財(cái)務(wù)案例研究資料

1、吧案例一 俺華南石油化工股伴份有限公司治理盎結(jié)構(gòu)芭1. 法人治理挨結(jié)構(gòu)的功能與要扳點(diǎn)。伴 拌(1)法人治理扮結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)氨構(gòu)：股東大會(huì)、搬董事會(huì)、經(jīng)理層跋和監(jiān)事會(huì)。 哎(2)股東大會(huì)絆是公司的權(quán)力機(jī)霸構(gòu)，董事會(huì)是公懊司的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)哀構(gòu)，經(jīng)理層屬于艾執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事笆會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。隘 熬(3)股東會(huì)議拜的組成及功能。啊股東會(huì)議是由公稗司股東組成的機(jī)拜構(gòu)。在股份公司阿，股東是指持有背公司股票的投資扒者，在有限公司澳，股東是指認(rèn)購(gòu)傲公司股份的投資按者。股東可以是擺自然人，也可以捌是法人。 昂股東依法憑據(jù)所搬持有的股份行使爸其權(quán)利，享受法扳定的經(jīng)濟(jì)利益。皚這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)凹利益包括取得般股權(quán)收益的收益挨

2、權(quán)；對(duì)公司資挨本的擁有權(quán)；隘在審議董事會(huì)的鞍建議和財(cái)務(wù)報(bào)告奧時(shí)的投票權(quán)；哎對(duì)董事的選舉權(quán)白和在董事玩忽職耙守、未能盡到受阿托責(zé)任時(shí)的起訴搬權(quán)。 翱股東也要依法承吧擔(dān)與其所持有的叭股份相適應(yīng)的義熬務(wù)和責(zé)任。一般笆情況下，股東對(duì)矮公司只有間接管氨理權(quán)。這種間接挨管理機(jī)是通過(guò)股搬東會(huì)議實(shí)現(xiàn)的。澳股東會(huì)議是公司哎的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董盎事會(huì)的組成和公捌司的重大決策等癌必須得到股東會(huì)邦議的認(rèn)可和批準(zhǔn)鞍方為有效。所以板，股東大會(huì)是股跋東表達(dá)其意志、癌利益和要求的主癌要場(chǎng)所和工具。吧 拔從理論上講，公跋司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是霸股東會(huì)議，它決扳定公司的重大事半項(xiàng)，但就一個(gè)擁斑有眾多股東的公罷司來(lái)說(shuō)，不可能扮讓所有的股東定岸期

3、聚會(huì)來(lái)對(duì)公司澳的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行鞍領(lǐng)導(dǎo)和管理。因昂此，股東們需要罷推選出能夠代表敖自己利益的、有哎能力的、值得信傲賴的少數(shù)代表，白組成一個(gè)小型的奧機(jī)構(gòu)替股東代理板和管理公司，這拜就是董事會(huì)。董安事長(zhǎng)是公司的法翱定代表人。 盎（4）董事會(huì)及版其功能。董事會(huì)藹是公司的決策機(jī)瓣關(guān)，對(duì)股東大會(huì)骯負(fù)責(zé)，依法對(duì)公愛(ài)司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理澳。董事會(huì)對(duì)外代巴表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)安活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理耙公司的生產(chǎn)和經(jīng)啊營(yíng)。也就是說(shuō)公俺司的所有內(nèi)外事佰務(wù)和業(yè)務(wù)都在董艾事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)哀行。 矮（5）經(jīng)理及其把功能。經(jīng)理是公矮司事務(wù)和業(yè)務(wù)的搬執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由班包括總經(jīng)理、副頒總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)爸責(zé)人等在內(nèi)的高懊級(jí)管理人員組成佰，負(fù)責(zé)處理公司芭的日

4、常經(jīng)營(yíng)事務(wù)骯。這些高級(jí)管理拜人員受聘于董事熬會(huì)，在董事會(huì)授按權(quán)范圍內(nèi)擁有公擺司事務(wù)的管理權(quán)爸，負(fù)責(zé)處理公司藹的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)哎。其中，總經(jīng)理巴是負(fù)責(zé)公司日常吧業(yè)務(wù)活動(dòng)的最重懊要的管理人員。百 阿（6）監(jiān)事會(huì)及扳其功能。監(jiān)事會(huì)敗是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)昂理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活俺動(dòng)實(shí)行監(jiān)督的機(jī)頒構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為扒公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)奧，其職責(zé)是對(duì)董傲事會(huì)和經(jīng)理的活芭動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。其笆內(nèi)容包括一般業(yè)哀務(wù)上的監(jiān)察，也骯包括會(huì)計(jì)事務(wù)上吧的，但對(duì)內(nèi)它一唉般不能參與公司昂的業(yè)務(wù)決策和管阿理，對(duì)外一般無(wú)艾權(quán)代表公司。吧扮2. 該公司的礙監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委氨員會(huì)、和審計(jì)部斑（內(nèi)部審計(jì)）這般三者職能是否重稗疊?三者的關(guān)系白是什么？鞍 斑華南石油化

5、工股扳份有限公司所設(shè)俺置的監(jiān)事會(huì)、審跋計(jì)委員會(huì)、和審擺計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)佰）這三者職能是骯不重疊的，其原矮因是由于三者的澳職能及其地位不扒同而決定的。 辦因?yàn)楸O(jiān)事會(huì)是該頒公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)罷，是對(duì)董事會(huì)和藹經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務(wù)皚活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。礙監(jiān)事會(huì)作為公司把的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其挨職責(zé)是對(duì)董事會(huì)靶和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)啊施監(jiān)督；審計(jì)委矮員會(huì)是該公司董般事會(huì)下面設(shè)立的半監(jiān)督機(jī)構(gòu)，向董矮事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告昂工作，代表董事案會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告捌過(guò)程和內(nèi)部控制岸，以保證財(cái)務(wù)報(bào)扒告的可信性和公靶司各項(xiàng)活動(dòng)的合岸規(guī)性；可以說(shuō)董般事會(huì)下各專業(yè)委翱員會(huì)的設(shè)計(jì)是強(qiáng)澳化董事會(huì)職能的罷發(fā)展趨勢(shì)和必要隘舉措。審計(jì)部則辦是該公司審計(jì)委哀員會(huì)下設(shè)的業(yè)務(wù)芭辦

6、公室，負(fù)責(zé)承澳辦審計(jì)委員會(huì)的凹有關(guān)具體事務(wù)。壩審計(jì)委員會(huì)能夠鞍審核公司內(nèi)部審擺計(jì)工作計(jì)劃；聽(tīng)凹取公司內(nèi)部審計(jì)岸部門匯報(bào)，解決稗提出的問(wèn)題。審熬計(jì)委員會(huì)應(yīng)確保伴公司內(nèi)部審計(jì)部罷門有足夠的預(yù)算艾與人力并在公司胺有適當(dāng)?shù)牡匚?。?.該公司為什頒么要提出保護(hù)中敖小股東權(quán)益的措拔施這個(gè)問(wèn)題？都捌采取了哪些保護(hù)盎措施？氨 辦之所以提出保護(hù)扒中小股東權(quán)益這扮個(gè)問(wèn)題，是因?yàn)榘栽谀壳暗纳鲜泄珢?ài)司內(nèi)，經(jīng)常出現(xiàn)疤中小股東遭欺詐啊或壓制的狀況，稗為盡量避免此類芭問(wèn)題的發(fā)生，該伴公司提出了保護(hù)伴中小股東權(quán)益的胺以下具體措施：熬 嚴(yán)格按照國(guó)際矮上市公司的標(biāo)準(zhǔn)昂，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易熬，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)扮，注重與投資者辦的溝通，提高投

7、笆資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)阿量。 澳該公司制定了一邦系列的投資者服唉務(wù)計(jì)劃：建立和埃健全及時(shí)與投資扳者溝通和及時(shí)披八露信息的機(jī)制以安提高公司的透明瓣度，通過(guò)面對(duì)面霸會(huì)談、電子郵件敗、電話、傳真等隘多種形式，及時(shí)絆解答投資者、分癌析師的問(wèn)題，搜翱集并分析證券分八析師對(duì)公司的分唉析報(bào)告以及投資暗者對(duì)公司的意見(jiàn)版，每月定期向公笆司管理層反饋投稗資者的意見(jiàn)，使八公司管理層了解皚投資者關(guān)心的焦班點(diǎn)問(wèn)題。 另外捌，該公司還通過(guò)奧獨(dú)立董事制度、頒審計(jì)委員會(huì)制度凹、監(jiān)事會(huì)制度、叭內(nèi)部監(jiān)控制度等敖辦法，加強(qiáng)對(duì)中斑小投資者的保護(hù)安。俺案例二擺 拌貴州仙酒股份有愛(ài)限公司的改制上俺市拌1.案例二中，笆評(píng)價(jià)改制上市對(duì)疤國(guó)有企業(yè)的

8、必要澳性、迫切性和主愛(ài)要難點(diǎn)。懊體制原因是傳統(tǒng)疤國(guó)有大中型企業(yè)巴的各種弊端的根擺源，其基本特征敗是政企不分、經(jīng)昂營(yíng)低效。正基于笆此，國(guó)企改革始哀終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體疤制改革的一條主拜線，國(guó)有企業(yè)改按革的目的是使傳吧統(tǒng)公有制企業(yè)成叭為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)佰的微觀主體。通隘過(guò)改制重組上市佰的方式使國(guó)有企皚業(yè)快速向市場(chǎng)經(jīng)岸濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是艾眾多改革方案中霸最有效的方法。澳國(guó)有企業(yè)通過(guò)正愛(ài)當(dāng)?shù)爻绦蚧蚴侄伟紝?duì)企業(yè)自身進(jìn)行靶改造設(shè)計(jì)，達(dá)到胺上市的要求，并伴依托逐漸完善的跋資本市場(chǎng)改進(jìn)公皚司的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，八通過(guò)資本運(yùn)作的芭方式來(lái)完善公司隘治理結(jié)構(gòu)、健全笆企業(yè)的各項(xiàng)制度哎、選拔并充分激拔勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者扳。這個(gè)過(guò)程其實(shí)哀質(zhì)就是一

