臺灣金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與變革

1、.PAGE ：.；PAGE 47臺灣金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與變革 企管系 林正寶教授 2021/3/6前言臺灣的貨幣制度臺灣金融市場的發(fā)展臺灣金融產(chǎn)業(yè)的變革與未來結(jié)語一、前言產(chǎn)業(yè)製造業(yè)&高科技業(yè)是根，金融服務(wù)業(yè)是葉；產(chǎn)業(yè)猶如人體的骨幹，金融猶如人體的血液；各種產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求資金，挹注資金及提供投資的場所是金融市場。因此，一個國家的金融制度能否健全，金融市場的發(fā)展能否良好，對該國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的影響至深且鉅。根本名詞 貨幣的意義與貨幣的功能：貨幣的意義 在某一時期凡是能被普遍接受作為交換工具或償付債務(wù)之用的物品，皆可稱為貨幣。 貨幣的功能 價值標(biāo)準(zhǔn)、買賣媒介、價值儲藏、延期支付。 貨幣的演進(jìn) 商品貨幣，例如米

2、、魚、布、貝殼、黃金、白銀 等。 金屬貨幣，例如金幣、銀幣等。 信譽貨幣，例如不兌換紙幣、存款貨幣早期的銀行券、銀行各種存款。 塑膠貨幣，例如信譽卡、透過ATM金融卡等。資金剩餘單位及資金赤字單位：現(xiàn)實的經(jīng)濟體系，收支相抵可以說是不常見的事，假設(shè)一個經(jīng)濟單位的收入大於支出，則為資金剩餘單位(Funds Surplus Units)，反之，假設(shè)一個經(jīng)濟單位的收入無法彌補它的支出，則為資金赤字單位(Funds Deficit Units)。間接金融與直接金融：間接金融Indirect Finance主要是透過金融中介Financial Intermediation，如銀行，保險公司等進(jìn)行資金的融通

3、。投資人資金剩餘單位面對資金去處的資訊較模糊，存款者將錢存入銀行，並不知道銀行如何運用這筆資金。資金剩餘單位通常不擔(dān)心借款者的倒帳風(fēng)險，代價是報酬較低。但企業(yè)資金赤字單位透過間接融資所獲得之資金本錢較高。 直接金融Direct Finance指的是資金赤字單位直接向資金剩餘單位籌措資金，而不透過銀行等金融機構(gòu)籌措資金。直接金融常見的方式，在籌措長期資金方面有發(fā)行股票及公司債等，在短期資金週轉(zhuǎn)的籌資上，有發(fā)行商業(yè)本票和銀行承兌匯票等。直接融資必須充分揭露這家公司的財務(wù)訊息，及經(jīng)營狀況，即透明化。企業(yè)透過直接融資所獲得之資金本錢較低。二、臺灣的貨幣制度1. 舊臺幣時期：35年5月20日前臺灣省行政

4、長官公署自日本人手中接納臺灣銀行及臺銀券，並採最高限額發(fā)行30億元之(舊)臺幣。當(dāng)時臺灣的生產(chǎn)事業(yè)及設(shè)施多遭戰(zhàn)爭破壞，急需大量資金從事恢復(fù)生產(chǎn)任務(wù)；又因政府財政困難，臺灣銀行亦需墊付各軍政機關(guān)之經(jīng)費，需求完全仰賴臺灣銀行添加銀行券的發(fā)行，故(舊)臺幣發(fā)行額乃繼續(xù)不斷添加，事實上(舊)臺幣已成為管理紙幣本位制度。至38年6月14日(舊)臺幣改制前夕，(舊)臺幣發(fā)行額已達(dá)5,270億元，假設(shè)再加上改制前夕臺灣銀行即期定額本票發(fā)行額12,億元，此尚未包括當(dāng)時各商業(yè)銀行發(fā)行的定額本票，由此可見，當(dāng)時通貨膨脹之烈。2. 幣制改革：面對惡性通貨膨脹環(huán)境，38年6月15日臺灣省政府乃以中央政府撥還臺灣銀行歷

