復(fù)盤Vmware二十年創(chuàng)新史

1、目錄1、積累與試探：199820113請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明虛擬化：因硬件浪費(fèi)和軟件沖突被重新拾起VMware服務(wù)器虛擬化起家，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)虛擬化和設(shè)施管理并重，數(shù)據(jù)中心方案占收入九 成以上虛擬化市場(chǎng)逐漸飽和，許可收入增速放緩2、豐富與拓展:20122015明確“SDDC”愿景，發(fā)力存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)虛擬化vSAN提供存儲(chǔ)虛擬化，逐漸衍生出全球領(lǐng) 先的超融合技術(shù)NSX專注數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)虛擬化，加碼內(nèi)生 安全布局計(jì)算虛擬化依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但新生業(yè)務(wù)后來居上競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)趨于嚴(yán)峻，幾大巨頭業(yè)務(wù)重合容器技術(shù)崛起，為傳統(tǒng)虛擬化技術(shù)帶來挑戰(zhàn)3、轉(zhuǎn)型與蛻變:20162021主動(dòng)擁抱容器技術(shù)，結(jié)合己身形成新的

2、解決方案廣泛聯(lián)結(jié)技術(shù)與業(yè)務(wù)同盟，扎根行業(yè)生態(tài)，提高競(jìng) 爭(zhēng)力加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)云，采用新的商業(yè)模式大舉并購，形成業(yè)務(wù)協(xié)同，提高創(chuàng)新效率收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)與銷售占比高積累與試探：1998201114請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1.1 虛擬化：因硬件浪費(fèi)和軟件沖突被重新拾起虛擬機(jī)于 20 世紀(jì) 70 年代被首次推出，指通過軟件仿真出一臺(tái)或者多臺(tái)計(jì)算機(jī)的各種硬件，用戶可以在虛擬機(jī) 上安裝、運(yùn)行操作系統(tǒng)和各種應(yīng)用，并且把對(duì)硬件資源的訪問轉(zhuǎn)發(fā)到底層的硬件上來實(shí)現(xiàn)，這樣做目的是充分利用 大型機(jī)系統(tǒng)的集中計(jì)算能力。但是到了 8、90 年代，x86服務(wù)器和Linux操作系統(tǒng)橫空出世，相應(yīng)的，通過廉價(jià)的服 務(wù)器

3、和個(gè)人計(jì)算機(jī)建立分布式計(jì)算模型的模式風(fēng)靡一時(shí)，成為新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，虛擬化被棄之不用。5資料來源：招股書，天風(fēng)證券研究所圖一：物理機(jī)架構(gòu)示意圖圖二：兩種虛擬機(jī)架構(gòu)示意圖1.1 虛擬化：因硬件浪費(fèi)和軟件沖突被重新拾起6資料來源：招股書，IDC，天風(fēng)證券研究所然而，隨著廉價(jià)的硬件被大規(guī)模的采購，硬件性能的逐年提升，軟件種類亦不斷豐富，新的挑戰(zhàn)隨之產(chǎn)生，最 典型的是兩類問題：硬件資源大量處于閑置狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)與管理費(fèi)用激增，且安全性差。根據(jù)麥肯錫估計(jì)數(shù)據(jù)，x86服務(wù)器平均利用率僅為上限的612 ，與此同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施必須始終保持在運(yùn)行狀態(tài)，計(jì)算機(jī)的環(huán)境又越來越復(fù)雜，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用與管理費(fèi)用高速上漲，而傳統(tǒng)的部署方式

4、在故障轉(zhuǎn)移和災(zāi)難保護(hù)等方面也十分薄弱，桌面管理與安全亦十分不便。軟件需要不同的環(huán)境或者相互沖突。不同的軟件可能需要在不同的操作系統(tǒng)里運(yùn)行，或者同一軟件的不同版本也 可能相互排斥。例如，早年做web前端開發(fā)，需要測(cè)試網(wǎng)頁在不同版本的IE上是否均能正常顯示，而Windows系統(tǒng)只允許安裝一個(gè)版本的IE。此時(shí)，虛擬機(jī)被重新發(fā)現(xiàn) 了價(jià)值通過對(duì)單個(gè)服務(wù)器 進(jìn)行虛擬化，在虛擬化平臺(tái)上 運(yùn)行多臺(tái)虛擬機(jī)，公司可以改 善服務(wù)器的利用率，減少服務(wù) 器的數(shù)量，從而降低了運(yùn)營(yíng)以 及管理費(fèi)用，并以更少的硬件 實(shí)現(xiàn)了更高的可靠性。圖三：服務(wù)器虛擬化1.2 VMware服務(wù)器虛擬化起家，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)7資料來源：招股書，天風(fēng)

