多省市明確輔助生殖納入醫(yī)保滲透率有望提升

1、一、多省市明確輔助生殖納入醫(yī)保，滲透率有望提升多省市相繼明確將常見的輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保報銷范圍。近期，北京市醫(yī)保局、市衛(wèi)健委、市人社局三部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于規(guī)范調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價格項目的通知，對 63項醫(yī)療服務(wù)價格項目進行規(guī)范調(diào)整，并將門診治療中常見的 16 項輔助生殖項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍，適用范圍包括公立與非公立醫(yī)保定點機構(gòu)，并將于 3 月 26 日正式執(zhí)行。近日，湖南省與四川省衛(wèi)健委相繼在官方平臺明確，將逐步探索將技術(shù)成熟、安全可靠、費用可控的常見輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保報銷范圍。以北京市為例，本次納入醫(yī)保覆蓋的主要為常見項目。包括宮腔內(nèi)人工授精術(shù)、胚胎移植術(shù)等，參照當(dāng)前頭部機構(gòu)相關(guān)

2、項目定價，本次覆蓋的 16 項技術(shù)項目整體價格變動幅度不大。以一代和二代 IVF 技術(shù)項目為例，納入甲類醫(yī)保覆蓋價格約為 8000-11000 元，單周期治療費用約為 40000 元左右，醫(yī)保報銷費用約占單周期治療費用的 20%左右。表 1.1.1：北京市 16 項納入醫(yī)保門診報銷的輔助生殖項目及定價序號項目名稱計價單位項目價格（元）1體外受精胚胎培養(yǎng)日15662囊胚培養(yǎng)次13603冷凍胚胎復(fù)蘇次12444睪丸/附睪精子分離次7185精液冷凍復(fù)蘇次8006精子優(yōu)選處理次7507精子優(yōu)選處理-密度梯度離心法次7508胚胎單基因病診斷每個胚胎50509胚胎形態(tài)學(xué)評估次41010染色體疾病的植入前胚

3、胎遺傳學(xué)檢測每個胚胎375011囊胚/卵裂球/極體活檢術(shù)每個胚胎/每個卵156012促排卵治療綜合評估次18013經(jīng)陰道穿刺采卵術(shù)次240014宮腔內(nèi)人工授精術(shù)次128715胚胎移植術(shù)次230016卵母細(xì)胞胞漿內(nèi)單精子注射次3346資料來源：北京市醫(yī)保局，整理中國輔助生殖市場滲透率較低，提升空間廣闊。2018 年我國約有 56.8 萬患者 接受輔助生育服務(wù)，僅占同年 4780 萬不孕夫婦的 1.2%。目前，我國已有與發(fā)達國家相當(dāng)?shù)牟辉胁挥?，但其中?受輔助生殖服務(wù)的人群比例仍有很大差距。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國 2018 年的輔助生殖滲透率僅 7.0%，遠(yuǎn)低于美國同期的 30.2%。未來隨著人們對

4、輔助生殖技術(shù)的認(rèn)知加深、人均可支配收入提高、鼓勵生育的政策放開等，中國輔助生殖的滲透率有望持續(xù)提升。圖 1.1.1：中國接受輔助生殖服務(wù)的患者與不孕不育夫婦數(shù)量（百萬）輔助生殖服務(wù)患者不孕夫婦育齡夫婦100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3073082982922872822782764648484848494950 0.50.50.60.60.70.70.80.92016201720182019E2020E2021E2022E2023E中國人口協(xié)會報告，F(xiàn)rost Sullivan，圖 1.1.2：中美輔助生殖滲透率對比中國美國29.8%30.0%30.2%30.

