中國石化工業(yè)分析和發(fā)展趨勢

1、中國石化工業(yè)分析和發(fā)展趨勢2018年世界石化市場回顧2018年是世界石化市場的產能擴張之年、消費復蘇之年和盈利景氣之年。雖然面臨世界貿易摩擦和原料價格快速回升等不確定性因素，但行業(yè)整體表現仍處于2000年以來最好的一段時期。全球石化產能的擴張之年2018年，世界石化行業(yè)開啟新一輪產能擴張，基礎原料新增產能規(guī)模達近3000萬噸/年，僅次于2007-2011年的擴能高峰。其中，甲醇新增產能720萬噸/年，乙烯新增產能770萬噸/年，丙烯新增產能近700萬噸/年，對二甲苯（PX）新增產能近300萬噸/年，純苯新增產能200萬噸/年，均處歷史高位。甲醇和乙烯是2018年的主要擴能產品，主要動力來自北美

2、頁巖氣革命。乙烯新增產能中近一半來自美國，1/3來自中國；甲醇新增產能中近60%來自中國，近25%來自美國。同期，聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）、聚丙烯（PP）和ABS樹脂五大通用合成樹脂的全球總產能達到2.93億噸/年，新增產能為1097萬噸/年，僅低于2010-2011年的水平，遠高于2000-2017年新增產能的平均值765萬噸/年。世界合成橡膠新增產能52萬噸/年，產能達到1931萬噸/年，增速快于過去5年的平均水平；合成纖維新增產能840萬噸/年左右，產能達到9365萬噸/年，增速也明顯加快?？傮w來看，此輪擴張因2010年美國頁巖氣革命興起，石化產業(yè)結束多年萎縮

3、局面。這是美國石化產業(yè)擴張最快的一年，也是背靠巨大市場卻沉寂多年的印度石化工業(yè)迎來數個大型煉化項目集中落地的一年；中國在此輪周期的推動下，實現了石腦油裂解項目空缺多年后的首次回歸。值得注意的是，中東石化行業(yè)作為最早的乙烷原料獲益者，卻因乙烷資源收緊、產業(yè)方向調整，缺席此次投產高峰，僅有部分芳烴能力投產。世界石化消費進入穩(wěn)定回升階段2018年，世界基礎石化產品消費增速達4.3%左右，三大合成材料（塑料、合成纖維、合成橡膠）消費增速達4.8%左右，均連續(xù)4年高于世界經濟平均增速水平，顯示世界石化產品消費已進入穩(wěn)定回升階段。其中，對二甲苯消費增速高達9%，乙烯消費增速達到5%左右，均屬近年最快增速水

4、平；合成材料中，聚乙烯消費也以6%左右的增速創(chuàng)近年新高。總體來看，2018年，以中國為代表的地區(qū)人均石化產品消費快速提高是世界石化產品消費增長的主要動力。其中，基礎原料消費的快速增長，主要得益于北美及東北亞地區(qū)下游聚乙烯、精對苯二甲酸（PTA）等產業(yè)項目投資的快速跟進；聚乙烯等合成材料消費的高速增長則得益于世界經濟的全面復蘇，低油價下石油基產品市場滲透增強，汽車、建材、包裝等應用領域不斷拓寬。世界石化行業(yè)盈利延續(xù)景氣周期世界石化行業(yè)周期在經歷了2017年前后的階段性高峰后，因油價回升，乙烷價格上漲，2018年整體效益略有下滑。但是，得益于東北亞地區(qū)對下游產品的巨大需求和價格帶動作用，下游聚乙烯

5、、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯等產品價格堅挺，各地區(qū)石化裝置的盈利表現依然良好，世界石化行業(yè)景氣周期得以延續(xù)（見圖1）。*100-200圖1世界石化產品盈利指數和油價we寸丁OOODOCOCt-t-ooooooocoooooooaooep（MCMCMCMCNCNCNCJCXJirMCXICMCMCXJCNCNCJOJT-盤利捋數布怡特瀚（右軸）圖1世界石化產品盈利指數和油價2018年中國石化市場回顧2018年，在政策紅利支撐下，中國石化產品消費保持了良好的增長勢頭，由于受到進口產品的沖擊，石化產品盈利表現顯著遜于上年。整體來看，2018年國內石化市場表面熱度不減，隱憂已經顯現。國內石化行業(yè)大修之年2

