聚烯烴移倉換月進行中逢高空思路對待

1、LLDPE觀點與策略 供應(yīng)：前期短停裝置基本全部重啟，PE開工提升至96%+，中韓石化裝置下旬大修完畢重啟后PE開工有望接近98%-100%，當(dāng)前開工較高，另因HD品 種需求相對偏弱且HD-LLD價差（以HD注塑、HD膜料為代表）壓縮明顯，LLDPE目前較高的40%排產(chǎn)仍有提升空間（偏利空）；煙臺萬華45萬噸/ 年LLDPE和35萬噸/年HDPE裝置開車正常，后期陸續(xù)向市場放量（目前主要是副牌料），延長中煤榆能化二期裝置下旬外采甲醇進行MTO裝置試車， 預(yù)計12月底試車成功（利空）；外盤報價堅挺，PE各品種進口平均利潤轉(zhuǎn)負，LLD進口窗口關(guān)閉（偏利多支撐）； 需求：華北棚膜需求整體仍較好，不過

2、訂單稍有回落且后期可能季節(jié)性回落，西北地膜需求尚未啟動（偏利空）；包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉絲開工變化不大，保持正常剛需（中性）；HD管材市場偏弱，1-10月份HD管材國產(chǎn)較2019同比增速20.4%，目前HD管材排產(chǎn)減少明顯，多轉(zhuǎn)為排產(chǎn) 產(chǎn)LLDPE（偏利空）； 庫存：上游庫存雖有累積但整體庫存壓力不大（有利多支撐）；PE港口庫存小幅累庫； 利潤和價差：油制利潤較好，煤制利潤微薄且處于歷史低位；盤面01合約基本平水現(xiàn)貨60；LD-LLD價差高位回落超500點，對LLDPE助漲作用弱化 主要觀點：因上游庫存壓力不大和季節(jié)性農(nóng)膜剛需釋放等支撐因素，疊加外盤報價大幅升水內(nèi)盤價格，短期或?qū)L

3、DPE有較強支撐作用，下跌壓力 不大。不過，往后看，華北棚膜需求或季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，西北地膜需求尚未啟動，LLDPE下游需求存轉(zhuǎn)弱可能，另供應(yīng)端PE開工持續(xù)高位，下旬中韓石 化裝置重啟后PE開工有望接近98%-100%，萬華裝置有望中下旬產(chǎn)出正牌料，延長中煤榆能化二期裝置有望月底試車成功并產(chǎn)出合格品，非標(biāo)HD- LLD價差走弱或驅(qū)使后期上游廠家加大對LLDPE的排產(chǎn)力度，我們預(yù)判后期LLDPE堅挺的基礎(chǔ)可能會逐漸松動，而走向進一步向下回落。 操作策略：單邊上，預(yù)計L2101反彈幅度有限，建議以逢高空思路對待，短線可擇機01合約 7900-8000一線或05合約 7800附近逢高做空。風(fēng)險因素：原油劇

4、烈波動；海外疫情發(fā)展不確定性；新產(chǎn)能投放不確定性；中美關(guān)系不確定性PP觀點與策略 供應(yīng)：云天化、中沙天津、寶豐和東華張家港裝置短停，PP開工提升有限仍維持在90%附近，拉絲排產(chǎn)小幅提升但仍處于中低水平，拉絲日產(chǎn)量持平 2019年同期 (中性)；萬華裝置已開車產(chǎn)PP拉絲副牌料，預(yù)計中下旬有望出正牌料，延長中煤榆能化二期下旬有望全流程打通而出合格品，海國龍油暫 無消息，東明石化12月初裝置試車成功（偏利空） ；PP拉絲和共聚進口窗口接近關(guān)閉（有利多支撐）； 需求：塑編開工變化不大，保剛需；BOPP膜廠累積訂單較多但新接訂單有所減少，現(xiàn)有原料庫存高企下影響再庫存季節(jié)性，不過不排除膜價下跌后 刺激膜廠

5、新接訂單產(chǎn)生（短期偏利空）；注塑類需求方面，冰箱10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)高位回落且冰箱、空調(diào)庫存高企引發(fā)需求邊際走弱，不過目前為止汽 車、廚電和小家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍尚可，或?qū)ψ⑺茴愋枨笥幸欢ㄖ危ǘ唐谄眨?；秋冬季疫情容易爆發(fā)，防疫物資內(nèi)需和外需剛需仍足，不過 近期排產(chǎn)穩(wěn)中偏降（短期偏利空）；庫存：上游庫存雖有累積但整體庫存壓力不大（有利多支撐）；利潤和價差：PP各工藝?yán)麧櫨锌?；非?biāo)PP-拉絲價差較高短期支撐拉絲的中低位排產(chǎn)（有利多支撐）；PP粉料利潤近期壓縮明顯，粉料開工小幅回落（有利多支撐）； 主要觀點：近期PP需求端高光表現(xiàn)有點邊際弱化，BOPP膜廠因新接訂單減少而影響再庫存季節(jié)性，注塑類需求