5、5%31.2%32.0%32.5%33.0%6.1%6.5%7.0%7.4%7.9%8.3%8.7%9.2%35%30%25%20%15%10%5%0%2016201720182019E2020E2021E2022E2023EFrost Sullivan，我們認(rèn)為，隨著三胎政策及其他生育相關(guān)政策陸續(xù)出臺，疊加不孕率上行，以及我國人均可支配收入的提升，未來我國輔助生殖滲透率有望提升。建議關(guān)注具備技術(shù)壁壘和牌照壁壘的優(yōu)質(zhì)民營輔助生殖機構(gòu)錦欣生殖，關(guān)注其收購進展以及美國業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)的業(yè)績彈性，此外可關(guān)注國內(nèi)領(lǐng)先的 PGT 臨床解決方案提供商貝康醫(yī)療。4二、行業(yè)運行數(shù)據(jù)短期受疫情影響，長期前景看好（一

6、）我國醫(yī)藥制造業(yè)增速常年高于GDP，醫(yī)療費用占GDP 比例遠(yuǎn)低于美國醫(yī)藥制造業(yè)收入增速再次超過 GDP 增速近 10 年來，我國人民物質(zhì)生活的改善，帶動了持續(xù)不斷的醫(yī)療升級需求，醫(yī)藥行業(yè)常年保持快于 GDP 增速的增長。醫(yī)療需求一方面來自于人口增加帶來的基本醫(yī)療需求，另一方面來自于醫(yī)療升級需求帶來的人均消費的提高。隨著基數(shù)增大，我國醫(yī)藥制造業(yè)主營增速逐漸放緩，但仍然保持快于 GDP 的增速。同時，17、18 年收入增速提高與兩票制下“低開轉(zhuǎn)高開” 有較大關(guān)系。2020 前三季度受疫情沖擊影響，醫(yī)療機構(gòu)作為高風(fēng)險地區(qū)紛紛限制營業(yè)，其他傳染病也因為防疫措施得到遏制，醫(yī)藥需求大幅下滑，醫(yī)藥制造業(yè)收入

7、增速大幅回落并低于GDP 增速，至 2020 年第四季度才再次反超 GDP 現(xiàn)價累計增速。2021 年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速強勁復(fù)蘇，且保持高于 GDP 的增速。圖 2.1.1：中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入和 GDP 累計增速對比（現(xiàn)價計算）國家統(tǒng)計局公立醫(yī)院次均門診費用和人均住院費用穩(wěn)步提升我國人均醫(yī)療費用穩(wěn)步上升。從 2013 年 6 月至 2021 年 11 月，中國三級公立醫(yī)院和二級公立醫(yī)院醫(yī)療費用統(tǒng)計中，次均門診費用從 253.0 元和 166.3 元分別提高到 344.1 元和 222.4元；人均住院費用從 11717.2 元和 5016.3 元分別提高到 14465.9 元和 6872.0

8、 元。我們認(rèn)為隨著人們的健康意識逐步提高，以及人口老齡化帶來的醫(yī)療需求增加，醫(yī)療需求將進一步升級，人均醫(yī)療費用將進一步上漲。圖 2.1.2：次均門診費用統(tǒng)計（元）Wind圖 2.1.3：人均住院費用統(tǒng)計（元）Wind醫(yī)療衛(wèi)生費用占 GDP 比重穩(wěn)步提升，但遠(yuǎn)低于美國2020 年我國衛(wèi)生費用占 GDP 比重 7.10%，而美國 2020 年占比則為 19.70%。近 10 年來，我國衛(wèi)生費用占 GDP 比重呈逐年上升趨勢，從 2010 年的 4.89%提升至 2020 年的 7.10%。不過對比美國，我國衛(wèi)生費用占 GDP 比重依然較低。預(yù)計隨著醫(yī)療升級需求的增長，我國衛(wèi)生費用占 GDP 比重仍