5、年墊款之80萬兩黃金及撥借的1,000萬美圓外匯為基礎(chǔ)，公告新臺幣發(fā)行辦法，以舊臺幣40,000元折合新臺幣1元，進(jìn)行幣制改革。依據(jù)當(dāng)時新臺幣發(fā)行辦法，新臺幣以黃金、白銀、外匯及可資換取外匯物資十足準(zhǔn)備，新臺幣最高發(fā)行額限為2億元，惟此項發(fā)行額遭到過去惡性通貨膨脹之慘痛經(jīng)驗影響，以及當(dāng)時認(rèn)為臺灣經(jīng)濟活動水準(zhǔn)僅達(dá)1937年的80%之影響，以致當(dāng)時市場信譽擴張大受限制，經(jīng)濟成長呆滯。故於39年7月7日又實施新臺幣限外臨時發(fā)行辦法，限外發(fā)行額以5,000萬元為限，後來由於經(jīng)濟發(fā)展的需求，限外發(fā)行額逐年添加，43年財政部乃準(zhǔn)臺灣銀行得以黃金、外匯及可資換取外匯物資抵充準(zhǔn)備，發(fā)行額可視準(zhǔn)備金情況而增減，

6、事實上，新臺幣的最高限額限制已名存實亡。50年7月中央銀行在臺復(fù)業(yè)，為因應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展實際需求，正式放棄限外發(fā)行政策，改採伸縮性發(fā)行制度管理紙幣本位制。3. 貨幣供給的構(gòu)成依據(jù)我國中央銀行的定義：M1A通貨淨(jìng)額支票存款活期存款M1BM1A活期儲蓄存款M2 M1B定期存款定期儲蓄存款M3 M2準(zhǔn)貨幣quasi money準(zhǔn)貨幣郵政儲金可轉(zhuǎn)讓定期存單NCD外幣存款外匯信託基金外幣定期存單外國人新臺幣存款金融債券國庫券儲蓄券郵匯局轉(zhuǎn)存款附買回買賣RP我國貨幣定義之變遷：如下表三、臺灣金融市場的發(fā)展1. 金融市場的分類資本巿場Capital Market籌措1年以上資金的巿場，如股票巿場及債券巿場，主要是

7、協(xié)助提供廠商在金融市場與機構(gòu)進(jìn)行中長期投資所需資金。貨幣巿場Money Market 籌措一年以內(nèi)資金的巿場，主要為短期融資之用。債權(quán)巿場Debt Market又稱債券市場，包括資本巿場的公債及公司債。投資人購買債券擁有的是債權(quán)，領(lǐng)的是利息。當(dāng)公司倒閉時，債權(quán)人有優(yōu)先被清償權(quán)利。股權(quán)巿場Equity Market又稱股票巿場，是公司出讓經(jīng)營權(quán)給投資人，而投資人為股東，領(lǐng)的是股息。當(dāng)公司倒閉時，股東分配公司剩餘的價值。初級巿場Primary Market又稱發(fā)行巿場Issue Market，是企業(yè)第一次發(fā)行有價證券的巿場。當(dāng)公司初次發(fā)行股票時，稱為初次公開發(fā)行(Initial Public Of

8、ferings，IPO，這家公司稱為發(fā)行公司。次級巿場Secondary Market又稱流通巿場Circulation Market，投資人買進(jìn)股票或其他有價證券後，他能夠臨時需求資金週轉(zhuǎn)，而希望能將手中的有價證券變換成現(xiàn)金，則他可以在流通巿場賣出。集中巿場Concentrated Market集中巿場的特性是產(chǎn)品計價標(biāo)準(zhǔn)化，當(dāng)電腦撮合勝利，買方與賣方就在次一個營業(yè)日交換股票與現(xiàn)金，但在買賣過程中，買方能夠並不認(rèn)識賣方，而券商是扮演經(jīng)紀(jì)的角色，從中賺取傭金或手續(xù)費。櫃檯巿場Over-the-Counter Market又稱店頭巿場，指產(chǎn)品計價方式並沒有標(biāo)準(zhǔn)化，故當(dāng)投資人想買賣有價證券時，他必