6、因10月份冰箱產(chǎn)銷數(shù)據(jù)拐頭和空調(diào)庫 存數(shù)據(jù)繼續(xù)攀高而引發(fā)市場對需求的邊際弱化預(yù)期，纖維類需求因排產(chǎn)走低亦引發(fā)市場對口罩等防疫物資需求的走弱預(yù)期，前期PP靠需求高光表現(xiàn) 而大幅上漲的基礎(chǔ)逐步松動致使PP期現(xiàn)價格回調(diào)明顯，現(xiàn)貨拉絲均下調(diào)400-500元，盤面01亦高位回落近600點。往后看，因上游庫存整體壓力不大疊 加拉絲排產(chǎn)中低位水平，PP下游剛需在春節(jié)前仍存釋放可能，我們認為，雖PP新產(chǎn)能萬華逐步放量、延長中煤榆能化二期和東明后期亦有放量預(yù)期， 但PP延續(xù)前期順暢回落之勢的可能性低，接下來1個月內(nèi)，不排除PP出現(xiàn)反彈抵抗式下跌的行情。 操作策略：單邊上， 延續(xù)前期順暢下跌之路可能較難，不排除有

7、反彈，建議以逢高空思路對待，緊密關(guān)注日度高頻數(shù)據(jù)兩油庫存的指引作用，關(guān)注 05合約在8300-8350附近的反彈阻力。風(fēng)險因素：原油劇烈波動；海外經(jīng)濟和政治風(fēng)險不確定性高；新產(chǎn)能投放不確定性；中美關(guān)系不確定性CONTENT01030204LLDPE行情回顧LLDPE供需分析LLDPE價差分析LLDPE觀點與策略目 錄CONTENTLLDPE期現(xiàn)行情回顧上周L主力2101合約走勢呈現(xiàn)先走弱再反彈 的行情。周初，現(xiàn)貨LLDPE價格經(jīng)前期大 漲后中下游對高價貨源抵觸明顯，前半周 成交較差，日度高頻數(shù)據(jù)兩油庫存由去庫 轉(zhuǎn)向累庫，LLDPE期現(xiàn)價格雙雙下跌，中 油華北銷售公司實行批量優(yōu)惠政策，其中 華北

8、煤制LLDPE現(xiàn)貨由8000下跌至7850，盤 面01由8050下跌至7670，考慮到上游低庫存 和剛需較足的支撐，此次LLD期現(xiàn)回調(diào)的空 間并不大。周后期，因LLDPE下游剛需仍 較足，下游見價格下跌后低價位成交放量 增加，盤面01合約止跌反彈，01合約再次反 彈到7900附近。數(shù)據(jù)來源: 文華財經(jīng)金聯(lián)創(chuàng)大商所CONTENT01030204LLDPE行情回顧LLDPE供需分析LLDPE價差分析LLDPE觀點與策略目 錄CONTENT除中韓裝置大修外，當(dāng)前PE開工整體較高，PE開工整體至 95%-100%區(qū)間55%45%35%25%15%5%2017-01-032018-01-032019-0

9、1-032020-01-03LL、LD和HDPE排產(chǎn)比例LLDPELDPEHDPE數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊隆眾資訊1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日PE 開工率季節(jié)性105% 100%95%90%85%80%75%70%65%2015年2016年2017年2018年2019年2020年神華新疆月初重啟，LD排產(chǎn)略提升，LLDPE排產(chǎn)變動不 大維持40%附近，HDPE排產(chǎn)前期下行后漸企穩(wěn)1月2日1月17日

10、2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日LLDPE 排產(chǎn)季節(jié)性55% 50%45%40%35%30%25%20%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日LDPE 排產(chǎn)季節(jié)性1

11、9% 17%15%13%11%9%7% 5%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE 排產(chǎn)季節(jié)性55% 50%45%40%35%30%25%20%2015年2016年2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊5%0%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16

12、日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(管材)排產(chǎn)季節(jié)性25% 20% 15% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日 10% 1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月1