5、證券研究所成立于 1998 年，VMware率先開發(fā)和應(yīng)用基于x86架構(gòu)的服務(wù)器計(jì)算虛擬化產(chǎn)品，并于 1999 年首次為客戶提供產(chǎn)品。公司在2004年1月被EMC收購，成為EMC的全資子公司，而EMC又在 2015 年 10 月被DELL收購，雖然DELL和VMware目前的關(guān)系前景并不明朗，但是毫無疑問，Vmware此后在產(chǎn)品銷售方面將得利于DELL深厚的行業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。 截至 2006 年 12 月，在VMware上市前夕，其客戶群體已達(dá)2萬余家，覆蓋了財(cái)富100 強(qiáng)的所有公司和1000 強(qiáng)的 800 余家公司，總收入達(dá)到 7.04 億美金，其中軟件許可收入為 4.92 億美金。在 他 們

6、遞 交 的 招 股 書 中 ，VMware表示已經(jīng)將旗艦臺(tái)式機(jī)產(chǎn)品（VMware Workstation)更新到第六代 ， 將 旗 艦 服 務(wù) 器 產(chǎn) 品 套 件（VMware Infrastructure）更新到第 三代。圖四：Workstation模擬出各個(gè)操作系統(tǒng)1.3 虛擬化和設(shè)施管理并重，數(shù)據(jù)中心方案占收入九成以上8資料來源：招股書，財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所上市第一年，VMware就把收入快速拉升到 13.26 億美元，同比增長(zhǎng)88 。此時(shí)，他們已經(jīng)向客戶提供兩條主線 共計(jì) 21 款產(chǎn)品，這些產(chǎn)品既允許單獨(dú)購買，也可以被打包成套件出售。虛擬化平臺(tái)主 要 產(chǎn) 品VMware虛擬機(jī)的技術(shù)

7、核心在于提供了一種名為“Hypervisor”（虛擬機(jī)監(jiān)視器）的作業(yè)平臺(tái)，客戶可以在其上建立與執(zhí)行客體操作系統(tǒng)和軟件。VMware的虛擬化平臺(tái)既包括免費(fèi)的入門級(jí)產(chǎn)品，也包括提供高級(jí)功能的付費(fèi)產(chǎn)品。VMware Workstation：為軟件開發(fā)人員和企業(yè)IT人員準(zhǔn)備的桌面虛擬化產(chǎn)品VMware ESX Server： 對(duì)應(yīng)第一種虛擬機(jī)企業(yè)級(jí)虛擬化平臺(tái)，可以直接在具有自己的微內(nèi)核的硬件上運(yùn)行，并且不需要第三方操作系統(tǒng)VMware Server： 對(duì)應(yīng)第二種虛擬機(jī)在現(xiàn)有Windows或Linux操作系統(tǒng)上作為應(yīng)用程序運(yùn)行的免費(fèi)虛擬化平臺(tái)許可收入中占比 38%VMware Fusion：針對(duì)Mac用

8、戶的桌面虛擬化產(chǎn)品，可以運(yùn)行Windows，Linux，NetWare或Solaris x86等操作系統(tǒng)1.3 虛擬化和設(shè)施管理并重，數(shù)據(jù)中心方案占收入九成以上9資料來源：招股書，財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所虛擬基礎(chǔ)設(shè)施自動(dòng)化與管理在VMware的招股書中，他們提到，盡管虛擬化是一切技術(shù)的核心，但是只有有了虛擬基礎(chǔ)設(shè)施自動(dòng)化和管理解 決方案，通用計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的種種好處才得以兌現(xiàn)。事實(shí)上，幾年之后，VMware便將虛擬化平臺(tái)和自動(dòng)化與管理產(chǎn) 品合作一條業(yè)務(wù)主線進(jìn)行披露，以更好地體現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，而數(shù)據(jù)中心方案的收入也會(huì)長(zhǎng)期占到總收入九成以 上。自動(dòng)化產(chǎn)品幫助客戶將資源管理、移動(dòng)性、可用性、安全性等

