實體經(jīng)濟(jì)政策：投資力度加大

1、結(jié)論：投資力度加大7月已近尾聲，從中觀高頻數(shù)據(jù)來看：一方面，終端需求略有轉(zhuǎn)弱，35城地產(chǎn)銷量增速降幅擴(kuò)大，而 乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速也是雙雙走低；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)邊際回暖，沿海電廠發(fā)電耗煤 增速創(chuàng)年內(nèi)新高，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅延續(xù)收窄，汽車、鋼鐵和化工等主要行業(yè)開工率也是漲跌互 現(xiàn)。近期國常會強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮有效投資對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵性作用，以市場化方式用好政策性開發(fā)性金 融工具，主要投向條件成熟、有效益、能盡快發(fā)揮作用的基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施，在確保工程質(zhì)量 前提下在三季度盡快形成更多實物工作量。從央行公布的貸款投向上來看，二季度工業(yè)貸款對企業(yè)中 長貸的貢獻(xiàn)最大，而基建貸款錄得同比少

2、增，房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款尤其是開發(fā)貸的投放也較為低迷。當(dāng)前 經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)的關(guān)鍵時期，當(dāng)務(wù)之急是加快前期增量政策的盡快落地生效。我們認(rèn)為，在地方政府 專項債券加快使用以及政策性開發(fā)性金融工具的支持下，項目落地開工有望在三季度提速，對投資力 度形成提振。2各行業(yè)量價速覽3來源：WIND，中泰證券研究所收 入量升升升升升降降降降價降降升降降升分 化升行 業(yè)電 力客 運(yùn)貨 運(yùn)煤 炭有 色原 油玻 璃水 泥鋼 鐵化 工機(jī) 械休 閑 服 務(wù)紡 服乘 用 車房 地 產(chǎn)基礎(chǔ) 設(shè)施生產(chǎn)制造消費服務(wù)4重要政策回顧來源：中國政府網(wǎng)、央行、發(fā)改委、科技部、工信部等，中泰證券研究所部門/會議文件/主題內(nèi)容政治局 會議分析研

3、究當(dāng)前經(jīng)濟(jì) 形勢，部署下半年 經(jīng)濟(jì)工作1）著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。2）要 高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作。對疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的關(guān)系，要綜合看、系統(tǒng)看、長遠(yuǎn)看，特別是要從政治上看、算政治賬。堅持動態(tài) 清零，出現(xiàn)疫情必須立即嚴(yán)格防控，該管的要堅決管住，決不能松懈厭戰(zhàn)。要堅決認(rèn)真貫徹黨中央確定的新冠肺炎防控政策舉措，保證影響經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展 的重點功能有序運(yùn)轉(zhuǎn)，該保的要堅決保住。要做好病毒變異跟蹤和新疫苗新藥物研發(fā)。3）宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補(bǔ) 社會需求不足。用好地

4、方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務(wù)限額。貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)信貸支持，用好政策性 銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。4）要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，堅持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實 地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。5）要推動平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整改，對平臺經(jīng)濟(jì)實施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈” 投資案例。6）要強(qiáng)化糧食安全保障，提升能源資源供應(yīng)保障能力，加大力度規(guī)劃建設(shè)新能源供給消納體系。國常會部署進(jìn)一步擴(kuò)需求 舉措，推動有效投 資和增加消費等一是部署進(jìn)一步擴(kuò)需求舉措，推動有效投資和增加消費：1）發(fā)揮有

5、效投資對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵性作用。督促地方加快專項債使用，以市場化方式用 好政策性開發(fā)性金融工具。有效投資重要項目協(xié)調(diào)機(jī)制要繼續(xù)高效運(yùn)轉(zhuǎn)、并聯(lián)審批，三季度盡快形成更多實物工作量，確保工程質(zhì)量。2）推動消費繼續(xù)成 為經(jīng)濟(jì)主拉動力。延續(xù)免征新能源汽車購置稅政策，支持剛性和改善性住房需求，鼓勵地方對綠色智能家電等予以適度補(bǔ)貼，積極發(fā)展數(shù)字消費。深入落 實餐飲、零售等困難行業(yè)扶持政策。二是部署毫不松懈抓好秋糧生產(chǎn)，確保實現(xiàn)全年糧食豐收：1）要毫不松懈抓好秋糧大頭，確保全年糧食產(chǎn)量在1.3 萬億斤以上。2）要壓實責(zé)任，不誤農(nóng)時落實晚稻和晚秋糧食種植面積。3）加強(qiáng)化肥等農(nóng)資供應(yīng)和田間管理，今夏中央財政再發(fā)