6、018年，中國新增乙烯產能190萬噸/年，是近年增長較多的一年。但是，因上海石化、鎮(zhèn)海石化、賽科石化、大慶石化、吉林石化、四川石化等企業(yè)均有檢修計劃，全年實際有效新增乙烯供應僅為70萬噸左右，處于近年低位，國內裂解產量幾乎沒有增長。新增有效供應不足，為中國化工市場供應定下了偏緊的基調，但檢修只造成短期市場價格波動，對許多產品全年市場表現的影響并不顯著，主要原因在于石化產品進口大幅增長，極大地補充了市場的流動性，平抑了價格波動。2018年，中國乙烯當量進口量近2400萬噸，與上年相比增幅在15%以上。在政策紅利和“宅經濟”驅動下消費增長2018年，中國乙烯當量消費量（國內產量+進口量-出口量+下

7、游產品凈進口的折合）與上年相比增速達9%以上，是繼2017年消費創(chuàng)下11.3%的增速后，乙烯當量消費量第二年保持高增長。微觀上看，“禁廢令”煤改氣等政策紅利極大利好于國內聚乙烯等產品消費，電商化餐飲等消費則極大地拓寬了聚乙烯產品的終端消費基礎。其中，2017年7月出臺的“禁廢令”政策，使中國廢舊塑料進口量由2017年的583萬噸銳減到2018年的不足10萬噸（見圖2），國內廢舊料生產也因環(huán)保政策、園區(qū)整治及新料價格競爭等原因增產有限。全年國內房地產、家電、汽車等傳統(tǒng)消費領域消費量幾乎沒有增長，汽車等部分領域甚至出現負增長，但網絡消費仍保持高速發(fā)展。2018年，中國快遞量與上年相比增速在20%以

8、上，餐飲外賣與上年相比增速達30%40%,快遞、外賣及飲品等“宅經濟”使得聚烯烴的消費規(guī)模達450萬噸左右，對聚烯烴消費拉動達2個百分點左右，已成為不容忽視的消費領域。此外，去產能政策及外需利好、國內合成纖維行業(yè)經歷數年低迷后逐步復蘇，企業(yè)生產積極性迅速提高，直接拉動2018年中國乙二醇消費增速突破10（乙烯法），也間接拉動了乙烯當量消費量的增長。匚二二二新村囲弋乙烯莞廢舊蹙料選口己晞類國內廢舊里料產Y廢料政第對堆消費影嗝（右Ifl）ffi22015-2019年中國廢舊塑料供應量及對乙烯當量消費的影響宏觀上看，中國石化產品消費高增長，緣于在世界經濟穩(wěn)定的增長環(huán)境下，受到國內外經濟周期和產業(yè)周期

9、的雙重助推作用，特別是世界經濟維持3%以上的增速，大大激活了近兩年的外貿需求。與此同時，在國內去產能帶動下，PPI大幅回升，激活了2017-2018年上游產業(yè)景氣周期的到來，并拉動相關上游產業(yè)消費快速增長。由于期間終端環(huán)節(jié)利潤下降，整體消費表現遠不及原料側，直接表現為CPI和PPI長期維持剪刀差，上游產業(yè)的產品消費大量節(jié)流在中間庫存。在乙烯當量消費9%左右的增速中，約有5個百分點來自中上游，僅有約4個百分點來自終端消費。產業(yè)鏈價格大幅跳漲2018年，中國石化產品價格整體較上年上漲7%左右（見圖3），合成原料產品價格漲幅尤為明顯（見圖4）。對二甲苯、精對苯二甲酸和聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）產

