2022年寧德時代客戶結(jié)構(gòu)及發(fā)展路徑分析

1、2022年寧德時代客戶結(jié)構(gòu)及開展路徑分析1、寧德時代和其他電池廠比客戶結(jié)構(gòu)最為分散，是國內(nèi) 外核心車企的第一電池供應(yīng)商選擇1.1、寧德時代是國內(nèi)外核心新能源車企的第一電池供應(yīng) 商選擇寧德時代2021年全球裝機(jī)96.7GWh,其中國內(nèi)裝機(jī) 80.5IGWh,海外裝機(jī)16.19GWh。國內(nèi)裝機(jī)占比83.26%,海 外裝機(jī)占比16.74%。國內(nèi)核心客戶（按照裝機(jī)量排序）為特 斯拉、蔚來汽車、小鵬汽車、南北群眾、吉利汽車、理想汽車、 東風(fēng)汽車、長城汽車、華晨寶馬等公司。海外核心客戶為大 眾、奔馳、寶馬、PSA、雷諾-日產(chǎn)。特斯拉是寧德時代的第一大客戶且供貨量遠(yuǎn)超其他客戶。 2021年特斯拉購買寧德時代

2、電芯的總采購金額約為130億元, 其中電芯均價為元，假設(shè)為0.65元/Wh,對應(yīng)向特斯 拉的電池銷量為20GWh左右，除特斯拉外，寧德時代向第二 大客戶的銷量在lOGWh以內(nèi)，寧德時代向特斯拉供貨的量遠(yuǎn) 超其他車企一個量級。2021年特斯拉上海工廠約70%的車是鐵鋰版本，均由寧 德時代供應(yīng)。寧德時代向特斯拉供應(yīng)鐵鋰版本的ModelY和 的產(chǎn)能約為27GWh,預(yù)計到2023年合資基地產(chǎn)能合計為 82.6GWh,大局部產(chǎn)能直接供應(yīng)對應(yīng)整車廠，緩解整車廠電 池需求端壓力。當(dāng)前時代廣汽的產(chǎn)能還未得到釋放，預(yù)計產(chǎn) 能完成爬坡并充分釋放之后，寧德時代在廣汽的供貨占比將得 到進(jìn)一步提升。表9:寧德時代通過合

3、資廠快速建設(shè)并釋放產(chǎn)能數(shù)據(jù)來源：公司公告、開源證券研究所合資基地規(guī)劃產(chǎn)能（GWh）20212022E2023E時代一汽261015時代吉利25512時代廣汽10510時代上汽36222836東風(fēng)時代9.659.69.6合計106.62757.682.6上汽旗下的乘用車電芯供應(yīng)正加速從寧德時代向時代上 汽傾斜。目前，時代上汽產(chǎn)能充分，除直接向上汽主機(jī)廠供 貨之外，還積極開拓其他用戶。2021年，時代上汽實現(xiàn)裝機(jī) 電量約3.99GWh,同比增長149.38%,國內(nèi)市場排名第6,市 占率2.85%。背靠上汽系，時代上汽除給上海汽車、上汽通 用、上汽群眾、上汽大通等集團(tuán)體體系車企供貨外，積極開 拓了理

4、想汽車、合眾新能源等外部客戶。其中理想汽車已成為其第三大客戶，2021年裝機(jī)貢獻(xiàn) 240MWh o建立合資工廠進(jìn)一步推進(jìn)寧德時代電池技術(shù)開展。 寧德時代通過與整車廠建立合資公司，進(jìn)一步加深技術(shù)上的 交流，合資雙方一般會優(yōu)先考慮內(nèi)部技術(shù)，有益于寧德時代從整車角度進(jìn)行技術(shù)的更新與迭代，這為寧德時代推動電池芯 業(yè)務(wù)打下良好的基礎(chǔ)。由上汽與寧德時代共同開發(fā)的“摻硅補 鋰電芯搭載于智己L7,最大續(xù)航里程超1000公里，目前已 量產(chǎn)交付。寧德時代在手長單較多，鎖定中長期份額寧德時代目前手握多筆長單，其中國際訂單數(shù)量亮眼。 2021年以來，寧德時代已鎖定多個長單，包括拿下吉利旗下 浙江遠(yuǎn)景57GWh大單、美

