銻稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250025 銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯現(xiàn)多元，消費(fèi)重心向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移 5 HYPERLINK l _TOC_250024 銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)從銻金屬向銻化合物轉(zhuǎn)變 5 HYPERLINK l _TOC_250023 自 1900 年觸發(fā)銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的三次迭代 5 HYPERLINK l _TOC_250022 銻的終端應(yīng)用集中在阻燃及能源合金領(lǐng)域 5 HYPERLINK l _TOC_250021 全球銻的消費(fèi)重心向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移 6 HYPERLINK l _TOC_250020 近 40 年內(nèi)全球銻消費(fèi)的兩個(gè)階段 6 HYPERLINK l _TOC_250019

2、 發(fā)達(dá)國(guó)家的銻消費(fèi)趨于穩(wěn)定 6 HYPERLINK l _TOC_250018 中國(guó)的銻消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng) 7 HYPERLINK l _TOC_250017 多因素促進(jìn)全球銻消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大 7 HYPERLINK l _TOC_250016 新興市場(chǎng)的阻燃立法和銻系阻燃劑的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有助銻消費(fèi)增長(zhǎng) 7 HYPERLINK l _TOC_250015 新興市場(chǎng)的阻燃立法驅(qū)動(dòng)銻消費(fèi)增長(zhǎng) 7 HYPERLINK l _TOC_250014 銻-鹵系阻燃劑的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)保障銻需求釋放 9 HYPERLINK l _TOC_250013 全球汽車和電動(dòng)自行車消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵴皲R能源合金的應(yīng)用 10 HYPE

3、RLINK l _TOC_250012 2025 年前全球汽車和電動(dòng)自行車或保持約 5%的復(fù)合增長(zhǎng) 10 HYPERLINK l _TOC_250011 低成本和高安全性能保障鉛銻合金在鉛酸蓄電池的應(yīng)用 10 HYPERLINK l _TOC_250010 聚酯工業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘R化合物的消費(fèi) 12 HYPERLINK l _TOC_250009 新興經(jīng)濟(jì)體的銻消費(fèi)潛力大 13 HYPERLINK l _TOC_250008 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銻需求企穩(wěn)，海外發(fā)展中國(guó)家保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 13 HYPERLINK l _TOC_250007 發(fā)達(dá)國(guó)家的銻需求趨穩(wěn)，年銻金屬消費(fèi)量約 5 萬(wàn)噸 13 HYPER

4、LINK l _TOC_250006 海外發(fā)展中國(guó)家的銻需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，至 2025 年的銻金屬消費(fèi)有望達(dá)到 2.55 萬(wàn)噸 13 HYPERLINK l _TOC_250005 中國(guó)銻需求的增長(zhǎng)潛力大 14 HYPERLINK l _TOC_250004 塑料制品增長(zhǎng)和改性滲透率提升拉動(dòng)中國(guó)銻消費(fèi)，至 2025 年阻燃用銻金屬增長(zhǎng) 29.6%至3.89 萬(wàn)噸 14 HYPERLINK l _TOC_250003 中國(guó)鉛酸蓄電池行業(yè)用銻的需求有望保持正向增長(zhǎng)，至 2025 年電池用銻金屬增長(zhǎng)31%至1.18 萬(wàn)噸 15 HYPERLINK l _TOC_250002 化學(xué)制品、玻璃陶瓷及其他領(lǐng)域

5、的銻需求穩(wěn)中有增，至 2025 年銻消費(fèi)增長(zhǎng)28.3%至2.81 萬(wàn)噸 17 HYPERLINK l _TOC_250001 2025 年中國(guó)的銻金屬需求量或升至 7.86 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 5.2% 18 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 19相關(guān)報(bào)告匯總 20插圖目錄圖 1： 1980-2013 年全球銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化 6圖 2： 全球銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu) 6圖 3： 1980-2013 年全球主要國(guó)家銻消費(fèi)量的變化 7圖 4： 中國(guó)和美國(guó)銻消費(fèi)占全球的比重 7圖 5： 1978-2010 年中國(guó)銻消費(fèi)量的變化（萬(wàn)噸） 7圖 6： 中國(guó)銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖 7圖 7： 200

6、6-2014 年全球阻燃劑消費(fèi)量的變化（萬(wàn)噸） 9圖 8： 2017 年中國(guó)阻燃劑的消費(fèi)結(jié)構(gòu) 9DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P3有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變圖 9： 全球鉛酸電池的產(chǎn)品分布 10圖 10： 2019 年各國(guó)的汽車保有量 10圖 11： 全球的汽車產(chǎn)銷量（百萬(wàn)輛） 10圖 12： 汽車銷量前 20 國(guó)家所在的地區(qū)（萬(wàn)輛） 10圖 13： 全球聚酯纖維的產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸） 12圖 14： 2009 年美國(guó)銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu) 13圖 15： 發(fā)達(dá)國(guó)家的塑料滲透率已較高 13圖 16： 不同發(fā)展程度國(guó)家的人均銻消費(fèi)

7、量（萬(wàn)噸/億人） 13圖 17： 剔除中國(guó)外的發(fā)展中國(guó)家銻消費(fèi)量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸） 13圖 18： 2018 年各終端行業(yè)阻燃劑市場(chǎng)需求占比 14圖 19： 中國(guó)阻燃劑的添加領(lǐng)域 14圖 20： 中國(guó)阻燃劑的消費(fèi)量 14圖 21： 中國(guó)改性塑料產(chǎn)量及滲透率 14圖 22： 2000-2019 年我國(guó)的塑料制品產(chǎn)量 15圖 23： 2020 年我國(guó)的塑料制品產(chǎn)量受疫情影響負(fù)增長(zhǎng) 15圖 24： 2008-2019 年我國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量 15圖 25： 2020 年我國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量（千伏安時(shí)） 15圖 26： 中國(guó)的汽車保有量和銷量與美日的比較 16圖 27： 中國(guó)的汽車銷量及增速 16圖 28：

8、 中國(guó)的電動(dòng)自行車產(chǎn)量增速（萬(wàn)千瓦） 16圖 29： 2020 年中國(guó)的電動(dòng)自行車銷量（當(dāng)月值，萬(wàn)輛） 16圖 30： 全球和中國(guó)的光伏裝機(jī)容量 17圖 31： 全球和中國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 17圖 32： 中國(guó)的聚酯產(chǎn)量與 GDP 增速保持同步 17圖 33： 中國(guó)的聚酯工業(yè)原料產(chǎn)量情況（萬(wàn)千瓦） 17圖 34： 中國(guó)半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)的工業(yè)增加值（當(dāng)月同比， %） 18圖 35： 我國(guó)的軍費(fèi)開支占 GDP 的比重低于美國(guó) 18表格目錄表 1： 銻的主要用途 5表 2： 國(guó)內(nèi)涉及阻燃材料的產(chǎn)業(yè)政策 8表 3： 國(guó)內(nèi)與阻燃材料相關(guān)的法規(guī)及政策 8表 4： 阻燃劑的分類 9表 5： 鉛酸蓄電池