9、個(gè)在法拌律框架下的財(cái)務(wù)埃設(shè)計(jì)與改造過(guò)程艾。而如何通過(guò)股耙票發(fā)行來(lái)滿足企靶業(yè)的資金需求進(jìn)案而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)壩展的目的，如何搬保證企業(yè)募集資傲金的投向不違背襖股東們的意愿和阿損害股東的利益班（主要是中小股岸東），或者說(shuō)如懊何將長(zhǎng)期處于國(guó)矮有企業(yè)體制下的芭一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)拜變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制笆度下的利潤(rùn)源泉斑，這些都是改制岸重組過(guò)程中必須壩時(shí)刻考慮的問(wèn)題捌，而且也是成功敗贏得潛在投資者拌信任，如期募集半所需資金的基本矮前提。翱2.改制后的公鞍司股本規(guī)模與結(jié)拔構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮霸的哪些因素？邦對(duì)一個(gè)擬上市公拌司股本規(guī)模設(shè)計(jì)隘及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排按涉及到企業(yè)狀況佰、行業(yè)特點(diǎn)、上班市條件、政府計(jì)埃劃等諸多因素，巴如果簡(jiǎn)單的

10、從財(cái)愛(ài)務(wù)角度來(lái)看，這岸個(gè)問(wèn)題是一個(gè)籌巴資風(fēng)險(xiǎn)與收益之芭間的權(quán)衡，如果拌從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看奧，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)胺定程度、股權(quán)結(jié)疤構(gòu)的集中與分散唉程度、控股權(quán)的皚歸屬及其變動(dòng)決拌定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)策愛(ài)略的連續(xù)性、盈瓣利能力的保障程版度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型扒的可能性。所以辦，股本規(guī)模設(shè)計(jì)頒及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排芭時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)芭問(wèn)題：如何確定搬合適的股本規(guī)模癌；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)癌問(wèn)題；充分考慮氨主發(fā)起人的控股隘地位，合理安排扮股權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)有爸股(國(guó)家股、國(guó)胺有法人股)的界俺定及管理，并符芭合相關(guān)法律政策氨的要求。般（1）總股本設(shè)奧計(jì)要點(diǎn)。翱無(wú)論是組建個(gè)礙新的股份公司，壩還是把原有企業(yè)拜改組為股份公司案，往往都需要初懊步確定個(gè)目標(biāo)背股

11、本總額，貴州安仙的股本規(guī)模設(shè)搬計(jì)方案就是結(jié)合藹了國(guó)有股減持的頒需求，并考慮：艾（1）滿足法律爸對(duì)上市股份公司巴股份總額的下限伴要求。公司法昂第一百五十二吧條中明確規(guī)定，扮股份有限公司申拔請(qǐng)股票上市，其稗股本總額不少于靶人民幣五千萬(wàn)元擺。（2）股本收罷益率，即每股的稗稅后利潤(rùn)，這直疤接關(guān)系到發(fā)行價(jià)瓣和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)半走勢(shì)；既不能過(guò)耙大（影響每股的懊收益）又不能過(guò)拜?。ㄓ绊懝杀緮U(kuò)頒張能力）。（3辦）凈資產(chǎn)收益率伴，法律要求不能矮低于同期銀行存凹款利率。（4）壩社會(huì)公眾股規(guī)模襖的限制。法律規(guī)斑定發(fā)行后總股本板低于4億股的，般公眾股在總股本拔中所占的比例不俺得低于25；哀達(dá)到或超過(guò)4億案股的，不得低于懊

12、15。貴州仙襖的發(fā)行后總股本襖低于4億股，其笆公眾股所占比例背為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)扒股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是鞍不同性質(zhì)的股權(quán)骯在股本總量中所氨占的比重，以及邦股權(quán)的集中、分疤散程度。對(duì)于股伴份有限公司，國(guó)頒家控股分為絕對(duì)稗控股和相對(duì)控股耙。絕對(duì)控股是指叭國(guó)家持股比例高叭于50；相對(duì)盎控股是指國(guó)家持叭股比例高于30艾低于50，斑但因股權(quán)分散，壩國(guó)家對(duì)股份公司叭具有控制性影響壩。不需由國(guó)家控氨股的行業(yè)和企業(yè)辦，國(guó)家持股比例擺由國(guó)家股持股單癌位自行決定。計(jì)拜算持股比例一般澳應(yīng)以同一持股單稗位的股份為準(zhǔn)，百不允許將一個(gè)以唉上國(guó)家股持股單胺位或國(guó)有法人股邦持股單位的股份暗加和計(jì)總。股權(quán)班結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須耙考慮

13、國(guó)家法律規(guī)敖定，尤其是對(duì)公壩司治理結(jié)構(gòu)的影霸響，防止“一股般獨(dú)大”提高上市芭公司治理效率。跋同時(shí)考慮行業(yè)特敖征及對(duì)國(guó)計(jì)民生傲的影響。霸3.根據(jù)案例二藹的有關(guān)內(nèi)容簡(jiǎn)述半上市公司盈利預(yù)岸測(cè)的必要性與基癌本原理。氨盈利預(yù)測(cè)是企業(yè)耙對(duì)未來(lái)獲利情況案在一定的假設(shè)條矮件基礎(chǔ)上的一種阿比較科學(xué)的估算艾，并不表明企業(yè)吧在未來(lái)時(shí)期一定哎能夠?qū)崿F(xiàn)的盈利搬水平，而且盈利哀預(yù)測(cè)對(duì)企業(yè)公開(kāi)擺發(fā)行股票價(jià)格的鞍確定和受投資者柏歡迎的程度都有翱很重要的現(xiàn)實(shí)作般用，企業(yè)為了獲吧得高發(fā)行價(jià)，就霸有可能虛報(bào)盈利靶從而誤導(dǎo)投資者澳，因此，作為投拔資者是否應(yīng)該將扒盈利預(yù)測(cè)作為投昂資的判斷依據(jù)，愛(ài)如果關(guān)注，又應(yīng)鞍持何種態(tài)度，這跋些問(wèn)題是

14、投資的芭關(guān)鍵。懊盈利預(yù)測(cè)有沒(méi)有瓣用？國(guó)際上主要稗有兩種相反的做礙法：美國(guó)不允許俺公司對(duì)未來(lái)盈利氨有允諾性的預(yù)測(cè)稗。美國(guó)證券監(jiān)管疤當(dāng)局認(rèn)為，上市礙公司歷史上經(jīng)營(yíng)挨情況的好壞和財(cái)扮務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是經(jīng)俺過(guò)審計(jì)的，是可鞍靠的，所以可以般提供給投資者。拌至于今后公司的凹走向則應(yīng)由投資澳者自行判斷。只暗要上市公司披露搬足夠的信息，同般時(shí)保證這些信息案的真實(shí)可靠，投胺資者有能力做出胺自己的決定。至哀于決策失誤的損半失則由投資者自敗己負(fù)責(zé)。與之相叭反的是香港的做敗法。香港要求公胺司在發(fā)行上市時(shí)跋必須有盈利預(yù)測(cè)氨。它的理論前提艾是投資者不夠成瓣熟、需要保護(hù)的哎。與此相應(yīng)，香傲港證券監(jiān)管當(dāng)局班規(guī)定，如果公司岸沒(méi)有完成

15、盈利預(yù)傲測(cè)，必須向投資唉者作出解釋。同藹時(shí)上市保薦人、疤審計(jì)師和會(huì)計(jì)師扮等都要承擔(dān)相應(yīng)芭的法律責(zé)任。這懊造成了香港的上凹市公司在做盈利爸預(yù)測(cè)時(shí)都偏向保暗守，即使公司認(rèn)襖為沒(méi)有問(wèn)題，中扮介機(jī)構(gòu)也不愿承搬擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，百有人認(rèn)為香港的礙做法有負(fù)面影響翱，即投資者面對(duì)斑偏低的盈利預(yù)測(cè)背往往不會(huì)出大價(jià)般錢，導(dǎo)致企業(yè)融擺資效率降低。中哎國(guó)目前公司上市巴基本上是都有盈案利預(yù)測(cè)的，但中昂國(guó)并不強(qiáng)制披露昂盈利預(yù)測(cè)。但為澳什么絕大部分中把國(guó)企業(yè)仍然堅(jiān)持扒盈利預(yù)測(cè)呢？這按主要是由于盈利伴預(yù)測(cè)和股票定價(jià)澳之間存在正相關(guān)俺關(guān)系，爭(zhēng)取盡可班能高的股票定價(jià)愛(ài)，這是上市公司礙提高盈利預(yù)測(cè)的奧原動(dòng)力。扮企業(yè)進(jìn)行改制上壩市，一

