低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的二輪修復(fù)意味著什 么

1、報(bào)告正文近期權(quán)益市場整體缺乏主線，主題的輪動是少有“看著不錯但不易賺錢”的機(jī)會。轉(zhuǎn)債這邊，也出現(xiàn)比較戲劇的表現(xiàn)，3 月中下旬我們判斷轉(zhuǎn)債低價券估值的修復(fù)基本結(jié)束，但近期低價券的表現(xiàn)卻跟跟預(yù)期有些差別，一些信用資質(zhì)較弱、但業(yè)績反轉(zhuǎn)、或主題回升的品種表現(xiàn)突出，例如鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、廣匯轉(zhuǎn)債等品種；另外，一些低資質(zhì)/高溢價的轉(zhuǎn)債品種也出現(xiàn)了二輪修復(fù)行情。為何出現(xiàn)這樣的局面，從中我們應(yīng)該如何解讀后續(xù)行情的情況，本篇報(bào)告將由此展開討論。低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的二輪修復(fù)今年以來低價修復(fù)路徑來看，可以將其分位兩個階段：階段 1： 2 月 6 日至 2 月 22 日，低價轉(zhuǎn)債估值整體修復(fù)的 beta 行情。股市風(fēng)格切換

2、、信用環(huán)境改善、下修密集等因素催化下，轉(zhuǎn)債低價券迎來快速修復(fù)行情，100 元以下的低價品種定位普遍提升 5-8 元，此階段低資質(zhì)轉(zhuǎn)債同低價券同步修復(fù)，修復(fù)幅度同樣在 5-8 元區(qū)間。2 月底至 3 月中旬，低價券的整體性修復(fù)放緩。低價券的結(jié)構(gòu)性行情主要集中在正股強(qiáng)勢的品種，而低價券整體性修復(fù)告一段落，森特、迪龍、維爾等強(qiáng)主題品種表現(xiàn)優(yōu)異，但本鋼、廣匯等低資質(zhì)/正股疲弱的品種橫盤震蕩階段 2：3 月 15 日至 4 月 16 日，低資質(zhì)品種估值的二輪抬升。定位在 95 元以下的轉(zhuǎn)債品種平均修復(fù) 4.5 元，定位在 90 元以下的品種平均修復(fù)幅度更是達(dá)到了 6.5 元，廣匯、本鋼等大額存量、資質(zhì)明

3、顯瑕疵的品種修復(fù)幅度更是超過 10 元，漲幅甚至超過第一階段。圖表 1：低資質(zhì)轉(zhuǎn)債品種的修復(fù)路徑115國城95轉(zhuǎn)股溢價率（%）75科達(dá)嶺南城地55孚日35廣匯 15本鋼永安707580859095100收盤價（元）4月16日2月22日2月5日-5 105數(shù)據(jù)來源：Wind，整理5%25%中位數(shù)75%95%18016014012010080數(shù)據(jù)來源：Wind，整理具體看，近期低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的修復(fù)可以從以下兩個角度展開：正股表現(xiàn)優(yōu)異、或者轉(zhuǎn)債下修的低資質(zhì)品種，包括了本鋼轉(zhuǎn)債、鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、廣匯轉(zhuǎn)債、清水轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債等，正股的優(yōu)異表現(xiàn)是這類品種修復(fù)的主要原因。另外，英特、孚日、海瀾等品種的下修，

4、導(dǎo)致相關(guān)轉(zhuǎn)債走出獨(dú)立行情。正股表現(xiàn)一般、高溢價的低資質(zhì)品種：其中亞藥轉(zhuǎn)債、國城轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、潤達(dá)轉(zhuǎn)債等品種，雖然正股區(qū)間表現(xiàn)優(yōu)異，但此類品種顯然偏債性，轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)超預(yù)期。另外，城地、嶺南、國城正股未明顯上漲（或出現(xiàn)調(diào)整），但轉(zhuǎn)債期間收益修復(fù) 5 元以上。這兩類品種主動提估值背后顯然有除去正股外的其他原因。低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的二輪修復(fù)主要是：前期的賺錢效應(yīng)帶來“活躍資金”參與低價轉(zhuǎn)債的熱情。從 2 月以來，轉(zhuǎn)債的低價品種的優(yōu)勢獲得展現(xiàn)，整體賺錢效應(yīng)提升；另外，部分低價品種正股的極強(qiáng)彈性帶動了轉(zhuǎn)債的暴漲，甚至信用資質(zhì)較弱&存量空間不小&前期觸碰 70 元的本鋼、鴻達(dá)、廣匯等品種也獲得了 30%

