CFA考試:全球經(jīng)濟(jì)分析(投資工具)_第1頁
CFA考試:全球經(jīng)濟(jì)分析(投資工具)_第2頁
CFA考試:全球經(jīng)濟(jì)分析(投資工具)_第3頁
CFA考試:全球經(jīng)濟(jì)分析(投資工具)_第4頁
CFA考試:全球經(jīng)濟(jì)分析(投資工具)_第5頁
已閱讀5頁,還剩8頁未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

1、.學(xué)時(shí) 全球經(jīng)濟(jì)分析Global Economic Analysis 投資工具International InvestmentPAGE :.;PAGE 75第十七章 國際貿(mào)易的有益性Chapter Gaining from International TradeEconomics:Private and Public Choice 闡明國家從國際貿(mào)易中獲益的條件、并描畫國際貿(mào)易的有益性國家從國際貿(mào)易中獲益的條件只需兩個(gè)國家消費(fèi)兩種商品的相對(duì)本錢有差別,它們就有能夠從專業(yè)化消費(fèi)和貿(mào)易中獲益。比較優(yōu)勢comparative advantage,即與其他國家消費(fèi)的同種商品相比,一國能以更低的時(shí)機(jī)本錢

2、消費(fèi)該種產(chǎn)品的才干。相對(duì)本錢決議了比較優(yōu)勢。比較優(yōu)勢法那么的意義:國家之間的貿(mào)易可以添加總產(chǎn)量,并使貿(mào)易各方可以從貿(mào)易對(duì)方獲得多種利益。由于,每一個(gè)國家都可以專門消費(fèi)它可以以相對(duì)最低的本錢消費(fèi)的產(chǎn)品,而經(jīng)過貿(mào)易購買它只能以較高的本錢消費(fèi)的商品。只需國家間產(chǎn)品消費(fèi)的相對(duì)時(shí)機(jī)本錢不同,每一個(gè)國家都會(huì)有本人相對(duì)優(yōu)勢。絕對(duì)優(yōu)勢absolute advantage,即一國因先前的閱歷或自然稟賦,可以以一樣數(shù)量的資源消費(fèi)出更多的某種商品與其他國家相比較。國際貿(mào)易的優(yōu)點(diǎn)國際貿(mào)易的主要優(yōu)點(diǎn): 使每一國的人民更加精于他們擅長的產(chǎn)品,即消費(fèi)更加專業(yè)化; 能夠以低于國內(nèi)產(chǎn)品本錢的價(jià)錢進(jìn)口商品。國際貿(mào)易的其他優(yōu)點(diǎn):

3、添加國內(nèi)消費(fèi)。假設(shè)沒有國際貿(mào)易,那么每個(gè)國家的消費(fèi)要遭到本身消費(fèi)才干的限制。 大規(guī)模消費(fèi)在更大范圍實(shí)現(xiàn)的益處。 市場競爭更猛烈。 采用更好的機(jī)構(gòu)和政策。 假設(shè)允許人們自在地從事國際貿(mào)易,可以實(shí)現(xiàn)更高的收入程度和生活規(guī)范。 討論國際貿(mào)易對(duì)國內(nèi)供求的影響經(jīng)過進(jìn)口,可以添加國內(nèi)供應(yīng)滿足國內(nèi)需求,降低國內(nèi)該種商品的價(jià)錢;經(jīng)過出口,可以刺激需求,升高國內(nèi)該種商品的價(jià)錢。進(jìn)口和出口的總影響是使一個(gè)國家的總產(chǎn)量和總消費(fèi)增大。繼續(xù)的開放型經(jīng)濟(jì),可以實(shí)現(xiàn)更快的經(jīng)濟(jì)增長和更高的人均收入程度per capital income。 描畫貿(mào)易限制戰(zhàn)略關(guān)稅、配額、非自愿的出口限制、匯率控制常用的貿(mào)易限制戰(zhàn)略: 關(guān)稅Tar

