結(jié)構(gòu)下，公司只披露基本每股收益信息，即：可分配給普通股股東的凈收益與發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)之比。在復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)情況下，公司應(yīng)進(jìn)行雙重披露，既要披露主要的每股收益，又要披露稀釋的每股收益。2022/7/2656公司每股收益的比較武鋼寶鋼包鋼馬鋼每

20、股收益0.170.720.350.172010年數(shù)據(jù)公司每股收益的比較？武鋼寶鋼包鋼馬鋼每股收益0.170.720.350.17每股凈資產(chǎn)2.454.332.222.93凈資產(chǎn)報(bào)酬率6.81%17.01%15.76%5.66%2010年數(shù)據(jù) 使用每股收益指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意的問題每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)；各公司的每股收益指標(biāo)不可比；不能反映公司的分紅情況。 2022/7/26592. 市盈率 Price/Earnings Ratios市盈率每股市價(jià)每股收益反映投資人對每元凈利潤所愿意支付的價(jià)格，可以用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。2022/7/2660(估計(jì)投資報(bào)酬率)問題：某公司當(dāng)前股價(jià)為20

21、元，每股收益為1元，市盈率為20。若假定當(dāng)前的每股收益水平一直保持不變，該股票預(yù)期投資收益率為多少？若當(dāng)前股價(jià)為100元，什么說明？(估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)?)用市盈率估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)?在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小；在每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大;同行橫向比較時(shí)，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好? 反之,表明市場對公司未來不看好?2022/7/2661五糧液市盈率的同行業(yè)比較2006年數(shù)據(jù)伊力特市盈率201320122011201020092008200717.639528.228119.478951.084853.007718.374762.5567市盈

22、率告訴我們的信息是非常不確定的 使用市盈率指標(biāo)時(shí) 應(yīng)注意的問題該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較；每股盈余很小時(shí)，市價(jià)不會(huì)降為零，很高的市盈率往往不說明任何問題；市盈率受凈利潤以及會(huì)計(jì)政策的影響；市盈率的高低受市價(jià)的影響，應(yīng)觀察長期趨勢。2022/7/26643.每股賬面價(jià)值 Book Value Per Share表示對優(yōu)先股權(quán)調(diào)整后普通股每股賬面價(jià)值。也稱每股凈資產(chǎn)。每股賬面價(jià)值（所有者權(quán)益優(yōu)先股 權(quán)益）發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)2022/7/2665問題：某公司每股賬面價(jià)值為5元，股價(jià)為4.5元，說明什么？每股市場價(jià)值與賬面價(jià)值之比4. 市凈率 Price/Book Value Per Sh

23、are問題：公司每股市場價(jià)值與賬面價(jià)值的差異意味著什么？4. 每股股利和股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額優(yōu)先股股 利)發(fā)行在外的普通股股數(shù)股利支付率=每股股利每股盈余2022/7/26675. 股票獲利率股票獲利率每股股利每股市價(jià)反映股利與股價(jià)的比例關(guān)系2022/7/2668第五節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析 兩種常用的綜合分析方法杜邦分析法（The Du Pont System）財(cái)務(wù)比率綜合評分法2022/7/2669東方公司部分財(cái)務(wù)比率 月份項(xiàng)目123456789101112流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率2.20.752472.30.855682.40.960882.21.0

24、551392.01.15315101.91.155016111.81.24218121.91.154516112.01.14610102.11.048682.20.950482.20.852272022/7/2670周期性經(jīng)營？ 有何內(nèi)在聯(lián)系 思考題該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有什么特點(diǎn)？流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的變化趨勢為什么會(huì)產(chǎn)生差異？資產(chǎn)負(fù)債率的變化說明了什么問題？ 三月份的資產(chǎn)負(fù)債率最高能說明什么問題？資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率的變動(dòng)趨勢為什么不一致？該企業(yè)在籌資與投資方面應(yīng)注意什么問題？ 2022/7/2671 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn) 資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/平均總資產(chǎn)

