2022年上半年我國資產(chǎn)證券化市場概況

1、2022 年上半年我國資產(chǎn)證券化市場概況一. 市場動態(tài)(一) 發(fā)行統(tǒng)計2022 年上半年，國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行單數(shù)與金額均較 2021 年上半年大幅度下降。根據(jù) CNABS 的統(tǒng)計，2022 年上半年資產(chǎn)證券化市場共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 783 單，發(fā)行總規(guī)模為 9416.87 億元，同比分別下降 19.36%和 31.03%。其中，企業(yè)資產(chǎn)支持證券共發(fā)行 508 單，發(fā)行規(guī)模合計 4895.86 億元，同比分別下降 20.87%和 28.23%；信貸資產(chǎn)支持證券共發(fā)行 66 單，發(fā)行規(guī)模合計 1800.83億元，同比分別下降 29.79%和 57.83%；資產(chǎn)支持票據(jù)共發(fā)行 209 單，發(fā)

2、行規(guī)模合計 2720.18 億元，發(fā)行單數(shù)較 2021 年上半年下降 11.06%，但發(fā)行規(guī)模較 2021年上半年增長 6.19%。資產(chǎn)支持票據(jù)-規(guī)模資產(chǎn)支持票據(jù)-單數(shù)信貸資產(chǎn)支持證券-規(guī)模信貸資產(chǎn)支持證券-單數(shù)企業(yè)資產(chǎn)支持證券-規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)支持證券-單數(shù)16001400120010008006004002000180001600014000120001000080006000400020000規(guī)模（億元）單數(shù)（單）圖表 1：近年來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況（單位：億元、單）數(shù)據(jù)來源：CNABS企業(yè)資產(chǎn)證券化市場2022 年上半年企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行了 508 單，發(fā)行規(guī)模共計 4895.86

3、億元，基礎資產(chǎn)主要以融資租賃應收款、供應鏈應收款、個人消費金融、CMBS、特定非金債權1和應收賬款為主。其中，融資租賃應收款是資產(chǎn)證券化業(yè)務的傳統(tǒng)基礎資產(chǎn)類型，此類基礎資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)模近年來一直保持增長態(tài)勢，2022 年上半年融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為 1136.17 億元，較 2021 年上半年增長 31.73%。以一般融資租賃和交通工具融資租賃為基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券1 特定非金債權 ABS 多以四大資產(chǎn)管理公司的應收賬款為基礎資產(chǎn)。分別發(fā)行 91 單和 18 單，發(fā)行規(guī)模分別為 931.30 億元和 204.87 億元。供應鏈資產(chǎn)支持證券發(fā)行了 165 單，發(fā)行規(guī)模總額為 1000

4、.71 億元，位居第二，其發(fā)行單 數(shù)和發(fā)行規(guī)模較 2021 年上半年分別下降 33.47%和 33.73%。此類產(chǎn)品多采用應 收賬款的反向保理模式，以高信用評級的企業(yè)作為核心債務人或差額支付承諾人，以出具付款確認書或差額支付承諾函的形式為證券化產(chǎn)品提供信用增進，有助于 中小供應商及時回款，緩解資金壓力，降低融資成本。個人消費金融產(chǎn)品多為小 額貸款公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術手段發(fā)放的小額貸款。由于監(jiān)管部門對于其監(jiān)管趨嚴，受此影響，個人消費金融資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量持續(xù)下滑，2022 年上半年個人 消費貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行了 70 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 589.28 億元，發(fā)行規(guī)模較 2021 年上半年下降

5、6.05%。以 CMBS、特定非金債權和應收賬款為基礎資產(chǎn)的分 別發(fā)行了 28 單、7 單和 26 單，發(fā)行總額分別為 571.23 億元、365.25 億元和 350.59 億元。120010008006004002000圖表 2：企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況2（億元）數(shù)據(jù)來源：CNABS2 發(fā)行金額占比小于 1%的基礎資產(chǎn)類型以及未分類的基礎資產(chǎn)合并至其他類。1600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.002021年上半年2022年上半年圖表 3：企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單

6、位：億元）數(shù)據(jù)來源：CNABS信貸資產(chǎn)證券化市場2022 年上半年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行了 66 單，發(fā)行規(guī)模共計 1800.83億元。信貸資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)主要以汽車貸款為主，汽車貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行了 26 單，發(fā)行規(guī)模 1263.48 億元，位居第一。個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）發(fā)行了 3 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 245.41 億元，位居第二。但 2019-2021 年，RMBS 的發(fā)行規(guī)模分別為 4991.49 億元、4243.86 億元和 4993.00 億元，故整體來看 RMBS 的發(fā)行規(guī)模 2022 年以來波動較大。在“房住不炒”的大背景下，房地產(chǎn)市場環(huán)境偏緊，監(jiān)管政

