公司金融重點復習資料全

1、公司金融重點復習資料作者: 日期：企業(yè)組織的三種形式1.從法律層面上劃分即：個體業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)2.現(xiàn)代公司的基本類型 有限責任公司股份有限公司國有獨資公司 股份有限公司特 點：經(jīng)批準，可以向社會發(fā)行股票募集資金。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。公司的資本總額劃分為等額股份，股份可以自由轉(zhuǎn)讓。股東以其所認購的股份對公司債務承擔 有限責任。3 .公司與金融市場的關(guān)系1）.從公司的角度來看公司的資金主要來源于兩個方面：其一， 投資者投入的資金，即股本；其二，債權(quán)人投入的資金，即負債在市場經(jīng)濟條件下，資 金都是公司以信用方式從金融市場上取得的，公司經(jīng)營活動與金融市場有著密切聯(lián)系2）.從金融市場

2、的角度來看市場的主要功能是有效配置資源。在金融市場上，市場的作用就 是促成資金總是從盈余方向赤字方轉(zhuǎn)移，而公司是最大的資金需求方，也是最大的資金 供應方。因此，公司的投融資行為與金融市場的運行密切相關(guān)3）公司與金融市場的關(guān)系用公式表示為：實物資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=資本權(quán)益+金融負債4.公司金融的主要金融活動:投資決策，融資決策,股利決策5.公司金融分析的基本工具：現(xiàn) 值，必要報酬率,期權(quán)定價,風險和收益，財務決策與公司價值，財務報表分析資金時間價值有兩種形式：終值和現(xiàn)值。現(xiàn)值 PVO :現(xiàn)值是指在一定的利率條件下，未來某一時間的一定量資金現(xiàn)在的價值。終值FVn :是指在一定的利率條件下，一定量資金在

3、未來某一時間所具有的價值，即資金的本利和。單項資產(chǎn)風險的衡量1 ）隨機變量2）概率3）期望值4）方差5）標準6）標準差系數(shù)8證券市場線SML 1.證券市場線是表明單個風險證券或各種非有效證券的風險一收益關(guān) 系的。當市場處于均衡中，任何一種證券或證券組合所表示的點均落在證券市場線上。2.同樣，整個證券市場的均衡關(guān)系，也可以用證券市場線表示出來，其線上的每一 個點都代表著不同系統(tǒng)風險的的證券。 3.用公式表示為：E（ri ）= rf + B（E（rm ） - rf） 即:資本資產(chǎn)定價模型9.資本資產(chǎn)定價模型表明，一項特定資產(chǎn)的期望報酬率取決于三個要素：1）貨幣時間價值。2）承擔系統(tǒng)風險的回報3）系

4、統(tǒng)風險的大小CAPM模型研究的主要結(jié)論：1 ）證券風險可分為：可分散風險與不可分散風險。2）投資者可借助多樣化投資方式消除可分散風險。 3 ）投資者必須獲得補償才會去承 擔風險4）貝他系數(shù)可以衡量出該股票的市場風險。 5 ）貝他系數(shù)是衡量股票風險的最 佳方法資本資產(chǎn)定價模型基本假設(shè)1）、投資決策是針對一個確定的階段而言的，其決策標 準是使其預期效用最大化；2）、投資者以資產(chǎn)組合的預期收益率和標準差來評價資產(chǎn)組 合；3）、投資者的預測具有同質(zhì)性，即每個投資者對證券的預期收益、標準差和協(xié)方差 都具有相同的估計；4）、投資者可以無風險利率Rf進行無限制的借貸；5）、所有資產(chǎn)都 是完全可分的，投資者可

5、以任何比例投資；6）、每個投資者都單獨進行決策，個人的投 資行為不可能影響到整個市場的價格；7）、市場處于均衡狀態(tài)，無個人所得稅，無交易 成本，所有投資者都可以免費得到有價值的信息。B系數(shù)的含義：貝塔系數(shù)是反映個別股票相對于平均風險股票變動程度的指標。它可 以衡量個別股票的市場風險，而非公司特有風險。B系數(shù)是表示某種單項證券變動相對于證券組合實際收益變化的敏感程度。 是用單項證券收益的協(xié)方差與市場組合收益的 方差的比率，即可得到該項資產(chǎn)的B系數(shù)。B系數(shù)的計算公式：B= Smi/ 82m = pm x s i / m式中：為第i種證券的B系數(shù)。B值可正可負，其絕對值越大，說明單項證券收 益率的波