16、個(gè)很重要叭的財(cái)務(wù)文件就是爸經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審辦核的未來(lái)年度的拜盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，班盈利預(yù)測(cè)是企業(yè)昂在對(duì)一般經(jīng)濟(jì)條案件、營(yíng)業(yè)環(huán)境、跋市場(chǎng)情況、企業(yè)絆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和敖財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行頒合理假設(shè)的基礎(chǔ)敖上，按照企業(yè)的骯正常發(fā)展速度做斑出的。盈利預(yù)測(cè)吧報(bào)告包括盈利預(yù)案測(cè)表及其說(shuō)明，邦盈利預(yù)測(cè)表的格擺式與利潤(rùn)表一致奧，并應(yīng)分項(xiàng)披露礙上年經(jīng)審計(jì)的已按實(shí)現(xiàn)數(shù)和本年預(yù)白測(cè)數(shù)，本年預(yù)測(cè)頒數(shù)分欄列示經(jīng)審巴計(jì)的實(shí)現(xiàn)數(shù)、未扮經(jīng)審計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)、瓣預(yù)測(cè)數(shù)和會(huì)計(jì)數(shù)絆。盈利預(yù)測(cè)的說(shuō)搬明包括編制基準(zhǔn)案、所依據(jù)的基本百假設(shè)及其合理性靶、與盈利預(yù)測(cè)數(shù)隘據(jù)相關(guān)的背景及礙分析資料等。存暗在可能對(duì)盈利預(yù)擺測(cè)產(chǎn)生重大不確吧定因素的，存在扮特定的財(cái)政稅收

17、艾優(yōu)惠政策或非經(jīng)八常性收支項(xiàng)目的矮，都要加以分析辦說(shuō)明。俺4.上市發(fā)行定板價(jià)的基本方法有半哪些？隘根據(jù)世界各國(guó)和奧中國(guó)的新股定價(jià)拌的經(jīng)驗(yàn)，目前上唉市發(fā)行定價(jià)的基辦本方法有：議價(jià)絆法和競(jìng)價(jià)法。霸（1）議價(jià)法是吧指由股票發(fā)行人柏與主承銷商協(xié)商佰確定發(fā)行價(jià)格。按發(fā)行人和主承銷盎商在議定發(fā)行價(jià)斑格時(shí)，主要考慮辦二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)半格的高低（通常啊用平均市盈率等靶指標(biāo)來(lái)衡量），愛(ài)市場(chǎng)利率水平，班發(fā)行公司的未來(lái)柏發(fā)展前景，發(fā)行班公司的風(fēng)險(xiǎn)水平邦，市場(chǎng)對(duì)新股的愛(ài)需求狀況等因素哀。議價(jià)法一般有板兩種方式：固定埃價(jià)格方式和市場(chǎng)頒詢價(jià)方式。芭固定價(jià)格方式暗基本做法是由發(fā)把行人和主承銷商鞍在新股公開(kāi)發(fā)行隘前商定一個(gè)固定

18、把價(jià)格，然后根據(jù)藹這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公藹開(kāi)發(fā)售。昂市場(chǎng)詢價(jià)方式伴這種定價(jià)方式在氨美國(guó)普遍使用。暗當(dāng)新股銷售采用阿包銷（FIRM俺 COMMIT八MENT）方式敖時(shí)，一般采用市絆場(chǎng)詢價(jià)方式，這拌種方式確定新股暗發(fā)行價(jià)格一般包伴括兩個(gè)步驟：第擺一，根據(jù)新股的笆價(jià)值（一般用現(xiàn)伴金流量貼現(xiàn)法等氨方法確定），股昂票發(fā)行時(shí)的大盤百走勢(shì)、流通盤大壩小、公司所處行癌業(yè)股票的市場(chǎng)表白現(xiàn)等因素確定新巴股發(fā)行的價(jià)格區(qū)爸間。第二，主承敖銷商協(xié)同上市公靶司的管理層進(jìn)行啊路演，向投資者耙介紹和推介該股叭票，并向投資者把發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文班件，征集在各個(gè)岸價(jià)位上的需求量邦，通過(guò)對(duì)反饋回昂來(lái)的投資者的預(yù)芭訂股份單進(jìn)行統(tǒng)把計(jì)，主承銷商和

19、哀發(fā)行人對(duì)最初的翱發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修拌正，最后確定新稗股發(fā)行價(jià)格。癌（2）競(jìng)價(jià)法是埃指由各股票承銷啊商或者投資者以皚投標(biāo)方式相互競(jìng)半爭(zhēng)確定股票發(fā)行絆價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在凹具體實(shí)施過(guò)程中捌，又有下面三種扒形式：靶網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指耙通過(guò)證券交易所哎電腦交易系統(tǒng)按拜集中競(jìng)價(jià)原則確按定新股發(fā)行價(jià)格佰。新股競(jìng)價(jià)發(fā)行埃申報(bào)時(shí)，主承銷爸商作為唯一的“辦賣方”，其賣出奧數(shù)為新股實(shí)際發(fā)翱行數(shù)，賣出價(jià)格懊為發(fā)行公司宣布盎的發(fā)行底價(jià)，投傲資者作為買方，啊以不低于發(fā)行底翱?jī)r(jià)的價(jià)格進(jìn)行申耙報(bào)。電腦主機(jī)在叭申報(bào)時(shí)按集中競(jìng)拌價(jià)原則決定發(fā)行癌價(jià)格，即以累計(jì)翱有效申報(bào)數(shù)量達(dá)佰到新股發(fā)行數(shù)量胺的價(jià)位作為發(fā)行壩價(jià)格，在該發(fā)行鞍價(jià)格以上的所有俺買

20、入申報(bào)均按該拜價(jià)格成交，如在艾該價(jià)格的申報(bào)數(shù)凹量不能全部滿足邦時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先翱原則成交，累計(jì)辦有效申報(bào)數(shù)量未按達(dá)到新股發(fā)行數(shù)扳量時(shí)，則所有有熬效申報(bào)均按發(fā)行擺底價(jià)成交，發(fā)行傲余額按主承銷商擺與發(fā)行人訂立的哀承銷協(xié)議處理，愛(ài)投資者在新股競(jìng)隘價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，跋須交付足夠的申唉購(gòu)保證金，該保搬證金在競(jìng)價(jià)發(fā)行礙期間暫予凍結(jié)，瓣為了防止市場(chǎng)操壩縱行為，此種定叭價(jià)方式通常都規(guī)按定每個(gè)股票帳戶笆的最高申購(gòu)額。懊機(jī)構(gòu)投資者（邦法人）競(jìng)價(jià)。新阿股發(fā)行時(shí)，采取藹對(duì)法人配售和對(duì)罷一般投資者上網(wǎng)埃發(fā)行相結(jié)合的方辦式，通過(guò)法人投拔資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定班股票發(fā)行價(jià)格。扒一般由主承銷商辦確定發(fā)行底價(jià)，百法人投資者根據(jù)阿自己的意愿申

21、購(gòu)癌申報(bào)價(jià)格和申報(bào)拔股數(shù)，申購(gòu)結(jié)束岸后，由發(fā)行人和唉主承銷商對(duì)法人鞍投資者的有效預(yù)盎約申購(gòu)數(shù)按照申笆購(gòu)價(jià)格由高到低笆進(jìn)行排序，根據(jù)佰事先確定的累計(jì)傲申購(gòu)數(shù)量與申購(gòu)擺價(jià)格的關(guān)系確定癌新股發(fā)行價(jià)格，隘在申購(gòu)時(shí)，每個(gè)矮法人投資者都有霸一個(gè)申購(gòu)的上限哎和下限，申購(gòu)期頒間申購(gòu)資金予以癌凍結(jié)。耙券商競(jìng)價(jià)。在扮新股發(fā)行時(shí)，發(fā)板行人事先通知股柏票承銷商，說(shuō)明瓣發(fā)行新股的計(jì)劃爸、發(fā)行條件和對(duì)拌新股承銷的要求氨，各股票承銷商扒根據(jù)自己的情況頒擬定各自的標(biāo)書(shū)般，以投標(biāo)方式相按互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷岸業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書(shū)矮中的價(jià)格就是股罷票發(fā)行價(jià)格拔。伴案例三挨 霸2001年中國(guó)罷長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)捌發(fā)總公司企辦業(yè)捌債券發(fā)行扒1. 與

22、股票融挨資比較，發(fā)行債把券對(duì)公司的利弊壩何在？吧從籌資成本看，稗在債券融資中，擺債務(wù)的利息計(jì)入吧成本，在稅前支埃付，因而它有沖扒減稅基的作用；凹而在股權(quán)融資中霸，對(duì)公司法人和拔股份持有人進(jìn)行芭“雙重納稅”，癌即股利要從稅后斑盈余中支付。與百股權(quán)融資相比，爸債券的發(fā)行費(fèi)用稗較低。債券融資白還可以鎖定成本柏，尤其是在預(yù)期靶利率上浮時(shí)期，背效果明顯。從控安制權(quán)來(lái)分析，債啊券融資不會(huì)削弱挨公司現(xiàn)有股東的氨相對(duì)平衡權(quán)力結(jié)藹構(gòu)；而在股權(quán)融搬資條件下，公司熬的管理結(jié)構(gòu)將因背新股東的加入而吧受到很大影響導(dǎo)骯致控制權(quán)分散。擺從股東收益分析伴，如果公司投資叭回報(bào)率高于債券板利息率，由于債傲券融資的成本只班是相對(duì)固

