國(guó)君消費(fèi)生力軍電話會(huì)議

1、國(guó)君消費(fèi)生力軍電話會(huì)議核心觀點(diǎn)三個(gè)行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：1、農(nóng)業(yè)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)農(nóng)業(yè)，尤其是種業(yè)安全的定調(diào)是前所未有的。而且明年一季度也會(huì)有一號(hào)文件、兩會(huì)更加細(xì)化的政策支撐，繼續(xù)利好種業(yè)板塊。21年策略總結(jié)起來(lái)一句話：景氣看周期，需求看紅利，供給看紅利。景氣度高的是養(yǎng)殖、動(dòng)物蛋白后周期板塊，畢竟存欄、出欄回升會(huì)持續(xù)。需求高增長(zhǎng)的則包括寵物、動(dòng)保，以及餐飲B端渠道的需求改善。供給和效率看未完待續(xù)的生豬養(yǎng)殖，很可能穿越周期推薦標(biāo)的：大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科、登海種業(yè)、佩蒂股份、中寵股份、科前生物、生物股份、牧原股份、圣農(nóng)發(fā)展、海大集團(tuán)2、家電：Q3國(guó)內(nèi)疫情緩解，家電出口呈現(xiàn)出高景氣狀態(tài)。分品類：冰箱

2、、小家電出口收益于疫情，彈性大。美的、海信、新寶出口訂單大幅提升，小家電方面主要品類出口也維持較好趨勢(shì)。內(nèi)銷方面，龍頭公司Q3復(fù)蘇明顯。8月份線下增速反轉(zhuǎn)，下半年空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施推動(dòng)線上線下價(jià)格修復(fù)。廚電也受益于地產(chǎn)竣工周期。小家電、西式家電（掃地機(jī)器人、吸塵器等）滲透率也會(huì)有所提升。推薦標(biāo)的：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電氣、歐普照明、蘇泊爾、科沃斯、新寶股份3、汽車：汽車行業(yè)未來(lái)1-2年景氣上行。整體行業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)行業(yè)弱復(fù)蘇，自主強(qiáng)復(fù)蘇的局面。隨著單車價(jià)值量提升，智能化、個(gè)性話需求給自主企業(yè)更好發(fā)展空間。自主企業(yè)在電動(dòng)化、智能化布局更靈活和明確。同時(shí)，疫情也擾亂了汽車的整個(gè)供應(yīng)格局，海外諸多企業(yè)

3、陷入虧損和破產(chǎn)，尤其是對(duì)單一整車廠依賴度高的，都隨著疫情出清了，國(guó)內(nèi)零部件廠商開(kāi)始加速走向國(guó)際。推薦標(biāo)的：長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、廣汽集團(tuán)、宇通客車、愛(ài)科迪、伯特利、科博達(dá)、三花智控詳細(xì)紀(jì)要食品飲料2個(gè)方向：今年受損嚴(yán)重的絕味食品、煌上煌。明年有提價(jià)的：青島啤酒、恒順醋業(yè)、伊利股份、涪陵榨菜。明年同比增速鄉(xiāng)下的大眾品公司有風(fēng)險(xiǎn)。化妝品這塊，成長(zhǎng)性表現(xiàn)一般，近期沒(méi)什么機(jī)會(huì)，重點(diǎn)要看明年2月、3月女生節(jié)，沒(méi)表現(xiàn)的話就要等下半年雙十一了。所以化妝品下半年機(jī)會(huì)要大于上半年。輕工國(guó)內(nèi)疫情有據(jù)不復(fù)發(fā)，今年終端市場(chǎng)受疫情影響主要體現(xiàn)在賣場(chǎng)和安裝交付。疫情據(jù)不復(fù)發(fā)不改變剛需，會(huì)推動(dòng)該換個(gè)郵政和加速以及是啊腸粉和向

