私募基金投資者保護手冊

1、目錄私募基金投資者需了解的私募基金常識和基本法律規(guī)定 1合格投資者 1不保本保收益 4IRR 與 DPI. 5投資者適當性管理 6私募基金的監(jiān)管部門 8理解私募基金架構 9GP 與管理人合一架構 10GP 與管理人分離架構 10雙 GP 架構 10結構化基金架構 11FOF 基金架構 11Master-Feeder Fund. 11私募基金投資者須知權利 13知情權（信息披露）. 13監(jiān)督權和建議權（適用于有限合伙型私募基金） 14獲得收益的權利 14安全港條款下派生訴訟的權利（適用于有限合伙型私募基金） 15不確定的權利 - 投決會（適用于有限合伙型私募基金）. 15私募基金投資者約定的其他

2、權利 16私募基金投資者的義務 17出資義務 17按照協(xié)議承擔虧損的義務 18保密義務 19如何選擇私募基金管理人 20私募基金管理人登記 20為什么需要優(yōu)先選擇您所在城市的私募基金管理人 22為什么需要優(yōu)先選擇基金產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的私募基金管理人 22為什么私募基金管理人注冊地對投資者這么重要 23 HYPERLINK l _TOC_250052 用哪些指標衡量管理人 24 HYPERLINK l _TOC_250051 私募基金管理人的既往業(yè)績 24 HYPERLINK l _TOC_250050 什么是 ILPA 原則 25 HYPERLINK l _TOC_250049 如何對私募基金管理人

3、進行背景調(diào)查 27 HYPERLINK l _TOC_250048 私募基金管理人的評估問卷 27 HYPERLINK l _TOC_250047 評估問卷的摘錄 27 HYPERLINK l _TOC_250046 如何面對通道私募基金管理人的安排 30 HYPERLINK l _TOC_250045 私募股權基金和私募證券基金的區(qū)別 30如何面對募集 33 HYPERLINK l _TOC_250044 基金募集機構的要求 33 HYPERLINK l _TOC_250043 合規(guī)募集流程 35 HYPERLINK l _TOC_250042 典型的違法違規(guī)募集 40 HYPERLINK

4、l _TOC_250041 PPM 為什么重要 41 HYPERLINK l _TOC_250040 PPM 的內(nèi)容 41如何理解私募投資基金的商業(yè)邏輯 42如何談判 TS（以有限合伙型私募股權基金為例） 43 HYPERLINK l _TOC_250039 如何理解 TS. 43 HYPERLINK l _TOC_250038 人民幣基金的TS 范本（以有限合伙型私募基金為例） 43私募基金投資者應該關注哪些合同內(nèi)容？（以有限合伙型私募基金為例） 47 HYPERLINK l _TOC_250037 基金架構 47 HYPERLINK l _TOC_250036 合伙人會議 49 HYPER

5、LINK l _TOC_250035 利益沖突條款 51 HYPERLINK l _TOC_250034 關鍵人士 52 HYPERLINK l _TOC_250033 管理費 53 HYPERLINK l _TOC_250032 分配條款 54 HYPERLINK l _TOC_250031 合伙企業(yè)費用 55 HYPERLINK l _TOC_250030 信息披露 57 HYPERLINK l _TOC_250029 合伙協(xié)議的修訂 59 HYPERLINK l _TOC_250028 如何面對 Side Letter. 60 HYPERLINK l _TOC_250027 9.11.

6、托管（若有）. 61 HYPERLINK l _TOC_250026 9.12. 后續(xù)募集（若有）. 62 HYPERLINK l _TOC_250025 9.13. 清算 63 HYPERLINK l _TOC_250024 維持運作機制 65 HYPERLINK l _TOC_250023 國有出資人應約定的特別條款 66如何面對清算 68 HYPERLINK l _TOC_250022 關于清算的法規(guī) 68 HYPERLINK l _TOC_250021 私募基金清算的步驟 73如果私募基金陷入異常，私募基金投資者應當如何面對？（以有限合伙型私募基金為例）. 79 HYPERLINK l

7、 _TOC_250020 如何面對私募基金延期 79 HYPERLINK l _TOC_250019 與私募基金管理人協(xié)商談判 81 HYPERLINK l _TOC_250018 安全港條款下派生訴訟的權利 82 HYPERLINK l _TOC_250017 如何除名 GP. 83私募基金投資者應關注投資者教育基地 84 HYPERLINK l _TOC_250016 什么是投資者教育基地 84 HYPERLINK l _TOC_250015 投資者為什么要參與投資者教育基地的學習活動 84 HYPERLINK l _TOC_250014 投資者可以從投資者教育基地獲取哪些知識 85 HY

8、PERLINK l _TOC_250013 北京基金小鎮(zhèn)投資者教育基地 85投資者如何通過監(jiān)管及自律部門維權 86 HYPERLINK l _TOC_250012 通過證監(jiān)會及其派出機構的相關維權途徑 86 HYPERLINK l _TOC_250011 通過 AMAC 的相關維權途徑 89投資者保護的幾大法寶 94 HYPERLINK l _TOC_250010 14.1. 證監(jiān)會 12386 熱線投訴 94 HYPERLINK l _TOC_250009 私募基金公示系統(tǒng) 94 HYPERLINK l _TOC_250008 信用信息報告 95 HYPERLINK l _TOC_25000

9、7 多元一體的投訴平臺和糾紛調(diào)解機制 97 HYPERLINK l _TOC_250006 基金行業(yè)糾紛調(diào)解機制 98私募基金投資者的民事爭議糾紛解決方式 99 HYPERLINK l _TOC_250005 一般程序 99 HYPERLINK l _TOC_250004 基金業(yè)法庭 102私募基金投資者的刑事救濟 102 HYPERLINK l _TOC_250003 違法和違規(guī)行為的界定 102 HYPERLINK l _TOC_250002 檢察機關對于私募基金犯罪的界定 104 HYPERLINK l _TOC_250001 如何報案 107 HYPERLINK l _TOC_2500