7、策對于購房按揭政策也較嚴，一定程度上對 RMBS 的發(fā)行規(guī)模有所影響。圖表 4：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況 （億元）1400120010008006004002000個人汽車貸款住房抵押貸款不良資產(chǎn)重組個人消費貸款微小企業(yè)貸款數(shù)據(jù)來源：CNABS3000250020001500100050002021年上半年2022年上半年圖表 5：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：CNABS資產(chǎn)支持票據(jù)市場2022 年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)共發(fā)行了 209 單，發(fā)行規(guī)模共計 2720.18 億元。資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎資產(chǎn)以小微貸款、融資租賃和有限

8、合伙份額3等為主，其中小微貸款、融資租賃和有限合伙份額分別發(fā)行了 45 單、44 單和 26 單，發(fā)行規(guī)?？傤~分別為 684.80 億元、503.81 億元和 447.89 億元，發(fā)行規(guī)模分別占發(fā)行總額 25.17%、18.52%和 16.47%。其中，小微貸款、融資租賃和有限合伙份額較 20213 該類基礎資產(chǎn)的產(chǎn)生通常是融資人指定機構(gòu)作為 GP，融資人作為 LP1 與原始權益人/過橋方（LP2）共同設立有限合伙企業(yè)。GP 負責有限合伙企業(yè)的日常管理和運營，LP 機構(gòu)承擔主要的出資義務，LP2 份額持有者以其持有的有限合伙份額作為基礎資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃募集資金。年上半年分別增長了 12

9、.56%、29.82%和 54.72%。800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00圖表 6：資產(chǎn)支持票據(jù)各基礎資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況 （億元）數(shù)據(jù)來源： CNABS8007006005004003002001000 2021年上半年2022年上半年圖表 7：資產(chǎn)支持票據(jù)各基礎資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源： CNABS(二) 發(fā)行利率情況2022 年上半年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信用級別為 AAAsf 級，且期限在1 年之內(nèi)的優(yōu)先檔的利率主要分布在 2.50%至 4.00%之間。相對債券而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

10、在流動性方面有所遜色，故大部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率都高于同信用級別、相似期限的中債中短期票據(jù)到期收益率。6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000中債中短期票據(jù)到期收益率-AAA：1年信貸資產(chǎn)支持證券-AAAs f資產(chǎn)支持票據(jù)-AAAs f圖表 8:2022 年上半年在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AAAsf）數(shù)據(jù)來源：Wind6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000中債中短期票據(jù)到期收益率-AAA：1年企業(yè)資產(chǎn)支持證券-AAAs f圖表 9:2022 年上半年在交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)證

11、券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AAAsf）數(shù)據(jù)來源：Wind2022 年上半年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信用級別為 AA+sf 級，且期限在 1年之內(nèi)的優(yōu)先檔的利率主要分布在 3.00%至 4.00%之間，基本都高于同信用級別、相似期限的中債中短期票據(jù)到期收益率。相較于 AAAsf 級別的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率，AA+sf 級產(chǎn)品的利率更加離散。sf圖表 10:2022 年上半年在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AA+ ）數(shù)據(jù)來源：Wind7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000中債中短期票據(jù)到期收益率-AA+：1

12、年企業(yè)資產(chǎn)支持證券-AA+s fsf圖表 11:2022 年上半年在交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AA+ ）數(shù)據(jù)來源：Wind(三) 評級下調(diào)情況2022 年上半年，共有 30 支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級發(fā)生了下調(diào)，涉及 22 個原始權益人/委托人，對應的基礎資產(chǎn)主要為收費收益權、購房尾款、供應鏈應收賬款等。圖表 12:2022 年上半年評級下調(diào)情況合約簡稱原始權益人/委托人基礎資產(chǎn)類型首次評級上次債項評級最新債項評級最新評級日期滇中 2 號 2020-2深圳滇中商業(yè)保理有限公司購房尾款AAA sfAAA sfAA+sf2022/1/4五 順 一 期2020-1深圳市五順方