4、iff,一國對(duì)進(jìn)口商品所征的稅。 配額quotas,在某期間一國允許進(jìn)口商品的特定限制或最大數(shù)量價(jià)值。 匯率控制如將本國貨幣價(jià)值的匯率固定在市場匯率之上和限制外匯買賣等。 法律和政治限制。 解釋貿(mào)易壁壘對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響,并能識(shí)別強(qiáng)迫性關(guān)稅征收的受害者和受害者進(jìn)口和出口親密關(guān)聯(lián)。一個(gè)國家的出口,是該國進(jìn)口商品購買力的首要源泉。國家在限制本國進(jìn)口的同時(shí),也使外國難以獲得對(duì)其出口商品的購買力。貿(mào)易限制對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響:減少了外國對(duì)本國市場的供應(yīng),促使國內(nèi)價(jià)錢升高。因此,貿(mào)易限制是對(duì)受維護(hù)行業(yè)的消費(fèi)商和工人的補(bǔ)貼subside,而補(bǔ)貼的代價(jià)那么消費(fèi)者和出口行業(yè)的消費(fèi)商和工人。因貿(mào)易限制而得到維護(hù)的任務(wù)

5、崗位,會(huì)與出口行業(yè)失去的任務(wù)崗位相抵消。關(guān)稅和配額的比較: 消費(fèi)者喪失的總價(jià)值面積都是SUTV; 國內(nèi)消費(fèi)者獲得的利益都是S。 采用關(guān)稅戰(zhàn)略,政府可以添加的收入為T;配額戰(zhàn)略不能為政府添加收入,面積T的收入被獲得配額的外國消費(fèi)者獲得。 關(guān)稅戰(zhàn)略中,U和V是因配置效益降低而呵斥的deadweight損失。配額戰(zhàn)略比關(guān)稅戰(zhàn)略有害,其緣由: 對(duì)于配額戰(zhàn)略,無論外國消費(fèi)者的相對(duì)本錢有多低,都制止他出賣額外單位的商品; 配額不能給政府帶來收入,而是將這部分收入轉(zhuǎn)移給了獲得配額的外國消費(fèi)者。Price國內(nèi)需求 國內(nèi)供應(yīng)關(guān)稅或配額措施后的進(jìn)口 Pw t對(duì)關(guān)稅P2對(duì)配額 Tariff tS U T VPw 原

6、進(jìn)口量 Q1 Q2 Q3 Q4 解釋國家采取貿(mào)易限制的理由,并討論貿(mào)易限制論據(jù)的有效性在特定行業(yè)和條件下,國家防務(wù)national-defense、新興行業(yè)infant industry和反傾銷anti-dumping的論據(jù)可用來闡明貿(mào)易限制的合理性。顯然,現(xiàn)實(shí)世界貿(mào)易限制政策的主要解釋是,特殊利益集團(tuán)和表決人對(duì)這個(gè)政策不好影響的忽視。貿(mào)易限制將高度集中的、能看得見的利益賦予給少數(shù)集團(tuán),而將高度分散的、難以區(qū)分的本錢強(qiáng)加給寬廣公民。政客們非常熱衷于此類問題,雖然這問題與經(jīng)濟(jì)效益明顯相矛盾。第一章 外匯市場Chapter Foreign ExchangeInternational Investm

7、ent 定義外匯匯率報(bào)價(jià)Foreign Exchange Quotations的直接方法和間接方法本國貨幣相對(duì)于外國貨幣的價(jià)值,是由貨幣的供應(yīng)和需求決議的。對(duì)本國貨幣的需求主要來源于出口和金融流入外國人購買本國證券,對(duì)本國貨幣的供應(yīng)來源于進(jìn)口和金融流出。外匯報(bào)價(jià)the Forex Quotations慣例。一切的貨幣仍舊以對(duì)美圓的比價(jià)作為報(bào)價(jià)。慣例上,除了英鎊和歐元外,一切貨幣的匯價(jià)均為每美圓的特定匯率即。直接匯率Direct Exchange Rate,即報(bào)價(jià)采用購買單位的外國貨幣FC所需求的本國或當(dāng)?shù)刎泿臘C的數(shù)量,即DCFC。間接匯率Indirect Exchange Rate,即報(bào)價(jià)采