10、00 檢察院機關職能 108附件一：投資者保護的 101 條 Tips 110附件二：2019 年至今私募基金違法違規(guī)募集紀律處分、行政處罰及訴訟案例匯總 1171. 私募基金投資者需了解的私募基金常識和基本法律規(guī)定合格投資者在私募基金領域，很多人會迷失在復雜的專業(yè)術語中?！昂细裢顿Y者”、“普通投資者”以及“專業(yè)投資者”三個概念常常被混淆。合格投資者根據(jù)私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（中國證券監(jiān)督管理委員會令第 105 號，下稱“私募基金監(jiān)督辦法”）第十二條的規(guī)定，私募基金的合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于 100 萬元且符合下列相關標準的單位和個

11、人：（一）凈資產(chǎn)不低于 1000萬元的單位；（二）金融資產(chǎn)不低于 300 萬元或者最近三年個人年均收入不低于 50 萬元的個人。前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權益等。專業(yè)投資者根據(jù)證券期貨投資者適當性管理辦法（中國證券監(jiān)督管理委員會令第 177 號，下稱“適當性管理辦法”）第八條規(guī)定，符合下列條件之一的是專業(yè)投資者：（一）經(jīng)有關金融監(jiān)管部門批準設立的金融機構，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。（

12、二）上述機構面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金。（三）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）。（四）同時符合下列條件的法人或者其他組織：（1）最近 1 年末凈資產(chǎn)不低于 2000 萬元；最近 1 年末金融資產(chǎn)不低于 1000 萬元；具有 2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。（五）同時符合下列條件的自然人：金融資產(chǎn)不低于500 萬元，或者最近3 年個人年均收入不

13、低于50 萬元；具有 2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2 年以上金融產(chǎn)品設計、投資、風險管理及相關工作經(jīng)歷，或者屬于本條第（一）項規(guī)定的專業(yè)投資者的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認證的從事金融相關業(yè)務的注冊會計師和律師。前款所稱金融資產(chǎn)，是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。普通投資者根據(jù)適當性管理辦法的規(guī)定，投資者分為普通投資者與專業(yè)投資者，專業(yè)投資者之外的投資者為普通投資者。普通投資者需滿足合格投資者的要求。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱“基金業(yè)協(xié)會”或者“AMAC”）發(fā)布的基金募集機構投資者適當性

14、管理實施指引（試行）（中基協(xié)發(fā)20174 號， 2017 年 07 月 01 日實施，下稱“適當性實施指引”）規(guī)定，基金募集機構要按照風險承受能力，將普通投資者由低到高至少分為 C1（含風險承受能力最低類別）、C2、C3、C4、C5 五種類型。當然合格投資者目前尚未有明確的法律法規(guī)或自律規(guī)則對“當然合格投資者”作出明確的定義，目前僅私募基金監(jiān)督辦法與私募投資基金募集行為管理辦法（下稱“募集管理辦法”）列舉了哪些投資者屬于“當然合格投資者”類型。前述規(guī)定列舉的投資者范圍略有不同，具體請詳見下表：私募基金監(jiān)督辦法募集管理辦法根據(jù)第十三條的規(guī)定，下列投資者視為合格投資者：（一）社會保障基金、企業(yè)年金

15、等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；根據(jù)第三十二條的規(guī)定，私募基金投資者屬于以下情形的，可以不適用本辦法第十七條至第二十一條、第二十六條至第三十一條的規(guī)定：（二）依法設立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；（一）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；（三）投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；（二）依法設立并在中國基金業(yè)協(xié)會備案的私募基金產(chǎn)品；（四）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者。以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機構應當穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。但是，符合本條

16、第（一）、（二）、（四）項規(guī)定的投資者投資私募基金的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數(shù)。（三）受國務院金融監(jiān)督管理機構監(jiān)管的金融產(chǎn)品；（四）投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；（五）法律法規(guī)、中國證監(jiān)會和中國基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他投資者。投資者為專業(yè)投資機構的，可不適用本辦法第二十九條、第三十條、第三十一條的規(guī)定。以目前的私募基金備案實踐，對于當然合格投資者的認定，基金業(yè)協(xié)會采取的是募集管理辦法規(guī)定的范圍。此外，關于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定1 （中國證券監(jiān)督管理委員會公告202071 號，下稱“71 號文”）第七條規(guī)定，國務院金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機

17、構依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品、合格境外機構投資者、人民幣合格境外機構投資者，視為私募基金監(jiān)督辦法第十三條規(guī)定的合格投資者，不再穿透核查最終投資者。71 號文的前述規(guī)定增加了當然合格投資者的范圍，我們理解基金業(yè)協(xié)會的備案實踐，也將按照 71 號1 71 號文第十四條規(guī)定，證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司從事私募基金業(yè)務，不適用本規(guī)定。文的規(guī)定調(diào)整當然合格投資者的認定范圍。依據(jù)適當性管理辦法及募集管理辦法對專業(yè)投資者及當然合格投資者的規(guī)定，這兩類投資者的范圍存在部分重疊，但適當性管理辦法主要規(guī)范的是投資者適當性管理，募集管理辦法主要規(guī)范的是募集流程。我們將在本文第 1.4 部分闡述投資者適當

18、性管理制度，在第 6.2 部分闡述合規(guī)募集流程。給投資者的 Tips: 認購私募基金份額前，先確認自身是否滿足合格投資者的相關要求。 如果不滿足，則不應購買任何私募基金產(chǎn)品。 若滿足合格投資者的要求，則需進一步確認自身屬于哪類投資者，以及募集機構應對其履行的適當性義務及募集流程。不保本保收益依據(jù)現(xiàn)行的監(jiān)管要求，私募基金管理人被禁止在募資時向投資者承諾或采取任何直接或間接的保本保收益安排。私募基金監(jiān)督辦法第十五條規(guī)定，私募基金管理人、私募基金銷售機構不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。私募投資基金備案須知（2019 年 12 月 23 日發(fā)布，下稱“私募基金備案須知”）第十三條規(guī)定