9、服務(wù)自動(dòng)化，降低了客戶環(huán)境的復(fù)雜度；管理產(chǎn)品則幫助實(shí)現(xiàn)IT選區(qū)與虛擬基礎(chǔ)設(shè)施之間的交互。VMware VirtualCenter： 監(jiān)視和管理虛擬化IT環(huán)境的中央控制中心。同時(shí)也負(fù)責(zé)協(xié)同其他產(chǎn)品，并為其 他供應(yīng)商提供接口VMware VMotion：在不中斷服務(wù)或丟失數(shù)據(jù)的情況下，將運(yùn)行了應(yīng)用程序和操作系統(tǒng)的虛擬機(jī)從一臺(tái) 物理機(jī)遷移到另一臺(tái)物理機(jī)許可收入中占比 62%VMware HA：通過提前備份數(shù)據(jù)和動(dòng)態(tài)調(diào)控，在硬件發(fā)生故障的 時(shí)候自動(dòng)恢復(fù)業(yè)務(wù)VMwareVirtual Desktop Infrastructure（ VDI ） 、 VMwareVirtualDesktopManager（

10、VDM）：VDI使得企業(yè)可以 將桌面在數(shù)據(jù)中心的 服 務(wù) 器 中 托 管 ， 而 VDM允許用戶通過遠(yuǎn)程協(xié)議訪問這些桌面，既減小了管理成本，又縮減桌面部署時(shí)間。之后， VMware 以桌面虛擬化為起點(diǎn)， 不斷完善與拓展， 整合出如 Horizon、Unified Endpoint Management等豐富、成熟的產(chǎn)品，并最終 形成了獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊終端用戶計(jì)算（End-User Computing）。1.4 虛擬化市場(chǎng)逐漸飽和，2012年后許可收入增速放緩10資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所41.86%7.60%41.16%31.85%22.25%13.07%15.90%8.88%7.94%

11、11.69%13.28%20.47%-18.00%-8.00%2.00%12.00%22.00%32.00%42.00%52.00%0204060801002007200820092013201520182019圖五：VMware歷年收入與增長(zhǎng)狀況（單位：千萬美元）2010總收入20112012軟件許可收入2014總收入增速20162017軟件許可收入增長(zhǎng)率直到今天，在x86服務(wù)器虛擬化領(lǐng)域，VMware依然保持著絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位，市場(chǎng)占有率超過 80 ，知名客戶不勝 枚舉。但是，虛擬化并沒有能帶給公司持續(xù)、高速的增長(zhǎng)。隨著市場(chǎng)趨于飽和，VMware收入來源單一的問題暴露出來。公司超過 90的收

12、入來自于服務(wù)器解決方案，2010年之后，服務(wù)器虛擬化產(chǎn)品的銷售困境直接反映到軟件許可收入的增速上，2016 年甚至降至低點(diǎn) 2.72 ，而總收入與軟件許可收入高度相關(guān)，同樣在 2016 年來到低點(diǎn) 7.94 。豐富與拓展：20122015211請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.1 明確“SDDC”愿景，發(fā)力存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)虛擬化12資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不進(jìn)則退，沒有增長(zhǎng)意味著消亡。2012 年，帕特基爾辛格出任VMware的新任CEO，針對(duì)現(xiàn)有的增長(zhǎng) 困境，VMware突破性地提出了新的愿景軟件定義的數(shù)據(jù)中心，Software-Defined Data Center (

13、“SDDC”)，除 了傳統(tǒng)的服務(wù)器虛擬化之外，還將同時(shí)拓展存儲(chǔ)虛擬化、網(wǎng)絡(luò)虛擬化、安全服務(wù)虛擬化等業(yè)務(wù)。此前計(jì)算機(jī)上的各 類應(yīng)用長(zhǎng)期處于技術(shù)孤島的狀態(tài)，各自擁有獨(dú)立的堆棧，內(nèi)含CPU、操作系統(tǒng)、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)，安全和管理等部分， 一盤散沙。SDDC致力于將硬件資源進(jìn)行池化，根據(jù)應(yīng)用程序需求的形態(tài)和多少，統(tǒng)一調(diào)配，提供服務(wù)，整個(gè)數(shù)據(jù)中 心的管理也將由軟件實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。而前任CEO則與EMC的CSO一同發(fā)起了聲勢(shì)浩大的Pivotal計(jì)劃，該計(jì)劃抽調(diào)大量員工和資源，根據(jù)官方的聲明，Pivotal將致力于大數(shù)據(jù)與云應(yīng)用，這個(gè)說法顯得十分模糊，但是 7 年之后，2019 年，VMware完成了對(duì)Pivotal