6、放一次農(nóng)資補(bǔ)貼，地方 予以配套，對稻谷集中育秧中心建設(shè)給予財政金融支持，以利推廣雙季稻。三是部署進(jìn)一步做好防汛抗旱和應(yīng)對自然災(zāi)害工作，切實保障群眾生命財產(chǎn) 安全：1）要進(jìn)一步落實地方主體責(zé)任，繼續(xù)抓實防災(zāi)減災(zāi)工作。2）確保大江大河、大中型水庫安瀾度汛，強(qiáng)化城市內(nèi)澇、山洪地質(zhì)災(zāi)害等防范，做好 抗旱工作，妥善安置受災(zāi)群眾。國辦同意建立數(shù)字經(jīng)濟(jì) 發(fā)展部際聯(lián)席會議 制度1）推進(jìn)實施數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，統(tǒng)籌數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作，研究和協(xié)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重大問題。2）協(xié)調(diào)制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型、促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展、“互聯(lián)網(wǎng)+”行 動等數(shù)字經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域規(guī)劃和政策。3）統(tǒng)籌推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)重大工程和試點示范，加強(qiáng)與有關(guān)地方、行業(yè)數(shù)字

7、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)推進(jìn)工作機(jī)制的溝通聯(lián)系，組織探 索適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革舉措。央行 文旅部關(guān)于金融支持文 化和旅游行業(yè)恢復(fù) 發(fā)展的通知1）進(jìn)一步拓寬文旅企業(yè)的融資渠道，加大對符合條件的文旅企業(yè)發(fā)行債券的支持力度。2）探索建立文旅企業(yè)資產(chǎn)及產(chǎn)品評估體系，支持盤活文旅企業(yè) 資產(chǎn)。3）鼓勵采取多種措施穩(wěn)定文旅行業(yè)從業(yè)人員隊伍，改善對文旅行業(yè)從業(yè)人員的征信服務(wù)。4）發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導(dǎo)銀 行業(yè)金融機(jī)構(gòu)改善和加強(qiáng)對文旅企業(yè)的信貸服務(wù)。5）鼓勵各級文旅行政部門加大對受疫情影響的企業(yè)提供貼息支持，發(fā)揮政府性融資擔(dān)保體系在降低文 旅企業(yè)融資成本中的作用。6）各級文旅行政部門要發(fā)揮行業(yè)主管部門的優(yōu)

8、勢，制定受疫情影響暫遇困難企業(yè)名單。7）鼓勵有條件的文旅金融服務(wù)中心 發(fā)起成立行業(yè)紓困基金。發(fā)改委推進(jìn)有效投資重要 項目協(xié)調(diào)機(jī)制第一 次會議1）要選準(zhǔn)選好項目。吸引更多社會投資，形成更多實物工作量。優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域、規(guī)劃內(nèi)、前期工作成熟的項目。2）要盡快投放資金。盡快 向符合條件的項目投放資金，抓緊商請商業(yè)銀行發(fā)放項目配套貸款，做好項目前期工作和要素保障。3）要加快開工建設(shè)。搶抓三季度施工旺季的時間窗 口，提高工作效率，盡快形成實物工作量。符合要求的盡可能多地通過以工代賑幫助當(dāng)?shù)厝罕娋徒鼊?wù)工。商務(wù)部 等13部門促進(jìn)綠色智能家 電消費若干措施的 通知1）推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)。積極引導(dǎo)企業(yè)