9、與鋰電池的比較 11表 6： 鉛酸蓄電池的板柵合金類型 11表 7： 聚酯用催化劑的特性 12表 8： 中國(guó)支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的有關(guān)政策 18表 9： 中國(guó)銻的需求預(yù)測(cè)結(jié)果（萬(wàn)噸/年） 19表 10： 全球銻的需求測(cè)算（萬(wàn)噸/年） 19P4東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES表 11： 中國(guó)和全球銻消費(fèi)的增速預(yù)測(cè)值 19DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P5有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯現(xiàn)多元，消費(fèi)重心向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移銻

10、的消費(fèi)結(jié)構(gòu)從銻金屬向銻化合物轉(zhuǎn)變自 1900 年觸發(fā)銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的三次迭代銻的應(yīng)用可追溯至公元前，應(yīng)用范圍廣泛，曾作為化妝品、裝飾品、藥物、合金及阻燃制品等使用。在公元前 3100 年的埃及前王朝時(shí)代，三硫化二銻已被當(dāng)作化妝的眼影粉使用；至 17 世紀(jì)銻被科學(xué)界認(rèn)知，而中國(guó)則在 1541 年發(fā)現(xiàn)了世界最大的銻礦，但彼時(shí)銻的應(yīng)用領(lǐng)域不是很廣泛。直到第一次世界大戰(zhàn)期間，銻合金以其優(yōu)良的性能在軍工行業(yè)使用，自此金屬銻的需求開始急劇增加；而近代鉛酸蓄電池的出現(xiàn)，對(duì)銻的消費(fèi)起了進(jìn)一步的帶動(dòng)作用。此外，20 世紀(jì) 30 年代，氧化銻和鹵系阻燃劑的協(xié)同阻燃效應(yīng)被人們發(fā)現(xiàn)，銻系阻燃劑逐漸成為銻最重要的應(yīng)用領(lǐng)

11、域。伴隨著每次結(jié)構(gòu)性迭代，銻的消費(fèi)量都呈現(xiàn)出不同的變化特征：（1）1900-1946 年，銻的消費(fèi)因軍工拉動(dòng)而呈現(xiàn)波動(dòng)性增長(zhǎng)。兩次世界大戰(zhàn)刺激了銻在軍工行業(yè)中的應(yīng)用（主要是錫鉛銻合金制成的槍彈、阻燃劑在帳篷和紡織產(chǎn)品中的應(yīng)用），但戰(zhàn)后需求又趨緩。此時(shí)的銻應(yīng)用領(lǐng)域局限，消費(fèi)量總體偏低。（2）1947-1983 年，銻的消費(fèi)得益于汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而呈平緩增長(zhǎng)。銻消費(fèi)以銻鉛合金在汽車蓄電池中的應(yīng)用為主，但免維護(hù)蓄電池技術(shù)的出現(xiàn)，使得發(fā)達(dá)國(guó)家中單位蓄電池的用銻量降低。因此這個(gè)階段的銻消費(fèi)量并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的增長(zhǎng)。（3）1984-2013 年，銻的消費(fèi)受益于全球阻燃需求增加而大幅增長(zhǎng)。隨著各國(guó)環(huán)保意識(shí)的增

12、強(qiáng)及阻燃法規(guī)的完善，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)制要求在塑料、電子電器及建筑建材等易燃材料中加入阻燃劑使其成為難燃材料，銻在阻燃劑中的應(yīng)用成為拉動(dòng)銻需求增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。行業(yè)應(yīng)用形式用途最終下游表1：銻的主要用途國(guó)防軍工增硬劑、銻化銦增加金屬硬度，提升耐蝕、耐候性能；紅外導(dǎo)彈中電子元器件的核心材質(zhì)制造榴霰彈、紅外導(dǎo)彈防火安全三氧化二銻阻燃劑建筑、汽車、電子設(shè)備、交通運(yùn)輸鉛酸蓄電池鉛銻合金鉛酸蓄電池板柵材料汽車、電動(dòng)車、光伏、風(fēng)電化工應(yīng)用銻系催化劑（三氧化二銻、醋酸銻和乙二醇銻）聚酯工業(yè)催化劑纖維工業(yè)、包裝業(yè)、電子電器玻璃工業(yè)銻酸鈉高端玻璃澄清劑光伏玻璃、電子產(chǎn)品、高檔轎車玻璃資料來(lái)源： 中國(guó)知網(wǎng)，銻的終端

13、應(yīng)用集中在阻燃及能源合金領(lǐng)域隨著全球的科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，銻的應(yīng)用領(lǐng)域轉(zhuǎn)向阻燃及能源合金領(lǐng)域。近 30 年間銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化：銻金屬的消費(fèi)量下降，同時(shí)銻化合物的消費(fèi)量上升。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)銻在阻燃劑和鉛酸蓄電池等合金領(lǐng)域的消費(fèi)量占銻總消費(fèi)量的 80%以上，其中阻燃劑領(lǐng)域占 56%，鉛酸蓄電池領(lǐng)域占 29%。催化劑和玻璃澄清劑是銻的其他重要消費(fèi)領(lǐng)域。金屬銻很少單獨(dú)使用。銻金屬主要用于制造合金，比如銻是鉛合金中用量最大的元素，可以提高鉛對(duì)硫酸的耐腐蝕性；銻在錫合金中的加入可以提高強(qiáng)度；巴氏合金的鉛基和錫基合金中加入銻來(lái)提高強(qiáng)度和P6東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的

14、不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES硬度等；因此銻常用于制造鉛酸蓄電池、化工管道、電纜包皮、軸承以及齒輪；高純度銻金屬用于生產(chǎn)半導(dǎo)體、電熱裝置、遠(yuǎn)紅外裝置及軍工產(chǎn)品。銻的化合物種類較多，是銻最重要的應(yīng)用形式。銻化合物主要有三氧化二銻，是阻燃劑和白色顏料的重要原料以及石油化工和合成纖維的催化劑；銻與 IIIA 族、VIA 族元素形成的化合物是很好的半導(dǎo)體材料；銻酸鈉、水合銻酸鈉是顯像管玻殼及光學(xué)玻璃生產(chǎn)的澄清劑。因此，銻氧化物廣泛用于阻燃劑、陶瓷、橡膠、油漆、玻璃、紡織及化工產(chǎn)品。在銻化合物的應(yīng)用中，氧化銻是銻消費(fèi)的主要產(chǎn)品，全球 90%的氧化銻

15、應(yīng)用在阻燃劑領(lǐng)域。5%10%29%56%圖1：1980-2013 年全球銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化圖2：全球銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)阻燃劑合金及其他催化劑玻璃與陶瓷資料來(lái)源： WBMS， 資料來(lái)源： 安泰科，全球銻的消費(fèi)重心向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移近 40 年內(nèi)全球銻消費(fèi)的兩個(gè)階段全球的銻消費(fèi)集中在中國(guó)、美國(guó)、日本和歐盟等經(jīng)濟(jì)體。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家在銻消費(fèi)量到達(dá)頂點(diǎn)后保持穩(wěn)態(tài)，中國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家對(duì)銻的需求尚有較大增長(zhǎng)空間。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，近幾年全球的銻金屬消費(fèi)量保持在 13 萬(wàn)噸左右。目前中國(guó)是全球最大的銻消費(fèi)國(guó)，占全球銻消費(fèi) 47%。隨著中國(guó)等新興市場(chǎng)防火阻燃方面的法律法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)逐步健全和落實(shí)，阻燃劑的應(yīng)用區(qū)域及需求