9、有提升空間。不過由于美國醫(yī)療費用虛高問題嚴(yán)重，預(yù)計我國衛(wèi)生費用占GDP 比值最終不會提升至美國那樣的高水平。圖 2.1.4：中國衛(wèi)生費用（億元）和占 GDP 比重Wind圖 2.1.5：美國衛(wèi)生費用（億元）和占 GDP 比重Wind（二）行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)分析2021 年以來醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)院業(yè)務(wù)量大幅反彈自 2016 年至 2019 年醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)數(shù)據(jù)增速維持低位運行。2020 年受新冠疫情影響，醫(yī)療服務(wù)數(shù)據(jù)大幅下滑，2021 年醫(yī)療服務(wù)數(shù)據(jù)大幅反彈。2020 年 1-11 月醫(yī)療機構(gòu)業(yè)務(wù)量增速大幅下滑，主要是受新冠疫情影響，但降幅逐步收窄。2020 年 1-11 月醫(yī)療機構(gòu)診療人次下降 11.5%，

10、出院人數(shù)下降 10.7%，原因主要系受 2020 年新冠疫情影響，人員流動停滯，醫(yī)療機構(gòu)作為高風(fēng)險場所縮減日常診療服務(wù)，同時 2020 年的防疫措施也抑制了其他傳染病的發(fā)病率。從單月數(shù)據(jù)來看，11 月份醫(yī)療服務(wù)數(shù)據(jù)環(huán)比大幅上升， 可能是受冬季感冒疾病多發(fā)的影響。11 月份全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療人次環(huán)比提高 5.1%；出院人數(shù)環(huán)比提高 6.8%。2021 年 1-11 月醫(yī)療機構(gòu)業(yè)務(wù)量增速大幅反彈，主要是因為去年同期受新冠疫情影響基數(shù)較低。2021 年 1-11 月醫(yī)療機構(gòu)診療人次達 60.5 億人次，同比上升 22.4%；出院人數(shù)達 22206.5萬人，同比上升 8.0%。2020 年同期受新冠

11、疫情影響，人員流動停滯，醫(yī)療機構(gòu)作為高風(fēng)險場所縮減日常診療服務(wù)，同時防疫措施也抑制了其他傳染病的發(fā)病率，導(dǎo)致 2020 年基數(shù)較小。醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)數(shù)據(jù)大幅反彈，主要是因為國內(nèi)疫情控制措施得力，建議關(guān)注受防疫政策壓制較多的傳染病等疾病診療用藥反彈機遇。圖 2.2.1：全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總診療人次變化情況衛(wèi)健委圖 2.2.2：全國醫(yī)院診療人次變化情況衛(wèi)健委圖 2.2.3：全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)出院人數(shù)變化情況衛(wèi)健委圖 2.2.4：全國醫(yī)院出院人數(shù)變化情況衛(wèi)健委醫(yī)保收支增速迅速恢復(fù)，商業(yè)健康險賠付額快速增長2020 年醫(yī)保收支受疫情影響較大，收支增速均下滑。醫(yī)保局的最新口徑中醫(yī)?；鸢ｋU，2020 全

12、年醫(yī)?；鹗杖?24846 億元，同比上升 1.7%；醫(yī)?；鹬С?21032 億元， 同比上升 0.9%。2020 年醫(yī)?；鹗杖氪蠓禄?，主要是因為疫情停工停產(chǎn)，各地紛紛出臺政策允許暫緩繳納社?；?。醫(yī)保基金支出增速也大幅放緩，雖然新冠肺炎會占用一些醫(yī)療資源， 但是整體而言醫(yī)療服務(wù)量總體下滑導(dǎo)致醫(yī)保基金支出增速放緩。為減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2020 年階段性減半征收職工醫(yī)保單位繳費，2-7 月份為 975 萬家參保單位累計減征 1649億元，其中為企業(yè)減征超 1500 億元。為全力做好疫情防控工作，各地醫(yī)保部門向新冠肺炎患者定點收治機構(gòu)預(yù)撥專項資金 194 億元，2020 年累計結(jié)算

