我國(guó)企業(yè)境外借殼上市的實(shí)證分析與法律規(guī)范

1、. 請(qǐng)?jiān)L問 cnshu, 參與cnshu必要時(shí)可將此文件解密：.；我國(guó)企業(yè)境外借殼上市的實(shí)證分析與法律規(guī)范借殼上市是指我國(guó)企業(yè)不直接在境外發(fā)行股票掛牌上市，而是利用在境外注冊(cè)公司的名義在境外上市，上市公司與國(guó)內(nèi)企業(yè)的聯(lián)絡(luò)那么是經(jīng)過資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的注入、控股等方式來實(shí)現(xiàn)，從而使國(guó)內(nèi)企業(yè)到達(dá)境外上市的目的。借殼上市包括兩種方式，即買殼上市和造殼上市。經(jīng)過這兩種方式可以避開股市所在地法律和規(guī)定對(duì)外來公司嚴(yán)厲苛刻的條件和限制，又可化解因不同會(huì)計(jì)制度和法律制度的差別而帶來的諸多不便。因此，海外借殼上市已成為我國(guó)企業(yè)充分利用海外殼資源到達(dá)間接上市融資的一種有效途徑和方式。一、對(duì)我國(guó)企業(yè)境外借殼上市的實(shí)證分析一

2、買殼上市。買殼上市是指國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)過收買已在境外上市公司的部分或全部股權(quán)，購(gòu)入后以現(xiàn)成的境外上市公司作為外殼，獲得上市位置，然后對(duì)其注入資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司海外間接上市的目的。買殼上市是最方便、最節(jié)省時(shí)間的一種境外上市方式。它的優(yōu)越性主要表達(dá)在兩個(gè)方面：與直接掛牌上市相比，它可以避開國(guó)內(nèi)有關(guān)法規(guī)的限制和繁復(fù)的上市審批程序，手續(xù)簡(jiǎn)約、辦理方便；與其它的間接上市方式相比，買殼上市可以一步到位，縮短上市時(shí)間。正由于此，迄今已有二十幾家國(guó)內(nèi)企業(yè)利用買殼上市的方式在境外上市，其中主要集中在香港聯(lián)交所和紐約證交所。1984年初，當(dāng)時(shí)香港最大的上市電子集團(tuán)-康力投資，由于財(cái)務(wù)危機(jī)而瀕臨倒閉。中銀集團(tuán)與華潤(rùn)集團(tuán)聯(lián)手組

3、建新瓊企業(yè)，先后向康力注資4.3億港元，獲得67的股權(quán)， 由此拉開了中資企業(yè)在港買殼上市的序幕。1990年2月， 中國(guó)國(guó)際信托投資公司在香港的子公司國(guó)際信托香港集團(tuán)簡(jiǎn)稱中信香港委托香港百富勤投資集團(tuán)作財(cái)務(wù)顧問，在香港提出全面收買名為泰富開展集團(tuán)簡(jiǎn)稱泰富的上市公司，獲得了泰富43的控股權(quán)，泰富因此在1991年1 月更名為中信泰富。其后母公司不斷注入資產(chǎn)，使其在短短的四年時(shí)間內(nèi)， 從市值僅為7億港元的“侏儒，猛生長(zhǎng)為市值超400億港元的“巨人， 市值翻了57倍多，并在兩年內(nèi)名列香港恒生指數(shù)33個(gè)成份股之一。注：參見王國(guó)斌：，載，19963。1992年10月，首都鋼鐵公司簡(jiǎn)稱首鋼與香港長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)聯(lián)

4、手，一舉收買香港聯(lián)交所上市公司東榮鋼鐵，然后由長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給首鋼，由首鋼控制東榮鋼鐵公司大部分股權(quán)，然后將其更名為首長(zhǎng)國(guó)際，成為首綱公司控制的香港上市公司，到達(dá)了買殼上市的目的。尤其值得一提的是，首鋼公司在收買東榮鋼鐵公司做殼之后，在向其注入資產(chǎn)時(shí)并未動(dòng)用現(xiàn)金，而是取之于市場(chǎng)。由于當(dāng)時(shí)東榮鋼鐵的股價(jià)由收買前的0.928元攀升到2.77元，由于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)看好中國(guó)概念股， 所以境內(nèi)企業(yè)欲收買在港上市公司也被市場(chǎng)劇烈看好，首鋼利用此次時(shí)機(jī)勝利地以二配五的大比例集資18億港元，同時(shí)處理了注入國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和收買另一家上市公司三泰實(shí)業(yè)所需的兩筆資金。僅僅三個(gè)月之后，當(dāng)東榮鋼鐵股價(jià)繼續(xù)躍升，在股價(jià)超