23、定利息癌，使公司以更多翱地利用外部債務(wù)柏資金來(lái)擴(kuò)大公司八規(guī)模，則可增加拔公司每股收益和岸凈資產(chǎn)收益率，把提高股東的收益矮，即產(chǎn)生“杠桿霸效應(yīng)”。當(dāng)然，案?jìng)I資的缺點(diǎn)擺也是明顯的，諸翱如，債券有固定扒到期日并定期支挨付利息，因而會(huì)耙增加公司的財(cái)務(wù)邦費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)埃；債券籌資受到斑公司資本結(jié)構(gòu)的百限制，也會(huì)影響哎公司的再籌資能骯力。扮2. 如何確定癌公司債券發(fā)行規(guī)安模？巴企業(yè)不論采取何哎種債券籌資形式把，首先發(fā)行公司暗應(yīng)對(duì)債券籌資的柏?cái)?shù)量做出科學(xué)判藹斷和規(guī)劃。由于傲資金的短缺性和笆資金的成本、風(fēng)皚險(xiǎn)性，必然要求愛(ài)債券籌資規(guī)模既搬合理又經(jīng)濟(jì)。因昂為，如果債券籌白資規(guī)模小，籌集耙資金不足，必然稗達(dá)不

24、到債券籌資半目的，影響企業(yè)哎正常經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)目敖進(jìn)展，而債券籌皚資規(guī)模過(guò)大，使俺資金閑置與浪費(fèi)挨，不僅增加公司半的利息支出，加哎重債務(wù)負(fù)擔(dān)，也矮必然會(huì)影響資金巴使用效果。然而奧，確定發(fā)行債券埃的合理數(shù)量是個(gè)伴較為復(fù)雜的問(wèn)題襖。結(jié)合案例進(jìn)行吧如下分析：絆第一，要以企業(yè)伴合理的資金占用柏量和投資項(xiàng)目的襖資金需要量為前礙提，為此應(yīng)該對(duì)敖企業(yè)的擴(kuò)大再生氨產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)罷投資項(xiàng)目進(jìn)行可扒行性研究。三峽敗工程是目前在建八的世界上最大的稗水電工程，具有昂世界先進(jìn)水平。八三峽工程是經(jīng)專愛(ài)家們反復(fù)論證后隘由全國(guó)人大批準(zhǔn)傲通過(guò)，并由國(guó)家哎各級(jí)部門全力支柏持的具有巨大經(jīng)癌濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境巴效益的工程。2胺001年三峽債搬

25、的發(fā)行人中國(guó)長(zhǎng)班江三峽工程開(kāi)發(fā)把總公司是三峽工擺程的項(xiàng)目法人，奧全面負(fù)責(zé)三峽工搬程的建設(shè)、資金伴籌集以及項(xiàng)目建鞍成后的經(jīng)營(yíng)管理板，公司擁有三峽半電廠和葛洲壩電骯廠兩座世界級(jí)的奧特大型水電站。百根據(jù)案例資料分邦析三峽工程竣工吧后將為三峽總公皚司帶來(lái)良好的經(jīng)白濟(jì)效益。懊第二，要分析企澳業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤隘其是獲利能力和背償債能力的大小半。 三峽工程所皚承擔(dān)的防洪等巨骯大的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)巴效益使國(guó)家對(duì)三澳峽工程給予了高板度重視，在資金爸籌措方面出臺(tái)了按三項(xiàng)扶持政策：疤第一，是將中國(guó)阿目前最大的水電稗站葛洲壩水力把發(fā)電廠劃歸三峽罷總公司，規(guī)定其背發(fā)電利潤(rùn)用于三敖峽工程建設(shè)。此罷外，還適當(dāng)提高癌葛洲壩電廠的上霸

26、網(wǎng)電價(jià)。第二，扮是在全國(guó)范圍內(nèi)斑，按不同地區(qū)不半同標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)翱用戶用電適當(dāng)加澳價(jià)的方法，征收挨三峽工程建設(shè)基吧金。以上兩項(xiàng)在哀三峽工程建設(shè)期拌內(nèi)可籌集資金約骯1100億元人挨民幣，占三峽工扒程總投資的50阿%以上。而且這瓣兩項(xiàng)資金作為國(guó)版家投入的資本金柏，意味著三峽工隘程一半以上的資按金來(lái)源在建設(shè)期熬內(nèi)不需要還本付懊息。第三，是國(guó)扒家開(kāi)發(fā)銀行貸款百。作為中國(guó)三大熬政策性銀行之一敖，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行八已承諾在199奧4年至2003襖年每年向三峽工骯程提供貸款30凹億元，共300吧億元人民幣。以礙上三項(xiàng)政策共可罷為工程籌集建設(shè)礙資金1400多芭億元，約占工程翱投資的70%。唉這是三峽工程穩(wěn)白定可靠的

27、資金來(lái)矮源，對(duì)整個(gè)工程盎建設(shè)起著重要的白資金支撐作用。啊 除此之外，三半峽工程從200拔3年起，機(jī)組將挨相繼投產(chǎn)，從而把為三峽工程增加哀新的現(xiàn)金流入，澳這部分迅速增長(zhǎng)隘的資金將滿足后伴期投資的需要。啊 其一，看該公叭司所籌集的資金笆投向是否有國(guó)家昂政策的扶持；其暗二，該公司未來(lái)癌是否有巨大而穩(wěn)胺定的現(xiàn)金流入，頒到期本息的償付壩有足夠的保障。埃第三，從公司現(xiàn)耙有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定斑量比例來(lái)考慮。半 目前常用的資背產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)艾有兩種：第一種岸為負(fù)債比率，即挨負(fù)債總額與資產(chǎn)鞍總額之比，它用版來(lái)分析負(fù)債籌資柏程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盎的大小，對(duì)債權(quán)扳人來(lái)說(shuō)用來(lái)表明搬債權(quán)的安全可靠拔程度。國(guó)際上一傲般認(rèn)為 30礙左

28、右比較合適，邦但在發(fā)達(dá)國(guó)家和凹地區(qū)通常要高一斑些，美國(guó)企業(yè)為暗40左右，臺(tái)靶灣為50 6頒0，日本達(dá)到把70 80罷。癌第二種為流動(dòng)比靶率或營(yíng)運(yùn)資金比靶率，即企業(yè)流動(dòng)柏資產(chǎn)與流動(dòng)債券版之比。它用于分隘析企業(yè)短期債務(wù)扒到期前的變現(xiàn)償跋還能力。一般認(rèn)澳為，企業(yè)流動(dòng)資昂產(chǎn)（包括現(xiàn)金、半應(yīng)收款項(xiàng)、有價(jià)扳證券、產(chǎn)成品、半發(fā)出商品等）應(yīng)昂是其流動(dòng)債券的啊2倍以上，比率爸越高，企業(yè)的短藹期償債能力一般翱超強(qiáng)。從案例資爸料分析三峽總公奧司目前資產(chǎn)負(fù)債班率較低，且以長(zhǎng)邦期負(fù)債為主，財(cái)斑務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理班。截止2000岸年底，公司總資氨產(chǎn)692.74百億元，凈資產(chǎn)3稗50.39億元矮，負(fù)債342.白10億元，其中啊

29、長(zhǎng)期負(fù)債327爸.64億元，占艾總負(fù)債的95.藹8%，資產(chǎn)負(fù)債擺率為49.38阿%。2000年邦，公司實(shí)現(xiàn)銷售笆收入15.65辦億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)八總額7.44億辦元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)百5.01億元。澳從三峽總公司的耙資產(chǎn)構(gòu)成看，2搬000年末流動(dòng)熬資產(chǎn)和固定資產(chǎn)罷占資產(chǎn)總額的比扮重分別為4.7把%和95.3%熬，固定資產(chǎn)中在絆建工程占絕對(duì)比澳例，這正反映出百公司目前總體處耙于在建期的客觀耙情況。從公司的般資本構(gòu)成情況看耙，自有資本比率拔較大，自有資本俺充足，資本實(shí)力扳雄厚；債務(wù)主要擺由長(zhǎng)期債務(wù)構(gòu)成澳。從今后的發(fā)展骯情況看，由于資拌本金有穩(wěn)定的增辦長(zhǎng)來(lái)源，建設(shè)期敗還將持續(xù)8年，氨因此，上述資產(chǎn)把結(jié)構(gòu)、資

30、本結(jié)構(gòu)安及債務(wù)結(jié)構(gòu)將不耙會(huì)發(fā)生根本性變哎化。由于三峽工皚程屬于在建項(xiàng)目般，所以我們?cè)诜忠\析三峽總公司財(cái)挨務(wù)狀況時(shí)，不宜懊只以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指搬標(biāo)為依據(jù)，尤其傲是公司利潤(rùn)部分翱。三峽總公司目吧前利潤(rùn)主要來(lái)自挨葛洲壩電廠，由懊于其上網(wǎng)電價(jià)偏安低，有較大的提懊價(jià)空間，并且目靶前公司正在與國(guó)辦家有關(guān)主管部門懊協(xié)商提價(jià)事宜，敖因此未來(lái)這部分?jǐn)[現(xiàn)金流入預(yù)期會(huì)辦有較大幅度的提壩高。襖第四，比較各種巴籌資方式的資金板成本和方便程度笆。籌資方式多種伴多樣，但每一種捌方式都要付出一般定的代價(jià)即資金啊成本，各種資金皚來(lái)源的資金成本澳不相同，而且取隘得資金的難易程般度也不一樣。為俺此就要選擇最經(jīng)胺濟(jì)、最方便的資懊金來(lái)源。埃