9、以縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為重點，改造提升家電銷售網(wǎng)絡(luò)、倉儲配送中心、售后維修和家電回收等服務(wù)網(wǎng)點，鼓勵家電 生企業(yè)開發(fā)適應(yīng)農(nóng)村市場特點和老年人消費需求的綠色智能家電產(chǎn)品，鼓勵有條件的地方對購買綠色智能家電產(chǎn)品給予相關(guān)政策支持。2）開展全國家電“ 以舊換新”活動。全面促進(jìn)智能冰箱洗衣機(jī)空調(diào)、超高清電視、手機(jī)以及智慧廚衛(wèi)、智能安防、智能辦公、智慧康養(yǎng)等綠色智能家電消費，各地可結(jié) 合實際探索促進(jìn)廢舊家電回收行業(yè)發(fā)展，鼓勵企業(yè)上門回收、免費拆裝。目錄消費服務(wù)房地產(chǎn)：7月前28天35城地產(chǎn)銷量增速降幅擴(kuò)大，十大城市庫銷比升至高位。 乘用車：6月汽車制造業(yè)營收增速轉(zhuǎn)正，7月前24天乘用車銷量高位放緩。紡服：6月子行業(yè)

10、營收增速普遍下行，庫銷比均有回落。休閑服務(wù)：上周電影票房收入、人次雙雙下行，缺乏熱門新片支撐。生產(chǎn)制造機(jī)械：6月子行業(yè)營收增速延續(xù)回升，出口疊加投資修復(fù)。 化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普漲，滌綸POY庫存穩(wěn)定。鋼鐵：本周鋼價、毛利均升，鋼材產(chǎn)量增速回升，庫存雙雙去化。 水泥：本周全國水泥均價由降轉(zhuǎn)升，企業(yè)庫容比延續(xù)回落。玻璃：本周浮法玻璃均價下行，玻璃庫存延續(xù)回補(bǔ)。原油：本周原油價格回落，CRB指數(shù)上行，美元指數(shù)走低。 有色：本周金屬價格普遍回升，銅、鋁庫存雙雙去化。煤炭：本周煤炭價格回落，秦皇島港煤炭庫存去化。基礎(chǔ)設(shè)施貨運(yùn)：7月前28天貨運(yùn)量增速均有改善，本周貨運(yùn)流量指數(shù)下行。客運(yùn)：本周地

11、鐵客運(yùn)量均有上行，國內(nèi)、國際航班執(zhí)行架次回升。電力：7月前28天耗煤同比增速創(chuàng)年內(nèi)新高，本周電廠煤炭庫存回補(bǔ)。5房地產(chǎn)：7月前28天35城地產(chǎn)銷量增速降幅擴(kuò)大，十大城市庫銷比升至高位來源：WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速來源：WIND，中泰證券研究所十大城市商品房庫銷比（周）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀7月前28天35城地產(chǎn)銷量增速降幅走擴(kuò)，其中一二線 城市銷量增速回落幅度較大，不過整體來看，地產(chǎn)銷量 增速仍好于疫情沖擊前今年3月的水平。銷售走弱 使 得庫存回補(bǔ)，上周十大城市商品房庫銷比大幅上行，持 續(xù)三周回升，創(chuàng)2015年以來同期新高，庫存去化壓力 加大。7月百強(qiáng)房企拿地面積同比降幅略收窄

12、，但 跌 幅仍深，拿地金額同比增速在低基數(shù)下降幅明顯收 窄 。上周土地市場成交量升價跌。庫存上周十大城市商品房庫銷比升至61.6周。35城地產(chǎn)銷量同比增速（ ）需求7月前28天35城地產(chǎn)銷量增速降幅走擴(kuò)至-34.7%。7月百強(qiáng)房企拿地面積同比降幅略收窄。上周百城土地成交面積同比增速回升，溢價率下行。土地成交40200-20-40-60-80-10020/11 21/321/7 21/11 22/322/714個三四線21個一二線35城19/7 19/11 20/320/710090807060504030201611162126313641465120142017202020152018202

