A股度盤點(diǎn)：“權(quán)益時(shí)代”進(jìn)行曲

1、2KEY POINTS投資要點(diǎn)凡是過往，皆為序章 2020年拉開A股“權(quán)益時(shí)代”的進(jìn)行曲2020年12月31日，上證綜指收于3473點(diǎn)，創(chuàng)2018年2月以來新高；滬深300指數(shù)突破5200點(diǎn)，為2015年6月以來首次；創(chuàng)業(yè)板指站上2900點(diǎn)關(guān)口 后繼續(xù)上行，收于2966點(diǎn)，刷新2016年以來新高。 全球來看，A股領(lǐng)漲全球主要股票市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板指全年漲幅達(dá)到65%，力壓納指奪得全球主要股 票市場(chǎng)漲幅榜魁首，滬深300指數(shù)也跑贏標(biāo)普500。不僅印證了興證策略提出的A股美股化助推長(zhǎng)牛，甚至青出于藍(lán)勝于藍(lán)。權(quán)益時(shí)代，權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯。普通股票型及偏股混合型基金的收益率超過50%，以“聰明錢”著稱的北上資

2、金收益率約46%。權(quán)益時(shí)代，A股在蟄伏中孕育生機(jī)?？v向來看，今年市場(chǎng)經(jīng)歷了“N型波動(dòng)單邊上行橫盤震蕩溫和上漲”四個(gè)階段。A股成交放量，印證“權(quán)益時(shí)代”。2020年A股總成交金額超200萬億元，日均成交金額8400億元，為30年來歷史第二高水平，僅次于2015年的總成 交額253萬億、日均1.04萬億。其中，7月份共有20天成交額破萬億，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)情緒高漲。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：新能源“蝶變”之年，大創(chuàng)新與龍頭核心資產(chǎn)皆有表現(xiàn)從風(fēng)格的角度出發(fā)，消費(fèi)無出其右，全年累計(jì)上漲超45%；科技表現(xiàn)不凡，2020年漲跌幅收于38.3%。從行業(yè)的角度出發(fā)，興證策略從年初開始就鮮明看好新能源汽車的時(shí)代大趨勢(shì)，用系列深度

3、專題報(bào)告進(jìn)行解讀，年度策略中持續(xù)重點(diǎn)推薦，電力設(shè)備 及新能源行業(yè)不負(fù)眾望奪得行業(yè)漲幅榜首，寧德時(shí)代股價(jià)在2020年站上350元，總市值突破8000億元，躍居創(chuàng)業(yè)板“一哥”，總市值位列A股前十。硬科技企業(yè)前途無量，龍頭公司支撐A股長(zhǎng)牛。我們正處在新一輪科技創(chuàng)新周期起點(diǎn)，2020年市場(chǎng)用實(shí)際行動(dòng)表示了對(duì)富有核心競(jìng)爭(zhēng)力的科技公司的 認(rèn)可；與此同時(shí)，中國中免、山西汾酒、安井食品、恒立液壓、艾迪精密等各行業(yè)中首屈一指的企業(yè)，也交上了亮眼的答卷，頭部企業(yè)引領(lǐng)長(zhǎng)牛行情。所有將來，皆為可盼 權(quán)益時(shí)代“四重奏”持續(xù)推進(jìn)，A股“長(zhǎng)?！痹诼飞蠂抑匾暎盒伦C券法拉開了注冊(cè)制改革的帷幕，10月國務(wù)院金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)

4、資本市場(chǎng)樞紐功能 ”，提高上市公司質(zhì)量也在今年被屢次提及。居民配置：12月22日，證監(jiān)會(huì)召開專題會(huì)議，指出要進(jìn)一步促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)換，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，居民配置將進(jìn)一步增加權(quán)益市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)配置：2020Q3機(jī)構(gòu)投資者占A股流通市值(剔除一般法人)高達(dá)30%，今年公募基金整體發(fā)行超3萬億，股票型、偏股混合型基金發(fā)行1.9萬億，遠(yuǎn)超2015年創(chuàng)下歷史之最；險(xiǎn)資、企業(yè)年金的股票投資比例上限擴(kuò)容，推進(jìn)養(yǎng)老金入市也是今年監(jiān)管部門的重點(diǎn)工作之一；A股機(jī)構(gòu)化推進(jìn)，長(zhǎng)牛正在路上。全球配置：在MSCI按兵不動(dòng)疊加疫情和海外流動(dòng)性沖擊等，2020年外資凈流入仍超2000億，全年陸股通成交額占全部A股的5.