5、越4元之時(shí)，首綱又采用配售的方法， 與長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)一同套現(xiàn)10.7億港元，借助殼公司獲得了巨額營(yíng)運(yùn)資金。并且利用上述市場(chǎng)籌資，先后收買了三泰實(shí)業(yè)等四家上市公司，組成上市集團(tuán)，進(jìn)一步擴(kuò)展了境外業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)影響。如前所述，買殼上市具有手續(xù)簡(jiǎn)便、節(jié)省時(shí)間等方面的優(yōu)點(diǎn)，然而，買殼上市也有它的不利之處，詳細(xì)表如今：1買殼本錢高， 與目前大多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)因融資需求而赴海外上市初衷有違。注：其中一個(gè)主要方面收買過程中，如在香港市場(chǎng)，由于內(nèi)地中資公司買殼行動(dòng)的展開，使許多股票暴跌，殼公司的價(jià)錢由幾千萬(wàn)港元躍升到幾億港元，使收買本錢大大添加。2風(fēng)險(xiǎn)比較大。 由于國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)境外的上市公司并不熟習(xí)，雖然經(jīng)過專業(yè)化的

6、中介機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)，又經(jīng)過慎重選擇，可是收買一旦完成達(dá)不到上市的目的或收買失敗，代價(jià)是很大的。前者如購(gòu)買了渣滓股票，控股后非但不能從市場(chǎng)籌資，反而背上了債務(wù)包袱，就得不償失了。3買殼不能使公司的業(yè)務(wù)發(fā)生艱苦變化。1994年2月， 出于維護(hù)中國(guó)概念股的籠統(tǒng)和對(duì)企業(yè)以非常規(guī)渠道赴海外上市嚴(yán)厲控制的目的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)給香港證監(jiān)會(huì)中明確指出：境內(nèi)企業(yè)到海外上市必需經(jīng)證券委同意，否那么一概不準(zhǔn)買殼上市。注：中國(guó)證監(jiān)會(huì)在該函中規(guī)定：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)確立的事先審批原那么，要求一切擬直接或間接到境外發(fā)行股票上市包括利用境外設(shè)立公司的名義在境外發(fā)行股票和上市的境內(nèi)企業(yè)及其境外關(guān)聯(lián)人，須事先向中國(guó)證監(jiān)會(huì)

7、匯報(bào)情況，闡明意圖和解釋方案。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將在全面了解情況的根底上，根據(jù)已有的規(guī)定和實(shí)際作出斷定。凡經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)斷定須經(jīng)審批的情況后，未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)同意，任何境內(nèi)企業(yè)不得以任何方式到境外發(fā)行股票和上市。寬廣國(guó)內(nèi)企業(yè)即使能繞過這一規(guī)定，股市中可供選擇的殼資源也越來越缺乏，加之買殼上市又具有上述不利之處，因此，一些國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇了另一種間接上市方式-造殼上市。二造殼上市。所謂造殼上市，即我國(guó)企業(yè)在海外證券買賣所所在地或允許的國(guó)家與地域，獨(dú)資或合資重新注冊(cè)一家中資公司的控股公司，我國(guó)企業(yè)進(jìn)而以該控股公司的名義懇求上市。造殼上市按境內(nèi)企業(yè)與境外公司關(guān)聯(lián)方式的不同，又可分成四種方式：控股上市、附屬上市

8、、合資上市、分拆上市。1.控股上市?？毓缮鲜衅胀ㄖ竾?guó)內(nèi)企業(yè)在境外注冊(cè)一家公司，然后由該公司建立對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的控股關(guān)系，再以該境外控股公司的名義在境外懇求上市，最后到達(dá)國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外間接掛牌上市的目的，這種方式又可稱為反向收買上市。經(jīng)過控股上市的方式在境外間接掛牌的一個(gè)典型例子是廣西玉柴實(shí)業(yè)股份在紐約上市。1993年4月， 中外合資的廣西玉柴機(jī)器股份成立，其中國(guó)家股占21.75。 法人股在staq系統(tǒng)上市，各外資股分散于五家海外投資者手中：中國(guó)光大集團(tuán)公司境外、首盛資本、國(guó)泰財(cái)富燃機(jī)控股公司、新加坡豐隆公司和新加坡三元公司。1993年5月，各外資方以101縮股合組中國(guó)玉柴國(guó)際，注冊(cè)地在百慕大。中國(guó)