6、動程度越高。當市場組合的B系數(shù)等于1時，反映所有風險資產(chǎn)的平均風險水 平。B系數(shù)大于1，表明某風險資產(chǎn)的風險水平超過平均風險水平；B系數(shù)小于 1，表明 某風險資產(chǎn)的風險水平低于平均風險水平；B系數(shù)等于 0，表明某風險資產(chǎn)不存在系統(tǒng) 風險，而存在非系統(tǒng)風險，且通過分散化投資能予以化解。無風險資產(chǎn)的B系數(shù)等于0。投資決策的項目類別 ：1）長期資本投資項目 2）短期實物資產(chǎn)投資項目 3）按照投資項目 間的相互關(guān)系分類 ：獨立項目,互斥項目,關(guān)聯(lián)項目現(xiàn)金流量的估算原則 1 融資現(xiàn)金流量不在現(xiàn)金流量分析范疇之內(nèi) 2使用現(xiàn)金流量而不 是會計利潤 3只計稅后現(xiàn)金流量 4分析凈營運成本的變化 5只計增量現(xiàn)金流

7、量 6增量現(xiàn)金 流量必須與折現(xiàn)率保持一致 .1 5.現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ：初始現(xiàn)金流量 ,營業(yè)現(xiàn)金流量 ,終結(jié)現(xiàn)金流量資本配置：是指在一定資本總量限制下選擇投資項目資本預算 ：公司發(fā)現(xiàn)、分析并確定長期資本投資項目的過程，又稱為資本預算 。 融資方式的概念： 是指社會資金由盈余部門向赤字部門轉(zhuǎn)移的形式、手段、途徑和渠道。18 內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值法比較1）、內(nèi)含報酬率隱含的假設(shè)條件是，以IRR進行在投 資；而凈現(xiàn)值法隱含的假設(shè)是以資本成本率進行再投資，后者更切合實際。 2）、當現(xiàn)金 流出現(xiàn)正負交錯的情況是，內(nèi)含報酬率會出現(xiàn)多個解，但凈現(xiàn)值不會出現(xiàn)這種情況不同壽命期的資本預算決策： 有兩種方法：周期匹配

8、與等價年度成本 1）、周期匹配： （重置鏈）即假定可以將短期項目進行復制，直到擬選項目間壽命相同為止。決策方法：當周期匹配后，比較NPV即可。2）、等價年度成本指某項資產(chǎn)或者某項目在整個壽 命期每年收到或支出的現(xiàn)金流量。 決策方法 ：若收到現(xiàn)金流量，接受 EAC 大的項目； 若支出現(xiàn)金流量，接受 EAC 小的項目。資本成本的構(gòu)成 1）、從籌資人（公司）的角度看，包括：用資費用：主要包括支付給股東的股利和支付給長期債權(quán)人的利息。表現(xiàn)為：負債資金-債務成本一長期債權(quán)人的利息股本資金一股權(quán)成本一股東的股利籌資費用：通常，籌資費用是在籌措資金 是一次支付的，在資金使用過程中不在發(fā)生，因此，作為籌資總額

9、的減項一次扣除，抵減籌資額。用資本成本率表示為：K = I或E / （P - F）2 ）從投資人的角度看，包括：（1）投資機會成本 ：它反映了資本的自然增值觀念，是一種貸幣時間價值觀念。既無風險 報酬率。 （2）與投資風險相適應的投資報酬率。投資人對某一項目的投資如果帶有一定 的風險，就必然要求投資回報率中帶有風險補償。風險補償也稱為風險溢價或風險報酬 率。即：資本成本 =投資機會成本 +風險報酬率資本成本的作用： 一）資本成本在公司融資決策中的作用 1、是限制融資總額的一個 重要因素 2、是選擇融資渠道的依據(jù) 3、是選擇融資方式的標準 4、是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 所必須考慮的因素。二）資本成本在