13、12016201920226乘用車：6月汽車制造業(yè)營收增速轉(zhuǎn)正，7月前24天乘用車銷量高位放緩乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量同比增速（ ）歷年各周半鋼胎開工率（ ）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀需求隨著產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈繼續(xù)修復(fù)，上海、吉林等汽車主 產(chǎn)地加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，汽車制造業(yè)營收增速持續(xù)兩個月 上行，并在6月大幅轉(zhuǎn)正。而7月市場進(jìn)入淡季，同時 車購稅減半政策實施進(jìn)入平穩(wěn)期，政策拉動消費的效 果趨于減弱，7月前24天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量 增速均較6月放緩，不過仍在高位。生產(chǎn)端依舊保持平 穩(wěn)，本周半鋼胎開工率略有回落。6月汽車制造業(yè)營收增速轉(zhuǎn)正至20.6%；7月前24天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速 雙雙放緩至

14、32%、19%。本周半鋼胎開工率降至64.2%。生產(chǎn)庫存6月汽車制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速升至17.1%。6月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)降至1.36。50403020100-10-20-30-40零售銷量增速 批發(fā)銷量增速908070605040302010-5019/7 19/11 20/3020/7 20/11 21/321/7 21/11 22/322/7W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速7201420172020201520182021201620192022紡服：6月

15、子行業(yè)營收增速普遍下行，庫銷比均有回落柯橋紡織價格指數(shù)紡織、服裝服飾、皮革業(yè)營業(yè)收入同比增速（ ）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格6月子行業(yè)營收增速普遍下行，其中紡織業(yè)營收增速 轉(zhuǎn)負(fù)，服裝服飾業(yè)營收增速降幅走擴(kuò)，而皮革業(yè)營收 增速回落幅度更是超過15個百分點。6月子行業(yè)庫銷 比均呈季節(jié)性回落，紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)庫 銷比均處2016年以來同期高位。從價格端看，本周柯橋紡織價格指數(shù)下行，其中原料類價格指數(shù)同步回落，已持續(xù)六周下降。328級棉花價格指數(shù)均值走低，已 降至去年6月時的水平。需求庫存本周柯橋紡織價格指數(shù)下行，328級棉花價格指數(shù)均值回落。6月紡織業(yè)、皮革業(yè)營收增速雙雙轉(zhuǎn)負(fù)至-0.8%、-2.

16、8%，服裝服飾業(yè)營收增速降幅擴(kuò)大至-2%。 本周中國輕紡城成交量下行。6月紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)庫銷比 分別降至0.83、0.79和0.98。9492908886848280787611010910810710610510410310219/7 19/11 20/320/7 20/11 21/321/721/11 22/322/7 柯橋紡織價格指數(shù):總類（左） 柯橋紡織價格指數(shù):原料類（右）-30-40-10-201002019/619/1220/620/1221/621/1222/6紡織業(yè)服裝服飾業(yè)皮革業(yè)來源：WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速來源：WIND，中泰證券研究所8

17、休閑服務(wù)：上周電影票房收入、人次雙雙下行，缺乏熱門新片支撐當(dāng)周電影票房收入（億元）當(dāng)周觀影人次（萬人次）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀需求上周電影票房收入及觀影人次雙雙回落，為2017年以來同 期次低，環(huán)比增速降幅走擴(kuò)。票房收入和觀影人次持續(xù)三 周回落，一方面受本土疫情反復(fù)擾動，另一方面或因市場缺乏熱門新片支撐。上周全國影院營業(yè)數(shù)周均值延續(xù)回落，不過全國影院營業(yè)率近一個月幾乎均在八成以上，為暑期 檔提供支撐。上周票房榜前三名不變，神探大戰(zhàn)以1.86億元蟬聯(lián)周冠軍，第二名人生大事票房1.56億元；外太空的莫扎特口碑下滑，以8730萬元票房排在第三。上周電影票房收入及觀影人次均有回落，其中票房收入降至5.14億

