2021年6月中證ESG月報(bào)

1、中證 ESG 月報(bào)2021 年 6 月（總第 4 期）內(nèi)容速覽國(guó)際市場(chǎng)方面，2021 年 6 月，BlackRock 發(fā)布名為 iShares Core MSCI Australia ESG Leaders ETF ESG ETF； Fidelity Investments 發(fā)布名為 Fidelity Sustainability U.S. Equity ETF 的 ESG ETF；BNP Paribas 推出跟蹤 Low Carbon300 World PAB 指數(shù)的低碳主題 ETF。J.P. Morgan 推出了兩個(gè)可持續(xù)主題 OEIC1以及一個(gè)氣候變化主題 OEIC，這些產(chǎn)品有助于投資者

2、把握可持續(xù)發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；Morgan Stanley 推出一個(gè)全球可持續(xù)主題 OEIC，將專注投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展的公司。境內(nèi)市場(chǎng)方面，2021 年 6 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新修訂的年度（半年度）報(bào)告格式準(zhǔn)則，準(zhǔn)則中要求全部上市公司披露報(bào)告期內(nèi)因環(huán)境問(wèn)題受到行政處罰的情況，并增加鼓勵(lì)公司在定期報(bào)告中披露為減少其碳排放所采取的措施及效果等內(nèi)容。截至 6 月底，中證指數(shù)公司累計(jì)發(fā)布 ESG 在內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展主題指數(shù) 70 條，跟蹤上述指數(shù)產(chǎn)品有 36 只2，規(guī)模合計(jì)約 528.17 億元?；找詠?lái)相比母指數(shù)，滬深 300 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)超額收益為 4.06%，中證 500 E

3、SG 基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)超額收益為 8.45%。本期月報(bào) ESG 的相關(guān)研究，主要有兩個(gè)方面：一是 ESG 與成長(zhǎng)因子結(jié)合的Smart Beta 策略有效性較好，在滬深 300 樣本中采用ESG 成長(zhǎng)策略相比滬深 300指數(shù)具有顯著的超額收益；二是 ESG 投資是金融市場(chǎng)落實(shí)碳中和的重要途徑，因?yàn)樗芴峁┚哂袕V泛共識(shí)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)框架、促進(jìn)碳中和等 ESG 信息的披露和表現(xiàn)的改善，最后 ESG 投資理念有利于引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金投資可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，通過(guò)金融市場(chǎng)的力量服務(wù)碳中和戰(zhàn)略落實(shí)。1 OEIC 為開(kāi)放式投資公司（Open End Investment Company）簡(jiǎn)稱，開(kāi)放式投資公司

4、是一種是以股份公司形式組建的投資基金，旨在投資股票和其他證券，該公司的股票只在倫敦證券交易所上市。2 本報(bào)告中的 ESG 產(chǎn)品為境內(nèi)跟蹤 ESG 指數(shù)的指數(shù)基金或跟蹤涉及環(huán)境、社會(huì)和公司治理的 ESG 和可持續(xù)發(fā)展主題指數(shù)的指數(shù)基金。ESG 指數(shù)及指數(shù)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)（一）國(guó)際 ESG 產(chǎn)品發(fā)展情況BlackRock 發(fā)布名稱為 iShares Core MSCI Australia ESG Leaders ETF (IESG)的 ESG ETF，費(fèi)率為 0.09%，在澳大利亞證券交易所上市。IESG 跟蹤指數(shù)為 MSCI Australia IMI Custom ESG Leaders Index，

5、以 MSCI ESG 評(píng)級(jí)高于 BB 的公司作為樣本，根據(jù)基本面與 ESG 進(jìn)行綜合評(píng)分，選取得分較高的公司作為最終持倉(cāng)。Fidelity Investments 發(fā)布 1 只 ESG ETF，名稱為 Fidelity Sustainability U.S. Equity ETF (FSST)，費(fèi)率為 0.59%，在紐交所上市。FSST 樣本空間為全球市場(chǎng)上市公司，根據(jù)基本面與 ESG 進(jìn)行綜合評(píng)分，選取得分較高的上市公司作為最終持倉(cāng)。BNP Paribas 推出 BNP Paribas Easy Low Carbon 300 World PAB UCITS ETF，該 ETF 跟蹤 Low