19、，管理人及其實際控制人、股東、關聯(lián)方以及募集機構不得向投資者承諾最低收益、承諾本金不受損失，或限定損失金額和比例。71 號文第六條規(guī)定，私募基金管理人、私募基金銷售機構及其從業(yè)人員在私募基金募集過程中不得直接或者間接存在下列行為：（三）口頭、書面或者通過短信、即時通訊工具等方式直接或者間接向投資者承諾保本保收益，包括投資本金不受損失、固定比例損失或者承諾最低收益等情形。結合目前的監(jiān)管及實踐情況，構成保本保收益約定的情形主要包括但不限于：基金合同或推介資料中存在含保本保收益內(nèi)涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；（2）與投資者私下簽訂回購協(xié)議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；（3）

20、向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；采取發(fā)行等方式，使得私募基金的本金、收益、風險在不同投資者之間發(fā)生轉移；私募基金產(chǎn)生虧損時，私募基金管理人自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付；私募證券投資基金管理人通過設置增強資金、費用返還等方式調(diào)節(jié)基金收益或虧損，變相保本保收益；私募證券投資基金管理人以自有資金認購的基金份額先行承擔虧損的形式提供風險補償?shù)缺ＷC，變相保本保收益。給投資者的 Tips: 投資者在認購私募基金份額時應清醒地意識到投資有風險，秉持“收益自享、風險自擔”的原則，警惕私募基金管理人任何直接或變相的保本保收益安排。 包含保本保收益安排的增信措施存在雙重風險：其

21、一，保本保收益的安排存在被認定無效的可能；其二，大多數(shù)保本保收益安排最終無法實現(xiàn)。IRR 與 DPI私募基金作為一個起源于美國的行業(yè)，有很多特定的專業(yè)詞匯。如果對于專業(yè)詞匯的含義沒有理解，私募基金投資者很難做出理性判斷。私募基金管理人在募資的時候，經(jīng)常會向投資者出示其在管基金的 IRR，以證明其投資能力。IRR（Internal Rate of Return）系指內(nèi)部收益率，指在一定時期內(nèi)，使各筆現(xiàn)金流的折合凈現(xiàn)值為零 (NPV=0) 的收益率，以估計潛在投資的獲利能力。IRR 的典型特征在于其考慮了資本的時間價值，是目前私募行業(yè)普遍采用的業(yè)績評價指標。某位基金業(yè)著名人士在一次公開演講時曾提到

22、，“今天如果你問一家基金的 IRR 水平，大家會特別愛回答。但有一個數(shù)字大家都不愛回答就是DPI，你回來了多少現(xiàn)金？”DPI（Distributions to Paid-In Capital）系指變現(xiàn)倍數(shù)，DPI 指投資者已獲得的收益分配金額和已實繳出資之間的比例，DPI 能夠清晰反映投資者的現(xiàn)金收益情況。DPI 等于 1 代表投資成本已收回；大于 1 說明投資者獲得超額收益；小于 1 說明未收回所有成本；DPI 為 0，意味著沒有任何已分配回報。IRR 衡量私募基金業(yè)績指標存在一定的局限性，而 DPI 目前也已成為衡量私募基金業(yè)績的重要指標之一。給投資者的 Tips: 在私募基金管理人說明其

23、 IRR 的數(shù)字時，別忘記了解一下 DPI。投資者適當性管理法規(guī)的基本介紹中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“證監(jiān)會”）于 2016 年 12 月 12 日頒布關于實施 的規(guī)定（中國證券監(jiān)督管理委員會公告201634 號），規(guī)定適當性管理辦法自 2017 年 07 月 01 日起實施。依據(jù)適當性管理辦法等相關法律法規(guī)的規(guī)定，基金業(yè)協(xié)會于 2017 年 06月 28 日發(fā)布適當性實施指引，于 2017 年 07 月 01 日起實施。投資者適當性相關定義適當性實施指引第三條及第四條規(guī)定，投資者適當性是指基金募集機構在銷售基金產(chǎn)品或者服務的過程中，根據(jù)投資者的風險承受能力銷售不同風險等級的基金產(chǎn)品或者服務

24、，把合適的基金產(chǎn)品或者服務賣給合適的投資者?；鹉技瘷C構按照本指引，建立健全投資者適當性管理制度。在銷售基金產(chǎn)品或者服務過程中，勤勉盡責，誠實信用深入調(diào)查分析基金管理人、基金產(chǎn)品或者服務及投資者信息，充分揭示基金產(chǎn)品或者服務風險，降低投訴風險。簡言之，投資者適當性管理系指募集機構在全面了解投資者的風險認知能力及風險承受情況后，充分揭示私募基金的風險，將適當?shù)漠a(chǎn)品提供給適合的投資者。專業(yè)投資者的適當性管理投資者分為專業(yè)投資者和普通投資者。結合投資者提供的資料，私募基金募集機構可對專業(yè)投資者資格進行認定。未對投資者進行分類的，要履行普通投資者適當性義務。其次，私募基金募集機構可根據(jù)專業(yè)投資者的業(yè)務

25、資格、投資實力、投資經(jīng)歷等因素，對專業(yè)投資者進行細化分類和管理。私募基金募集機構對專業(yè)投資者進行細化分類的，要向投資者提供風險測評問卷，對專業(yè)投資者的投資知識、投資經(jīng)驗、風險偏好進行評估，并得出相對應的風險等級。私募基金募集機構對專業(yè)投資者并非不需要履行投資者適當性義務，而是考慮其投資知識及經(jīng)驗、風險認識及承受能力，依據(jù)適當性管理辦法及適當性實施指引的規(guī)定，在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面專業(yè)投資者不像普通投資者一樣受到特別保護。普通投資者的適當性管理普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護?；鹉技瘷C構要按照風險承受能力，將普通投資者由低到高至少分為 C1、 C2、

26、C3、C4、C5 五種類型?；甬a(chǎn)品或者服務的風險等級要按照風險由低到高順序，至少劃分為：R1、R2、R3、R4、R5 五個等級?；鹉技瘷C構可以根據(jù)實際情況在前款所列等級的基礎上進一步進行風險細分?；鹉技瘷C構要根據(jù)普通投資者風險承受能力和基金產(chǎn)品或者服務的風險等級建立以下適當性匹配原則：（一） C1 型（最低風險承受能力類別）普通投資者可以購買 R1 級基金產(chǎn)品或者服務；（二） C2 型普通投資者可以購買 R2 級及以下風險等級的基金產(chǎn)品或者服務；（三） C3 型普通投資者可以購買 R3 級及以下風險等級的基金產(chǎn)品或者服務；（四） C4 型普通投資者可以購買 R4 級及以下風險等級的基金產(chǎn)