18、元，環(huán)比增速-22.1%， 觀影人次降至1336萬人次，環(huán)比增速-21.9%。706050403020100w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 20172020201820212019202214000120001000080006000400020000w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 20172020來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所92018202120192022機(jī)械：6月子行業(yè)營收增速延續(xù)回升，出口疊加投資修復(fù)機(jī)械子行業(yè)營業(yè)收入同比增

19、速（ ）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀需求6月機(jī)械各子行業(yè)營收增速普遍回升，其中通用 設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、電氣機(jī)械和儀器 儀表營收增速均有上行，而專用設(shè)備的營收增 速回升幅度超10個百分點。一方面，疫情對經(jīng) 濟(jì)的負(fù)面影響逐漸減弱，投資延續(xù)回暖，帶動 機(jī)械行業(yè)營收增速同步改善，另一方面，出口 延續(xù)高景氣對行業(yè)營收形成有力支撐。6月機(jī)械各子行業(yè)營收增速普遍回升，其中通用設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、電氣機(jī)械 和儀器儀表營收增速分別上行至-4.4%、8.1%、 3.9%、24.2%和6.6%。302520151050-5-10-15-2020/620/920/1221/321/621/921/1222/322/

20、6通用設(shè)備 電氣機(jī)械專用設(shè)備鐵路船舶 儀器儀表來源：WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速10化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普漲，滌綸POY庫存穩(wěn)定化纖產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格（元/噸）歷年各周滌綸POY庫存天數(shù)（天）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格庫存本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普遍上漲，其中PTA、聚酯 切片和滌綸POY價格均有回升。生產(chǎn)端略有轉(zhuǎn)好，本 周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中聚酯工廠和江浙 織機(jī)雙雙上行，僅PTA工廠有所回落。本周純堿開工 率走低。由于行業(yè)正處淡季，且南方高溫用電處于高 峰，部分城市下游企業(yè)收到限電通知，加劇了需求端 的壓力，本周滌綸POY庫存天數(shù)微幅回升，且仍為 2015年以來

21、同期新高，庫存壓力不減。生產(chǎn)本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普漲，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價格均有回升。本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中聚酯工廠和江浙織機(jī)均有上行，PTA工廠回落。 本周純堿開工率走低。本周滌綸POY庫存天數(shù)微升至33.3天。10000900080007000600050004000300019/720/120/721/121/722/122/7 PTA價格（元/噸）聚酯切片價格（元/噸）滌綸長絲POY價格（元/噸）4035302520151050W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W5120152019來源：WIND，中泰證券研究所來

22、源：WIND，中泰證券研究所11201620202017202120182022鋼鐵：本周鋼價、毛利均升，鋼材產(chǎn)量增速回升，庫存雙雙去化螺紋鋼、熱軋板卷價格（元/噸）Mysteel樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速（ ）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格庫存本周鋼價螺紋、熱板均有回升，而受鋼價上行的帶動， 噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙走高。供給端邊際改善，本 周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅有所收窄，其中板材產(chǎn) 量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，不過全國鋼廠高爐開工率延續(xù)回落， 且仍為2018年以來同期新低。隨著下游需求逐步復(fù) 蘇以及執(zhí)行夏季錯峰生產(chǎn)，本周鋼廠鋼材庫存減少， 而鋼材社會庫存同步去化，且社庫已連續(xù)6周下行。本周鋼價螺紋、熱板均升，噸鋼毛

23、利螺紋、熱板雙雙上行。 本周鐵礦石價格指數(shù)上行。本周全國鋼廠高爐開工率下行至71.6%， 樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅收窄至-12.3%。本周樣本鋼廠鋼材庫存去化， 鋼材社會庫存去化。生產(chǎn)7500700065006000550050004500400035003000HRB335 20mm螺紋鋼平均價（元/噸） 上海3.0mm熱軋板卷價格（元/噸）50403020100-10-20-30-40 螺紋產(chǎn)量增速板材產(chǎn)量增速合計產(chǎn)量增速20/720/1121/321/721/1122/322/719/720/120/721/121/722/122/7來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券