5、國Fisker公司3年合計15GWh訂 單、美國商用電動汽車ELMS訂單、金康新能源5年訂單、 特斯拉4年訂單、與長城汽車簽署10年長期戰(zhàn)略合作協(xié)議、 獲奔馳商用車7年訂單以及加大供貨寶馬、群眾、現(xiàn)代、勞 斯萊斯等。國際車企選擇與中國動力電池企業(yè)合作已經(jīng)成為顯 著趨勢，而寧德時代手握多筆國際訂單，走在國際供應(yīng)的前端。寧德時代通過多筆長單更深度綁定和下游客戶的合作關(guān) 系。寧德時代作為業(yè)內(nèi)龍頭，在海內(nèi)外訂單多點開花，與一 線車企的合作進(jìn)一步加深。多筆長單不僅能夠提前鎖定寧德 時代的現(xiàn)有產(chǎn)能，推動其積極擴(kuò)產(chǎn)，更是對寧德時代多年來深 耕的產(chǎn)品質(zhì)量及扎實的業(yè)務(wù)能力的認(rèn)可，進(jìn)一步鞏固其行業(yè) 龍頭的地位。通

6、過技術(shù)優(yōu)勢與客戶深度捆綁同車型下，寧德時代供應(yīng)的電池性能更為優(yōu)異供應(yīng)同款車型，寧德時代的電池性能優(yōu)于同行。同一車 型的電池選用上會存在多家電池供應(yīng)商提供電池的情況，經(jīng) 比照發(fā)現(xiàn)，相同車型上，寧德時代供應(yīng)的電池性能要優(yōu)于同 行。以小鵬汽車具體幾款車型為例進(jìn)行比對說明。小鵬 P7480系列產(chǎn)品，寧德時代電池性能更優(yōu)。寧德時代供應(yīng)的電 池系統(tǒng)能量密度為126 (Wh/kg)優(yōu)于同行125 (Wh/kg), 裝成后的整備質(zhì)量1895kg優(yōu)于同行1925kgo圖10:寧德供應(yīng)的電池能量密度更高，整車質(zhì)量更低例本信息KIID ： NC003059EIID： NC00306048804880值(mm):18

7、9618961450M50eil(kg):22952295MAI( % /1895/19201895/19203 (km/h) :17017030SWMl(knVh)：150150480480ttUftniSI (WWkg):12S.00126.00邛MTS公(kWh/100km)：13.9013.90wmg力觸*網(wǎng)動力,勒a ：永IB好機(jī)收聘步電91/rMn/Njn):胸200s90196/12000090資料來源：工信部新能源推廣應(yīng)用車型目錄車企高端品牌選擇寧德時代在高端品牌車型中，寧德時代電池占比高。我們通過統(tǒng) 計2021年第一批至2022年第四批的工信部新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄中

8、公布的國內(nèi)電車企業(yè)旗下高端品牌 的電池搭載情況，發(fā)現(xiàn)寧德時代是高端品牌車型的主要選擇。技術(shù)優(yōu)勢是寧德時代的根基寧德時代在電化學(xué)技術(shù)取得突破，率先發(fā)布第一代鈉離 子電池。寧德時代率先發(fā)布的鈉離子電池，具備高能量密度、 高倍率充電、優(yōu)異的熱穩(wěn)定性、良好的低溫性能與高集成效 率等優(yōu)勢。鈉離子電池可實現(xiàn)與鋰電池生產(chǎn)設(shè)備、工藝的完美 兼容，生產(chǎn)線改造本錢較低，產(chǎn)線可進(jìn)行快速切換。第一代 鈉離子電池循環(huán)壽命有望3000次以上（與三元相當(dāng)）。在- 2（TC低溫環(huán)境中，也擁有90%以上的放電保持率。系統(tǒng)集成 效率可達(dá)80%以上，熱穩(wěn)定性遠(yuǎn)超國家強標(biāo)的平安要求。寧德時代無熱擴(kuò)散技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)。無熱擴(kuò)散技術(shù)指電池

9、單體失效的情況下，系統(tǒng)不發(fā)生熱擴(kuò)散，極大降低熱失控后 的危害。2020年9月，寧德時代率先在811產(chǎn)品上實現(xiàn)了無 熱擴(kuò)散。寧德時代一直致力于打造平安設(shè)計下的高比能體系， 1000km對應(yīng)更高比能的無熱擴(kuò)散技術(shù)也將會在2023年實現(xiàn) 量產(chǎn)。寧德時代在高效成組技術(shù)上領(lǐng)先。寧德時代通過技術(shù)迭 代，推出第三代CTP技術(shù)，CTP技術(shù)最大程度的減少電池 Pack內(nèi)部，各個模組之間的側(cè)板、底板、連接線束、固定件、 非必要的橫梁，縱梁等零部件。通過簡化模組結(jié)構(gòu)，使得電池包體積利用率提15%20%,零部件數(shù)量減少40%,生產(chǎn)效率 提升50%。寧德時代提出新的電池結(jié)構(gòu)方案，推出AB電池 系統(tǒng)解決方案。AB電池是兩