13、新冠肺炎患者醫(yī)療費用 28.4 億元，其中，醫(yī)保基金支付 16.3 億元。2021 年醫(yī)保收入 28710.28 億元，同比增長 15.55%；醫(yī)保支出 24011.09 億元，同比增長14.16%。隨著國內(nèi)疫情控制成功，社保繳費和醫(yī)療服務(wù)回歸常態(tài)，醫(yī)?；鹗罩г鏊倜黠@擺脫了疫情影響。醫(yī)保收入額和增速均超過醫(yī)保支出，醫(yī)保基金短期壓力不大。圖 2.2.5：醫(yī)?；鹗杖脶t(yī)保局圖 2.2.6：醫(yī)保基金支出醫(yī)保局2021 年健康險籌資額 8447.02 億元，同比增長 3.36%；賠付額 4028.50 億元，同比增長37.91%。2021 年賠付增速較快主要是因為 2020 年賠付額基數(shù)受疫情影響相

14、對偏低。除 2020 年因新冠疫情導(dǎo)致增速有所下滑，近年來健康險籌資額和賠付額均保持較快增長。2019 年健康險籌資7066 億元，同比增長29.70%；2020 全年健康險籌資額8172.71 億元，同比增長15.66%。 2019 年健康險賠付 2351 億元，同比增長 34.78%；2020 年健康險賠付額 2921.16 億元，同比增長 24.25%。圖 2.2.7：健康險籌資額（億元）及增速保監(jiān)會圖 2.2.8：健康險賠付額（億元）及增速保監(jiān)會三、行業(yè)面臨的問題及建議（一）現(xiàn)存問題分析醫(yī)藥企業(yè)多而不強，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重和發(fā)達國家相比，我國醫(yī)藥行業(yè)集中度較低。在產(chǎn)品方面，高附加值和高技術(shù)

15、含量的獨家產(chǎn)品少，缺乏能進入國際市場的品種。大量企業(yè)在非專利藥物上低水平重復(fù)建設(shè)，造成資金和資源的浪費。由于大量企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，在市場競爭中打價格戰(zhàn)，導(dǎo)致我國制藥企業(yè)整體的市場開發(fā)能力及利潤率都略偏低。研發(fā)創(chuàng)新能力與國外相比仍存在較大差距我們整理了全世界范圍的醫(yī)藥國際巨頭、部分重要的創(chuàng)新藥企、仿制藥企及械企的研發(fā)費用情況，并與 A 股醫(yī)藥板塊做以對比，發(fā)現(xiàn)我國研發(fā)創(chuàng)新能力與國外相比仍存在較大差距。國際大型藥企 2018 財年平均研發(fā)費用 37.5 億美元，研發(fā)費用占收比中位數(shù) 16.10%。我們整理了國際市場上 40 個市值較大的藥企的研發(fā)費用占比情況，詳情見附表 1，2018 財年平均研

16、發(fā)費用 37.5 億美元，研發(fā)投入強度上：1. 國際醫(yī)藥巨頭研發(fā)費用占總收入比重之中位數(shù)可達 16.1%，最低也有 7.2%，研發(fā)費用占總收入比重最高為阿斯利康（26.4%），研發(fā)費用絕對值前三甲為羅氏、強生、諾華，其研發(fā)費用可達百億美元量級。2. 國際上市值較大的創(chuàng)新藥企研發(fā)費用占總收入比重中位數(shù)可達 24.5%，最高比例為福泰制藥的 46.5%，最低也有10.6%。3. 器械企業(yè)相對研發(fā)費用占比較低，中位數(shù)為 8.0%，最低為 2.0%，最高為 18.7%（Illumina）。4. 仿制藥企對研發(fā)投入也相當(dāng)重視，其研發(fā)費用占總收入比重的中位數(shù)也有7.9%，最低為 2.0%，最高為 14.0