16、規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。1980 年以來(lái)全球的銻消費(fèi)可分為兩個(gè)階段：（1）19802002 為第一階段，19801997 年呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，19972002 年受亞洲金融危機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅快速下降；（2）20032013 為第二階段，20032008 年得益于中國(guó)需求釋放推動(dòng)的大宗周期燃起而呈現(xiàn)迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2009 年受金融危機(jī)影響，全球的銻消費(fèi)量再次迅速下降，2010 年因全球積極的貨幣及財(cái)政政策大幅反彈，而后消費(fèi)市場(chǎng)趨于平穩(wěn)。發(fā)達(dá)國(guó)家的銻消費(fèi)趨于穩(wěn)定近年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家銻的表觀消費(fèi)量整體趨穩(wěn)。1975 年美國(guó)的銻金屬表觀消費(fèi)量為 3.26 萬(wàn)噸，2013 年降至 2.4萬(wàn)噸。其中，銻在化學(xué)制品

17、、電池和其他領(lǐng)域中的消費(fèi)量呈下降趨勢(shì)；在玻璃、陶瓷行業(yè)中的消費(fèi)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；在阻燃劑行業(yè)中的消費(fèi)逐步平緩。目前美國(guó)的年銻消費(fèi)量約 2.8 萬(wàn)噸，全球占比 21.5%。日本是亞洲除中國(guó)之外最大的銻消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)領(lǐng)域主要集中在阻燃劑，大部分用于汽車制造業(yè)。在本國(guó)汽車制造產(chǎn)業(yè)向海外大量轉(zhuǎn)移的背景下，日本汽車行業(yè)對(duì)銻的消費(fèi)量出現(xiàn)下滑，整體消費(fèi)量增長(zhǎng)趨于平緩。DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P7有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變31.5%47.0%21.5%圖3：1980-2013 年全球主要國(guó)家銻消費(fèi)量的變化圖4：中國(guó)和美國(guó)銻消費(fèi)占全球

18、的比重中國(guó)美國(guó)其他資料來(lái)源： USGS， JOGMEC， WBMS， 中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，資料來(lái)源： 中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安泰科， 中國(guó)的銻消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)中國(guó)的銻消費(fèi)量呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)：（1）19782002 年為緩慢增長(zhǎng)階段，中國(guó)的銻金屬消費(fèi)量從 0.5 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 1.5 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 4.7%；（2）20032010 年為快速增長(zhǎng)階段，消費(fèi)量從 1.7 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 7.1萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 22.6%；20132017 年消費(fèi)量基本穩(wěn)定在 6.1 萬(wàn)噸左右。中國(guó)銻消費(fèi)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力來(lái)自兩個(gè)方面：（1）隨著國(guó)家阻燃法規(guī)的逐步健全，銻在阻燃劑領(lǐng)域的應(yīng)用快速發(fā)展；（2）汽車和

19、電動(dòng)自行車產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)大對(duì)鉛酸蓄電池需求出現(xiàn)拉動(dòng)。從中國(guó)銻消費(fèi)的主要行業(yè)來(lái)看，塑料和橡膠的阻燃應(yīng)用是銻的主要消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)該領(lǐng)域的氧化銻消費(fèi)量約占中國(guó)氧化銻總產(chǎn)量的 60%。圖5：1978-2010 年中國(guó)銻消費(fèi)量的變化（萬(wàn)噸）圖6：中國(guó)銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖87.176年復(fù)合增長(zhǎng)8%4%522.6阻燃行業(yè)43年復(fù)合增長(zhǎng)17%聚酯催化合金應(yīng)用24.71.551%超白玻璃10.5高科技及其他020%197820022010消費(fèi)量資料來(lái)源： 安泰科，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)， 資料來(lái)源： 安泰科，多因素促進(jìn)全球銻消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大新興市場(chǎng)的阻燃立法和銻系阻燃劑的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有助銻消費(fèi)增長(zhǎng)新興市場(chǎng)的阻燃立法驅(qū)動(dòng)銻消費(fèi)增

20、長(zhǎng)P8東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES新興市場(chǎng)的阻燃立法趨于完善，發(fā)展中國(guó)家環(huán)保及阻燃法規(guī)的建立對(duì)全球阻燃劑消費(fèi)產(chǎn)生積極的影響。當(dāng)前，阻燃劑的消費(fèi)重心正逐步從美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)在阻燃立法方面開始起步，隨著近年來(lái)政府及民間對(duì)于安全意識(shí)的不斷增強(qiáng)，與阻燃材料相關(guān)的法律法規(guī)及政策已經(jīng)逐步建立和完善。至 2020 年，中國(guó)已出臺(tái)公共場(chǎng)所用阻燃制品燃燒性能要求和標(biāo)識(shí)、建筑材料燃燒性能分級(jí)方法、高層民用建筑設(shè)計(jì)防火標(biāo)準(zhǔn)等阻燃方面的法律法規(guī)。為提高新能源汽車防

21、火安全要求，工信部組織編制了電動(dòng)汽車安全要求和電動(dòng)客車安全要求，對(duì)車身內(nèi)飾、B 級(jí)電壓部件所用絕緣材料的防火性能均做出了明確規(guī)定；市場(chǎng)監(jiān)管總局及國(guó)標(biāo)委則制訂了客車內(nèi)飾材料的燃燒特性，對(duì)客車內(nèi)飾材料的防火性能予以規(guī)定。序號(hào)名稱日期部門政策內(nèi)容表2：國(guó)內(nèi)涉及阻燃材料的產(chǎn)業(yè)政策高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)2016.01科技部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)改委、科技部、重點(diǎn)支持的八大高新領(lǐng)域中包括新材料領(lǐng)域高分子材料的“阻燃”等功能高分子材料的高性能化制備技術(shù)。優(yōu)先發(fā)展的十大領(lǐng)域，其中（四）新材料包括了“39 納業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南（2011 年度）（2011 年 10 號(hào)）工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)規(guī)劃2