13、6日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(注塑)排產(chǎn)季節(jié)性16% 14%12%10%8%6%4%2%0% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年6% 4% 2% 0%8% 1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(膜料)排產(chǎn)季節(jié)性14% 12% 10% 2015年2016年2017年2018年201

14、9年2020年HDPE(中空)排產(chǎn)季節(jié)性20% 15%10%5%0% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年萬華開車運行正常，關(guān)注海國龍油、延長中煤榆能化裝置 試車進展數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊隆眾資訊區(qū)域企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能/萬噸投產(chǎn)時間產(chǎn)量增量估算西北 華東 西北華東 華東 東北 華南 東北 東北 華南 東北 華北 華北 華北 西北 西北 華東 華中久泰能源 中安聯(lián)合寧夏寶豐二期浙江石化一期 浙江石化一期 恒力石化中科煉化 寶來石化寶來石化 中化泉州海國龍油石化 煙臺萬華 煙臺萬華山東魯清石化 青海大美延長中煤榆林二期 華泰盛富中韓石化2019年5月2019年10月2019年10月

15、2020年1月2020年1月2020年2月2020.9.30開車成功2020年8月底2020年9月初9.20開車成功，目前順利 預(yù)計2020年11-12月預(yù)計2020年11月 預(yù)計2020年10月預(yù)計2020年11-12月 2020年11月已中交，預(yù)計11月試車 預(yù)計2020年底-2021年初 預(yù)計2020年底-2021年初全密度 LLDPE全密度全密度 HDPE HDPE EVA+HDPE LLDPE HDPE EVA+HDPE HDPE LLDPE HDPEHDPE+LLDPE全密度 LDPE全密度 HDPE合計283530453040354535404045357530304030410

16、41283391510107971600001852019年-2020年國內(nèi)PE投產(chǎn)計劃及釋放產(chǎn)量估算煙臺萬華乙烯裝置開車正常， 45萬噸全密度裝置產(chǎn)7042，低壓裝置產(chǎn)注塑料7260；延長中煤裝置已中交，據(jù)悉12中旬左右打通煤制甲醇和 MTO裝置全流程，有望月底出產(chǎn)品。海國龍油裝置，乙烯裂解裝置仍未試車成功，目前無最新 投產(chǎn)消息。外盤美國有裝置投產(chǎn)，馬油裝置前期事故中斷后重啟推遲 至2021年，印尼、泰國、韓國和伊朗裝置10月-12月檢修數(shù)據(jù)來源: 隆眾資訊1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新料國產(chǎn)165.5152.9175.2167.8164.7152.0155.317

17、2.8177.4181.6178.0207.5同比增速11.8%12.7%17.6%13.7%10.7%3.7%1.2%19.5%24.7%17.3%13.4%24.8%新料進口145.591.0149.3136.4164.7183.0166.6155.3181.9172.3174.8175.5PE月度供應(yīng)表(單位: 萬噸)同比增速新料出口新料供應(yīng)合計同比增速環(huán)比增速新料供應(yīng)累計309551873117515021835215524812838319035403921累計同比8.3%3.3%5.7%5.1%6.8%9.5%9.7%10.1%12.3%13.4%13.7%14.3%回料國產(chǎn)10.

18、00.113.215.513.710.713.06.96.58.19.57.5同比增速回料進口回料供應(yīng)合計-57.8%0.0010.0-98.5%0.000.1-43.9%0.0013.2-27.7%0.0015.5-20.9%0.0013.7-31.6%0.0010.7-23.6%0.0013.0-50.0%0.006.9-50.0%0.006.5-50.0%0.008.1-50.0%0.009.5-50.0%0.007.5總供應(yīng)合計319242334317341344333333364360360388同比增速 環(huán)比增速3.2%-3.7%-5.2%-24.0%6.0%37.9%1.2%-5

19、.1%11.6%7.4%20.6%0.8%8.6%-3.2%10.2%0.0%26.5%9.3%19.4%-0.9%12.8%-0.2%17.1%7.9%總供應(yīng)累計319562896121315541898223125642928328836484036累計同比3.2%-0.6%1.8%1.6%3.7%6.4%6.7%7.1%9.2%10.2%10.5%11.1%1-3月1-4月4-6月5-8月9-12月新料供應(yīng)累計873117596213061440累計同比5.7%5.1%13.2%15.0%22.4%2020年(紅 色 數(shù) 據(jù) 為 預(yù) 估)4.3%-20.3%2.5%-7.2%16.0%4