10、公司投資決策中的作用 1 、在利用凈現(xiàn)值進行投資 決策時，常以資本成本作為貼現(xiàn)率； 2、在利用內(nèi)涵報酬率指標進行投資決策時，一般 以資本成本作為基準利率。三）公司將資本成本作為衡量經(jīng)營業(yè)績的重要尺度權(quán)益資本成本的主要成本項目 包括：普通股資本成本，優(yōu)先股資本成本，留存收益資 本成本本成本的決定因素一）風險的類型及對資本成本的影響。由于：以公司為投資對象劃 分，風險表現(xiàn)為市場風險和公司特有風險）；在公司特有風險中又分為經(jīng)營風險和融資 風險，二者共同作用構(gòu)成公司的總風險。二）負債率對資本成本的影響。說明：債務資本成本v股權(quán)資本成本，表示為：Kd（1-T） v Ks Kd（1-T）:表示將債務成本折

11、為稅后成本。即：公司負債時實際負擔的利息 =利息x（ 1 所得稅稅率）Ks :表示股 權(quán)資本成本。它總是大于債務資本成本的，這是由股東風險報酬率的大小所決定的。三）經(jīng)濟環(huán)境。其對資本成本的影響，主要反映在無風險報酬率的調(diào)整上。四）證券市 場狀況。影響的是證券投資者的風險，進而影響資本成本。是由證券的市場流動性和價 格波動程度反映的。五）公司的經(jīng)營和財務狀況。影響公司的經(jīng)營風險及融資風險的大 小。六）籌資規(guī)模。公司籌資規(guī)模與資本成本呈正比。關(guān)于B值的決定因素1、商業(yè)周期。公司業(yè)務對市場狀況越敏感，貝塔值就會越大；周期性強的公司股票B值較高。2、經(jīng)營杠桿：在其他條件一定的情況下，經(jīng)營杠桿較 高的公

12、司其B值較高。經(jīng)營杠桿衡量的是公司的經(jīng)營風險的大小。經(jīng)營杠桿：又稱營業(yè) 杠桿或營運杠桿，是指在存在固定成本的情況下，公司息稅前利潤（EBIT）隨銷售量（Q ）的變化而變化的程度。DOL = EBIT/EBIT經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義：經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小反映了公司經(jīng)營風險的高低，即在 Q/Q固定成本不變的情況下，銷售量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也越小反之，經(jīng) 營風險越大。又稱融資杠桿，是指由于負債經(jīng)營，固定利息費用的存在，而導致股權(quán)收 益（EPS）變化的幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。3.財務杠桿是指每股收益變動與 息稅前利潤變動之比DFL= EPS / EPS 財務杠桿系數(shù)的大小反映了公司融

13、資風險 的大小，即財務杠桿系數(shù) EBIT / EBIT越大，融資風險越高，息稅前利潤的變動帶來每股收益更大幅度的變動。當公司發(fā)行在外的股份數(shù)既定時，可用稅后凈利（NP）代表每股收益現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)源融資的特點：自主性，有限性，低成本性，低風險性最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有三種判斷標準：資本成本、公司價值、凈資產(chǎn)收益率融資決策，是指公司選擇融資方式和確定每種融資方式下的融資量，進而構(gòu)建一定資本結(jié)構(gòu)的行為。從本質(zhì)上講，融資決策就是確定資本結(jié)構(gòu)的決策。早期資本結(jié)構(gòu)理論一、凈收入理論（凈利理論）1、基本觀點：資本結(jié)構(gòu)與公司價 值“有關(guān)論”該理論認為：公司價值或者說是股東財富不只是取決于公司資產(chǎn)的 盈利能力，即息稅