14、的收購， 那時(shí)，Pivotal將為公司在云原生領(lǐng)域帶來豐厚的回報(bào)，成為產(chǎn)品Tanzu的一部分。2013 年，VMware迎來了產(chǎn)品的頻繁發(fā)布，在存儲(chǔ)虛擬化領(lǐng)域發(fā)布了vSAN，在網(wǎng)絡(luò)虛擬化領(lǐng)域發(fā)布了NSX，明 確提出了在SDDC的愿景下，計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、管理四個(gè)業(yè)務(wù)方向。同時(shí)將“混合云計(jì)算”作為一個(gè)單獨(dú)的業(yè)務(wù)板 塊，既自己提供IaaS業(yè)務(wù)，又面向托管商和云計(jì)算廠商，主動(dòng)適配，幫助客戶管理日漸復(fù)雜的云環(huán)境。至此，后PC 時(shí)代，VMware的三大業(yè)務(wù)板塊SDDC、混合云計(jì)算和EUC，全部落實(shí)布局。計(jì)算存儲(chǔ)和可用性網(wǎng)絡(luò)與安全管理與自動(dòng)化SDDC混合與多云計(jì)算EUC2.1.1 vSAN提供存儲(chǔ)虛擬化，

15、逐漸衍生出全球領(lǐng)先的超融合技術(shù)13資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，官方網(wǎng)站，天風(fēng)證券研究所vSAN是基于vSphere（服務(wù)器虛擬化核心產(chǎn)品）的存儲(chǔ)虛擬化產(chǎn)品，可以將本地或者直接關(guān)聯(lián)存儲(chǔ)資產(chǎn)（DAS， 包含硬盤驅(qū)動(dòng)、固態(tài)硬盤、閃存驅(qū)動(dòng)等）池化/虛擬化，將這些磁盤組形成共享的存儲(chǔ)中心，即vSAN數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，并根 據(jù)需求向虛擬機(jī)分配存儲(chǔ)資源，同時(shí)跨磁盤平衡數(shù)據(jù)卷，使得磁盤組之間的性能級(jí)別大致相等。由于vSAN依賴于vSphere，優(yōu)勢(shì)和弊端都非常明 顯：一方面，vSphere和vSAN的緊密耦合極大提高了 性能和效率，對(duì)于CPU和內(nèi)存的影響降至最低，新產(chǎn) 品同樣通過vCenter（控制中心）統(tǒng)一管理，很好的 降

16、低了管理成本；但是另一方面，依賴于vSphere使 得vSAN無法單獨(dú)出售，收入增長(zhǎng)可能受限。盡管如 此，短短 5 年之后，vSAN累計(jì)營(yíng)收就已達(dá)10 億美元。圖六：vSAN嵌于vSphere內(nèi)部擴(kuò)展性差安全性差利用率低傳統(tǒng)存儲(chǔ)拓展性強(qiáng)，便于規(guī)模擴(kuò)大通過備份技術(shù)等提高存儲(chǔ)安全性提高利用率，降低管理難度虛擬化存儲(chǔ)2.1.1 vSAN提供存儲(chǔ)虛擬化，逐漸衍生出全球領(lǐng)先的超融合技術(shù)14資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，Whatmatrix，Gartner ，天風(fēng)證券研究所特點(diǎn)VMwareNutanix營(yíng)銷模式憑借客戶資源對(duì)市場(chǎng)快速覆蓋差異化優(yōu)勢(shì)打入市場(chǎng)適用平臺(tái)vSphere各類虛擬環(huán)境最低配置需求2個(gè)節(jié)點(diǎn)3個(gè)節(jié)點(diǎn)