6、Carbon 300 World PAB 指數(shù)。Low Carbon 300 World PAB 指數(shù)由泛歐交易所管理，由 300 家公司組成，其中包括在減少二氧化碳排放方面表現(xiàn)優(yōu)秀的上市公司。J.P. Morgan 推出名為 JPM UK Sustainable Equity 和 JPM Global Sustainable Equity 兩個(gè)可持續(xù)主題 OEIC，以及名為 The Climate Change Solutions 的氣候變化主題 OEIC，這些產(chǎn)品的推出能夠幫助投資者把握可持續(xù)發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。Morgan Stanley 推出名為 Global Balanc

7、ed Sustainable Fund 全球可持續(xù)主題 OEIC，將投資于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展的公司，以實(shí)現(xiàn)將全球變暖控制在 1.5以內(nèi)和 2050 年碳中和的目標(biāo)。截至 2021 年 6 月底，美國(guó)市場(chǎng)共有 ESG ETF 92 只，規(guī)模 735 億美元，相比 5 月增長(zhǎng) 4.3%。Top5 產(chǎn)品規(guī)模為 421.4 億美元，占 ESG ETF 產(chǎn)品總規(guī)模的 57.3%， Top10 產(chǎn)品總規(guī)模占比 79.3%。80070060050040030020010001009080706050403020100規(guī)模（億美元）數(shù)量（右軸）圖 1：過(guò)去 12 個(gè)月美國(guó)ESG ETF 產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模（數(shù)據(jù)來(lái)源

8、：Bloomberg）（二）境內(nèi) ESG 等可持續(xù)發(fā)展主題產(chǎn)品情況1、境內(nèi)市場(chǎng) ESG 等可持續(xù)發(fā)展主題指數(shù)動(dòng)態(tài)截至 6 月底，中證指數(shù)公司累計(jì)發(fā)布 ESG、社會(huì)責(zé)任、綠色主題等可持續(xù)發(fā)展相關(guān)指數(shù) 70 條，其中股票指數(shù) 56 條，債券指數(shù) 14 條。其中 ESG 指數(shù)包括滬深 300、中證 500、中證 800 的 ESG 基準(zhǔn)、ESG 領(lǐng)先和 ESG 策略等指數(shù)。3532109102241302520151050表 1：中證ESG 指數(shù)體系說(shuō)明（數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)公司）指數(shù)代碼指數(shù)全稱指數(shù)簡(jiǎn)稱類別指數(shù)定位發(fā)布日期931463滬深 300ESG 基準(zhǔn)指數(shù)300 ESGESG基準(zhǔn)為 ESG 類

9、基金產(chǎn)品提供業(yè)績(jī)基準(zhǔn)2020/4/30931648中證 500ESG 基準(zhǔn)指數(shù)500 ESG2021/4/12931465滬深 300ESG 領(lǐng)先指數(shù)300 ESG 領(lǐng)先ESG領(lǐng)先衡量ESG 評(píng)價(jià)高的公司股票的市場(chǎng)表現(xiàn)2020/4/30931649中證 500ESG 領(lǐng)先指數(shù)500 ESG 領(lǐng)先2021/4/12931651中證 800ESG 領(lǐng)先指數(shù)800 ESG 領(lǐng)先2021/4/12931466滬深 300ESG 價(jià)值指數(shù)300 ESG 價(jià)值ESG策略ESG + Smart Beta，在投資過(guò)程中考慮ESG因素降低組合風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使用 Smart Beta提升組合收益2020/4/3093

10、1661中證 500ESG 價(jià)值指數(shù)500 ESG 價(jià)值2021/4/12931662中證 800ESG 價(jià)值指數(shù)800 ESG 價(jià)值2021/4/122、境內(nèi)市場(chǎng) ESG 等可持續(xù)發(fā)展主題發(fā)展動(dòng)態(tài)2021 年 6 月 28 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 2 號(hào)年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2021 年修訂），對(duì)于環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理相關(guān)的信息披露做出了改動(dòng)，如將有關(guān)公司治理披露的條文統(tǒng)一整合至修訂后的“第四節(jié) 公司治理”，將與環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任有關(guān)條文統(tǒng)一整合至新增的“第五節(jié) 環(huán)境和社會(huì)責(zé)任”，要求全部上市公司披露報(bào)告期內(nèi)因環(huán)境問(wèn)題受到行政處罰的情況，鼓勵(lì)公司自愿披露