20、6.6%19.7%6.2%35.5%29.0%20.0%15.0%2.001.513.222.242.161.832.012.221.901.592.702.623092423213023273333203263573523503808.3%-2.4%10.1%3.3%13.6%23.6%10.4%13.1%30.1%23.4%16.8%20.3%-2.3%-21.6%32.5%-6.0%8.4%1.8%-4.0%1.9%9.7%-1.4%-0.6%8.6%PE供應(yīng)端增速依舊較高，新產(chǎn)能對PE價格的沖擊或在后期 逐步體現(xiàn)總供應(yīng)累計8961213100213501472累計同比1.8%1.6%1

21、0.8%12.6%18.7%我們預(yù)估四季度PE新料供應(yīng)同比增速在10-12月份分別為23.4%、16.8%和20.3%，供應(yīng)增速比例較高，我們認為PE四季度的供應(yīng)端高產(chǎn)量 增速對價格的沖擊或在12月到1月逐步體現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊海關(guān)總署農(nóng)膜需求仍處旺季，企業(yè)整體剛需采購為主，HD管材需求 步入淡季農(nóng)膜：1. 棚膜需求略有回落，廠家訂單積累 放緩，大廠需求尚可；地膜需求延 續(xù)前期。包膜：1. 大部分企業(yè)開工尚可，企業(yè)剛需采 購為主。中空、單絲和薄膜：1. 正常剛需為主。管材：1. 隨著北方天氣的轉(zhuǎn)冷，目前管材處 于需求淡季，下游按需采購，成交 量下滑。80%70%60%50%40%30%2

22、0%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8LLDPE / LDPE農(nóng)膜開工率70%60%50%40%30%20%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2015年2016年2017年2018年2019年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8LLDPE / LDPE包裝膜開工率HDPE單絲開工率2015年2018年6-8 7-8 8-

23、8 9-8 10-8 11-8 12-82016年2017年2019年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%HDPE薄膜開工率1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-82015年2016年2017年2018年2019年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8HDPE中空開工率2015年 2018年 2016年2019年2017年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%HD

24、PE管材開工率1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12015年2016年2017年 2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊前期漲幅較大限制中下游拿貨季節(jié)性，兩油和煤制企業(yè)庫 存累積，整體上游庫存壓力小，港口庫存亦有累庫5045403530252015101-52-53-54-5 5-56-5 7-58-59-5 10-5 11-5 12-5卓創(chuàng)中國主要港口PE庫存(單位: 萬噸)2015年2016年2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊隆眾資訊170.0160.0150.0140.0130.0120

25、.0110.0100.090.080.070.060.050.040.04-15-16-17-18-19-110-1兩油合成樹脂庫存(單位: 萬噸)1-12-13-12013年2017年2014年2018年2015年2019年11-1 12-12016年2020年1月3日3月2日4月17日6月2日7月15日 8月26日 10月20日 12月2日30家樣本貿(mào)易商PE庫存(單位: 萬噸)2016年2017年2018年2019年2020年CONTENT01030204LLDPE行情回顧LLDPE供需分析LLDPE價差分析LLDPE觀點與策略目 錄CONTENTL主力01基差現(xiàn)為+5左右1400110

26、0800500200-100-400-700L01合約基差(單位: 元/噸)L1601L1701L1801L1901L2001L2101150012009006003000-300-600-900L05合約基差(單位: 元/噸)L1405 L1805L1505 L1905L1605 L2005L1705 L21052000170014001100800500200-100-400-700L09合約基差(單位: 元/噸)L1509L1609L1709L1809L1909L2009L2109150010005000-500-1000-15001300012000110001000090008000

27、7000600050004000LL主力合約基差(單位: 元/噸)LL主力合約基差-右軸山東LLDPE現(xiàn)貨價LL主力合約結(jié)算價數(shù)據(jù)來源: 大商所金聯(lián)創(chuàng)續(xù)漲不再，L1-5跨期價差走弱至+120160013001000700400100-200-50009-1511-15L1-5合約跨期價差(單位: 元/噸)05-1506-15L1401-L1405 L1801-L180507-1508-15L1501-L1505 L1901-L190510-15L1601-L1605 L2001-L200512-1501-15L1701-L1705 L2101-L2105-3000300600900120001

28、-15L5-9合約跨期價差(單位: 元/噸)09-1510-15L1405-L1409 L1805-L180911-1512-15L1505-L1509 L1905-L190902-1503-15L1605-L1609 L2005-L200904-1505-15L1705-L1709 L2105-L21098006004002000-200-400-60005-1507-15L9-1合約跨期價差(單位: 元/噸)08-1509-15L1709-L180101-1502-15L1409-L1501 L1809-L190103-1504-15L1509-L1601 L1909-L200106-15