8、用購買單位本國DC或當(dāng)?shù)刎泿潘枨蟮耐鈬泿臚C的數(shù)量,即FC / DC。英國和歐元區(qū)采用這種方式。假設(shè)DC升值、FC貶值,那么直接匯率下降、間接匯率升高;假設(shè)DC貶值、FC升值,那么直接匯率升高、間接匯率下降。 計(jì)算外幣報(bào)價(jià)差價(jià)the spreads on a foreign currency quotation外匯買賣人普通報(bào)兩個(gè)價(jià): 買入價(jià)bid price; 賣出價(jià)ask priceoffer price。中點(diǎn)價(jià)錢the midpoint price,即是買入價(jià)和賣出價(jià)的平均值或買賣差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢。外匯買賣差價(jià)bid-ask spread的計(jì)算公式為:外匯的買賣差價(jià) 100賣出價(jià) 買入

9、價(jià)賣出價(jià) 假設(shè)外匯買賣差價(jià)的計(jì)算公式為100賣出價(jià)買入價(jià)賣出價(jià),那么計(jì)算所得結(jié)果的單位是bps。 外幣報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)差價(jià)不同的緣由:市場條件、買賣量、銀行和買賣者的情勢 買賣差價(jià)的大小,隨著匯率的不確定性或動(dòng)搖性volatility增大而增大,其緣由在于銀行或買賣者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡risk aversion。 賣差價(jià)的大小,不取決于銀行或買賣者的情勢bank/dealer position。但是,買賣者的情勢會(huì)使差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢發(fā)生挪動(dòng)。例如,買賣者過量供應(yīng)某外國貨幣,會(huì)使直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢降低,而不一定改動(dòng)買賣差價(jià)的大小。 買賣量低的貨幣thinly traded currencies,買賣差價(jià)會(huì)較大。

10、直接匯率報(bào)價(jià)和間接匯率報(bào)價(jià)的相互轉(zhuǎn)換 賣出價(jià)的直接匯率報(bào)價(jià)Direct Ask Exchange Rate,等于買入價(jià)的間接匯率報(bào)價(jià)Indirect Bid Exchange Rate的倒數(shù)reciprocal。 買入價(jià)的直接匯率報(bào)價(jià),等于賣出價(jià)的間接匯率報(bào)價(jià)的倒數(shù)。【例】 下表為美國對(duì)歐元的報(bào)價(jià),計(jì)算買賣差價(jià)。Bid買入價(jià)Ask賣出價(jià)買賣差價(jià)Direct0.98360.98390.0305或3bpsIndirect1.01641.01670.0295或3bps 給出兩個(gè)涉及第三種貨幣的現(xiàn)匯spot exchange報(bào)價(jià),計(jì)算貨幣的交叉匯率交叉匯率cross rate給定兩個(gè)國家中的每個(gè)國家的

11、貨幣與第三國貨幣的匯率,那么這兩個(gè)國家貨幣之間的匯率為交叉匯率。以第三國為本國,那么交叉匯率的計(jì)算公式為:買入價(jià):FC1FC2ask FC1 DCaskDCFC2ask賣出價(jià):FC1FC2bid FC1 DCbidDC FC2bid買入價(jià):F C2F C1ask DCFC1askFC2DCask賣出價(jià):FC2FC1bid DCFC1bidFC2 DCbidFC2F C1ask 1FC1FC2bidFC2FC1bid 1F C2F C1ask【例】 下表列舉了歐元區(qū)美圓對(duì)歐元的報(bào)價(jià),以及在倫敦歐元對(duì)英鎊的報(bào)價(jià),計(jì)算美圓和英鎊的直接和間接報(bào)價(jià)。 和 和 和 歐元區(qū)買入價(jià)Bid歐元區(qū)賣出價(jià)Ask倫敦