25、 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率2022/7/2672提高資產(chǎn)報(bào)酬率的兩個(gè)途徑： 提高資產(chǎn)利用率 提高銷售收入中的利潤水平股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤/平均權(quán)益總額 =資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)其中：權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)權(quán)益總額 =1（1資產(chǎn)負(fù)債率） 2022/7/2673提高股東權(quán)益報(bào)酬率的兩種途徑： 提高負(fù)債比率，增大權(quán)益乘數(shù)； 提高資產(chǎn)利用效率杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系，綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。2022/7/2674股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率=凈利潤銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額2022/7/26752022/7/2676股東權(quán)

26、益報(bào)酬率57.19%資產(chǎn)報(bào)酬率30.36%平均權(quán)益乘數(shù)1.8838銷售凈利率14.79%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.053凈利潤1260銷售收入8520銷售收入8520 資產(chǎn)總額期初：3800期末：4500 杜邦分析體系的作用甲公司財(cái)務(wù)狀況的縱向比較和橫向比較股東權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù)第一年 14.93%7.39%2.20第二年12.12%6% 2.20 資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2022/7/2678資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甲公司第一年 7.39%4.53%1.6304第二年6% 3% 2乙公司第二年6%5%1.2五糧液杜邦財(cái)務(wù)分析體系79凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售

27、利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)總額權(quán)益總額凈收益銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額銷售毛利率經(jīng)營利潤率利潤增長率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率負(fù)債比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率05: 11%06: 14%05: 8%06: 11%05: 1.3106: 1.2505: 12%06: 16%05: 67%06: 71%05:9614093108.8606:10334123958.9705:7358235400.0606:8257212457.3605:791348797.0406:1170117537.305:6418751478.3206:7386141421.5105: 50%06: 53%05:

28、 19%06: 24%05:11%06:11%05: 1.8106: 1.6205: 1.1506: 1.3905: 23%06: 20%05:1.8506:2.4705:1.2006:1.7305: 2277.2706: 1515.7105:2.2706:2.3606年凈資產(chǎn)收益率增加的原因：銷售收入增加，銷售利潤率同時(shí)提升，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升，存貨周轉(zhuǎn)率上升，但同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度下降，權(quán)益乘數(shù)下降?？傊?，就是銷售環(huán)節(jié)取得成功杜邦分析:用于公司間的橫向比較 A公司 ROE=86.93%=15.48%1.912.94 負(fù)債比率=65.99% B公司 ROE=20.81%=38.99%0.44

29、1.21 負(fù)債比率=17.36%銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益報(bào)酬率財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較A公司B公司股東權(quán)益回報(bào)率 86.93%20.81% 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 9.782.00權(quán)益乘數(shù)2.941.21資產(chǎn)負(fù)債率 66%17% 銷售利潤率15.48%38.99% 利息倍數(shù) 44.0418.3 流動(dòng)比率/速動(dòng)比率 1.18/0.355.11/3.01 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率/存貨周轉(zhuǎn)率1237/1.878.63/0.38傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”和“凈利潤”不匹配；沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)沒有區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營負(fù)債金融負(fù)債有利息成本，經(jīng)營負(fù)債是無息負(fù)債管理

30、用杜邦分析體系凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債凈（金融）負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤-稅后利息費(fèi)用二、財(cái)務(wù)比率綜合評分法2022/7/2685計(jì)算財(cái)務(wù)比率綜合評分確定財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值，并計(jì)算相對比率確定財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值和評分值的上、下限確定各財(cái)務(wù)比率的比重選定用于評價(jià)的財(cái)務(wù)比率某公司財(cái)務(wù)比率綜合評分表財(cái)務(wù)比率比重1上/下限2標(biāo)準(zhǔn)值3實(shí)際值4相對比率5=4/3評分6=14流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)/負(fù)債存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益報(bào)酬率銷售凈利率 合 計(jì)1010121081015151010020/520/520/520/520/420/530/730/720/5-21.22.16.5132.131.5%58.3%15%-1.981.292.176.6012.722.0530.36%57.19%14.79%-0.991.081.031.020.980.980.960.980.99-9.9010.8012.3610.207.849.814.4014.709.9