2022年川恒股份發(fā)展現(xiàn)狀及核心競爭力分析

1、2022年川恒股份開展現(xiàn)狀及核心競爭力分析.川恒股份：磷化工龍頭，成長潛力強勁磷化工龍頭，內(nèi)生外延縱橫開展公司形成集磷礦石開采、浮選、濕法磷酸生產(chǎn)、磷酸鹽 產(chǎn)品生產(chǎn)和副產(chǎn)物磷石膏的綜合利用的一體化生產(chǎn)基地。目 前，貴州福泉工廠作為主要生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)飼料級磷酸 二氫鈣、磷酸一錠、肥料級聚磷酸核等產(chǎn)品；四川什那工廠可 根據(jù)市場需求調(diào)節(jié)生產(chǎn)6萬噸磷酸二氫鈣，或者生產(chǎn)9萬噸 水溶肥，當前作為貴州福泉工廠飼料級磷酸二氫鈣產(chǎn)能的補 充；廣西扶綏基地正在建設(shè)中，預(yù)計2022年底前逐步投放。磷化工上下游一體深度布局，未來向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。 根據(jù)2021年財報，公司上游磷礦石產(chǎn)能250萬噸，磷礦總儲 量5.

2、3億噸，此外規(guī)劃或建設(shè)有雞公嶺磷礦250萬噸/年和老 虎洞磷礦500萬噸/年。下游磷化工產(chǎn)能包括濕法磷酸產(chǎn)能20 萬噸、濃硫酸產(chǎn)能20萬噸、磷酸二氫鈣產(chǎn)能36萬噸、磷酸 一錠產(chǎn)能17萬噸、聚磷酸鐵產(chǎn)能5萬噸、水溶肥料產(chǎn)能9萬 噸。2021年以來，公司持續(xù)發(fā)力收購磷礦資產(chǎn)，并與國軒控 股、欣旺達、富臨精工等企業(yè)開展鋰電材料合作，未來向新能 源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。10:熱法磷酸加工產(chǎn)業(yè)鏈及物料平衡示意圖87t磷礦石一 1t黃磷1.5t焦炭黃碟裝置磅咬蓑量1.15t硅石 0.1t磷鐵10t爐渣2. 26t工業(yè)磷酸P205資料來源:熱法磷酸與濕法工業(yè)磷酸的技術(shù)經(jīng)濟分析,中港證券研究所濕法磷加工：使用強酸（主要為

3、硫酸，少局部為硝酸、 鹽酸）分解磷礦制備濕法磷酸，再基于濕法磷酸生產(chǎn)磷肥、 飼料磷酸鈣鹽、工業(yè)磷酸等產(chǎn)品的技術(shù)方法。根據(jù)當反響條 件磷酸的濃度、反響溫度、剩余硫酸濃度不同時，硫酸鈣以 不同的水和形態(tài)從磷酸溶液中沉淀出來，濕法工藝分為二水法、 半水法、半水-二水法等，目前國內(nèi)多采用二水法制備工藝。濕法磷加工本錢低。濕法生產(chǎn)關(guān)鍵控制在于原料處理、 添加、氣體處理、廢料回收除雜、副產(chǎn)物回收，硫磺、磷礦 石價格是影響濕法磷酸本錢的主要因素。熱法生產(chǎn)關(guān)鍵控制 在于燃燒、水合、熱交換、除霧，本錢關(guān)鍵在于黃磷、電價。濕法工業(yè)磷酸逐步對熱法磷酸進行替代。熱法工藝對礦 石品位無嚴格要求，產(chǎn)品濃度高，質(zhì)量純，但是