9、須親臨券商的櫃檯去議價。券商此時主要是扮演著自營商的角色，平時必須買進(jìn)一定數(shù)量的持股以供給顧客的需求。2. 金融機構(gòu)與分類(1) 間接金融機構(gòu) 貨幣機構(gòu)(i) 銀行同時從事存放款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。在1998年的銀行法依授信的長短天期分為短天期信譽1年以內(nèi)、中期信譽1年到7年，及長期信譽7年以上到20年銀行法第5條，則銀行法設(shè)計以下四種銀行：商業(yè)銀行：供給短期信譽為主。儲蓄銀行：供給中期及長期為主。專業(yè)銀行：以融資給特定產(chǎn)業(yè)為主。信託投資公司：吸收信託資金，辦理中長期信託與投資業(yè)務(wù)為主。商業(yè)銀行雖屬於短期信譽的體系，但依法可成立儲蓄部及信託部。(a) 商業(yè)銀行外國商業(yè)銀行在臺分行與本國銀行大致一樣

10、，但有以下限制：收受新臺幣存款總額不得超過其匯入資金之15倍。這一條款可說是廣義的資本適足率。辦理商業(yè)本票保證業(yè)務(wù)，其保證餘額不得超過本身淨(jìng)值10倍。(b) 專業(yè)銀行我國銀行法共有以下6種分類：工業(yè)信譽：發(fā)展全國工、礦、交通之信譽，如交通銀行。農(nóng)業(yè)信譽：調(diào)節(jié)農(nóng)村金融，供應(yīng)農(nóng)林漁牧生產(chǎn)所需之信譽，如農(nóng)民銀行。輸出入信譽：協(xié)助擴展外銷，及輸入國內(nèi)工業(yè)設(shè)備與原料所需之信譽。中小企業(yè)信譽：協(xié)助中小企業(yè)改善生產(chǎn)設(shè)備，如中小企業(yè)銀行。不動產(chǎn)信譽：提供不動產(chǎn)信譽之銀行，如土地銀行。地方性信譽：為促進(jìn)區(qū)域建設(shè)及平衡發(fā)展的地方性銀行，稱為國民銀行。(c) 儲蓄銀行由於商業(yè)銀行可成立儲蓄部，所以可承做幾乎一切儲蓄

11、銀行業(yè)務(wù)，因此普通企業(yè)家對申請儲蓄銀行興致不高，所以國內(nèi)目前並無儲蓄銀行。(ii) 基層金融信譽協(xié)作社與農(nóng)會信合社的放款有以下限制：放款總額不超過當(dāng)時存款的78%為原則 不得對入社未滿一個月社員放款。對每一社員有最高放款額度之限制。放款須有適當(dāng)保證或質(zhì)押品。信譽放款即無擔(dān)保放款不得超過存款總餘額的30%。 信譽協(xié)作社的經(jīng)營績效：1986年到1995年的10年間，全體信譽協(xié)作社的資產(chǎn)報酬率純益資產(chǎn)從10%到0.49%，而淨(jìng)值報酬率純益淨(jìng)值從22.34%到12.68%信合社的績效仍不致太差的二個緣由：轉(zhuǎn)存制度信合社免繳5%的營業(yè)稅(2) 間接金融機構(gòu) 非貨幣機構(gòu)(i) 郵政儲金匯業(yè)局郵匯局轉(zhuǎn)存款的

12、演變郵匯局已成為同拆巿場大金主，郵匯儲金成為貨幣政策新工具。 (ii) 信託投資公司信託投資公司的意義信託業(yè)務(wù)接受客戶的委託，幫忙客戶經(jīng)理，運用信託資金和信托財產(chǎn)。投資業(yè)務(wù)從事公債，公司債，票券及上巿股票的買賣。信託分類指定用途信託資金由委託人指定用途，金融機構(gòu)於信託期間依委託人指定方式管理運用，裁量權(quán)在於委託人。代為確定用途之信託即為全權(quán)委由金融機構(gòu)代為管理運用，也是目前信託投資業(yè)務(wù)的主流，它具有保本保息的功能，同時，信託公司共同運用一切委託資金。當(dāng)民眾將錢交給銀行也不過問銀行如何運用這筆資金，所以代為確定用途之信託與普通銀行的定期存款類似。信託投資公司與商業(yè)銀行的區(qū)別：關(guān)係人不同收益之負(fù)擔(dān)