17、%。國內(nèi)藥企研發(fā)支出的絕對值和占收入比重與國際一流水平還存在較大距離，發(fā)展空間廣闊。我們整理了 A 股市場研發(fā)投入排名前 50 的上市公司的近年來研發(fā)投入情況，詳情見附表2。前 50 大企業(yè) 18 年的研發(fā)費用均值為 4.25 億元，研發(fā)費用占收比中位數(shù)為 5.93%。即使是國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)第一股恒瑞醫(yī)藥，18 年的研發(fā)支出已超過 26 億元，但與國際巨頭相比仍有較大差異?？梢娔壳?A 股醫(yī)藥板塊的研發(fā)投入整體看與國際先進水平存在較大距離，仍有較大發(fā)展空間，這也昭示著 A 股 CRO、CMO 行業(yè)的廣闊發(fā)展空間。表 4.1.1：18 財年國內(nèi)外大型藥企研發(fā)費用及研發(fā)投入強度比較平均研發(fā)費用研發(fā)費用

18、占收入比重中位數(shù)國際大型藥企37.5 億美元16.10%國內(nèi)大型藥企4.3 億元5.93%Bloomberg注：國際大型藥企樣本取自 40 個市值較大的公司，國內(nèi)大型藥企取自研發(fā)投入排名前 50 的公司。輔助用藥存在濫用，擠占醫(yī)?；饘?chuàng)新藥的支付空間輔助用藥是濫用藥的重災(zāi)區(qū)。我國藥企創(chuàng)新能力較弱，用藥結(jié)構(gòu)與國際差異較大。通過對比國內(nèi)外不同類型藥物的用藥規(guī)模，可以發(fā)現(xiàn)我國的用藥結(jié)構(gòu)與國際市場差異較大：我國排名前兩位的分別是其他（主要是中藥和輔助用藥）和全身性抗感染藥（主要為抗生素），而國際市場上則為抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)劑以及消化道和代謝用藥（包括糖尿病用藥）。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016 年在我國城市

19、醫(yī)院銷量排名前 20 的藥品中，有近一半為各地輔助用藥和重點監(jiān)控品種，包括：注射用血栓通、丹紅注射液、喜炎平注射液等。大品種輔助用藥長期以來占用大量醫(yī)保資源，如果不加以限制，必將擠占醫(yī)保基金對創(chuàng)新藥等治療性用藥的傾斜能力。（二）建議及對策加大深化改革力度，提升行業(yè)集中度深化改革多措并舉，提升行業(yè)集中度。通過改革擺脫產(chǎn)能過剩，加快推進供給側(cè)改革， 將資源要素從產(chǎn)能過剩的、增長空間有限的企業(yè)中釋放出來。行業(yè)兼并重組，淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)，加快清理推出市場，提升行業(yè)集中度。加大創(chuàng)新扶持力度，嚴(yán)格專利保護制度進一步鼓勵研發(fā)創(chuàng)新，嚴(yán)格專利保護制度。創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的永恒主題。全球范圍來看， 醫(yī)藥行業(yè)的投資機會

20、緊密圍繞創(chuàng)新展開。重磅新藥可帶來豐厚的經(jīng)濟效益，因此創(chuàng)新藥研發(fā)對全球醫(yī)藥巨頭意義非凡。從投入方面，國家會持續(xù)投入，鼓勵創(chuàng)新，例如“863 計劃”、“973 計劃”、“自然科學(xué)基金”以及“重大新藥創(chuàng)制項目”等。從政策方面，如研發(fā)費用加計扣除等，進一步激勵藥企研發(fā)創(chuàng)新，加大創(chuàng)新扶持力度。從藥物審評方面，對于創(chuàng)新藥的審評，政策應(yīng)持續(xù)支持，加速創(chuàng)新藥的審批上市過程。另外，我們認(rèn)為，鑒于歐美發(fā)達國家的創(chuàng)新藥發(fā)展經(jīng)驗， 未來醫(yī)?？蓪?chuàng)新藥上市后給予特殊政策，專利保護、知識產(chǎn)權(quán)保護方面將更加嚴(yán)格，且稅收方面亦應(yīng)給予創(chuàng)新藥企業(yè)更大的支持。加快建立輔助用藥目錄，重點監(jiān)控使用情況加快建立輔助用藥目錄，重點監(jiān)控輔助