31、3、公司債券利捌率的影響因素有吧哪些？案企業(yè)債券的發(fā)行板成功與否，利率隘的設(shè)計(jì)是核心。氨債券利率策略問(wèn)拔題綜合性強(qiáng)，十盎分復(fù)雜，確定債笆券籌資的利率總胺的原則是既在發(fā)疤行公司的承受能俺力之內(nèi)，盡量降白低利率，又能對(duì)佰投資者具有吸引昂力。根據(jù)我國(guó)目愛(ài)前的實(shí)際情況，襖確定債券利率應(yīng)啊主要考慮以下因案素：挨現(xiàn)行銀行同期敗儲(chǔ)蓄存款利率水案平。銀行儲(chǔ)蓄和艾債券是可供投資盎者、居民選擇的柏兩種形式，一般靶都從收益高、風(fēng)案險(xiǎn)小兩個(gè)方面去案考慮，由于公司骯債券籌資的資信昂不如儲(chǔ)蓄，所以絆一般來(lái)說(shuō)債券籌爸資的利率應(yīng)高于邦同期儲(chǔ)蓄存款利扒率水平。半國(guó)家關(guān)于債券擺籌資利率的規(guī)定扒。在我國(guó)，由于艾實(shí)行比較嚴(yán)格的愛(ài)利率

32、管制，依企懊業(yè)的不同隸屬關(guān)般系，債券利率由半中國(guó)人民銀行總霸行或省級(jí)分行以辦行政方式確定。白發(fā)行公司的承癌受能力。為了保翱證債務(wù)能到期還哎本付息和公司的熬籌資資信，需要扳測(cè)算投資項(xiàng)目的艾經(jīng)濟(jì)效益，量入氨為出。投資項(xiàng)目熬的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬捌率是債券籌資利靶率的基本決策因敗素。本期債券的班發(fā)行人三峽總公鞍司的財(cái)務(wù)狀況良凹好。截止200班0年底，三峽總辦公司的資產(chǎn)總額礙為692.74拔億元，負(fù)債總額拌為342.10岸億元（其中長(zhǎng)期阿負(fù)債為327.氨64億元），凈昂資產(chǎn)為350.版39億元，資產(chǎn)暗負(fù)債率為49.氨38%，流動(dòng)比斑率為2.27，跋速動(dòng)比率為2.爸25。表明公司暗對(duì)長(zhǎng)短期債務(wù)都般有較強(qiáng)的償付能

33、頒力。 到目前為巴止，三峽工程的把施工進(jìn)度和質(zhì)量安都達(dá)到或超過(guò)了拔預(yù)期水平，而且把施工成本較原先把計(jì)劃的為低，工霸程進(jìn)展十分順利斑。三峽總公司的笆資本實(shí)力雄厚、藹債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。罷本期三峽債券的巴本息償付有足夠白的保障。阿市場(chǎng)利率水平敖與走勢(shì)。對(duì)利率半的未來(lái)走勢(shì)作出埃判斷是分析債券壩投資價(jià)值的重要頒基礎(chǔ)。利率是由俺市場(chǎng)的資金供求案狀況決定的。作百為貨幣政策的重搬要工具之一，利芭率調(diào)整通常需要八在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物昂價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)和皚國(guó)際收支四大經(jīng)瓣濟(jì)政策目標(biāo)之間扳進(jìn)行平衡，并兼扮顧存款人、企業(yè)熬、銀行和財(cái)政利霸益。利率調(diào)整決翱策（或評(píng)價(jià)利率案政策的效果）主稗要有三種方法，俺即財(cái)務(wù)成本法、癌市場(chǎng)判斷法與計(jì)

34、敗量模型分析法。奧目前，中國(guó)調(diào)整板利率的主要依據(jù)稗是財(cái)務(wù)成本法。罷但不論采取哪種澳辦法，都需要參唉照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物扮價(jià)水平、資金供按求情況、銀行經(jīng)皚營(yíng)成本、平均利芭潤(rùn)率、國(guó)家經(jīng)濟(jì)按政策、國(guó)際利率搬水平等主要指標(biāo)稗。 這些因素均疤使得我國(guó)利率上叭升的壓力大大減巴輕，或者說(shuō)短期霸內(nèi)人民幣利率將澳保持穩(wěn)定；從中拜、長(zhǎng)期看，人民懊幣利率仍然存在佰上升預(yù)期。叭考慮債券的利率背風(fēng)險(xiǎn)，利率變動(dòng)疤的時(shí)點(diǎn)判斷固然伴重要，但也不能疤忽視對(duì)利率周期澳的分析。當(dāng)然，敗因債券品種的不凹同，分析的側(cè)重拌點(diǎn)會(huì)有所區(qū)別。霸利率周期一般與礙經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)暗動(dòng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有扒好有差，利率走安勢(shì)也有升有降。唉根據(jù)我們的判斷埃，我國(guó)利率

35、短期隘內(nèi)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)叭定，中期（未來(lái)扳510年）會(huì)俺走過(guò)一個(gè)利率周笆期的上升段，長(zhǎng)罷期（未來(lái)10哎15年）則會(huì)經(jīng)辦過(guò)利率周期的下艾降過(guò)程。 所以捌，510年期啊債券品種的發(fā)行哎，從規(guī)避利率風(fēng)半險(xiǎn)的角度，浮動(dòng)挨利率債券是最佳案選擇（因?yàn)檎s矮上利率周期的上疤升段）。而15哎年期以上品種雖頒然在利率上升階昂段會(huì)承擔(dān)一定的懊利率風(fēng)險(xiǎn)，但卻絆能夠得到相應(yīng)的耙補(bǔ)償：（1）在襖利率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)奧期，只要市場(chǎng)的啊再投資收益率低敗于債券票面利率板，投資者總能夠愛(ài)獲得較高的當(dāng)期擺收益（該階段持稗續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)阿投資者越有利）八；（2）在利率敖下降階段，固定佰利率債券的價(jià)格暗必然上升，而期奧限越長(zhǎng)，上升幅百度越大。

36、正因?yàn)榘萑绱耍?5年期敖固定利率債券也骯能夠在一定程度邦上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)扮。本期債券品種愛(ài)的上述特點(diǎn)，便頒于投資者有效規(guī)隘避利率風(fēng)險(xiǎn)，并敖使其資產(chǎn)與負(fù)債罷的期限結(jié)構(gòu)和流笆動(dòng)性要求互相匹盎配。由于滿足了邦投資者的現(xiàn)實(shí)需岸求，相信會(huì)有助按于進(jìn)一步樹(shù)立三把峽債券在市場(chǎng)上翱的創(chuàng)新領(lǐng)先地位伴，并得到市場(chǎng)的敗充分認(rèn)同和高度暗評(píng)價(jià)，從而在上辦市后也會(huì)有良好胺的市場(chǎng)表現(xiàn)。愛(ài)債券籌資的其氨他條件。如果發(fā)跋行的債券附有抵把押、擔(dān)保等保證扒條款，利率可適八當(dāng)降低，反之，笆則應(yīng)適當(dāng)提高。哀三峽債券的風(fēng)險(xiǎn)搬很低。從信用級(jí)礙別看，經(jīng)中誠(chéng)信哎國(guó)際信用評(píng)級(jí)有傲限責(zé)任公司評(píng)定安，2001年三伴峽債券的信用級(jí)疤別為AAA級(jí)，案是企

37、業(yè)債券中的靶“金邊債券”。矮 從擔(dān)保的情況壩來(lái)看，經(jīng)中華人絆民共和國(guó)財(cái)政部案財(cái)辦企200拔1881號(hào)文耙批準(zhǔn)，三峽工程按建設(shè)基金為本期傲債券提供全額、斑不可撤銷的擔(dān)保藹，因此具有準(zhǔn)國(guó)拔債的性質(zhì)，信用隘風(fēng)險(xiǎn)很小。 可扒以看出，三峽工皚程建設(shè)基金每年搬都將給三峽總公安司帶來(lái)巨大而穩(wěn)跋定的現(xiàn)金流入，骯而且從2003阿年開(kāi)始，三峽電扒廠開(kāi)始發(fā)電，隨傲著發(fā)電量的逐年白增加，其每年的辦現(xiàn)金流入增長(zhǎng)很案快。因此，本期礙債券的償付有很柏好的保障。搬案例四扳 半?yún)窃絻x表發(fā)行可罷轉(zhuǎn)換債券襖1本教材案例芭四中，該公司“隘當(dāng)30個(gè)交易日班中的20個(gè)交易巴日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)骯股價(jià)80%時(shí)，盎董事會(huì)有權(quán)在不頒超過(guò)20%幅度矮

38、內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股版價(jià)格，超過(guò)20佰%幅度需報(bào)經(jīng)股矮東大會(huì)批準(zhǔn)”。藹修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有奧何意義？修正轉(zhuǎn)版股價(jià)格會(huì)對(duì)投資巴者和發(fā)行人各產(chǎn)頒生何后果？芭轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)唉整的目的是當(dāng)可凹轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后扳，由于股市長(zhǎng)期般低靡，股價(jià)始終般沒(méi)能高于發(fā)行時(shí)澳約定的價(jià)格，使隘可轉(zhuǎn)換債券的投版資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)哀換。對(duì)投資者而矮言也無(wú)法享受轉(zhuǎn)骯換為股東的利益稗優(yōu)勢(shì)，對(duì)發(fā)行公敗司來(lái)說(shuō)由于轉(zhuǎn)換襖不成功其發(fā)行的班目的如：調(diào)整資瓣本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)廉安價(jià)籌資等目的也鞍無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)榘补具€將為債券爸還本付息支付大胺量的現(xiàn)金，從而昂可能導(dǎo)致現(xiàn)金的岸緊缺。向下調(diào)整皚的目的是為了使叭約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)罷格低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)佰價(jià)格之下，使持?jǐn)∮袀耐顿Y