4、由于其電耗 本錢高（平均約15000kwh/t黃磷），以及生產(chǎn)過程中產(chǎn)生 的粉塵和有毒氣體嚴重污染環(huán)境，熱法磷酸的比例正逐漸下降。 據(jù)百川盈孚，2021年中國熱法和濕法工業(yè)磷酸有效產(chǎn)能合計 為333.5萬噸，其中，濕法產(chǎn)能100萬噸，產(chǎn)能占比由23% 逐步提升至29%,產(chǎn)量占比由31%逐步提升至45%。根據(jù)產(chǎn) 能集中度，濕法制備凈化磷酸龍頭是甕福，熱法制備澄星有效 產(chǎn)能最多。濕法磷酸凈化技術(shù)壁壘較高濕法工藝生產(chǎn)的磷酸需要進一步凈化才能到達工業(yè)級磷 酸的質(zhì)量要求，而電熱法工藝生產(chǎn)的磷酸產(chǎn)品可以直接作為 工業(yè)磷酸使用。濕法磷酸凈化生產(chǎn)的工業(yè)磷酸是從農(nóng)用級濕 法磷酸出發(fā),通過化學沉淀、溶劑萃取或溶劑

5、沉淀等技術(shù)路線 制備。國內(nèi)濕法磷酸雜質(zhì)含量偏高。一方面，國內(nèi)磷礦資源大 局部是中低品位磷礦，雜質(zhì)含量較高，給凈化帶來困難。另 一方面，萃取劑價格昂貴，萃取劑的回收及萃取劑的選擇等 問題有待解決。國內(nèi)磷肥行業(yè)幾乎全部采用二水物流程生產(chǎn)濕 法磷酸，二水物法工藝成熟、投資少，具有礦種適應(yīng)性強、 易操作等特點，但其產(chǎn)品雜質(zhì)含量大大高于熱法磷酸，也高 于半水物流程出產(chǎn)的磷酸，大局部只能用作肥料，經(jīng)常不能 滿足下游磷酸鹽再生產(chǎn)的要求。濕法磷酸副產(chǎn)物二水磷石膏利用價值低。濕法磷酸生產(chǎn) 過程中會產(chǎn)生大量磷石膏，平均每生產(chǎn)1噸濕法磷酸就會產(chǎn) 生45t的磷石膏，主要成分為CaSO4nH2O,同時含有少量 未完全分

6、解的磷礦、可溶性磷酸類鹽、氟化物等雜質(zhì)，綜合利 用水平低。國內(nèi)大局部磷化工企業(yè)仍以渣場堆存處理。在造 成土地資源浪費的同時，大量殘留游離酸還會造成土壤、水 體和大氣污染。即使加工成建筑材料或重新焙燒制成硫酸， 也要耗費大量能量且造成二次污染。早在2018年，貴州省率 先全面實施磷石膏以用定產(chǎn)二倒逼企業(yè)加快磷石膏無害化利 用。且隨著國家的管控，新渣場的改擴建工程審批難度也逐 漸加大。后端凈化技術(shù)壁壘較高，目前只有少數(shù)企業(yè)掌握。目前, 能夠把濕法磷酸凈化到很高純度并在生產(chǎn)上廣泛應(yīng)用的主要 是溶劑萃取工藝，只有少數(shù)企業(yè)實現(xiàn)了該技術(shù)工業(yè)化的應(yīng)用, 我國自有技術(shù)路線且工業(yè)化應(yīng)用研發(fā)單位僅三家，甕福集團、

7、 四川大學、華中師范大學。公司半水濕法磷酸技術(shù)打造磷源核心競爭力公司成功研發(fā)出自主產(chǎn)權(quán)的半水濕法磷酸成套技術(shù)。結(jié) 合貴州磷礦特點和借鑒國內(nèi)外半水物工藝流程技術(shù)，公司成 功研發(fā)出自主產(chǎn)權(quán)的半水濕法磷酸成套技術(shù)，并建成國內(nèi)首 套單系列產(chǎn)能最大的半水濕法磷酸生產(chǎn)裝置，于2010年9月一次開車成功，實現(xiàn)了半水法磷酸工藝的國產(chǎn)化和大型化。 2013年6月，川恒“半水濕法磷酸成套技術(shù)”通過中國石油和 化學工業(yè)聯(lián)合會科技成果鑒定，被鑒定為“國際先進水平工相比二水磷酸技術(shù)，公司半水濕法磷酸成套技術(shù)本錢優(yōu) 勢顯著。據(jù)公司招股說明書，相比二水磷酸技術(shù)，公司半水 法工藝硫酸消耗比二水法低2%左右；比二水法節(jié)約了磷酸

