震蕩延續(xù)風(fēng)格難切換

1、周度聚焦：市場(chǎng)的風(fēng)格會(huì)切換嗎？近一周 A 股市場(chǎng)指數(shù)普遍下跌，其中上證指數(shù)下跌 3.81%，中證 500 下跌 3.24%，滬深 300 下跌 4.07%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 2.03%；行業(yè)方面來(lái)看，本周新能源行業(yè)表現(xiàn)較好，有色金屬、房地產(chǎn)板塊有所下跌。圖 1：本周市場(chǎng)指數(shù)普遍下跌圖 2：美國(guó) 6 月 CPI 創(chuàng)下新高0.00-1.00-2.00-3.00-4.002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06-5.00周漲跌幅（%）-2.03-3.24-3.38-3.81-4

2、.05-4.071272-3美國(guó):CPI:食品:當(dāng)月同比(%)美國(guó):CPI:住宅:當(dāng)月同比(%)美國(guó):核心CPI:當(dāng)月同比(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 3：本周新能源板塊表現(xiàn)較好周漲跌幅（%）2.000.00-2.00-4.00-6.00電力設(shè)備及新能源汽車電力及公用事業(yè)機(jī)械通信建筑綜合金融消費(fèi)者服務(wù)國(guó)防軍工 石油石化家電交通運(yùn)輸食品飲料基礎(chǔ)化工煤炭綜合農(nóng)林牧漁醫(yī)藥鋼鐵商貿(mào)零售建材輕工制造傳媒紡織服裝 非銀行金融銀行電子 計(jì)算機(jī)房地產(chǎn)有色金屬-8.00數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind我們已經(jīng)在此前的報(bào)告【東北策略】當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)切換嗎？20211011中較充分的探討了不同行業(yè)風(fēng)格（中信

3、行業(yè)風(fēng)格分類的成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期、金融、穩(wěn)定 5類）切換的關(guān)鍵，主要結(jié)論如下：（1）盈利相對(duì)優(yōu)勢(shì)扮演最重要，每次風(fēng)格切換均出現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換；（2）宏觀環(huán)境變動(dòng)對(duì)順周期行業(yè)的切換影響較大，當(dāng)經(jīng)濟(jì)走向過(guò)熱、滯脹時(shí)，風(fēng)格多切向順周期方向，其他時(shí)候影響較??；（3）當(dāng)盈利相對(duì)優(yōu)勢(shì)不明顯時(shí)，估值與交易情緒才會(huì)對(duì)風(fēng)格切換有明顯貢獻(xiàn)。下文沿著此框架同時(shí)加入資金結(jié)構(gòu)因素再次討論未來(lái)有望占優(yōu)的風(fēng)格情況。宏觀環(huán)境角度，當(dāng)前對(duì)于周期風(fēng)格的支撐力度不及之前。前述已提到宏觀環(huán)境對(duì)于順周期風(fēng)格影響更明顯，如果從美林時(shí)鐘角度看，國(guó)內(nèi)當(dāng)前正處復(fù)蘇初期，經(jīng)濟(jì)雖然在二季度實(shí)現(xiàn)觸底，但是后續(xù)仍然要面對(duì)海外潛在衰退帶來(lái)的出口下行壓力，國(guó)

4、 內(nèi)仍然嚴(yán)峻的房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、在疫情及收入下行的壓制下仍然回升緩慢的消費(fèi)，以及在內(nèi)外通脹均上行下受掣肘的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，故短中期的經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然是處于 下行壓力較大下的弱復(fù)蘇，而非過(guò)熱或者滯脹。雖然 CPI 上行，但 PPI 下半年下行 趨勢(shì)難改，而 PPI 與周期板塊盈利強(qiáng)相關(guān)。故僅從宏觀環(huán)境看，跟大宗商品價(jià)格關(guān) 系密切的順周期板塊面臨著需求的波動(dòng)和預(yù)期的轉(zhuǎn)弱，即使供給仍然偏緊，但整體 優(yōu)勢(shì)可能不及上半年，更多是部分與新能源相關(guān)的細(xì)分原材料領(lǐng)域擁有的機(jī)會(huì)。圖 4：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)若無(wú)明顯回升則經(jīng)濟(jì)壓力仍大圖 5：當(dāng)前美國(guó)面臨的周期下行的壓力較大6040200-202008-012009-012010-0

5、12011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-40商品房銷售面積:累計(jì)同比美國(guó):供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM):制造業(yè)PMI70656055504540352005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0130數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 6：PP I 變化與周期板

6、塊的盈利周期基本同步PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比%煤炭-累計(jì)歸母凈利同比%基礎(chǔ)化工-累計(jì)歸母凈利同比%151050-5-10200150100500-50-100-150-200數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind盈利優(yōu)勢(shì)角度，自上而下結(jié)合自下而上來(lái)看，成長(zhǎng)穩(wěn)定和消費(fèi)周期和金融。（1）自上而下看，影響未來(lái)盈利預(yù)期的核心變量有四：其一，海外可能更強(qiáng)的緊縮，其主要影響在對(duì)大宗商品的壓力方面，尤其市場(chǎng)交易邏輯已從滯脹轉(zhuǎn)為衰退下，即使供給仍受限，但周期板塊的景氣邏輯可能弱于上半年；其二，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，當(dāng)前又出斷貸風(fēng)險(xiǎn)，信心不足下居民中長(zhǎng)貸依舊疲軟，金融地產(chǎn)風(fēng)格大概率延續(xù)寬信用困境，盈利受壓制；其三，疫情的反復(fù)，