27、品或者服務；（五）C5 型普通投資者可以購買所有風險等級的基金產(chǎn)品或者服務。C1 型的普通投資者不得購買高于其風險承受能力的基金產(chǎn)品或者服務。 C2-C5 型的投資者主動要求購買與之風險承受能力不匹配的基金產(chǎn)品或者服務的，基金募集機構履行特別警示義務后，普通投資者仍堅持購買該產(chǎn)品或者服務的，基金募集機構可以向其銷售相關產(chǎn)品或者提供相關服務。基金募集機構在向普通投資者銷售 R5 風險等級的基金產(chǎn)品或者服務時，應向其完整揭示以下事項：（一）基金產(chǎn)品或者服務的詳細信息、重點特性和風險；（二）基金產(chǎn)品或者服務的主要費用、費率及重要權利、信息披露內(nèi)容、方式及頻率；（三）普通投資者可能承擔的損失；（四）普

28、通投資者投訴方式及糾紛解決安排。投資者風險承受能力或基金產(chǎn)品或者服務風險等級發(fā)生變化，導致投資者所持有基金產(chǎn)品或者服務不匹配的，基金募集機構要將不匹配情況告知投資者，并給出新的匹配意見。給投資者的 Tips: 投資者購買私募基金份額前，應了解自己的投資者類別、擬購買的私募基金風險等級及募集機構應對其履行的投資者適當性義務，充分了解私募基金的風險及評估自身的風險承受能力后，再決定是否投資該私募基金。 凡是未履行 / 未完全履行投資者適當性義務的基金一開始就不是合規(guī)的基金，其后期的風險也可以想象。私募基金的監(jiān)管部門證監(jiān)會及派出機構私募基金監(jiān)督辦法第五條規(guī)定，“中國證監(jiān)會及其派出機構（即各地證監(jiān)局）

29、依照證券投資基金法、本辦法和中國證監(jiān)會的其他有關規(guī)定，對私募基金業(yè)務活動實施監(jiān)督管理”。自律管理中華人民共和國證券投資基金法（主席令第 23 號，下稱“證券投資基金法”）的相關規(guī)定，基金行業(yè)協(xié)會是證券投資基金行業(yè)的自律性組織，是社會團體法人?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋藨敿尤牖鹦袠I(yè)協(xié)會，基金服務機構可以加入基金行業(yè)協(xié)會?；鹦袠I(yè)協(xié)會履行下列職責：（一）教育和組織會員遵守有關證券投資的法律、行政法規(guī)，維護投資者合法權益；（二）依法維護會員的合法權益，反映會員的建議和要求；（三）制定和實施行業(yè)自律規(guī)則，監(jiān)督、檢查會員及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為，對違反自律規(guī)則和協(xié)會章程的，按照規(guī)定給予紀律處分；（四）制定

30、行業(yè)執(zhí)業(yè)標準和業(yè)務規(guī)范，組織基金從業(yè)人員的從業(yè)考試、資質(zhì)管理和業(yè)務培訓；（五）提供會員服務，組織行業(yè)交流，推動行業(yè)創(chuàng)新，開展行業(yè)宣傳和投資人教育活動；（六）對會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的基金業(yè)務糾紛進行調(diào)解；（七）依法辦理非公開募集基金的登記、備案；（八）協(xié)會章程規(guī)定的其他職責。2. 理解私募基金架構從法律架構上來說，無論是私募股權基金還是私募證券基金都可以分為公司制、契約制以及有限合伙制。不同的法律架構對應著不同的商業(yè)安排和選擇，一般而言，目前絕大多數(shù)的私募股權基金采取的是有限合伙制，而絕大多數(shù)的私募證券投資基金采取的是契約制。我們注意到，在很多投資項目中，LP 對有限合伙型私募基金的整體

31、架構并沒有真正理解，換言之，項目的風險在 LPA 簽署的一刻就已經(jīng)存在了，爆發(fā)只是時間問題。考慮到各方不同的訴求以及不同的商業(yè)安排，有限合伙型私募基金結構的復雜性亦不盡相同。目前市場上常見的基金架構包括 GP 與管理人合一架構， GP 與管理人分離架構，雙 GP 架構，優(yōu)先 LP、中間層 LP 以及劣后LP 的分級架構， FOF 架構，以及 Master-Feeder 基金架構等。GP 與管理人合一架構LP2LP1GP/管理人FundGP 與管理人分離架構GP關聯(lián)關系委托管理管理人FundLP2LP1雙 GP 架構LP2LP1GP2GP1/管理人Fund結構化基金架構LP3/劣后LP2/中間級

32、LP1/優(yōu)先GP/管理人FundFOF 基金架構GP1/管理人LP1LP2FOFFund AFund BFund CMaster-Feeder Fund結構簡介Master-Feeder Fund 實際上是 Fund of Fund 的特殊形式。Feeder Fund 是資金渠道，其主要目的是為了吸收中小投資者的資金后，投入 Master Fund 中，而 Master Fund 主要負責投資運作。簡言之，F(xiàn)eeder Fund 專門負責募資及投資者關系，Master Fund 專門負責投資項目。Feeder Fund AFeeder Fund BLP2GP2LP3GP3GP1LP1Feede

33、r Fund CGPPortfolio4Portfolio3Portfolio2Portfolio1Master Fund結構風險在 Master-Feeder Fund 架構中的 Feeder Fund 其具有特殊的雙重身份，首先， Feeder Fund 是一個獨立的私募基金，其管理人應該向其投資者負有信義義務；其次，在 Master Fund 層面，F(xiàn)eeder Fund 則是一個投資者。在這個結構中，壓力最大的是 Feeder Fund 的私募基金管理人，風險最大的則是 Feeder Fund 的投資者。此外，政府引導基金、市場化 FOF、險資、國有企業(yè)以及慈善基金會等特殊身份 LP