4、龍頭集中。隨著龍頭集中以及消費(fèi)者品牌追求。她的品牌升級(jí)會(huì)有較好發(fā)展。疫情影響之下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)改善，出口份額龍頭集中。美國(guó)是主要出口市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)基地布局越南基地，低于關(guān)稅。隨著這部分投產(chǎn)，總體生產(chǎn)布局結(jié)構(gòu)會(huì)優(yōu)化。海外試產(chǎn)該需求波動(dòng)不利因素沖擊會(huì)改善。今年國(guó)內(nèi)外疫情導(dǎo)致中小企業(yè)推出，頭部企業(yè)通過(guò)整合證明其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和頭部客戶合作穩(wěn)定性。疫情之下頭部且有發(fā)揮不利沖擊地獄能力，中長(zhǎng)期份額會(huì)進(jìn)一步集中。展望2021年家具板塊是可選消費(fèi)典型。定制和軟體是比較好的選擇。后者管理優(yōu)勢(shì)凸顯。市場(chǎng)從分散到集中更能搶占較多份額。中期競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)呈現(xiàn)壟斷，而是分散市場(chǎng)的適度集中。生活用紙產(chǎn)品會(huì)呈現(xiàn)差異化發(fā)展。新零售崛起驅(qū)動(dòng)

5、多渠道銷售。產(chǎn)品+渠道推動(dòng)國(guó)產(chǎn)品牌崛起。具備明顯優(yōu)勢(shì)企業(yè)有更多份額。文具：辦公集采趨勢(shì)明確，標(biāo)準(zhǔn)箱非標(biāo)延展，規(guī)模擴(kuò)展個(gè)來(lái)自品類貢獻(xiàn)，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。推薦：歐派、顧家、志邦、晨光文具、齊心集團(tuán)、尚品宅配農(nóng)業(yè)種業(yè)表現(xiàn)亮眼。行情能持續(xù)。這是一輪政策驅(qū)動(dòng)行情，核心因素是經(jīng)濟(jì)會(huì)議罕見(jiàn)吧種業(yè)發(fā)展提升大會(huì)議8大人物，為后續(xù)板塊表現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。后續(xù)催化因素：1、中央農(nóng)村工作會(huì)議會(huì)游戲化的表述；2、一號(hào)文件也有可能也有表述；3、兩會(huì)也會(huì)有政策配合。兩個(gè)方向：1、轉(zhuǎn)基因，會(huì)議提到生物育種產(chǎn)業(yè)化和科學(xué)；2、品種法規(guī)調(diào)理也會(huì)落地，競(jìng)爭(zhēng)格局層面改變局面，提升行業(yè)龍頭集中度提升。核心標(biāo)的是玉米轉(zhuǎn)基因種子龍頭：大北農(nóng)、隆平

6、高科。其他彈性品種中：荃銀高科、登海種業(yè)也直接受益。21年農(nóng)業(yè)策略：景氣看周期，需求看紅利，供給看紅利。景氣兩條線：養(yǎng)殖、動(dòng)物蛋白后周期板塊，存欄、出量回升會(huì)持續(xù)。種植收益復(fù)蘇和大宗商品表現(xiàn)，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品。原油等商品替代性需求拉動(dòng)。需求找細(xì)分方向中更有總量擴(kuò)張的方向：寵物：新興消費(fèi)，受益消費(fèi)升級(jí)，佩蒂股份、中寵股份，待上市的歪寶也可關(guān)注。動(dòng)保的市場(chǎng)苗：科前生物、生物股份。餐飲來(lái)拿所化趨勢(shì)明確，帶動(dòng)B端的標(biāo)的。C端也有有益嘗試，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品銷售渠道分散局面集中化，帶動(dòng)上游供應(yīng)鏈，關(guān)注：圣農(nóng)發(fā)展、雪榕生物。供給方面，通過(guò)效率優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)市場(chǎng)份額提升，帶來(lái)盈利能力提升，生豬養(yǎng)殖板塊：高成長(zhǎng)性未完待續(xù)，布局牧