7、雖然消費(fèi)的修復(fù)始終對(duì)疫情較敏感，但疫情反復(fù)的影響預(yù)計(jì)會(huì)逐步淡化，核心原因在于常態(tài)核酸下難再次出現(xiàn)大規(guī)模封控，消費(fèi)維持弱修復(fù)；其四，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)“新半軍”及 TMT 等行業(yè)的盈利的改善。本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策相較歷次除了對(duì)傳統(tǒng)舊基建的延續(xù)外，更強(qiáng)調(diào)在低碳經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)上的發(fā)力，主要原因在于其中長(zhǎng)期符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向，如對(duì)新能源車補(bǔ)貼、風(fēng)光大基地、“東數(shù)西算”等刺激政策的推出，相關(guān)成長(zhǎng)類新基建與偏穩(wěn)定類的舊基建板塊盈利預(yù)期受提振。（2）自下而上看，市場(chǎng)對(duì)各板塊的盈利預(yù)期變化：可用年初至 4 月底反彈起點(diǎn)與年初至今的盈利預(yù)期變化觀測(cè)量化的預(yù)期變動(dòng)情況，從結(jié)果看，可看到成長(zhǎng)方向的上調(diào)最明顯，特別如新

8、能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的電池、小金屬、風(fēng)電設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等，金融中銀行波動(dòng)不大，但是地產(chǎn)開發(fā)、地產(chǎn)服務(wù)等被下調(diào)，消費(fèi)有分化，如白酒、醫(yī)療服務(wù)、家電等均被上調(diào)，但偏出行服務(wù)的旅游景區(qū)、零售等被下調(diào)，周期類的也多被上調(diào)，如煤炭開采、小金屬、新材料方向等，而穩(wěn)定類的如基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路公路等有改善但是幅度并不算大?？偨Y(jié)看，短中期盈利相對(duì)優(yōu)勢(shì)上成長(zhǎng)穩(wěn)定和消費(fèi)周期和金融。成長(zhǎng)盈利明顯有上調(diào)同時(shí)不確定性相對(duì)較小，新經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向確定性強(qiáng)，穩(wěn)定板塊有改善預(yù)期但變化不大，但也將受益穩(wěn)增長(zhǎng)下的基建刺激政策，消費(fèi)部分盈利上調(diào)，在疫情影響下預(yù)計(jì)仍然能維持弱修復(fù)，有望受益穩(wěn)增長(zhǎng)，周期雖然盈利上調(diào)，但是在海外緊縮下存在不確定性，金

9、融則在地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)尚未消除前可能仍面臨較大的寬信用阻力。圖 7：未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率的市場(chǎng)預(yù)期概率數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 8：地產(chǎn)銷售情況對(duì)于金融風(fēng)格盈利影響較大圖 9：消費(fèi)的修復(fù)始終對(duì)于疫情變化較為敏感全國(guó):確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增（MA30）100806040200-202005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-40商品房銷售面積:累計(jì)同比%金融風(fēng)格歸母凈利同比%806040200-

10、20200180160140120100806040200社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比（右） %403020100-10-20-30數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 10：新能車銷量與核心成長(zhǎng)鋰電的盈利正相關(guān)圖 11：新增裝機(jī)量與核心成長(zhǎng)風(fēng)電的盈利正相關(guān)銷量:新能源汽車:當(dāng)月值:同比%鋰電池歸母凈利同比（右） %發(fā)電新增設(shè)備容量:風(fēng)電:累計(jì)同比%風(fēng)電歸母凈利同比（右） %3002001000-1002019-012020-012021-012022-0125015050-50-1503002001000-1002019-012020-012021-012022-0125015050-

11、50-150數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 12：二級(jí)子行業(yè)盈利預(yù)期變化情況（-50%盈利預(yù)期變化50%情形）數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 13：二級(jí)子行業(yè)盈利預(yù)期變化情況（50%盈利預(yù)期變化200%及-200%盈利預(yù)期變化穩(wěn)定和消費(fèi)周期和金融?？偨Y(jié)以上來(lái)看：（1）宏觀環(huán)境角度，當(dāng)前處于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱修復(fù)時(shí)期，在海外可能衰退疊加強(qiáng)力緊縮下對(duì)大宗商品價(jià)格存在壓力，國(guó)內(nèi)通脹抬頭下流動(dòng)性繼續(xù)寬松會(huì)有掣肘，供給受限對(duì)周期板塊的推動(dòng)力下降。（2）盈利優(yōu)勢(shì)角度：成長(zhǎng)在政策催化下保持盈利優(yōu)勢(shì)的確定性強(qiáng)，穩(wěn)定類板塊在基建政策下穩(wěn)中有進(jìn)，其次是在疫情后弱修復(fù)下的消費(fèi)，周期類在海外緊縮而大宗商品價(jià)格承壓下相對(duì)

