CCXI高收益?zhèn)笖?shù)編制與投資應(yīng)用

1、高收益?zhèn)笖?shù)是反映高收益?zhèn)袌?chǎng)價(jià)格走勢(shì)的指標(biāo)體系，作為市場(chǎng)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，高收益?zhèn)笖?shù)可以為跟蹤、分析、評(píng)價(jià)以及預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)提供依據(jù)，在金融市場(chǎng)研究以及投資實(shí)踐中都具有重要的作用。中誠(chéng)信國(guó)際針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)中已有的高收益?zhèn)笖?shù)的特點(diǎn)及不足，構(gòu)建中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)C合/分類指數(shù)，具有較強(qiáng)的投資導(dǎo)向性，有利于投資者開(kāi)展高收益?zhèn)鶕駮r(shí)，追蹤各類主體、重點(diǎn)區(qū)域或行業(yè)高收益?zhèn)袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)變化等。此外，中誠(chéng)信國(guó)際在純被動(dòng)指數(shù)基礎(chǔ)上，依托對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)的研究并通過(guò)量化技術(shù)構(gòu)建增強(qiáng)型指數(shù)，用以捕捉市場(chǎng)異常交易、觀測(cè)高收益?zhèn)黧w信用風(fēng)險(xiǎn)變化以及個(gè)別主體違約后對(duì)同類型債券的信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)情況，有利于投資者研

2、判信用錯(cuò)殺帶來(lái)的超跌投資機(jī)會(huì)等。下面將具體介紹中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)的構(gòu)建目的、體系、編制方法以及具體應(yīng)用。一、高收益?zhèn)笖?shù)概況及構(gòu)建目的（一）目前中國(guó)債券市場(chǎng)高收益?zhèn)笖?shù)特點(diǎn)及不足自2002年中央結(jié)算公司推出中國(guó)首只債券指數(shù)以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)指數(shù)品種逐漸豐富，形成了較為完善的體系，例如中債指數(shù)涵蓋總指數(shù)、成分指數(shù)、策略指數(shù)、定制指數(shù)等多種類別。隨著高收益?zhèn)袌?chǎng)逐步發(fā)展，近年來(lái)國(guó)內(nèi)也涌現(xiàn)出一些高收益?zhèn)笖?shù)，例如： “中債-愛(ài)建高收益?zhèn)笖?shù)”、“中債-華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”等。存量高收益?zhèn)笖?shù)構(gòu)建過(guò)程中，對(duì)樣本券的選擇可分為以外部評(píng)級(jí)為標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)級(jí)法和以收益率為標(biāo)準(zhǔn)劃分的估值法，其中由于

3、隱含評(píng)級(jí)仍是基于債券市場(chǎng)價(jià)格反向推導(dǎo)的評(píng)級(jí)體系，因此基于隱含評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)劃分的高收益?zhèn)笖?shù)，實(shí)質(zhì)上仍歸屬于以收益率為標(biāo)準(zhǔn)劃分的估值法。整體而言，基于收益率法劃分的樣本券，出入庫(kù)更靈活，有利于突破外部評(píng)級(jí)中樞整體偏高的限制，更及時(shí)反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化，對(duì)投資端具有更強(qiáng)的指導(dǎo)作用。此外，目前高收益?zhèn)袌?chǎng)以綜合類指數(shù)和按券種、期限等條件選定的分類指數(shù)為主，整體缺乏針對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)的投資結(jié)構(gòu)分層特點(diǎn)和重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)或區(qū)域的分類指數(shù)，而以券種、期限等要素構(gòu)建的高收益?zhèn)诸愔笖?shù)對(duì)投資實(shí)踐性較弱。（二）中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)構(gòu)建思路由于中國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)尚不成熟，發(fā)行人一旦出現(xiàn)信用資質(zhì)惡化或信用負(fù)面事件，一級(jí)市場(chǎng)再融

