資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM(ppt-72頁)課件

1、0Lecture 7資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)Though this be madness, yet there is method in it.William Shakespeare110.1 單個(gè)證券所關(guān)注的單個(gè)證券的特征如下：期望收益方差與標(biāo)準(zhǔn)方差協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 兩個(gè)不同收益如何一起變動？210.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差 考慮下面的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)世界。各種狀態(tài)發(fā)生的概率都是1/3，僅存在兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：股票基金和債券基金。310.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方離差平方410.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方510.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平

2、方610.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方710.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方810.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方910.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方1010.2 期望收益、方差與標(biāo)準(zhǔn)方差離差平方離差平方11協(xié)方差衡量資產(chǎn)同步變動的程度考慮如下的乘積：r股票(s)-E(r股票)r債券(s)-E(r債券)協(xié)方差的定義Cov(r股票,r債券) = S P(s)r股票(s)-E(r股票)r債券(s)-E(r債券) 1210.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益注意到股票的收益率和風(fēng)險(xiǎn)都比債券的高。讓我們考慮一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡的組合：一半由股票構(gòu)成、一半由

3、債券構(gòu)成。1310.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的收益率等于組合中的股票和債券收益率的加權(quán)平均值。1410.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的收益率等于組合中的股票和債券收益率的加權(quán)平均值。1510.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的收益率等于組合中的股票和債券收益率的加權(quán)平均值。1610.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的期望收益率是組合中各個(gè)證期望收益率的加權(quán)平均。1710.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券組成的組合的方差是：其中BS 是股票基金和債券基金收益率的相關(guān)系數(shù)。1810.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益注意到分散化使得風(fēng)險(xiǎn)下降。由一半股票和一半債券構(gòu)成的組合風(fēng)險(xiǎn)比組合中的股票或者債券的風(fēng)險(xiǎn)都

4、小。19Portfolio rules 組合規(guī)則1： E(rp)=w1E(r1)+ w2E(r2)組合規(guī)則2： sp2=w12s12+w22s22+2w1w2s1s2 r(r1,r2)含意：由于r(r1,r2) 1，所以可以得到：sp2w12s12+w22s22+2w1w2s1s2=(w1s1+w2s2)2sp(w1s1+w2s2) 20思考題期望投資組合報(bào)酬率如果某個(gè)投資組合對每一項(xiàng)資產(chǎn)都有正的投資，那么這個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率是否可能高于投資組合中每一項(xiàng)資產(chǎn)？是否可能低于投資組合中的每一項(xiàng)資產(chǎn)？如果你對這兩個(gè)問題之一或二者的答案是肯定的，請舉一個(gè)例子來證明你的答案。21思考題投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

5、如果某個(gè)投資組合對每一項(xiàng)資產(chǎn)都有正的投資，那么這個(gè)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是否可能低于投資組合中的每一項(xiàng)資產(chǎn)？22組合的含義(1) 期望收益率 =組合中各證券的期望收益加權(quán)平均。(2) 如果r1，證券組合后的風(fēng)險(xiǎn)(sp)比組合中各證券的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)?。ū热纾簶?biāo)準(zhǔn)方差）。這個(gè)性質(zhì)也被稱為分散化。23EX1 假設(shè)有兩項(xiàng)資產(chǎn)，三種可能的經(jīng)濟(jì)狀況：經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率股票A 報(bào)酬率股票B報(bào)酬率蕭條0.200.150.20正常0.500.200.30景氣0.300.600.40241 這兩只股票的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是多少？2 假設(shè)你一共有20 000美元。如果你把15 000美元投資在股票A上，其余的投資在股票B上

6、，你的投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是多少？25問題1的解答期望報(bào)酬率就是可能的報(bào)酬率乘以它們的概率：E(RA) = 0.20(0.15) + 0.500.20 + 0.300.60 = 25%E(RB) = 0.200.20 + 0.500.30 + 0.300.40 = 31%262_A = 0.20(0.150.25)2 + 0.50(0.200.25)2 + 0.30(0.600.25)2= 0.070 02_B = 0.20(0.200.31)2 + 0.50(0.300.31)2 + 0.30(0.400.31)227問題2的答案投資組合權(quán)數(shù)分別為15 000/20 000=0.