8、貯 槽和濃縮工程設(shè)備投入；磷石膏結(jié)晶水含量較低（僅5%- 6%）,通過與公司礦井填充技術(shù)結(jié)合可實現(xiàn)一定程度的有效 利用；磷酸雜質(zhì)含量比二水法低，易于提純和凈化。公司“半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術(shù)被鑒定為“國 際先進水平公司半水磷石膏與傳統(tǒng)的二水磷石膏相比，改 性后具有一定自膠凝性能，制備的充填體具有較高的力學強 度。據(jù)公司測算，采用“半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術(shù)” 進行全廢料井下充填采礦，本錢只有“水泥+尾砂充填采礦成 本的三分之一，磷礦的采出率也提升到90%以上。目前，公 司已使用該技術(shù)進行公雞山露天坑充填。.主營產(chǎn)品磷酸一核、磷酸二氫鈣景氣度方興未艾磷酸一鐵：化肥高景氣，未來電池需

9、求快速提升磷酸一錢可分為肥料級、工業(yè)級、食品級。磷酸一錠 （又稱為磷酸二氫鐵，英文簡稱“MAP”）是一種白色的晶體, 呈白色粉狀或顆粒狀物。根據(jù)氮、磷養(yǎng)分含量的不同，磷酸一錢可分為肥料級、工業(yè)級、食品級。目前國內(nèi)生產(chǎn)的肥料級 磷酸一錠主要為磷養(yǎng)分含量55%、58%、60%三種規(guī)格的產(chǎn)品, 而工業(yè)級磷酸一錢是純度96%、98%、98.5%三種規(guī)格的產(chǎn)品。 肥料級磷酸一較全部用于磷復(fù)肥，工業(yè)級磷酸一錠主要應(yīng)用 于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域、阻燃劑領(lǐng)域、磷酸鐵的主要原料磷源。17:磷酸一鐵產(chǎn)能與產(chǎn)能利用率（萬噸/年、%）磷酸一錠為化肥主要磷源，全球農(nóng)產(chǎn)品價格上行帶動化 肥景氣度提升。全球糧食價格不斷推升的背景下，農(nóng)民

10、種植 熱情高漲，下游農(nóng)化需求逐步增長，磷肥及復(fù)合肥的價格出 現(xiàn)大幅度上漲。由于農(nóng)民或農(nóng)作物種植者傾向于根據(jù)糧食市場 價格情況決定種植面積及化肥的施用量，因此化肥價格變化 呈現(xiàn)出相對滯后于糧食價格變化的趨勢。工業(yè)磷酸一錠下游電池消費快速提升。磷酸鐵鋰的多數(shù) 工藝路徑中磷源來自于磷酸鹽，主要是工業(yè)級磷酸一錢。2020年，鋰電池需求在工業(yè)級磷酸一錠的總需求中7.5萬噸, 我們預(yù)計2025年該局部需求有望到達57萬噸左右。工業(yè)磷酸一錠新增供應(yīng)有限。因三磷整治方案的實施， 產(chǎn)業(yè)鏈大規(guī)模擴張較難，工錢新增供應(yīng)一般為現(xiàn)有農(nóng)業(yè)級磷 酸一筱產(chǎn)能的轉(zhuǎn)產(chǎn)，但農(nóng)鐵轉(zhuǎn)工較過程中凈化提純有較大的 工藝技術(shù)壁壘，短期內(nèi)難以

11、完成裝置改造。另一方面，農(nóng)業(yè)磷 鍍因種植利潤抬升使得肥料景氣度持續(xù)高位，農(nóng)鍍價格具備 盈利能力，導致中小磷鏈生產(chǎn)商轉(zhuǎn)產(chǎn)意愿不強，工業(yè)磷錠供 應(yīng)端增速更為緩慢。磷酸二氫鈣：水產(chǎn)需求長期穩(wěn)定提升，禽畜飼料替代 空間廣闊磷酸二氫鈣國內(nèi)主要用作水產(chǎn)飼料添加劑。飼料級磷酸 二氫鈣是一種高效、優(yōu)良的磷酸鹽類飼料添加劑，在國內(nèi)市 場，飼料級磷酸二氫鈣目前主要用于水產(chǎn)動物補充磷、鈣等 礦物質(zhì)營養(yǎng)元素，具有高水溶性、高吸收率等特點，同時在水 體環(huán)境保護方面優(yōu)于其他磷酸鈣鹽產(chǎn)品。水產(chǎn)飼料添加劑需求穩(wěn)中有升。2021年我國水產(chǎn)飼料產(chǎn) 量達2293萬噸，2015-2021年復(fù)合增長率為3.2%。由于在國 內(nèi)市場飼料級