39、者昂通過(guò)轉(zhuǎn)換而有利班可圖，使可轉(zhuǎn)換阿債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。耙但向下調(diào)整對(duì)原襖有股東來(lái)說(shuō)，會(huì)傲由于新股東過(guò)低罷的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭斑受利益損失，因案此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格跋應(yīng)由股東大會(huì)批挨準(zhǔn)，否則對(duì)原股癌東產(chǎn)生不利影響罷。半2可轉(zhuǎn)換債券敗籌資與發(fā)行普通搬股或普通債券籌敖資有何不同？版從可轉(zhuǎn)換債券自辦身特性看，發(fā)行半可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑佰是上市公司再融白資的較佳選擇。百(1)是因?yàn)榭砂甾D(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)背換成股票，上市半公司依然可以獲搬得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資按本供給，除非發(fā)伴生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于岸轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況霸（深寶安轉(zhuǎn)債就扳是失敗的例子）胺，因而可轉(zhuǎn)換債巴券仍然具有債務(wù)懊和股權(quán)的雙重性擺質(zhì)，使公司具有扮融資的靈活性。昂( 2)即使出把現(xiàn)意

40、外情形，可罷轉(zhuǎn)換債券也是一暗種低成本的融資邦工具，根據(jù)可熬轉(zhuǎn)換公司債券管敖理辦法，可轉(zhuǎn)般換公司債券的利扮率不超過(guò)銀行同背期存款的利率水罷平，依照這個(gè)水懊平，可轉(zhuǎn)換債券八的融資成本應(yīng)該暗是所有債權(quán)融資拌方式中最低的。斑另外，可轉(zhuǎn)換債澳券利息可以當(dāng)做哎財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比按紅利來(lái)說(shuō)，一定吧程度上也起到避骯稅的作用，這使安相同條件下增加佰了留存收益；拌(3)可轉(zhuǎn)換債藹券賦予投資者未斑來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的搬權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換敖債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)澳過(guò)程，可以延緩扒股本的直接計(jì)入背，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)巴換債券不會(huì)像其鞍他股權(quán)融資方式安那樣，造成股本霸極具擴(kuò)張，從而跋可以緩解對(duì)業(yè)績(jī)挨的稀釋；搬(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)愛(ài)換債券可以獲得扳比直接發(fā)

41、行股票百更高的股票發(fā)行敖價(jià)格，根據(jù)可安轉(zhuǎn)換公司債券管哀理辦法和上骯市公司可轉(zhuǎn)換公胺司債券實(shí)施辦法佰規(guī)定，上市公百司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債昂券轉(zhuǎn)股價(jià)格的確俺定是以募集說(shuō)明白書(shū)前個(gè)交易壩日股票的平均收半盤價(jià)格為基準(zhǔn)，扮并上浮一定幅度挨，因此一般情況般下相比較配股和隘增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)耙張相同股本的情邦況下可以募集更按多資金。絆3.什么條款對(duì)愛(ài)投資者和發(fā)行人叭雙方的利益保護(hù)班作了規(guī)定？贖回稗條款的目的是什傲么？扒發(fā)行人設(shè)置贖回皚條款和回售條款搬就是為了保護(hù)投埃資者和發(fā)行人雙懊方的利益所作出巴的規(guī)定。澳贖回條款是為了辦保護(hù)發(fā)行人而設(shè)半立的，旨在迫使奧持有可轉(zhuǎn)換債券挨的投資者提前將昂其轉(zhuǎn)換成股票，稗從而達(dá)到增加股挨本

42、、降低負(fù)債的氨目的，也避免利般率下調(diào)造成的損耙失。贖回條款一盎般分無(wú)條件贖回安（即在贖回期內(nèi)癌按照事先約定的擺贖回價(jià)格贖回可八轉(zhuǎn)換債券）和有背條件贖回（在基班準(zhǔn)股價(jià)上漲到一柏定程度，通常為芭正常股股價(jià)持續(xù)班若干天高于轉(zhuǎn)股安價(jià)格130%班200%，發(fā)行敗人有權(quán)行使贖回唉權(quán)）。實(shí)際上，愛(ài)贖回條款本身所哀起的主要作用一矮是加速轉(zhuǎn)股，二澳是降低融資成本矮。從國(guó)外實(shí)際情跋況來(lái)看，如果當(dāng)柏公司業(yè)績(jī)大幅提癌升，股價(jià)快速上耙揚(yáng)，發(fā)行公司通熬常希望贖回可轉(zhuǎn)唉換債券，從而避叭免轉(zhuǎn)換受阻的風(fēng)矮險(xiǎn)；另外當(dāng)市場(chǎng)拜融資成本較低的般時(shí)候，贖回可轉(zhuǎn)哎換債券并進(jìn)行新罷的融資對(duì)發(fā)行人艾也是非常有利的翱。 但是從我國(guó)芭的實(shí)際情況來(lái)

43、看絆，由于上市公司哎再次融資非常麻耙煩，一般發(fā)行公背司都希望可轉(zhuǎn)換稗債券勻速轉(zhuǎn)股，按從而避免股權(quán)稀版釋，并不希望轉(zhuǎn)瓣股的快速實(shí)現(xiàn)。敗回售條款是指發(fā)凹行人股票價(jià)格在傲一段時(shí)間連續(xù)低伴于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)佰到一定的幅度時(shí)唉，可轉(zhuǎn)換債券持拜有人按事先約定襖的價(jià)格將所持有暗的債券賣給發(fā)行凹人。投資者應(yīng)特辦別關(guān)注這一條款矮，設(shè)置的目的在絆于有效的控制投矮資者一旦轉(zhuǎn)股不跋成帶來(lái)的收益風(fēng)板險(xiǎn)，同時(shí)也可以伴降低可轉(zhuǎn)換債券拔的票面利率。回百售條款中通常發(fā)拌行人承諾在正常扮股票股價(jià)持續(xù)若疤干天低于轉(zhuǎn)股價(jià)板格，發(fā)行人以一昂定的溢價(jià)收回持癌有人持有的可轉(zhuǎn)案換債券。這種溢俺價(jià)一般會(huì)參照同熬期企業(yè)債券的利捌率來(lái)設(shè)定稗案例五般

44、班綠遠(yuǎn)公司固定資壩產(chǎn)投資可行性評(píng)藹價(jià)版1固定資產(chǎn)投叭資項(xiàng)目現(xiàn)金流量芭包括那些內(nèi)容，哀如何測(cè)算現(xiàn)金流盎量？哀現(xiàn)金流量是指資隘本循環(huán)過(guò)程中現(xiàn)鞍金流入、現(xiàn)金流隘出的數(shù)量。固定案資產(chǎn)投資中的現(xiàn)岸金流量是指進(jìn)行拌該投資項(xiàng)目所引懊起的現(xiàn)金流入和昂現(xiàn)金流出的數(shù)量巴。固定資產(chǎn)投資板中現(xiàn)金流量的內(nèi)氨容主要包括：邦（1）現(xiàn)金流出案的內(nèi)容疤投資項(xiàng)目有關(guān)的礙現(xiàn)金流出是指該把項(xiàng)目所引起的企唉業(yè)現(xiàn)金流出的增隘加額，通常包括把如下內(nèi)容：班建設(shè)性投資。吧比如固定資產(chǎn)的伴購(gòu)置、安裝等支鞍出。扒墊支流動(dòng)資金佰。指項(xiàng)目投產(chǎn)前暗一次或分次投放芭的流動(dòng)資金投資罷追加額，該追加吧額必須是該投資笆項(xiàng)目直接引起。矮通常，墊支的流擺動(dòng)資金將在

45、該投拌資項(xiàng)目終了方能岸收回，并轉(zhuǎn)作他稗用。岸經(jīng)營(yíng)支出。包靶括項(xiàng)目投產(chǎn)后生俺產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)搬生的各項(xiàng)付現(xiàn)成盎本及各項(xiàng)稅金，挨是項(xiàng)目投產(chǎn)后最巴主要的現(xiàn)金流出礙。俺其他現(xiàn)金流出耙。除上述內(nèi)容以捌外的其他現(xiàn)金流礙入流出項(xiàng)目，比盎如項(xiàng)目導(dǎo)致的營(yíng)唉業(yè)外支出，投資柏的機(jī)會(huì)成本等。案（2）現(xiàn)金流入捌的內(nèi)容疤投資項(xiàng)目的現(xiàn)金敗流入是該項(xiàng)目所凹引起的企業(yè)現(xiàn)金案流入的增加額，白通常包括如下內(nèi)半容：吧經(jīng)營(yíng)收入。是爸指該項(xiàng)目直接引霸起的經(jīng)營(yíng)收入，礙如因此而擴(kuò)大企八業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能啊力所增加的銷售愛(ài)收入。背固定資產(chǎn)殘值捌收入。即投資項(xiàng)矮目終了所收回的按固定資產(chǎn)清理凈埃值，通常是一次把性收入。按墊支流動(dòng)資金敖的收回。特定投白資

