項(xiàng)目融資資金來源概述

1、第七章 項(xiàng)目融資資金來源項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成資本市場投資銀行及其他資金提供者資本結(jié)構(gòu)分析資金成本分析股本資金準(zhǔn)股本資金國內(nèi)銀行貸款國外貸款發(fā)行債券租賃融資項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成權(quán)益資本資本金：企業(yè)/項(xiàng)目公司在工商行政管理部門的登記的注冊資金投資主體國家、法人、個人或外商投入企業(yè)/項(xiàng)目的資本體現(xiàn)了投資人對企業(yè)/項(xiàng)目資產(chǎn)和收益的所有權(quán)控制權(quán)、重大事項(xiàng)表決權(quán) 分享權(quán)益，承擔(dān)風(fēng)險1 股本資金資本金來源： 國家財政撥款，用于公益性項(xiàng)目效益相對較差 國內(nèi)企業(yè)直接投資 國外企業(yè)直接投資 發(fā)行股票 企業(yè)利潤留成稅后公積金和未分配利潤投資者或利益相關(guān)者提供的從屬性債務(wù)在資金優(yōu)先序列中 債務(wù)資金 準(zhǔn)股本資金 股本資金準(zhǔn)

2、股本資金的形式： 無擔(dān)保貸款 零息債券 可轉(zhuǎn)換債券2 準(zhǔn)股本資金 沒有擔(dān)保、本息支付有限制主要由發(fā)起人提供：政府或企業(yè)貼現(xiàn)發(fā)行債券到期按照債券面值支付在有效期內(nèi)不付利息可轉(zhuǎn)換債券在有效期內(nèi)只付息在到期日前債券持有人有權(quán)按規(guī)定價格將債券轉(zhuǎn)換成股票不需要擔(dān)保債券利息低于同類貸款利息比貸款成本低 按期限分類： 短期：1年以內(nèi)償還流動資金 中長期：1-5年償還 長期：5年以上償還基本建設(shè)、技術(shù)改造、城市建設(shè)綜合開發(fā)、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及農(nóng)業(yè)資源開發(fā)3 國內(nèi)銀行貸款外國政府長期優(yōu)惠貸款：國際金融機(jī)構(gòu)貸款：國際貨幣基金組織世界銀行國際開發(fā)協(xié)會 世界銀行 國際復(fù)興開發(fā)銀行亞洲開發(fā)銀行貸款出口信貸國際商業(yè)貸款 4

3、國外貸款外國政府長期優(yōu)惠貸款： 政府信貸 政府間的開發(fā)援助,贈與成分較高一般為50%-70% 利率低，年利率只有2%-3% 償還期較長，一般為20-30年 用于借款國非盈利開發(fā)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施、能源/貸款國優(yōu)勢行業(yè)設(shè)備出口國際金融機(jī)構(gòu)貸款： a 國際貨幣基金組織：按照成員國的基金份額、面臨的收支困難程度和解決困難政策的可行性來確定貸款份額不提供企業(yè)、項(xiàng)目貸款面向成員國在國際收支暫時不平衡時提供貸款 b 世界銀行國際開發(fā)協(xié)會 軟貸款 對象：人均國民收入低于一定值的國家 償還期35年 寬限期10年只需支付利息，暫不歸還貸款本金 未償還貸款0.75%的年手續(xù)費(fèi)，未支取貸款0.5%的承諾費(fèi)b 世界銀行 國

4、際復(fù)興開發(fā)銀行 硬貸款：面向發(fā)展中國家 償還期20年、寬限期5年，0.75%的承諾費(fèi)，利率低于市場利率，每半年利率調(diào)整一次 按世行貸款程序、項(xiàng)目評估辦法選擇項(xiàng)目 貸款項(xiàng)目實(shí)行國際競爭性招標(biāo)財政部國際司資金統(tǒng)計處關(guān)于世界銀行貸款項(xiàng)目會計核算辦法的問題解答 c 亞洲開發(fā)銀行貸款： 普通資金貸款硬貸款、 亞洲開發(fā)基金貸款軟貸款 技術(shù)援助基金贈款行業(yè)：農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)水利、林業(yè)、漁業(yè)、水電出口信貸 出口國政府對銀行貼補(bǔ)利息并提供擔(dān)保 由銀行向外貿(mào)企業(yè)工業(yè)成套設(shè)備發(fā)放較低利率貸款，支持本國商品出口 出口信貸由政府政策性補(bǔ)貼，利率較低類別：買方信貸/賣方信貸 a 買方信貸 出口方銀行向進(jìn)口方銀行提供的商