10、種電池按一定比例進(jìn)行混搭，集 成到同一個電池系統(tǒng)里，通過BMS精準(zhǔn)算法進(jìn)行不同電池體 系的均衡控制。蔚來汽車最新申報的ET7最大亮點是同時申報搭載三元 電池和三元/LFP混合電池的兩種電池系統(tǒng)，說明三元+LFP 混合電池技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段。寧德時代重視科技研發(fā)， 研發(fā)投入規(guī)模加速增長。強大的技術(shù)創(chuàng)新歸功于寧德時代大 規(guī)模的研發(fā)投入。截至2021年末，寧德時代的研發(fā)人員數(shù)量 已經(jīng)到達(dá)10079人，占員工總數(shù)12.06%,從研發(fā)費用的角度 看寧德時代同期研發(fā)費用77億元人民幣，占收入總額的 5.9%O研發(fā)費用規(guī)模遠(yuǎn)高于同行。圖19:寧德時代在研發(fā)投入的絕對值層面顯著領(lǐng)先于競爭對手（單位：億元）數(shù)

11、據(jù)來源：各公司年報、開源證券研究所寧德時代的產(chǎn)品具備本錢優(yōu)勢寧德時代產(chǎn)品具備本錢優(yōu)勢。主要是基于：（1）生產(chǎn)規(guī) 模效應(yīng)，單位制造費用降低，單位折舊費用降低；（2）材料 采購規(guī)模量大，且與各環(huán)節(jié)原材料廠有合資建廠、長單、長 協(xié)等形式，采購價格有優(yōu)勢；（3） 一體化布局上游資源端， 金屬原材料領(lǐng)域有優(yōu)勢；（4）布局回收，產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)金屬再 利用。寧德時代逐步釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能滿足客戶的需求寧德時代為下游客戶準(zhǔn)備相對充裕的產(chǎn)能。2022年全年 寧德時代的有效產(chǎn)能超300GWh+。目前在建：四川工程、江 蘇工程及歐洲工程延續(xù)2020年的建設(shè)，其中公司2021年新 增了四川宜賓基地5-10期工程、江蘇基地4期工

12、程、福鼎及 蕉城時代工程的擴(kuò)建規(guī)劃。從累計投入預(yù)算占比看，江蘇時 代工程建設(shè)已經(jīng)過半；同時2021年公司新建設(shè)兩個工程，均 位于寧德，合計涉及200+GWh,且主要工程總體建設(shè)進(jìn)度仍 未過半，公司仍處在高速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程之中。Model3,經(jīng)查詢汽車之家，鐵鋰版本的ModelY和Model3均 為60度電，結(jié)合20GWh左右的出貨，約能滿足33.3萬輛汽 車使用。2021年特斯拉上海工廠共產(chǎn)出47.4萬輛車，那么對應(yīng) 三元版本的Model3/ModelY共生產(chǎn)14.1萬輛。即2021年特斯 拉上海工廠生產(chǎn)的三元版本/鐵鋰版本比例約為3:7O三元版 本的ModelY和Model3帶電量均為78.4度電

13、，那么LG化學(xué)在 2021年供上海工廠的電池總量約為11.05GWh。特斯拉早期電池應(yīng)用偏向圓柱方向。特斯拉最早（2004- 2008年期間）采用松下供應(yīng)的小圓柱電池，主要是因為松下 的18650電池已經(jīng)非常成熟穩(wěn)定，選擇了用幾千個單體電池 組裝的方案，雖然對BMS的考驗比擬大，但在當(dāng)時確實也比 其他動力電池方案更為靠譜。隨著動力電池的開展，18650電 池逐步升級為21700電池，特斯拉以及它的供應(yīng)商松下、LG 化學(xué)等就越來越專精于圓柱電池。圖1:特斯拉的電池應(yīng)用路線經(jīng)歷了從圓柱-方形-圓柱松下18650（含鉆量11kg/輛）2170（含鉆量4.5kg/輛）寧德時代方形磷酸鐵鋰T特斯拉&松下

