私募股權(quán)基金設(shè)立募集與運(yùn)作教學(xué)課件(53張)

1、私募股權(quán)基金設(shè)立、募集與運(yùn)作湖北遠(yuǎn)達(dá)財(cái)富股權(quán)投資基金有限公司Contents私募股權(quán)基金的概述1私募股權(quán)基金的募集模式與設(shè)立2私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)3私募股權(quán)基金的投資流程4私募股權(quán)基金的退出方式5第一章：什么是私募股權(quán)基金 第一節(jié) ：私募股權(quán)基金的概念 私募股權(quán)基金（Private Equity，PE)，是指以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或者管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一類投資基金。 私募股權(quán)基金主要區(qū)別于向公開(kāi)證券市場(chǎng)的投資，其放棄了資本的流動(dòng)性來(lái)追求長(zhǎng)期投資資本的更高的收益。私人股權(quán)投資在后期的發(fā)展中尤其在

2、中國(guó)更多的體現(xiàn)除其募集方式的非公開(kāi)性，即向特定的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，不通過(guò)廣告或變現(xiàn)的方式進(jìn)行募集。 目前國(guó)內(nèi)稱呼為：創(chuàng)業(yè)投資。第一部分：私募股權(quán)基金概述第二節(jié) ：私募股權(quán)基金的起源私募股權(quán)基金起源于美國(guó)，最早的雛形是1976年華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三家投資銀行家成立了一家投資機(jī)構(gòu)KKR，專門從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，這就是最早的私募股權(quán)投資公司。據(jù)英國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)PEI統(tǒng)計(jì)，截至2007年2月，世界共有950支私募股權(quán)基金，直接控制了440億美元。私募基金的興起徹底改變?nèi)谫Y企業(yè)融資版圖，也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)有難或事業(yè)正起步需要資金時(shí)，銀行或IPO已不是首選，引進(jìn)私募股權(quán)基金共同治理，防守讓私募股權(quán)基金

3、共同經(jīng)營(yíng)正逐步變成主流之一。1、在資金募集上，向特定機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集，通常包括銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、上市公司以及未上市大型集團(tuán)公司等。2、在投資上，多采用權(quán)益型投資方式?？赏ㄟ^(guò)參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理并提供增值服務(wù)。3、在投資期限上，一般可達(dá)5-7年，甚至更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。且多為封閉性投資，在投資期內(nèi)不能退出，或只能通過(guò)IPO、并購(gòu)、回購(gòu)等方式退出，流動(dòng)性差。4、在退出機(jī)制上，私募股權(quán)基金運(yùn)作的基本特點(diǎn)是“以退為進(jìn)，為賣而買”，在投資的初期一般就會(huì)設(shè)置退出機(jī)制。第三節(jié) ：私募股權(quán)基金的特征第四節(jié) ：私募股權(quán)基金 與其他基金的比較投資基金名稱英文簡(jiǎn)寫私募股權(quán)投資基金PE私募證券基金PSF風(fēng)

4、險(xiǎn)投資基金VC天使投資基金AI政府引導(dǎo)基金FOF信托投資基金Its產(chǎn)業(yè)投資基金IIF戰(zhàn)略投資基金SIF第二章：中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展概況 第一節(jié) ：外資私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展早在1991年，就有外資基金包括黑石到中國(guó)探路，但大部分都處于觀望狀態(tài)。1992年IDG在波士頓組建太平洋中國(guó)基金，成為外資VC進(jìn)駐中國(guó)的第一梯隊(duì)，隨后華登國(guó)際、漢鼎亞太、中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司和美商中經(jīng)等也進(jìn)入了中國(guó)。1995年中國(guó)通過(guò)了設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，鼓勵(lì)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)華投資。從1995年到2004年很多風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，如凱雷、KKR、紅杉等或直接進(jìn)入，或在中國(guó)設(shè)立辦公室。2006年9也8日國(guó)務(wù)

5、院六部委聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定（即10號(hào)文），中國(guó)企業(yè)通過(guò)紅籌模式在海外上市的渠道收到限制，故此外資基金募集人民幣基金同時(shí)選擇在中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行退出成為趨勢(shì)。第四節(jié) ：私募股權(quán)基金 與其他基金的比較第二節(jié) ：本土PE在中國(guó)的發(fā)展（及法制建設(shè)） 本土私募股權(quán)基金的發(fā)展與國(guó)家法律體制的健全是密不可分的。起步階段1986-1996年1985年關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定1991年國(guó)務(wù)院關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和有關(guān)政策規(guī)定的通知1995年關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的決定1996年促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法當(dāng)時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)作為推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化的副產(chǎn)品的情形下，我國(guó)出臺(tái)的一系列文件僅僅是鼓勵(lì)性