5、業(yè)信貸 金額一般不超過合同金額的85% 分期償還/每半年還本付息一次 期限不超過10年 需支付利息、管理費(fèi)、保險費(fèi)、承諾費(fèi)b 賣方信貸出口方銀行向本國出口商提供的商業(yè)信貸出口方以此為墊付資金允許買方進(jìn)口方賒購產(chǎn)品，分期支付貨款進(jìn)口方一般先付合同金額的15%作為定金。出口商收到貨款后向銀行歸還貸款貸款成本利息、保險費(fèi)、管理費(fèi)、承諾費(fèi)計入出口貨價，轉(zhuǎn)移到進(jìn)口方國際商業(yè)貸款 貸款形式： 單個銀行貸款/國際銀團(tuán)辛迪加貸款 貸款利率高/還款期短/風(fēng)險較大： 固定利率/浮動利率 浮動利率：用于中長期貸款，在倫敦同業(yè)銀行拆借利率LIBOR的基礎(chǔ)上，加上一定的利差0.25-1.25債券利息在稅前支付，相對于股

6、票，資金成本低，風(fēng)險小債券合同允許提前兌回債券；但限制了發(fā)行人的資產(chǎn)流動性、證券銷售、紅利支付；降低了企業(yè)經(jīng)營靈活性企業(yè)債券債務(wù)人為籌集資金發(fā)行的一種有價證券，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金5 發(fā)行債券企業(yè)債券 固定利率/浮動利率 長期/短期 有擔(dān)保/無擔(dān)保 不動產(chǎn)、動產(chǎn)、信托抵押 債券包銷商投資銀行確定： 債券發(fā)行規(guī)模、價格、方式和費(fèi)用 信用評定機(jī)構(gòu)確定債券等級境外債券 國際債券：在國外向外國投資者發(fā)行的外幣債券 發(fā)行國際債券，首先要經(jīng)過信用評級機(jī)構(gòu)評定發(fā)行人信用等級 委托承銷團(tuán)確定發(fā)行條件 發(fā)行后的債券可在二級市場上流通企業(yè)/項(xiàng)目公司以支付租金的形式向租賃公司借入設(shè)備租期長：設(shè)備的經(jīng)濟(jì)

7、壽命期租賃合同關(guān)系人：出租人、承租人和供貨人可得租金免稅 可避免設(shè)備過時的風(fēng)險租賃籌資成本較高6 租賃籌資投資銀行的起源/沿革18世紀(jì)/19世紀(jì)由歐美的金融機(jī)構(gòu)演變而來金融機(jī)構(gòu)：銷售政府債券/貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)投資銀行的組織結(jié)構(gòu)合伙人制混合公司制現(xiàn)代公司制投資銀行提供的服務(wù)投資銀行的業(yè)務(wù)投資銀行/其他資金提供者根本原因：貿(mào)易活動活躍需要融資信用。商人成為銀行家，提供融資和票據(jù)承兌貼現(xiàn)。催化劑：證券業(yè)的興起和發(fā)展。證券承銷商和經(jīng)紀(jì)人?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮：大量的資金需要股份公司制度的發(fā)展：企業(yè)和公眾的中介地位確立投資銀行發(fā)展因素投資銀行業(yè)務(wù)多樣化多樣化條件：1960s，1970s，西方發(fā)達(dá)國家放松金融管

8、制，允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉。多樣化趨勢形成：競爭激烈，金融創(chuàng)新工具發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：證券承銷/經(jīng)紀(jì)新業(yè)務(wù)：私募發(fā)行、兼并收購、公司理財、基金管理、風(fēng)險投資、投資咨詢、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、投資銀行業(yè)務(wù)國際化原因：內(nèi)在要求：各國經(jīng)濟(jì)/證券市場的發(fā)展速度快慢不一 可作為新的競爭領(lǐng)域和利潤增長點(diǎn)基礎(chǔ)：國際金融環(huán)境改善投資銀行業(yè)務(wù)國際化業(yè)務(wù)：1960s，投資銀行與外國代理行合作，在外國推銷本國公司證券，本國投資者的投資1970s，投資銀行建立外國分支機(jī)構(gòu)1980s，投資銀行業(yè)務(wù)全球化。 基礎(chǔ)：經(jīng)濟(jì)全球化、資本市場一體化、信息通信產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化專業(yè)化分工協(xié)作是社會化大生產(chǎn)的必然要求各大投資銀