21、用藥使用情況，加速醫(yī)保支付“騰龍換鳥”。加快建立輔助用藥目錄，加強醫(yī)療機構(gòu)輔助用藥臨床應(yīng)用管理，規(guī)范輔助用藥臨床應(yīng)用行為，促進臨床合理用藥。輔助用藥將會面臨更加嚴(yán)格的醫(yī)?？刭M壓力。根據(jù)衛(wèi)健委于 2018 年 12 月12 日發(fā)布的關(guān)于做好輔助用藥臨床應(yīng)用管理有關(guān)工作的通知，目前各省已經(jīng)上報各轄區(qū)用量排名前 20 的輔助用藥品種，國家應(yīng)加速制定全國輔助用藥目錄并公布。我們認(rèn)為，輔助用藥目錄的制定將會使輔助用藥大品種受到更為嚴(yán)格的監(jiān)控，無論是使用量上還是醫(yī)保支付上都會有更為嚴(yán)格的約束，加速醫(yī)保支付“騰籠換鳥”，未來非治療性用藥的空間將會被更嚴(yán)厲的壓縮。四、醫(yī)藥行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況（一）當(dāng)前醫(yī)

22、藥板塊占 A 股總市值超過 7%，估值處于偏低水平截至 3 月 4 日，醫(yī)藥上市公司市值占比 A 股整體的 7.77%。截至到 2022 年 3 月 4 日，市值突破 2500 億的醫(yī)藥公司有 3 家，分別為邁瑞醫(yī)療（3808.27 億元）、藥明康德（3012.21 億元）、恒瑞醫(yī)藥（2537.57 億元）。此外還有 7 家公司市值在 1000-2500 億之間。截至 2022 年 3 月 4 日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動市盈率為 31.31 倍，滬深 300 為 13.04 倍。醫(yī)藥股相對于滬深 300 溢價率較 2005 年以來的平均值低 35.68 個百分點，位于歷史偏低水平，當(dāng)前值為 140.

23、05%，歷史均值為 175.72%。圖 5.1.1：醫(yī)藥生物指數(shù)和滬深 300 滾動市盈率對比Wind, 五、投資策略及組合表現(xiàn)我們推薦的投資組合見表 6.2.1，我們每月都會根據(jù)情況對組合成分股進行調(diào)整（也可不調(diào)整）。本月推薦投資組合2022 年初至今累計下跌13.21%，同期SW 醫(yī)藥生物指數(shù)下跌11.62%，滬深 300 指數(shù)下跌 8.99%。表 6.2.1：推薦組合、推薦理由及表現(xiàn)（年初至今）代碼公司推薦理由年初至今累計漲幅相對 SW 醫(yī)藥收益600276.SH恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥及國際化絕對龍頭-21.6%-9.9%603127.SH昭衍新藥國內(nèi)臨床前安評龍頭1.8%13.4%300363

24、.SZ博騰股份CDMO 業(yè)務(wù)高增長，景氣度持續(xù)-5.3%6.3%600976.SH健民集團百年老字號，OTC 與體培牛黃雙輪驅(qū)動-23.7%-12.1%300015.SZ愛爾眼科眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭-17.3%-5.6%Wind，整理圖 6.2.1：推薦組合表現(xiàn)Wind六、風(fēng)險提示控費降價壓力超預(yù)期的風(fēng)險；藥品、高值耗材帶量采購的價格降幅及推進速度超出預(yù)期的風(fēng)險附表 1：國際醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費用情況研發(fā)費用占總收入比例研發(fā)費用（億美元）市值（億美元）公司名稱類別FY2018FY2017FY2016FY20182019/2/28羅氏國際巨頭19.5%19.4%19.7%114.462395.48強生國際