13、商業(yè)保理有限公司購房尾款AAA sfAAA sfAA+sf2022/1/4奧 創(chuàng) 一 號2021-1奧園集團有限公司購房尾款AAA sfAAsfAsf2022/1/5奧 創(chuàng) 二 期2020-2AAA sfAAsfAsf2022/1/5陽 光 一 期2021-1福建科欣隆商業(yè)保理有限公司地產(chǎn)供應鏈AA+ sfA+sfA-sf2022/1/18匯欣融 2020-3AAA sfBBB sfBB sf2022/2/20天 風 海 天2020-1廈門禹洲鴻圖地產(chǎn)開發(fā)有限公司購房尾款AA+sfAA+sfAAsf2022/1/19AA+sfAA+sfAAsf渤 海 投 銀2019-1云南城投置業(yè)股份有限公司

14、零售物業(yè)AAA sfAAA sfAA+sf2022/2/14奧 盈 二 期2021-1深圳前海聯(lián)捷商業(yè)保理有限公司地產(chǎn)供應鏈AAA sfAAsfAsf2022/1/25奧 盈 資 產(chǎn)2021-2AAsfAsf華 濟 建 筑2020-1BBB sfBB sf2022/2/20平 安 奧 盈2020-1深圳市前海融通商業(yè)保理有限公司購房尾款AAA sfAA sfA sf2022/1/25奧 盈 三 號2021-3AAA sfAA sfA sf中 山 當 代2020-1當代節(jié)能置業(yè)股份有限公司購房尾款AA+sfAsfBBB- sf2022/1/26恒浩云 2015-1云南省康旅控股集團有限公司類 R

15、eitsAAA sfAAA sfAA+sf2022/1/28華 安 陽 城2021-1陽光城集團股份有限公司購房尾款AAA sfBBB sfBBsf2022/2/6陽光城 2020-1AAA sfBBB sfBB sf2022/2/18華 泰 陽 光2019-1AAA sfBBB sfBBsf2022/2/18合約簡稱原始權益人/委托人基礎資產(chǎn)類型首次評級上次債項評級最新債項評級最新評級日期中 山 陽 光2020-1AAA sfBBB sfBB sf2022/2/20鑫 荃 期 一2021-1天津鑫荃商業(yè)保理有限公司地產(chǎn)供應鏈AAA sfAAA sfAA+sf2022/2/21陽 光 二 期2

16、021-2上海黽兢貿(mào)易有限公司CMBSAAA sfBBBsfBB sf2022/2/24學 費 一 期2021-1武漢天盈投資集團有限公司學費收費收益權AAA sfAA sfAsf2022/4/14三 特 索 道2018-1貴州三特梵凈山旅業(yè)發(fā)展有限公司門票收益權AAA sfAAsfAsf2022/4/18中 林 集 團2021-4中唐( 天津)商業(yè)保理有限公司應收賬款AAA sfAAA sfAA+sf2022/4/19慕盛 1 號 2018-1慕盛( 北京)公寓管理有限公司公寓（類REITs）AAA sfB sfC sf2022/6/4中 鋁 國 際2019-1中鋁國際工程股份有限公司應收賬

17、款AA+sfAA+sfAA sf2022/6/6聯(lián) 儲 賀 州2019-1賀州公共交通有限公司公 交 收 費收益權AA+sfAA+sfAAsf2022/6/24遵 投 供 水2019-1遵義市投資( 集團) 有限 責任公司供 水 收 費收益權AAAsfAAAsfAA+ fs2022/6/28廈 門 中 駿2021-2廈門中駿集團有限公司購房尾款AAA sfAAA sfAA+sf2022/6/28數(shù)據(jù)來源：(四) 二級市場交易狀況2022 年上半年，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級市場成交金額分別為 672.63 億元和 5845.96 億元?？傮w來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)證

18、券化產(chǎn)品的二級市場交易量較 2021 年上半年均大幅增加。2021年上半年2022年上半年6月5月4月3月2月1月180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00圖表 13：企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場成交規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind2021年上半年2022年上半年6月5月4月3月2月1月1600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00圖表 14：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場成交規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind二. 存量產(chǎn)品特征(一) 存量產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)類型截至

19、2022 年 6 月末，資產(chǎn)證券化市場存續(xù)的產(chǎn)品一共有 4047 單，其中住房抵押貸款 282 單，未償本金12158.37 億元；CMBS/CMBN251 單，未償本金4834.11億元；融資租賃 660 單，未償本金 4127.87 億元，分別位列第一、第二和第三。圖表 15:截至 2022 年 6 月末存續(xù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況基礎資產(chǎn)類型存續(xù)項目數(shù)量（支）發(fā)行總額（億元）剩余本金余額（億元）余額占比住房抵押貸款28223473.0412158.3723.84%CMBS/CMBN2515966.124834.119.48%融資租賃66013882.724127.878.09%小微貸款3605

20、459.923625.577.11%應收賬款2536464.533220.426.31%供應鏈53314642.512923.65.73%個人汽車貸款10111335.882528.94.96%有限合伙份額1022407.142401.394.71%個人消費金融29813446.122293.984.50%類 REITs1112717.812218.694.35%特定非金債權315817.721603.163.14%基礎設施收費收益權1752958.411259.262.47%信托受益權643525.12996.571.95%購房尾款972651.23865.781.70%保障房731030.