11、為減少其碳排放所采取的措施及效果，鼓勵(lì)公司積極披露鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果、鄉(xiāng)村振興等工作情況，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理相關(guān)信息的認(rèn)可和重視。本次修訂將會(huì)對(duì) A 股的 ESG 信息披露及 ESG 發(fā)展產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。截至 6 月底，基于中證 ESG 等可持續(xù)發(fā)展主題的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品有 36 只，規(guī)模合計(jì) 528.17 億元，主要以環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品為主。富國(guó)滬深 300ESG 基準(zhǔn) ETF、工銀瑞信中證 180 ESG ETF、招商中證光伏產(chǎn)業(yè)、富國(guó)中證 ESG120 策略 ETF 和匯添富中證新能源汽車 ETF 在 6 月成立。ESG 和可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)品規(guī)模不斷增

12、長(zhǎng)，為碳中和國(guó)家戰(zhàn)略增添了新的投資工具，將助力境內(nèi) ESG 投資進(jìn)入新的發(fā)展階段。表 2：境內(nèi)ESG 等可持續(xù)發(fā)展主題產(chǎn)品情況（數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)公司，WIND）基金代碼基金名稱規(guī)模（億元）成立日期產(chǎn)品類型516830富國(guó)滬深 300ESG 基準(zhǔn) ETF5.532021/6/24ESG 指數(shù)型基金510990工銀瑞信中證 180ESGETF2.952021/6/18516400富國(guó)中證ESG120 策略 ETF2.412021/6/16515790華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF98.312020/12/7可持續(xù)發(fā)展主題指數(shù)基金161028富國(guó)中證新能源汽車78.262015/3/30501057匯

13、添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè) A72.012018/5/23515030華夏中證新能源汽車 ETF61.442020/2/20515700平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF39.742019/12/31516880銀華光伏 50ETF27.12021/1/5516160南方中證新能源 ETF22.762021/1/22512580廣發(fā)中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)ETF16.512017/1/25159806國(guó)泰中證新能源汽車 ETF13.052020/3/10011102天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)A11.42021/1/28501030匯添富中證環(huán)境治理 A10.282016/12/29159824博時(shí)新能源汽車 ETF6.162

14、020/12/10516660華安中證新能源汽車 ETF5.732021/2/3164908交銀中證環(huán)境治理4.722016/7/19159863鵬華中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF4.572021/2/22159857天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF4.212021/2/4516070易方達(dá)中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)ETF3.952021/4/15516390匯添富中證新能源汽車ETF3.652021/6/3159885鵬華中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)ETF3.362021/4/6163114申萬(wàn)菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)A3.262014/5/30516180平安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF3.012021/2/9510010交銀 180 治理 ETF2

15、.862009/9/25516090易方達(dá)中證新能源ETF2.672021/3/11516850華夏中證新能源 ETF2.662021/3/9010805西藏東財(cái)中證新能源汽車A2.542020/12/16159861國(guó)泰中證環(huán)保產(chǎn)業(yè) 50ETF2.262021/3/19011966招商中證光伏產(chǎn)業(yè)A2.192021/6/18515090博時(shí)可持續(xù)發(fā)展 100ETF2.042020/1/19000042財(cái)通中證 100 指數(shù)增強(qiáng)A1.982013/3/22160634鵬華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)1.52015/6/16011512天弘中證新能源汽車 A1.232021/4/9164304新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)1