12、磷酸二氫鈣主要用作水產(chǎn)飼料添加劑，水產(chǎn)動物繁殖、生長需要一定的溫度，飼料級磷酸二氫鈣的銷售旺季 集中在每年5-10月。隨著國內(nèi)逐步推廣工廠、大棚水產(chǎn)養(yǎng)殖 模式，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)旺季逐步提前，2022年一季度我國水產(chǎn) 飼料產(chǎn)量達352萬噸，同比大幅增長37.2%,帶動飼料級磷 酸二氫鈣需求向好。圖19：國內(nèi)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量（萬噸）資料來源:中商情報網(wǎng),Wind.中港證券研究所;（注:2022年數(shù)據(jù)截至4月）禽畜飼料添加劑領(lǐng)域替代空間廣闊。飼料級磷酸二氫鈣 因其具有高生物學效價及促進生長、抗病等優(yōu)勢，在禽畜飼 料領(lǐng)域具有逐步替代飼料級磷酸氫鈣的趨勢，隨著國內(nèi)飼料 總產(chǎn)量的穩(wěn)步增長及飼料級磷酸二氫鈣需求在國

13、內(nèi)禽畜飼料添 加劑領(lǐng)域的逐步釋放，飼料級磷酸二氫鈣市場份額將進一步 擴大。圖20:國內(nèi)飼料產(chǎn)量及增速（萬噸、%）國內(nèi)飼料級磷酸二氫鈣市場集中度高，公司作為行業(yè)龍 頭有望充提供受行業(yè)的成長。磷酸二氫鈣實現(xiàn)規(guī)?；?、連續(xù) 穩(wěn)定地生產(chǎn)需要企業(yè)具備較高技術(shù)門檻，公司銷量的市場占 有率超過40%,在國內(nèi)市場居于重要地位。歐洲和中國是飼 料級磷酸鹽的主要產(chǎn)地，俄羅斯公司Ecophos、EuroChem是 規(guī)?；娘暳狭姿猁}生產(chǎn)廠家，后者是全球重要的飼料級磷 酸二氫鈣供應(yīng)商，擁有20萬噸/年飼料級磷酸二氫鈣產(chǎn)能。 俄烏沖突引發(fā)系列貿(mào)易限制政策出臺，貿(mào)易流通受限，引發(fā)產(chǎn) 品供需緊張。.完善“礦化一體”循環(huán)產(chǎn)業(yè)群

14、，布局新能源迎轉(zhuǎn)型升級 5.1完善“礦化一體”循環(huán)產(chǎn)業(yè)群，盈利能力進一步增強 “銅鈦磷”綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)開展，公司生產(chǎn)本錢進一步下降。公司福泉基地硫酸主要來源于廣西地區(qū)冶金企業(yè)的煙氣酸。硫酸市場流通價通常以硫磺酸為基礎(chǔ)進行定價，公司煙氣酸采購本錢低于硫酸市場價。目前，公司合作企業(yè)南國銅業(yè)電解 銅工程規(guī)劃產(chǎn)能達100萬噸/年，一期30萬噸于2019年投產(chǎn), 年可副產(chǎn)硫酸120萬、蒸汽140萬，可滿足公司生產(chǎn)采購需求。 未來，隨著南國銅業(yè)二期、三期電解銅生產(chǎn)工程陸續(xù)建成投 產(chǎn)，將為公司工程提供足夠的硫酸、蒸汽資源保障。此次， 廣西扶綏“20萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工”工程實現(xiàn) 就地利用，進一