24、研究所12水泥：本周全國水泥均價由降轉(zhuǎn)升，企業(yè)庫容比延續(xù)回落全國水泥平均價格（元/噸）全國水泥企業(yè)庫容比（ ）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格庫存本周全國水泥市場價格略有上行，此前已連續(xù)下跌3 個月，而水泥企業(yè)庫容比延續(xù)回落。7月底，受高溫 天氣以及下游資金短缺影響，國內(nèi)水泥市場需求仍疲 軟，企業(yè)綜合出貨率環(huán)比小幅回升。受益企業(yè)執(zhí)行錯 峰生產(chǎn)，庫存下降，水泥價格震蕩上行。分區(qū)域來看， 華北、東北地區(qū)水泥價格保持平穩(wěn)，華東和西北雙雙 上調(diào)，中南漲跌互現(xiàn)，而西南繼續(xù)走低。本周全國水泥企業(yè)庫容比降至72.7%。本周全國水泥市場價格由降轉(zhuǎn)升，環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。400450500550600650 全國水泥平均價格

25、（P.O42.5)（元/噸）85807570656055504540 201520192016202019/720/120/721/121/722/122/7來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所132017202120182022玻璃：本周浮法玻璃均價下行，玻璃庫存延續(xù)回補(bǔ)全國浮法玻璃平均價格（元/噸）全國浮法玻璃廠庫（萬重箱）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格庫存本周全國浮法玻璃均價延續(xù)回落，環(huán)比增速降幅有 所擴(kuò)大。本周浮法玻璃市場延續(xù)弱勢格局，交投持 續(xù)表現(xiàn)一般。目前市場需求偏弱，下游加工廠持續(xù) 處于缺單狀態(tài)，盈利情況較差。近期雖部分產(chǎn)線冷 修，但數(shù)量仍相對有限。由于需求暫無好轉(zhuǎn)

26、跡象， 產(chǎn)銷持續(xù)性較差，本周全國浮法玻璃庫存延續(xù)回補(bǔ)， 多數(shù)廠庫壓力仍大。本周浮法玻璃庫存升至7425萬重箱。本周全國浮法玻璃均價延續(xù)回落， 環(huán)比增速降幅有所擴(kuò)大。25002400230022002100200019001800170016001/122/32/253/194/105/25/246/157/77/29全國浮法玻璃均價100009000800070006000500040003000200010001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 201920202021來源：卓創(chuàng)資訊，中泰證券研究所來源：卓創(chuàng)資訊，中泰證券研究

27、所142022原油：本周原油價格回落，CRB指數(shù)上行，美元指數(shù)走低CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)與美元指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀原油價格美元指數(shù)本周美元指數(shù)均值走低。Brent和WTI原油現(xiàn)貨價（美元/桶）CRB指數(shù)本周CRB指數(shù)均值上行。生產(chǎn)、庫存本周Brent、WTI原油均價回落。 上周全美商業(yè)原油庫存去化，本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量增加。俄進(jìn)一步削減對歐天然氣供應(yīng)，“北溪-1”管道天然氣供氣 量已降至最大運(yùn)力的20%，令供應(yīng)趨緊憂慮重燃。此外，上 周全美商業(yè)原油庫存大幅去化，均支撐油價回升。不過美國 二季度GDP增速延續(xù)負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)衰退使得需求憂慮再升， 限制油價漲幅，本周Brent、WTI原油價格前低

28、后高，均價 下行。本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量增加。本周CRB指數(shù) 均值上行。美聯(lián)儲如期加息75BP，鮑威爾鴿派評論使得市 場預(yù)期其會放緩加息步伐，本周美元指數(shù)均值走低。16014012010080604020Brent原油現(xiàn)貨價（美元/桶） WTI原油現(xiàn)貨價（美元/桶）11511010510095908580670620570520470420370320 CRB現(xiàn)貨指數(shù)美元指數(shù)（右軸）20/720/1121/321/721/1122/322/720/720/1121/321/721/1122/322/7來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所15LME銅和鋁現(xiàn)貨價格（美