12、買入價(jià)Bid倫敦賣出價(jià)Ask倫敦的實(shí)踐買入價(jià)倫敦的實(shí)踐賣出價(jià)Direct0.98360.98391.54731.54801.52191.5231Indirect1.01641.01670.64600.64630.65660.6571套利arbitrage 兩種類型的套利時(shí)機(jī)。任何資產(chǎn)只能有一個(gè)價(jià)錢的法那么闡明,兩個(gè)國家的匯率報(bào)價(jià),在買賣本錢段band之內(nèi)必需一樣。否那么,會(huì)存在兩類套利時(shí)機(jī)。 雙邊套利時(shí)機(jī)bilateral arbitrage opportunity。對(duì)于兩個(gè)國家之間的匯率,一個(gè)國家的買賣差價(jià)bid-ask spread,必需與另一國的買賣差價(jià)相等。 三邊套利時(shí)機(jī)triangu

13、lar arbitrage opportunity。假設(shè)兩種貨幣交叉匯率的報(bào)價(jià),高于或低于這兩個(gè)國家貨幣對(duì)第三國貨幣匯率所隱含的交叉匯率,那么會(huì)出現(xiàn)三邊套利時(shí)機(jī)。 不發(fā)生雙邊套利的條件假定:在外國,本國貨幣直接報(bào)價(jià)FCDC的中點(diǎn)價(jià)錢為S f 即S f 的外國貨幣等于單位本國貨幣,且該中點(diǎn)價(jià)錢的買賣本錢為t c 。因此,在外國,本國貨幣的買賣差價(jià)是S f1t c,即:S f S f t c,S f S f t c。那么在本國,等價(jià)的外國貨幣直接報(bào)價(jià)買賣差價(jià)就應(yīng)該是:1S f S f t c,1S f S f t c。雙邊套利的表示圖:假設(shè)在本國,外國貨幣直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢是1S fx ,那么單位

14、外國貨幣在本國的賣出價(jià)是:1S fx 1t c 。出賣FC可以收回的本國貨幣是:S f1t c1t c1S fx 。假設(shè)大于1,那么實(shí)現(xiàn)了套利。在外國,1單位的本國貨幣出賣,得到的外國貨幣FC為:S f1t c在本國,出賣S f1t c的FC。兩國間無雙邊套利時(shí)機(jī)的條件:S f1t c1t c1S fx 1。通常,x = 1S f 1k 2S f,其中,k 1t c ,S f為在外國本國貨幣的直接匯率報(bào)價(jià)。因此,對(duì)某外國貨幣,國內(nèi)直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢無套利時(shí)機(jī)的最大范圍是1S fx 。 關(guān)于三角套利時(shí)機(jī)條件的圖解:外國2 FC2給出了與FC1的交叉匯率:FC2F C1。本國DC分別給出了與FC1

15、、FC2的匯率報(bào)價(jià):DCFC1和 DCFC2。外國1 FC1給出了與FC2的交叉匯率:FC1FC2。計(jì)算F C2F C1計(jì)算FC1FC2不相等不相等 區(qū)別:外匯的即期spot市場和遠(yuǎn)期forward市場即期匯率,即對(duì)即將發(fā)生的貨幣買賣所作的報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率期價(jià),即當(dāng)前協(xié)議確定匯率,但是交貨delivery和結(jié)算settlement的時(shí)間在未來。 外幣期價(jià)差價(jià)不同的緣由:市場條件、買賣量、銀行和買賣者的情勢以及到期期間或合同履行期與即期匯率一樣,外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議買賣差價(jià)forward contract bid-ask spreads也是不同的,其緣由有市場條件、買賣數(shù)量和協(xié)議的到期期間。買賣差價(jià)隨著

16、合同到期期間的添加而添加由于貼現(xiàn)力隨著合同到期期限的添加而降低。但是,買賣差價(jià)與銀行或買賣者的情勢無關(guān)。 計(jì)算貨幣期價(jià)差價(jià)the spread on a forward currency quotation貨幣期價(jià)差價(jià)的計(jì)算公式為:外匯的買賣差價(jià) 100賣出價(jià) 買入價(jià)賣出價(jià) 計(jì)算遠(yuǎn)期貼水forward discount、遠(yuǎn)期溢價(jià)forward premium,并把它們表示為年利息率遠(yuǎn)期匯率forward exchange rate,經(jīng)常以相對(duì)于即期匯率spot rate的溢價(jià)和貼水的方式來報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率那么是溢價(jià)遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期溢價(jià);遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率那么是貼水遠(yuǎn)期匯率即期匯