16、.022014/9/11510090建信上證社會(huì)責(zé)任ETF0.842010/5/28中證 ESG 指數(shù)表現(xiàn)（一）中證 ESG 基準(zhǔn)系列指數(shù)表現(xiàn)滬深 300 和中證 500 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)是從相應(yīng)母指數(shù)樣本股中剔除中證一級(jí)行業(yè)內(nèi) ESG 分?jǐn)?shù)最低的 20%上市公司證券，選取剩余股票作為指數(shù)樣本股，為 ESG 投資提供業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。截至 2021 年 6 月底，滬深 300 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)收于 1465 點(diǎn)，基日以來(lái)相對(duì)滬深 300 的超額收益為 4.06%，過(guò)去 1 年相對(duì)滬深 300 收益為 1.23%。滬深 300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)成份股 ESG 平均分?jǐn)?shù)為 0.76，高于滬深 30

17、0 指數(shù)的 0.66。此外，滬深 300 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)成份中有 69.36%的上市公司采取減排措施，有 23.40%的上市公司明確公布具體的環(huán)保投入，平均社會(huì)貢獻(xiàn)值為 400.27 億元，上述指標(biāo)相對(duì)滬深 300 指數(shù)成份更高，較好地體現(xiàn) ESG 基準(zhǔn)指數(shù)的定位。中證 500 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)收于 1193 點(diǎn)，基日以來(lái)相對(duì)中證 500 指數(shù)的累計(jì)超額收益 8.45%，過(guò)去 1 年累計(jì)超額收益 3.82%。中證 500 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)成份股 ESG 平均分?jǐn)?shù)為 0.49，高于中證 500 指數(shù)的 0.41。類似的，中證 500 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)成份中有 41.09%的上市公司采取減排措施

18、，有 14.85%的上市公司明確公布具體的環(huán)保投入，平均社會(huì)貢獻(xiàn)值為 35.02 億元，上述指標(biāo)相對(duì)中證 500 指數(shù)成份更高，反映 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)相對(duì)中證 500 指數(shù)在 ESG 表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)。70%50%30%10%2017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-30

19、2020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-30-10%-30%-50%滬深300指數(shù)滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)圖 3：滬深 300 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)和滬深 300 指數(shù)累計(jì)超額收益率走勢(shì)30%20%10%2017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-3120

20、20-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-300%-10%-20%-30%-40%-50%中證500指數(shù)中證500ESG基準(zhǔn)指數(shù)滬深 300 指數(shù)滬深 300ESG基準(zhǔn)指數(shù)中證 500 指數(shù)中證 500ESG基準(zhǔn)指數(shù)2018 年-25.31%-24.26%-33.32%-31.56%2019 年36.07%36.64%26.38%27.52%2020 年27.21%24.80%20.87%20.65%2021 年0.24%0.14%6.93%8.17%基日以來(lái)累計(jì)收

21、益42.47%46.52%10.92%19.36%年化收益11.76%12.66%5.43%7.34%年化波動(dòng)率20.22%20.50%22.46%22.45%圖 4：中證 500 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)和中證 500 指數(shù)累計(jì)超額收益率走勢(shì)表 3 ESG 基準(zhǔn)指數(shù)和相應(yīng)指數(shù)的 ESG 績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)收益情況滬深 300 指數(shù)滬深 300ESG基準(zhǔn)指數(shù)中證 500 指數(shù)中證 500ESG基準(zhǔn)指數(shù)過(guò)去 1 個(gè)月收益-1.82%-2.19%2.10%0.94%過(guò)去 3 個(gè)月收益2.54%2.23%8.40%6.49%過(guò)去 1 年收益25.46%26.69%16.09%19.91%過(guò)去 1 年最大回撤-15.

22、18%-15.26%-12.14%-9.61%ESG 平均分0.660.760.410.49采取減排措施上市公司占比60.00%69.36%34.60%41.09%明確環(huán)保投入上市公司占比20.67%23.40%13.00%14.85%平均社會(huì)貢獻(xiàn)值（億元）329.14400.2730.8135.02（二）滬深 300 指數(shù)成份股 ESG 分組表現(xiàn)從可投資性來(lái)看，中證 ESG 評(píng)價(jià)體系具有良好的收益與風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分度。將滬深 300 成份股按照 ESG 評(píng)價(jià)由高到低分為 5 組，ESG1 為評(píng)分最高組，ESG5 為 ESG評(píng)分最低組。從收益風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比來(lái)看，ESG 高評(píng)分組合相比 ESG 低評(píng)分組合收益