9、玉柴國(guó)際成為廣西玉柴機(jī)器股份的外資控股方。1994年4月， 光大國(guó)投順利完成對(duì)玉柴法人股的協(xié)議收買，后把該法人股轉(zhuǎn)化成外資股，由其在英國(guó)設(shè)立的全資子公司持有，該子公司與豐隆亞洲各自投入玉柴的股份合組柴油機(jī)，作為中國(guó)玉柴國(guó)際的控股股東，中國(guó)玉柴國(guó)際于1994年12月15日在國(guó)際上募集股份，并于美國(guó)紐約證交所上市。注：經(jīng)過這個(gè)案例我們可以看出，控投上市的本質(zhì)是首先國(guó)資公司變成外資公司，然后由該外資公司在境外懇求上市。2.附屬上市。附屬上市是指國(guó)內(nèi)欲上市企業(yè)在境外注冊(cè)一家附屬機(jī)構(gòu)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)與之構(gòu)成母子關(guān)系，然后將境內(nèi)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)或分支機(jī)構(gòu)注入境外附屬機(jī)構(gòu)，再由該附屬公司懇求境外掛牌上市。附屬上市與控

10、股上市的區(qū)別僅在于國(guó)內(nèi)公司與境外注冊(cè)公司的附屬關(guān)系不同。注：附屬上市公司之間附屬關(guān)系比較明晰，控制權(quán)與名義上的控股關(guān)系一致，有利于堅(jiān)持中資公司的籠統(tǒng)。國(guó)內(nèi)的民辦大型高科技企業(yè)四通集團(tuán)即是采用附屬上市的方式到達(dá)在香港聯(lián)交所間接掛牌的目的的。3.合資上市。合資上市普通是適用于國(guó)內(nèi)的中外合資企業(yè)，在這類企業(yè)的境外上市的實(shí)際中，普通是由合資的外方在境外的控股公司懇求上市。易初中國(guó)摩托車簡(jiǎn)稱易初中國(guó)在美國(guó)上市即是這種方式的一個(gè)代表。易初中國(guó)是香港卜峰集團(tuán)1987年在百慕大注冊(cè)的一家子公司，其主要運(yùn)營(yíng)方針是經(jīng)過下屬的合資的投資公司百慕大注冊(cè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)展合資。易初中國(guó)在國(guó)內(nèi)的四家合資企業(yè)是上海摩托車、洛陽(yáng)

11、摩托車、上海燃機(jī)和湛江尼德汽化器。1993年7月，易初中國(guó)在美國(guó)掛牌上市， 其合并報(bào)表采用權(quán)益法，其業(yè)績(jī)和資產(chǎn)主要部分對(duì)外投資，即其在這些合資企業(yè)的股權(quán)帶來的部分。易初中國(guó)在美國(guó)上市的是合資企業(yè)的外方股權(quán)，但上市所籌資金9200萬(wàn)美圓全部投入合資企業(yè)，從而到達(dá)了境外間接上市的目的。此外在股權(quán)構(gòu)造變化后，中方另添加投資，堅(jiān)持對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，從而保證了在合資企業(yè)中中方的權(quán)益不受侵占。4.分拆上市。分拆上市方式適用于國(guó)內(nèi)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)曾經(jīng)是跨國(guó)公司或在境外已設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的情況。它是指從現(xiàn)有的境外公司中分拆出一子公司，然后注入國(guó)內(nèi)資產(chǎn)分拆上市，由于可利用原母公司的聲譽(yù)和實(shí)力，因此有利于勝利上市發(fā)行。利

12、用這種方式上市的一個(gè)典型例子是國(guó)內(nèi)富益工程在境外的間接上市。富益工程是由國(guó)內(nèi)的大型跨國(guó)集團(tuán)粵海集團(tuán)控股的境外股份公司?；浐＜瘓F(tuán)決議利用分拆上市的方式將富益工程的股權(quán)在澳大利亞上市。首先，粵海集團(tuán)從其子公司粵海投資公司中分拆出分支機(jī)構(gòu)粵海實(shí)業(yè)股份。由其持有富益工程90的股權(quán)。然后由粵海集團(tuán)控制粵海實(shí)業(yè)在澳大利亞證交所上市。粵海實(shí)業(yè)在澳大利亞上市非常勝利，并集資3900萬(wàn)澳元。由上可知，在海外造殼上市的根本做法是國(guó)內(nèi)企業(yè)單獨(dú)或與他人協(xié)作在百慕大群島、英屬維爾金群島、開曼群島、荷屬安德烈群島等注冊(cè)一家控股公司，然后讓該控股公司購(gòu)買國(guó)內(nèi)企業(yè)的控股權(quán)，并選擇某一地證券買賣所上市。注：當(dāng)然，國(guó)內(nèi)企業(yè)在選擇