15、步有效降低公司硫酸采購本錢。原料自給率進一步增強。2021年6月公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn) 債的方式投資12.67億元建設(shè)2套“30萬噸/年硫鐵礦制硫酸裝 置”和“150萬t/a中低品位磷礦綜合利用選礦裝置及配套設(shè)施”。 工程投產(chǎn)后，公司每年可新增93萬噸磷精礦，60萬噸硫酸， 進一步增強公司原料自給能力。加快開發(fā)利用磷礦資源全要素產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)副產(chǎn)增值。 我國磷礦資源伴生元素多，副產(chǎn)資源豐富，每生產(chǎn)單位濕法 凈化磷酸產(chǎn)品通常副產(chǎn)5t磷石膏（干基，二水石膏）以及0.5t氟 硅酸（質(zhì)量分數(shù)18%）。公司實現(xiàn)磷石膏綜合利用率到達 103.48%,氟硅酸綜合利用方面，與鈉鹽反響后，經(jīng)過濾、洗 滌和干燥制備氟硅酸

16、鈉，年產(chǎn)能已到達2萬噸/年，提升經(jīng)濟 效益。5.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，積極布局新能源材料領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品附加值有望得到提升。公司現(xiàn)有磷 化工產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)品為磷酸二氫鈣、磷酸一鐵，同時包括少量 的磷酸、聚磷酸鍍、水溶肥、摻混肥等。2022年底前，廣西 扶綏“銅鈦磷綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)”一期工程“20萬噸/年半水-二水濕 法磷酸及精深加工工程”逐步投產(chǎn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將由工業(yè) 原料級磷酸升級為食品級凈化磷酸和多聚磷酸，實現(xiàn)中間品 磷酸梯級利用，為下游產(chǎn)品向高附加值轉(zhuǎn)型打下堅實基礎(chǔ)。依托磷礦資源，公司向新能源車上游材料領(lǐng)域深度轉(zhuǎn)型。 依托福泉、甕安兩座儲藏的磷礦資源，公司與國軒、欣旺達 合作建設(shè)福泉、甕安

17、兩大“礦化一體新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項 目，布局磷酸鐵、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池材料，遠期 磷酸鐵規(guī)劃產(chǎn)能將超過100萬噸：福泉“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)工程：一期工程建 設(shè)周期為36個月，計劃建設(shè)期為2021年3月-2024年3月； 二期工程建設(shè)周期為24個月，計劃建設(shè)期為2024年4月- 2026年4月;甕安縣“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)工程：公司與欣 旺達新設(shè)合資公司（公司持股51%,欣旺達持股49%）,以 合資公司為平臺進行工程投資、建設(shè)?？偼顿Y預(yù)計70億元 （一二期工程各35億元），年產(chǎn)值可達75億元以上，年創(chuàng)圖1:公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源:公司公告,中港證券研究所研發(fā)體系強

18、大，多項核心技術(shù)國際領(lǐng)先。公司自主研發(fā) 磷礦浮選技術(shù)、半水濕法磷酸生產(chǎn)成套技術(shù)、濕法磷酸凈化 技術(shù)、飼料級磷酸二氫鈣生產(chǎn)技術(shù)、磷酸一鐵生產(chǎn)技術(shù)，并 應(yīng)用于工業(yè)化生產(chǎn)。2013年半水濕法磷酸技術(shù)認定到達“國際 先進水平”，2019年半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術(shù)認定 到達“國際領(lǐng)先水平”。業(yè)績快速增長2021年公司業(yè)績大幅增長，收入規(guī)模快速提升。受益磷 化工產(chǎn)品景氣度提升，公司主營產(chǎn)品量價齊升，2021年、 2022年一季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.7、1.0億元，同比增長 157.9%、205.1%,業(yè)績創(chuàng)歷史新高。稅2.7億元以上。一期工程2021年12月啟動，2024年初建成 投產(chǎn)；二期工程

19、2024年啟動，2025年底建成投產(chǎn)表16:甕安縣“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)工程（萬噸/年）一期規(guī)劃二期規(guī)劃原料端2*30萬噸/年硫鐵礦制酸及余熱利用生產(chǎn)線2*30萬噸/年硫鐵礦制酸及余熱利用生產(chǎn)線中間品30萬噸/年半水濕法磷酸生產(chǎn)線（以五氧化二磷計）30萬噸/年半水濕法磷酸生產(chǎn)線（以五氧化二磷 計）產(chǎn)品端20萬噸/年食品級凈化磷酸生產(chǎn)線（以實物計）20萬噸/年食品級凈化磷酸生產(chǎn)線（以實物計）30萬噸/年電池用磷酸鐵生產(chǎn)線30萬噸/年電池用磷酸鐵生產(chǎn)線3萬噸/年無水氯化氫生產(chǎn)線3萬噸/年無水氟化氫生產(chǎn)線資料來源:公司公告與甕安縣人民政府、欣旺達簽訂相關(guān)協(xié)議及新設(shè)控股子公司的公告,中港證券研