17、Scale-Out能力64個(gè)節(jié)點(diǎn)無上限數(shù)據(jù)局部性部分本地保存完全本地保存數(shù)據(jù)布局對(duì)象存儲(chǔ)分布式遠(yuǎn)程復(fù)制與雙活支持支持以vSphere+vSAN為核心，VMware逐漸打造出自己的超融合基礎(chǔ)架構(gòu)（Hyper-Converged Infrastructure，HCI）。 HCI是一種軟件定義的IT基礎(chǔ)架構(gòu)，將計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)融合一體，通過虛擬化平臺(tái)將傳統(tǒng)系統(tǒng)的所有資源池化，通 過軟件定義實(shí)現(xiàn)控制管理與底層硬件解耦。在這個(gè)賽道上，VMware和Nutanix并稱雙雄，一時(shí)瑜亮。根據(jù)IDC 2020 年 Q4 的報(bào)告，VMware市場(chǎng)收入占比接近 40 ，Nutanix接近四分之一。我們就主要方面對(duì)兩

18、家公司進(jìn)行了比對(duì)。圖七：Gartner關(guān)于HCI的魔力象限中，VMware和Nutanix展開“兩匹馬的競(jìng)賽”結(jié)論：整體上看，VMware可以使用更多的硬件支持，一體化程度高，管理高效；Nutanix適配更多的平臺(tái)，通用性更好2.1.2 NSX專注數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)虛擬化，加碼內(nèi)生安全布局15傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心用物理網(wǎng)絡(luò)來分隔不同 的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，需要預(yù)先規(guī)劃好拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，劃 分VLAN，并且配置復(fù)雜的防火墻。當(dāng)某個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)發(fā)生變化，或者系統(tǒng)之 間需要交互時(shí)，就需要對(duì)數(shù)據(jù)中心內(nèi)的網(wǎng)絡(luò) 做出相應(yīng)的調(diào)整，耗時(shí)耗力。而在vSphere或者其他虛擬構(gòu)架里，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)通訊是由虛擬機(jī)軟件實(shí)現(xiàn)的，我們通 過軟件來實(shí)現(xiàn)更多的網(wǎng)

19、絡(luò)功能，這便是網(wǎng)絡(luò) 虛擬化。NSX為虛機(jī)提供了虛擬化的網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與具體的物理網(wǎng)絡(luò)設(shè)備無關(guān)，從而使客 戶獲取了更高的靈活性。NSX在虛擬網(wǎng)絡(luò)上 可以提供幾乎所有的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，如路由器、 負(fù)載均衡、防火墻等。圖八：NSX形成L2-L7網(wǎng)絡(luò)與安全平臺(tái)和vSAN不一樣，NSX適用于多種虛擬化平臺(tái)和裸機(jī)，此外， 由網(wǎng)絡(luò)虛擬化衍生出的原生保護(hù)亦是前景可期。外來保護(hù)因?yàn)橐?在端點(diǎn)額外設(shè)置代理，彼此之間或者和程序常會(huì)發(fā)生沖突，過多 的代理也會(huì)加重?cái)?shù)據(jù)的負(fù)荷，而原生的統(tǒng)一保護(hù)則效率極高。資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，官方網(wǎng)站，天風(fēng)證券研究所2.2 計(jì)算虛擬化依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但新興業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)后來居上16資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，I

20、DC ，天風(fēng)證券研究所隨著虛擬化業(yè)務(wù)由單一的服務(wù)器虛擬化擴(kuò)展出網(wǎng)絡(luò)虛擬化、存儲(chǔ)虛擬化等新的產(chǎn)品，VMware逐漸擺脫了以往 “一條腿走路”的尷尬局面，其收入來源逐漸形成三足鼎立之勢(shì)，雖然距離體現(xiàn)到增長(zhǎng)速度上還需要一定時(shí)間，但 是公司早在 2016 年的年報(bào)中就宣布，“雖然我們的vSphere銷售依然強(qiáng)勁，但是我們的大部分許可收入都來自我們 的其他產(chǎn)品和解決方案，例如網(wǎng)絡(luò)虛擬化、存儲(chǔ)虛擬化和我們的EUC產(chǎn)品”。此外，在 2015 年前后，市場(chǎng)預(yù)測(cè) 隨著公有云巨頭的崛起，企業(yè)對(duì)于 自身IT基礎(chǔ)設(shè)施的支出將不斷減少， 而大量的業(yè)務(wù)也將轉(zhuǎn)移至公有云， 這對(duì)于VMware不是一個(gè)好消息。 但是事實(shí)上，后