34、還負有不同的合規(guī)義務。復雜的架構、LP 的特殊合規(guī)義務等多種因素交織在一起，構成了有限合伙型私募基金中各方紛繁復雜的權利義務關系。給投資者的 Tips: 正確理解基金架構是投資安全的第一道屏障。 不同的基金結構中投資者的風險和權利不同。 任何一種基金架構中投資者須關注知情權如何行使、資金流向、投資如何退出等問題。3. 私募基金投資者須知權利隨著私募基金行業(yè)的發(fā)展，管理人和投資者的關系更趨向于共同謀求商業(yè)利益最大化的伙伴關系?；饤l款的設計，其本質(zhì)是在管理人和投資者之間進行收益、風險和責任的平衡和劃分，背后則代表的是各方商業(yè)談判地位的較量。管理人利用其專業(yè)性及信息不對稱建立了優(yōu)勢地位，投資者唯有

35、充分了解自身的基本權利和義務，才能在此基礎上進行商業(yè)談判，維護自身權益。知情權（信息披露）知情權是投資者行使其他權利的基礎，也是最容易被忽視的投資者重要權利之一。知情權可保證投資者充分了解合伙企業(yè)的經(jīng)營情況和財務情況，是幫助投資者與管理人最大程度消除信息不對稱性的有效手段。通過行使知情權，投資者可以確認基金是否正常運營，及時發(fā)現(xiàn)問題，確定管理人在履行職責過程中是否有不當行為，從而在此基礎上作出判斷和決策，采取相應的救濟措施，保護基金和投資者的自身利益。私募股權基金信息披露（以有限合伙型私募基金為例）法定知情權中華人民共和國合伙企業(yè)法（2006 修訂）（主席令第 55 號，2007 年 06 月

36、 01 日生效，下稱“合伙企業(yè)法”）第二十八條規(guī)定，“由一個或者數(shù)個合伙人執(zhí)行合伙事務的，執(zhí)行事務合伙人應當定期向其他合伙人報告事務執(zhí)行情況以及合伙企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況合伙人為了解合伙企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況，有權查閱合伙企業(yè)會計賬簿等財務資料”。合伙企業(yè)法第六十八條第二款規(guī)定，“有限合伙人的下列行為，不視為執(zhí)行合伙事務：（四）獲取經(jīng)審計的有限合伙企業(yè)財務會計報告；（五）對涉及自身利益的情況，查閱有限合伙企業(yè)財務會計賬簿等財務資料”?；饦I(yè)協(xié)會于 2016 年 11 月 14 日發(fā)布私募投資基金信息披露內(nèi)容與格式指引 2 號- 適用于私募股權（含創(chuàng)業(yè)）投資基金（下稱“信息披露 2 號指引”），

37、該指引適用私募股權（含創(chuàng)業(yè)）投資基金。信息披露 2 號指引是私募基金管理人向投資者進行私募股權（含創(chuàng)業(yè)）投資基金信息披露的最低行業(yè)標準，要求信息披露半年度報告應在當年 9 月底之前完成，信息披露年度報告應在次年 6月底之前完成。基金業(yè)協(xié)會鼓勵私募基金管理人向投資者披露季度報告（含第一季度、第三季度），季度報告不做強制要求。私募基金信息披露備份平臺備份的私募股權（含創(chuàng)業(yè)）投資基金信息披露報告，僅用作協(xié)會備份及私募基金管理人下載使用，并不面向社會公眾和私募基金投資者公開查詢。私募證券基金信息披露基金業(yè)協(xié)會于 2016 年 02 月 04 日發(fā)布私募投資基金信息披露內(nèi)容與格式指引 1 號，該指引適用

38、于私募證券投資基金。信息披露義務人的信息披露報告包括月度報告、季度報告和年度報告。月度報告應當在每月結束之日起 5 個工作日內(nèi)完成。季度報告應在每季度結束之日起 10 個工作日內(nèi)完成。年度報告應在每個會計年度結束后的 4 個月內(nèi)完成，每年 4 月 30 日前發(fā)布上一年度報告。除基金合同另有約定的外，月報、季報、年報應通過基金業(yè)協(xié)會指定的私募基金信息披露平臺進行發(fā)布，投資者可以登錄進行查詢。監(jiān)督權和建議權（適用于有限合伙型私募基金）合伙企業(yè)法對監(jiān)督權和建議權僅給出原則性規(guī)定。合伙企業(yè)法第二十七條第二款規(guī)定，“不執(zhí)行合伙事務的合伙人有權監(jiān)督執(zhí)行事務合伙人執(zhí)行合伙事務的情況”。合伙企業(yè)法第六十八條第

39、二款規(guī)定，“有限合伙人的下列行為不視為執(zhí)行合伙事務：（二）對企業(yè)的經(jīng)營管理提出建議”。因此，LP 應考慮在 LPA 中增加關于監(jiān)督權和建議權的相關約定。如果 LP 本身是 FOF 基金或者是國資背景的企業(yè)，積極行使監(jiān)督權和建議權可以使 FOF 基金的 GP 免于被認定為未盡到信義義務，也可以使國資背景的出資人免于因國有權益保護條款缺失、投資參股后未行使相關權利而被追責。獲得收益的權利如果說知情權是投資者所有權利的基礎，那么獲得收益就是投資者的終極目標?；鸷贤袘忻魉侥蓟鹗找娣峙湓瓌t。契約型私募基金的基金合同應列明分配的基準、次數(shù)、比例、時間，收益分配方案的確定與通知以及收益分配的執(zhí)行方式

40、。有限合伙型私募基金的合伙協(xié)議（LPA）應列明利潤分配原則及順序、利潤分配方式等。安全港條款下派生訴訟的權利（適用于有限合伙型私募基金）有限合伙企業(yè)與普通合伙企業(yè)最大的區(qū)別在于，LP 對合伙企業(yè)債務承擔有限責任，而作為承擔有限責任的對價，就是 LP 不參與執(zhí)行合伙事務。這也是各國法律關于有限合伙企業(yè)制度的一項基本原則。但是 LP 也是合伙企業(yè)的合伙人，在合伙企業(yè)享有相應的權利。因此，當 LP 正當行使該等權利時，不應被視為執(zhí)行合伙事務。這也是合伙企業(yè)法第六十八條背后的邏輯，業(yè)內(nèi)通常稱為“安全港條款”。安全港條款主要包括：參與決定普通合伙人入伙、退伙；對企業(yè)的經(jīng)營管理提出建議；參與選擇承辦有限合