12、優(yōu)勢(shì)有所削減，金融在地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)消除之前均受壓制。（3）估值情緒角度上來(lái)看，估值情緒主要為成長(zhǎng)中的新能源相對(duì)偏高，但 TMT 類均較低，消費(fèi)中食品飲料相對(duì)高，醫(yī)藥較低，穩(wěn)定風(fēng)格中大多處于中樞水平，金融均偏低，但整體均不在絕對(duì)高位。（4）資金結(jié)構(gòu)角度，近期主要機(jī)構(gòu)資金如新發(fā)基金與外資均回流明顯，其主要偏好風(fēng)格仍是成長(zhǎng)、消費(fèi)板塊。故總體我們認(rèn)為短中期的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)呈現(xiàn)成長(zhǎng)穩(wěn)定和消費(fèi)周期和金融的格局，但情緒較熱的新能源板塊可能有擁擠度較高的壓力。周度策略：震蕩行情下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)分子端：經(jīng)濟(jì)和盈利弱修復(fù)中，基建是政策主導(dǎo)方向二季度 GDP 增速低于預(yù)期顯示經(jīng)濟(jì)仍是弱修復(fù)，新舊基建仍是政策主導(dǎo)方向。（1） G

13、DP 增速低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍處于弱修復(fù)狀態(tài)。二季度 GDP 同比增速為 0.4%，上半年同比增長(zhǎng) 2.5%。從區(qū)域角度來(lái)看，寧夏、山西、陜西、西藏、甘肅等受疫情影響較小的中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速整體較高，而上海、吉林、北京、海南、江蘇五個(gè)受疫情影響較重的省市二季度經(jīng)濟(jì)同比增速為負(fù)值，疫情的區(qū)域性影響特點(diǎn)顯著。從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，一二三產(chǎn)業(yè)同比增速分別為 4.4%、0.9%和-0.4%，其中二三產(chǎn)業(yè)下滑較多。工業(yè)方面，2020 年大宗商品價(jià)格已在低位，工業(yè)成本壓力較小，疫后修復(fù)彈性較大。而 2022 年 6 月以來(lái)上游資源品價(jià)格才開始回落，工業(yè)成本壓力緩解仍需時(shí)間；服務(wù)業(yè)方面，散點(diǎn)疫情對(duì)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇有所壓制，

14、同時(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)人們的消費(fèi)意愿也有沖擊。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍處在弱修復(fù)節(jié)奏中。（2）新舊基建仍是政策主導(dǎo)方向。二季度固定資產(chǎn)投資延續(xù)高增長(zhǎng)，上半年固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 6.10%，環(huán)比降低 0.10%。從結(jié)構(gòu)性上來(lái)看，6 月基建投資（全口徑）增長(zhǎng) 9.25%，環(huán)比增加 1.09%；制造業(yè)投資累計(jì)增長(zhǎng) 10.40%，環(huán)比減少 0.20%；地產(chǎn)投資累計(jì)同比下滑 5.40%，環(huán)比減少 2.20%，表明當(dāng)前基建是政策的主導(dǎo)方向。當(dāng)前來(lái)看，6 月穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策落地以來(lái)，政策和資金支持效果已有顯現(xiàn)，后續(xù)央行提出將引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實(shí)好新增 8000 億元信貸規(guī)模和設(shè)立 3000 億元金融工具，進(jìn)一

15、步支持基礎(chǔ)項(xiàng)目落地，預(yù)計(jì)基建投資有望延續(xù)高增長(zhǎng)。圖 23：多數(shù)省市仍處于弱修復(fù)中數(shù)據(jù)來(lái)源：，統(tǒng)計(jì)局圖 24：二季度二三產(chǎn)業(yè)受沖擊較大圖 25：固定資產(chǎn)投資中基建投資增速較高數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind上游原材料和電新中報(bào)較好， 地產(chǎn)和可選消費(fèi)偏差， 盈利仍處于弱修復(fù)和分化趨勢(shì)中。截至 7 月 16 日，已有 1691 家公司發(fā)布中報(bào)或中報(bào)預(yù)告，披露率達(dá) 35.08%。（1）上游原材料和電新板塊表現(xiàn)較佳，如煤炭（81.86%，77.78%，同比盈利增速，披露率，下同）、石油石化（ 66.01%，51.06%）、有色金屬（54.50%， 43.94%）、基礎(chǔ)化工（51.16%，41.3

16、0%）、電力設(shè)備（57.74%，34.01%）。后續(xù)來(lái)看，上游原材料后續(xù)走勢(shì)或有所分化，煤炭、有色金屬基礎(chǔ)化工景氣度有望延續(xù)， 主要受益于歐洲重啟煤電與國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和夏季用電高峰帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升，以及新能源板塊高景氣度帶來(lái)的上游原材料供需緊平衡；石油石化受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，需求放緩，庫(kù)存數(shù)據(jù)已在提升，短期來(lái)看景氣或有所減弱；電力設(shè)備由于兼顧新基建和新能源屬性，在政策支持和能源需求支撐下下半年盈利優(yōu)勢(shì)持續(xù)的概率較高。（2）地產(chǎn)和可選消費(fèi)板塊表現(xiàn)較弱，如建筑裝飾（-105.04%，27.56%）、社會(huì)服務(wù)（-92.42%，68.92%）、輕工制造（-86.83%， 38.57%）、房地產(chǎn)（-85