22、011.06工信部、商務(wù)局、知識(shí)產(chǎn)權(quán)局米材料”、“ 47 高分子材料及新型催化劑-阻燃改性塑料”以及“ 53 表面涂、鍍層材料-防火阻燃涂料”。重點(diǎn)發(fā)展光伏太陽(yáng)能電池用超白玻璃，鼓勵(lì)發(fā)展應(yīng)用低3（2011-2015）2011.12國(guó)務(wù)院輻射(Low-E)鍍膜玻璃、真空及中空玻璃等節(jié)能玻璃。組織推廣高效阻燃安全保溫隔熱等新型建材。4“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃2017.04科技部以下屬于重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域：生態(tài)環(huán)境材料，環(huán)境友好阻燃材料、失效電子與耐火材料等循環(huán)再造技術(shù)等資料來(lái)源： 工信部，科技部，財(cái)政部， 序號(hào)名稱日期部門內(nèi)容表3：國(guó)內(nèi)與阻燃材料相關(guān)的法規(guī)及政策汽車內(nèi)飾材料的燃燒特性GB84

23、10-2006公共場(chǎng)所所用阻燃制品及組件燃燒性能要求和標(biāo)識(shí)2006.01發(fā)改委規(guī)定了汽車內(nèi)飾材料水平燃燒特性的技術(shù)要求及試驗(yàn)方法；適用于汽車內(nèi)飾材料水平燃燒特性的評(píng)定。2006.06公安部規(guī)定公共場(chǎng)所用阻燃制品及組件的定義及分類、燃燒性能要求和標(biāo)識(shí)等內(nèi)容。建筑構(gòu)件、建筑材料和室內(nèi)裝修、裝飾材料的防火性能必中華人民共和國(guó)消防法2008.1全國(guó)人大須符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。人員密集場(chǎng)所室內(nèi)裝修、裝飾，應(yīng)當(dāng)按照消防技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的要求，使用不燃、難燃材料。民用建筑外保溫系統(tǒng)及外墻裝飾防火暫行規(guī)定關(guān)于進(jìn)一步明確民用建筑2009.09公安部、住建部適用民用建筑外保溫系統(tǒng)及外墻裝飾的防火設(shè)計(jì)、施工及使用；保溫材料的燃燒性

24、能宜為 A 級(jí)，且不應(yīng)低于 B2 級(jí)。外保溫材料消防監(jiān)督管理有關(guān)要求的通知國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)消2011.03公安部加強(qiáng)民用建筑外保溫材料的消防監(jiān)督管理新建、改建、擴(kuò)建工程的外保溫材料一律不得使用易燃材防工作的意見(jiàn)2011.12國(guó)務(wù)院料，加快研發(fā)和推廣具有良好防火性能的新型建筑保溫材料，提高建筑外保溫材料系統(tǒng)的防火性能。建設(shè)工程消防監(jiān)督管理規(guī)定2012.07公安部設(shè)計(jì)中選用的消防產(chǎn)品和具有防火性能要求的建筑構(gòu)件、建筑材料、裝修材料，應(yīng)當(dāng)注明規(guī)格、性能等技術(shù)指標(biāo)，DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P9有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的

25、量變序號(hào)名稱日期部門內(nèi)容建筑內(nèi)部裝修設(shè)計(jì)防火規(guī)范其質(zhì)量要求必須符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或者行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2017.07住建部規(guī)定酒店、機(jī)場(chǎng)、影劇院、學(xué)校、住宅等內(nèi)部裝飾材料的阻燃性能要求，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)均有不同程度提高?？蛙噧?nèi)飾材料的燃燒特性 2019.10市場(chǎng)監(jiān)管總局提高了客車內(nèi)飾材料的防火性能電動(dòng)汽車安全要求、102020.5電動(dòng)客車安全要求工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)車身內(nèi)飾、B 級(jí)電壓部件所用絕緣材料等的防火性能均有明確規(guī)定資料來(lái)源： 工信部，發(fā)改委，財(cái)政部， 科技部，住建部，（2017 年以后的新法規(guī)）銻-鹵系阻燃劑的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)保障銻需求釋放銻-鹵系阻燃劑具有不可替代性。銻-鹵系阻燃劑的主要優(yōu)點(diǎn)是阻燃效果好、成

26、本低、添加量少以及與材料的兼容性好；缺點(diǎn)是發(fā)煙量大，產(chǎn)生的鹵化氫及三氧化二銻粉塵對(duì)人體有害。在日趨嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)壓力下，鹵系阻燃劑的市場(chǎng)正被無(wú)機(jī)阻燃劑擠占，但無(wú)機(jī)阻燃劑也存在阻燃效率低、對(duì)材料的力學(xué)性能有負(fù)面影響等缺點(diǎn)。新型無(wú)害鹵系阻燃劑正在不斷開發(fā)，鹵系阻燃劑在發(fā)展中國(guó)家還將保持相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)速度。即使在歐美，在部分對(duì)阻燃效率要求高的領(lǐng)域中鹵系阻燃劑仍無(wú)法替代。目前全球阻燃劑的消費(fèi)量已增至近 300 萬(wàn)噸/年。表4：阻燃劑的分類類型成分優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)氯系阻燃劑氯化石蠟?zāi)壳俺鵁o(wú)污染、高純度、高熱穩(wěn)定性、高含氯量方向發(fā)展溴系阻燃劑多溴二苯醚阻燃性、加工性、物性等綜合性能優(yōu)良，價(jià)格適中磷系阻燃劑磷酸酯、氧

27、化磷等用于聚酯的阻燃劑，所得產(chǎn)品色澤好、機(jī)械性能好國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模偏小，布局分散，污染嚴(yán)重，達(dá)不到合成材料應(yīng)用的要求熱分解后產(chǎn)生劇毒的溴化二苯并二英等，應(yīng)加強(qiáng)有效管理，無(wú)需禁用已開發(fā) 30 多個(gè)品種，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足合成材料工業(yè)發(fā)展的需求無(wú)機(jī)阻燃劑氫氧化鋁、氫氧化鎂、三氧化二銻、硼酸鹽等抑制發(fā)煙和氯化氫生成的作用氫氧化鋁對(duì)材料物理性能影響較大，氧化銻有毒性問(wèn)題困擾復(fù)合阻燃劑三氧化二銻-鹵系等兼有有機(jī)阻燃劑的高效和無(wú)機(jī)阻燃劑的低煙、無(wú)毒功能，有效降低成本，改善性能產(chǎn)生的鹵化氫及三氧化二銻粉塵對(duì)人體有害資料來(lái)源：淺析阻燃劑發(fā)展現(xiàn)狀，31%37%14%18%圖7：2006-2014 年全球阻燃劑消費(fèi)量的

28、變化（萬(wàn)噸）圖8：2017 年中國(guó)阻燃劑的消費(fèi)結(jié)構(gòu)300250200150100500262170年復(fù)合增長(zhǎng)6.420062014全球阻燃劑總消費(fèi)量無(wú)機(jī)阻燃劑 溴系阻燃劑 磷系阻燃劑 其他類阻燃劑資料來(lái)源：2017 年中國(guó)有色金屬銻市場(chǎng)分析及行業(yè)政策，資料來(lái)源： 智研咨詢，P10東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES全球汽車和電動(dòng)自行車消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵴皲R能源合金的應(yīng)用2025 年前全球汽車和電動(dòng)自行車或保持約 5%的復(fù)合增長(zhǎng)銻的另一大應(yīng)用范圍是能源合金，主要受益于全球汽車和電動(dòng)自行車銷量的持續(xù)增長(zhǎng)。