5、以上的漲幅，低價券/低資質(zhì)券的賺錢效應(yīng)，帶動了“活躍資金”的熱情。低價券修復(fù)尾聲遵循著阻力最小方向。定位在 95 元以下的低資質(zhì)轉(zhuǎn)債主要集中在 AA 評級及以下品種，而例如本鋼、廣匯、吉視等評級較高的低價品種也存在明顯的信用瑕疵，對于機(jī)構(gòu)來說，這類品種往往難以入庫。同股市演繹類似，在低價轉(zhuǎn)債整體修復(fù)告一段落后， “活躍”資金在轉(zhuǎn)債市場同樣避開機(jī)構(gòu)持倉擁擠品種，遵循阻力最小方向演繹，從此類品種 3 月中旬以來成交額的暴漲/轉(zhuǎn)債整體成交一般的對比可以印證。圖表 3：機(jī)構(gòu)持倉比例較低的低資質(zhì)轉(zhuǎn)債，向上阻力往往更小本鋼游族英特廣匯孚日天創(chuàng) 亞藥嶺南國城維格威唐交建靖遠(yuǎn)文科鴻達(dá)科達(dá)城地佳力 思特新星搜特

6、清水吉視大業(yè)漢得強(qiáng)力瀛通花王萬順轉(zhuǎn)2183.15-4.16期間收益（元）1614121086420-2-5%0%5%10%15%20%25%30%基金機(jī)構(gòu)持倉比例（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 4：此輪低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的修復(fù)本質(zhì)在于消滅絕對低價轉(zhuǎn)債（定位 95 元以下品種）小于95元比例已經(jīng)回到年初水平 95（%）70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021數(shù)據(jù)來源：Wind，整理80%小于100轉(zhuǎn)債占比處于歷史中樞 100（%）70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021歷史低價品種二輪修復(fù)的經(jīng)驗(yàn)從 2018 年以來，低價轉(zhuǎn)債

7、的修復(fù)發(fā)生過 5 輪（最低 25%分位轉(zhuǎn)債定位低于 95 元）。在 4 月展望中，我們詳細(xì)復(fù)盤了 4 輪低價券修復(fù)路徑，幾輪低價券的修復(fù)都伴隨著股市低價品種階段性止跌反彈/信用風(fēng)險修復(fù)/轉(zhuǎn)債密集下修等現(xiàn)象，其中股市是否具備熊轉(zhuǎn)牛的全局性機(jī)會，以及復(fù)蘇階段寬松的流動性環(huán)境，是低價品種修復(fù)空間最大的影響因素。在低價券修復(fù)行情的尾聲，均出現(xiàn)了弱資質(zhì)/偏債（高溢價）低價券補(bǔ)漲的現(xiàn)象。包括了 18 年 11 月、19 年 3 月、19 年 9 月、21 年 3 月中。圖表 5：2018 年以來低價轉(zhuǎn)債低位修復(fù)總共發(fā)生過 5 次轉(zhuǎn)債分位數(shù)絕對價格 5%25%120115110105100959085801

8、8/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/04數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 6：低價券修復(fù)尾聲均出現(xiàn)弱資質(zhì)/偏債（高溢價）低價券補(bǔ)漲的現(xiàn)象轉(zhuǎn)債價格低于95比例（%）70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021數(shù)據(jù)來源：Wind，整理2018 年 11 月-12 月：階段性修復(fù)末期，弱資質(zhì)/高溢價品種迎來二輪修復(fù)行情。2018 年 10 月中-12 月初，大小票切換，信用政策改善，低價轉(zhuǎn)債迎來修復(fù)行情。2018 年 8 月至 10 月，基本面疲弱下股市出現(xiàn)第二輪下殺，10