29、元/噸）LME鋁庫存（萬噸）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格庫存本周LME銅、LME鋁均價回升；COMEX黃金、COMEX銀均價走高。有色：本周金屬價格普遍回升，銅、鋁庫存雙雙去化本周LME銅、COMEX銅庫存均降；LME鋁庫存去化。4400400036003200280024002000160020004000600080001000012000LME銅現(xiàn)貨價（美元/噸）LME鋁現(xiàn)貨價（美元/噸，右軸）225205185165145125105856545250120022/720/721/121/722/119/720/120/721/121/722/122/7來源：WIND，中泰證券研究所來源：WI

30、ND，中泰證券研究所16海外礦端供給干擾不斷，智利Codelco因近期兩起安全事 故接連暫停項目建設(shè)，秘魯Las Bambas社區(qū)談判進(jìn)展仍 不順利，全球銅礦供應(yīng)擔(dān)憂升溫；而國內(nèi)利好政策推動 基建加速，提振金屬市場信心，疊加新能源板塊需求旺， 本周LME銅、LME鋁均價上行。本周銅、鋁庫存雙雙回 落。美國二季度經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險升 溫使得本周COMEX黃金、COMEX銀均價回升。煤炭：本周煤炭價格回落，秦皇島港煤炭庫存去化歷年各周秦皇島港煤炭庫存（萬噸）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀價格庫存本周秦皇島港煤炭庫存持續(xù)去化。焦煤和動力煤價格（元/噸）本周動力煤價格下行，焦煤均價走低。本周動力煤、焦

31、煤價格均降，焦煤價格已降至去年7月 水平。多數(shù)焦企存在不同程度限產(chǎn)，疊加下游鋼廠高爐 開工一般，亦對開工有拖累，本周大、中、小型焦化企 業(yè)開工率繼續(xù)回落，其中大、中型企業(yè)開工率分別持續(xù) 六周、四周回落，均創(chuàng)年內(nèi)和2017年以來同期新低， 小型企業(yè)開工率連續(xù)四周下行，為年內(nèi)新低，處2017 年以來同期低位。本周秦皇島港煤炭庫存延續(xù)去化，處 2014年以來同期中等水平。本周大、中、小型焦化企業(yè)開工率均降。生產(chǎn)18001600140012001000800300027002400210018001500焦煤動力煤（右）9008007006005004002014 201720201200900600

32、40022/730020019/720/120/721/121/722/1W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W49來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所17 201520182021 201620192022貨運(yùn)：7月前28天貨運(yùn)量增速均有改善，本周貨運(yùn)流量指數(shù)下行貨運(yùn)量同比增速（ ）全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀海運(yùn)本周CCFI、BDI指數(shù)續(xù)降，BDTI指數(shù)持續(xù)七周上行； 公路物流運(yùn)價指數(shù)反彈至高位。7月前28天貨運(yùn)量增 速均有改善，其中鐵路貨運(yùn)量增速上行并創(chuàng)年內(nèi)新 高，重點港口貨物吞吐量增速降幅收窄，集裝箱

33、吞 吐量增速轉(zhuǎn)正，二者均好于今年4月水平。本周整車 貨運(yùn)流量指數(shù)同比降幅走擴(kuò)，公共物流園吞吐量和 主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)同比降幅收窄。本周CCFI、BDI指數(shù)均降，BDTI指數(shù)上行。7月前28天重點港口貨物吞吐量增速降幅收窄， 集裝箱吞吐量同比增速轉(zhuǎn)正。公路鐵路7月前28天鐵路貨運(yùn)量同比增速上行。 本周公路物流運(yùn)價指數(shù)上行，整車貨運(yùn)流量指數(shù)同比降幅擴(kuò)大，公共物流園吞吐量和主要 快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)同比降幅略收窄。151050-5-10-15-20-25-30鐵路貨運(yùn)量集裝箱吞吐量貨物吞吐量1-2月3月4月5月6月7月160140120100806040200w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 w53 202020212022來源：WIND，中泰證券研究所，以2019年日均值為基準(zhǔn)來源：交