25、巨頭13.2%13.8%12.7%107.753638.91諾華國際巨頭16.7%18.3%17.1%88.712327.91輝瑞國際巨頭14.8%14.5%14.8%79.622406.71默克國際巨頭18.7%19.8%24.5%79.082098.27賽諾菲國際巨頭16.5%15.1%14.9%69.621043.62拜耳國際巨頭13.3%12.9%12.6%61.96745.97阿斯利康國際巨頭26.4%24.7%24.8%58.381031.93禮來國際巨頭21.6%23.4%24.7%53.071307.63艾伯維國際巨頭15.5%17.1%16.2%50.931168.86葛蘭素

26、史克國際巨頭12.3%12.9%12.6%50.45986.26吉利德科學(xué)國際巨頭22.7%14.3%12.9%50.18829.34新基醫(yī)藥創(chuàng)新藥29.8%43.0%31.9%45.48583.64百時美施貴寶國際巨頭18.1%25.1%23.1%40.75843.44安進國際巨頭15.7%15.6%16.7%37.351182.83武田藥品工業(yè)國際巨頭18.4%18.0%18.9%29.37628.22百健創(chuàng)新藥19.3%18.4%17.2%25.97645.22諾和諾德國際巨頭13.2%12.5%13.0%23.461202.91美敦力國際巨頭7.5%7.4%7.7%22.531213.

27、24雅培國際巨頭7.2%7.3%6.8%22.131363.37再生元創(chuàng)新藥32.6%35.3%42.2%21.86470.70飛利浦公司醫(yī)療器械9.7%9.3%9.5%20.78368.97安斯泰來創(chuàng)新藥17.0%15.9%16.4%19.93305.61艾爾建仿制藥10.0%10.0%9.9%15.75458.04福泰制藥創(chuàng)新藥46.5%53.2%61.6%14.16482.55沙爾制藥創(chuàng)新藥10.6%10.6%12.6%12.30/梯瓦制藥仿制藥6.4%7.9%9.5%12.13196.26Incyte 有限公司創(chuàng)新藥63.7%86.3%52.6%11.98184.57波士頓科學(xué)醫(yī)療器械

28、10.7%10.9%10.9%10.52556.05碧迪醫(yī)療器械6.3%6.4%6.6%10.06669.40賽默飛世爾醫(yī)療器械4.0%4.2%4.1%9.671035.69史賽克醫(yī)療器械6.3%6.3%6.3%8.62702.51醫(yī)療器械、仿制費森尤斯集團2.0%1.6%1.7%7.95312.94藥愛德華生命科學(xué)醫(yī)療器械16.7%16.1%14.9%6.22351.73Illumina醫(yī)療器械18.7%19.7%21.0%6.22459.77百特醫(yī)療器械5.6%5.8%6.4%6.19383.02邁蘭公司仿制藥5.0%5.5%6.3%5.68136.16公司名稱類別FY2018FY2017

29、FY2016FY20182019/2/28協(xié)和麒麟仿制藥14.0%13.9%15.7%4.40103.12直覺外科醫(yī)療器械11.2%10.5%8.9%4.18626.95太陽藥業(yè)有限公司仿制藥7.9%7.0%7.7%3.18150.78魯賓有限公司仿制藥11.9%13.5%11.7%2.8748.79瑞迪博士實驗室仿制藥12.9%13.9%11.1%2.8361.68Perrigo 公 司仿制藥4.6%3.4%3.5%2.1966.57研發(fā)費用占總收入比例研發(fā)費用（億美元）市值（億美元）Bloomberg，整理。此處研發(fā)費用經(jīng)調(diào)整不包含并購等非經(jīng)常項目。沙爾制藥已被武田收購，其 FY2018