41、伙企業(yè)審計業(yè)務的會計師事務所； (4) 獲取經(jīng)審計的有限合伙企業(yè)財務會計報告；對涉及自身利益的情況，查閱有限合伙企業(yè)財務會計賬簿等財務資料；在有限合伙企業(yè)中的利益受到侵害時，向有責任的合伙人主張權利或者提起訴訟；執(zhí)行事務合伙人怠于行使權利時，督促其行使權利或者為了本企業(yè)的利益以自己的名義提起訴訟；依法為本企業(yè)提供擔保。根據(jù)安全港條款，LP 可以在執(zhí)行事務合伙人怠于行使權利時，為了合伙企業(yè)的利益以自己的名義提起訴訟，又稱“派生訴訟”。不確定的權利 - 投決會（適用于有限合伙型私募基金）LP 是否有權參與投決會是市場上一直爭論的話題。投決會顧名思義，指負責基金投資決策事項的議事機構，通常既包括對投

42、資事項的決策，也包括對退出事項的決策，部分 LPA 中還會賦予投決會一些經(jīng)營管理的權限。投決會的構成以 GP 委派為主，但部分政府引導基金或者出資比例較高的 LP 也會向投決會委派委員，有的甚至對重大投資事項有一票否決權，雖然從國資監(jiān)管和風險控制的角度看有一定商業(yè)合理性，但仍然存在被認定為 LP 執(zhí)行合伙事務進而承擔無限連帶責任風險的可能。此外，市場上還有一種較為常見的情形，政府引導基金或者出資比例較高的 LP，雖然不向投決會委派委員，但通過投決會審議前的事先同意或投決會審議通過后還需通過該 LP 同意的約定，同樣存在上述風險。私募基金投資者約定的其他權利契約型私募基金主要通過合同約定各方的權

43、利義務，合伙企業(yè)型私募基金主要通過合伙協(xié)議來約定各方的權利義務，合伙企業(yè)法本身對于 LP 權利的約定相對簡單，因此私募基金的基金合同為 GP/ 管理人和投資者之間留出了足夠的自行約定的空間。一方面，投資者可以通過約定權利將法定權利進一步細化，將原則性的法定權利變?yōu)榫唧w且可執(zhí)行的約定權利；另一方面，投資者可以通過在基金合同中對法律沒有明確規(guī)定的權利進行約定，從而形成對法定權利的補充，形成完整的商業(yè)和法律邏輯。給投資者的 Tips: 投資者不可進行主動管理。 投資者須重視知情權，并在協(xié)議中通過知情權 + 復印權的安排以及知情權的覆蓋范圍來保護投資者利益。否則知情權只是無法落地的紙面權利。 除法定權

44、利外，合同約定權利同樣重要。 投資者可以通過基金合同約定將法定權利進一步細化，將原則性的法定權利變?yōu)榫唧w且可執(zhí)行的約定權利。 投資者可以通過基金合同約定獲得其他的合同權利，對法定權利進行補充，形成完整的商業(yè)和法律邏輯。4. 私募基金投資者的義務出資義務出資義務概述私募基金的本質(zhì)是管理人將以非公開方式將向投資者募集來的資金對外進行投資。投資者通過出資，獲得了基金份額，其持有的基金份額對應承載著投資者全部的權利和義務。因此，履行出資義務是投資者最核心的義務。出資期限和出資安排以有限合伙型私募基金為例，常見的出資安排包括以下幾種：分期出資。分期出資是人民幣基金中較為常見的出資安排。出資比例和出資期限

45、已經(jīng)在 LPA 中提前約定，可以約定固定的日期，也可以約定為在某一時限內(nèi)根據(jù) GP 發(fā)出的出資繳款通知分階段出資；一次性出資。通常約定為在合伙協(xié)議簽署后或者合伙企業(yè)取得營業(yè)執(zhí)照后某一期限內(nèi)一次性支付。這種出資安排通常在為單一項目成立的基金、規(guī)模較小的基金、項目特別優(yōu)質(zhì)或者項目投資期較短的情形。比如為定向參與上市公司定增而設立的基金2，通常由于項目周期等原因，會要求 LP 在很短時間內(nèi)一次性出資到位，以免錯過市場機會；根據(jù)出資繳款通知的期限出資，行業(yè)里通常稱為“Capital Call”。這是規(guī)模較大且對 IRR 較為看重的基金中較為常見的安排。Capital Call 模式下， GP 根據(jù)項目

46、投資需要及合伙企業(yè)的費用需要，隨時向 LP 發(fā)出 Capital Call，LP根據(jù) Capital Call 要求的金額、出資期限完成出資實繳。此種模式對于 GP 的主動管理能力以及LP 的出資能力要求較高，但是對于 LP 而言，資金占用率最低，因此較為成熟的 GP 和 LP 相對偏好此類出資安排；混合出資方式。除上述常見的出資安排外，我們在日常業(yè)務中還遇到過將上述幾種出資安排混合運用，針對不同 LP 適用不同出資安排的情況。2 關于私募基金（包括股權投資基金和證券投資基金）參與定增業(yè)務的專題分析，可見團隊2020 基金組專題研究 No.3上市公司定增業(yè)務實務專題研究。在契約型私募基金中，通

47、常會約定在申購時（或申購后某一期限內(nèi)）一次性出資到位。出資違約由于出資義務是投資者最主要的義務，因此目前實務中，投資者違反出資義務通常會面臨比較嚴苛的違約責任。有限合伙型私募基金中，合伙企業(yè)法第六十五條規(guī)定，“有限合伙人應當按照合伙協(xié)議的約定按期足額繳納出資；未按期足額繳納的，應當承擔補繳義務，并對其他合伙人承擔違約責任”。在 LPA 中，對于逾期繳付出資的合伙人（下稱“違約合伙人”）通常會約定承擔以下責任：（1）在一定期限內(nèi)補足出資；按照約定的比例向合伙企業(yè)支付滯納金、違約金和賠償金，該等滯納金、違約金和賠償金通常在抵扣合伙企業(yè)因此遭受的損失及支付相關費用后，在守約合伙人之間根據(jù)實繳比例分配