9、 月 11日更是千股跌停，低價轉(zhuǎn)債繼續(xù)下殺。2018 年 10 月中旬，“民企座談會”等事件釋放了政策端“寬信用” 的預(yù)期，同時抱團(tuán)板塊出現(xiàn)解體，小盤股迎來修復(fù)的機(jī)會；另外信用風(fēng)險獲得釋放、低價轉(zhuǎn)債密集下修，低價券迎來整體性修復(fù)，同時弱資質(zhì)品種也跟隨修復(fù)。11 月底至 12 月初，弱資質(zhì)/高溢價品種迎來二輪修復(fù)行情。其中，輝豐、眾興、時達(dá)、模塑、亞太、巖土、洪濤、林洋等低資質(zhì)/低溢價品種在此階段普遍修復(fù) 1-3 元；另外，此輪弱資質(zhì)/高溢價品種修復(fù)伴隨著成交量的大幅提升。修復(fù)的方向來看，修復(fù)幅度較大的品種主要集中在機(jī)構(gòu)難以入庫的低資質(zhì)品種，而例如藍(lán)思、湖廣、蒙電同樣低價、但資質(zhì)較好、機(jī)構(gòu)持倉比

10、例較高的品種此階段幾乎沒有修復(fù)。本輪低價券修復(fù)末期，低價券整體修復(fù)空間有限，“靈活資金”參與炒作低資質(zhì)品種，方向上偏向阻力最小的機(jī)構(gòu)低持倉品種。圖表 7：11 月底至 12 月初，低價轉(zhuǎn)債修復(fù)告一段落圖表 8：低價/高溢價的低資質(zhì)品種成交放大120修正溢價率 80修正溢價率（右軸）25420(2)(4)(6)(8)(10)241412231022862142200絕對值最低/且高溢價轉(zhuǎn)債成交額（億元）18/0918/1018/1118/12數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：右圖成交額為價格最低、且高溢價的前 10 只轉(zhuǎn)債品種成交額加總18-1018-1118-1219-012019 年 3 月：反轉(zhuǎn)

11、式牛市尾聲，弱資質(zhì)/高溢價品種同樣迎來二輪修復(fù)行情。2019 年 1 月至 3 月，股市迎來反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)債低價券迎來整體性反彈。信用端從緊到寬、貿(mào)易摩擦趨緩，股市風(fēng)險偏好快速提升，科創(chuàng)板、兩會等政策面利好持續(xù)刺激股市。相比于 2018 年 6 月底的股市暴跌后階段性喘息、以及 2018 年 10 月的大小票風(fēng)格切換， 2019 年股市的前面大幅普漲給予轉(zhuǎn)債極強(qiáng)的動能，轉(zhuǎn)債低價品種享受平價&估值提升帶來的雙重收益。3 月至 4 月初，弱資質(zhì)/高溢價品種迎來二輪修復(fù)行情。其中，亞太、模塑、眾興、洪濤、巖土、輝豐、久其、贛鋒等低資質(zhì)/低溢價品種在此階段普遍修復(fù) 5-8 元；另外，此輪同樣出現(xiàn)行情末期的“

12、靈活資金”炒作現(xiàn)象，弱資質(zhì)/高溢價品種修復(fù)同樣伴隨著成交量的大幅提升。圖表 9：19 年 3 月修復(fù)斜率放緩圖表 10：低價/高溢價的低資質(zhì)品種成交放大4,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,00018/1219/0119/0219/0319/04350萬得全A中證轉(zhuǎn)債(右軸）34033032031030029028027026025絕對值最低/且高溢價轉(zhuǎn)債成交額（億元）2015105019-0119-0219-0319-04數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：右圖成交額為價格最低、且高溢價的前 10 只轉(zhuǎn)債品種成交額加總2019 年 9 月：整體性修復(fù)尾聲

13、，弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債修復(fù)同樣伴隨成交額的抬升2019 年 6 月至 9 月，貿(mào)易戰(zhàn)階段性緩和促進(jìn)風(fēng)險偏好提升，抵價券迎來復(fù)蘇行情。中美經(jīng)貿(mào)磋商再度重啟下貿(mào)易戰(zhàn)“悲觀”預(yù)期緩解，8 月份以后全球進(jìn)入降息潮，工業(yè)企業(yè)利潤好于預(yù)期，同時國內(nèi)政策釋放積極信號，市場回暖。轉(zhuǎn)債方面，6 月至 8 月，低價轉(zhuǎn)債估值持續(xù)恢復(fù)，低資質(zhì)轉(zhuǎn)債同樣迎來估值修復(fù)行情。8 月末修復(fù)基本到位。9 月中上旬，弱資質(zhì)/高溢價品種迎來二輪修復(fù)行情。其中，亞太、模塑、雙環(huán)、小康、雅化、永鼎、時達(dá)等低資質(zhì)/低溢價品種在此階段普遍修復(fù) 1-3 元；另外，此輪弱資質(zhì)/高溢價品種修復(fù)同樣伴隨著成交量的大幅提升。修復(fù)的方向來看，9 月初股市走勢較強(qiáng)