6、的政策，并沒(méi)有相應(yīng)的操作性和執(zhí)行性。發(fā)展階段1997-2000年1999年12月 關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)2000年10約 深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫定規(guī)定意見(jiàn)為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體，風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制等指明了發(fā)展的方向。規(guī)定雖是地方性法規(guī)，但對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立，業(yè)務(wù)范圍等作了操作性較強(qiáng)的規(guī)定。在這一階段，北京高新技術(shù)企業(yè)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)基金、北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司、北京高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資公司、清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司、北京中關(guān)村科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司以及上海、深圳多地成立投資機(jī)構(gòu)。低估階段2001-2005年2001年2月 有限合伙制管理辦法2003年2月 深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例

7、2003年3月 外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定及配套政策2005年11月 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法進(jìn)入新世紀(jì)，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入低谷。但在一時(shí)期，完善了有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資基金的組織形式，設(shè)立、審批、經(jīng)營(yíng)管理、監(jiān)督、稅收政策等的機(jī)制。為PE的高速發(fā)展打好了基礎(chǔ)。高潮階段2006年后重要事件：2005年啟動(dòng)股權(quán)分配改革后，中國(guó)證券市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，中小板市場(chǎng)在2006年開(kāi)啟。2007年6月1日合伙企業(yè)法修訂并實(shí)施。私募股權(quán)基金得到了全面共同發(fā)展的階段。第三節(jié) ：我國(guó)私募股權(quán)基金的立法現(xiàn)狀到目前為止，從私募股權(quán)基金的募集和設(shè)立形式上，我國(guó)初步形成了公司制、信托制和有限合伙制私募股權(quán)基金的

8、基本法律框架，也即：一是以公司法、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法為主形成的對(duì)公司制私募股權(quán)基金的法律規(guī)范；二是以信托法、信托公司管理辦法、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法為主形成的對(duì)信托制私募股權(quán)基金的法律規(guī)范；三是以合伙企業(yè)法為主形成的對(duì)合伙制私募股權(quán)基金的法律規(guī)范。此外，在上市退出上，還包括公司法、證券法、首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法等法律體系。第二部分：私募股權(quán)基金的募集模式與設(shè)立設(shè)立與募集到目前為止，私募股權(quán)基金的組織形式有三種：公司制私募股權(quán)基金信托制私募股權(quán)基金（契約制）有限合伙制私募股權(quán)基金第一章：公司制私募股權(quán)基金第一節(jié) ：設(shè)立規(guī)定 1、主要法律依據(jù)：2005年修訂的公司法、200

9、3年3月1日施行的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定、2006年3月1日施行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法以及相關(guān)的配套法規(guī)。2、公司形式：公司法規(guī)定了有限責(zé)任公司和股份制有限公司兩種公司形式。公司法第3條規(guī)定：“公司是企業(yè)法人，有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，享受法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。公司以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任”。設(shè)立與募集3、設(shè)立條件公司法第23條規(guī)定：設(shè)立有限責(zé)任公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：股東人數(shù)符合法定人數(shù)；股東出資達(dá)到法定資本最低限額；股東指定共同章程；有公司名稱，建立符合有限責(zé)任公司要求的組織機(jī)構(gòu)；有公

10、司住所。第24條規(guī)定，有限責(zé)任公司由50個(gè)以下股東出資設(shè)立。第26條規(guī)定，有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。設(shè)立與募集有限責(zé)任公司公司法第77條規(guī)定：設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：發(fā)起人符合法定人數(shù)；發(fā)起人認(rèn)購(gòu)和募集的股本達(dá)到法定資本最低限額；股份發(fā)行、籌辦事項(xiàng)符合法律規(guī)定；發(fā)起人制訂公司章程，采用募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)通過(guò)；有公司名稱，建立符合股份有限公司要求的組織機(jī)構(gòu)；有公司住所。第78條規(guī)

11、定：股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。第79條規(guī)定：設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所。第81條規(guī)定：股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本總額。公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在繳足前，不得向他人募集股份。 股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣五百萬(wàn)元。法律、行政法規(guī)對(duì)股份有限公司注冊(cè)資本的

12、最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。股份有限公司4、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立要求設(shè)立與募集內(nèi)資（公司型）外資（公司型）設(shè)立方式備案制審批制審批（管理）部門國(guó)家級(jí)：發(fā)改委省級(jí)（含副省級(jí)）：由同級(jí)人民政府確定報(bào)送：省級(jí)外經(jīng)貿(mào)主管部門審批：對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部/科學(xué)技術(shù)部注冊(cè)資本實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬(wàn)元實(shí)收資本。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資者認(rèn)繳資本總額的最低限額為500萬(wàn)美元。出資期限根據(jù)公司法執(zhí)行，即首次出資不低于20%，其余部分在成立后2年內(nèi)繳足。投資門檻單個(gè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資不得低于100萬(wàn)元人民幣需要必備投資者：不低