5、2%，明顯超過往年水平。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為歷史分析報(bào)告，不構(gòu)成任何對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷或建議，不構(gòu)成任何對(duì)板塊或個(gè)股的推薦或建議，使用前請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告末頁“相關(guān)聲明”32020年12月31日，上證綜指收于3473點(diǎn)，創(chuàng)2018年2月以來新高；滬深300指數(shù)突破5200點(diǎn)，為2015年6月以來首次；創(chuàng)業(yè)板指站上2900點(diǎn)關(guān)口后繼續(xù)上行，收于2966點(diǎn)，刷新2016年以來新高。全球來看，A股領(lǐng)漲全球主要股票市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板指全年漲幅達(dá)到65%，力壓納指奪得全球主要股票市場(chǎng) 漲幅榜魁首，滬深300指數(shù)也跑贏標(biāo)普500。不僅印證了興證策略提出的A股美股化助推長(zhǎng)牛，甚至青出于藍(lán)勝于藍(lán)。權(quán)益時(shí)代來臨，A股“長(zhǎng)?！?/p>

6、在路上-10.42-7.14-3.40-1.452.923.557.2513.8715.7516.0116.2622.8027.2130.7538.7343.6464.96-20-14.34-10010203040506070全球主要指數(shù)2020年漲跌幅（%）資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理4權(quán)益時(shí)代來臨，權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯權(quán)益時(shí)代背景下，A股重要指數(shù)及機(jī)構(gòu)資金均取得較高的收益率。創(chuàng)業(yè)板指以全年累計(jì)65%的漲幅領(lǐng)漲 市場(chǎng)；普通股票型及偏股混合型基金的收益率也超過50%；以“聰明錢”著稱的北上資金收益率約46%。A股主要指數(shù)及機(jī)構(gòu)資金年收益率（%）注：股票型/偏股混合型基金收益率以

7、普通股票型/偏股混合型基金指數(shù)的年漲跌幅替代；北向資金收益率為興證策略團(tuán)隊(duì)根據(jù)陸股通持股數(shù)據(jù)測(cè)算。資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理縱向來看，今年A股市場(chǎng)經(jīng)歷經(jīng)歷了“N型波動(dòng)單邊上行橫盤震蕩溫和上漲”四個(gè)階段：權(quán)益時(shí)代來臨，A股在蟄伏中孕育生機(jī)5資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理4,0004,5005,0005,5006,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000A股進(jìn)入長(zhǎng)牛通道不僅體現(xiàn)在點(diǎn)數(shù)的漲幅，亦體現(xiàn)在投資者的交易熱情里。2020年全年，A股總成交金 額超200萬億元，日平均成交金額8400億元，為30年來

8、歷史第二高水平，僅次于2015年的總成交額 253.3萬億、日均1.04萬億。其中，7月份共有20天成交額破萬億，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)情緒高漲。全部A股成交金額及萬得全A走勢(shì)成交額（億元）萬得全A，右軸6資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理A股成交放量，印證“權(quán)益時(shí)代”年初疫情引發(fā)的封鎖嚴(yán)重挫傷服務(wù)類消費(fèi)，拖累 消費(fèi)板塊，但4月以來，基本面持續(xù)改善、疫情得 到有效控制，國民的消費(fèi)潛力不斷釋放，助力消 費(fèi)風(fēng)格“后發(fā)制人“。受疫情較小且受益于流動(dòng)性寬松的成長(zhǎng)板塊“搶 跑”；中期，隨著貨幣政策回歸常軌，成長(zhǎng)板塊 估值的均值回歸壓力較大，出現(xiàn)回調(diào)；十四五規(guī) 劃的落實(shí)為創(chuàng)新行業(yè)帶來“年末的瘋狂”。