13、詳細(xì)的造殼方式過程中，應(yīng)根據(jù)本身的特點(diǎn)來定。如該企業(yè)所屬的是一跨國(guó)集團(tuán)，而且該企業(yè)在境外開展多年，有一定有聲譽(yù)和實(shí)力，那就可以選擇分拆上市的方式。如該企業(yè)屬中外合資企業(yè)，那么可選擇合資上市的方式。假設(shè)無上述的條件，那么可以視國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模而定，假設(shè)該國(guó)內(nèi)企業(yè)是一企業(yè)集團(tuán)，且實(shí)力雄厚，那么可選擇附屬上市的方式，否那么就可以選擇控股上市的方式，或根據(jù)詳細(xì)的情況另行選擇或創(chuàng)新。在造殼的時(shí)候，殼地點(diǎn)的選擇要取決于上市地公司法及買賣的要求與限制。在英美，以下地域可以避開設(shè)立公司煩瑣手續(xù)并節(jié)省稅務(wù)：1美國(guó)的delaware州。 普通在美國(guó)設(shè)控股公司時(shí)，常因delaware州法律富有彈性而設(shè)在該州，美國(guó)許多公

14、司雖根據(jù)該州法律而設(shè)， 但實(shí)踐營(yíng)業(yè)場(chǎng)所設(shè)在他州。美國(guó)雜志上所列的500家大企業(yè)中，一半以上是在該州注冊(cè)的。 臺(tái)灣等地域的一些企業(yè)進(jìn)軍美國(guó)，最先也是在delaware州設(shè)立控股公司。2 英屬百慕大。百慕大雖屬英國(guó)領(lǐng)土，英國(guó)的公司法對(duì)設(shè)立公司予以很大的便利和靈敏，諸如其中規(guī)定公司設(shè)立發(fā)起人可少，可以為非當(dāng)?shù)鼐用窕驀?guó)民；公司可以不用在百慕大從事消費(fèi)運(yùn)營(yíng)，而把注冊(cè)資本移作他用；百慕大與美國(guó)有租稅協(xié)定，可以利用以節(jié)約稅負(fù)。我國(guó)企業(yè)開展境外造殼上市融資具有許多益處， 主要表如今：1與買殼上市相比，造殼上市的風(fēng)險(xiǎn)和本錢相對(duì)要低。2 國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外注冊(cè)的控股公司受國(guó)外有關(guān)法規(guī)管轄，這可在國(guó)內(nèi)目前會(huì)計(jì)、審計(jì)和法

15、律制度尚未與國(guó)際社會(huì)接軌的情況下，獲得海外證券市場(chǎng)的法律認(rèn)可，從而實(shí)現(xiàn)引進(jìn)外資的目的。3 可以獲得較為廣泛的股東根底，對(duì)殼公司的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)開辟都有益處，且有利于提高殼公司的知名度。但是造殼上市也存在一些缺陷，主要有兩方面：一是國(guó)內(nèi)企業(yè)首先必需拿出一筆外匯或其它資產(chǎn)到境外注冊(cè)設(shè)立公司，這對(duì)目前資金短缺的大多數(shù)國(guó)企來說是很難做到的。二是從海外設(shè)立控股公司到最終發(fā)行股票上市要閱歷數(shù)年時(shí)間。普通而言，境外證券管理部門不會(huì)同意一家新設(shè)立的公司發(fā)行股票并上市，往往要求公司具有一定時(shí)間的營(yíng)業(yè)紀(jì)錄才可發(fā)行股票和上市。正由于買殼和造殼各有利弊，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)在選擇境外上市方式的時(shí)候，一定要權(quán)衡利弊，相機(jī)抉擇，