10、品自2018年7月開始價格一路跳漲，9月，這3種產品的均價均較7月上漲3000元/噸，漲幅分別高達43.9%、48.6%和36.4%，創(chuàng)下2014年以來新高。1313314012010192sawo805QSO40160201520162017201620W年（鎖測）CPPI石腦油獵股F*-楷數理圖32G15-2019年中國石化產品價格指數（CPPI）166注：CPPI（中國石化化工產品價格指數）以2002年1月為基期（指數=100）,涵蓋21個、5大類別主要石化產品的國內月度平均價格的加權指數，2019年為預測值30025015015S502002019年（預測）20152016201720

11、18圖42015-2019年中國石優(yōu)產品分產品價格指數一合翩脂合爾料合成軒維音應刪本輪合成原料價格大幅上漲的主要推動因素有4個方面：一是油價大幅上升，成本支撐。2018年以來，國際油價一路上行，布倫特原油9月價格已較年初上漲10美元/桶。二是對二甲苯供應緊張。近兩年，國內對二甲苯產能沒有增加，國外僅有沙特阿拉伯和越南各1套新建裝置，且越南的裝置運行不穩(wěn)定，負荷率在3成左右。2018年三季度國內外多套對二甲苯裝置檢修，原計劃重啟的福海創(chuàng)對二甲苯裝置繼續(xù)推遲。三是下游需求火熱。紡織行業(yè)需求增速在10%以上，聚對苯二甲酸乙二醇酯新建裝置陸續(xù)投產，由于對二甲苯、精對苯二甲酸均暫無新增產能，推高了開工率

12、。四是市場炒作。在市場資源短缺的形勢下，期貨現貨市場融入大量資金，不斷拉高市場行情。國內市場表面熱絡實際疲弱2018年，整體來看，中國石化市場消費旺盛，但市場價格表現遠不如2017年，多數大宗石化產品價格漲幅均未跑贏石腦油價格。外來貨源增多、終端需求疲弱和市場觀望心態(tài)，使得年內價格“小幅跟漲、大幅跟跌”的格局一直延續(xù)，反映出市場實際需求并不如看上去那樣旺盛。其中，線型低密度聚乙烯（LLDPE）市場價格持平甚至略降，主要原因是進口貨源對國內市場造成較大沖擊。2018年5-6月，隨著來自美國等進口貨源大量抵港，雖然同期原油價格一路上漲，月度漲幅均在10%以上，但聚乙烯價格始終疲軟，幾乎沒有上漲。正

13、因為如此，2018年全年，中國聚乙烯進口量與上年相比的增幅達到17%，國內聚乙烯產量增幅僅為7%，國內聚乙烯自給率不增反降，進口產品占比從2017年的42%提高至2018年的45%。進口產品的大量涌入，抵消了國內檢修對市場的利好。2019年世界石化市場展望新增產能2019年，預計世界基礎石化原料新增產能2300余萬噸/年，其中中國約占35%，美國約占25%；合成樹脂新增產能將繼續(xù)保持在1000萬噸/年以上，其中約40%來自中國，約30%來自美國。相比2018年，美國新增產能規(guī)模下降并非預示著此次美國石化行業(yè)擴能告一段落，從更長期的項目規(guī)劃來看，美國乙烯產能還將在2020年后迎來又一輪投產高峰。

14、但是，由于中國的產能規(guī)模和份額顯著增長，將大大壓縮美國、中東等國家和地區(qū)的石化產品出口空間。從長期看，中國石化產品的擴能規(guī)模將遠超過美國，世界石化市場的出口競爭將日益激烈。世界石化貿易格局將明顯調整東南亞市場將緩沖美國乙烯衍生物出口對東北亞市場的影響若無貿易摩擦，隨著2018年美國乙烯產業(yè)擴能高峰的到來，預計2018-2019年，美國乙烯當量出口規(guī)模將大幅增加。僅從供需平衡角度看，到2019年，美國需要凈出口包括乙烯單體在內的近1000萬噸乙烯衍生物，較2010年以來的年均出口規(guī)模幾乎多出一倍。得益于貿易便利等因素，其中近15%將分流至南美市場，約5%流向非洲市場，東南亞市場近年快速成長，預計