21、續(xù)的數(shù)據(jù)說明，向 公有云轉(zhuǎn)移的速度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期， 企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施支出依然強(qiáng)勁圖九：企業(yè)向公有云轉(zhuǎn)移的速度低于預(yù)期2.3 競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)趨于嚴(yán)峻，幾大巨頭業(yè)務(wù)重合17資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，F(xiàn)lexera，Gartner ，天風(fēng)證券研究所但是拓展的業(yè)務(wù)并不能使VMware一勞永逸，新的挑戰(zhàn)悄然而至。2016 年，在Gartner新發(fā)布的x86服務(wù)器虛擬化基礎(chǔ)架構(gòu)魔力象限 中，VMware依然獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，但是不久之后Gartner就宣布，從此將取消 這一欄的魔力象限。Gartner稱，服務(wù)器虛擬化基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)及其基本技術(shù)已經(jīng)成熟， 更多的創(chuàng)新將會(huì)集中在支持使用虛擬化的開發(fā)人員和云服務(wù)的容器技 術(shù)上。I&O

22、領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)支持多種技術(shù)和服務(wù)以滿足需求。圖十：2016 x86虛擬架構(gòu)魔力象限此外，經(jīng)過多年的積累，一眾公有云領(lǐng)導(dǎo)者已 經(jīng)成長(zhǎng)為龐然大物，企業(yè)向公有云的轉(zhuǎn)移也將持續(xù) 加速。而VMware的部分產(chǎn)品（例如VCPP，多云產(chǎn) 品）也將直接與公有云廠商的IAAS產(chǎn)品進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)， 公有云也正在嘗試與本地IT資源提供商合作，從而 將云服務(wù)通過本地部署的方式提供。7%15%19%20%34%69%76%13%15%25%14%26%18%12%8%9%10%11%12%5%5%0%20%40%60%80%圖九：2020 企業(yè)公有云采用狀況100%IBM Public CloudAlibaba CloudVmwa

23、re Cloud on AWSOracle InfrastructureGoogle CloudAzureAWSCurrently use Experimenting Plan to useof enterprise respondents2.4 容器技術(shù)崛起，為傳統(tǒng)虛擬化技術(shù)帶來挑戰(zhàn)18資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，Docker，電信行業(yè)云原生白皮書 ，天風(fēng)證券研究所虛擬機(jī)的一個(gè)缺點(diǎn)在于，Guest OS通常會(huì)占用不少硬件資源。以PC為例，Windows安裝開機(jī)以后，即使不運(yùn)行 任何應(yīng)用，也會(huì)占用 23 G內(nèi)存，2030 G硬盤空間。容器就是為解決這一問題而設(shè)計(jì)的。容器是一個(gè)軟件包裹，包含應(yīng)用程序和它

24、運(yùn)行時(shí)所需的環(huán)境（即它的庫、運(yùn)行時(shí)、系統(tǒng)工具和設(shè)置），類似于 一個(gè)集裝箱的概念。雖然早在70年代就有了類似容器的概念，但是直到 2013 年Docker推廣容器，這一技術(shù)才日漸流 行起來。Docker有兩句口號(hào)，一句是：Build, Ship and Run。先將程序建立，通過封裝技術(shù)打包，到了新的環(huán)境，即 拿即用。另一句是：Build once，Run anywhere。只需要搭建一次，就可以無限復(fù)用，隨著搭建好的程序構(gòu)成龐大 的庫，容器的價(jià)值也愈發(fā)體現(xiàn)出來。容器易于部署，啟動(dòng)快，運(yùn)行時(shí)需要的資源也少。隨著應(yīng)用程序可移植需求的增加，容器變得越來越流行，因?yàn)樗鼈兛梢詮囊粋€(gè)服務(wù)器移動(dòng)到另一個(gè)服務(wù)

25、器，而 不會(huì)破壞應(yīng)用程序的運(yùn)行能力。在可以預(yù)見的未來，虛擬機(jī)或許仍將與容器一起使用，但隨著企業(yè)越來越多地 利用容器來運(yùn)行應(yīng)用程序?qū)嵗?，由虛擬機(jī)承擔(dān)的任務(wù)量將大量縮減，虛擬機(jī)的需求也會(huì)大大降低。而在長(zhǎng)期，開發(fā)人員極有可能開始將他們的容器化工作逐步轉(zhuǎn)移到裸機(jī)上，而 非長(zhǎng)期在虛擬機(jī)上實(shí)現(xiàn)，這會(huì)進(jìn)一步影響服務(wù)器虛擬化的增長(zhǎng)，企業(yè)的IT基礎(chǔ)設(shè)施 支出可能會(huì)逐漸轉(zhuǎn)移到容器化應(yīng)用程序上。圖十一：容器架構(gòu)示意圖轉(zhuǎn)型與蛻變：20162021319請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3.1 主動(dòng)擁抱容器技術(shù)，結(jié)合己身形成新的解決方案20資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，官方網(wǎng)站，天風(fēng)證券研究所此外，容器也并非沒有缺點(diǎn)，相較于