9、國家逆周期調(diào)節(jié)、工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇，疊加內(nèi)外需求 擴(kuò)張使企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，周期板塊累計(jì) 漲跌幅在下半年扭負(fù)為正。央行下調(diào)利率，銀行收益端盈利能力降低，導(dǎo)致 金融風(fēng)格整體表現(xiàn)較差。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：消費(fèi)無出其右，科技表現(xiàn)不凡中信風(fēng)格指數(shù)累計(jì)漲跌幅（%）7資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理綜合金融 房地產(chǎn)通信 建筑 綜合紡織服裝傳媒銀行 商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)石油石化 非銀行金融 交通運(yùn)輸煤炭 鋼鐵農(nóng)林牧漁計(jì)算機(jī)輕工制造建材 家電有色金屬機(jī)械 電子基礎(chǔ)化工汽車醫(yī)藥 國防軍工 消費(fèi)者服務(wù) 食品飲料電力設(shè)備及新能源電新“新王加冕“，全年累計(jì)上漲88.34%。 興證策略團(tuán)隊(duì)在2020年1月6日發(fā)布

10、的策 略師尋找新能源車的Tenbagger中，鮮 明指出新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將搭上內(nèi)外資共 振的順風(fēng)車。在7月發(fā)布的深度專題報(bào)告從特斯拉市值 登頂,看新能源汽車趨勢(shì)性機(jī)會(huì)中，系統(tǒng) 地解讀了特斯拉輝煌戰(zhàn)績(jī)的行業(yè)環(huán)境，堅(jiān) 定看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。在11月發(fā)布的年度策略權(quán)益時(shí)代新格局 中，持續(xù)重點(diǎn)推薦新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。我 們的觀點(diǎn)持續(xù)得到市場(chǎng)驗(yàn)證，新能車ETF今 年以來上漲85%，電力設(shè)備及新能源行業(yè) 不負(fù)眾望奪得行業(yè)漲幅榜首。-20-10010203040506070808資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：新能源”蝶變”之年，電新板塊“新王加冕”各行業(yè)全年漲跌幅（%

11、）作為新能源”蝶變”之年，寧德時(shí)代股價(jià)在2020年站上350元，總市值突破8000億元，躍居創(chuàng)業(yè)板 “一哥”，總市值位列A股前十。得益于我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)大變革的時(shí)代機(jī)遇以及公司本身的出色質(zhì) 地，寧德時(shí)代今年以來漲幅超過230%，自2018年6月上市以來漲幅超過10倍，成為近兩年A股市場(chǎng)中 最亮眼的“十倍股”之一。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：新能源”蝶變”之年，電新板塊“新王加冕”9資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：興證策略行業(yè)配置思路得到市場(chǎng)驗(yàn)證194.49109.1692.2570.9639.9836.8028.2427.2121.232001751501251007550250興證

12、策略團(tuán)隊(duì)2019年11月11日發(fā)布2020年度A股投資策略：擁抱權(quán)益時(shí)代，其中重點(diǎn)推薦的行業(yè) 配置方向在今年均取得傲人的收益，鋰電設(shè)備收益率高達(dá)195%，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈全年累計(jì)漲幅超100%， 半導(dǎo)體設(shè)備和軍工板塊也分別上漲超過90%、70%。年漲跌幅10資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理科技企業(yè)“前途無量”。2020年市場(chǎng)用實(shí)際行動(dòng)表示了對(duì)富有核心競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：“硬科技”企業(yè)前途無量，龍頭公司支撐A股“長(zhǎng)?！笨萍脊镜恼J(rèn)可，如寧德時(shí)代、捷佳偉創(chuàng)、高德紅外、匯川技術(shù)等，詳見我 們正處在新一輪科技創(chuàng)新周期起點(diǎn)“A股長(zhǎng)?！毕盗谐狡?20191127)。龍頭公司支撐A股“長(zhǎng)?！?。除