17、.96%，63.71%）、紡織服裝（-81.26%，45.13%）等。后續(xù)來(lái)看，6 月社零同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，可選消費(fèi)回暖明顯，而地產(chǎn)數(shù)據(jù)再度走弱，復(fù)蘇趨勢(shì)尚不穩(wěn)固。整體來(lái)看，盈利仍處于弱修復(fù)和分化趨勢(shì)中。圖 26：中報(bào)業(yè)績(jī)披露情況板塊有預(yù)告或已公布中報(bào)公司數(shù)正增長(zhǎng)占比披露率同比盈利增速(對(duì)比2021）同比盈利增速（對(duì)比2020和2021年均值）全部A股169146.48%35.08%-23.30%-8.99%主板148543.84%47.35%-50.00%-27.72%科創(chuàng)板17868.18%5.09%54.60%88.89%創(chuàng)業(yè)板2264.61%15.45%28.26%43.18%北證68

18、3.33%5.94%57.28%71.63%申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)有預(yù)告或已公布中報(bào)公司數(shù)正增長(zhǎng)占比披露率同比盈利增速(對(duì)比2021）同比盈利增速（對(duì)比2020和2021年均值）煤炭2882.14%77.78%81.86%143.84%社會(huì)服務(wù)5125.49%68.92%-92.42%-44.18%房地產(chǎn)7926.58%63.71%-85.96%-83.11%鋼鐵2520.00%55.56%-70.88%-55.64%石油石化2458.33%51.06%66.01%74.75%農(nóng)林牧漁5333.96%50.96%-125.89%-116.93%建筑材料3823.68%49.35%-70.47%-50.0

19、1%商貿(mào)零售5040.00%49.02%-57.71%-26.73%紡織服飾5427.78%47.79%-84.09%-64.54%有色金屬5874.14%43.94%54.50%115.95%公用事業(yè)5347.17%43.44%-17.70%-23.28%基礎(chǔ)化工15265.79%41.30%51.16%75.25%輕工制造5427.78%38.57%-86.83%-82.49%通信4367.44%38.05%41.92%68.38%汽車9431.91%37.90%-69.18%-59.82%傳媒5330.19%37.06%-63.65%-28.20%交通運(yùn)輸4740.43%36.43%-6

20、3.61%7.60%家用電器3066.67%36.14%46.61%45.54%電力設(shè)備10166.34%34.01%57.74%63.16%食品飲料4042.50%33.90%-34.53%-11.26%非銀金融2619.23%31.33%-72.58%-70.42%國(guó)防和軍工3658.33%29.27%21.87%0.55%電子11157.66%29.13%31.02%27.64%美容護(hù)理825.00%27.59%-65.10%-41.04%建筑裝飾4334.88%27.56%-105.04%-106.55%機(jī)械設(shè)備12149.59%24.74%-2.23%5.55%計(jì)算機(jī)7441.89%

21、24.03%-63.23%-69.33%醫(yī)藥生物10550.48%23.54%2.68%16.20%環(huán)保2040.00%16.81%-53.62%-43.08%銀行0-數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 27：本周商品房成交面積環(huán)比回落數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind流動(dòng)性：海外大幅度加息預(yù)期強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松預(yù)期邊際減弱通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ) 7 月大力度加息預(yù)期強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)豬價(jià)上行推升通脹預(yù)期，短期流動(dòng)性寬松預(yù)期受限。海外方面，近期美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示美國(guó) 6 月 CPI 同比增長(zhǎng) 9.1%，環(huán)比上漲 1.3%，均大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，從分項(xiàng)上來(lái)看，能源和食品依然是CPI 持續(xù)上升的重要因素；在通脹數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)

22、大幅度加息預(yù)期進(jìn)一步得到強(qiáng)化，加息 100 個(gè)基點(diǎn)的概率持續(xù)上升，同時(shí)考慮到美國(guó) 6 月零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，這將進(jìn)一步支撐美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)大幅度加息，在通脹擔(dān)憂短期難以緩解的背景下不排除美聯(lián)儲(chǔ)加息 100 個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，6 月通脹數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi) CPI 同比增長(zhǎng) 2.5%，較前期有所上升，主要源于近期生豬價(jià)格的持續(xù)上漲，雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)核心 CPI依然處于相對(duì)低位，但對(duì)后續(xù)通脹壓力的擔(dān)憂可能會(huì)對(duì)后續(xù)的寬松預(yù)期形成一定壓制，通脹小幅上行的背景下流動(dòng)性無(wú)需大水漫灌，流動(dòng)性寬松預(yù)期邊際有所減弱。CPI:當(dāng)月同比(%)CPI:食品:當(dāng)月同比(%) CPI:服務(wù):當(dāng)月同比(%)圖 28：美國(guó) 6 月 CPI

23、創(chuàng)下新高圖 29：國(guó)內(nèi)通脹擔(dān)憂可能壓制寬松預(yù)期美國(guó):核心CPI:當(dāng)月同比(%)美國(guó):CPI:食品:當(dāng)月同比(%)美國(guó):CPI:住宅:當(dāng)月同比(%)124270-22-42020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-012022-022022-032022-042022-052022-06-6-3數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind外資受加息預(yù)期影響難大幅流入，新發(fā)基金和融資流入可能進(jìn)一步上升。整體來(lái)看，近一周新發(fā)基金和融資持續(xù)改善，但外資和散戶資金流入已經(jīng)有所