21、17605.871.19%其他65631481.435339.2410.47%數(shù)據(jù)來源： CNABS(二) 部分產(chǎn)品基礎資產(chǎn)特征RMBS2022 年上半年，RMBS 一共發(fā)行了 3 單，發(fā)行規(guī)模合計 245.41 億元。總體來看，RMBS 有基礎資產(chǎn)加權剩余期限長和單筆規(guī)模大的特征，入池資產(chǎn)的加權平均初始 LTV4近三年來在 60.00%附近上下波動，基礎資產(chǎn)中一、二線城市的住宅占比處于上升趨勢。圖表 16：近年來 RMBS 產(chǎn)品情況發(fā)行情況指標2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年上半年發(fā)行情況規(guī)模（億元）5842.634991.494243.864993.00245.

22、41單數(shù)5466556234 指抵押貸款未償本金余額占抵押物總價值的比例。發(fā)行情況指標2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年上半年基礎資產(chǎn)加權平均貸款賬齡（年）3.864.274.684.134.59加權平均貸款剩余期限（年）13.1311.3413.3413.5012.51加權平均初始 LTV（%）49.4762.4659.6158.1161.68一、二線城市占比（%）43.6253.7464.9163.4959.94交易結(jié)構(gòu)AAAsf 檔證券占比（%）87.6488.0389.4388.3389.91次級證券占比（%）12.3611.7911.0811.6010.09

23、數(shù)據(jù)來源：企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（CLO）2022 年上半年，CLO 一共發(fā)行了 4 單，基礎資產(chǎn)均為微小企業(yè)貸款，發(fā)行金額合計 107.76 億元。以零售貸款為特色的泰隆銀行為發(fā)起機構(gòu)的入池資產(chǎn)加權平均收益率維持較高水平。圖表 17:2022 年上半年 CLO 產(chǎn)品情況發(fā)起機構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（年）資產(chǎn)池加權平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級檔比例（%）浙江泰隆商業(yè)銀行股份有限公司30.920.678.6078.435.7229.050.848.3680.265.7031.670.968.3680.525.27江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司16.120.974.8469.1

24、95.37數(shù)據(jù)來源：個人消費貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品52022 年上半年年銀行間個人消費貸款資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模相對較小。目前很多銀行處于零售轉(zhuǎn)型的階段，且國內(nèi)也正在逐步重視消費對拉動經(jīng)濟增長的作用，資產(chǎn)證券化作為消費金融業(yè)務重要的融資手段，預計該類產(chǎn)品有較大的成長空間。由于銀行的客戶質(zhì)量普遍高于非銀金融機構(gòu)，其發(fā)放的個人消費貸款的利率水平相對較低，對應的證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池加權平均利率也維持在相對較低水平，而其他消費金融公司同期發(fā)行的個人消費貸款資產(chǎn)支持證券的基礎資產(chǎn)池加權平均利率均在 14%以上。5 特指在銀行間市場發(fā)行的個人消費貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。圖表 18:2022 年上半年個人消費貸款資產(chǎn)

25、證券化產(chǎn)品情況發(fā)起機構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（年）資產(chǎn)池加權平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級檔比例（%）馬上消費金融股份有限公司14.770.7523.9778.1915.0410.430.6823.9574.3116.10湖北消費金融股份有限公司7.661.0814.3073.9826.02寧波銀行股份有限公司30.000.486.9588.337.77興業(yè)消費金融股份公司19.521.9520.0676.0810.35數(shù)據(jù)來源：三. 相關政策回顧2022 年上半年，監(jiān)管機構(gòu)對資產(chǎn)證券化業(yè)務出臺了一系列的政策和法規(guī)，進一步規(guī)范了市場，為此項業(yè)務的開展進一步夯實了基礎。圖表 19:

26、2022 年上半年資產(chǎn)證券化相關政策法規(guī)序號發(fā)文單位發(fā)文日期文件或會議名稱關鍵詞1財政部、國家稅務總局2022 年 1 月 26 日關于基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點稅收政策的公告基礎設施公募 REITs稅收政策2中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、住房和城鄉(xiāng)建設部2022 年 2 月 16 日關于銀行保險機構(gòu)支持保障性租賃住房發(fā)展的指導意見基礎設施公募 REITs保障性租賃住房3中國證券監(jiān)督管理委員會2022 年 3 月 18 日深入推進公募 REITs 試點 進一步促進投融資良性循環(huán)基礎設施公募 REITs保障性租賃住房4中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司2022 年 3 月 25

27、 日關于進一步優(yōu)化資產(chǎn)支持計劃分期發(fā)行有關事項的通知資產(chǎn)支持計劃分期發(fā)行5中國銀行保險監(jiān)督管理委員會2022 年 4 月 24 日關于保險資金投資有關金融產(chǎn)品的通知信貸資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持專項計劃6中國證券監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展與改革委員會2022 年 5 月 24 日關于規(guī)范做好保障性租賃住房試點發(fā)行基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）有關工作的通知基礎設施公募 REITs保障性租賃住房7上海證券交易所2022 年 5 月 31 日上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第 3 號新購入基礎設施項目（試行）基礎設施公募 REITs8上海證券交易所2022

28、 年 6 月 30 日關于進一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場功能支持企業(yè)盤活存量資產(chǎn)的通知資產(chǎn)證券化注：新世紀評級整理。財政部和國家稅務總局發(fā)布關于基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點稅收政策的公告。兩部委在公告中明確設立基礎設施 REITs 前，原始權益人向項目公司劃轉(zhuǎn)基礎設施資產(chǎn)相應取得項目公司股權，適用特殊性稅務處理，即項目公司取得基礎設施資產(chǎn)的計稅基礎，以基礎設施資產(chǎn)的原計稅基礎確定；原始權益人取得項目公司股權的計稅基礎，以基礎設施資產(chǎn)的原計稅基礎確定。原始權益人和項目公司不確認所得，不征收企業(yè)所得稅；基礎設施 REITs 設立階段，原始權益人向基礎設施 REITs 轉(zhuǎn)讓項目公司股權

29、實現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓評估增值，當期可暫不繳納企業(yè)所得稅，允許遞延至基礎設施 REITs 完成募資并支付股權轉(zhuǎn)讓價款后繳納。其中，對原始權益人按照戰(zhàn)略配售要求自持的基礎設施 REITs 份額對應的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓評估增值，允許遞延至實際轉(zhuǎn)讓時繳納企業(yè)所得稅。稅務籌劃是基礎設施公募 REITs 的關鍵環(huán)節(jié)，公告中的稅務安排是對 REITs 制度體系的重大完善，可有效降低發(fā)行基礎設施公募 REITs 的稅務成本，提高發(fā)行人的發(fā)行意愿，有利于基礎設施 REITs 業(yè)務的深入發(fā)展。上海證券交易所發(fā)布上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第 3 號新購入基礎設施項目（試行）對新購入項目的條

30、件、實施程序安排、信息披露、停復牌要求及擴募發(fā)售等關鍵事項均進行了規(guī)定，規(guī)范了基礎設施 REITs 新購入基礎設施項目及擴募發(fā)售等行為，進一步推進發(fā)展了基礎設施 REITs 的試點工作。其中，基礎設施 REITs 應當符合相關法律法規(guī)，投資運作穩(wěn)健，會計基礎工作規(guī)范，上市之日至提交基金變更注冊申請之日原則上滿 12 個月，且持有的基礎設施項目運營情況良好。同時，指引規(guī)定基礎設施 REITs 擴募可以向不特定對象發(fā)售(包括向原持有人配售和公開擴募)，也可以進行定向擴募，并應根據(jù)規(guī)定停復牌。公開擴募的發(fā)售價格可以由基金管理人、財務顧問(如有)根據(jù)基礎設施 REITs 二級市場交易價格和新購入基礎設施項目的市場價值等有關因素合理確定，但發(fā)售價格應不低于發(fā)售階段公告招募說明書前 20 個交易日或者前 1 個交易日的基礎設施 REITs 交易均價；定向擴募發(fā)售價格應不低于定價基準日前 20 個交易日基礎設施 REITs 交易均價的 90%。指引的規(guī)定有利于提升基礎設施公募 REITs 的產(chǎn)品規(guī)模，推進基礎設施公募 REITs 業(yè)務