4、資極易斷裂，造成中國(guó)債券一級(jí)市場(chǎng)存在明顯的斷層，在8%及以上發(fā)行的債券占比極少。考慮到主流投資機(jī)構(gòu)受風(fēng)險(xiǎn)偏好及負(fù)債端限制，無(wú)法過(guò)度信用下沉，為更及時(shí)反映高收益?zhèn)袌?chǎng)交投及估值變化，中誠(chéng)信國(guó)際采取收益率法作為高收益?zhèn)笖?shù)構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)，并將高收益?zhèn)芯糠秶鷶U(kuò)大到具有一定再融資能力但存在較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的債券上，最終采取到期收益率不低于6%的債券為樣本。截至2020年12月31日，高收益?zhèn)袌?chǎng)存量規(guī)模為4.17萬(wàn)億元，占狹義信用債規(guī)模的比例為18.20%，與美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)存量占比約兩成較為相似，均體現(xiàn)出高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、易波動(dòng)等特點(diǎn)。（三）中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)構(gòu)建目的及特點(diǎn)中誠(chéng)信國(guó)際依托對(duì)債券市場(chǎng)、信用

5、風(fēng)險(xiǎn)管理、高收益?zhèn)袌?chǎng)及主體研究，構(gòu)造CCXI高收益?zhèn)盗兄笖?shù)，有效跟蹤高收益?zhèn)袌?chǎng)價(jià)格變化，并按照中誠(chéng)信國(guó)際債券市場(chǎng)行業(yè)分類構(gòu)建各分類指數(shù)。首先，在以收益率為標(biāo)準(zhǔn)劃定高收益?zhèn)芯糠秶幕A(chǔ)上，依托于中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)債券市場(chǎng)、信用風(fēng)險(xiǎn)管理、高收益?zhèn)袌?chǎng)及主體研究，搭建中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)體系，該指數(shù)系列是有效跟蹤高收益?zhèn)袌?chǎng)價(jià)格變化的核心工具，可更為及時(shí)、直觀反映市場(chǎng)交投及估值變化情況。其次，中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)細(xì)分類別豐富，采用中誠(chéng)信國(guó)際債券市場(chǎng)行業(yè)分類，該行業(yè)分類立足于中國(guó)債券市場(chǎng)特色、兼具投資與管理功能。由于中國(guó)債券市場(chǎng)上，城投債尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約、具有較強(qiáng)信仰支持，受到投資者明顯傾斜，

6、而非城投國(guó)企及非國(guó)有企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，投資者結(jié)構(gòu)存在明顯分層，因此按照中誠(chéng)信國(guó)際債券市場(chǎng)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（2020版）1，我們將高收益?zhèn)鶚颖救谥黧w性質(zhì)（城投2、非城投國(guó)企、非國(guó)有企業(yè)）、城投債區(qū)域、產(chǎn)業(yè)債行業(yè)進(jìn)行分類，構(gòu)造類別完整的分類指數(shù)，彌補(bǔ)市場(chǎng)存量高收益?zhèn)笖?shù)純粹基于信用等級(jí)、券種、期限等要素構(gòu)建分類指數(shù)，有利于投資者開(kāi)展高收益?zhèn)鶕駮r(shí)，追蹤各類主體、重點(diǎn)區(qū)域或行業(yè)高收益?zhèn)袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)變化等。再次，中誠(chéng)信國(guó)際在純被動(dòng)指數(shù)基礎(chǔ)上，通過(guò)量化工具構(gòu)建增強(qiáng)型指數(shù)，以用于捕捉市場(chǎng)異常交易、觀測(cè)高收益?zhèn)黧w信用風(fēng)險(xiǎn)變化以及個(gè)別主體違約后對(duì)同類型債券的信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)情況，有利于投資者研判信用錯(cuò)殺

7、帶來(lái)的超跌投資機(jī)會(huì)等。未來(lái)，中誠(chéng)信國(guó)際還將陸續(xù)推出高收益?zhèn)x指數(shù)系列，依托中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)的持續(xù)跟蹤研判，通過(guò)量化模型為投資者提供高收益?zhèn)顿Y組合建議。二、中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)幹扑悸芳绑w系（一）中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)編制方法中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)編制主要包含樣本券選取、指數(shù)計(jì)算、維護(hù)調(diào)整等多個(gè)環(huán)節(jié)，下面本文將具體介紹中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)體系編制方法。1、樣本券選取 1中誠(chéng)信國(guó)際債券市場(chǎng)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（2020 版），詳情參閱 HYPERLINK /cn/Init/baseFile/1471 /cn/Init/baseFile/1471；并可在“WIND-債券專題-信用債研究-