24、放緩：首先新發(fā)基金方面，近一周新成立偏股型基金 172 億，較上周的 119 億進(jìn)一步回升，截至本周 7 月新成立偏股型基金份額已經(jīng)達(dá)到 400 億左右，基金的發(fā)行情緒明顯得到改善，后續(xù)在經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的背景下有望持續(xù)改善，但考慮到短期市場(chǎng)處于震蕩筑頂?shù)恼{(diào)整趨勢(shì)之中，改善幅度可能相對(duì)有限。外資方面，與我們前期預(yù)測(cè)的一致，近一周外資凈流出 220 億，流入速度較之前明顯放緩，主要原因在于近期美國(guó)高通脹壓力進(jìn)一步強(qiáng)化了后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，后續(xù)隨著 7 月份加息的落地海外市場(chǎng)短期可能有所波動(dòng)，后續(xù)外資依然存在階段性流出的風(fēng)險(xiǎn)。情緒資金方面，近一周融資凈流入 29 億，已經(jīng)連續(xù) 6 周維持凈流入趨勢(shì)

25、，從回流幅度上來(lái)看后續(xù)依然存在一定的上升空間；散戶情緒方面，當(dāng)前結(jié)算金余額在 2.03 億左右，近一周以來(lái)并未進(jìn) 一步流入，散戶情緒較之前已經(jīng)有明顯減弱，與我們之前預(yù)測(cè)的一致，在疫后復(fù)蘇 初期經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)并不牢固的背景下，情緒資金短期大幅提升的可能性相對(duì)較小，預(yù)計(jì)后續(xù)在海外衰退預(yù)期發(fā)酵以及加息落地的背景下，情緒資金的提升幅度依然相 對(duì)有限。圖 30：近三周新發(fā)基金情緒明顯回升圖 31：外資流入速度較前期明顯放緩新成立基金份額:偏股型:周（億）200180160140120100806040202022-04-232022-04-302022-05-072022-05-142022-05-21

26、2022-05-282022-06-042022-06-112022-06-182022-06-252022-07-022022-07-092022-07-160400陸股通:周度買入成交凈額（億）3002001000-100-2002022/4/92022/4/162022/4/232022/4/302022/5/72022/5/142022/5/212022/5/282022/6/42022/6/112022/6/182022/6/252022/7/22022/7/92022/7/16-300數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 32：融資持續(xù)流入圖 33：結(jié)算金流入速度已經(jīng)有所放緩

27、融資周度凈流入（億）融資余額（億）（右）2502001501005002022/5/72/5/14/21 8-5022,00021,50021,00020,50020,00019,50019,00018,5002022-042022-042022-042022-042022-052022-052022-052022-052022-062022-062022-062022-062022-062022-0718,000證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金平均余額(億）數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind風(fēng)險(xiǎn)偏好：海外流動(dòng)性緊縮、疫情反復(fù)和地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好方面來(lái)看，海外流動(dòng)性緊縮、地產(chǎn)

28、信用風(fēng)險(xiǎn)和疫情反復(fù)可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所壓制：議息會(huì)議臨近，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)大幅度加息預(yù)期強(qiáng)化可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所壓制。美國(guó) 6 月 CPI 同比上升 9.1%超市場(chǎng)預(yù)期，巨大的通脹壓力使得市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，同時(shí) 6 月美國(guó)的就業(yè)和零售數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，這同樣對(duì)后續(xù)基金加息形成了有力支撐，海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊短期可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制，7 月末的議息會(huì)議將會(huì)是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。圖 34：美國(guó)當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)較為強(qiáng)勁圖 35：美國(guó) 6 月零售數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)8007006005004003002001000美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)美國(guó):失業(yè)率:季調(diào)（%）:總計(jì):季調(diào)（千人）美國(guó):零售和食

29、品服務(wù)銷售額:同比700,000680,000660,000640,000620,00010600,000美國(guó):零售和食品服務(wù)銷售額（百萬(wàn)美元021-08-09數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind潛在的地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所壓制。首先從規(guī)模上來(lái)看，2022 年下半年信用債到期規(guī)模約為 4.8 萬(wàn)億左右，從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看依然相對(duì)較高，其中 7、 8 和 9 月單月到期規(guī)模超過(guò) 8000 億；考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)民企依然面臨融資困難、銷售端尚未回暖的情況，部分企業(yè)現(xiàn)金流可能會(huì)存在一定壓力，之前部分房企已經(jīng)出現(xiàn)展期后的二次違約情況，因此潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)依然值得關(guān)注。圖 36：信用債后續(xù)到期規(guī)模與

30、只數(shù)12,00010,0008,0006,0004,0002,0002022-0701,000到期規(guī)模（億）到期只數(shù)8006004002002023-0502022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind國(guó)內(nèi)疫情的不確定性仍然存在。近日全國(guó)新增確診病例數(shù)量有所上升，雖然當(dāng)前常態(tài)化核酸的背景下發(fā)生類似 4 月份的大規(guī)模爆發(fā)的可能性相對(duì)較小，但在“動(dòng)態(tài)清零”的方針下依然注重穩(wěn)增長(zhǎng)和疫情防控之間的平衡，因此在當(dāng)前病毒傳染性更強(qiáng)的背景下，若后續(xù)疫情存在進(jìn)一步擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，局部的區(qū)域管控可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏

31、造成影響。圖 37：全國(guó)新增病例自 7 月初以來(lái)有所增加全國(guó):確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增全國(guó):本土無(wú)癥狀感染者:新冠肺炎:當(dāng)日新增450400350300250200150100502022-06-152022-06-172022-06-192022-06-212022-06-232022-06-252022-06-272022-06-292022-07-012022-07-032022-07-052022-07-072022-07-092022-07-112022-07-132022-07-150數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind估值與情緒方面，指數(shù)估值與個(gè)股位置本周小幅回落。市場(chǎng)估值方面來(lái)看，上證 5

32、0和滬深 300 當(dāng)前的市盈率分位數(shù)已經(jīng)上升至 33.11%和 32.71%，中證 500 和國(guó)證 2000當(dāng)前的市盈率分位數(shù)分別為 7.11%和 40.18%，較前期普遍有所回落，其中大盤指數(shù)估值優(yōu)勢(shì)相對(duì)較高。個(gè)股位置方面來(lái)看，當(dāng)前 A 股市場(chǎng) 200 日均線以上個(gè)股占比為 31.01%，創(chuàng)業(yè)板 200 日均線以上個(gè)股占比達(dá)到 23.37%，同樣較上周有所下降，考慮到當(dāng)前反彈幅度已經(jīng)超過(guò) 20%，從過(guò)去歷次底部反彈來(lái)看反彈幅度已經(jīng)相對(duì)充分，在當(dāng)前疫后復(fù)蘇的初期經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)并不牢固的背景下，個(gè)股位置短期上升空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)依然以震蕩趨勢(shì)為主。圖 38：本周指數(shù)估值普遍有所回落上證50滬深3

33、00中證500國(guó)證20009080706050403020102018-012018-022018-032018-052018-062018-082018-092018-112018-122019-012019-032019-042019-062019-072019-082019-102019-112020-012020-022020-042020-052020-062020-082020-092020-102020-122021-012021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-112021-122022-022022-032022-05202

34、2-060數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 39：均線以上個(gè)股占比走勢(shì)趨于震蕩全部A股-MA200以上個(gè)股占比創(chuàng)業(yè)板-MA200以上個(gè)股占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062

35、020-102021-022021-062021-102022-022022-060%數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind行業(yè)配置：關(guān)注政策導(dǎo)向、超跌修復(fù)景氣提升和中報(bào)業(yè)績(jī)角度行業(yè)配置上，短期聚焦政策導(dǎo)向和景氣度，重點(diǎn)關(guān)注新舊基建、電新、計(jì)算機(jī)、傳媒、汽車等。短期仍是盈利弱修復(fù)下的震蕩和調(diào)整，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要聚焦政策導(dǎo)向和景氣度。以下我們從政策導(dǎo)向、超跌修復(fù)景氣提升及中報(bào)業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)偏好三個(gè)角度提出行業(yè)配置建議。其一，政策導(dǎo)向角度：經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向投資端的新舊基建（建筑建材、新能源、電力、通信），消費(fèi)端的汽車、食品飲料等值得關(guān)注。（1）國(guó)家發(fā)改委關(guān)于在重點(diǎn)工程項(xiàng)目中大力實(shí)施以工代賑促進(jìn)當(dāng)?shù)厝罕娋蜆I(yè)

36、增收的工作方案，旨在于通過(guò)以工代賑的方式吸納更多就業(yè)人群以降低高企的失業(yè)率，建設(shè)方向聚焦于新舊基建領(lǐng)域，包括水利、交通、能源等；一方面俄烏沖突持續(xù)催化下，能源安全問(wèn)題日益突出，疊加“雙碳”要求下，新能源基建需求日益高漲；另一方面財(cái)政部要求政府專項(xiàng)債于 8 月基本使用完畢，G 端信用提升下或進(jìn)入開工高峰期；基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，保民生導(dǎo)向下投資需求雙驅(qū)動(dòng)，新舊基建景氣保持高企。（2）汽車、家電為代表的大宗消費(fèi)品受政策的持續(xù)推動(dòng)下需求明顯改善，疊加疫情影響淡化下供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示 2022 年 6 月汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到 249.9 萬(wàn)輛和 250.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 28.2%和

37、23.8%；伴隨汽車下鄉(xiāng)的持續(xù)及二手車市場(chǎng)加速流通，汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣明顯回暖。同時(shí)汽車作為社零的重要組成將帶動(dòng)消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放，在消費(fèi)券等一系列促消費(fèi)舉措下食品飲料等值得關(guān)注。圖 40：基建投資增速明顯回暖圖 41：政策支持下汽車銷售顯著回暖數(shù)據(jù)來(lái)源：,WIND數(shù)據(jù)來(lái)源：,WIND其二，超跌修復(fù)景氣提升角度：反彈后漲幅較小但短期基本面改善的計(jì)算機(jī)（虛擬電廠和政府采購(gòu)等）、傳媒（元宇宙）、社服。市場(chǎng)自 4 月反彈以來(lái)，成長(zhǎng)風(fēng)格（27.7%，區(qū)間漲跌幅）表現(xiàn)明顯優(yōu)于萬(wàn)得全A（17.2%）及其他風(fēng)格，但計(jì)算機(jī)（12.7%）與傳媒（7.8%）相對(duì)漲幅較小，遠(yuǎn)低于其他成長(zhǎng)板塊，如電新（50.9%）、通信