14、，弱資質(zhì)/偏債轉(zhuǎn)債&正股表現(xiàn)較好的偏股型轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均不錯。圖表 11：19 年 9 月低價券修復(fù)階段性尾聲圖表 12：低價/高溢價的低資質(zhì)品種成交放大80修正溢價率絕對值最低/且高溢價轉(zhuǎn)債成交額（億元）3533312927252319-0619-0719-0819-0919-10數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：右圖成交額為價格最低、且高溢價的前 10 只轉(zhuǎn)債品種成交額加總1.61.41.210.80.60.40.2019-0819-092021 年 3 月-4 月：低價券估值修復(fù)告一段落，弱資質(zhì)/高溢價品種二輪拉漲2021 年 2 月至 3 月，股市高低切換，低價券迎來整體修復(fù)行情。21 年 2月以

15、來，股市小票的均值回歸、下修密集、信用風(fēng)險逐步釋放，低價轉(zhuǎn)債迎來修復(fù)行情，但轉(zhuǎn)債估值修復(fù)主要集中在 2 月中下旬。3 月低價品種的表現(xiàn)主要依靠個股行情整體性抬升已經(jīng)不再。3 月中至今，弱資質(zhì)/高溢價品種迎來二輪修復(fù)行情。其中，亞藥轉(zhuǎn)債、國城轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、潤達(dá)轉(zhuǎn)債等低資質(zhì)/低溢價品種在此階段普遍修復(fù) 4-6 元，修復(fù)幅度不輸?shù)谝惠?；本鋼、廣匯等正股配合的品種修復(fù)幅度更是突破 10 元；另外，此輪同樣出現(xiàn)行情末期的“靈活資金”炒作現(xiàn)象，弱資質(zhì)/高溢價品種修復(fù)同樣伴隨著成交量的大幅提升。修復(fù)的方向來看，依然是集中在機(jī)構(gòu)難以入庫/籌碼分散的低資質(zhì)品種，強(qiáng)力、湖廣、亞太等籌碼集中的低價品種修

16、復(fù)幅度并不大。本輪低價券修復(fù)方向上相對偏向阻力最小的機(jī)構(gòu)低持倉品種。圖表 13：21 年 3 月中旬低價券估值整體修復(fù)尾聲圖表 14：低價/高溢價的低資質(zhì)品種成交放大80修正溢價率302928272625242322212021-0221-0321-04數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：右圖成交額為價格最低、且高溢價的前 10 只轉(zhuǎn)債品種成交額加總20絕對值最低/且高溢價轉(zhuǎn)債成交額（億元）18161412108642021-0221-0321-04結(jié)論：低價券的階段性估值修復(fù)已到尾聲綜合幾輪表現(xiàn)，低資質(zhì)/高溢價品種的修復(fù)主要集中在低價券整體性行情的初期以及尾聲。初期低價券估值的整體性修復(fù)拉動了低資質(zhì)

17、品種的修復(fù)，而在低價券整體性修復(fù)疲弱的尾聲，往往會迎來低資質(zhì)品種的二輪修復(fù)，此現(xiàn)象類似于股市牛市末期的最后的拉升。低價券行情尾聲的“消滅”低價/低資質(zhì)/高溢價品種是一種“活躍資金”的炒作。每輪低價券牛市尾聲，低價/低資質(zhì)/高溢價品種的成交量均會出現(xiàn)明顯的放量，結(jié)合此類品種的高入庫門檻以及低機(jī)構(gòu)持倉，“活躍資金”的階段性參與是主因，這對應(yīng)著股市抱團(tuán)解體后一些小票的持續(xù)拉漲，市場都在聰明的選擇阻力小的方向。從估值端來看，高低平價轉(zhuǎn)債的估值分化已經(jīng)系統(tǒng)性修復(fù)，低平價轉(zhuǎn)債估值不再便宜，低價券的估值修復(fù)已經(jīng)基本到位。低價券的繼續(xù)修復(fù)需要依靠股市全面牛市及充裕流動性配合，這兩個條件在下一階段難以達(dá)到；股市