13、于投資認(rèn)繳出資總額及實(shí)際出資總額的30%其他投資者：最低認(rèn)繳出資額不得低于100萬(wàn)美元。出資形式人民幣外國(guó)投資者以可自由兌換的貨幣出資，中國(guó)投資者以人民幣出資投資人數(shù)有限責(zé)任公司：不超過(guò)50人股份有限公司：不超過(guò)200人投資者人數(shù)在2人以上50人以下，至少擁有一個(gè)必備投資者管理人員有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人員承擔(dān)投資管理責(zé)任應(yīng)有3名以上具備創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員內(nèi)資（公司型）外資（公司型）管理方無(wú)特別要求至少有1名必備投資者，主要門檻為：1、在申請(qǐng)前3年其管理的資本累計(jì)不低于1億美元，且其中至少5000萬(wàn)美元已經(jīng)用于進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。2、擁有3名以上具有3年以上創(chuàng)

14、業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)管理人員。3、在申請(qǐng)前3年其管理的資本累計(jì)不低于1億美元，且其中至少5000萬(wàn)美元已經(jīng)用于進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。若必備投資者為中國(guó)投資者，本款業(yè)績(jī)要求為人民幣，數(shù)值不變。投資方向向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的成長(zhǎng)性企業(yè)（但不包含已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)上市的企業(yè)）進(jìn)行股權(quán)投資。不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。向未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。管理部門創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)向管理部門提交經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告與業(yè)務(wù)報(bào)告，并及時(shí)報(bào)告投資運(yùn)作過(guò)程中的重大事件。管理部門應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的5個(gè)月內(nèi)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行年度檢查。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)每年3月份將上一年度的

15、資金籌集和使用情況報(bào)審批機(jī)構(gòu)備案，審批機(jī)構(gòu)出具的備案登記證明將作為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)參加聯(lián)合年檢的必備材料之一。184、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策參考法律：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法和2007年2月15日財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知。根據(jù)通知的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資的方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年），可享受如下優(yōu)惠政策：1、應(yīng)納稅所得額抵扣制度2、應(yīng)納稅所得額可逐年延續(xù)抵扣制度3、所得稅不重復(fù)征收制度4、股息和紅利無(wú)須納稅制度設(shè)立與募集19第二章：信托制私募股權(quán)基金第一節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的概念 私募股權(quán)基金信托，也就是私募股權(quán)投資信

16、托，是指信托公司將信托計(jì)劃項(xiàng)下資金投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司限售流通股或中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以投資的其他股權(quán)的信托業(yè)務(wù)。主要法律依據(jù)：2008年6月25日銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法。設(shè)立與募集 備注：信托公司的設(shè)立參照信托公司管理辦法，但目前已基本不予受理，目前大多采用與現(xiàn)有信托公司合作的模式。第二節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式設(shè)立與募集1、信托公司作為受托人根據(jù)信托合同通過(guò)信托平臺(tái)募集資金和設(shè)立基金，發(fā)行基金憑證 ；2、投資人作為委托人，購(gòu)買基金憑證，將財(cái)產(chǎn)委托給受托人管理，信托合同一經(jīng)簽訂后，基金財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)隨即全部轉(zhuǎn)移給

17、受托人；3、基金保管人(往往是第三方監(jiān)管銀行)對(duì)基金財(cái)產(chǎn)行使保管權(quán)和監(jiān)督權(quán)，并辦理投資運(yùn)作的具體清算交收業(yè)務(wù)； 4、受托人以自己的名義管理基金財(cái)產(chǎn)，在發(fā)掘投資目標(biāo)后，向受資公司進(jìn)行投資，通過(guò)受資公司上市或資產(chǎn)并購(gòu)受益，投資成果的分配依信托合同的約定進(jìn)行；5、受托人聘請(qǐng)投資顧問(wèn)就篩選項(xiàng)目、項(xiàng)目投資決策提供專業(yè)咨詢意見(jiàn)；6、項(xiàng)目退出后，信托受益人（委托人）根據(jù)信托合同享受信托收益或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。委托人（投資人）基金募集平臺(tái)受托人（基金募集人+投資管理人）受托人 基金信托財(cái)產(chǎn)權(quán)基金信托財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)基金保管人 基金信托財(cái)產(chǎn)保管權(quán)投資顧問(wèn)信托合同、交付信托財(cái)產(chǎn)基金信托財(cái)產(chǎn)投資指令投資指令提供顧問(wèn)服務(wù)私募股權(quán)基

18、金運(yùn)作模式流程圖第三節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的各法律主體信托基金的委托人信托基金的受托人投資顧問(wèn)基金保管人1、信托基金的委托人投資人既是信托委托人，又是信托受益人。設(shè)立與募集委托人義務(wù)委托人權(quán)利1）知情權(quán)；2）變更信托財(cái)產(chǎn)管理方法權(quán)；3）撤銷權(quán)、恢復(fù)原狀請(qǐng)求權(quán)和賠償損失請(qǐng)求權(quán)；4）解任受托人權(quán)。1）保證信托財(cái)產(chǎn)合法性的義務(wù)；2）不損害債權(quán)人利益的義務(wù)，即委托人設(shè)立信托不得損害其債權(quán)人利益。2、信托基金的受托人信托公司作為受托人既是資金募集人，又是投資管理人，扮演不同的角色。信托公司從事私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)，應(yīng)該符合一定的條件：（1）具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)；（2）具有完善的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理