26、虛擬機(jī)，容器對(duì)于 程序的隔離并不夠徹底，安全性相對(duì)較差；容器在運(yùn)行時(shí)如 果導(dǎo)致內(nèi)核崩潰，那么所有程序都會(huì)崩潰，而虛擬機(jī)因?yàn)閷?duì) 資源進(jìn)行了池化，即使一臺(tái)虛擬機(jī)出現(xiàn)了故障，其他虛擬機(jī) 也可以照常運(yùn)行。因此，虛擬機(jī)的使用預(yù)計(jì)會(huì)下降，但在近 期內(nèi)不會(huì)被容器完全取代。雖然早在 70 年代就有了類似容器的概念，但是在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)都還是本地部署，容器可遷移的特性沒有用武之地。直到 2013 年 3 月，Docker的創(chuàng)始人宣布將Docker開源，容器技術(shù)才一鳴驚人，市場(chǎng)火爆的背后，反映 的其實(shí)是云計(jì)算時(shí)代人們對(duì)于新的開發(fā)模式的需求。圖十二：Tanzu的部分客戶展示此時(shí)，VMware并沒有坐以待斃，而是

27、快 速?zèng)Q策，主動(dòng)擁抱新技術(shù)。在 2016 年，VMware發(fā)布了自己的開發(fā)者就緒的云原生平臺(tái)： 光子平臺(tái)（ Photon Platform），致力于現(xiàn)代應(yīng)用的開發(fā)和容器框 架。2019 年，Pivotal重新回到VMware的懷 抱， 再加上 2018 年收購的公司 Heptio ， VMware整合出了最新的云原生平臺(tái)：Tanzu。 Tanzu致力于在復(fù)雜的多云環(huán)境中，幫助企業(yè) 構(gòu)建現(xiàn)代程序，并簡(jiǎn)化Kubernetes的應(yīng)用。3.2 廣泛聯(lián)結(jié)技術(shù)與業(yè)務(wù)同盟，扎根行業(yè)生態(tài)，提高競(jìng)爭(zhēng)力21資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，官方網(wǎng)站，天風(fēng)證券研究所與客戶、上下游合作伙伴、甚至是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的結(jié)盟貫穿VMware發(fā)展

28、的整個(gè)歷史廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)既包括自有銷售團(tuán)隊(duì)，也包括渠道合作伙伴。 成立了VMware Partner Connect計(jì)劃，向分銷商提供價(jià)格優(yōu)惠、折扣、銷售和產(chǎn)品培訓(xùn)。技術(shù)聯(lián)盟獨(dú)立硬件供應(yīng)商（“IHV”）：包括Cisco，F(xiàn)ujitsu，HPE，IBM，Lenovo等，進(jìn)行認(rèn)證和共同開發(fā)。 獨(dú)立軟件供應(yīng)商（“ISV”）：與領(lǐng)先的系統(tǒng)管理，基礎(chǔ)設(shè)施軟件和應(yīng)用軟件供應(yīng)商合作。VMware云提供商：已與 4500 多家活躍的云提供商建立了合作伙伴關(guān)系，包括Microsoft，Google，Oracle，CenturyLink，F(xiàn)ujitsu，IBM，KPN，NTT等，提供企業(yè)級(jí)的多云。值得一提的是，V

29、Mware還與AWS形成了戰(zhàn)略聯(lián) 盟，提供產(chǎn)品VMware Cloud on AWS，允許客戶將 SDDC擴(kuò)展到AWS云中。圖十三：VMware Cloud on AWS的優(yōu)勢(shì)3.3 加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)云，采用新的商業(yè)模式22資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，官方網(wǎng)站，天風(fēng)證券研究所VMware目前提供的一些SaaS產(chǎn)品Wavefront by VMware一個(gè)針對(duì)現(xiàn)代云原生的管理與監(jiān)控軟件。VMware Cloud Services該產(chǎn)品可以改善使用率與成本, 云安全與合規(guī) 性, 監(jiān)控應(yīng)用和云基礎(chǔ)設(shè)施, 使得企業(yè)在復(fù)雜的 云環(huán)境里的數(shù)據(jù)與程序遷移實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，無論 其是否采用vSphere架構(gòu)。63.4383.10