48、；除了前述金錢上的違約責任外，通常 LPA 還會約定當 LP 出現(xiàn)出資違約情形時，GP 有權采取剝奪表決權，扣留收益分配用以沖抵滯納金和違約金，強制轉讓未出資部分或定向減少出資，甚至除名等措施。契約型私募基金中也有類似的安排。因此，投資者應結合出資期限等條款充分評估自身的出資能力及違約可能性，留意出資違約責任的條款設計。按照協(xié)議承擔虧損的義務合伙企業(yè)法第三十三條規(guī)定，“合伙企業(yè)的利潤分配、虧損分擔，按照合伙協(xié)議的約定辦理；合伙協(xié)議未約定或者約定不明確的，由合伙人協(xié)商決定；協(xié)商不成的，由合伙人按照實繳出資比例分配、分擔；無法確定出資比例的，由合伙人平均分配、分擔。合伙協(xié)議不得約定將全部利潤分配給

49、部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損”。第六十九條規(guī)定，“有限合伙企業(yè)不得將全部利潤分配給部分合伙人；但是，合伙協(xié)議另有約定的除外”。合伙企業(yè)法第六十九條僅允許有限合伙企業(yè)對利潤分配可自行約定，但是在虧損分擔問題上，仍然要遵守第三十三條第二款的規(guī)定，不得約定由部分合伙人承擔全部虧損。因此，LP 對于合伙企業(yè)的虧損均有承擔的義務。實踐中，LPA 中常見兩種虧損承擔方式，一種是按認繳出資比例承擔，一種是按照實繳出資比例承擔。從私募基金監(jiān)管角度看，如果 LPA 中約定由部分合伙人承擔全部虧損，實質(zhì)上是保證不承擔虧損的合伙人的本金不受損，屬于變相保本，與私募基金的本質(zhì)不符。法律不禁止在不同投資者之間

50、進行結構化安排，可以約定收益分配和虧損分擔的比例，但是該等比例設置應有內(nèi)在的商業(yè)邏輯，不得變相保本保收益。保密義務有限合伙型私募基金中，LP 對其因行使知情權而獲得的目標公司的商業(yè)秘密的應承擔保密義務。實踐中，GP 經(jīng)常會以此為由限制 LP 的知情權，或者要求 LP 簽訂比較嚴苛的保密協(xié)議。契約型私募基金同樣要求基金份額持有人保守商業(yè)秘密，不得泄露私募基金的投資計劃或意向等。給投資者的 Tips: 慎重決定認繳出資的數(shù)額并關注出資違約條款。 結構化的基金安排須注意不得構成保本保收益。5. 如何選擇私募基金管理人私募基金管理人登記登記根據(jù)基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的

51、公告（中基協(xié)發(fā)20164 號，下稱“登記公告”）的規(guī)定，各類私募基金管理人應當根據(jù)基金業(yè)協(xié)會對私募基金管理人的規(guī)定，向基金業(yè)協(xié)會申請登記，完成登記后方可開展私募業(yè)務。71 號文第二條規(guī)定，私募基金管理人在初次開展資金募集、基金管理等私募基金業(yè)務活動前，應當按照規(guī)定在基金業(yè)協(xié)會完成登記。71 號文第三條規(guī)定，未經(jīng)登記，任何單位或者個人不得使用“基金”或者“基金管理”字樣或者近似名稱進行私募基金業(yè)務活動，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。私募基金管理人應當在名稱中標明“私募基金”“私募基金管理”“創(chuàng)業(yè)投資”字樣，并在經(jīng)營范圍中標明“私募投資基金管理”“私募證券投資基金管理”“私募股權投資基金管理”“創(chuàng)

52、業(yè)投資基金管理”等體現(xiàn)受托管理私募基金特點的字樣。為配合 71 號文的前述規(guī)定，國家市場監(jiān)督管理總局于 2021 年 01 月 15 日發(fā)布市場監(jiān)管總局登記注冊局關于做好私募基金管理人經(jīng)營范圍登記工作的通知（登注函202116 號），該通知明確規(guī)定，相關私募基金管理人在辦理經(jīng)營范圍登記時，統(tǒng)一使用“私募證券投資基金管理服務（須在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案后方可從事經(jīng)營活動）”或“私募股權投資基金管理、創(chuàng)業(yè)投資基金管理服務（須在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案后方可從事經(jīng)營活動）”的表述辦理經(jīng)營范圍登記，登記注冊局已同步更新總局經(jīng)營范圍規(guī)范表述目錄。經(jīng)我們查詢經(jīng)營范圍規(guī)范表述查詢系統(tǒng)，

53、確已出現(xiàn)前述通知表述的經(jīng)營范圍。此外，我們理解對私募基金管理人名稱相關規(guī)定的執(zhí)行，證監(jiān)會及國家市場監(jiān)督管理總局目前也可能在制定類似經(jīng)營范圍的配套政策了。 71 號文的規(guī)定將協(xié)助投資者通過名稱及經(jīng)營范圍識別哪些投資類企業(yè)是私募基金管理人，達到公示效果。初步了解管理人若要進一步了解私募基金管理人的基金管理規(guī)模、投資業(yè)績及核心高管等的信息，可查閱市場上的有影響的獎項，以了解該私募基金管理人擅長的投資領域、業(yè)內(nèi)聲譽、投資管理等信息。值得注意的是，獎項的評選并不能說明一切。有些優(yōu)秀的機構沒有上榜，而上榜的機構也不見得沒有任何瑕疵，因此獎項只能作為了解管理人的初步參考。持續(xù)關注管理人確認私募基金管理人登記

54、完成后，投資者應進一步關注私募基金管理人的出資人是否發(fā)生變動、是否從事或者兼營與私募基金屬性相沖突的業(yè)務3、管理團隊是否發(fā)生變動、風險管理及內(nèi)部控制制度是否得到有效執(zhí)行及基金所投項目情況等。71 號文第四條也規(guī)定，私募基金管理人不得直接或者間接從事民間借貸、擔保、保理、典當、融資租賃、網(wǎng)絡借貸信息中介、眾籌、場外配資等任何與私募基金管理相沖突或者無關的業(yè)務，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）另有規(guī)定的除外。值得關注的是，71 號文未明確規(guī)定“房地產(chǎn)開發(fā)”為沖突業(yè)務。給投資者的 Tips: 基金業(yè)協(xié)會為私募基金管理人和私募基金辦理登記備案不構成對私募基金管理人投資能力、持續(xù)合規(guī)情況的認