38、（18.5%）、電子（17.5%）等。短期來(lái)看，計(jì)算機(jī)和傳媒等部分板塊受產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)，政府端扶持下基本面迎來(lái)改善。（1）國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見及上海市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展“十四五”規(guī)劃等文件出臺(tái)，全國(guó)及重要城市的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步上臺(tái)階要求下，網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施重要性日漸凸顯，疊加疫情緩和政府采購(gòu)渠道逐步修復(fù)。（2）近期多地連續(xù)高溫，導(dǎo)致用電量持續(xù)上升，電力資源不均衡的問(wèn)題下，儲(chǔ)能及虛擬電廠等方式成為調(diào)控電力供應(yīng)緊張的重要手段；山西省虛擬電廠建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理實(shí)施方案的出臺(tái)，虛擬電廠的發(fā)展或?qū)⒓铀?。?）上海市連續(xù)出臺(tái)上海市培育“元宇宙”新賽道行動(dòng)方案（2022-2025 年）及上

39、海市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展“十四五”規(guī)劃，其中規(guī)劃要求 2025 年“元宇宙”相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 3500 億元，作為雙碳背景下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能，政策扶持下元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進(jìn)入持續(xù)落地期。圖 42：市場(chǎng)反彈至今傳媒和計(jì)算機(jī)相對(duì)市場(chǎng)漲幅較小數(shù)據(jù)來(lái)源：,WIND其三，中報(bào)業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)偏好角度：中報(bào)業(yè)績(jī)較好且機(jī)構(gòu)偏好的方向，如軍工、有色、化工、電新等可重點(diǎn)關(guān)注。截至目前已披露的約 1600 家中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，披露率及盈利表現(xiàn)較好的主要為上游原材料的有色、化工、石化和煤炭、電新和軍工等行業(yè)。（1）2022H1 電新板塊景氣高企，新能源車銷量增速保持在 50%以上，同時(shí)風(fēng)電、光伏發(fā)電機(jī)裝機(jī)容量增速亦保持在 20%以

40、上；下游需求旺盛疊加庫(kù)存低位，供需偏緊格局下上游資源品價(jià)格高企，上游行業(yè)盈利顯著受益；預(yù)計(jì)“雙碳”背景疊加能源安全戰(zhàn)略將持續(xù)催化電新產(chǎn)業(yè)景氣，需求提升作用下上游資源品價(jià)格仍將保持高位。（2）軍工十四五規(guī)劃要求“加速武器裝備升級(jí)換代和智能化武器裝備發(fā)展”及“2027 年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)”，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)催化下國(guó)防采購(gòu)需求日益高漲，且國(guó)防采購(gòu)具有需求韌性受疫情沖擊影響較?。唤诤侥赶滤?、東風(fēng)-41 導(dǎo)彈裝備部隊(duì)表明武器裝備升級(jí)需求的加速，或?qū)@著提升軍工營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。圖 43：新能源車銷量增速保持在 50%以上圖 44：上游資源品價(jià)格持續(xù)高企數(shù)據(jù)來(lái)源：,WIND數(shù)據(jù)來(lái)源：,WIND上周市場(chǎng)回

41、顧上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖 45：上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)2022/7/82022/7/15變動(dòng)當(dāng)前PE過(guò)去五年 過(guò)去十年分位數(shù)分位數(shù)股票市場(chǎng)上證綜指3,3563,228-3.81%12.5519.3%19.3%滬深300指數(shù)4,4294,249-4.07%12.2634.0% 34.0%創(chuàng)業(yè)板指2,8182,760-2.03%55.4860.7% 60.7%道瓊斯工業(yè)指數(shù)31,33831,288-0.16%20.3224.0%24.0%標(biāo)普500指數(shù)3,8993,863-0.93%18.963.7%3.7%納斯達(dá)克指數(shù)11,63511,452-1.57%26.742.9%2.9%富時(shí)100

42、指數(shù)7,1967,159-0.52%15.9921.4%21.4%德國(guó)DAX指數(shù)13,01512,865-1.16%-歐洲Stoxx50指數(shù)3,5013,5010.00%-日經(jīng)225指數(shù)26,51726,7881.02%-韓國(guó)綜指2,3512,331-0.84%-恒生指數(shù)21,72620,298-6.57%9.162.4%2.4%恒生國(guó)企指數(shù)7,5526,958-7.86%8.237.9%7.9%富時(shí)A50指數(shù)期貨14,73314,095-4.33%-債券市場(chǎng)中國(guó)2年國(guó)債收益率2.342.25-8.65 bps/7.5%5.8%中國(guó)10年國(guó)債收益率2.842.79-5.27 bps/10.4%

43、8.3%美國(guó)2年國(guó)債收益率3.123.131.00 bps/99.2%99.6%美國(guó)10年國(guó)債收益率3.092.93-16.00 bps/88.3% 93.5% 德國(guó)10年國(guó)債收益率1.251.09-16.00 bps/97.4% 77.8%日本10年國(guó)債收益率0.250.24-1.30 bps/94.9% 62.7%大宗商品市場(chǎng)ICE布油107.15101.13-5.62%/ 92.8% 75.6%NYMEX原油104.8097.57-6.90%/ 92.9% 87.4% 倫敦金現(xiàn)1,742.091,707.80-1.97%/56.4% 75.8%LME銅7,773.507,174.50-7