7、75和 0.25。因此期望報(bào)酬率為： E(RP) = 0.75E(RA) + 0.25E(RB) = 26.5%2_P = 0.20(0.062 50.265)2 + 0.50(0.2250.265)22810.4 兩個(gè)資產(chǎn)的有效集我們可以考慮除了50%股票和50%債券組合方式之外的情況100% 債券100% 股票2910.4 兩個(gè)資產(chǎn)的有效集 我們可以考慮除了50%股票和50%債券組合方式之外的情況100% bonds100% stocks3010.4 兩個(gè)資產(chǎn)的有效集100% stocks100% bonds注意到一些組合優(yōu)于其他的組合，因?yàn)樗麄冊谕鹊娘L(fēng)險(xiǎn)水平下收益比較高。這些有效的組合

8、構(gòu)成的集合在圖中稱為有效前沿。31不同相關(guān)系數(shù)的兩證券組合100% 債券收益100% 股票 = 0.2 = 1.0 = -1.032兩證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益：相關(guān)效應(yīng)二者的關(guān)系取決于相關(guān)系數(shù)。-1.0 r +1.0相關(guān)系數(shù)越小，組合風(fēng)險(xiǎn)減少的可能性越大。如果r = +1.0，組合風(fēng)險(xiǎn)不會減少。決定N個(gè)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的因素是什么？隨著N增大，組合的方差趨向于平均協(xié)方差。34組合風(fēng)險(xiǎn)與構(gòu)成組合股票數(shù)量的關(guān)系不可分散風(fēng)險(xiǎn); 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn); 市場風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn); 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn); 具體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn); 特有風(fēng)險(xiǎn)n組合證券數(shù)量大的情況下，方差項(xiàng)被有效地分散掉，但是協(xié)方差項(xiàng)不能分散掉。因此，分散化可以消除單個(gè)證券一部分風(fēng)險(xiǎn)

9、，而不是全部的風(fēng)險(xiǎn)。組合風(fēng)險(xiǎn)35系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將下列事項(xiàng)分類，它們主要是系統(tǒng)性的，還是非系統(tǒng)性的？a. 短期利率非預(yù)期地上漲；b. 銀行提高了公司短期借款的利率；c. 油價(jià)非預(yù)期地下跌；d. 一艘油船破裂，造成大量原油泄露；e. 一家制造商輸?shù)袅艘粓鰯?shù)百萬元的產(chǎn)品責(zé)任官司；f. 最高法院的一項(xiàng)裁決顯著地?cái)U(kuò)大了生產(chǎn)者對產(chǎn)品使用者所造成傷害的責(zé)任。3610.5 多個(gè)證券組合的有效集考慮一個(gè)存在多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的世界，我們?nèi)钥梢缘玫揭粋€(gè)由不同組合構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會集。收益P單個(gè)資產(chǎn)3710.5 多個(gè)證券組合的有效集給定機(jī)會集，我們可以找出最小方差組合。收益P最小方差組合單個(gè)資產(chǎn)3810.5 多個(gè)證

10、券組合的有效集位于最小方差組合之上的機(jī)會集稱為有效前沿。收益P最小風(fēng)險(xiǎn)組合有效前沿單個(gè)證券39有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合除了債券和股票之外，考慮一個(gè)具有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（比如國庫券）的世界。100% 債券100% 股票rf收益40借貸與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合除了投資于風(fēng)險(xiǎn)證券，投資者也可以投資于無風(fēng)險(xiǎn)證券（比如國庫券）。組合法則1和組合法則2仍然成立。 例子: rf=7.5%, sf= 0； rs=15%, ss= .16考慮這樣的情況：投資$1到無風(fēng)險(xiǎn)證券，$1于組合S。期望收益 = (.5 x 7.5%) + (.5 x 15%) = 11.25%標(biāo)準(zhǔn)差 = (.5 x 0)2+ (.5 x .16)2

11、 + (2 x .5 x .5 x 0 x .16 x 0).5 = .5 x .16 = .08 or 8% 41考慮通過無風(fēng)險(xiǎn)率借入$1，投資$2于組合S。期望收益 = (-1 x 7.5%) + (+2 x 15%) = 22.5%標(biāo)準(zhǔn)差 = 2 x .16 = .32 or 32%42 圖:結(jié)論: (1) 你可以構(gòu)造一個(gè)組合，該組合可以位于rf與S線上的任意一點(diǎn)。 (2) 位于rf與S線上有效前沿的任意一點(diǎn)的組合都是可能的投資機(jī)會。SE(收益)rf = 7.5%15% 16% 4310.7 無風(fēng)險(xiǎn)借貸現(xiàn)在投資者可以把錢分配到國庫券（無風(fēng)險(xiǎn)）和平衡基金（市場組合）上。100% 債券100

12、% 股票rf收益平衡基金CML4410.7 無風(fēng)險(xiǎn)借貸如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，并且有效前沿一旦確定下來，我們就可以選擇最陡的那一條作為資本分配線。收益P有效前沿rfCML4510.8 市場均衡資本分配線一確定下來，所有的投資者可以選擇這個(gè)線上的任意一點(diǎn)無風(fēng)險(xiǎn)證券與市場組合M所構(gòu)成。收益P有效前沿rfMCML46分離性質(zhì)（分離定理）分離性質(zhì)說明了市場組合M對所有的投資者而言是一致的他們可以把選擇市場組合和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避二者分開進(jìn)行。收益P有效前沿rfMCML47分離性質(zhì)投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避體現(xiàn)在他們選擇資本分配線上的哪一點(diǎn)，而不是他們選擇哪一條線。收益P有效前沿rfMCML48市場均衡投資者選擇資本市場線的哪一