29、全球鉛酸蓄電池主要的應(yīng)用場(chǎng)景在汽車啟動(dòng)電池（45%）和輕型動(dòng)力電池（33%）領(lǐng)域。從汽車保有量、銷量與收入水平等角度來(lái)看，未來(lái)發(fā)展中國(guó)家的汽車和電動(dòng)自行車消費(fèi)將保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Technavio 最新發(fā)布的報(bào)告，2020 年至 2024 年全球汽車電池市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率接近 5%，其中 60%的增長(zhǎng)規(guī)模來(lái)自亞太地區(qū)。此外，根據(jù)市場(chǎng)咨詢機(jī)構(gòu) Grand View Research 的新報(bào)告，由于具有零排放和低成本特點(diǎn)，2016-2025年預(yù)計(jì)全球的電動(dòng)自行車將以 6%的年復(fù)合速率增長(zhǎng)。圖9：全球鉛酸電池的產(chǎn)品分布圖10：2019 年各國(guó)的汽車保有量22%45%33%汽車啟

30、動(dòng)蓄電池輕型動(dòng)力電池 工業(yè)電池900800700600500400300200100070000600005000040000300002000010000美國(guó)澳大利亞意大利 加拿大 日本德國(guó)英國(guó)法國(guó)馬來(lái)西亞俄羅斯巴西 墨西哥沙特 土耳其伊朗 南非 中國(guó)印度尼西亞尼日利亞印度0千人保有量人均GDP（美元，右）資料來(lái)源： 智研咨詢，資料來(lái)源： 世界銀行，圖11：全球的汽車產(chǎn)銷量（百萬(wàn)輛）圖12：汽車銷量前 20 國(guó)家所在的地區(qū)（萬(wàn)輛）35 12030 100258020601540500040003000200010520002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

31、2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201910000歐美日韓中國(guó)印度亞非拉其他歐盟27國(guó)+ 歐洲自由貿(mào)易區(qū) 北美自由貿(mào)易區(qū)中南美洲中國(guó)印度非洲日本 全球（右）20172018資料來(lái)源： 國(guó)際汽車制造商協(xié)會(huì)，資料來(lái)源： Jato Dynamic， （亞非拉為剔除中印數(shù)據(jù)）2.2.2 低成本和高安全性能保障鉛銻合金在鉛酸蓄電池的應(yīng)用鉛銻合金在鉛酸蓄電池中的應(yīng)用難以被替代。鉛酸蓄電池由于其技術(shù)成熟、安全性高、循環(huán)再生利用率高、適用溫帶寬、電壓穩(wěn)定、組合一致性好及價(jià)格低廉等優(yōu)勢(shì)，在電池市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。銻在鉛酸蓄電池中的應(yīng)用是以鉛銻合金的形式用于蓄電池的正極板。從發(fā)

32、達(dá)國(guó)家的消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，由于鉛銻合金具有耐腐蝕、長(zhǎng)壽命的優(yōu)點(diǎn)，鉛酸蓄電池板柵材料使用的合金中鉛銻系與鉛鈣系基本處于共存狀態(tài)。DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變P11鉛酸蓄電池在啟動(dòng)電池、輕型動(dòng)力電池等領(lǐng)域占有很大的市場(chǎng)份額。鉛酸蓄電池具有低成本、高安全性、使用溫度寬等優(yōu)勢(shì)，但也存在使用壽命短、重量大、對(duì)環(huán)境不友好等問(wèn)題，主要應(yīng)用于汽車啟動(dòng)電池、電動(dòng)自行車電池、儲(chǔ)能電池及備用電源等。鋰電池的壽命較高，電池能量密度大，但由于價(jià)格高昂，且安全性較差，在新能源汽車、手機(jī)電池及筆記本電腦等對(duì)電池能量密度和重量

33、有要求的領(lǐng)域應(yīng)用較廣。 低銻合金具有成本優(yōu)勢(shì)，但澆鑄、機(jī)械及耐腐蝕性能有所下降。目前應(yīng)用較廣泛的低銻合金主要有：含銻 1.8%的低銻五元合金，鉛銻銀錫合金（銻 5.5-6.5%），鉛銻鎘合金（銻 1-1.5%），鉛銻砷錫合金（銻 2-2.5%）。其中銻含量為 2.5-3%的銻砷銅錫合金可以制造出免維護(hù)蓄電池。低銻合金的實(shí)際凝固范圍變寬，容易造成合金的微觀裂紋，從而導(dǎo)致合金機(jī)械強(qiáng)度、澆筑性能和耐腐蝕性有所下降。 鉛銻系合金電池和鉛鈣系合金電池各有利弊。鉛銻系合金主要仍用于汽車、摩托車、燈具等少維護(hù)鉛酸蓄電池中，具有循環(huán)使用壽命長(zhǎng)、硬度高和性能好等特點(diǎn)，但銻易加大電池的自放電現(xiàn)象造成減液；而鉛鈣系

34、則主要用于免維護(hù)鉛酸蓄電池中。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，鉛鈣合金普遍應(yīng)用于免維護(hù)的封閉式鉛酸蓄電池中，但鉛鈣合金的循環(huán)壽命差，易發(fā)生早期容量損失，制造過(guò)程中需要加入一定量的錫和鋁。電池類型優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景表5：鉛酸蓄電池與鋰電池的比較鉛酸蓄電池制造成本低，資源循環(huán)利用率特別高，鉛的再生率可高達(dá) 98%；具有很高的安全性；使用溫度很寬，在高溫 100 度的情況下可以正常使用使用壽命短，重量大，對(duì)環(huán)境不友好汽車啟動(dòng)電池、儲(chǔ)能電池、備用電源；在電動(dòng)自行車的市場(chǎng)，鉛酸蓄電池占到 95%的市場(chǎng)鋰電池電池能量密度高；使用壽命是鉛酸電池的 3 倍以上，電壓和容量相同時(shí)重量降為 1/4，政策上免征消費(fèi)稅鋰電池的價(jià)格較

35、鉛酸電池高，是鉛酸電池的三倍左右；安全性較差；資源回收尚不成熟新能源汽車領(lǐng)域，手機(jī)電池以及筆記本電腦電池等小型電池資料來(lái)源： 中國(guó)知網(wǎng)，表6：鉛酸蓄電池的板柵合金類型主要用途缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要形式板柵材料類型Pb-Sb412%高銻合金0.753%低銻合金具有良好的澆鑄和深循環(huán)性能，機(jī)械性能比純鉛高減少充電析氣和自放電，提高耐腐蝕，滿足免維護(hù)要求存在負(fù)極銻中毒現(xiàn)象，充電析氣嚴(yán)重澆鑄性能、機(jī)械強(qiáng)度和耐蝕性有所下降開口式蓄電池和工業(yè)電池少維護(hù)蓄電池很多使用低銻合金Pb-CaPb-Ca-Sn-Al高析氫過(guò)電位，析氫明顯減少，水損失得到控制，可以做成閥控密封形式再充接受能力差，早期容量損失，使用 Pb-Ca