13、了創(chuàng)新成長(zhǎng)型公司之外，中國中免、山西汾酒、 酒鬼酒、安井食品、恒立液壓、艾迪精密等各行業(yè)中首屈一指的企業(yè)，也交上 了亮眼的答卷，頭部企業(yè)引領(lǐng)長(zhǎng)牛行情，詳見產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，龍頭企業(yè)領(lǐng) 航“A股長(zhǎng)?！毕盗形缙?20200910)。全部A股流通市值前500名公司的收益率分布情況全部A股流通市值前500名中漲幅超2倍的公司所屬行業(yè)證券名稱年漲跌幅醫(yī)藥英科醫(yī)療1428.06電力設(shè)備及新能源陽光電源589.16基礎(chǔ)化工天賜材料402.20建材堅(jiān)朗五金373.14鋼鐵ST撫鋼351.52汽車長(zhǎng)城汽車341.16食品飲料酒鬼酒338.27國防軍工洪都航空336.62食品飲料山西汾酒321.23汽車春風(fēng)動(dòng)力314

14、.28汽車比亞迪307.89食品飲料百潤股份300.98食品飲料妙可藍(lán)多291.63機(jī)械捷佳偉創(chuàng)285.06電力設(shè)備及新能源隆基股份274.65有色金屬赤峰黃金256.06國防軍工振華科技243.84國防軍工高德紅外239.49機(jī)械恒立液壓238.72電子傳音控股237.05電力設(shè)備及新能源寧德時(shí)代230.48機(jī)械艾迪精密229.39醫(yī)藥達(dá)安基因228.31食品飲料安井食品226.04消費(fèi)者服務(wù)中國中免218.74國防軍工火炬電子217.43電力設(shè)備及新能源億緯鋰能209.59電力設(shè)備及新能源匯川技術(shù)11205.60資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理從今年的數(shù)據(jù)來看，資本市場(chǎng)進(jìn)一

15、步發(fā)揮融資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，IPO規(guī)模繼2010年后再次突破4000億元，創(chuàng)下近十 年的新高。其中不乏天量IPO的身影，如中芯國際532億、京滬高鐵307億、金龍魚139億、中金公司132億等，但如此 巨額的IPO并未對(duì)市場(chǎng)造成顯著沖擊。興證策略在2019年11月發(fā)布的股市資金供需平衡新生態(tài)“A股長(zhǎng)牛”研究系列寅篇便指出，A股資金供需正趨 向平衡，不但使得A股市場(chǎng)的穩(wěn)定性得以提升，而且將助益A股走出長(zhǎng)牛趨勢(shì)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：資金供需良性循環(huán)，助力A股市場(chǎng)資源配置12資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理四重奏之國家重視：新證券法的實(shí)施拉開了注冊(cè)制改革的帷幕，10月劉鶴主持召開國務(wù)院金融委

16、會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)資本市 場(chǎng)樞紐功能 ”，提高上市公司質(zhì)量的話題也在今年被屢次提及。四重奏之居民配置：在2020年9月發(fā)布的深度報(bào)告居民配置股市是長(zhǎng)牛的重要抓手“A股長(zhǎng)?！毖芯肯盗形雌校d 證策略團(tuán)隊(duì)提到居民財(cái)富的權(quán)益配置已開啟。12月22日，證監(jiān)會(huì)召開專題會(huì)議，指出要進(jìn)一步促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)換，大 力發(fā)展權(quán)益類公募基金，居民配置將進(jìn)一步增加權(quán)益市場(chǎng)。權(quán)益時(shí)代“四重奏”持續(xù)推進(jìn) “國家重視”與“居民配置”資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理再融資創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）并購重組創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審