8、機(jī)構(gòu)研究”板塊查詢2 中誠(chéng)信國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)口徑，并考慮了城投探索市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中逐步拓寬業(yè)務(wù)種類、融合更多公用事業(yè)領(lǐng)域和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)來(lái)提高自身能力的情況，將部分公用事業(yè)、綜合等類城投企業(yè)納入統(tǒng)計(jì)樣本，形成廣義城投口徑高收益?zhèn)瘶颖镜倪x取是編制高收益?zhèn)笖?shù)的基礎(chǔ)，海外市場(chǎng)對(duì)高收益?zhèn)膭澐忠话闶且酝獠吭u(píng)級(jí)為依據(jù)，通常將標(biāo)普、惠譽(yù)評(píng)級(jí)BBB級(jí)（不含BBB級(jí)）以下，或穆迪評(píng)級(jí)Baa級(jí)（不含Baa級(jí)）以下的債券界定為高收益?zhèn)??？紤]到國(guó)內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展尚不成熟，無(wú)法完全參考海外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)主流投資機(jī)構(gòu)受風(fēng)險(xiǎn)偏好及負(fù)債端限制，無(wú)法過(guò)度信用下沉，因此中誠(chéng)信國(guó)際最終采取到期收益率不低于6%的信用債

9、作為研究標(biāo)的。中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)系列將公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)等多種類型的信用債均納入到樣本券的選取范圍中，并依托對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)的持續(xù)追蹤，基于當(dāng)下信用環(huán)境設(shè)定收益率上限閾值，對(duì)于收益率高于該閾值的債券，統(tǒng)一做剔除處理，降低違約風(fēng)險(xiǎn)、控制波動(dòng)，并同時(shí)剔除基準(zhǔn)日前發(fā)生過(guò)中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)定的信用風(fēng)險(xiǎn)事件3的主體，在一定程度上提高了指數(shù)的穩(wěn)定性，降低個(gè)券異常交易對(duì)指數(shù)整體趨勢(shì)的干擾。從樣本分布來(lái)看，2021年3月初，高收益?zhèn)笖?shù)全樣本數(shù)量近5000只，包含城投、非城投國(guó)企、非國(guó)有企業(yè)三大主體性質(zhì)，其中城投債券樣本占比較高，約76%，非城投國(guó)企、非國(guó)有企業(yè)樣本占比均為12%。從城投債區(qū)域分布來(lái)看

10、，江蘇、四川樣本占比較高，分別占城投債總樣本數(shù)量的21%、11%；上海、寧夏、青海占比較低。從產(chǎn)業(yè)債4中誠(chéng)信一級(jí)行業(yè)分布來(lái)看，房地產(chǎn)占比較高，約占產(chǎn)業(yè)債總樣本數(shù)量的26%；汽車、建筑材料、文化產(chǎn)業(yè)占比相對(duì)較低。中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)高收益?zhèn)瘶颖痉植技按媪恳?guī)模選取重點(diǎn)區(qū)域和行業(yè)構(gòu)建窄基指數(shù)，有利于對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的跟蹤研究，并為后續(xù)行業(yè)輪動(dòng)、區(qū)域投資等策略開(kāi)發(fā)奠定基礎(chǔ)。圖 1：CCXI 高收益?zhèn)瘶颖痉植迹ò粗黧w性質(zhì)）債券數(shù)量（只）城投國(guó)企非國(guó)企70006000500040003000200010002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-

11、082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-030數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理圖 3：產(chǎn)業(yè)債樣本行業(yè)分布 （2021 年 3 月樣本）圖 2：城投債樣本區(qū)域分布（2021 年 3 月樣本） 3 信用風(fēng)險(xiǎn)事件以中誠(chéng)信