17、率遠(yuǎn)期貼水。遠(yuǎn)期溢價(jià)或貼水可以定義為,遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差,與即期匯率的比的百分?jǐn)?shù),即100% 遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率 。對(duì)于兩種貨幣x和y,給定xy的匯率,那么y的年度遠(yuǎn)期溢價(jià)the annualized forward premium on y的計(jì)算公式為:y的年度遠(yuǎn)期溢價(jià) 遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率 12遠(yuǎn)期的月份數(shù)100% 解釋利率平價(jià)拋補(bǔ)covered interest rate parity利率平價(jià)interest rate parityIRP利率平價(jià),是銜接即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和利率的某種關(guān)系。對(duì)于兩個(gè)國家A和B或DC和FC,利率平價(jià)關(guān)系是:遠(yuǎn)期溢價(jià)或貼水兩種貨幣利率折現(xiàn)后的差t

18、he discounted interest rate differential,或:遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率r Br A1r A遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 1r B1r A 留意:以上的匯率均為間接匯率,即FCDC。 闡明利息率拋補(bǔ)coveredriskless interest rate parity的套利利率平價(jià)拋補(bǔ)套利的表示圖:t1時(shí):在t0時(shí)借入的1單位DC一年后的結(jié)果為: S 1r FCF r D Ct0時(shí):在本國借貸1個(gè)單位DC利率為r D Ct1時(shí):在本國將FC轉(zhuǎn)換為DC,其值為:S 1r FCF。一年的遠(yuǎn)期間接匯率為F 遠(yuǎn)期匯率可以防止了FC貶值的風(fēng)險(xiǎn)。t0時(shí):將DC轉(zhuǎn)換為S單位的F

19、C即期匯率為S 。t0時(shí):將S單位的 FC在外國投資利率r FCr D C。在本國,F(xiàn)C的間接即期匯率FCDC為S。t1時(shí)即1年后:在外國投資的結(jié)果FC為:S1r FC。套利的結(jié)果必需為0,因此利率平價(jià)關(guān)系為: S 1r FCF r DC 1,即S1r FC F1 r DC。對(duì)于直接匯率DCFC,利率平價(jià)關(guān)系為:S1r DC F1r FC。第二章 外匯平價(jià)關(guān)系Chapter Foreign Exchange Parity RelationsInternational Investment 解釋彈性匯率或浮動(dòng)flexiblefloating匯率體制如何決議匯率的 彈性或浮動(dòng)flexibleflo

20、ating匯率制,即貨幣都可以在外匯市場自在兌換,并且貨幣的匯率決議于供應(yīng)和需求。 解釋開支負(fù)債賬目the balance-of-payment每一組成部分的作用開支負(fù)債賬目,即在特定時(shí)期內(nèi),對(duì)一國內(nèi)國home country一切跨境資金流動(dòng)的追蹤紀(jì)錄。 資金流入有:出口、出賣國內(nèi)資產(chǎn),外國銀行對(duì)內(nèi)國銀行的貸款等; 資金流出有:進(jìn)口、購買外國資產(chǎn)等。習(xí)慣上將資金流入按照開支負(fù)債的債務(wù)對(duì)待。開支負(fù)債賬目,包括貨幣賬目和金融賬目,它們的總和稱為全面負(fù)債overall balance。假設(shè)全面負(fù)債不為零,那么貨幣機(jī)關(guān)應(yīng)貯藏資產(chǎn)來填補(bǔ)。 貨幣賬目current account。它涵蓋本國居民通常商業(yè)往