29、L1609-L1701 L2009-L2101數(shù)據(jù)來源: 大商所油制PE利潤較好；煤制PE利潤微薄025050075010000500100015002000250030003500PE成本端價格走勢神木煙煤末Brent原油-右軸西北甲醇石腦油CFR日本-右軸華東甲醇乙烯CFR東北亞-右軸元/噸 4000美元/噸1250數(shù)據(jù)來源: WindICE廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26

30、日12月11日12月26日油制即期LLDPE利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)5000 40003000200010000-10002017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日煤制LLDPE利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)8000 6000400020000-2000 2017年 2014年2018年2015年2019年20

31、16年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日西北MTO制LLDPE利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)6000 400020000-20002017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年外盤價格堅挺，大部分PE進口利潤轉(zhuǎn)負至進口窗口關(guān)閉0255075100125200017501500125010007505002500外盤LLDPE現(xiàn)貨價格(單位:

32、美元/噸) 現(xiàn)貨價: LLDPE CFR中國現(xiàn)貨價: LLDPE FOB中東 現(xiàn)貨價: LLDPE CFR東南亞 現(xiàn)貨價: LLDPE FAS休斯頓 IPE 布油期貨價數(shù)據(jù)來源: 中塑在線金聯(lián)創(chuàng)ICE1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日LLDPE進口利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)2000 10000-1000-2000 2017年2014年2015年 2018年2019年201

33、6年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日LDPE進口利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)3000200010000-1000-2000 2017年2014年2015年2018年2019年2016年2020年1月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2

34、日11月20日12月8日12月26日HDPE注塑進口利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)2000150010005000-500-1000-1500 2017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE膜料進口利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)200010000-1000 2017年2014年2015年2018年2019年201

35、6年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE拉絲進口利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)200010000-1000 2017年2014年2015年2018年2019年2016年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27

36、日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE中空進口利潤季節(jié)性(單位: 元/噸)3000 200010000-10002017年2014年2015年2018年2019年2016年2020年LD-LLD價差高位回落，HD-LLD價差快速走弱LD-LLD價差持續(xù)走強至接近歷史高 位，主要驅(qū)動因素是近2年來LDPE國 內(nèi)幾乎沒有新增產(chǎn)能，但是LLDPE新 增產(chǎn)能不少。歷史規(guī)律來看， LD- LLD價差觸及2800-3000區(qū)間時，價差 繼續(xù)擴大阻力較大，一方面是因為增 大用LLD替換LD的力度，另一方面 供應(yīng)端LD的缺口亦逐步回補，或通過進口或通過國內(nèi)裝置提負荷

37、少檢修。近期LD-LLD價差從2700位置再次走 強至2950，主要是因為LDPE供應(yīng)端 裝置出故障，如神華新疆LDPE裝置 重啟推遲、茂石化LDPE短停和中天 合創(chuàng)短停。HD-LLD價差的快速走弱，恐引發(fā)上游加大LLD的排產(chǎn)。500040003000200010000-1000 -2000華東 非標(biāo)PE-LL價差(單位: 元/噸) 華東HD拉絲-LL 華東HD中空-LL 華東HD膜-LL 華東HD管材-LL 華東HD低熔注塑-LL 華東LD-LL數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊金聯(lián)創(chuàng)55%45%35%25%15%5%2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03LL、L

38、D和HDPE排產(chǎn)比例 LLDPELDPEHDPECONTENT01030204LLDPE行情回顧LLDPE供需分析LLDPE價差分析LLDPE觀點與策略目 錄CONTENTLLDPE觀點與策略 供應(yīng)：前期短停裝置基本全部重啟，PE開工提升至96%+，中韓石化裝置下旬大修完畢重啟后PE開工有望接近98%-100%，當(dāng)前開工較高，另因HD品 種需求相對偏弱且HD-LLD價差（以HD注塑、HD膜料為代表）壓縮明顯，LLDPE目前較高的40%排產(chǎn)仍有提升空間（偏利空）；煙臺萬華45萬噸/ 年LLDPE和35萬噸/年HDPE裝置開車正常，后期陸續(xù)向市場放量（目前主要是副牌料），延長中煤榆能化二期裝置下旬