19、制度；（3）配備一定數(shù)量與業(yè)務(wù)相關(guān)的專業(yè)人員；（4）固有資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合監(jiān)管要求；（5）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。還必須遵守一定的義務(wù)：（1）守信義務(wù)；（2）善管義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)；（3）信托利益給付義務(wù)。設(shè)立與募集3、投資顧問(wèn)（或管理人）操作指引第21條規(guī)定：“信托文件事先有約定的，信托公司可以聘請(qǐng)第三方提供投資顧問(wèn)服務(wù)，但投資顧問(wèn)不得代為實(shí)施投資決策?！蓖顿Y顧問(wèn)應(yīng)滿足的條件：（1）持有不低于該信托計(jì)劃10%的信托單位；（2）實(shí)收資本不低于2000萬(wàn)元人民幣；（3）有固定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的軟硬件設(shè)施；（4）有健全的內(nèi)部管理制度和投資立項(xiàng)、盡職調(diào)查及決策流程；（5）投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)主

20、要成員股權(quán)投資業(yè)務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不少于3年，業(yè)績(jī)記錄良好；（6）無(wú)不良從業(yè)記錄；（6）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。4、基金保管人通常為銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的商業(yè)銀行。信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法第19條規(guī)定，“信托計(jì)劃的資金實(shí)行保管制。信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托公司應(yīng)當(dāng)選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的商業(yè)銀行擔(dān)任保管人。信托財(cái)產(chǎn)的保管賬戶和信托財(cái)產(chǎn)專戶應(yīng)當(dāng)為同一賬戶。信托公司依信托計(jì)劃文件約定需要運(yùn)用信托資金時(shí)，應(yīng)當(dāng)向保管人書面提供信托合同復(fù)印件及資金用途說(shuō)明”。第四節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的特征1、信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性；2、信托資金一次到位；3、投資人退出受限；4、非法人的組織形式；5、一定的治理結(jié)構(gòu)；6、避免雙重征稅7、嚴(yán)格的

21、受信制度。第三章：有限合伙制私募股權(quán)基金第一節(jié) ：基本概述 1、主要法律依據(jù)：2007年6月1日合伙企業(yè)法、2006年3月1日施行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法以及相關(guān)的配套法規(guī)。 2、合伙制企業(yè)法規(guī)定：“有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任”。第二節(jié) ：有限合伙制PE的設(shè)立 設(shè)立合伙企業(yè)應(yīng)具備下列條件：（1）有二個(gè)以上合伙人。合伙人為自然人的，應(yīng)當(dāng)具有完全民事行為能力；（2）有書面合伙協(xié)議；（3）有合伙人認(rèn)繳或者實(shí)際繳付的出資；（4）有合伙企業(yè)的名稱和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所；（5）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他條

22、件。第三節(jié) ：有限合伙制私募股權(quán)基金的特征 1、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的個(gè)人財(cái)產(chǎn)； 2、各合伙人權(quán)利義務(wù)更分明； 3、僅對(duì)合伙人征稅而避免雙重征稅； 4、設(shè)立程序簡(jiǎn)便（無(wú)驗(yàn)資手續(xù)）； 5、有效的激勵(lì)機(jī)制。第三節(jié) ：有限合伙制私募股權(quán)基金的核心條款 1、出資條款有限合伙制私募股權(quán)基金采取 承諾出資制，不要求投資人一次性撥投資款，出資時(shí)間由有限合伙協(xié)議約定，并規(guī)定違約條款。 2、經(jīng)營(yíng)/投資范圍條款通常為：投資、投資咨詢及投資管理服務(wù)。不得主動(dòng)投資于不動(dòng)產(chǎn)或其他固定資產(chǎn)，不得從事?lián)＃唇?jīng)決策機(jī)構(gòu)的同意，不得對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行超過(guò)有限合伙總認(rèn)繳額20%的投資，不得舉借債務(wù)，不得進(jìn)行承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資，不得投

23、資于會(huì)損害合伙企業(yè)或合伙人商譽(yù)的產(chǎn)品、領(lǐng)域及法律禁止投資的領(lǐng)域。3、運(yùn)營(yíng)成本條款認(rèn)定有限合伙企業(yè)運(yùn)程成本的方法主要有兩個(gè)，一個(gè)是管理費(fèi)包含運(yùn)營(yíng)成本，另一種是管理費(fèi)單獨(dú)撥付。4、利潤(rùn)分配條款主要包含“回?fù)軝C(jī)制”和“優(yōu)先回購(gòu)?fù)顿Y”等類似方式。5、合伙人入伙、退伙及財(cái)產(chǎn)權(quán)益份額轉(zhuǎn)讓條款。6、普通合伙人約束條款。約束條款主要對(duì)有限合伙制PE對(duì)普通合伙人執(zhí)行合伙企業(yè)事務(wù)的限制性規(guī)定，除投資方向、比例條款外，一般還包括定期的財(cái)務(wù)匯報(bào)制度，禁止、限制關(guān)聯(lián)交易，新基金募集的限制等。第三部分：私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理第一節(jié) ：公司制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 1、公司內(nèi)部股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的三權(quán)或三個(gè)主體的