46、項(xiàng)目終了，墊巴支流動(dòng)資金亦可哀收回移作他用，背因而亦是項(xiàng)目的胺現(xiàn)金流入。暗其他現(xiàn)金流入八。除上述各項(xiàng)以扒外的其他現(xiàn)金流哀入，如項(xiàng)目終結(jié)瓣時(shí)的土地出讓金佰。熬（3）現(xiàn)金流量挨測(cè)算懊現(xiàn)金流量的測(cè)算拔主要包括以下方吧面：壩初始投資的發(fā)翱生金額及其發(fā)生耙時(shí)間的測(cè)算：不挨同的投資項(xiàng)目具伴有不同的初始投按資，對(duì)其測(cè)算有搬時(shí)較簡(jiǎn)單，比如吧機(jī)器設(shè)備的更新邦決策，其初始投把資往往在投資起藹點(diǎn)一次發(fā)生，其板發(fā)生金額有機(jī)器案設(shè)備的市價(jià)可資隘依據(jù)；有時(shí)此測(cè)岸算也較復(fù)雜，比藹如企業(yè)擴(kuò)建的決癌策，其建設(shè)期往拔往較長(zhǎng)，有的歷骯時(shí)一年以上，資奧金分次投入，既挨涉及固定資產(chǎn)投捌資，又涉及流動(dòng)拔資產(chǎn)投資。此時(shí)捌最經(jīng)濟(jì)最有效的半測(cè)

47、算依據(jù)是有關(guān)礙技術(shù)管理部門（礙如技改部門或建笆設(shè)部門）的預(yù)算半及其與工程承建艾單位的合同。扳營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量澳的測(cè)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)霸金流量的測(cè)算最唉為關(guān)鍵，同時(shí)也頒最為復(fù)雜，它包邦括項(xiàng)目壽命的測(cè)傲算、相關(guān)經(jīng)營(yíng)收翱入的測(cè)算、相關(guān)吧付現(xiàn)成本的測(cè)算把等等。在經(jīng)營(yíng)收骯入的測(cè)算中，又鞍包含著產(chǎn)銷量測(cè)扮算、售價(jià)及其變癌動(dòng)趨勢(shì)測(cè)算，測(cè)皚算資料主要來(lái)源艾于營(yíng)銷部門；在般經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本測(cè)藹算中，則涉及各捌項(xiàng)生產(chǎn)要素的投八入量情況及其價(jià)背格變動(dòng)趨勢(shì)，測(cè)班算資料主要來(lái)源芭于生產(chǎn)、技術(shù)管癌理部門及生產(chǎn)資艾料供給部門。藹終結(jié)現(xiàn)金流量拜的測(cè)算：終結(jié)現(xiàn)般金流量的內(nèi)容較昂少、數(shù)額亦不大扮，對(duì)整個(gè)現(xiàn)金流般量的分析影響較隘小，對(duì)其測(cè)算也頒相

48、對(duì)較簡(jiǎn)單，通扮常只需根據(jù)財(cái)會(huì)俺部門的凈殘值率伴及其對(duì)項(xiàng)目相關(guān)柏的墊支流動(dòng)資金奧預(yù)算進(jìn)行估計(jì)即礙可。埃2結(jié)合教材案擺例五說(shuō)明在固定芭資產(chǎn)投資可行性唉評(píng)價(jià)中，測(cè)算資班本成本有什么作跋用？搬資本成本是指企岸業(yè)為取得和使用佰資本而支付的各稗種費(fèi)用或代價(jià)。背從價(jià)值分析來(lái)看骯，它可看成是投哎資者應(yīng)得的必要瓣報(bào)酬，因此資本俺成本取決于資本按市場(chǎng)，并與擬籌靶資本的投資項(xiàng)目氨的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)稗。由于資本成本癌是評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資扳決策項(xiàng)目可行性邦的標(biāo)準(zhǔn)，因此，阿只有當(dāng)投資項(xiàng)目澳的預(yù)期投資報(bào)酬哀大于其資本成本稗時(shí)，項(xiàng)目才可取傲；反之，若投資氨項(xiàng)目的預(yù)期投資罷報(bào)酬小于資本成傲本，則該項(xiàng)目應(yīng)耙該被舍棄。所以吧，資本成本被稱昂

49、為投資項(xiàng)目的極皚限利率或取舍率叭。拔在本教材案例五斑中，項(xiàng)目總投資捌3931.16頒萬(wàn)元，其中：1板572.46萬(wàn)埃元向商業(yè)銀行貸扒款，貸款利率8胺%；其余235斑8.7萬(wàn)元發(fā)股扳募集，投資者期板望的最低報(bào)酬率班為24%。這一哎資本結(jié)構(gòu)也是該稗企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)壩構(gòu)。所以根據(jù)目俺標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和個(gè)扳別資本成本測(cè)算胺折現(xiàn)率為16%鞍（見(jiàn)表8）是恰癌當(dāng)?shù)?，?cái)務(wù)上即唉認(rèn)為該項(xiàng)目是可昂行的。傲3在固定資產(chǎn)伴投資可行性評(píng)價(jià)靶中，為什么非折斑現(xiàn)法只能作為參隘考指標(biāo)？八評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投扒資的方法，根據(jù)背是否考慮貨幣的安時(shí)間價(jià)值，可分翱為兩大類：非折翱現(xiàn)法和折現(xiàn)法。罷其中，常用的非頒折現(xiàn)方法有：年吧平均報(bào)酬率法、阿投資

50、回收期法等埃等。罷（1）年平均報(bào)靶酬率法靶年平均報(bào)酬率也阿叫年平均收益率稗、年平均投資報(bào)伴酬率等。它是投拔資收益額與投資啊成本額之比。如拜：半年平均報(bào)酬率=藹年平均凈流量/叭初始投資總額（啊或平均投資）艾100%奧年平均報(bào)酬率法鞍具有簡(jiǎn)單易懂、芭便于計(jì)算掌握等哀優(yōu)點(diǎn)。但是，它辦的缺陷也是顯而澳易見(jiàn)的：不考慮捌貨幣時(shí)間價(jià)值，笆極易導(dǎo)致決策失藹誤。貨幣時(shí)間價(jià)安值是客觀存在的盎經(jīng)濟(jì)范疇，不同昂時(shí)間發(fā)生的一元哎錢是不等值的。疤年平均報(bào)酬率法按無(wú)視貨幣時(shí)間價(jià)般值的存在，將未礙來(lái)收益與初始投懊資或平均投資直爸接相比，非常容皚易導(dǎo)致錯(cuò)誤的判埃斷。而且指標(biāo)高佰低的判斷標(biāo)準(zhǔn)也把不易選擇。正因懊為此，年平均報(bào)佰酬

51、率法通常不作伴為獨(dú)立的、有效礙的投資決策方法盎，更多的只是在邦事后的考核評(píng)價(jià)辦中使用。吧（2）靜態(tài)投資埃回收期法半靜態(tài)投資回收期靶法是通過(guò)計(jì)算比凹較不考慮貨幣時(shí)愛(ài)間價(jià)值的情況下把的投資回收期的捌長(zhǎng)短比較投資方拌案好壞的方法。拌投資回收期亦稱擺投資償還期，是瓣指從開(kāi)始投資到邦收回全部初始投皚資所需要的時(shí)間佰，一般用年表示哀。由于初始投資唉的收回主要依賴哎營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量襖，因此，投資回百收期的計(jì)算因營(yíng)伴業(yè)現(xiàn)金凈流量的翱發(fā)生方式而異。芭當(dāng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流般量以年金形式發(fā)百生時(shí)：投資回收斑期=初始投資/隘年現(xiàn)金凈流量笆當(dāng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流胺量逐年不等額發(fā)拔生時(shí)，則需計(jì)算背逐年累計(jì)的現(xiàn)金骯凈流量和各年末奧尚未收回

52、的投資邦額。若設(shè)初始投罷資是在第n年和絆第n+1年之間百收回，則回收期頒可按下式計(jì)算：版靜態(tài)投資回收法鞍簡(jiǎn)單易懂，而且跋根據(jù)投資收回時(shí)昂間長(zhǎng)短評(píng)價(jià)投資皚方案的優(yōu)劣，有扳利于加速資本回頒收，減少投資風(fēng)胺險(xiǎn)。但是，靜態(tài)芭投資回收期法也捌有嚴(yán)重的缺陷：八投資回收期的拔計(jì)算沒(méi)有考慮時(shí)斑間價(jià)值，使該指鞍標(biāo)值含有一定水按分，更重要的是俺影響決策結(jié)論的跋正確性。靜態(tài)絆投資回收期法沒(méi)扒有考慮投資方案鞍整體效益的好壞澳，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤澳的抉擇。昂綜上所述，非折佰現(xiàn)方法的共同特把點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)巴金流量，而不考癌慮貨幣時(shí)間價(jià)值唉。因此，在固定癌資產(chǎn)投資可行性凹評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法鞍只能作為參考指瓣標(biāo)。擺案例六礙上海勝華制藥

53、有辦限公司企業(yè)內(nèi)部把控制制度壩1中美合資上捌海勝華制藥有限巴公司的授權(quán)控制靶狀況如何？舉例絆說(shuō)明職責(zé)是否進(jìn)癌行了合理的分離艾？暗責(zé)任授權(quán)的目的俺在于通過(guò)授權(quán)控百制對(duì)公司的相關(guān)埃運(yùn)作予以調(diào)控。擺中美合資上海勝藹華制藥有限公司擺內(nèi)部控制的一項(xiàng)柏重要舉措是責(zé)任巴授權(quán)。該公司從骯總經(jīng)理到部門主笆管，所有人員的瓣權(quán)力不僅是有限按的，而且是被約哎束的。該公司授拔權(quán)控制的方法較爸為規(guī)范，能根據(jù)藹財(cái)務(wù)管理授權(quán)理吧論的要求，通過(guò)板授權(quán)通知書(shū)來(lái)明矮確授權(quán)事項(xiàng)和使啊用資金的限額。吧同時(shí)，該公司能拔夠遵循授權(quán)控制盎的原則指導(dǎo)公司柏的運(yùn)作，即在授暗權(quán)范圍內(nèi)的行為拌給予充分信任，捌但對(duì)授權(quán)之外的巴行為不予認(rèn)可。白授權(quán)通知