16、以最少的本錢籌集到盡能夠多的外資已供利用。二、對(duì)我國(guó)企業(yè)境外借殼上市的法律規(guī)范我國(guó)企業(yè)經(jīng)過幾年境外借殼上市融資的探求，獲得的成就是顯著的。作為我國(guó)企業(yè)走出國(guó)門、走向世界的一種方式，借殼上市必然會(huì)繼續(xù)開展。但在國(guó)內(nèi)企業(yè)境外借殼上市的過程中，也暴顯露諸多亟待法律規(guī)范的問題。一國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外借殼上市過程中對(duì)國(guó)外法律制度不熟習(xí)，缺乏足夠的閱歷，往往導(dǎo)致在借殼中呵斥不用要的損失，甚至導(dǎo)致借殼的徹底失敗。 最為典型的案例是中國(guó)航空技術(shù)進(jìn)出口公司希望經(jīng)過收買mamco公司來境外上市并獲得該公司有關(guān)消費(fèi)飛機(jī)關(guān)鍵部件的技術(shù)， 以用于我國(guó)國(guó)內(nèi)的軍、民用飛機(jī)的消費(fèi)。但由于在收買過程中，一那么未在事前充分思索美國(guó)有關(guān)

17、法律對(duì)外資限制性的規(guī)定并采取逃避性措施；再那么在美國(guó)“外國(guó)人投資調(diào)查委員會(huì)對(duì)該次收買進(jìn)展調(diào)查中，也沒有充分利用美國(guó)法律來保證本人的正當(dāng)權(quán)益，導(dǎo)致該委員會(huì)以為該收買案具有危及美國(guó)國(guó)家平安的能夠，并適用愛克遜-佛羅里歐修正案exonflorio amendment，強(qiáng)迫中航技出賣已購(gòu)得的股票，給中航技呵斥宏大損失。二境外借殼上市過程中國(guó)有資產(chǎn)流失非常嚴(yán)重。主要表如今以下兩個(gè)方面：1競(jìng)價(jià)買殼，呵斥國(guó)有資產(chǎn)流失， 并使買殼之路越走越窄。長(zhǎng)期以來，由于買殼上市不用受正常懇求上市規(guī)定的限制，在注入業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的時(shí)間上有較大的選擇性，因此一度是國(guó)內(nèi)公司境外上市的重要途徑。本來，殼公司是境外股市中買賣不活潑、透

18、明度差、前景不明的劣質(zhì)公司，正常情況下經(jīng)常無人問津。即使有人收買，也往往以低于面值的股價(jià)出賣。中資機(jī)構(gòu)介入后，以前為人所不齒的殼公司成為“搶手貨。由于殼公司數(shù)目有限，中資企業(yè)為了拿下殼公司，相互抬價(jià)，構(gòu)成炒殼熱潮。目前，一個(gè)殼公司的溢價(jià)通常為40005000萬(wàn)港元，已大大高于直接懇求上市的本錢，這使得買殼之路越來越窄。雖然如今有關(guān)監(jiān)管部門對(duì)買殼提出了一些限制措施，但由于法規(guī)不完善，再加上進(jìn)展海外買殼上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)背景非凡，競(jìng)價(jià)買殼呵斥國(guó)有資產(chǎn)流失的行為仍未完全杜絕。2造殼上市中， 由于境外殼公司國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)主體在國(guó)外，其運(yùn)營(yíng)要按東道國(guó)的法律進(jìn)展操作，接受東道國(guó)有關(guān)部門的監(jiān)視管理，從而呵斥國(guó)有

19、資產(chǎn)管理中存在諸多問題，國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重流失。存在的主要問題有：a.最近境外一些公司如中策公司把其購(gòu)買的國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)注入境外殼公司，拿到海外證券市場(chǎng)上上市集資。這種行為是外商倒賣國(guó)有企業(yè)而本人謀利的活動(dòng)。在整個(gè)買賣過程中，中方企業(yè)得到的是境外公司最初的有限投資，結(jié)果中方不僅喪失了本人在海外股權(quán)籌資的資歷，而且一旦外方在海外的上市公司發(fā)生問題還需承當(dāng)連帶賠償責(zé)任，呵斥國(guó)有資產(chǎn)的流失；b.一些海外殼公司設(shè)立兩本賬，對(duì)外賬供當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門檢查，對(duì)內(nèi)賬那么記錄公司的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況，從而為公司的一些主管人員提供了轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)的時(shí)機(jī)；c.缺乏相應(yīng)的法律制度，使境外殼公司的國(guó)有資產(chǎn)管理失去監(jiān)控。注：據(jù)1993年5