18、中機(jī)構(gòu)品種承壓，但代表小票的國證 2000 持續(xù)突破阻力線，依然會有一些低價品種表現(xiàn)強(qiáng)勢，低價券的參與思路依然是把我個券機(jī)會，方向上選擇業(yè)績大幅提升、估值合理、機(jī)構(gòu)持倉不擁擠的方向。圖表 15：低價券整體估值近期回落120修正溢價率80修正溢價率453525155-5-152018201920202021數(shù)據(jù)來源：Wind，整理市場策略：等待動力，重視估值與業(yè)績的匹配股市震蕩，股市雖反彈，但動力尚不足。截至周五，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普 500 指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，納斯達(dá)克反彈新高，但同期 A 股相對偏弱。另外，不僅美年健康、華海藥業(yè)、順豐控股、中國中免等大白馬在業(yè)績不達(dá)預(yù)期下跌停，甚至萬華化學(xué)、中泰化

19、學(xué)等業(yè)績翻幾番的品種也出現(xiàn)大跌，高價是主因、業(yè)績僅是導(dǎo)火索，業(yè)績報(bào)告期市場已經(jīng)達(dá)到第三層博弈階段。當(dāng)然，周五市場出現(xiàn)相對強(qiáng)勢的反彈，但目前持續(xù)的動力尚需觀察，市場缺乏主線，白馬成長股又頻現(xiàn)閃崩。因此，行情的持續(xù)性存在不確定性。股市賽道股近期的核心矛盾在于高估值/持倉擁擠。這里的賽道股分兩類，一類是強(qiáng)成長/弱周期的一些消費(fèi)/新能源品種，主要矛盾在于高估值 /持倉擁擠，向上阻力大；另一類，是目前看似估值合理的強(qiáng)周期成長品種，此類品種估值看似合理，但除非基本面持續(xù)超預(yù)期，目前高點(diǎn)業(yè)績下的估值具有迷惑性，雖然這類品種具備成長性，但在價格已經(jīng)不便宜的時候，周期高點(diǎn)套現(xiàn)依然是不少投資者的選擇，近期一些中上

20、游白馬品種對于大宗價格的敏感度下降可以印證這個現(xiàn)象。方向上，在一季報(bào)披露時點(diǎn)，具備業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異、估值不貴、且持倉不過分擁擠的品種是回報(bào)相對更優(yōu)的方向；另一方面，需要注意業(yè)績可能不及預(yù)期的白馬品種面臨的快速回撤風(fēng)險，并且注意已經(jīng)處于周期景氣高點(diǎn)的順周期優(yōu)質(zhì)品種可能面臨“預(yù)期充分后兌現(xiàn)收益”的風(fēng)險。另外，中期來看依然需要注意高估值板塊的回撤風(fēng)險，做好防御。 轉(zhuǎn)債估值修復(fù)的空間不大，后續(xù)更依賴正股的表現(xiàn)。本周低價轉(zhuǎn)債品種估值已經(jīng)有所回調(diào)，低資質(zhì)品種的活躍同樣是估值修復(fù)末期的表現(xiàn)，微觀的表現(xiàn)也印證了我們前期低價券整體修復(fù)的空間已不大的結(jié)論。往后來看，在股市大小票收斂行情下，不少中低價轉(zhuǎn)債依然可以把握正

21、股的機(jī)會，方向上選擇業(yè)績強(qiáng)勢、行業(yè)回暖具備持續(xù)性、賽道不擁擠的品種。圖表 16：股市大小票收斂依然在演繹1.251.21.151.11.0510.950.90.850.8國證2000國證30020/1221/0121/0221/0321/04數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：以 20 年 12 月為基點(diǎn)轉(zhuǎn)債名稱2020 年業(yè)績增速（%）2020 四季度業(yè)績增速2021 一季度業(yè)績增速（%）（%）申萬行業(yè)截至 4 月16 日轉(zhuǎn)債價格截至 4 月正股16 日溢價PE(2021，圖表 17：聚焦績優(yōu)品種（元）率（%）wind）紫金轉(zhuǎn)債51.9%51.5%141.4%有色金屬159.549.1722.34贛