24、分權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部制衡關(guān)系； 2、董事會(huì)和總經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)的分權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部制衡關(guān)系。主要包括：（1）所有者和經(jīng)營(yíng)者的委托代理關(guān)系：兩權(quán)分離（2）所有者和監(jiān)事會(huì)的委托受托監(jiān)督責(zé)任關(guān)系（3）監(jiān)事會(huì)與經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系（4）董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層的經(jīng)營(yíng)決策與執(zhí)行關(guān)系。內(nèi)部治理內(nèi)部治理股東股東股東股東股東董事會(huì)（經(jīng)營(yíng)決策層）監(jiān)事會(huì)經(jīng)理層（經(jīng)營(yíng)執(zhí)行層）委托代理善管義務(wù)代理委托代理善管義務(wù)代理委托代理委托監(jiān)督監(jiān)督公司制私募股權(quán)基金的治理架構(gòu)圖第二節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)1、信托公司“受人之托、代客理財(cái)”，委托人和受托人之間是委托代理關(guān)系，這一關(guān)系完美地體現(xiàn)了基金管理的本質(zhì)，生動(dòng)地詮釋了

25、理想的基金管理結(jié)構(gòu)所應(yīng)具備的基本條件。2、信托制基金只能通過(guò)信托公司成立，信托公司是基金的法定管理人。3、多數(shù)信托制基金實(shí)際委托第三方創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)管理，第三方創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)作為投資顧問(wèn)是實(shí)際管理人，因此國(guó)內(nèi)的信托制基金事實(shí)上是一種雙重管理的結(jié)構(gòu)。根據(jù)投資顧問(wèn)和信托的關(guān)系，分為“融資型信托制PE”、“合作型信托制PE”、“管理型信托制PE”。4、信托公司作為一種金融機(jī)構(gòu)受到銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，信托制方式成立的私募股權(quán)基金是陽(yáng)光化的私募股權(quán)投資基金。內(nèi)部治理第三節(jié) ：有限合伙制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)1、有限合伙企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)建立在區(qū)分普通合伙人和有限合伙人、完全分離經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的基礎(chǔ)上。2、有限合伙

26、企業(yè)通過(guò)合伙協(xié)議的約定來(lái)規(guī)范雙方之間的關(guān)系，合伙協(xié)議的開(kāi)放性，為有限合伙制模式進(jìn)行自我完善和調(diào)整，建立更加符合私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資特質(zhì)并適應(yīng)其發(fā)展趨勢(shì)的治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了制度空間。3、在有限合伙制基金中，普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，負(fù)責(zé)投資決策，“有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)”（合伙企業(yè)法第68條）。有限合伙人將資金交給普通合伙人后，無(wú)權(quán)干涉普通合伙人的投資決策，普通合伙人獲得全部管理權(quán)。內(nèi)部治理第四部分：私募股權(quán)基金的投資流程第一步：項(xiàng)目初步審查第二步：簽署投資意向書第三步：盡職調(diào)查第四部：簽署正式投資協(xié)議第五步：完成收購(gòu)程序第六步：投資后管理第七步：投資退出獲利投資流程第一

27、步：項(xiàng)目初步審查 書面初審：主要審閱商業(yè)計(jì)劃書/融資計(jì)劃書，由分析師或投資經(jīng)理進(jìn)行初步篩選。根據(jù)項(xiàng)目所處的市場(chǎng)空間、發(fā)展階段、投資金額、地理位置以及組合戰(zhàn)略、退出戰(zhàn)略等方面與基金投資標(biāo)準(zhǔn)的融合性，過(guò)濾掉不感興趣的項(xiàng)目。剩下有希望的項(xiàng)目將做進(jìn)一步評(píng)估。 企業(yè)和企業(yè)主或管理層的核心經(jīng)歷，是否有豐富的經(jīng)驗(yàn)與資源。 項(xiàng)目概況：基本情況、相關(guān)批文、證件、產(chǎn)品定位、資金投入與融資要求、生產(chǎn)計(jì)劃等。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品或服務(wù)的獨(dú)創(chuàng)性或比較優(yōu)勢(shì)。 主要客戶群或潛在客戶群、營(yíng)銷策略。 項(xiàng)目面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。 現(xiàn)場(chǎng)初審：如果書面初審認(rèn)為符合基金投資項(xiàng)目范圍，則一般會(huì)要求到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研企

28、業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作等狀況。目的是印證企業(yè)提供的書面信息，同時(shí)對(duì)被投資企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)狀況形成感性認(rèn)識(shí)。投資流程第二步：投資意向書 也稱為投資條款清單，是表達(dá)投資意向和合作條件的備忘錄。包含投資涉及的核心商業(yè)條款： 資金安排：投資總額、投資價(jià)格、證券類型、股權(quán)分配、分期投資條款等。 投資保護(hù)：包括紅利支付政策、證券轉(zhuǎn)換約定、反稀釋條款、退出條款（優(yōu)先清償權(quán)、回購(gòu)權(quán)、共同賣股權(quán)）、表決權(quán)、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)、股價(jià)調(diào)整等。 管理控制與激勵(lì)：包括董事會(huì)安排、投票權(quán)、財(cái)務(wù)報(bào)表和報(bào)告制度、管理層的肯定性條款和否定性條款以及員工股票期權(quán)計(jì)劃等。 相關(guān)費(fèi)用的承擔(dān)方式和排他性條款等。其中，企業(yè)估值是投資的核心部分，貫