20、月9日?qǐng)?bào)導(dǎo)，赴港買殼上市的中資公司具有以下特點(diǎn)：一是背景特殊或享有特權(quán)，有的為國(guó)務(wù)院直屬企業(yè)，有的那么為國(guó)務(wù)院賦予多種特殊權(quán)益；二是和外界貿(mào)易往來多，有把握時(shí)機(jī)擴(kuò)展為跨國(guó)公司的野心；三是資金雄厚，可以動(dòng)用較大資金從事收買活動(dòng)?？梢韵胍?，此等國(guó)有企業(yè)集幾億資產(chǎn)和立項(xiàng)權(quán)、對(duì)外運(yùn)營(yíng)權(quán)等多種特殊權(quán)益于一身，假設(shè)沒有法律制約，實(shí)可為所欲為，這是其一。其二，長(zhǎng)此以往，將會(huì)有更多的國(guó)有資產(chǎn)私有化。其三，國(guó)家外匯貯藏亦會(huì)失控。三一些企業(yè)私自到海外進(jìn)展借殼上市，影響國(guó)家的整體開展戰(zhàn)略。如前所述，借殼上市是一種非常規(guī)的上市行為，一些機(jī)構(gòu)和企業(yè)違反規(guī)定，未經(jīng)同意擅自將境內(nèi)資產(chǎn)以各種方式轉(zhuǎn)移到境外上市，呵斥了不良影響

21、。一方面是為了躲避我國(guó)的宏觀管理，呵斥了國(guó)有資產(chǎn)的流失；另一方面，企業(yè)海外借殼上市的行為往往對(duì)上市地證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響，直接影響到股市的穩(wěn)定與平安。而且，由于以這種方式上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)計(jì)及管理制度往往不規(guī)范，給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)展正常的監(jiān)管呵斥了困難。我國(guó)企業(yè)借殼上市活動(dòng)之所以存在上述問題，與我國(guó)證券業(yè)剛剛起步，有關(guān)法律制度尚不健全有關(guān)。因此，應(yīng)從法律上對(duì)現(xiàn)存的問題進(jìn)展有效的規(guī)范。一應(yīng)建立健全有關(guān)法律規(guī)范。1 世界各主要國(guó)家對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，都有完善的法律制度進(jìn)展監(jiān)管。其中，雖經(jīng)九屆人大常委會(huì)經(jīng)過的，但尚需在1999年7月1日才干實(shí)行的，而在我國(guó)尚未出臺(tái)，現(xiàn)有的配套法規(guī)也極不健全。有關(guān)的法律規(guī)范

22、不健全，使得我國(guó)一些企業(yè)的海外買殼上市缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)制而影響整體收買上市方案，也使得國(guó)際投資者的權(quán)益無法得到充分保證而影響其積極性。為此，應(yīng)參照各主要國(guó)家的法律規(guī)定，結(jié)合我國(guó)實(shí)踐情況，盡快制頒有關(guān)法律，健全現(xiàn)有配套法規(guī)。2 盡快頒行出我國(guó)企業(yè)海外借殼上市的專門法規(guī)，對(duì)于借殼上市的審批程序、中介機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)和效力范圍及收費(fèi)規(guī)范，注資過程中的資產(chǎn)評(píng)價(jià)、上市的總體規(guī)劃、外匯出入、資金融通、國(guó)有資產(chǎn)維護(hù)、稅收政策、處分規(guī)定等有關(guān)問題給予法律上的明確規(guī)定，對(duì)我國(guó)企業(yè)境外借殼上市依法管理，實(shí)現(xiàn)法制化。二將企業(yè)海外借殼上市活動(dòng)置于國(guó)家一致規(guī)范之內(nèi)，杜絕私自赴海外借殼上市行為的出現(xiàn)和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的流失。企業(yè)海外借殼上市這種投資行為，除上市地法律基于屬地主義有權(quán)對(duì)其進(jìn)展監(jiān)管外，借殼企業(yè)所屬國(guó)基于屬人主義也有權(quán)進(jìn)展規(guī)范。我國(guó)對(duì)企業(yè)海外借殼上市這種景象，經(jīng)過公布一系列法律文件以及與一些國(guó)家簽署證券協(xié)作監(jiān)管備忘錄進(jìn)展規(guī)范。1我國(guó)國(guó)務(wù)院證券委于1993年4月9 日發(fā)布的、中國(guó)證監(jiān)會(huì)1994年2月4日公布的、國(guó)務(wù)院1997年6月20 日發(fā)布的等法規(guī)規(guī)定：a.在境外注冊(cè)、中資控股的境外上市公司包括中資為最大股東，以下簡(jiǎn)稱境外中資控股上市公司，進(jìn)展分拆上市、增發(fā)股份等活動(dòng)，受當(dāng)