13、出發(fā)點不同業(yè)務(wù)性質(zhì)不同無不定期信託繳存準(zhǔn)備金發(fā)給憑證信託投資提不提存款準(zhǔn)備？ 信託資金既非銀行存款，毋需計繳存款準(zhǔn)備金，但須繳存信託資金準(zhǔn)備。目前的信託資金準(zhǔn)備率為15.825%，即 可運用現(xiàn)金或中央銀行認(rèn)可，以有價證券，繳存於央行。(iii) 保險公司保險公司分產(chǎn)物保險及人壽保險二種：產(chǎn)物保險：火災(zāi)保險、海上保險、陸空保險、責(zé)任保險、及其他財產(chǎn)、責(zé)任或綜合保險。人壽保險：人壽險、安康保險及傷害保險。(iv) 票券金融公司成立來源票券金融公司的資金來源及去處資金來源自有資金：資本額20億元進(jìn)行附買回：可以承作淨(jìng)值的6倍所謂附買回Repurchase Agreement, RP即是票券金融公司向

14、投資大眾借錢，但以票券或債券做為抵押，但雙方約定好，票券金融公司會在約定日期將票券及債券贖回。向銀行融資：可以借到金額為淨(jìng)值6倍在同拆巿場借：在同業(yè)拆款巿場向同業(yè)借。經(jīng)營本業(yè)的利潤。資金去處：在初級巿場承銷分為包銷Firm Commitment及代銷Best Effort。包銷即是假設(shè)在約定期間未銷售完，票券公司會按約定價格接受未銷售完的本票。代銷即是票券公司會盡最大努力替企業(yè)銷售它承諾的票券，當(dāng)銷售不完，則會退回原發(fā)行公司。在次級巿場票券公司可以為自營及經(jīng)紀(jì)，當(dāng)辦演自營角色，則是有能夠買入票券。四、臺灣金融產(chǎn)業(yè)的變革與未來 1. 臺灣金融產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)況：(1) 商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務(wù)銀行法71條：(

15、a) 收受支票存款(b) 收受活期存款(c) 收受定期存款(d) 辦理短期及中期放款(e) 辦理票據(jù)貼現(xiàn)(f) 投資公債、短期票券、公司債及金融債券(g) 辦理國內(nèi)外匯兌(h) 辦理商業(yè)匯票之承兌(i) 簽發(fā)國內(nèi)外信譽狀(j) 辦理國內(nèi)外保證業(yè)務(wù)(k) 代理收付款項(l) 代銷公債、短期票據(jù)、公司債及公司股票(m) 辦理與前列各款有關(guān)業(yè)務(wù)之倉庫、保管及代理服務(wù)業(yè)務(wù)(n) 經(jīng)中央主管機構(gòu)核準(zhǔn)辦理之其他有關(guān)業(yè)務(wù)(2) 投資銀行或綜合證券商經(jīng)營的業(yè)務(wù)：(a) 證券承銷Underwriting：包銷&代銷(b) 證券經(jīng)紀(jì)Broker(c) 證券自營Dealer(3) 證券金融公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)：(a) 融

16、資Margin Purchase：代理融資、轉(zhuǎn)融通融資、現(xiàn)金增資(b) 融券Short Selling2. 臺灣金融產(chǎn)業(yè)的變革與未來：1998年，行政院金融革新小組決議臺灣未來的金融產(chǎn)業(yè)將走向綜合銀行。綜合銀行：指一家銀行能同時承做商業(yè)銀行與投資銀行的業(yè)務(wù)。如下圖左半部所示：外在防火牆Outer Fire Wall：針對綜合銀行，以法律規(guī)範(fàn)證券業(yè)即投資銀行與銀行必須分離。內(nèi)在防火牆Inner Fire Wall：狹義解釋，指部門與部門之間的往來，視同他銀行，例如，放款部與信託部之間的借貸必須相互獨立，不能因為二部門同屬一銀行，放款部就出高價購買信託部承銷的股票或公司債。廣義解釋，指銀行與企業(yè)之