29、穿項(xiàng)目初審到簽署正式投資協(xié)議的全部談判過(guò)程。投資流程第三步：盡職調(diào)查 是對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析。是項(xiàng)目初步審查工作的深入。主要包括法律調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、業(yè)務(wù)調(diào)查以及人事調(diào)查等。能源化工等行業(yè)企業(yè)還需要著重進(jìn)行環(huán)保方面的盡職調(diào)查。 1、法律調(diào)查：了解企業(yè)的法律結(jié)構(gòu)和法律風(fēng)險(xiǎn)。 2、財(cái)務(wù)調(diào)查：調(diào)查與投資有關(guān)的所有財(cái)務(wù)信息。 3、業(yè)務(wù)調(diào)查：調(diào)查整個(gè)行業(yè)的狀況和目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。 4、人事調(diào)查：管理層人員及職工人員構(gòu)成及工作水平。 中介機(jī)構(gòu)或基金內(nèi)部人員完成盡職調(diào)查后，將提交盡職調(diào)查報(bào)告。決策機(jī)構(gòu)將根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果詳細(xì)評(píng)估本次投資的主要風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值，做出相應(yīng)決定。投

30、資流程第四步：簽署正式的收購(gòu)協(xié)議 正式的收購(gòu)協(xié)議以投資意向書為基礎(chǔ)，但正式的協(xié)議具有正式的法律效力。除了商業(yè)條款外，還有復(fù)雜的法律條款，因此需要律師參與談判。收購(gòu)協(xié)議必須反映基金擬采取的投資策略，包括進(jìn)入策略和退出策略。進(jìn)入策略通常采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股的方式。第五步：完成收購(gòu)過(guò)程履行公司章程規(guī)定的內(nèi)部程序：簽署股東會(huì)、董事會(huì)決議、新公司章程、變更董事會(huì)成員名單以及公司更名等事項(xiàng)。完成工商變更登記手續(xù)。投資流程第六步：投資后的管理私募股權(quán)基金投資后通常作為公司小股東存在，一般不實(shí)際參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。但享有參與公司管理的一些基本權(quán)利。定期對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等進(jìn)行審查，給予被投資企業(yè)一

31、定的幫助和提供相關(guān)增值服務(wù)，如后期融資、選擇中介機(jī)構(gòu)、推薦高管人員、參與重大戰(zhàn)略決策等。第七步：投資退出獲利通過(guò)上市、并購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)、清算等手段退出。投資流程第五部分：私募股權(quán)基金的投資管理 目前中國(guó)有四種不同的私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)模式： 一是投資人自我管理模式； 二是管理人和投資人共同決策、共同管理的模式； 三是借鑒歐美通行的管理模式，在管理人專業(yè)化運(yùn)作的前提下，形成一種透明、有效的溝通機(jī)制，通過(guò)定期、不定期會(huì)議等形式，向投資人公開(kāi)信息，滿足投資人對(duì)基金管理的好奇與關(guān)心； 四是投資人作為顧問(wèn)委員會(huì)成員，管理人最大限度的征詢顧問(wèn)委員會(huì)意見(jiàn)的互補(bǔ)決策管理模式。 不同的管理模式?jīng)Q定不同的管理效率和管理

32、結(jié)果。這些不同的管理模式都有其合理的一面，但也都有其局限性。中國(guó)式私募股權(quán)基金管理模式的優(yōu)點(diǎn)在于適應(yīng)了中國(guó)私募股權(quán)基金初級(jí)階段發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要和文化特點(diǎn)，以上第三種方式為規(guī)范操作模式。 投資管理第一節(jié)、有限合伙制基金管理模式的優(yōu)勢(shì) 有限合伙制的基金管理模式是目前中國(guó)現(xiàn)實(shí)環(huán)境下私募股權(quán)基金管理的最佳模式。 1、有限合伙制作為合伙制的一種特殊形式，其最大特點(diǎn)是人合與資合的有機(jī)統(tǒng)一。有限合伙人作為真正的投資者，投入絕大部分資金，但不參與經(jīng)營(yíng)管理，并且只以其投資的金額為限承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人作為真正的管理者，只投入極少部分資金，但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理，并要承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。2、有限合伙制通過(guò)合伙契約的約