13、點(diǎn)取決于投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力。100% 債券100% 股票rf收益平衡基金CML49市場均衡所有的投資者具有相同的資本市場線，因?yàn)榻o定相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率他們具有相同的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。100% 債券100% 股票rf收益最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合CML50分離性質(zhì)分離性質(zhì)意味著組合選擇可以分成兩個(gè)步驟（1）決定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合，（2）選擇資本市場線上的一點(diǎn)。100% 債券100% 股票rf收益最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合CML51帶無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合取決于無風(fēng)險(xiǎn)借貸率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。100% 債券100% 股票收益第一最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合第二最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合CML0CML152風(fēng)險(xiǎn)與市場組合所有的投資者將持有無風(fēng)險(xiǎn)證券和市場組

14、合的任意比例。協(xié)方差資產(chǎn)的唯一理由是他們提供比其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還要高的收益。衡量這個(gè)協(xié)方差的正確方法是計(jì)算證券的貝塔 (b)貝塔衡量當(dāng)市場組合收益變動時(shí)，證券收益的變動程度。53當(dāng)投資者持有市場組合時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的定義研究者已經(jīng)證明，分散化組合的證券風(fēng)險(xiǎn)可用證券的貝塔(b)來衡量。貝塔衡量了市場組合變動時(shí)，證券相對于市場組合的敏感度。54關(guān)于貝塔技術(shù)上的定義 證券i的貝塔值：其中Ri 是證券i的收益率且RM是市場組合的收益率。直覺：(i)如果市場收益率變動1%，那么證券i的預(yù)期收益將會變動多少？ (ii) 對證券i收益率和市場組合收益率進(jìn)行回歸，回歸線的斜率是對貝塔的統(tǒng)計(jì)估計(jì)。55通過回歸估計(jì)b證券收益

15、市場收益Ri = a i + biRm + ei斜率 = bi特征線56估計(jì)選定股票的b股票貝塔Bank of America1.55Borland International2.35Travelers, Inc.1.65Du Pont1.00Kimberly-Clark Corp.0.90Microsoft1.05Green Mountain Power0.55Homestake Mining0.20Oracle, Inc.0.4957貝塔(b )公式明顯地，你對貝塔的估計(jì)取決于你所選擇的市場組合。5810.9 風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的關(guān)系(CAPM)市場的期望收益:單個(gè)證券的期望收益:市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

16、這個(gè)公式對多元化組合中的單個(gè)證券也適用。59思考題一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的貝塔系數(shù)有可能為0嗎？請解釋。根據(jù)CAPM，這種資產(chǎn)的期望報(bào)酬率是什么？風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的貝塔系數(shù)有可能是負(fù)的嗎？CAPM對于這種資產(chǎn)的期望報(bào)酬率做什么樣的預(yù)測？你能對你的答案進(jìn)行解釋嗎？60單個(gè)證券的期望收益這個(gè)公式叫做資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)假設(shè) bi = 0, 則期望收益率是 RF.假設(shè) bi = 1, 則證券的期望收益=無風(fēng)險(xiǎn)利率+證券貝塔市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)61EX 假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是8%，市場的期望報(bào)酬率是16%。如果某一特定股票的貝塔系數(shù)是0.7，根據(jù)CAPM，該股票的期望報(bào)酬率是多少？如果另一只股票的期望報(bào)酬率是24%，

17、它的貝塔系數(shù)是多少？62由于市場的期望報(bào)酬率是16%，因而市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬為：16%8% = 8%（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是8%）。第一只股票的貝塔系數(shù)是0.70，所以它的期望報(bào)酬率是：8% + 0.708% = 13.6%。對于第二只股票而言，風(fēng)險(xiǎn)溢酬是：24%8% = 16%，比市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬大兩倍，因此，貝塔系數(shù)必定正好等于2。63風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的關(guān)系期望收益b1.064風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的關(guān)系期望收益b1.5例子：Bristol-Myers-Squibb （1999年）國庫券 (無風(fēng)險(xiǎn)利率)=5.6%Bristol-Myers-Squibb貝塔=.81市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =8.4%Bristol-Myers-S