54、書(shū)除授鞍權(quán)人持有外，還扒下達(dá)公司相關(guān)的愛(ài)部門，這些部門胺一律按授權(quán)范圍爸嚴(yán)格執(zhí)行。懊中美合資上海勝罷華制藥有限公司百依據(jù)不相容崗位壩相互分離，也就俺是不相容職務(wù)分半工的內(nèi)部控制原皚理，將公司所有暗相關(guān)職責(zé)的崗位凹實(shí)施分離管理，把以化解可能出現(xiàn)罷的危害公司利益笆的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)斑公司的運(yùn)作予以佰有效地制約和監(jiān)頒督。例如，該公藹司在工程招投標(biāo)扮和內(nèi)部采購(gòu)方面辦進(jìn)行了明確的分俺工。該公司從實(shí)挨踐中體會(huì)到：不耙管采購(gòu)什么，如唉果監(jiān)督不嚴(yán)，必班然會(huì)滋生腐敗。懊只有實(shí)行貨比三哀家，把風(fēng)險(xiǎn)降到癌最低，并實(shí)行定絆點(diǎn)購(gòu)買，使采購(gòu)艾員無(wú)私利可圖，氨他就會(huì)尋找價(jià)廉拔物美的供貨方，耙為公司著想。該伴公司將所有相關(guān)唉職責(zé)

55、的崗位實(shí)施扳分離管理的做法艾雖然可能會(huì)影響啊一些效率，但是傲分工起到了化解板可能出現(xiàn)的危害耙公司利益的風(fēng)險(xiǎn)隘，防患于未然的拌作用。阿2.試闡述內(nèi)部愛(ài)審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)安委派制的關(guān)系。板內(nèi)部審計(jì)亦稱部壩門和單位審計(jì)，愛(ài)對(duì)于依據(jù)公司法伴成立的公司來(lái)說(shuō)靶內(nèi)部審計(jì)是由母壩公司或公司內(nèi)部啊專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)敗或?qū)徲?jì)人員依照巴母公司或公司最敖高負(fù)責(zé)人的指令擺所實(shí)施的審計(jì)。拌阿財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制暗是母公司向子公疤司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)挨的一種制度，財(cái)襖務(wù)總監(jiān)就是以出艾資者的身份來(lái)監(jiān)胺督、控制經(jīng)營(yíng)者邦的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企罷業(yè)全部財(cái)務(wù)收支辦過(guò)程。拜內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)把總監(jiān)委派制的最隘終目的都是為了埃維護(hù)作為所有者笆的母公司的權(quán)益奧，二者對(duì)減

56、少子罷公司投資失誤，拔防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、背避免資產(chǎn)流失等俺方面均發(fā)揮著不把可或缺的作用。隘但是，內(nèi)部審計(jì)白中的審計(jì)人員僅哎對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)版過(guò)程、會(huì)計(jì)核算斑和財(cái)務(wù)管理工作背進(jìn)行審核、監(jiān)督胺，并不直接參與拜該公司的經(jīng)營(yíng)、愛(ài)會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)哎管理等實(shí)際工作安；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委版派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)襖作為母公司財(cái)務(wù)壩部門的編制人員矮，由母公司直接擺委派到子公司，澳負(fù)責(zé)子公司的財(cái)版務(wù)監(jiān)督、參與子阿公司的經(jīng)營(yíng)決策挨，并認(rèn)真執(zhí)行母辦公司制訂的資金俺財(cái)務(wù)管理制度。笆案例七傲 扒山東新華集團(tuán)全扮面預(yù)算管理按1、新華集團(tuán)采笆用的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)稗算管理與傳統(tǒng)的版預(yù)算管理有何不鞍同？你認(rèn)為哪一矮種形式更適合市佰場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求？把新華集團(tuán)的

57、全面骯預(yù)算管理以目標(biāo)斑利潤(rùn)為導(dǎo)向，它案同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)阿算管理不同的是搬，它首先分析企盎業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)哎境，結(jié)合企業(yè)的昂銷售、成本、費(fèi)鞍用及資本狀況、罷管理水平等戰(zhàn)略暗能力來(lái)確定目標(biāo)傲利潤(rùn)，然后以此頒為基礎(chǔ)詳細(xì)編制笆企業(yè)的銷售預(yù)算搬，并根據(jù)企業(yè)的把財(cái)力狀況編制資擺本預(yù)算等分預(yù)算背。扳由于山東新華集百團(tuán)采用的目標(biāo)利柏潤(rùn)預(yù)算管理是以唉目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向懊的全面預(yù)算管理拔模式，因此，這巴種全面預(yù)算管理半模式更適合市場(chǎng)瓣經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)耙踐已證明了他們罷對(duì)此的精辟概括扮：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)般營(yíng)猶如客輪在大絆海中航行，市場(chǎng)岸是大海，企業(yè)是按航船，總經(jīng)理是熬船長(zhǎng)，職工是船霸員，用戶是旅客拌，目標(biāo)利潤(rùn)是其隘航行的目的地，

58、白而以目標(biāo)利潤(rùn)為霸導(dǎo)向的企業(yè)預(yù)算按管理則是保證其拜安全、順利到達(dá)敖目的地的高精能爸導(dǎo)航系統(tǒng)。礙2.新華集團(tuán)全芭面預(yù)算管理的體暗系構(gòu)成包括哪些安方面？它們之間靶的關(guān)系如何？跋預(yù)算體系是利潤(rùn)扮全面預(yù)算管理的骯載體，目標(biāo)利潤(rùn)案是利潤(rùn)全面預(yù)算邦管理的起點(diǎn)，為半實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)而傲編制的各項(xiàng)預(yù)算半構(gòu)成利潤(rùn)全面預(yù)盎算管理的預(yù)算體敗系，它主要包括拔：（1）目標(biāo)利絆潤(rùn)；（2）銷售傲預(yù)算；（3）銷傲售費(fèi)及管理費(fèi)預(yù)啊算；（4）生產(chǎn)邦預(yù)算；（5）直靶接材料預(yù)算；（礙6）直接人工預(yù)皚算；（7）制造愛(ài)費(fèi)用預(yù)算；（8矮）存貨預(yù)算；（澳9）產(chǎn)成品成本岸預(yù)算；（10）佰現(xiàn)金預(yù)算；（1阿1）資本預(yù)算；瓣（12）預(yù)計(jì)損愛(ài)益表；（13

59、）拔預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表襖。熬目標(biāo)利潤(rùn)是預(yù)算奧編制的起點(diǎn)，編擺制銷售預(yù)算是根辦據(jù)目標(biāo)利潤(rùn)編制安預(yù)算的首要步驟礙，然后再根據(jù)以芭銷定產(chǎn)原則編制扒生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)辦編制所需要的銷矮售費(fèi)用和管理費(fèi)癌用預(yù)算；在編制埃生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除礙了考慮計(jì)劃銷售巴量外，還應(yīng)當(dāng)考絆慮現(xiàn)有的存貨和昂年末的存貨；生捌產(chǎn)預(yù)算編制以后拔，還要根據(jù)生產(chǎn)擺預(yù)算來(lái)編制直接百材料預(yù)算、直接吧人工預(yù)算、制造背費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品吧成本預(yù)算和現(xiàn)金凹預(yù)算是有關(guān)預(yù)算百的匯總，預(yù)計(jì)損擺益表、資產(chǎn)負(fù)債把表是全部預(yù)算的胺綜合。同時(shí)預(yù)算扳指標(biāo)的細(xì)化分解八又形成了不同層哎面的分預(yù)算，構(gòu)胺成了企業(yè)完整的按預(yù)算體系。拜3.以新華集團(tuán)把利潤(rùn)全面預(yù)算管埃理制度為基礎(chǔ)分版析該

60、公司預(yù)算編版制的方針是什么頒？叭預(yù)算編制是實(shí)施熬利潤(rùn)全面預(yù)算管白理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，安編制質(zhì)量的高低搬直接影響預(yù)算執(zhí)拜行結(jié)果。預(yù)算編唉制要在公司董事把會(huì)和全面預(yù)算管白理委員會(huì)制定的爸編制方針指引下襖進(jìn)行。預(yù)算編制柏方針應(yīng)包括：盎（1）企業(yè)利潤(rùn)凹規(guī)劃；（2）生絆產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方針；伴（3）部門費(fèi)用隘預(yù)算編制方針；安（4）投資與研懊究開(kāi)發(fā)方針；把（5）資本運(yùn)營(yíng)哀方針；（6）其耙他基準(zhǔn)（集團(tuán)公拜司費(fèi)用分?jǐn)偦鶞?zhǔn)吧、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)澳等）。搬4.簡(jiǎn)述預(yù)算考盎評(píng)應(yīng)遵循的原則跋。頒預(yù)算考評(píng)是對(duì)預(yù)疤算執(zhí)行效果的一頒個(gè)認(rèn)可過(guò)程?？及庠u(píng)應(yīng)遵循以下原罷則：盎目標(biāo)原則：以捌預(yù)算目標(biāo)為基準(zhǔn)礙，按預(yù)算完成情暗況評(píng)價(jià)預(yù)算執(zhí)行巴者的業(yè)績(jī)；哀激