17、間必須有所區(qū)隔，它限制銀行能否投資企業(yè)，進(jìn)入企業(yè)的董事會？此稱為關(guān)係2，又稱為關(guān)係人貸款的限制，或轉(zhuǎn)投資的限制。如上圖右半部所示。綜合銀行的演進(jìn)：就全球的分析而言，符合關(guān)係1與關(guān)係2的國家：符合關(guān)係1與2：德國採百貨公司部分制符合關(guān)係1 ：英國採子公司制符合關(guān)係2 ：日本均不符合 ： 美國僅控股公司符合外在防火牆釋例：綜合銀行(外在防火牆的優(yōu)缺點：綜合銀行I無外在防火牆的優(yōu)點降低營運本錢加強服務(wù)顧客促進(jìn)巿場競爭，具規(guī)模經(jīng)濟多樣化經(jīng)營風(fēng)險分散綜合銀行I無外在防火牆的缺點利益衝突銀行兼營不同業(yè)務(wù)的最大能夠風(fēng)險來自於利益衝突。放款風(fēng)險普通投資人看到銀行代為銷售，覺得這公司應(yīng)不致太差，故就買了公司債，

18、銀行因此將間接金融的放款風(fēng)險，轉(zhuǎn)為直接金融的債務(wù)風(fēng)險，使存款戶得到保證，卻使投資人遭到傷害。使存款戶與投資人面臨利益衝突。風(fēng)險添加當(dāng)商業(yè)銀行被允許從事證券承銷，而被承銷之公司發(fā)生財務(wù)困難，銀行能夠會被要求放款以支應(yīng)該公司的營運，添加銀行的風(fēng)險。國家金融平安網(wǎng)負(fù)荷過重臺灣釋例：國際票券金融舞弊(楊瑞仁)案、力霸集團(tuán)掏空資產(chǎn)(王又曾)案等。 綜合銀行內(nèi)在防火牆的優(yōu)缺點：內(nèi)在防火牆的意義與內(nèi)容內(nèi)在防火牆建構(gòu)較鬆的以德國與日本為主，但這是相對其他國家而言，並非絕對如此。在德國與日本，綜合銀行可以擁有公司大量股權(quán)，甚至可以影響公司決策，在德國，一家銀行假設(shè)與公司親密往來，而提供這公司投資上的任何相關(guān)需求

19、，或接受公司的存款，這家銀行即被稱為主人銀行德文hausbank，在日本，這類似的關(guān)係，稱之為主要銀行keiretsu，均是main bank之意，而在臺灣，則可稱為財團(tuán)。3. 臺灣釋例：臺北十信事件、彰化六信擠兌事件、高雄銀行掏空資產(chǎn)(王玉雲(yún)家族)案。綜合銀行II無內(nèi)在防火牆的優(yōu)點1. 降低不對稱訊息銀行可介入企業(yè)經(jīng)營的一大好處即是降低銀行與客戶的不對稱訊息。銀行由於直接介入企業(yè)的經(jīng)營，所以企業(yè)的經(jīng)營狀況，銀行非常清楚，對應(yīng)貸款的數(shù)字也充分了解企業(yè)償債的才干，而可減少逾期放款或呆帳的發(fā)生。2. 可降低本錢當(dāng)商業(yè)銀行也可協(xié)助企業(yè)經(jīng)營時，商業(yè)銀行的資金本錢因為來自客戶，所以較廉價，而投資銀行動用

20、的是自有資本，綜合銀行的本錢較低，為不公平的競爭。臺灣個案：邁向綜合銀行金融控股公司關(guān)係1：銀行與證券外在防火牆60年代證券商管理辦法時期在民國50年，財政部規(guī)定證券商管理辦法，當(dāng)時的規(guī)定中有3條指出證交所決定誰可以當(dāng)經(jīng)紀(jì)人47條有資格當(dāng)經(jīng)紀(jì)人必須向主管機關(guān)註冊46條經(jīng)紀(jì)人分為甲、乙二種甲種經(jīng)紀(jì)人以代客買賣為主：即現(xiàn)在的證券經(jīng)紀(jì)商。乙種經(jīng)紀(jì)人，以自行買賣證券為主：即現(xiàn)在的證券自營商。 70年代證券買賣法與銀行法立法時期證券買賣法證券商不得由他業(yè)兼營，但金融機構(gòu)得經(jīng)主管機關(guān)之許可，兼營證券業(yè)務(wù)。銀行法在銀行法第一章通則的第3條，此新的銀行法明訂商業(yè)銀行、儲蓄銀行、專業(yè)銀行及信託投資公司均可經(jīng)營承