14、4680 （預(yù)計）資料來源：高工鋰電、開源證券研究所特斯拉上海工廠核心目標(biāo)在于降本提升銷量，寧德時代 的方形鐵鋰電池質(zhì)優(yōu)價廉符合特斯拉條件，特斯拉在國內(nèi)采 用方形鐵鋰電池。特斯拉上海工廠的整體理念是打造更親民 的汽車，讓銷量快速上一個臺階，實現(xiàn)汽車制造的規(guī)模效應(yīng)。 基于中國消費者的消費能力，降本需求迫切。相比松下的小 圓柱三元電池，寧德時代的方形鐵鋰電池兼顧質(zhì)量和本錢優(yōu) 勢。依靠電池技術(shù)優(yōu)勢疊加本錢優(yōu)勢，寧德時代有望維持在 特斯拉電池供應(yīng)體系中的首要地位。從電池廠利潤/車企本錢 角度來看，向特斯拉銷售電池的電池均價或低于向其他車企 的電池銷售均價，單位盈利或不如其他車企工程，基于此其他 電池廠

15、假設(shè)嘗試向特斯拉供應(yīng)電池，或在電池盈利上面對更大 的挑戰(zhàn)。寧德時代的電池技術(shù)優(yōu)勢疊加本錢優(yōu)勢，有望維持 其在特斯拉電池供應(yīng)體系中的首要地位。圖2:寧德時代盈利能力優(yōu)于同行競爭對手?jǐn)?shù)據(jù)來源：各公司年報、LG招股說明書、開源證券研究所蔚來汽車是寧德時代的第二大且最穩(wěn)定的客戶之一。目 前蔚來汽車是寧德時代的第二大客戶，且是最穩(wěn)定的客戶之 一。蔚來汽車均采用三元電池，且目前是由寧德時代獨家供 應(yīng)電池。截至2022年目前最新的工信部公告，蔚來汽車的電 池供應(yīng)均由寧德時代提供電芯，包括最新一批公告中申報的 ES7中搭載的三元/LFP混搭電池系統(tǒng)同樣由江蘇時代供應(yīng)， 是寧德時代AB電芯設(shè)計方案的具體落地工程

16、。小鵬汽車是 寧德時代2021年的第三大客戶。2021年及以前，寧德時代是小鵬汽車電池的獨供，2021 年以來小鵬汽車逐步引入多家電池供應(yīng)商，目前寧德時代仍是 小鵬汽車的鐵鋰一供，億緯鋰能是其鐵鋰二供；三元電池的 一供逐步由寧德時代過渡至中創(chuàng)新航，三元的二供同樣為億 緯鋰能。我們認(rèn)為寧德時代仍有望維持小鵬體系內(nèi)一供的地 位：（1）同車型內(nèi)鐵鋰版本的銷售量高于三元版本；（2）小 鵬是寧德時代第二代CTP的主要客戶之一，第二代CTP顯著 加強了 P7的競爭力，我們認(rèn)為在面臨比亞迪推出CTB熱門 車型海豹的背景下，小鵬將在第二至第三代CTP應(yīng)用上和寧 德時代加強合作。南北群眾是寧德時代2021年的核

17、心客戶。群眾目前在國 內(nèi)賣的ID4、ID6等電動車主要是基于MEB平臺，MEB平臺 是群眾專為新能源車型打造的專屬模塊化平臺，于2018年誕生，MEB平臺打造的電動車主要面向家庭用戶的日常通勤用 車，所以群眾旗下的ID系列，包括ID.3、ID.4X/CR0ZZ、 ID.6X/CR0ZZ,斯柯達(dá) VISIONiV （待產(chǎn)）、西雅特 el-borm（待產(chǎn)）、奧迪品牌Q4e-tron （待上市）、Q5e-tron甚至奧迪 e-tron Sport back（進(jìn)口）全都是基于MEB平臺生產(chǎn)。目前MEB 平臺的動力電池均為三元NCM811電池，單體能量密度最高 達(dá)245Wh/Kg。國內(nèi)就NCM811電芯

18、的質(zhì)量、平安性等層面, 寧德時代仍領(lǐng)先其他動力電池廠家，預(yù)計寧德時代將維持南北 群眾MEB平臺下三元電池一供的地位。圖4:群眾目前在應(yīng)用的兆電平臺包括MEB、J1和PPE （MLB是面向中高端燃油 車的平臺）資料來源：智電汽車預(yù)計在近兩年寧德時代仍將是理想汽車的電池獨供。理 想汽車目前雖然是插混體系，但理想one的單車帶電量高達(dá) 40.5度，理想L9的電車帶電量小幅提升至44.5度，均采用 寧德時代供應(yīng)的三元電池。寧德時代和理想汽車的合作較為穩(wěn)定，且本次寧德時代給理想汽車提價的幅度相對較低，電池 價格相對更“公道”。我們預(yù)計寧德時代在未來兩年將保持為 理想汽車電池獨供的格局。海外車企方面，寧德