23、更高，波動(dòng)率更低。具體來(lái)看，過(guò)去 1 年 ESG1 組較 ESG5 組超額收益為 8.21%，在夏普比率和最大回撤上 ESG1 組也更有優(yōu)勢(shì)，ESG1 組最大回撤-31.38%，優(yōu)于 ESG5 組的- 39.16%。100%80%60%40%20%0%-20%-40%22%21%20%19%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5圖 5：滬深 300 指數(shù)ESG 分組后各組累計(jì)收益率（左圖）和年化波動(dòng)率（右圖）對(duì)比表 4：滬深 300 指數(shù)ESG 分組后各組表現(xiàn)對(duì)比ESG 分組過(guò)去 3 個(gè)月收益最近一年收益最近三年收益夏普比率最大回撤ESG13.94%2

24、4.92%43.23%49.00%-31.38%ESG29.71%26.50%46.38%43.00%-37.46%ESG32.75%27.95%60.58%62.00%-28.48%ESG413.83%27.60%49.39%47.00%-32.82%ESG55.39%16.71%44.91%17.00%-39.16%ESG1-ESG5-1.45%8.21%-1.68%32.00%7.78%（三）中證 500 指數(shù)成份股 ESG 分組表現(xiàn)從中證 500 ESG 分組測(cè)試來(lái)看，ESG 高分組合相比低分組合收益更高，波動(dòng)率更低。具體來(lái)看，過(guò)去 1 年 ESG1 組較 ESG5 組超額收益 11.

25、67%，過(guò)去 3 年超額收益 16.19%，在夏普比率和最大回撤方面 ESG1 組也更有優(yōu)勢(shì)，ESG1 最大回撤-37.07%，較 ESG5 的-50.91%最大回撤更優(yōu)。40%20%0%-20%-40%-60%24%23%22%21%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG 分組過(guò)去 3 個(gè)月收益最近一年收益最近三年收益夏普比率最大回撤ESG16.32%20.27%33.21%27.00%-37.07%ESG28.34%23.07%44.86%24.00%-39.66%ESG318.77%20.59%32.49%24.00%-40.43%ESG4

26、7.65%6.54%21.95%2.00%-38.45%ESG512.48%8.60%17.02%-11.00%-50.91%ESG1-ESG5-6.16%11.67%16.19%38.00%13.84%圖 6：中證 500 指數(shù)ESG 分組后各組累計(jì)收益率（左圖）和年化波動(dòng)率（右圖）對(duì)比表 5：中證 500 指數(shù)ESG 分組后各組表現(xiàn)對(duì)比ESG & Smart BetaESG 成長(zhǎng)策略表現(xiàn)ESG 與 Smart Beta 結(jié)合是 ESG 整合策略的主要應(yīng)用之一。前期，中證指數(shù)展示了 ESG 與市現(xiàn)率相結(jié)合的策略，本期將對(duì) ESG 與成長(zhǎng)因子結(jié)合進(jìn)行研究。策略構(gòu)建思路是：首先，剔除樣本空間中

27、ESG 評(píng)分后 50%的股票；其次，選取由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和內(nèi)部增長(zhǎng)率綜合計(jì)算成長(zhǎng)性得分最高的 50 只股票構(gòu)成樣本?；販y(cè)顯示，滬深 300 樣本空間，ESG 成長(zhǎng)策略取得 73.16%的總收益，相對(duì)滬深 300 指數(shù)的超額收益為 27.08%，因子有效性較強(qiáng)。250020001500100050002017-06-092018-06-092019-06-092020-06-092021-06-0成長(zhǎng)策略ESG成長(zhǎng)策略滬深300滬深 300成長(zhǎng)策略3ESG 成長(zhǎng)策略基日以來(lái)累計(jì)收益46.08%95.71%73.16%過(guò)去 3 個(gè)月收益6.04%20.61%13.36%過(guò)去 1