39、外采甲醇進行MTO裝置試車， 預(yù)計12月底試車成功（利空）；外盤報價堅挺，PE各品種進口平均利潤轉(zhuǎn)負，LLD進口窗口關(guān)閉（偏利多支撐）； 需求：華北棚膜需求整體仍較好，不過訂單稍有回落且后期可能季節(jié)性回落，西北地膜需求尚未啟動（偏利空）；包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉絲開工變化不大，保持正常剛需（中性）；HD管材市場偏弱，1-10月份HD管材國產(chǎn)較2019同比增速20.4%，目前HD管材排產(chǎn)減少明顯，多轉(zhuǎn)為排產(chǎn) 產(chǎn)LLDPE（偏利空）； 庫存：上游庫存雖有累積但整體庫存壓力不大（有利多支撐）；PE港口庫存小幅累庫； 利潤和價差：油制利潤較好，煤制利潤微薄且處于歷史低位；盤面01合約基本平水現(xiàn)

40、貨60；LD-LLD價差高位回落超500點，對LLDPE助漲作用弱化 主要觀點：因上游庫存壓力不大和季節(jié)性農(nóng)膜剛需釋放等支撐因素，疊加外盤報價大幅升水內(nèi)盤價格，短期或?qū)LDPE有較強支撐作用，下跌壓力 不大。不過，往后看，華北棚膜需求或季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，西北地膜需求尚未啟動，LLDPE下游需求存轉(zhuǎn)弱可能，另供應(yīng)端PE開工持續(xù)高位，下旬中韓石 化裝置重啟后PE開工有望接近98%-100%，萬華裝置有望中下旬產(chǎn)出正牌料，延長中煤榆能化二期裝置有望月底試車成功并產(chǎn)出合格品，非標(biāo)HD- LLD價差走弱或驅(qū)使后期上游廠家加大對LLDPE的排產(chǎn)力度，我們預(yù)判后期LLDPE堅挺的基礎(chǔ)可能會逐漸松動，而走向進一步

41、向下回落。 操作策略：單邊上，預(yù)計L2101反彈幅度有限，建議以逢高空思路對待，短線可擇機01合約 7900-8000一線或05合約 7800附近逢高做空。風(fēng)險因素：原油劇烈波動；海外疫情發(fā)展不確定性；新產(chǎn)能投放不確定性；中美關(guān)系不確定性CONTENT01030204PP行情回顧PP供需分析PP價差分析PP觀點與策略目 錄CONTENTPP期現(xiàn)行情回顧上周PP主力2101合約走勢偏弱。周初，現(xiàn) 貨PP價格經(jīng)前期大漲后中下游對高價貨源 抵觸明顯，前半周成交較差，日度高頻數(shù) 據(jù)兩油庫存由去庫轉(zhuǎn)向累庫，PP期現(xiàn)價格 雙雙下跌，其中華東煤制拉絲現(xiàn)貨由9055下 跌至8600，盤面01由8903下跌至8

42、335，周后 期，因PP下游剛需仍較足，下游見價格下 跌后低價位成交放量增加，盤面01合約止跌 小幅反彈，不過因拉絲排產(chǎn)增加和新產(chǎn)能 東明石化20萬噸/年P(guān)P裝置試車成功仍顯得 反彈無力并再次回落至8350附近。數(shù)據(jù)來源: 文華財經(jīng) 金聯(lián)創(chuàng)大商所CONTENT01030204PP行情回顧PP供需分析PP價差分析PP觀點與策略目 錄CONTENT因東華能源張家港、寶豐、中沙天津及云天化裝置短停， PP開工仍維持90%-92%附近70%75%80%85%95%90%100%20%30%40%50%60%10%2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03PP開工率

43、拉絲拉絲+BOPPPP開工率-右軸0%10%20%30%40%50%2017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-03PP子類開工率拉絲共聚注塑BOPP均聚注塑數(shù)據(jù)來源:

44、 卓創(chuàng)資訊隆眾資訊1月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日PP開工100% 95%90%85%80%75%70% 65%2015年2016年2017年2018年2019年2020年標(biāo)品拉絲排產(chǎn)提升至32%，非標(biāo)纖維、共聚排產(chǎn)環(huán)比減少11 1 1 1 1 1 1 3 1 3 1 2 2 2 3 4 5 6 7 11234567 7 8 8 9 9 011 1 212 7 1 6

45、 2 7 1 6 2 7 1 6 1 6 1 5 0 4 9 1 5 0 5 0拉絲+BOPP排產(chǎn)60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日拉絲排產(chǎn)比例季節(jié)性圖50% 45%40%35%30%25%20%15%10%2015年2016年2017年2018年2019年2020年0%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月