19、時代目前最有優(yōu)勢的是奔馳、寶馬 和群眾。全球主要車企集團(tuán)（出國內(nèi)車企外）主要包括美系 車企、歐洲車企（以德系為代表）、日系車企、韓系車企。 日系和韓系基于本國均有較強勢的電池企業(yè)，目前以與其本國 電池廠合作為主，寧德時代也有參與，但參與程度尚且有限。 美系車企因國際關(guān)系問題，與中國電池廠的合作緊密程度不 如與日韓電池廠，美系車企目前主要由日韓核心電池廠供應(yīng)。 目前寧德時代有優(yōu)勢的車企主要集中在歐洲車企，尤其是德系 三強（奔馳、寶馬、群眾）。寶馬是寧德時代早期開展至關(guān)重要的核心客戶。早在 2012年，寧德時代逐一落實華晨寶馬德文的動力電池生產(chǎn)標(biāo) 準(zhǔn)，成為華晨寶馬首批動力電池供應(yīng)商。2018年寶馬

20、與寧德 時代簽署40億歐元大單，2019年，雙方將訂單金額從40億 歐元進(jìn)一步提升至73億歐元（歐洲寶馬采購45億歐元，華 晨寶馬采購28億歐元，合同期限從2020年至2031年）。寧 德時代是目前寶馬集團(tuán)的第一大電池供應(yīng)商，除寧德時代外， 寶馬的主要供應(yīng)商是三星SDI （2021-2031年29億歐元長單）、Northvolt （2024年后20億歐元長單）和億緯鋰能 （48V電池系統(tǒng)，用于混動車型）等。表7:奔馳目前在用的電動平臺僅有MEA-EV4平臺，后續(xù)更純粹的電動平臺將于20242025年逐步量產(chǎn)應(yīng)用資料來源：電池中國、開源證券研究所平臺基本信息主要車型MEAEVA從奔馳MFA純油平

21、臺轉(zhuǎn)型，有一定油改電的傾向EQA、EQB、EQC 等MMA計劃2024年推出，模塊化架構(gòu)平臺，為純電動車型專屬緊湊車型MB EA計劃2025年推出，純電動架構(gòu)平臺，取代現(xiàn)階段過渡性質(zhì)的EVA平臺中大型車AMG.EA計劃2025年推出的純電架構(gòu)平臺性能電動車VAN.EA計劃2025年推出的純電架構(gòu)平臺純電MPV及純電輕型商務(wù)車寧德時代是群眾在國內(nèi)的核心供應(yīng)商。群眾目前全球范 圍內(nèi)的供應(yīng)商為寧德時代（國內(nèi)）、LG （歐洲目前主供）、 SDI （歐洲目前二供）、Northvolt （歐洲未來主供）、SKI （美國目前主供）。群眾在國內(nèi)引入國軒高科作為標(biāo)準(zhǔn)電芯平 臺的供應(yīng)商，國軒高科預(yù)計將先供應(yīng)江淮群

22、眾。1.2、寧德時代客戶優(yōu)質(zhì)且多元化寧德時代客戶多元化開展，海內(nèi)外車企客戶全方位覆蓋。 寧德時代的客戶來源豐富。2021年，寧德時代已完全滲入到 乘用車、客車以及專用車領(lǐng)域之中。截止2022年Q1,寧德時 代在國內(nèi)三者中的占比均超過50%,在所有車型中占比達(dá) 52.8%o在乘用車領(lǐng)域，寧德時代也已經(jīng)實現(xiàn)國內(nèi)新勢力車企、 傳統(tǒng)車企、以及海外歐美日韓車企全方位覆蓋。新勢力頭部 企業(yè)蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車，傳統(tǒng)車企吉利汽車、 長城汽車、長安汽車，歐美車企特斯拉、群眾、寶馬，以及日 韓車企本田、現(xiàn)代都是寧德時代的長期客戶。寧德時代客戶集中度不高，結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。2021年寧德時代 的前三大客戶占比僅為37.16%,遠(yuǎn)低于海內(nèi)外其他電池廠商, 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。特斯拉作為寧德時代2021年第一大客戶，僅 占寧德時代總裝機(jī)量的21%。寧德時代不存在將自己的業(yè)務(wù)