7、原股份、正邦科技。龍頭推薦海大集團(tuán)，本質(zhì)是配方和效率優(yōu)勢(shì)、成本，帶動(dòng)市場(chǎng)份額提升。未來(lái)5年確定性不斷增強(qiáng)，提升速度加快，是農(nóng)業(yè)板塊最好的標(biāo)的。圣農(nóng)發(fā)展：成本下行，有望走出牧原邏輯，300多億市值還有很大空間。社服/零售服務(wù)消費(fèi)后面占比持續(xù)提升。美國(guó)、日本消費(fèi)經(jīng)驗(yàn)里也得到印證。服務(wù)方面，加征、幼兒看護(hù)、教育、休閑旅游、文娛等，都是傳統(tǒng)行業(yè)，賽道相對(duì)景氣。之前服務(wù)消費(fèi)沒(méi)有出現(xiàn)大動(dòng)靜的原因在于占比不高，這個(gè)逐步解決。其次是服務(wù)無(wú)法標(biāo)準(zhǔn)化，但隨著公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，很多服務(wù)品類出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化程度高的公司，比如酒店的花豬錦江首旅、家譜家譜、九毛九、海底撈、中共等，做成標(biāo)準(zhǔn)化。限上海仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)，一方面商品電商有非

8、常大的機(jī)會(huì)和滲透空間。服務(wù)類商品，向外賣的美團(tuán)，從0到1發(fā)展進(jìn)程中，進(jìn)程快，空間比商品類更大。下沉市場(chǎng)這塊，很多品牌關(guān)注方向是一二線城市，但后續(xù)有很大空間，是巨頭發(fā)展重要的必爭(zhēng)之地。新消費(fèi)群體審美、獲取渠道、消費(fèi)習(xí)慣跟很多消費(fèi)者不一樣，國(guó)貨崛起，港股泡泡馬特等很有意思公司出現(xiàn)，也會(huì)有階段性投資機(jī)會(huì)。海外疫情下的消費(fèi)市場(chǎng)，行業(yè)受益于海外疫情。免稅板塊在無(wú)法出境游下，中免優(yōu)勢(shì)提升，公司品類、產(chǎn)品定阿基競(jìng)爭(zhēng)力提升，空間大。跨境電商：海外疫情推遲海外供應(yīng)鏈復(fù)工進(jìn)度，中國(guó)供應(yīng)鏈這塊做得很好，恢復(fù)快，還是會(huì)受益于海外疫情持續(xù)。明年還看好：酒店：明年會(huì)迎來(lái)催化，今年供給側(cè)去化導(dǎo)致供求關(guān)系變化，名啊你你入住率

9、會(huì)有表現(xiàn)。中小企業(yè)推出導(dǎo)致龍頭市占率提升，擴(kuò)店提速。經(jīng)營(yíng)效率也會(huì)提高，自身改革，提效控費(fèi)向好。教育在明年上半年迎來(lái)政策落地催化，不管是趨嚴(yán)還是趨松，都是靴子落地，很多公司估值低。電商明年一季度有劇透進(jìn)入港股通，今年出臺(tái)反壟斷政策，估值已經(jīng)非常便宜了，可重點(diǎn)關(guān)注。推薦：中國(guó)中免，然后是酒店，景區(qū)機(jī)會(huì)可把我，零售長(zhǎng)期機(jī)會(huì)在港股，短期關(guān)注黃金珠寶等階段性機(jī)會(huì)。家電Q3國(guó)內(nèi)疫情緩解，家電出口呈現(xiàn)出高景氣狀態(tài)。分品類：冰箱、小家電出口收益于疫情，出口彈性大。美的、海信、新寶出口訂單大幅提升。掃地機(jī)器人：科沃斯、石頭科技收益充分。11月出口品類主要保持十分好的趨勢(shì)。并非像之前擔(dān)心的，海外客戶對(duì)大選結(jié)果不確