46、2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日均聚注塑排產(chǎn)比例季節(jié)性圖25% 20%15%10%5%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日共聚注塑排產(chǎn)比例季節(jié)性圖40% 35%30%25%20%15%10%5% 0%2015年2016年

47、2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日PP纖維排產(chǎn)60% 50%40%30%20%10%0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月

48、5日11月20日12月5日12月20日BOPP排產(chǎn)20.00% 15.00%10.00%5.00%0.00%2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2015年2016年2017年2018年2019年2020年萬華開車運行正常，延長中煤榆能化二期、海國龍油裝置 試車進展數(shù)據(jù)來源: 隆眾資訊區(qū)域企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能/萬噸投產(chǎn)時間東北恒力石化PP452019年5月西北寧夏寶豐二期PP302019年10月華東衛(wèi)星石化PP粉152019年3月華南東莞巨正源一期PP602019年10月西北久泰能源PP322019年5月華東中安聯(lián)合PP352019年10月華東浙江石化一期PP902020年1月

49、東北恒力石化二期PP402020年1月華北利和知信PP302020年5月份東北寶來石化PP602020年9月中旬順利運行華南中科煉化PP502020年9月份華南中化泉州PP352020年9月下旬東北海國龍油石化PP50預(yù)計2020年11-12月華東寧波?；赑P80預(yù)計推遲至2021年1月華北煙臺萬華PP30預(yù)計2020年11月華北東明恒昌化工PP20預(yù)計2020年12月西北青海大美PP40預(yù)計2020年四季度西北延長中煤榆林二期PP40前期倒開車成功西北華亭煤業(yè)PP20預(yù)計2020年四季度華東華泰盛富PP40預(yù)計2020年底-2021年初華中中韓石化 擴建PP30預(yù)計2020年底-2021

50、年初合計6552019-2020年國內(nèi)PP投產(chǎn)計劃及產(chǎn)量增量估算煙臺萬華PE裝置已試車成功，上游裂解裝置一次開車成功， 目前PP裝置已經(jīng)開車，正試車產(chǎn)HP456J拉絲料，目前仍在 產(chǎn)副牌料；延長中煤榆能化裝置已中交，據(jù)悉12中旬左右打通煤制甲 醇和MTO裝置全流程，有望月底出產(chǎn)品；黑龍江海國龍油石化前期外采丙烯倒開車產(chǎn)T30S。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新料國產(chǎn)(粒)216.0179.5204.8200.3211.9199.3206.6222.1222.6232.0224.8254.9同比增速17.5%3.0%6.5%8.5%21.5%11.6%8.6%24.0%2

51、5.6%21.8%12.7%21.4%2新料國產(chǎn)(粉)27.217.323.329.030.029.025.926.030.430.532.934.0同比增速0.0%-35.1%-18.4%-1.7%3.3%5.2%-14.3%-14.2%0.6%10.8%11.1%10.7%0新料進口49.529.140.344.863.481.564.655.359.757.054.563.62同比增速新料出口0新料供應(yīng)累計同比4.5%4.9%19.5%21.0%19.1%總供應(yīng)累計805109091812471327累計同比1.3%1.9%16.5%18.3%17

52、.4%PP月度供應(yīng)表(單位: 萬噸)8.8%2.9-7.9%2.9-6.6%7.51.6%4.657.4%2.7125.7%3.247.7%3.423.5%3.035.2%2.823.2%2.615.0%3.715.0%3.8新料供應(yīng)合計29322626827430531029714.1%同比增速 環(huán)比增速-2.9%-22.8%1.7%18.8%6.2%2.2%25.2%11.4%27.9%1.5%12.5%-4.1%累計同比14.1%6.0%4.5%4.9%8.9%11.9%12.0%12.9%14.2%14.9%14.7%15.1%回料國產(chǎn)7.20.310.111.010.27.96.56

53、.56.57.38.97.7同比增速回料進口回料供應(yīng)合計-63.9%0.007.2-96.3%0.000.3-29.9%0.0010.1-33.6%0.0011.0-36.9%0.0010.2-32.3%0.007.9-48.0%0.006.5-27.2%0.006.5-26.1%0.006.5-24.6%0.07.3-26.9%0.08.9-29.7%0.07.7年(紅 色 數(shù) 據(jù) 為 預(yù) 估)30331331931235219.3%24.2%20.9%12.9%19.1%2.1%3.1%2.1%-2.2%12.9%新料供應(yīng)累計29351978710611366167619732277258