15、美國出口新增規(guī)模中30%40%由東南亞市場消化，極大地緩沖2018-2019年美國乙烯衍生物出口增加對東北亞市場的影響。但是，經過此輪貿易增長，市場幾乎沒有進一步吸納更多進口乙烯的容量，屆時東北亞市場將直面美國后續(xù)貿易增長的沖擊。西歐和東南亞將成為重要的貿易節(jié)點如果沒有貿易摩擦，預計2019年美國向中國出口的聚乙烯量將增加1倍左右。如果貿易摩擦不能解決，預計將極大地影響美國乙烯衍生物對亞洲地區(qū)的直接出口，即便美國企業(yè)可以承受關稅上漲帶來的成本壓力，其與中東產品在亞洲地區(qū)的競爭地位也將發(fā)生明顯變化。此外，由于亞洲地區(qū)下游產品基本為買方市場，大部分成本將由美國生產出口企業(yè)承擔。屆時，預計美國出口至

16、中國的規(guī)模與2018年相比將基本持平或僅略有增長，美大量聚乙烯將不得不輸往市場基礎較好的歐洲地區(qū)，歐洲市場將面臨巨大的輸入壓力。東南亞利用關稅、運距、大量美資企業(yè)和貿易公司的優(yōu)勢進行換貨或轉運，成為緩沖中美貿易摩擦的重要環(huán)節(jié)。特別是這些地區(qū)原本就有許多美國企業(yè)，中國對東盟國家許多產品都是免稅，這將大大便利美國企業(yè)的換貨操作。不過，由于東南市場近年本土供應也在快速增長，例如2018年投產的越南NghiSon煉油項目，2019年即將投產的馬來西亞PRPCRC石化項目，預計流入量將受到一定影響。另外，美國到東南亞的轉運運費是其劣勢之一，換貨節(jié)奏、產品種類匹配也將造成中間成本上升。從貿易數據來看，20

17、18年第三季度，美國往歐洲的出口一度較年初增長200%以上，歐洲出口至中國增長180%；同期，美國出口至東南亞增長50%以上，東南亞出口至中國增長200%。可以預見，在貿易摩擦緩和之前，預計將有更多的美國貨源出口到東南亞、西歐等市場，中國從上述市場的進口規(guī)模也將增加。同期，日本、韓國及中國臺灣地區(qū)在外部產能不斷增長，輸入壓力不斷增加的背景下，向中國大陸出口的競爭力將面臨挑戰(zhàn)，出口規(guī)模或將下降。由于美國企業(yè)貿易成本的上升，中東地區(qū)產品在東北亞的競爭地位將有所提高。對二甲苯和甲醇貿易格局面臨重整2019年，隨著海南煉化、恒力石化、浙江石油化工有限公司、中化弘潤等公司的大型對二甲苯裝置投產，中國對二

18、甲苯自給率將大幅提高至50%以上，對二甲苯進口量或將大幅降低200萬噸左右。同時，沙特阿拉伯135萬噸/年對二甲苯項目投運后將加大對亞洲的輸入力度；印度下游精對苯二甲酸項目建成，將消化過剩出口資源，對華出口將大幅下降。屆時，日本、韓國及中國臺灣地區(qū)將面臨巨大的出口壓力，對二甲苯生產負荷將降低，而成品油利潤回升或將為轉產汽油提供機會。2019年，世界甲醇新增產能明顯增多，預計將新增產能1000萬噸/年以上，包括南美加勒比天然氣化工公司(CaribbeanGasChemical)100萬噸/年裝置、荷蘭生物甲醇化工公司(BioMethanolChemie)44萬噸/年裝置。伊朗布什爾烯烴與甲醇公司

19、(BushehrOlefinandMethanol)等3套大型甲醇項目也計劃投產,但由于美國對伊朗的制裁，這些裝置能否如期投產存在較大不確定性，并將直接影響伊朗甲醇出口的規(guī)模。同期，得益于頁巖氣帶來的低成本天然氣，Natgasoline和加勒比天然氣化工公司等甲醇項目投產，預計將為美國帶來近300萬噸/年的新增甲醇產能，使美國在2019年成為甲醇凈出口國。因運距和關稅等原因，美國甲醇將主要流入南美市場，南美甲醇或將因此更多地轉向亞洲市場。世界乙烯行業(yè)景氣度再度下降隨著油價回升和供應大幅增加，乙烯行業(yè)終端需求難以復制2017-2018年的高增長，加上終端制品等領域難以維系高成本原料運行，乙烯產業(yè)