14、前利潤水平，而是取決于由資產(chǎn)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)共同決定的 歸于股東的凈收益之大小二、凈經(jīng)營收入理論（營業(yè)凈利理論）：基本觀點一“無關(guān)論”。認為：公司價值僅僅取決于公司資產(chǎn)的獲利能力，即息稅前利潤水平，而與公司資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。三、傳統(tǒng)折衷理論。基本觀點：公司利用財務杠桿在 一定程度內(nèi)不會抵消利用債務資金的好處，因此會使加權(quán)平均資本成本下降，公司 價值上升即：債務增加對公司價值提高有利，但必須適度。25各種融資方式的特點。外源融資的特點：高效性 限制性 償還性 高成本性 高風險性。股權(quán)融資特征 籌集的資金形成公司的股本；股本是公司對外舉債的基礎(chǔ)；易稀釋股東收益，引起控制權(quán)的分散。債務融資優(yōu)點融資資本

15、成本較低。不影響股東對公司的控制權(quán)具有財務杠桿作用（財務杠桿收益）具有稅盾效應 具有經(jīng)營激勵效應（從“代理成本理論”、“自由現(xiàn)金流量假說理論”予以解 釋）。缺點 需要按期還本付息，提高了對現(xiàn)金流量的要求。債務融資受到的 限制條件較多，如:發(fā)行債券的數(shù)量和使用受到嚴格限制。風險較高；舉債的風險隨負債率的提高而提高，且趨于加速。當負債率達到或超過臨界點時，舉債融資 帶來財務危機成本與代理成本的增加 普通股融資的正效應1）普通股沒有固定到期 日，是永久性資金來源2）普通股籌資沒有固定的利息負擔。3）普通股籌資實際上不存在償付風險。4）利用普通股籌資能增加公司的信用價值。5 ）普通股籌資比債券籌資更容

16、易。缺點1 ）普通股籌資的資本成本較高。2）普通股的新股發(fā)行必然稀釋原有股權(quán)，進而削弱原有股東對公司的控制權(quán)。3）普通股的新股發(fā)行必然會稀釋每股收益，損害原有股東的利益。4 ）利用普通股籌資，在公司負債率不高的情況下，喪失了發(fā)揮財務杠桿作用的機會，從而降低了權(quán)益資本收益率，給原 有股東利益帶來較大損失。優(yōu)先股的特征：與普通股相比，優(yōu)先股還體現(xiàn)為以下特征：1）可以減緩公司普通股估價的下降 2）不存在償債壓力3）優(yōu)先股的資本成本 低于普通股的資本成本4）可以提高公司財務杠桿收益可轉(zhuǎn)換債券融資的特點：1、 與普通股股票相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比直接發(fā)行股票籌集的資本要多。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可

17、緩解對現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券， 可在資本結(jié)構(gòu)中引進杠桿效應，從而改變股本收益率。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有利于 改善發(fā)行公司資本結(jié)構(gòu)，增強其舉債能力。2、與普通公司債券相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點1 ）可轉(zhuǎn)換債券比普通公司債券利率低，有利于降低公司資本成本2）可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款的設(shè)計比普通債券自由度大3）可轉(zhuǎn)換債券到期日設(shè)計比普通公司債券靈活3.可轉(zhuǎn)換債券的缺點1 ）有可能產(chǎn)生高資本成本2）有可能出現(xiàn)呆滯債券 3）低資本成本優(yōu)勢有時間限制26最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響因素 1）.資本成本：在一定額度內(nèi)，資本成本是負債率的反 函數(shù)。2）.融資風險：融資風險是負債率的正函數(shù).可見，隨著負債率的變化，融資成

18、本與融資風險之間存在此消彼長的變動關(guān)系。3）.公司價值基本模型： V EBIT（1-T） / Kan資本結(jié)構(gòu)、資本成本與公司價值之間的具有密切的關(guān)系4）.行業(yè)效應5）.公司經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)濟周期狀況 6）.金融機構(gòu)（或信用評定機構(gòu)）的態(tài)度 7）.稅收和利 率8）.資產(chǎn)擔保價值9）.未來收益能力與穩(wěn)定性10）.管理者的風險控制能力單利終值（用 FVn 表示）由于：FVn二PVo+l 二PVo+ PVo x i x n=P Vo x （1+i. n）單利現(xiàn)值（用PV0表示）PVo二FVn / （1+i .n）27公司融資決策方法，實質(zhì)上就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法。 體方法有：1、每股收 益無差異點法