10、定性10月份備貨，11月份延續(xù)10月份高景氣。2021年海外疫情反復(fù)，美國(guó)房地產(chǎn)爆發(fā)，今年疫情中國(guó)家電制造成本優(yōu)勢(shì)凸顯，海外品牌效應(yīng)提升。2021年家電出口會(huì)延續(xù)高景氣，推動(dòng)出口從OEM向自主品牌過(guò)渡。內(nèi)銷方面，龍頭公司Q3復(fù)蘇明顯。8月份線下增速反轉(zhuǎn)，下半年空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施推動(dòng)線上線下價(jià)格修復(fù)。龍頭在售機(jī)型都是吸能小鏟品，庫(kù)存水平和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，明年空調(diào)、冰洗都會(huì)量?jī)r(jià)齊升。廚電線上線下需求向好。老板電器量?jī)r(jià)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。隨著復(fù)蘇和地產(chǎn)拉動(dòng)，內(nèi)需向好延續(xù)，海外訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。主要公司在手訂單充沛。下半年也提到了需求側(cè)改革，家電來(lái)看一個(gè)層面是保有量趨于飽和的大家電更新?lián)Q代需求提升，其次是吸塵器、掃地

11、機(jī)器人、西式家電滲透率提升。推薦：美的集團(tuán)、海爾、格力。歐普照明、蘇泊爾、科沃斯、新寶股份紡服疫情對(duì)服裝行業(yè)影響有限，主要是口罩等消耗品。11月出口數(shù)據(jù)體現(xiàn)出紡服出口提速。服裝來(lái)看取決于海外需求。疫情二次反復(fù)爆發(fā)，海外防控政策包括終端流量情況穩(wěn)定，現(xiàn)在無(wú)論11月還是10月服裝出口增速一直，沒(méi)有大幅波動(dòng)。9月中國(guó)出口提速，10、11月趨穩(wěn)。12月來(lái)看，目前結(jié)論是紡織品出口提速，服裝品出口趨穩(wěn)。推薦紡織品出口和代工公司：申洲國(guó)際（明年新增產(chǎn)能高速投放，+15%增速）、健盛集團(tuán)下游內(nèi)銷來(lái)看，11月出現(xiàn)增速下降，主要是國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，11月上半旬天氣轉(zhuǎn)暖影響。12月兩個(gè)變量：1、消費(fèi)環(huán)境沒(méi)有太大改變，部

12、分地區(qū)疫情波動(dòng)；2、12月天氣穩(wěn)定，利好冬裝銷售。12月整體銷售數(shù)據(jù)比11月份略好一些。疫情限制并沒(méi)有出現(xiàn)環(huán)比改善。最大改善區(qū)間排除一IQ能夠家具的情況，是在明年1、2季度，1季度彈性大。推薦：業(yè)績(jī)彈性大、估值低、預(yù)期差大的：森馬服飾、太平鳥(niǎo)、海瀾之家；成長(zhǎng)比奧迪，排除疫情影響和后周期影響，內(nèi)生成長(zhǎng)穩(wěn)健的：比音勒芬、波司登、南極電商；體育賽道，無(wú)論是常態(tài)還是疫情，表現(xiàn)都會(huì)由于其他賽道：安踏體育、李寧汽車國(guó)內(nèi)沒(méi)有太大影響，未來(lái)1-2年景氣上行。單車價(jià)值量提升，智能化、個(gè)性話需求給自主企業(yè)更好發(fā)展空間。行業(yè)弱復(fù)蘇，自主強(qiáng)復(fù)蘇。自主企業(yè)在電動(dòng)化、智能化布局明確，加大投入，不同企業(yè)成立中高端電動(dòng)車品牌，估值有較好表現(xiàn)。接下來(lái)1-2年自主企業(yè)是很好的發(fā)展時(shí)間點(diǎn)。海外更多的是零部件。整車出口集中再東南亞和歐洲新能源。海外以輕發(fā)酵對(duì)零部件出口有一定影響。另外一方面，對(duì)中國(guó)企業(yè)走向全球起到很好作用。過(guò)去角色不是特別