28、年收益25.46%33.69%35.63%ROE 平均值11.75%9.85%12.74%平均市值(億元)1124.22888.151441.25圖 7：ESG 成長(zhǎng)策略歷史累計(jì)收益率表現(xiàn)表 6：ESG 成長(zhǎng)策略與基準(zhǔn)表現(xiàn)對(duì)比3 成長(zhǎng)策略從滬深 300 樣本空間選取由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和內(nèi)部增長(zhǎng)率綜合計(jì)算成長(zhǎng)性得分最高的 50 只股票構(gòu)成樣本。滬深 300成長(zhǎng)策略3ESG 成長(zhǎng)策略平均營(yíng)收增長(zhǎng)率18.04%27.56%26.18%平均凈利潤(rùn)（億元）100.7812.3237.45ESG 與成長(zhǎng)因子結(jié)合的邏輯在于 ESG 所代表的可持續(xù)發(fā)展能力和公司成長(zhǎng)潛力結(jié)合，即投資成長(zhǎng)潛力高、

29、ESG 評(píng)價(jià)高且具有良好可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓竟善?，通過(guò)未來(lái)上市公司經(jīng)營(yíng)情況的改善持續(xù)獲得收益。因此 ESG 與成長(zhǎng)因子的結(jié)合可在市場(chǎng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)釋放后獲得超額收益。30%25%20%15%10%5%0%成長(zhǎng)策略ESG成長(zhǎng)策略滬深300圖 8：ESG 成長(zhǎng)策略與基準(zhǔn)行業(yè)成分對(duì)比通過(guò)持倉(cāng)分析，與成長(zhǎng)策略相比，ESG 成長(zhǎng)策略的樣本在平均市值、運(yùn)營(yíng)水平和利潤(rùn)水平更高。和滬深 300 指數(shù)相比，ESG 成長(zhǎng)策略在能夠提供與滬深 300指數(shù)較為接近的市值暴露的情況下，具有較高的 ESG 評(píng)分和成長(zhǎng)性得分。通過(guò)行業(yè)構(gòu)成分析，ESG 成長(zhǎng)策略樣本相對(duì)滬深 300 指數(shù)樣本，其金融地產(chǎn)行業(yè)占比相對(duì)較低，信息技術(shù)、

30、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)占比較高，能夠較好反映境內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和內(nèi)循環(huán)的發(fā)展情況，具有捕獲較大增長(zhǎng)潛力的行業(yè)以及市場(chǎng)熱點(diǎn)的能力。該策略歷年收益情況也顯示，ESG 成長(zhǎng)策略在提供較高市值暴露的基礎(chǔ)上，具有顯著超過(guò)滬深 300 指數(shù)的收益水平。ESG 研究碳中和與 ESG 投資當(dāng)前，氣候變化風(fēng)險(xiǎn)已超越環(huán)境問(wèn)題范疇，對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等相關(guān)領(lǐng)域都產(chǎn)生影響，成為亟待解決的國(guó)際性問(wèn)題。2020 年 9 月 22 日，國(guó)家主席習(xí)近平在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上首次表示“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，爭(zhēng)取在 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。在碳達(dá)峰和碳中和的戰(zhàn)略背景下，ESG

31、 投資為碳中和的實(shí)現(xiàn)提供重要?jiǎng)恿Α＃ㄒ唬┨贾泻偷母拍詈图夹g(shù)路徑碳中和是指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人測(cè)算在一定時(shí)間內(nèi)，直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過(guò)植樹(shù)造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳等溫室效應(yīng)氣體的排放，實(shí)現(xiàn)“零排放”。實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是一場(chǎng)廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革。碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和政策部署等方面將產(chǎn)生重大影響。工業(yè)、電力、交通、建筑等二氧化碳排放的主要領(lǐng)域面臨綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，可再生能源、零碳技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)以及清潔能源等領(lǐng)域面臨重要機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色調(diào)整升級(jí)需要巨大的投資，這些投資絕大部分需要通過(guò)金融體系來(lái)實(shí)現(xiàn)。（二）發(fā)展綠色金融是實(shí)現(xiàn)碳中和戰(zhàn)略的重