21、來的一切貨幣買賣,由貿(mào)易平衡進(jìn)出口來闡明。貨幣賬目的組成: 出口和進(jìn)口; 效力; 所得收入跨境的利息、分紅、各種投資收入; 貨幣轉(zhuǎn)移transfer支付,即沒有對(duì)等報(bào)酬的貨幣流動(dòng)。 金融賬目financial account。它涵蓋本國居民的境外投資和非本國居民在本國境內(nèi)的投資。金融賬目包括: 公司的直接投資; 證券投資; 其他投資和債務(wù)如本國銀行與外國銀行相互間的儲(chǔ)蓄和借貸。 解釋貨幣賬目赤字或盈余及金融賬目赤字或盈余如何影響經(jīng)濟(jì)的 貨幣賬目赤字可以被金融賬目盈余抵消。貨幣赤字不一定是壞的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。只需外國投資者情愿提供投資以彌補(bǔ)赤字,使內(nèi)國為資本凈輸入國,那么貨幣賬目赤字就不會(huì)有任何經(jīng)濟(jì)問

22、題。貨幣賬目赤字,對(duì)本國貨幣產(chǎn)生貶值的壓力由于需求外國貨幣來進(jìn)口;金融賬目盈余,對(duì)本國貨幣產(chǎn)生升值的壓力由于外國對(duì)本國的投資需求本國貨幣。 促使國家貨幣升值appreciate或貶值的根本經(jīng)濟(jì)要素 國家之間通貨膨脹率的不同通貨膨脹率升高,那么本國貨幣貶值?!百徺I力平價(jià)purchasing power parity實(shí)際以為,兩國間貨幣匯率的變動(dòng),應(yīng)該正好抵消折兩國通貨膨脹率的差。 實(shí)踐利率的改動(dòng)changes of real interest rates。實(shí)踐利率即名義利率與通貨膨脹率之間的差。實(shí)踐利率越高,預(yù)期收益率就越大吸引投資越多,那么本國貨幣的需求就越大本國貨幣會(huì)升值。 經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不同國家

23、經(jīng)濟(jì)增長前景看好,本國貨幣升值。 投資環(huán)境的變化如政治穩(wěn)定、法律制度公正、資本的自在流動(dòng)、物價(jià)等。 解釋貨幣政策和財(cái)政政策是如何影響匯率和開支負(fù)債的組成部分決議貨幣價(jià)值的根本經(jīng)濟(jì)要素,受政策要素影響。 貨幣政策。擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)暫時(shí)降低實(shí)踐利率,使通貨膨脹加速,呵斥國內(nèi)貨幣貶值。因此,貨幣賬目由于通貨膨脹和金融賬目由于實(shí)踐利率降低能夠出現(xiàn)赤字。緊縮的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致本國貨幣的升值。 財(cái)政政策。緊縮的財(cái)政政策,會(huì)暫時(shí)降低實(shí)踐利率,并降低通貨膨脹的壓力,呵斥國內(nèi)貨幣貶值。擴(kuò)張的財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)貨幣升值。 描畫固定匯率fixed和聯(lián)絡(luò)匯率pegged exchange rate體制彈性或浮動(dòng)匯率體制

24、flexible / floating exchange rate特點(diǎn): 在外匯市場,兩種貨幣之間的匯率可以自在動(dòng)搖; 中央銀行可以干涉外匯市場,但它僅是眾多游戲者中最重要的一員; 政府無權(quán)也不情愿制定官方匯率或平價(jià)。 政府干涉的方式只能采用適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策。優(yōu)點(diǎn): 匯率是由市場決議的價(jià)錢; 政府沒有必要維護(hù)某一匯率程度; 政府可以自在地采取獨(dú)立的國內(nèi)貨幣和財(cái)政政策。缺陷:動(dòng)搖性很大。固定匯率體制fixed exchange rate特點(diǎn): 兩種貨幣的匯率堅(jiān)持在預(yù)先設(shè)定的程度,即官方平價(jià)official parity; 為了互置信任,必需有約束機(jī)制來維持官方平價(jià)。優(yōu)點(diǎn): 減少了匯率的風(fēng)險(xiǎn);