12、國(guó)際為標(biāo)準(zhǔn)，包含違約、展期等4 這里產(chǎn)業(yè)債即為主體性質(zhì)為非城投國(guó)企和非國(guó)有企業(yè)的債券900800債券數(shù)量（只）7006005004003002001000數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理江蘇四川 湖南 重慶 山東 貴州 浙江 廣西 江西 天津 安徽 云南 湖北 河南 陜西 吉林 新疆 遼寧 黑龍江河北 福建 山西 甘肅 北京 內(nèi)蒙古廣東 青海 寧夏 上海2、指數(shù)計(jì)算方法中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)系列包含財(cái)富指數(shù)、全價(jià)指數(shù)和凈價(jià)指數(shù)三類，為投資者提供不同角度以觀測(cè)高收益?zhèn)袌?chǎng)，其中財(cái)富指數(shù)是以債券全價(jià)價(jià)格為基礎(chǔ)，計(jì)算包含利息再投資的指數(shù)指標(biāo)值，可用來(lái)做業(yè)績(jī)比較基礎(chǔ)；全價(jià)指數(shù)同樣也是

13、以全價(jià)價(jià)格為基礎(chǔ)，但不包含利息再投資，可以進(jìn)行票息拆分，深入分析全市場(chǎng)及細(xì)分市場(chǎng)的收益構(gòu)成；凈價(jià)指數(shù)是以債券凈價(jià)價(jià)格為基礎(chǔ)，用來(lái)衡量高收益?zhèn)袌?chǎng)的漲跌，它和收益率的變動(dòng)相反。三類指數(shù)的計(jì)算公式如下：財(cái)富指數(shù)計(jì)算公式= ( , + , )1,1,1其中，為T日的財(cái)富指數(shù)，,為T日債券i調(diào)整后的全價(jià)價(jià)格，,為T日債券i調(diào)整后的支付利息（若無(wú)派息則該項(xiàng)為0），,1為T - 1日債券i的全價(jià)市值權(quán)重。全價(jià)指數(shù)計(jì)算公式= ( , )1 ,1,1其中，為T日的全價(jià)指數(shù)，,為T日債券i調(diào)整后的全價(jià)價(jià)格，,1為T - 1日債券i的全價(jià)市值權(quán)重。凈價(jià)指數(shù)計(jì)算公式= ( , )1 ,1,1其中，為T日的凈價(jià)指數(shù)

14、，,為T日債券i調(diào)整后的凈價(jià)價(jià)格，,1為T - 1日債券i的凈價(jià)市值權(quán)重。在指數(shù)計(jì)算過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)，提前償還本金會(huì)導(dǎo)致債券全價(jià)價(jià)格大幅下跌，若采用原始價(jià)格計(jì)算債券指數(shù)每日收益，會(huì)出現(xiàn)由于提前還本而導(dǎo)致收益大幅下降的情況，無(wú)法反應(yīng)真實(shí)情況。因此，我們利用面值對(duì)價(jià)格和利息進(jìn)行調(diào)整，能夠更好的反應(yīng)債券市場(chǎng)真實(shí)收益。3、維護(hù)和調(diào)整中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)系列原則上均采用月度調(diào)整，對(duì)于增強(qiáng)型指數(shù)，采用實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)原則，即根據(jù)收盤（或中債估值）到期收益率實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)樣本券價(jià)格波動(dòng)，對(duì)于突破收益率上限閾值或出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件的債券，對(duì)該債券的發(fā)行主體全部樣本券執(zhí)行實(shí)時(shí)出庫(kù)操作，有效降低指數(shù)波動(dòng)和違約風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高了