21、銷及自營買賣或代客買賣有價證券第3條第15項則綜合證券商的經(jīng)紀(jì)、自營及承銷均已被包含在此款中。但在接著的儲蓄銀行及信託投資公司專章對能否涉足證券業(yè)又有更詳細(xì)規(guī)定：儲蓄銀行：有關(guān)自營投資公債、短期票券、公司債券及公司股票第78條第7項有關(guān)承銷承銷公債、國庫券、公司債券及公司股票第78條第13項信託投資公司：又在第六章信託投資公司，即第101條，規(guī)定了與信託投資公司有關(guān)證券之業(yè)務(wù)：有關(guān)自營投資公債、短期票券、公司債券、公司股票及上巿股票第2項有關(guān)承銷、經(jīng)紀(jì)及自營：承銷及自營買賣或代客買賣有價證券第5項臺灣個案：邁向綜合銀行金融控股公司關(guān)係1：銀行與證券外在防火牆80年代證券商設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)1988年5月

22、17日證管會依證券買賣法第44條第4項規(guī)定，頒訂證券商設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定銀行除自行買賣政府債券之外，僅得兼營以下各款之-業(yè)務(wù)為限：有價證券之承銷有價證券自行買賣有價證券經(jīng)紀(jì)或居間有價證券承銷及自行買賣有價證券之自行買賣及在營業(yè)處所受託買賣有價證券關(guān)係2：銀行與企業(yè)內(nèi)在防火牆 銀行與證券業(yè)的內(nèi)在防火牆修正銀行法第83條：儲蓄銀行投資有價證券上巿上櫃公司債由銀行淨(jìng)值的15%，提高到20%。上述投資有價證券的20%內(nèi)，假設(shè)投資上櫃股票，其比例不得超過淨(jìng)5%。轉(zhuǎn)投資金融週邊事業(yè)的總額度以銀行淨(jìng)值40%為上限，但投資單一公司不得超過銀行淨(jìng)值5%。轉(zhuǎn)投資假設(shè)是非金融週邊事業(yè)，則不得超過5%，且在的40%

23、之內(nèi)扣除。商銀在資本額5%的限額內(nèi)，可投資創(chuàng)投公司，而且商銀投資創(chuàng)投，將受銀行投資單一公司，持股最高5%的限制。關(guān)係2：銀行與企業(yè)內(nèi)在防火牆 轉(zhuǎn)投資必須從資本適足率扣除：財政部規(guī)定，假設(shè)銀行一定要選擇轉(zhuǎn)投資，而非放款，則在計算國際清算銀行(Bank of International Settlements, BIS)的資本適足率時，必須將轉(zhuǎn)投資金額從資本扣除，即： 金融控股公司：金控公司立法背景金控公司立法的目的 興利除弊金控公司子公司有四類：中心子公司金融相關(guān)事業(yè)非中心子公司非金融相關(guān)事業(yè)子公司創(chuàng)投子公司金控公司成立方式及運作金控公司定義實質(zhì)定義：凡對銀行、證券及保險持股25%以上，或擁有一半以上董事席位者，但必須跨業(yè)經(jīng)營。金控公司且允許一人公司：排除現(xiàn)行公司法公司股東須在7人以上的規(guī)定，金控公司為純粹控股公司。金控公司成立後的合併方式營業(yè)讓與股份轉(zhuǎn)換金控公司的上市投資份金融相關(guān)事業(yè)的防火牆稅率優(yōu)惠綜效的產(chǎn)生五、結(jié)語1. 臺灣光復(fù)後，省政府自日人手中接納省屬金融機構(gòu)彰銀、一銀、華