33、定，一方面規(guī)范了普通合伙人的行為使其必須做到盡職盡責(zé)，這有利于鎖定管理費(fèi)用，增加管理透明度，降低管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，消除投資人對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成本控制等方面的顧慮，另一方面投資人的行為也得到了約束，不得隨意干預(yù)基金運(yùn)作，管理人的自主權(quán)大了，可最大限度地發(fā)揮管理人知識(shí)、技能與特長(zhǎng)，機(jī)智靈活地進(jìn)行業(yè)務(wù)操作，最大限度提高管理效率、創(chuàng)造財(cái)富。3、有限合伙最大限度地解決了委托代理關(guān)系中的不信任問(wèn)題，使委托人和代理人的利益在有限合伙形式的基礎(chǔ)上達(dá)到了統(tǒng)一。投資管理第二節(jié)、有限合伙制基金管理模式示意圖投資管理GP：即普通合伙人。由遠(yuǎn)達(dá)財(cái)富基金管理公司（和本地的合伙伙伴）擔(dān)任，對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé) 任；擔(dān)任基金

34、管理人，負(fù)責(zé)基金的投資管理；LP：即有限合伙人，以其出資為限承擔(dān)有限責(zé)任；個(gè)人、企業(yè)法人均可作為有限合伙人。第三節(jié)、基金投資管理機(jī)構(gòu)設(shè)置 執(zhí)行機(jī)構(gòu)：基金管理人 由普通合伙人擔(dān)任基金管理人；負(fù)責(zé)尋找、論證項(xiàng)目，執(zhí)行投資決策，跟蹤項(xiàng)目管理；設(shè)計(jì)產(chǎn)品方案并進(jìn)行基金的持續(xù)募集等。 資金機(jī)構(gòu)：托管銀行 由銀行擔(dān)任基金托管人，簽署托管協(xié)議，負(fù)責(zé)對(duì)資金進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，嚴(yán)格按照劃撥指令劃撥資金，并對(duì)基金管理人的行為進(jìn)行監(jiān)督。 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)控制中心 由專業(yè)的審計(jì)師、律師對(duì)投資行為進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督和法務(wù)監(jiān)督。負(fù)責(zé)監(jiān)督基金的運(yùn)營(yíng)管理和資金管理，保證投資交易的公平性。投資管理第六部分、私募股權(quán)基金的退出方式 私募股權(quán)基金

35、的退出機(jī)制是私募股權(quán)投資基金運(yùn)作中最基礎(chǔ)、最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，它決定著整個(gè)私募股權(quán)投資基金的循環(huán)運(yùn)作能否實(shí)現(xiàn)。它涉及到退出方式、退出程度和退出時(shí)機(jī)的選擇。 退出方式第一節(jié)、私募股權(quán)基金退出模式研究 謂私募股權(quán)基金，是以非公開(kāi)募集的方式投資于未上市的公司股權(quán)，通過(guò)控制或管理使其價(jià)值增值，最終出售股份而獲利。 從私募股權(quán)投資基金的盈利模式來(lái)看，私募股權(quán)投資基金的目的并不是要控制企業(yè)的管理權(quán)，而是參與企業(yè)的管理，以獲取長(zhǎng)期資本增值收益。 私募股權(quán)投資基金的盈利主要經(jīng)過(guò)以下階段：首先是進(jìn)行項(xiàng)目尋求，發(fā)現(xiàn)具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并進(jìn)行合作；其次基金完成對(duì)該項(xiàng)目的投資，成為目標(biāo)公司的股東；接著通過(guò)優(yōu)化企業(yè)的基

36、本面，提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值；最后通過(guò)成功退出實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。 私募股權(quán)基金的投資實(shí)際上是一場(chǎng)資本的循環(huán)過(guò)程，在投資一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期后，再將手中的股權(quán)賣出，實(shí)現(xiàn)價(jià)值后再投入到下一個(gè)企業(yè)。因此，作為“以退為進(jìn)” 的私募股權(quán)基金，首當(dāng)其沖就是要保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，一旦無(wú)法退出，投資循環(huán)鏈條就會(huì)中斷。 退出方式第二節(jié)、上市退出 首次公開(kāi)發(fā)行（IPO） 首次公開(kāi)發(fā)行一般是在投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到理想狀態(tài)時(shí)進(jìn)行的，是私募股權(quán)投資基金最好也是最受歡迎的退出方式之一，它代表了資本市場(chǎng)對(duì)該公司業(yè)績(jī)的一種認(rèn)可，能夠?yàn)镻E及被投資企業(yè)帶來(lái)最大經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，在私募股權(quán)投資基金的退出方式中，以IPO方式的價(jià)值最大，收益程度最

37、高，其投資回報(bào)率往往大幅度超出預(yù)期。從私募股權(quán)投資基金投資者的角度說(shuō)，其可以投資者通過(guò)企業(yè)上市將其擁有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣补煞?，通過(guò)在市場(chǎng)上套現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資收益；對(duì)被投資企業(yè)的管理層而言，企業(yè)上市則意味著企業(yè)既保留了獨(dú)立性，又獲得了從資本市場(chǎng)上持續(xù)融資的途徑?！咀ⅲ盒磐兄扑侥脊蓹?quán)基金不能上市退出。根據(jù)公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15號(hào)規(guī)定，上市公司必須披露公司的實(shí)際股權(quán)持有人，防止關(guān)聯(lián)持股等問(wèn)題，但根據(jù)信托法規(guī)定，信托公司作為受托人對(duì)委托人、受益人以及處理信托事務(wù)的情況和 資料負(fù)有依法保密的義務(wù)，且在實(shí)踐操作中，信托缺乏有效登記等制度，信托公司作為上市公司發(fā)起人股東無(wú)法確認(rèn)其