44、.71%/65.7% 71.2%匯率市場(chǎng)美元指數(shù)106.90107.981.02%/99.7%99.8%歐元兌美元1.021.01-0.99%/0.2%0.1%美元兌人民幣6.696.760.94%/59.9% 72.6%其他VIX24.6424.23-1.66%/75.8% 86.3% 比特幣期貨21,830.0020,955.00-4.01%/69.5% 84.7% 數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind行業(yè)及重要指數(shù)估值變動(dòng)截至 2022 年 7 月 15 日收盤，滬深 300 的靜態(tài) PE 較 7 月 8 日收盤有所下降，為12.26，創(chuàng)業(yè)板的靜態(tài) PE 有所下降，為 55.48。圖 46：滬深 300

45、 靜態(tài)/動(dòng)態(tài) PE圖 47：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)/動(dòng)態(tài) PE市盈率P/E（TTM）預(yù)測(cè)P/E （2021年度） 均值2018161412108642市盈率P/E（TTM）預(yù)測(cè)P/E （2021年度） 均值908070605040302010002016-122019-12數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind2016-122019-12數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁、汽車、休閑服務(wù)（TTM）估值處于歷史十五年中高分位點(diǎn)，分別為 126.73、36.01、82.51；電氣設(shè)備 PB（LF）處于歷史高位 5.45，其次為食品飲料（PB6.78），汽車（PB2.50）。圖 48：各行業(yè) PE 估值分位點(diǎn)（TTM，20

46、22/7/15）PE歷史分位數(shù)（2005年至今）歷史最低PE歷史最高PE0102030405060708090100農(nóng)林牧漁 14.95汽車 7.88休閑服務(wù) 24.92公用事業(yè) 13.78電氣設(shè)備 17.28食品飲料 16.55商業(yè)貿(mào)易 13.12機(jī)械設(shè)備 11.77國(guó)防和軍工 17.83輕工制造 14.00家用電器 10.55計(jì)算機(jī) 18.60鋼鐵 4.67房地產(chǎn) 6.80建筑裝飾 7.88綜合 20.71通信 9.22有色金屬 12.89采掘 8.11建筑材料 9.98化工 12.4911.7612.5615.4121.4615.3240.919.5211.3710.7031.5030.

47、2525.0127.7756.8729.6936.4828.9144.8236.0182.51126.73156.9870.00209.6974.3899.99100.9596.23136.07245.82113.2989.50159.70153.73120.0392.83176.7196.27140.3188.01124.5676.55醫(yī)藥生物 20.65 25.03 99.42銀行 4.505.0865.27非銀金融 10.80 13.33紡織服裝 13.14 19.31電子 20.32傳媒 19.4912.88交通運(yùn)輸 9.95創(chuàng)業(yè)板指 27.0425.2924.8755.48174.0

48、498.33118.10141.8458.62137.86中證500 15.58滬深300 8.01上證50 6.94上證指數(shù) 8.9020.2312.2610.0812.5592.7550.7148.4856.160102030405060708090100數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖 49：各行業(yè) PB 估值分位點(diǎn)（LF，2022/7/15）PB歷史分位點(diǎn)（2005年至今）歷史最低PB歷史最高PB0102030405060708090100電氣設(shè)備 1.46食品飲料 2.04汽車 1.12化工 1.42農(nóng)林牧漁 1.11國(guó)防和軍工 1.21商業(yè)貿(mào)易 1.27有色金屬 1.36家用電器 0.95機(jī)

49、械設(shè)備 1.41鋼鐵 0.72公用事業(yè) 1.26電子 1.31輕工制造 1.12休閑服務(wù) 1.58采掘 0.90交通運(yùn)輸 1.09建筑材料 1.30醫(yī)藥生物 1.60通信 0.68計(jì)算機(jī) 1.85紡織服裝 1.14建筑裝飾 0.78綜合 1.12傳媒 1.70房地產(chǎn) 0.83非銀金融 1.12銀行 0.51創(chuàng)業(yè)板指 2.510.931.421.910.870.511.161.703.300.001.471.843.391.952.932.652.391.151.812.961.922.323.072.653.603.332.506.781.486.465.459.8312.666.196.77

50、8.1112.698.6113.685.348.884.745.316.946.3910.4611.596.646.718.356.6015.766.327.047.9111.4810.0814.298.1215.01中證500 1.44 1.74滬深300 1.17上證50 1.02上證指數(shù) 1.211.371.335.897.467.197.140102030405060708090100數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind股市資金供求資金流入滬深股通凈流入：截至 2022 年 7 月 15 日收盤，本周陸股通資金凈流出 220.41 億元。圖 50：滬深股通凈流入陸股通：周度資金凈流入（億元）-220.

51、416004002000-200-4002021-12-032021-12-102021-12-172021-12-242021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-082022-04-152022-04-222022-04-292022-05-062022-05-132022-05-202022-05-272022-06-032022-06-102022-06-172022-06-242022-07-012022-07-082022-07-15-600數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind融資余額：截至 2022 年 7 月 14 日，滬深股市融資余額 15264.13 億元，較 7 月 8 日增加 29.96 億元。分行業(yè)來(lái)看，部分行業(yè)融資余額有所增加。其中銀行（27.36 億）、電力設(shè)備及新能源（23.81 億）融資余額增加最多；電子（-10.85 億）、汽車（-10.30億）融資余額減少。圖 51：融資余額變動(dòng)與上證