55、可；不作為對基金財產(chǎn)安全的保證。 評選的業(yè)內(nèi)獎項可作為初步而不是唯一的參考。3 根據(jù)私募基金管理人登記須知，沖突業(yè)務指民間借貸、民間融資、融資租賃、配資業(yè)務、小額理財、小額借貸、P2P/P2B、眾籌、保理、擔保、房地產(chǎn)開發(fā)、交易平臺等業(yè)務的申請機構，因上述業(yè)務與私募基金屬性相沖突，為防范風險，協(xié)會對從事沖突業(yè)務的機構將不予登記。為什么需要優(yōu)先選擇您所在城市的私募基金管理人投資者在投資私募基金之前，首先需要考慮的是選擇什么樣的私募基金管理人。在選擇私募基金管理人時，其所在地與投資者的連結程度往往是投資者需要考量的重要因素之一，選擇投資者所在地的私募基金管理人會對投資的便利性和成本等方面帶來諸多優(yōu)

56、勢。私募基金管理人及其管理團隊的資信狀況、行業(yè)口碑和過往業(yè)績等投資管理能力相關的情況是考察一個私募基金管理人是否合適的核心內(nèi)容，而私募基金管理人所在地的企業(yè)或人士往往對其具體情況最為了解。因此，若私募基金管理人的所在地為投資者居住的城市，則投資者有機會在充分了解管理人具體情況的基礎上，審慎判斷管理人的投資管理能力，從而選出最為合適的私募基金管理人。從另一方面看，對于私募基金管理人而言，尋求其所在城市的投資者進行募資，亦可憑其在當?shù)氐牧己寐曌u增強投資者的信心。除前述考量外，為方便解決與私募基金管理人可能潛在爭議之目的，投資者也可以優(yōu)先選擇其所在城市的私募基金管理人?；鸷贤?/ 合伙協(xié)議 / 委

57、托管理協(xié)議等協(xié)議中往往約定將爭議提交投資者所在地或管理人所在地的法院或仲裁機構解決，在此情形下，若投資者與管理人位于同一城市，則無論地域管轄如何，投資者基于訴訟或仲裁產(chǎn)生的差旅費用和時間成本等將較為可控。為什么需要優(yōu)先選擇基金產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的私募基金管理人基金小鎮(zhèn)模式最早源于國外，這些國家的基金小鎮(zhèn)隨著產(chǎn)業(yè)集聚效應逐漸形成，對于當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結構調(diào)整發(fā)揮了重要作用，同時在全球范圍內(nèi)也產(chǎn)生了一定的示范效應。我國的基金集聚區(qū)借助與各地方政府、金融行業(yè)監(jiān)管部門間的密切聯(lián)系，在充分了解最新的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及政策導向后，引導基金管理人充分服務當?shù)禺a(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，切實服務實體經(jīng)濟。集聚區(qū)內(nèi)所形成的管理體系及風險防控體系對集聚區(qū)

58、內(nèi)的基金管理人的合規(guī)運作起著引導和督促的作用，更好地防范基金相關風險。以目前運營相對成熟的北京基金小鎮(zhèn)為例，其創(chuàng)立之始便將金融風險防范工作放在首位。北京基金小鎮(zhèn)依據(jù)證券投資基金法、私募基金監(jiān)督辦法等相關法律法規(guī)并結合基金業(yè)協(xié)會制定的自律規(guī)則，制定了私募基金合規(guī)風控手冊，并建立經(jīng)國家標準委審核的風險審核管理規(guī)范、合規(guī)風控委員會審議管理規(guī)范、企業(yè)退出運行管理規(guī)范、企業(yè)盡調(diào)核查服務規(guī)范等標準化制度，形成較為領先的風險防控體系。對私募基金機構實行全面、動態(tài)、精準、穿透、積極、主動的風險監(jiān)測，事前預防、事中監(jiān)控、事后處置，綜合治理。通過全程風險防控，推動私募基金機構履行合規(guī)義務，支持誠信合規(guī)的私募機構良

59、性發(fā)展，發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟的助推作用，防范化解金融風險，打造誠信安全的產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，助力中國基金業(yè)科學健康發(fā)展。給投資者的 Tips： 投資者需要關注基金產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)內(nèi)的入駐企業(yè)是否頻繁出現(xiàn)金融風險或群體性事件。 投資者應優(yōu)先選擇有風控防控手段的基金產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)內(nèi)注冊的基金管理人或基金產(chǎn)品。為什么私募基金管理人注冊地對投資者這么重要目標企業(yè)集中度、政府效率及投資者保護等方面也影響著投資者對管理人的選擇，一個注冊地優(yōu)勢明顯的私募基金管理人無疑是投資者的普遍偏好。當私募基金管理人注冊地位于私募基金所投向的行業(yè)聚集區(qū)時，投資管理團隊有機會深入了解該行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的具體情況，從而能夠作出較為適當?shù)耐顿Y決策；并

60、且，行業(yè)聚集區(qū)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)無疑反映著行業(yè)的發(fā)展水平，其投資前景和預期收益將也能被更好的估量。此外，前述優(yōu)勢亦有利于增強投資者的信心。除行業(yè)聚集區(qū)外，投資者還應考量私募基金管理人注冊地城市的整體經(jīng)濟水平和投資者保護情況。在經(jīng)濟發(fā)展較好的城市，經(jīng)濟發(fā)展帶來的投資機會也隨之增加，私募基金管理人能有更為多樣的選擇。此外，部分城市的政府機關較為重視投資者保護情況，為投資者的投資提供了政務一體化等行政效率增益措施和良好的監(jiān)管環(huán)境，亦有利于保障投資者的權益，增強投資者的信心。用哪些指標衡量管理人AMAC 已先后頒布了私募證券投資基金管理人會員信用信息報告工作規(guī)則（試行）和私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人會員信用