30、數(shù)據(jù)只包含前三個季度。附表 2：A 股醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出情況（單位：億人民幣元）公司名稱2018 年2017 年2018 年總市值研發(fā)支出資本化比例研發(fā)支出占比研發(fā)支出資本化比例研發(fā)支出占比研發(fā)費用研發(fā)費用占比2019/4/29恒瑞醫(yī)藥26.700.00%15.33%17.590.00%12.71%26.7015.33%2889.13復(fù)星醫(yī)藥25.0740.98%10.06%15.2932.87%8.25%14.805.94%740.17邁瑞醫(yī)療14.2010.77%10.33%10.180.00%9.11%12.679.21%1713.52上海醫(yī)藥13.8923.63%0.87%8.365.4

31、7%0.64%10.610.67%556.77天士力12.0251.01%6.68%8.4615.79%7.40%5.893.27%334.75科倫藥業(yè)11.1420.56%6.81%4.620.00%1.66%8.855.41%411.78海正藥業(yè)10.3438.14%10.15%7.057.34%6.54%6.406.28%108.82健康元8.5417.00%7.62%6.1617.81%3.83%7.086.32%166.09信立泰8.0449.32%17.28%3.730.00%1.78%4.078.76%249.79人福醫(yī)藥7.6036.34%4.08%5.761.83%6.75%

32、4.842.60%152.02華東醫(yī)藥7.060.00%2.30%5.5311.50%3.99%7.062.30%480.91麗珠集團6.8720.12%7.76%3.360.00%5.39%5.496.20%240.23億帆醫(yī)藥6.2073.08%13.40%8.4447.94%7.99%1.673.61%174.41貝達藥業(yè)5.9048.53%48.20%4.3925.53%10.57%3.0424.81%158.07白云山5.850.00%1.39%3.060.00%3.94%5.851.39%727.87步長制藥5.7616.69%4.22%6.0333.86%3.90%4.803.5

33、1%274.41華海藥業(yè)5.1823.39%10.17%4.3820.53%8.76%3.977.79%176.87華潤三九4.9828.50%3.71%3.388.67%3.97%3.562.65%292.20樂普醫(yī)療4.7220.27%7.42%2.8918.98%6.37%3.765.92%478.02新和成4.570.00%5.26%3.4917.01%8.50%4.575.26%406.10藥明康德4.370.00%4.54%3.2612.51%2.93%4.374.54%1052.94現(xiàn)代制藥4.016.78%3.54%2.588.29%7.88%3.743.30%104.04長春

34、高新3.9617.17%7.37%2.560.00%6.75%3.286.10%527.55沃森生物3.8067.00%43.25%2.430.00%4.37%1.2514.28%407.42以嶺藥業(yè)3.5711.24%7.41%2.580.00%4.52%3.176.58%148.38康緣藥業(yè)3.5116.68%9.19%1.640.00%7.40%2.937.66%84.78康弘藥業(yè)3.4933.97%11.96%3.8146.74%37.09%2.307.90%373.81海思科3.3438.92%9.76%2.5715.29%6.29%2.045.96%135.47華北制藥3.3378

35、.39%3.61%1.420.00%4.79%0.720.78%76.32辰欣藥業(yè)3.260.00%8.56%1.770.00%17.89%3.268.56%75.66浙江醫(yī)藥3.220.00%4.69%1.740.00%8.32%3.224.69%99.04金城醫(yī)藥3.0127.60%10.01%2.143.52%3.68%2.187.25%72.34普洛藥業(yè)2.927.56%4.57%3.545.14%12.56%2.704.23%115.38金域醫(yī)學(xué)2.910.00%6.43%1.9515.22%3.46%2.916.43%159.44華潤雙鶴2.8048.22%3.40%1.483.36%10.54%1.451.76%144.80華大基因2.651.48%10.44%1.493.06%5.35%2.