15、指數(shù)收益。對(duì)于被動(dòng)型指數(shù)，兩個(gè)調(diào)整日之間不做任何操作，能夠較為貼切的跟蹤高收益市場(chǎng)整體走勢(shì)，便于高收益?zhèn)袌?chǎng)的研究。此外，基于被動(dòng)型指數(shù)樣本，我們還構(gòu)建了分類指數(shù)，包括分主體性質(zhì)指數(shù)、城投債區(qū)域指數(shù)和產(chǎn)業(yè)債行業(yè)指數(shù)，可應(yīng)用于跟蹤高收益?zhèn)?xì)分市場(chǎng)走勢(shì)以及行業(yè)、區(qū)域投資指導(dǎo)與策略開(kāi)發(fā)等。（二）中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)笖?shù)體系債券指數(shù)一般可分為寬基指數(shù)和窄基指數(shù)，寬基指數(shù)覆蓋范圍相對(duì)較廣，通常包含各種行業(yè)、風(fēng)格、主題等，主要應(yīng)用于整個(gè)市場(chǎng)的跟蹤和研究；與寬基指數(shù)相對(duì)應(yīng)的窄基指數(shù)，一般針對(duì)某一特定行業(yè)、主題、區(qū)域等，覆蓋范圍相對(duì)較小，指數(shù)樣本數(shù)量與寬基指數(shù)相比較少，主要應(yīng)用于某一特定范圍市場(chǎng)的跟蹤和研究

16、。中誠(chéng)信國(guó)際針對(duì)不同的使用目的，分別構(gòu)建寬基指數(shù)和窄基指數(shù)，以跟蹤不同市場(chǎng)的走勢(shì)。下面將分別介紹中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)瘜捇笖?shù)體系和窄基指數(shù)體系。圖 4：中誠(chéng)信國(guó)際指數(shù)研究體系數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理1、寬基指數(shù)寬基指數(shù)主要為綜合類指數(shù)，包括CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型指數(shù)和CCXI高收益?zhèn)笖?shù)（指數(shù)增強(qiáng)型），其中CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型指數(shù)在指數(shù)運(yùn)行中不做任何人為干擾，反映了高收益?zhèn)袌?chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)情況，可用于高收益?zhèn)袌?chǎng)跟蹤研究；CCXI高收益?zhèn)笖?shù)（指數(shù)增強(qiáng)型）依托對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)的跟蹤研究，通過(guò)設(shè)定收益率上限閾值實(shí)時(shí)監(jiān)控，剔除異常波動(dòng)樣本券，有效弱化組合違約風(fēng)險(xiǎn)，提升組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收

17、益。2、窄基指數(shù)窄基指數(shù)主要為分類指數(shù)和策略指數(shù)。其中，分類指數(shù)是基于CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型指數(shù)樣本，按照主體類型、區(qū)域、行業(yè)進(jìn)行分類，構(gòu)建細(xì)分領(lǐng)域債券指數(shù)，可用于行業(yè)輪動(dòng)、區(qū)域投資指導(dǎo)等方面。主體類型方面，中誠(chéng)信國(guó)際主要根據(jù)全樣本主體將高收益?zhèn)譃槌峭?、非城投?guó)企以及非國(guó)有企業(yè)三種類型，針對(duì)不同類型債券，分別構(gòu)建細(xì)分市場(chǎng)指數(shù)。此外，我們還分別按照城投債區(qū)域類別和產(chǎn)業(yè)債行業(yè)類別繼續(xù)細(xì)分，并根據(jù)存量規(guī)模及成交量，構(gòu)建高收益城投債前十大重點(diǎn)區(qū)域指數(shù)（包含江蘇、湖南、四川、天津等區(qū)域）和高收益產(chǎn)業(yè)債前十大重點(diǎn)行業(yè)指數(shù)（包含房地產(chǎn)、煤炭、交通運(yùn)輸、批發(fā)和零售業(yè)等行業(yè)）。策略指數(shù)5則是依托中誠(chéng)信國(guó)際

18、對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)及主體的持續(xù)跟蹤研判，通過(guò)量化模型并結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、負(fù)債端限制所構(gòu)造的精選或定制指數(shù)。（三）指數(shù)走勢(shì)樣例 5 策略指數(shù)目前尚在開(kāi)發(fā)中，本文暫不做展示以 2018 年 1 月 2 日為基期，對(duì)比 CCXI 高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)（指數(shù)增強(qiáng)型）和 CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型財(cái)富指數(shù)6。從收益來(lái)看，增強(qiáng)型財(cái)富指數(shù)整體收益高于被動(dòng)型財(cái)富指圖 5：高收益?zhèn)笖?shù)比較數(shù)，截止 2 月底二者累計(jì)收益率分別為 12.08%、8.88%；從波動(dòng)來(lái)看，增強(qiáng)型財(cái)富指數(shù)和被動(dòng)型財(cái)富指數(shù)年化波動(dòng)分別為 0.64%、0.73%，增強(qiáng)型財(cái)富指數(shù)波動(dòng)相對(duì)較小；從回撤來(lái)看，增強(qiáng)型財(cái)富指數(shù)和被動(dòng)型財(cái)富指數(shù)最大回撤分別