17、核規(guī)則13創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特別規(guī)定創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見發(fā)行上 市審核中介機(jī)構(gòu)持續(xù) 監(jiān)管交易證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法首發(fā)創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則四重奏之機(jī)構(gòu)配置：截至2020Q3機(jī)構(gòu)投資者占A股流通市值(剔除一般法人)的比例高達(dá)30.0%，今年公 募基金整體發(fā)行超3萬億，股票型、偏股混合型基金發(fā)行1.9萬億，遠(yuǎn)超2015年創(chuàng)下歷史之最。興證策略在今年9月發(fā)布深度報(bào)告從十五年投資者結(jié)構(gòu)變遷史看A股長(zhǎng)?！癆股長(zhǎng)?！毖芯肯盗猩?篇，明確指出“A股機(jī)構(gòu)

18、化推進(jìn)，長(zhǎng)牛正在路上”。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3基金保險(xiǎn)社保境外投資者其他機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者200001800016000140001200010000800060004000200002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 20

19、18年 2019年 2020年14A股投資者結(jié)構(gòu)股票型及混合型基金發(fā)行規(guī)模，億元股票型基金混合型基金資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理權(quán)益時(shí)代“四重奏”持續(xù)推進(jìn) “機(jī)構(gòu)配置”2月15日，證監(jiān)會(huì)副 主席閻慶民在國務(wù) 院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新 聞發(fā)布會(huì)上表示， 鼓勵(lì)和支持社保、 保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等中 長(zhǎng)期資金入市?！皟蓵?huì)”期間，養(yǎng) 老金入市也成為熱 點(diǎn)話題，全國政協(xié) 委員、證監(jiān)會(huì)原副 主席姜洋建議，打 通第二、第三支柱， 促進(jìn)補(bǔ)充養(yǎng)老保障 體系發(fā)展；建立市 場(chǎng)化的養(yǎng)老金投資 運(yùn)營體系；支持養(yǎng) 老目標(biāo)基金發(fā)展。5月15日，易會(huì)滿在 “515全國投資者 保護(hù)宣傳日”活動(dòng) 上表示，推動(dòng)放寬 各類中長(zhǎng)期

20、資金入 市比例和范圍，盡 快推動(dòng)實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng) 老金投資公募基金 政策落地。7月17日，銀保監(jiān)會(huì) 發(fā)布了關(guān)于優(yōu)化 保險(xiǎn)公司權(quán)益類資 產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事 項(xiàng)的通知，表示 險(xiǎn)資配置權(quán)益類資 產(chǎn)最高可占到上季 末總資產(chǎn)的45。其 中中國人壽、太保 壽險(xiǎn)、泰康人壽、 新華人壽、人保財(cái) 險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)等行 業(yè)大中型公司投資 權(quán)益類資產(chǎn)的比例 上限由原來的30提 高到35。10月21日，易會(huì)滿 在2020金融街論壇 年會(huì)上談及下一階 段加強(qiáng)資本市場(chǎng)基 礎(chǔ)制度建設(shè)的有關(guān) 考慮時(shí)提出，要加 強(qiáng)投資端制度建設(shè)， 并明確表示推動(dòng)優(yōu) 化第三支柱養(yǎng)老金 等中長(zhǎng)期資金入市 的政策環(huán)境。12月30日，人力資 源和社會(huì)保障部官網(wǎng) 正式印發(fā)關(guān)于 調(diào) 整年金基金投資范圍 的通知（以 下簡(jiǎn) 稱通知），并配 套印發(fā)關(guān)于 印發(fā) 調(diào)整年金基金投資范 圍有關(guān)問題政策釋義 的通知，對(duì)年金基 金投資范圍作出調(diào)整 。提高了權(quán)益類資產(chǎn) 投資比例上限，明 確年金基金投資權(quán) 益類資產(chǎn)的比例， 合計(jì)不得高于投資 組合委托投資資產(chǎn) 凈值的40，即投資 比例的政策上限提 高了10個(gè)百分點(diǎn)。15