30、89.345.026.879.2713.0336.85%67.5374.0934.93%40.56%44.05%18.7730.00%32.00%34.00%36.00%38.00%40.00%42.00%44.00%-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.0020152020 年，公司首次在財(cái)報(bào)中披露了一項(xiàng)“訂閱與SaaS”收入，在此之前，這一項(xiàng)收入分布在和許可收入和服務(wù) 收入之中。VMware稱，這種披露方式能更好的反應(yīng)公司的實(shí)際業(yè)務(wù)狀況，公司還對(duì)以往的收入做了重新調(diào)整與披露， 一直追溯到 2016 年的數(shù)據(jù)。這一披露方式的改變反映的是公司業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型，云服

31、務(wù)這一新的模式具有極強(qiáng)的吸 引力，對(duì)于SaaS提供商來說，SaaS意味著標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，部署成本低，現(xiàn)金流穩(wěn)定，對(duì)于客戶來說，SaaS意味著低 門檻使用軟件，支出更加確定，更新與管理也更加方便。圖十四：訂閱與SaaS增長(zhǎng)（單位：億美元）其他收入20162017訂閱與SAAS收入20182019訂閱與SAAS收入增長(zhǎng)率3.4 大舉并購，形成業(yè)務(wù)協(xié)同，提高創(chuàng)新效率23資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所大舉并購使得公司有效降低研發(fā)成本，拓展產(chǎn)品與業(yè)務(wù)，改變競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境2019.10Carbon Black云原生端點(diǎn)保 護(hù)開發(fā)軟件2019.12Pivotal領(lǐng)先的云原生 平臺(tái)2018HeptioK8s領(lǐng)導(dǎo)者

32、2017.05Wavefront指標(biāo)監(jiān)控與分 析SaaS2017.12VeloCloudSD-WAN領(lǐng)導(dǎo)者2014.02AirWatch企業(yè)移動(dòng)管理與 安全套件領(lǐng)導(dǎo)者2012.07Nicira將網(wǎng)絡(luò)虛擬化擴(kuò) 展到異質(zhì)環(huán)境2009.08SpringSource企業(yè)及Web應(yīng)用開發(fā) 與管理的領(lǐng)導(dǎo)廠商縱觀信息技術(shù)領(lǐng)域 的優(yōu)秀公司， 無論 是微軟還是 IBM ， Salesforce 還 是 Adobe，無不通過并 購提高創(chuàng)新效率， VMware也不例外3.5 收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)與銷售占比高24資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所營(yíng)業(yè)總收入117.67108.1189.7479.2270.9365.71

33、60.3552.0746.0537.67同比(%)8.8420.4713.2811.697.948.8815.9013.0722.24凈利潤(rùn)20.5864.1224.225.7011.869.978.8610.147.467.24同比(%)-67.90164.74324.91-51.9418.9612.53-12.6235.983.01研發(fā)費(fèi)用28.1625.2219.7517.5515.0313.0012.3910.829.997.75銷售費(fèi)用37.1136.7729.1825.9323.5722.6721.4118.1516.4513.34EBITDA36.1124.6036.4722.1

34、118.4415.7414.1714.8812.5311.14EPS(稀釋)4.8615.085.851.382.782.342.042.341.721.68P/E(TTM)36.429.2642.6934.1228.9625.1039.6943.6454.3998.26P/B(MRQ)6.8310.445.655.983.983.164.785.927.249.22P/S(TTM)5.016.227.126.474.683.726.117.709.2112.292020201920182017201620152014201320122011表一：VMware歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：千萬美元）3.5 收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)與銷售占比高25資料來源：財(cái)務(wù)報(bào)告，天風(fēng)證券研究所37.6746.0552.0760.3565.7170.9379.2289.74108.11117.677.247.4610.148.869.9711.865.7024.2264.1220.58(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00(10.00)10.0030.0050.0070.0090.00110.00130.0020112014201520182019202020122013營(yíng)業(yè)總收入凈利潤(rùn)