32、要措施黨的十八大以來(lái)，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視綠色發(fā)展，多次強(qiáng)調(diào)要“利用綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等金融工具和相關(guān)政策為綠色發(fā)展服務(wù)”。綠色金融可以為環(huán)保、節(jié)能、清潔能源等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等提供金融服務(wù)，引導(dǎo)資源配置。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)綠色金融發(fā)展為支持國(guó)家碳中和戰(zhàn)略落實(shí)發(fā)揮了重要作用：一是在綠色信貸和綠色債券方面，截至 2020 年末，中國(guó)綠色貸款余額近 12 萬(wàn)億元，綠色債券存量 8132 億元。綠色信貸和綠色債券為清潔能源和交通領(lǐng)域等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域提供支持。二是在股權(quán)市場(chǎng)方面，拓寬綠色產(chǎn)業(yè)直接融資渠道。截至 2021年

33、 6 月，從事減碳與固碳技術(shù)、清潔能源與儲(chǔ)能、新能源車產(chǎn)業(yè)等深度低碳板塊的上市公司有 200 余家，總市值超過(guò) 7.2 萬(wàn)億元，募集資金超過(guò) 9175 億元。其中，減碳與固碳技術(shù)板塊市值 4510 億元，募資 939.8 億元；清潔能源與儲(chǔ)能市值3.3 萬(wàn)億元，募資 5943.6 億元；新能源車產(chǎn)業(yè)市值 3.47 萬(wàn)億元，募資 2292.2 億元。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)、新能源車、水電和風(fēng)電領(lǐng)域的上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金額最高。80000700006000050000400003000020000100000減碳與固碳技術(shù)清潔能源與儲(chǔ)能 新能源車產(chǎn)業(yè)總計(jì)圖 9 深度低碳三大板塊上市公司市

34、值分布（億元）70006000500040003000200010000減碳與固碳技術(shù)清潔能源與儲(chǔ)能新能源車產(chǎn)業(yè)首發(fā)募集資金(億元) 上市以來(lái)增發(fā)募集資金合計(jì)(億元) 募集資金合計(jì)圖 10 深度低碳三大板塊上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金額（三）ESG 投資是金融市場(chǎng)落實(shí)碳中和的重要途徑上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本盤(pán)也是可持續(xù)發(fā)展的踐行主體，伴隨落實(shí)碳中和 戰(zhàn)略的不斷深入以及綠色金融的快速發(fā)展，上市公司將發(fā)揮日益重要的作用。而 ESG 投資是指在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資決策的基礎(chǔ)上綜合考慮環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理 三個(gè)維度增量信息的投資方式，是對(duì)上市公司的綜合評(píng)價(jià)。ESG 投資不僅反映投 資者在新時(shí)期對(duì)上市公司質(zhì)

35、量層面的要求，也是金融市場(chǎng)落實(shí)碳中和的重要途徑。首先，ESG 能夠?yàn)樯鲜泄韭鋵?shí)碳中和戰(zhàn)略提供具有共識(shí)的標(biāo)準(zhǔn)框架。ESG從環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理三個(gè)維度反映上市公司在碳中和背景下的可持續(xù)發(fā)展，目前 ESG 是全球廣泛接受的可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)的框架，主要經(jīng)濟(jì)體和證券交易所都已制定 ESG 信息披露的相關(guān)要求，為 ESG 作用發(fā)揮奠定基礎(chǔ)。其次，ESG 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)給上市公司 ESG 信息披露提供參考，有利于提升公司碳信息披露效能。上市公司是踐行碳中和戰(zhàn)略的主體，ESG 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)既可以為上市公司 ESG 信息披露、行業(yè)對(duì)標(biāo)提供參考，一定程度減低上市公司 ESG 信息披露成本，還可以發(fā)揮外部監(jiān)督作用，促進(jìn)上市公司加強(qiáng) ESG 信息披露，改善企業(yè)碳中和治理模式和能力。最后，ESG 是碳中和背景下進(jìn)行氣候相關(guān)投融資的一種解決方案。目前，圍繞 ESG 已經(jīng)形成了投資生態(tài)，ESG 投資理念有利于引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金投資可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，通過(guò)資本力量服務(wù)碳中和戰(zhàn)略落實(shí)；ESG 指數(shù)為投資者踐行 ESG 理念提供業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和投資標(biāo)的，通過(guò) ESG ETF，ESG ETF 期權(quán)等產(chǎn)品發(fā)行，為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者投資工具；ESG 數(shù)據(jù)為機(jī)構(gòu)投資者管理組合