22、鋒轉(zhuǎn) 2186.2%2301.5%:5709.38%6483.96%有色金屬158.000.0572.66明泰轉(zhuǎn)債16.7%62.2%164.46%180.99%有色金屬166.29-0.569.63金力轉(zhuǎn)債55.8%82.1%160%200%有色金屬115.3226.7645.95藍(lán)帆轉(zhuǎn)債511.9%593.5%866.5%1214.2%1039.65%1177.79%醫(yī)藥生物118.652.564.83英科轉(zhuǎn)債3829.56%4913.39%2686.60%-2841.41%醫(yī)藥生物1,737.0032.113.60寶萊轉(zhuǎn)債433.1%456.3%225.5%387.6%-醫(yī)藥生物101.

23、8182.78-科華轉(zhuǎn)債210%240%3971.1%5013.8%500%620%醫(yī)藥生物99.3524.68-華通轉(zhuǎn)債166%-182%17128.42%748.84%770.06%醫(yī)藥生物107.635.0912.97一品轉(zhuǎn)債57.02%220.48%57.3%醫(yī)藥生物128.1021.8228.68同和轉(zhuǎn)債45.01%48.60%27.5%醫(yī)藥生物117.220.6129.47天目轉(zhuǎn)債-60%-50%147.8%288.8%-休閑服務(wù)121.10-0.9822.08龍大轉(zhuǎn)債276.06%234.54%40.1%52.71%食品飲料120.266.569.30太陽轉(zhuǎn)債-10.00%-10

24、0-110%輕工制造190.9010.2811.18勝達(dá)轉(zhuǎn)債136.6%184%661%946.3%-輕工制造98.8216.53-歐派轉(zhuǎn)債10%20%24.3%64.1%-輕工制造216.10-0.0637.06景興轉(zhuǎn)債50%-80%193.56%153%-200%輕工制造116.131.24-樂歌轉(zhuǎn)債233.44%-265.19%138.51%-輕工制造126.16158.2814.67奧瑞轉(zhuǎn)債2.96%單季度 2.26 億，同比負(fù)轉(zhuǎn)正400%-550%輕工制造120.303.2414.69比音轉(zhuǎn)債17.18%33.68%50%-60%紡織服裝128.200.1617.60駱駝轉(zhuǎn)債18.1

25、%28.2%44.4%78.7%295.32%341.29%汽車119.379.2713.71中鼎轉(zhuǎn) 2-20.3%-10.3%10481.5%14043.8%28.48%46.83%汽車111.1025.9916.99模塑轉(zhuǎn)債-1.7567279.05%149.67%152.78%汽車163.30137.47-雙環(huán)轉(zhuǎn)債-34.59%266.66%盈利 0.45-0.55 億元汽車113.6814.0328.59眾興轉(zhuǎn)債176.24%135.82%6602.15%-7292.08%農(nóng)林牧漁98.5423.58-宏川轉(zhuǎn)債58.98%150.5%95%115%交通運(yùn)輸109.7031.2923.3

26、9天鐵轉(zhuǎn)債53.41%278.6%6,602.15% - 7,292.08%建筑裝飾169.000.2520.04交科轉(zhuǎn)債35.99%111.6%758.5%1011%建筑裝飾109.593.97-城地轉(zhuǎn)債18.49%33.50%-建筑裝飾88.8471.5111.56長海轉(zhuǎn)債-6.40%36.00%60.53%-103.33%建筑材料0.000.00-奧佳轉(zhuǎn)債55.89%48.93%394.54%442.57%家用電器160.400.2718.60朗新轉(zhuǎn)債-30.69%13.32%40%-45%計(jì)算機(jī)115.5910.2119.34久其轉(zhuǎn)債26.60%326.8%672.45%842.39%

27、計(jì)算機(jī)99.9992.660.00博彥轉(zhuǎn)債34.26%144.33%672.45%842.39%計(jì)算機(jī)124.740.2514.40漢得轉(zhuǎn)債-18.7%5.7%1177.2%2099.3%-計(jì)算機(jī)96.0034.8424.15賽意轉(zhuǎn)債163.96%350.1%204.72%306.3%計(jì)算機(jī)127.10-0.1425.58法蘭轉(zhuǎn)債51.92%44.5%126.3%100%120%機(jī)械設(shè)備123.84-0.1818.45鋒龍轉(zhuǎn)債33.96%77.4%125%110%130%機(jī)械設(shè)備102.327.71-永創(chuàng)轉(zhuǎn)債52.2%82.6%106.3%543.9%-機(jī)械設(shè)備128.50-1.1126.18