38、代持關(guān)系，因此，證監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司作為上市公司發(fā)起人的申請(qǐng)，暫時(shí)不予審批。】 退出方式第三節(jié)、目標(biāo)公司內(nèi)部回購(gòu) 目標(biāo)公司內(nèi)部收購(gòu)包括公司回購(gòu)，其他股東或管理層受讓等。 不管采用何種方式，其都是向私募股權(quán)投資基金回購(gòu)企業(yè)股份。企業(yè)的經(jīng)理和管理人員，通常對(duì)公司都非常了解，他們擁有良好的經(jīng)營(yíng)管理能力，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況良好，但尚未達(dá)到公開(kāi)上市的要求時(shí)，若企業(yè)管理者充分相信企業(yè)的未來(lái)，這種情況下可以通過(guò)內(nèi)部收購(gòu)私募股權(quán)投資基金持有的股權(quán)而使其實(shí)現(xiàn)退出。 目標(biāo)公司內(nèi)部收購(gòu)能夠使目標(biāo)公司買回失去的那部分股權(quán)，這種投資操作簡(jiǎn)便，投資時(shí)間短，私募股權(quán)投資基金可以迅速而徹底的退出，比

39、較適合投資額比較小的投資。 退出方式第四節(jié)、外部轉(zhuǎn)讓 外部轉(zhuǎn)讓主要表現(xiàn)為股份出售，這也是私募股權(quán)基金常見(jiàn)的退出途徑之一。 私募股權(quán)投資基金通過(guò)出讓股權(quán)以謀求資本增值，其中包括將股權(quán)出售給不相關(guān)的第三方、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等戰(zhàn)略買家，或者將其轉(zhuǎn)讓給其私募股權(quán)投資公司。出售給不相關(guān)的第三方對(duì)于企業(yè)的影響較小，通常管理層也不會(huì)抵制和反對(duì)。但如果將企業(yè)出售給其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)被其他人收購(gòu)而失去獨(dú)立性，但現(xiàn)代企業(yè)已經(jīng)走出了單純競(jìng)爭(zhēng)的格局，轉(zhuǎn)而尋求雙贏的合作機(jī)制，因而戰(zhàn)略性的兼并和收購(gòu)越來(lái)越受到人們的青睞，并購(gòu)有望成為私募股權(quán)基金退出的一個(gè)熱點(diǎn)。 退出方式第五節(jié)、清算或破產(chǎn) 這是私募股權(quán)投資基金迫不得已選

40、擇的一種退出路徑。 私募股權(quán)投資基金一旦發(fā)現(xiàn)不能達(dá)到預(yù)期的回報(bào)，就需要果斷退出而將能收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。破產(chǎn)清算可以保證收回一定比例的投資，減少繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的損失，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，清算方式退出的投資大概占風(fēng)險(xiǎn)投資基金的32%，該方法一般僅能收回原投資總額的64%。另外，破產(chǎn)清算耗時(shí)較長(zhǎng)，要通過(guò)繁瑣的法律程序，因此退出成本較高。 退出方式Thank You !湖北遠(yuǎn)達(dá)財(cái)富股權(quán)投資基金有限公司PPT設(shè)計(jì)：遠(yuǎn)達(dá)企劃部1、想要體面生活，又覺(jué)得打拼辛苦；想要健康身體，又無(wú)法堅(jiān)持運(yùn)動(dòng)。人最失敗的，莫過(guò)于對(duì)自己不負(fù)責(zé)任，連答應(yīng)自己的事都辦不到，又何必抱怨這個(gè)世界都和你作對(duì)？人生的道理很簡(jiǎn)單，你想要什么，就去付出足夠的努力。2、時(shí)間是最公平的，活一天就擁有24小時(shí)，差別只是珍惜。你若不相信努力和時(shí)光，時(shí)光一定第一個(gè)辜負(fù)你。有夢(mèng)想就立刻行動(dòng)，因?yàn)楝F(xiàn)在過(guò)的每一天，都是余生中最年輕的一天。3、無(wú)論正在經(jīng)歷什么，都請(qǐng)不要輕言放棄，因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有一種堅(jiān)持會(huì)被辜負(fù)。誰(shuí)的人生不是荊棘前行，生活從來(lái)不會(huì)一蹴而就，也不會(huì)永遠(yuǎn)安穩(wěn)，只要努力，就能做獨(dú)一無(wú)二平凡可貴的自己。4、努力本就是年輕人應(yīng)有的狀態(tài)，是件充實(shí)且美好的事，可一旦有了表演的成分，就會(huì)