36、合金耐蝕性下降，板柵的電池壽命也降低免維護(hù)封閉蓄電池最普遍使用，不經(jīng)常放電的備用電源，不適合電動(dòng)自行車等深放電循環(huán)蓄電池資料來(lái)源：鉛酸蓄電池板柵材料研究進(jìn)展， P12東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES聚酯工業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘R化合物的消費(fèi)銻化合物是聚酯生產(chǎn)過(guò)程中縮聚反應(yīng)的核心催化劑，全球聚酯裝置中 90%的催化劑為銻系化合物。聚酯主要用于纖維工業(yè)，聚酯纖維是當(dāng)前合成纖維的第一大品種，約占 PET 總產(chǎn)量的 85%以上。其他方面的應(yīng)用包括瓶用 PET 和膜用 PET，廣泛應(yīng)用于包裝業(yè)、電子電器等領(lǐng)域。

37、20132018 年全球聚酯纖維的產(chǎn)量以 4.98%的復(fù)合速率增長(zhǎng)至約 5300 萬(wàn)噸，帶動(dòng)銻金屬消費(fèi)達(dá) 1.2 萬(wàn)噸/年。 無(wú)論采取哪種路線，含銻化合物的催化劑均是核心生產(chǎn)要素。聚酯纖維的生產(chǎn)方式分苯二甲酸二甲酯（DMT）和對(duì)苯二甲酸（PTA）兩種路線，其中中國(guó)引進(jìn)的多套聚酯裝置所用催化劑均為銻系化合物（分別為三氧化二銻和醋酸銻），而法國(guó)推出的乙二醇銻催化劑作為傳統(tǒng)催化劑的升級(jí)產(chǎn)品也被廣泛使用。銻系催化劑具有明顯的使用優(yōu)勢(shì)。銻系催化劑具有活性高、副作用少且價(jià)格低廉的特點(diǎn)。Ge 系催化劑產(chǎn)品中二甘醇含量較高，而且氧化鍺容易在聚合物中產(chǎn)生不溶解的組分，影響熔體過(guò)濾器的使用壽命，同時(shí)價(jià)格較高。Ti

38、 系催化劑的熱穩(wěn)定性差及產(chǎn)品色相指標(biāo)不太理想。圖13：全球聚酯纖維的產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸）60005000400030002000100010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%020112012201320142015201620170.0%全球聚酯纖維產(chǎn)量同比資料來(lái)源： Ihs，類型優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)表7：聚酯用催化劑的特性鍺系聚酯產(chǎn)品色相好，用于生產(chǎn)薄膜級(jí)或透明度要求較高的片基聚合物。以鈦酸異丙酯為主要原料的復(fù)合催化劑物理、化學(xué)性能鈦系穩(wěn)定，無(wú)毒無(wú)污染，比傳統(tǒng)催化劑活性高 8 倍，生產(chǎn)的聚酯切片品質(zhì)穩(wěn)定三氧化二銻的物料停留時(shí)間短，單位時(shí)間的產(chǎn)量高；三 乙酸銻的溶解性能好，無(wú)需添加穩(wěn)定劑，產(chǎn)品色相好；

39、銻系乙二醇銻分散性好，不帶入新雜質(zhì)，可改善切片的色相和穩(wěn)定性產(chǎn)品中二甘醇含量較高，而且而氧化鍺容易在聚合物中產(chǎn)生不溶解的組分，影響熔體過(guò)濾器的使用壽命，價(jià)格較高傳統(tǒng)的鈦系催化劑生產(chǎn)的聚合物的色相指標(biāo)不太理想三氧化二銻的溶解性能較差，容易造成聚合體內(nèi)局部催化劑過(guò)量，生成高熔點(diǎn)的環(huán)狀三聚物，給紡絲帶來(lái)麻煩并使聚酯白度降低。需添加穩(wěn)定劑，調(diào)整產(chǎn)品色相。三乙酸銻的總停留時(shí)間長(zhǎng)。資料來(lái)源：聚酯生產(chǎn)用催化劑特性及配制， DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變P13新興經(jīng)濟(jì)體的銻消費(fèi)潛力大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銻需求企穩(wěn)，

40、海外發(fā)展中國(guó)家保持穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的銻需求趨穩(wěn)，年銻金屬消費(fèi)量約 5 萬(wàn)噸美國(guó)、日本和歐盟是世界重要的銻消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體，其消費(fèi)量約占發(fā)達(dá)國(guó)家總需求的 70%。發(fā)達(dá)國(guó)家的銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整較為充分，消費(fèi)主要集中在阻燃劑、金屬制品和陶瓷、玻璃、橡膠行業(yè)。以美國(guó)為例，2009 年在美國(guó)的銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)中阻燃劑占 40%，運(yùn)輸（包括汽車用蓄電池）占 22%，化學(xué)制品占 14%，陶瓷和玻璃占 11%，其他占 13%。發(fā)達(dá)國(guó)家的銻消費(fèi)在到達(dá)頂點(diǎn)后，基本保持穩(wěn)定的狀態(tài)。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，目前美國(guó)的銻消費(fèi)量約 2.8 萬(wàn)噸，全球占比 21.5%，我們推算發(fā)達(dá)國(guó)家的銻消費(fèi)量約為 5 萬(wàn)噸左右。圖14：2009 年美國(guó)銻的消費(fèi)結(jié)

41、構(gòu)圖15：發(fā)達(dá)國(guó)家的塑料滲透率已較高13%11%40%14%22%阻燃劑運(yùn)輸化學(xué)制品 陶瓷和玻璃其他80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%50% 50%37%30%30%63%70%美國(guó)德國(guó)世界平均中國(guó)鋼塑料資料來(lái)源： 美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，資料來(lái)源： 智研咨詢，海外發(fā)展中國(guó)家的銻需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，至 2025 年的銻金屬消費(fèi)有望達(dá)到 2.55 萬(wàn)噸未來(lái)，全球除中國(guó)以外的銻消費(fèi)增量將主要來(lái)自于新興經(jīng)濟(jì)體。目前除我國(guó)外的發(fā)展中國(guó)家銻消費(fèi)量不足 2萬(wàn)噸。假設(shè)未來(lái)發(fā)展中國(guó)家的銻消費(fèi)量的年復(fù)合增速與 GDP 增速保持同步并維持在 5%左右，則 2025 年、 2030 年和 2035 年除中

42、國(guó)外發(fā)展中國(guó)家的銻消費(fèi)量將分別達(dá)到 2.55 萬(wàn)噸、3.26 萬(wàn)噸和 4.16 萬(wàn)噸。圖16：不同發(fā)展程度國(guó)家的人均銻消費(fèi)量（萬(wàn)噸/億人）圖17：剔除中國(guó)外的發(fā)展中國(guó)家銻消費(fèi)量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）1614.007.103.300.85 0.512.8014121086420人口/億消費(fèi)量/萬(wàn)噸億人均消費(fèi)量美國(guó)中國(guó)5.004.003.002.001.000.004.163.262.552.002020E2025E2030E2035E剔除中國(guó)外的發(fā)展中國(guó)家銻消費(fèi)量資料來(lái)源： 中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安泰科， 資料來(lái)源： 中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安泰科， P14東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不