20、究所圖2:公司營收及增速（百萬元、%）營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入（百萬元）同比70%60% 50%-40% 30% 20%-10%-0%-10%IriHi3,0002,5002,0001,5001,00050002022/3/31 2021/12/31 2。2。/12/3- 2019/12/31 2018/12/31 2017/12/3 一 21123 2015/120 2。14/12731資料來源:Wind,中港證券研究所磷酸二氫鈣和磷酸一錢貢獻主要營收和毛利，磷礦石業(yè) 績占比擴大。磷酸二氫鈣營收和毛利占比呈下降趨勢，磷酸 一錠營收占比穩(wěn)定抬升，毛利占比大幅提升。2021年控股子 公司福麟礦

21、業(yè)完成對新橋磷礦收購，公司磷礦石產(chǎn)能提升外售 比例擴大，且磷礦石價格大幅上行，2021年磷礦石占營收比 重14.5%、占毛利比重26.7%。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，激勵彰顯成長潛力股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實際控制人為同胞兄弟李進、李光 明，合計持有四川川恒集團66.99%的股份，并通過四川川恒 控制公司56.84%股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。股權(quán)激勵彰顯公司成長潛力。公司自上市以來發(fā)布三次 限制性股權(quán)激勵計劃，2022年1月14日，公司發(fā)布2022年 限制性股權(quán)激勵計劃草案，計劃以12.48元/股的價格授予公 司董事、高級管理人員、業(yè)務(wù)骨干等455人公司股票785.4萬 股，業(yè)績考核要求為2022-2024年凈利潤為

22、不低于5、8、12 億元，考核目標大幅超過公司當前業(yè)績水平，彰顯公司成長 潛力。.磷礦石稀缺性與日俱增，公司多磷礦布局享受紅利磷礦屬一次性礦產(chǎn)資源，近年來全球產(chǎn)量明顯下滑 磷礦屬一次性礦產(chǎn)資源，分布高度集中。磷礦是指經(jīng)濟 上能被利用的磷酸鹽類礦物的總稱，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有重要的 戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，除具有耗竭性，不可再生性以外，還具有 不可二次回收利用，不可被替代的屬性。據(jù)USGS, 2021年 全球磷礦總儲量為710億噸，其中北非是磷礦儲量最為豐富 的地區(qū)，集中了全球80%以上的磷礦資源，該區(qū)域的摩洛哥 和西撒哈拉是世界磷礦資源最為豐富的國家。2017年后全球磷礦產(chǎn)量明顯下滑，海外增產(chǎn)不抵國內(nèi)產(chǎn) 量

23、下降。由于中國供給側(cè)改革、“三磷整治”、平安環(huán)保等因 素的持續(xù)影響，隨中國的磷礦石開采量下降。盡管摩洛哥、 約旦等資源型國家逐漸增產(chǎn)，全球磷礦產(chǎn)量仍明顯下滑，2021 年全球磷礦石產(chǎn)量2.2億噸，較2017年下滑18.2%。圖8:中國、海外磷礦產(chǎn)量比照(萬噸、%)全球新增供應(yīng)受限，國內(nèi)平安整治限制供應(yīng)海外磷礦石擴產(chǎn)周期長，供應(yīng)沖擊較為有限。海外磷礦 生產(chǎn)主要集中在摩洛哥磷酸鹽公司(OCP)、美盛、PhosAgro 等龍頭企業(yè)，雖然有一定磷礦擴產(chǎn)計劃，但整體擴產(chǎn)周期較 長，預(yù)計未來海外磷礦擴產(chǎn)將有序釋放，對全球磷礦石供給形 成的沖擊較為有限。環(huán)保、限產(chǎn)壓力大，持續(xù)壓制國內(nèi)磷礦石供給。2016年