9、行的業(yè)務(wù)各有所長 美林銀行Merrill Lynch & Co. (Bank of America Merrill Lynch )：基礎(chǔ)設(shè)施融資、證券管理高盛集團(tuán)/Goldman Sachs ：研發(fā)、證券承銷所羅門兄弟銀行Salomon Brothers (part of Citigroup )：商業(yè)票據(jù)發(fā)行、公司并購第一波士頓/First Boston Corporation ：組織辛迪加、安排私募投資銀行業(yè)務(wù)集中化1950s、1960s，經(jīng)濟(jì)金融復(fù)蘇，大財團(tuán)之間的競爭與合作，使得金融資本集中近年，受商業(yè)銀行、保險公司等其他金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競爭影響，更加劇投資銀行業(yè)集中各大投資銀行的紛紛通過并購

10、、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模企業(yè)并購咨詢服務(wù)：戰(zhàn)略、對象、方案、實(shí)施（融資安排、協(xié)調(diào)各方、完成文件）企業(yè)重組咨詢服務(wù):戰(zhàn)略、方案、實(shí)施、公司劃歸改造（股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)重組）項(xiàng)目融資咨詢服務(wù)：融資方案融資方式、財務(wù)、法律和風(fēng)險安排、融資實(shí)施證券發(fā)行上市咨詢服務(wù)：上市方案（公司化改造、業(yè)務(wù)重組、市場調(diào)研）、資產(chǎn)負(fù)債、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略資本引入、路演(Roadshow)推介及銷售投資咨詢業(yè)務(wù)投資銀行的提供的服務(wù)投資銀行的業(yè)務(wù)現(xiàn)代投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：證券發(fā)行承銷、交易經(jīng)紀(jì)、私募發(fā)行現(xiàn)代投資銀行的新的核心業(yè)務(wù)：風(fēng)險投資企業(yè)并購咨詢、公司理財、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、金融創(chuàng)新期

11、貨、期權(quán)和掉期項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化中國的投資銀行業(yè)務(wù)最初由商業(yè)銀行來實(shí)施1980s 中后期，由證券公司/證券商承擔(dān)1990s 信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財務(wù)咨詢公司也從事投資銀行的部分業(yè)務(wù)中國的投資銀行的類型全國性：以銀行系統(tǒng)為背景的證券公司以國務(wù)院直屬或各部委為背景的信托投資公司地區(qū)性：省市兩級的專業(yè)證券公司和信托公司民營性投資管理公司、財務(wù)顧問公司、資產(chǎn)管理公司資金結(jié)構(gòu)：比例關(guān)系權(quán)益資本/股本資金準(zhǔn)股本資金債務(wù)資金決定資金成本、財務(wù)風(fēng)險、利益制衡機(jī)制資金結(jié)構(gòu)分析EBIT-EPS方法資金結(jié)構(gòu)的影響因素行業(yè)因素政策因素稅收因素資本市場環(huán)境項(xiàng)目規(guī)模項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命

12、期資金成本： 企業(yè)為籌集和使用資金付出的費(fèi)用政府撥款和贈款不計資金成本借貸資金和自有資金（權(quán)益資本）必須付出資金成本資金成本分析債務(wù)成本：貸款資金成本：貸款年利率/名義利率單計息周期與名義利率表示的利息周期可能不一致復(fù)利計息： r:名義利率 m:年中的計息期數(shù) i:實(shí)際年利率債務(wù)資本成本債券成本：債券定價公式： B0:債券當(dāng)年的市場價格 I:債券應(yīng)得的年利息（面值息票利率） M:債券面值 Kb:投資者對該債券的期望收益率 n:現(xiàn)在至債券到期的年限債務(wù)資本成本對于新發(fā)現(xiàn)債券，還應(yīng)計入發(fā)行成本：債券定價公式： f:發(fā)行成本債務(wù)資本成本股本成本：股票估價公式： P0:當(dāng)前股票市場價格 DT:第t年底

13、期望獲得的現(xiàn)金股息 KS:普通股東的期望收益率權(quán)益資本成本股本成本：優(yōu)先股股票估價公式： P0:優(yōu)先股當(dāng)前市場價格 Dp:優(yōu)先股股息 KS:優(yōu)先股東的期望收益率權(quán)益資本成本生活中的辛苦阻撓不了我對生活的熱愛。02-8月-2202-8月-22Tuesday, August 2, 2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。*8/2/2022 6:38:12 AM做一枚螺絲釘，那里需要那里上。02-8月-22*Aug-2202-Aug-22日復(fù)一日的努力只為成就美好的明天。*Tuesday, August 2, 2022安全放在第一位，防微杜漸。02-8月-2202-8月-22*02 August 2022加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個人的休養(yǎng)。2022年8月2日*02-8月-2202-8月-22精益求精，追求卓越，因?yàn)橄嘈哦鴤ゴ蟆?2 八月 2022*02-8月-22讓自己更加強(qiáng)大，更加專業(yè)，這才能讓自