25、約束政府的政策。缺陷: 剝奪了國家某些貨幣獨(dú)立權(quán); 限制了國家的財(cái)政政策; 難以堅(jiān)持匯率的長期信譽(yù)。聯(lián)絡(luò)匯率pegged exchange rate體制特點(diǎn): 國家將本國貨幣與某一主要貨幣或某些貨幣捆綁在一同,并為它們設(shè)定一個(gè)目的匯率即peg; 允許匯率在目的匯率周圍小范圍動(dòng)搖。 定期地改動(dòng)目的匯率,以反響經(jīng)濟(jì)根本情況的開展趨勢。優(yōu)點(diǎn): 減少了匯率的不穩(wěn)定性; 有利于國際貿(mào)易; 目的匯率加強(qiáng)了國家的貨幣約束; 經(jīng)過限制進(jìn)口和資金流動(dòng),可以控制貨幣的供應(yīng)和需求。缺陷:聯(lián)絡(luò)匯率體制越刻板,就越有能夠因短少調(diào)整而誘發(fā)投機(jī)。 定義絕對(duì)購買力平價(jià)absolute purchasing power par

26、ity和相對(duì)購買力平價(jià)利率平價(jià)關(guān)系interest rate parity relationIRP假設(shè)定義f FSS r FC r DC1r DC,那么可以得到利率平價(jià)關(guān)系的線性近似:f r FC r DC 。它闡明:遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差與即期匯率的百分比,等于利率的差。購買力平價(jià)關(guān)系purchasing power parity relationPPP購買力平價(jià)關(guān)系闡明,兩種貨幣之間的即期匯率正好調(diào)整了這兩國通貨膨脹率的不同。它包括絕對(duì)PPP和相對(duì)PPP。 絕對(duì)購買力平價(jià)absolute purchasing power parity根據(jù)一個(gè)價(jià)錢法那么,商品的實(shí)踐價(jià)錢在一切國家應(yīng)該是一樣的

27、。假設(shè)一國的物價(jià)程度上升,那么該國的匯率就必需貶值,以此來堅(jiān)持兩國實(shí)踐物價(jià)程度的相當(dāng)。按照絕對(duì)PPP關(guān)系,匯率必需等于兩國一切商品價(jià)錢的加權(quán)平均值的比。 相對(duì)購買力平價(jià)relative purchasing power parity按照相對(duì)PPP ,匯率的變動(dòng)必需正好抵消兩個(gè)國家通貨膨脹率的不同。因此,相對(duì)購買力平價(jià)關(guān)系可以寫成:S1S0 1IFC1IDC。S0為最初的匯率,S1為最終的匯率S1、S0為間接匯率報(bào)價(jià),即FCDC;IFC、IDC分別為外國和本國的通貨膨脹率。假設(shè)以s代表匯率的變動(dòng)即s S1S0S0 , 那么:s IFC IDC ;S1 S0s1。這個(gè)PPP關(guān)系,在國際投資組合管理

28、中的重要意義:假設(shè)它堅(jiān)持不變,那么購買力平價(jià)關(guān)系PPP闡明某項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)踐收益,對(duì)恣意國家的投資者都一樣。國際菲什關(guān)系international Fisher relation國際菲什關(guān)系闡明,世界范圍內(nèi)的實(shí)踐利息率是相等的。因此,名義利息率的不同,僅僅是由于國家對(duì)通貨膨脹的預(yù)期不同。假設(shè)用EIFC和EIDC分別表示外國和本國預(yù)期的通貨膨脹率,那么:1 r FC1r DC1EIFC1 EIDC。該等式的線性近似為:EIFCEIDC r FC r DC 。不可拋補(bǔ)的利率平價(jià)關(guān)系uncovered interest rate parity relation不可拋補(bǔ)的利率平價(jià)關(guān)系,是相對(duì)購買力平價(jià)關(guān)系和國際菲什關(guān)系相結(jié)合的實(shí)際。假設(shè)ES1為預(yù)期末期時(shí)的即期匯率,那么:ES1S0 1EIFC 1EIDC 1r FC1r DC。定義

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論