54、9290932213574總供應(yīng)合計300226278285315318304310319327321360同比增速8.4%-5.5%0.0%3.8%21.4%25.1%9.7%17.8%22.5%19.3%11.2%17.4%環(huán)比增速-24.6%23.1%2.4%10.6%0.7%-4.5%2.1%3.0%2.4%-1.7%12.1%總供應(yīng)累計300526805109014051723202623362656298233033664累計同比8.4%2.0%1.3%1.9%5.7%8.8%9.0%10.1%11.4%12.2%12.1%12.6%1-3月1-4月4-6月5-8月9-12月PP供

55、應(yīng)端增速依舊較高，新產(chǎn)能對PP價格的沖擊或在后期 逐步體現(xiàn)我們預(yù)估四季度PP新料供應(yīng)同比增速在10-12月份分別為20.9%、12.9%、19.1%，供應(yīng)增速比例較高，雖當(dāng)下供應(yīng)端對價格的沖擊仍不明顯，我們認為PP 四季度的供應(yīng)端高產(chǎn)量增速對價格的沖擊或在12月-1月逐步體現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊海關(guān)總署廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心塑編主要下游需求表現(xiàn)正常，今年飼料用塑編袋需求較好50403020100-10-20-302011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122

56、017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-09PP塑編主要下游產(chǎn)量當(dāng)月同比(單位: %)產(chǎn)量:水泥:當(dāng)月同比產(chǎn)量:農(nóng)用化肥(折純):當(dāng)月同比產(chǎn)量:飼料:當(dāng)月同比50403020100-10-20-30-402011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-09PP塑編

57、類下游產(chǎn)量累計同比(單位: %) 產(chǎn)量:水泥:累計同比產(chǎn)量:農(nóng)用化肥(折純):累計同比產(chǎn)量:飼料:累計同比塑編袋的主要下游是水泥、化肥和飼料等行業(yè)的包裝袋，這三大下游應(yīng)用占比可能超過50%。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，10月份水泥、化肥和飼料的產(chǎn)量同比增速分別為9.6%、0.7%和22.4%，1-10月份水泥、化肥和飼料的累計產(chǎn)量同比增速分別為0.4%、-3% 和8.3%。塑編廠家近期訂單尚可，積極生產(chǎn)訂單為主，但由于近期聚丙烯粉粒料價格漲幅較大，塑編廠家利潤情況不佳，開工小幅下滑，個別塑編廠家短期停車后恢復(fù)開車。原料采購方面，企業(yè)多維持按需采購，原料庫存一般維持在4-15天的使用量。數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊B

58、OPP膜需求三季度以來持續(xù)發(fā)力，當(dāng)前膜廠采貨動力轉(zhuǎn)弱 但不排除后期仍有可能逢低采貨BOPP月度庫存走勢(單位: 天)16 14 12 10 8 6 4 2 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年BOPP月度產(chǎn)量(單位: 萬噸)44 40 36 3228 24 20 161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，近期BOPP成交清淡氣氛延續(xù)，實盤幾無成交，限制BOPP膜廠近期出來采貨季節(jié)性。不過BOPP企業(yè)前期累積訂單充足，訂單排產(chǎn)周 期多數(shù)在10天以

59、上，15-30天累積訂單量比較集中，一個半月以上甚至兩個月及以上交貨期的情況也有存在，BOPP當(dāng)前原料庫存同比較高，多為交付已 接訂單的原材料備貨?？紤]到國內(nèi)臨近春節(jié)假期，包裝物需求依然旺盛，不排除后期BOPP膜廠仍有較大動力出來采貨備庫存。數(shù)據(jù)來源: 卓創(chuàng)資訊受季節(jié)性影響，冰箱產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有所回落且?guī)齑娓呶?，空調(diào) 庫存增加；不過洗衣機、廚電和小家電需求仍尚可30150-15-30-45-602016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-0

60、92019-122020-032020-062020-09產(chǎn)量:洗衣機:當(dāng)月同比 銷量:洗衣機:當(dāng)月同比產(chǎn)量:洗衣機:累計同比 銷量:洗衣機:累計同比9075604530150-15-30-45-602016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09產(chǎn)業(yè)在線公布家用空調(diào)產(chǎn)銷同比(單位: %)產(chǎn)量:家用空調(diào):當(dāng)月同比 銷量:家用空調(diào):當(dāng)月同比產(chǎn)量:家用空調(diào):累計同比 銷量:家用空調(diào):