19、（BEIT-EPS）概念：所謂每股收益無差異點，是指每股收益 （EPS）不 受融資方式影響的盈利水平。即負債融資和股票融資能產(chǎn)生同樣大小的每股收益的息I)(1 T) Dp稅前利潤EBIT ）。計算方法（1）計算每股收益（EPS）的公式如下BIT2、資本成本確定法（Ka）是指在擬定的若干個EPS 備選融資案中，通過計算各個融資方案的資本成本，從中選擇加權(quán)平均資本成本最低的為最優(yōu)融資方案的一種融資決策方法。1)邊際資本成本比較法2)加權(quán)資本成本比較法3、公 司價值確定法(V)是指以公司價值的大小為標準測算判斷公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方 法。(1 )基本計算方法：V=E+D其中：假設(shè)負債的市場價值就等于其

20、面值 D ;股票的市場價值計算公式為：E= (EBIT - l)(1-T)/ K e其中：I為負債利息，I =Kd x D; T為所得稅稅率；Ke采用資本資產(chǎn)定價模型加以確定即：Ke=Rf +(Rm-Rf) . (3(2)公司資本成本用加權(quán)平均資本成本計算：Ka = (D/V)(1-T)K d +(E / V) K e計算：復利終值計算公式為 ：EVn二cx (1 + r)t FVIFrt普通年金終值的計算。FVn二C x(1+r)L1 / r (1+r) t-1 / r簡略表示 為：FVIFA r,t年金現(xiàn)值。計算公式為：PVo =C. 1-(1+r) -t / r 1-(1+r) -t /

21、 r簡略表示 為：PVIFA r,t先付年金(1 )先付年金終值(用FVn表示)，計算公式有兩種方法：其一：先付年金由于支付發(fā)生在期初，即：FVn=C x (FVIFA i,n)x( 1+i )其二，通過將先付年金終值換算為普通年金終值的計算方式，即: FVn=C x (FVIFA i,n+1 -1 )2)先付年金現(xiàn)值的計算其一：即付年金由于支付發(fā)生在期初,PV0=C x (PVIFA i,n) x (1+i ) 其二，可在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，在期數(shù)上要減1，而系數(shù)要加1來求得。即:PV0=C x (PVIFA i，n-1 +1 )遞延年金終值的計算計算方法與普通年金終值的相同遞延年金現(xiàn)值的

22、計算計算方法有兩種：第一種方法：PV0=C x PVIFA i,n x PVIF i,m第二種方法:PV0=C x PVIFA i,m+n- C x PVIFA i,m永續(xù)年金現(xiàn)值計算公式為：PV0=C/r永續(xù)增長年金現(xiàn)值。計算公式為:PV0式中：r g增長年金的計算公式為：PV CPV0證券的基本估價模型0r gCFt(1(1 g)t(1 r)t債券價值的含義及基本估價模型股票股價基本估價模型：Rrt)tPV。t 1 (1 rt)Dt(1r)t單項資產(chǎn)風險的衡量1)方差P99 2 )標準差系數(shù) V 8/ E(r t)投資組合風險的衡量一一協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)協(xié)方差(8 ab )其計算公式見P10

23、0(7-2)當協(xié)方差大于零，投資組合的風險將高 于為零時的風險，呈正向變動；當協(xié)方差小于零，投資組合的風險加一個負值，貝U 低于為零時的風險，呈反向變動。當協(xié)方差為零，投資組合項目變動不相關(guān)。相關(guān)系數(shù)(pAB )計算公式：pAB= oab / 8a 8b當pAB =1時，完全正相關(guān)，其投資組合風險等于這兩種項目各自風險的線性組合， 組合風險較大。當p AB =-1時,完全負相關(guān)，其投資組合風險是單個項目風險的加權(quán) 差額,它比兩個項目中最小風險者的風險還小。當p AB =0時，不相關(guān),兩種項目之間 相互獨立，其投資組合風險小于這兩種項目單獨風險的線性組合,組合風險較小。一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目未來各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和減去現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值CCo(凈投資額)后的差額。計算公式為： NPV-2-3r