18、quibb(1999)在證券市場線的位置貝塔期望收益0Rf = 5.6% 1.0Rm = 14%1.5.8112.4%Bristol Myers Squibb67EX計(jì)算投資組合的貝塔系數(shù)你擁有一個(gè)股票投資組合，在股票Q上投資了25%，在股票R上投資了20%，在股票S上投資了15%，在股票T上投資了40%。這4只股票的貝塔系數(shù)分別是0.84、1.17、1.11和1.36。這個(gè)投資組合的貝塔系數(shù)是多少？68關(guān)于CAPM的最后注釋1. 這個(gè)模型可以處理任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率。2. 刻畫期望收益率和貝塔關(guān)系的線稱為證券市場線。所有的資產(chǎn)都落在這一條線上。3. CAPM的重要構(gòu)成要素是： (a) 無

19、風(fēng)險(xiǎn)利率(b) 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(c) 資產(chǎn)貝塔 (例如, 資產(chǎn)收益率與市場收益率的敏感度) 69EX分析投資組合你有100 000美元可以投資在一個(gè)包括股票X、股票Y和一項(xiàng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合上。你必須把所有的錢都投進(jìn)去。你希望構(gòu)建一個(gè)期望報(bào)酬率為18.5%的投資組合。如果股票X的期望報(bào)酬率是17.2%，貝塔系數(shù)是1.4；股票Y的期望報(bào)酬率是13.6%，貝塔系數(shù)是0.95。你應(yīng)該投資多少錢在股票X上？如何理解你的答案？7010.10 摘要與總結(jié)這一章講述現(xiàn)代組合理論的原理。兩個(gè)證券A、B的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)如下所示：通過改變wA, 我們就可以得到組合的有效集合。我們以兩個(gè)資產(chǎn)為例子畫出有效前沿，有效

20、前沿的彎曲程度反映了多元化的效應(yīng)：兩證券的相關(guān)程度越低，多元化的效應(yīng)越大。兩個(gè)證券有效組合的曲線形狀和多個(gè)證券的形狀是一致的。7110.10 摘要與總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效前沿可以和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（借或者貸）進(jìn)行組合。在這個(gè)情況之下，一個(gè)理性的投資者將始終選擇持有市場風(fēng)險(xiǎn)組合。收益P有效前沿rfMCML通過借貸，投資者可以選擇資本市場線上的一點(diǎn)（他所偏好的那一點(diǎn)）。7210.10 摘要與總結(jié)在一個(gè)充分多元化的組合里，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券對組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)和它與市場組合的協(xié)方差成比例。貢獻(xiàn)的大小用貝塔衡量。CAPM認(rèn)為，證券的期望收益率和證券的貝塔正相關(guān)：（第14講）考場作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇

21、省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟?，使幾個(gè)層次構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時(shí)間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時(shí)間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對象的特點(diǎn)，可按時(shí)間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個(gè)相對獨(dú)立的部分，再給它們

22、加上一個(gè)簡潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個(gè)小標(biāo)題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號式。序號式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時(shí)序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動來書寫。”主體部分每段首句分別為：選

23、擇題是對人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實(shí)自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗(yàn)自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計(jì)得合理而且實(shí)在，每個(gè)人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個(gè)價(jià)值取向：一要?jiǎng)蚍Q美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯(cuò)落，一波三折，吸引讀者。三

24、要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺。【例文解剖】 話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個(gè)個(gè)步驟，每個(gè)人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。 忙是問號。忙看似簡單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時(shí)不時(shí)我們眼前就出現(xiàn)一個(gè)十字路口，我們該向哪兒，面對那縱軸橫軸相交的十字路口，我們該怎樣選擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙

25、的才能忙得有意義。忙是問號，這個(gè)問號一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂乎。 忙是省略號。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個(gè)目標(biāo)，為目標(biāo)而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成，那么再找一個(gè)目標(biāo)，繼續(xù)這樣忙，就像省略號一樣，毫無休止地忙下去，翻開歷史的長卷，我們看到牛頓在忙著他的實(shí)驗(yàn)；愛迪生在忙著思考；徐霞客在忙著記載游玩；李時(shí)珍在忙著編寫本草綱目。再看那位以筆為刀槍的充滿著朝氣與力量的文學(xué)泰斗魯迅，他正忙著用他獨(dú)有的刀和槍在不停地奮斗。忙是省略號，確定了一個(gè)目標(biāo)那么就一直忙下去吧!這樣的忙一定會忙出生命靈動的色彩。 忙是驚嘆號。世界上的人都在忙著自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜為回報(bào)。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的發(fā)現(xiàn)而得到了圓滿的休止符；愛因斯坦在忙，以相對論的問世而畫上了驚嘆號；李白的忙，以那豪放的詩歌而有了很大的成功；張衡的忙，因?yàn)槟堑貏觾x的問世而讓世人仰慕。每個(gè)人都應(yīng)該有效率的忙，而不是整天碌碌無為地白忙。人生是有限的、短暫的，因此，每個(gè)人都應(yīng)該在有限的生命里忙出屬于他的驚嘆號；都應(yīng)在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是萬物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作為這世上最高級動物的我們，我們在忙什么呢?我們要忙