20、鏈整體盈利將下降。預計2019年，東北亞和西歐地區(qū)石腦油裂解路線成本將隨石腦油價格的上升而上升，整體盈利下降將拖累世界乙烯行業(yè)景氣周期走勢。北美乙烷因近年裂解需求大幅增長，南部氣田供應增長放緩，價格出現近年最大一輪上漲。受此影響，北美乙烷裂解項目盈利將在2019年出現下降，但北美和中東地區(qū)仍為世界石化行業(yè)盈利最好的地區(qū)。整體上看，雖然2019年全球石化行業(yè)景氣度將出現回落，但整體仍處于較好水平。2019年中國石化行業(yè)展望2019年是中國石化行業(yè)的變革之年。一方面，國內供應大幅增長，需求增速明顯下降，國內石化產品供需格局將發(fā)生顯著改變；另一方面，中國石化行業(yè)迎來新主體（外資獨資）、新原料（乙烷）

21、、新工藝（原油直接制化學品、煤油化聯合）和新法規(guī)（國際海事組織等油品新規(guī)），將開創(chuàng)新的發(fā)展格局。全產業(yè)鏈大規(guī)模擴能動力不減在2018年烯烴、聚烯烴等產品新增產能創(chuàng)新高后，2019年中國石化行業(yè)全產業(yè)鏈將迎來更大規(guī)模擴能，絕大多數產品新增產能均超過2018年的規(guī)模（見圖6），24種大宗石化產品平均擴能規(guī)模達162萬噸/年，遠超2018年平均108萬噸/年的水平。但是，因政策紅利消退，貿易摩擦影響，多數石化產品消費增速將出現下降，預計2019年大宗石化產品平均消費增幅僅為76萬噸，遠小于2018年的125萬噸，為2019年國內化工產品市場帶來不利影響。201拜增201瞬為圖6年、204年中盡主要石

22、優(yōu)產品轉請產能石化產品核心消費動力不足禁廢令”為原生料騰讓空間已經在2018年充分體現，預計2019年廢舊塑料進口量保持2018年水平甚至更低，廢舊料政策的影響將大幅減弱。隨著貿易摩擦不斷升級，企業(yè)和貿易商為規(guī)避關稅，2018年5月國內乙烯當量進口量曾一度大增20%以上，6-7月也維持在15%以上，全年搶進口對2018年消費貢獻了近2個百分點，但也透支了2019年近100萬噸的消費量，給2019年國內消費帶來不利影響。此外，貿易摩擦對合成材料及下游產品的影響將逐漸體現，其中，對合成樹脂消費的影響預計使消費減少5%左右，對合成橡膠的影響預計使消費減少5%10%，對合成纖維的影響預計使消費減少4%

23、左右，對乙烯當量消費整體影響預計使消費減少3%左右。出于穩(wěn)定經濟的考慮，預計2019年國家將對政府主導的基建項目加大投入，包括市政管網建設等基建需求的拉動作用將較2018年增強，預計消費增速因此增加約1個百分點。但是，因經濟增速及消費增速下滑預期不減，包括包裝在內的傳統(tǒng)需求增速將繼續(xù)下滑，房地產領域需求也難見起色。煤化工成本優(yōu)勢依然領跑2018年，石腦油路線制烯烴成本已大大高于煤制烯烴（CTO），兩者相差1300元/噸左右。2019年，油價小幅走低，兩者成本差將有所縮小，但仍將達700元/噸產品左右（見圖7）。受益于甲醇價格回落，甲醇制烯烴（MTO）成本顯著下降，但依然是各路線中成本最高的。屆