43、可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES中國(guó)銻需求的增長(zhǎng)潛力大塑料制品增長(zhǎng)和改性滲透率提升拉動(dòng)中國(guó)銻消費(fèi)，至 2025 年阻燃用銻金屬增長(zhǎng) 29.6%至 3.89 萬(wàn)噸阻燃劑在中國(guó)主要用于電線電纜、家電及汽車等行業(yè)的塑料制品中。2013 年中國(guó)的阻燃劑應(yīng)用中塑料占80%，橡膠占 10%，紡織品占 5%，其他占 5%。根據(jù)新材料在線的數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)電線電纜、家用電器和汽車對(duì)阻燃劑的需求量分別為 38 萬(wàn)噸、13.9 萬(wàn)噸和 8.6 萬(wàn)噸，分別占阻燃劑總消費(fèi)量 49.7%、18.2%和 11.2%。5% 5%10%80%圖18：2018 年各終端

44、行業(yè)阻燃劑市場(chǎng)需求占比圖19：中國(guó)阻燃劑的添加領(lǐng)域19.60%49.70%11.20%18.20%1.30%電線電纜家用電器汽車節(jié)能其他塑料 橡膠 紡織品其他資料來(lái)源： 新材料在線， 資料來(lái)源：中國(guó)未來(lái)對(duì)銻資源的需求產(chǎn)量將不斷增大，受益于改性塑料滲透率提升，阻燃劑的消費(fèi)增速略高于塑料產(chǎn)量。中國(guó)阻燃劑市場(chǎng)需求呈持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，近幾年我國(guó)的阻燃劑消費(fèi)量已增至 80 萬(wàn)噸以上，占全球阻燃劑消費(fèi)量約 30%。2008-2013 年間中國(guó)塑料制品的年復(fù)合增速為 10.8%，而同期阻燃劑年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 11.8%，阻燃劑的復(fù)合增速略高于塑料制品產(chǎn)品，主要是因?yàn)榻陙?lái)中國(guó)改性塑料市場(chǎng)迎來(lái)了蓬勃發(fā)展的階段

45、。改性塑料是指通用塑料經(jīng)過(guò)加工改性提高了阻燃性、強(qiáng)韌性等性能的塑料制品。2009 至 2016 年間中國(guó)的改性塑料產(chǎn)量從 570 萬(wàn)噸增加到 1000 萬(wàn)噸，年復(fù)合增速超過(guò) 23%；改性化率也從 2004 年的 8%增長(zhǎng)到 2016 年的 19%，平均每年提升近 1 個(gè)百分點(diǎn)。圖20：中國(guó)阻燃劑的消費(fèi)量圖21：中國(guó)改性塑料產(chǎn)量及滲透率100806040200200820132018中國(guó)阻燃劑消費(fèi)量（萬(wàn)噸）中國(guó)阻燃劑市場(chǎng)規(guī)模（億美元，右）251200 88.722.4560.334.5.163.3312010001580010600540020000200420092016改性塑料產(chǎn)量改性化率2

46、0%15%10%5%0%資料來(lái)源： 智研咨詢，資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 智研咨詢，DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變P15假設(shè) 1：近年來(lái)我國(guó)的塑料制品增速放緩至 5%以下，2020 年受到疫情的顯著影響，M1-M10 塑料制品產(chǎn)量同比下降 6.2%，預(yù)計(jì)全年中國(guó)的塑料制品產(chǎn)量或同比下降 5%?？紤]到塑料行業(yè)訂單及庫(kù)存周期的變化，2021年塑料產(chǎn)量有望迎來(lái)報(bào)復(fù)式增長(zhǎng)，“十四五”期間塑料產(chǎn)量有望保持 3%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。假設(shè) 2：由于中國(guó)阻燃塑料占塑料制品的比例遠(yuǎn)不及歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)阻燃塑料的

47、普及使用范圍將不斷擴(kuò)大，保守假設(shè)“十四五”期間改性塑料的比例每年提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。我們從兩個(gè)角度對(duì)阻燃劑用銻需求進(jìn)行測(cè)算：（1）我們推算“十四五”期間改性塑料的產(chǎn)量將以 5.4%的年復(fù)合速率增至 2247 萬(wàn)噸，則阻燃劑的需求量將相應(yīng)增至 116 萬(wàn)噸；按溴系 15%消費(fèi)占比和與三氧化二銻 3： 1 的配比計(jì)，2025 年將消費(fèi)銻金屬 3.89 萬(wàn)噸。（2）從行業(yè)平均水平觀察，目前阻燃劑占中國(guó)銻消費(fèi)的比例約 50%，折合金屬銻的消費(fèi)量約為 3 萬(wàn)噸，平均每萬(wàn)噸改性塑料用銻金屬量約 17.3 噸；根據(jù) 2025 年 2247萬(wàn)噸改性塑料的產(chǎn)量測(cè)算，屆時(shí)中國(guó)阻燃劑用銻金屬的消費(fèi)量將增 29.

48、6%至 3.89 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 5.4%。圖22：2000-2019 年我國(guó)的塑料制品產(chǎn)量圖23：2020 年我國(guó)的塑料制品產(chǎn)量受疫情影響負(fù)增長(zhǎng)10,0008,0006,0004,0002,00002520151050產(chǎn)量:塑料制品 年 萬(wàn)噸累計(jì)同比（右） 年 %10,0008,0006,0004,0002,000002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220192020累計(jì)同比0-5-10-15-20-25-30資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 3.2.2 中國(guó)鉛酸蓄電池行業(yè)用銻的需求有望保持正向增長(zhǎng)，至 2025 年電池用銻金屬增長(zhǎng) 31%

49、至 1.18 萬(wàn)噸中國(guó)鉛酸蓄電池的市場(chǎng)規(guī)模維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)銻金屬的消費(fèi)起到支撐作用。受益于汽車和電動(dòng)自行車等消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，2012 年以前中國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量保持著兩位數(shù)以上的高速增長(zhǎng)，2012 年以后該增速回歸常態(tài)化并與 GDP 增速基本保持同步，維持在年均 5%左右。圖24：2008-2019 年我國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量圖25：2020 年我國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量（千伏安時(shí)）250,000,000200,000,000150,000,000100,000,00050,000,0000302520151050-52008200920102011201220132014201520162017201

50、82019-10250,000,000200,000,000150,000,000100,000,00050,000,000002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12151050-5-10-15-20-25產(chǎn)量:鉛酸蓄電池 年 千伏安時(shí)累計(jì)同比（右） 年 %20192020累計(jì)同比%（右）資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， P16東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES目前鉛酸蓄電池占中國(guó)銻消費(fèi)約 15%，折合金屬的消費(fèi)量約 0.9 萬(wàn)噸。主要消費(fèi)市場(chǎng)為啟動(dòng)電池