24、是國內(nèi)磷礦資源供給變化的轉(zhuǎn)折點，我國在全國礦產(chǎn)資源 規(guī)劃(2016-2020)中將磷礦石列入24種戰(zhàn)略 性礦產(chǎn)之一, 并啟動第一輪環(huán)保督查，整治高污染、高能耗產(chǎn)能，實施供給 側(cè)改革。國內(nèi)三磷整治涉及磷礦、磷化工、磷石膏庫企業(yè), 迫使企業(yè)加快綠色化升級，進一步抬高企業(yè)的生產(chǎn)本錢以及 加速中小企業(yè)的淘汰，也造成行業(yè)產(chǎn)能的逐年下滑。云、貴、川、鄂四省占我國磷礦石產(chǎn)量的97.76%, 2016年以來資源保 護與環(huán)保壓力影響下，四省產(chǎn)量及我國磷礦產(chǎn)量持續(xù)下行。國內(nèi)未來新增供應(yīng)有限。國內(nèi)磷礦石前期需要進行礦山 勘探，獲得采礦權(quán)到完全形成產(chǎn)能需要2-4年左右，每年投 放額度也受到限制。國內(nèi)磷化工主要公司新增

25、擴產(chǎn)規(guī)劃約 1700萬噸，但新增產(chǎn)能基本在2023-2025年及之后投放，且 每年釋放量相對有限。國內(nèi)磷礦石資源富礦少、貧礦多，開采難度大。磷礦石 根據(jù)礦質(zhì)分為四個等級：I級磷礦品位（P2O5含量）高于等 于30%, II級磷礦品位在25%到30%之間，III級磷礦品位在 12%到25%之間，W級磷礦品位低于12%。用于生產(chǎn)磷肥的磷 礦富礦資源僅占磷礦總儲量的7%,大局部磷礦石品位較低， 平均品位僅為17%。除少數(shù)富礦可直接用于生產(chǎn)磷酸外，多 數(shù)磷礦需經(jīng)過復(fù)雜的選礦程序才能使用，增加了磷產(chǎn)品生產(chǎn) 本錢。大局部礦體開采難度大，傾斜角度較大、厚度在中厚層 以下礦體較多，大局部磷礦床成礦時代老、巖化

26、作用強、埋 藏深，礦石結(jié)合緊密，無論是露天開采還是地下開采，都造 成損失大、貧化率高、資源回收難等技術(shù)難題。過度開采導致磷礦石儲采比失衡。截至2021年，國內(nèi)磷 礦石儲藏約為32億噸，約占全球總儲量的5%,與摩洛哥和 西撒哈拉相比有很大的差距，但是國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量巨大，約占全球產(chǎn)量的40%。2021年全球磷礦儲采比（儲量/年產(chǎn)量） 為323,摩洛哥和西撒哈拉地區(qū)為1316,中國磷礦的采儲比 僅為38,且其中近1/3是目前不能被經(jīng)濟利用的資源，如宜 昌只采富礦和中上礦，只占全礦層的1/3；云南省只采I、II 級品位磷礦，III級磷礦不開采，一半以上被浪費。國內(nèi)針對礦產(chǎn)資源的平安和環(huán)保檢查使非煤礦資源供應(yīng) 端持續(xù)受到壓縮。根據(jù)中國應(yīng)急管理，2021年國家礦山平安 監(jiān)察局開展非煤礦山明查暗訪和督導檢查工作，先后監(jiān)督檢 查56個市縣，抽查241個礦山。根據(jù)2022年初云南省2022 年非煤礦山平安監(jiān)管工作要點通知，持續(xù)加大淘汰關(guān)閉力度, 堅決關(guān)閉不具備基本平安生產(chǎn)條件的落后礦山，在前期關(guān)閉 的基礎(chǔ)上，2022年繼續(xù)淘汰關(guān)閉非煤礦山200座，確保2022 年全省尾礦庫總數(shù)控制在400座以內(nèi)。因此，2022年全年非 煤礦產(chǎn)資源漲價維持韌性。把握磷礦稀缺資源，公司充提供受紅利供需持續(xù)失衡，磷礦石資源稀缺性難以