19、為 0.74%、1.16%，經(jīng)過(guò)我們信用篩選過(guò)后的指數(shù)無(wú)論收益還是風(fēng)險(xiǎn)上均有所優(yōu)化。CCXI高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型財(cái)富指數(shù)1121101081061041022018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01100數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理三、高收益?zhèn)笖?shù)的應(yīng)用高收益?zhèn)笖?shù)是反映高收益?zhèn)袌?chǎng)價(jià)格走勢(shì)的指標(biāo)體系，作為市場(chǎng)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，高收益?zhèn)笖?shù)可以為分析、

20、評(píng)價(jià)以及預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)提供依據(jù)，在金融市場(chǎng)研究以及實(shí)際投資中都具有重要的作用。目前，高收益?zhèn)笖?shù)主要應(yīng)用于資產(chǎn)配置、市場(chǎng)研究、跟蹤標(biāo)的以及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等方面，為債券被動(dòng)化投資以及資產(chǎn)組合管理奠定了基礎(chǔ)，有助于提高投資研究的合理性和科學(xué)性。（一）資產(chǎn)配置：根據(jù)高收益?zhèn)袌?chǎng)收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，供資產(chǎn)配置研究目前市場(chǎng)上已形成體系較為完整的股票指數(shù)、債券指數(shù)、商品指數(shù)、外匯指數(shù)等，為大類資產(chǎn)配置提供決策依據(jù)。為彌補(bǔ)高收益?zhèn)芯矿w系空缺，中誠(chéng)信國(guó)際構(gòu)造高收益?zhèn)笖?shù)系列。投資者可通過(guò)追蹤中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)C合指數(shù)深入剖析高收益?zhèn)袌?chǎng)收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，并通過(guò)與其他類型的債券（如利率債、高等級(jí)信用債）指數(shù)的比

21、較分析，針對(duì)不同債市階段，調(diào)整組合中“久期-信用-杠桿”等策略權(quán)重，優(yōu)化組合配置；此外，通過(guò)與股票指數(shù)、商品指數(shù)等其他金融資產(chǎn)綜合對(duì)比分析，結(jié)合投資者的投資目的以及不 6 本段中 CCXI 高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)（指數(shù)增強(qiáng)型）簡(jiǎn)稱“增強(qiáng)型財(cái)富指數(shù)”，CCXI 高收益?zhèn)粍?dòng)型財(cái)富指數(shù)簡(jiǎn)稱“被動(dòng)型財(cái)富指數(shù)”同金融資產(chǎn)的相關(guān)性及風(fēng)險(xiǎn)收益特征，合理安排資金在各類資產(chǎn)中的配置比例，有助于建立更為完善、科學(xué)的投資組合，以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效率的目標(biāo)。（二）市場(chǎng)研究：研究高收益?zhèn)袌?chǎng)特征以及在不同經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)市場(chǎng)研究是高收益?zhèn)笖?shù)的重要應(yīng)用之一，即通過(guò)定量方式跟蹤整個(gè)市場(chǎng)或者某一細(xì)分市場(chǎng)走勢(shì)，并通過(guò)測(cè)算某段時(shí)間的收益、波動(dòng)等指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)歷史及現(xiàn)狀進(jìn)行分析，研究高收益?zhèn)袌?chǎng)特征以及在不同經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)，從而全面把握高收益?zhèn)袌?chǎng)走勢(shì)，有助于對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行分析和判斷。投資者通過(guò)追蹤中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)C合指數(shù)可有效捕捉高收益?zhèn)袌?chǎng)成交異動(dòng)、凈價(jià)漲跌及估值變化情況，結(jié)合中誠(chéng)信國(guó)際高收益?zhèn)诸愔笖?shù)，可探尋變化來(lái)源，及時(shí)