51、（50%）， 其次為動(dòng)力電池（40%）及工業(yè)電池市場(chǎng)（10%）：（1）啟動(dòng)型鉛酸蓄電池主要用于汽車、摩托車；（2）動(dòng)力性電池主要用于電動(dòng)自行車市場(chǎng)；（3）工業(yè)電池則主要應(yīng)用于太陽(yáng)能及風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)。考慮到汽車和電動(dòng)自行車消費(fèi)持續(xù)帶動(dòng)鉛酸蓄電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，假設(shè)“十四五”期間中國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量年復(fù)合增速約 5%，至 2025年鉛酸蓄電池量將達(dá)到 2.41 億千伏安時(shí)，屆時(shí)金屬銻的消費(fèi)量將增至 1.18 萬(wàn)噸，較 2019 增長(zhǎng) 31%。中國(guó)的鉛酸蓄電池市場(chǎng)規(guī)模有望跟隨汽車保有量的增長(zhǎng)而放大。中國(guó)目前的汽車保有量遠(yuǎn)低于美、日，汽車市場(chǎng)容量非常大。從銷售量看，美國(guó)和日本隨著人均 GDP 和國(guó)民可支配

52、收入的增長(zhǎng)，汽車銷量穩(wěn)態(tài)值持續(xù)增長(zhǎng)至 400 萬(wàn)輛/億人以上，中國(guó) 2019 年的汽車銷量為 184 萬(wàn)輛/億人，汽車產(chǎn)銷規(guī)模理論上至少有 1 倍的成長(zhǎng)空間，這會(huì)推動(dòng)中國(guó)鉛酸蓄電池的產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。圖26：中國(guó)的汽車保有量和銷量與美日的比較圖27：中國(guó)的汽車銷量及增速9008007006005004003002001000 837638591518413416101184173人均G D P（百美元）千人保有量（量）銷量（萬(wàn)輛/億人）中國(guó) 美國(guó) 日本3,0002,5002,0001,5001,0005000503010-10-302011-012011-082012-032012-102013-

53、052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-05-50銷量:汽車:累計(jì)值 月 萬(wàn)輛銷量:汽車:累計(jì)同比 月 %資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源： 中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)， 鉛酸蓄電池產(chǎn)量有望受益于電動(dòng)自行車及新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2012 年后中國(guó)的電動(dòng)自行車行業(yè)長(zhǎng)期保持 10%左右的增長(zhǎng)，2020 年前三季度中國(guó)電動(dòng)車行業(yè)產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng) 30.3%，有效提振了鉛酸蓄電池的產(chǎn)出規(guī)模。此外，根據(jù)國(guó)家能源局電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃，要求到 2020 年太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1.05 億

54、KW，風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到 2.1 億 KW?！笆奈濉逼陂g太陽(yáng)能及風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)業(yè)將保持高速發(fā)展，該領(lǐng)域鉛酸蓄電池需求量也將高速增長(zhǎng)。圖28：中國(guó)的電動(dòng)自行車產(chǎn)量增速（萬(wàn)千瓦）圖29：2020 年中國(guó)的電動(dòng)自行車銷量（當(dāng)月值，萬(wàn)輛）4,0003,0002,0001,0000403020100-10500604005040300302002010010產(chǎn)量:電動(dòng)自行車:累計(jì)值:年度 年 萬(wàn)輛0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12產(chǎn)量:電動(dòng)自行車:累計(jì)同比:年度 年 %20192020同比%（右）資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， DONGXING SECU

55、RITIES東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變P17圖30：全球和中國(guó)的光伏裝機(jī)容量圖31：全球和中國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）200150100500裝機(jī)容量:太陽(yáng)能光伏:中國(guó) 年 十億瓦特裝機(jī)容量:太陽(yáng)能光伏:全球（右） 年 十億瓦特600500400300200100060,00050,00040,00030,00020,00010,0000 140%120%100%80%60%40%20%0%資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 3.2.3 化學(xué)制品、玻璃陶瓷及其他領(lǐng)域的銻需求穩(wěn)中有增，至 2025 年銻消費(fèi)增長(zhǎng)

56、 28.3%至 2.81 萬(wàn)噸銻系催化劑作為化學(xué)制品領(lǐng)域的主要消費(fèi)品將受益于中國(guó)聚酯市場(chǎng)規(guī)模的放大。2017 年全球聚酯纖維的消費(fèi)量約 4980 萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量占比約 70%，消費(fèi)量約占 66%，是全球聚酯纖維最主要的消費(fèi)地區(qū)。目前中國(guó)聚酯行業(yè)消費(fèi)的銻金屬約為 1.09 萬(wàn)噸，平均每萬(wàn)噸聚酯消耗銻金屬約 8 噸?？紤]到中國(guó)的歷史聚酯產(chǎn)量增速與 GDP 增速保持同步的特點(diǎn)，伴隨著“十四五”期間中國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我們估算中國(guó)聚酯行業(yè)用銻金屬的消費(fèi)規(guī)模會(huì)達(dá)到 1.40 萬(wàn)噸，較 2019 年增長(zhǎng) 28.4%。圖32：中國(guó)的聚酯產(chǎn)量與 GDP 增速保持同步圖33：中國(guó)的聚酯工業(yè)原料產(chǎn)量情況（

57、萬(wàn)千瓦）1,4001,2001,0008006004002000251,600201,4001,200151,000108006005400200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017020020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190產(chǎn)量:聚酯:累計(jì)值:年度 年 萬(wàn)噸產(chǎn)量:聚酯:累計(jì)同比:年度 年 %產(chǎn)量:對(duì)二甲苯(PX)年 萬(wàn)噸產(chǎn)量:乙二醇 年 萬(wàn)噸資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 銻系化合物在陶瓷領(lǐng)域的消費(fèi)有望

58、維持穩(wěn)定。在陶瓷領(lǐng)域，三氧化二銻主要用于制作顏料和玻璃脫色劑。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2002-2014 年該領(lǐng)域銻消費(fèi)量呈現(xiàn)先增后穩(wěn)趨勢(shì)，該領(lǐng)域銻消費(fèi)量近 20 年來(lái)維持在我國(guó)消費(fèi)總量的 10%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)玻璃陶瓷的銻金屬消費(fèi)量將穩(wěn)定在 0.6 萬(wàn)噸。銻金屬消費(fèi)有望在半導(dǎo)體、軍工等其他領(lǐng)域的擴(kuò)張中受益。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，20082013年其他領(lǐng)域的年均銻消費(fèi)量約為 0.5 萬(wàn)噸?？紤]到第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，以及國(guó)家提出要打造與國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的軍事實(shí)力，預(yù)計(jì)未來(lái)上述領(lǐng)域的銻需求將保持 10%以上的年復(fù)合增速，至 2025 年或達(dá)到 0.81 萬(wàn)噸。P18東興證券深度報(bào)告有色金屬行業(yè)：銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬（ 二）需求的彈性與市場(chǎng)的量變DONGXING SECURITIES政策名稱政策內(nèi)容表8