24、時，丙烷脫氫（PDH）與石腦油路線成本相當，如果考慮貿易摩擦，預計25%的關稅并不會直接影響國內丙烷脫氫的生產，企業(yè)或將通過貿易商完成換貨進口，但企業(yè)換貨出售美國長約丙烷并重新采購中東丙烷的中間成本將會增加。元/噸100009000700060Q0-5000-4000-300020002019年（預測）2018美元犢so20152016注：CTO基于內蒙古60萬噸/年裝置（自有煤礦）；MTO基于東部沿海30萬噸/年裝置；石腦油基于中國石化70萬噸/年裂解裝置；PDH基于華東60萬噸/年裝置；裂解裝置采用中國石化價格體系。資料來源：中國石化集團經濟技術研究院芳烴產業(yè)鏈盈利維持強勢表現2019年，

25、雖然原料價格下降，但由于供需表現失衡，預計國內石化產品整體盈利水平較2018年有小幅下滑（見圖8）。其中，C2產業(yè)鏈雖然受到經濟下滑等影響，消費增速下滑，但在基建、下游低庫存以及對美聚乙烯加征關稅等因素支撐下，仍將表現相對強勢。由于丙烷脫氫項目集中投產，以聚丙烯為代表的C3產業(yè)鏈供應側壓力較大，2019年表現將遠不如C2產業(yè)鏈。C4產業(yè)鏈受上年汽車消費疲弱、天然橡膠價格低迷拖累，2019年天然橡膠供應增長放緩，補貼政策退出影響消退，國內需求略有回升，基本面略有改善，但仍難言樂觀。國內對二甲苯供應上年曾一度出現緊缺，支撐了芳烴產業(yè)鏈的表現，預計2019年國內對二甲苯供應仍有較大缺口，芳烴產業(yè)鏈表

26、現相對好于同期聚酯產業(yè)鏈，但較上年會有明顯下滑。搶出口、廢舊料等聚酯產業(yè)鏈利好因素在2019年消退，國內聚酯消費增速將大幅回落，國內纖維過剩勢頭再度出現，聚酯市場盈利好轉或為曇花一現。團童20L8年2019年中國石化產業(yè)鏈盈利指數風口下的新興民營煉化首秀之年自2015年中國放開地方煉油企業(yè)的進口原油使用權，同年下放省級石化項目審批權限后，中國民營石化行業(yè)獲得巨大發(fā)展。2018-2019年，浙江石油化工有限公司和恒力石化公司的項目建成投產，標志著民營石化無論從原料、資金到技術獲得都進入了新的發(fā)展階段。預計2019年，中國民營企業(yè)乙烯產能份額將從2018年的不足13%大幅提高至26%左右，對二甲苯

27、份額將從40%提高至60%，民營資本將打破國內化工原料市場原有格局。不過，由于投產時間集中在2019年年底，預計對當年國內市場的供需格局影響不大，首秀之年的影響主要反映在市場心態(tài)的改變。新一輪煤制烯烴項目投產高潮2017-2018年，受國家政策導向變化、安全環(huán)保督查趨緊、油價走低、甲醇價格大幅上漲等因素影響，中國煤化工和外購甲醇制烯烴項目建設大幅放緩，年均新增產能規(guī)模不足100萬噸/年（雙烯），遠低于2014-2016年200萬噸/年以上的年均新增規(guī)模。雖然煤/甲醇制烯烴外部政策環(huán)境和競爭力變得不利，但得益于近年國內聚烯烴產品價格堅挺，即便在油價最低的2016年前后，中國煤化工項目依然能取得較好的利潤水平，多數甲醇制烯烴項目也能獲得維持經營的現金流。盡管部分項目推遲投產，隨著油價回升以及相關政策變得明朗，預計2019年，國內煤/甲醇制烯烴項目將迎來又一輪投產高潮，預計將有300萬噸/年以上的煤/甲醇制乙烯產能投產（見圖9）。得益于原料和成本優(yōu)勢，丙烷脫氫項目也將在2019年前后集中落地，屆時非傳統(tǒng)烯烴占比達25%左右；2019年煤制乙二醇新增產能將達到260萬噸/年左右（見圖10），占比逼近50%。副瞬熾CTOVW制丙烯(CTP)甲W6fe(MTQMTP)2015-2019年中國分路線烯坯新增產能圖102015-2019年中國乙二薛新増產能新生產路線不斷