28、滬工轉(zhuǎn)債20.8%52.3%13.2%69%-機(jī)械設(shè)備109.4812.3325.08高瀾轉(zhuǎn)債50.83%106.60%-機(jī)械設(shè)備97.0024.65-齊翔轉(zhuǎn) 250%80%48.5%240.6%200%245%化工113.10-0.0413.10鴻達(dá)轉(zhuǎn)債29.18%60.86%-化工99.40-0.09-道恩轉(zhuǎn)債414.51%91.27%251.25%308.22%化工97.3047.5016.53利爾轉(zhuǎn)債96.76%154.66%91.89%-139.86%化工129.405.2815.92光華轉(zhuǎn)債159.16%-233.2%190.31%-化工111.440.53-僑銀轉(zhuǎn)債186.03%

29、160.48%-公用事業(yè)102.5538.7920.76聯(lián)泰轉(zhuǎn)債35.72%32.5%-公用事業(yè)331.82155.029.94旺能轉(zhuǎn)債24.74%35.2%52.38%-64.10%公用事業(yè)115.301.9312.20華菱轉(zhuǎn) 245.63%70.59%81.1%鋼鐵142.40-4.586.21瑞達(dá)轉(zhuǎn)債105.98%311.25%269.33%379.65%非銀金融96.2729.54-立訊轉(zhuǎn)債53.44%139.81%35%-40%電子112.5097.2823.54韋爾轉(zhuǎn)債480.96%196.1%102.29%142.75%電子146.7616.8861.01火炬轉(zhuǎn)債55%65%82

30、.9%125%-電子232.195.9131.54潔美轉(zhuǎn)債145.23%249.93%90.76%103.47%電子126.0114.0929.46欣旺轉(zhuǎn)債6.79%32.48%扭虧為盈 1-1.3 億元電子124.5022.6526.36福 20 轉(zhuǎn)債63.52%90.27%-電氣設(shè)備128.6420.3032.34星源轉(zhuǎn) 2-12.74%由負(fù)轉(zhuǎn)正276.44%-307.81%化工115.8021.7951.51通光轉(zhuǎn)債114.02%-158.3%307.69%-電氣設(shè)備168.6254.65-凱發(fā)轉(zhuǎn)債29.84%63.1%-電氣設(shè)備117.5031.97-九洲轉(zhuǎn) 237.36%61.8%7

31、6.39%101.59%電氣設(shè)備99.818.49-天能轉(zhuǎn)債55%-65%45.45%-電氣設(shè)備100.2851.97-中天轉(zhuǎn)債16.04%29.99%-電氣設(shè)備119.4911.9510.46寶通轉(zhuǎn)債35.29%33.5%0%15%傳媒101.8539.7410.38數(shù)據(jù)來源：Wind，整理在組合推薦上，我們?nèi)匀谎永m(xù)月報(bào)的模式，為不同投資者提供不同的組合。當(dāng)然，我們最看好白馬組合：1） 白馬組合：本周的白馬組合我們略有調(diào)整，組合包括了：1）業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，“碳中和下”業(yè)務(wù)具備拓展空間的中天轉(zhuǎn)債；2）需求持續(xù)改善的文化紙龍頭太陽轉(zhuǎn)債，價格底部的南方水泥品種萬青轉(zhuǎn)債，滲透率提升、政策名稱4.16

32、收盤價債券評級簡述正股 21E（Wind 一轉(zhuǎn)股溢價率申萬一級行債券余額（%）業(yè)（億元）圖表 18：白馬組合推薦催化、訂單都比較好、產(chǎn)能都有在快速擴(kuò)張的建筑防震龍頭震安轉(zhuǎn)債；3）疫后修復(fù)品種，包括了南航轉(zhuǎn)債；4）業(yè)績高增長的被動元器件包裝材料紙質(zhì)載帶龍頭潔美轉(zhuǎn)債，光伏膠膜龍頭福 20 轉(zhuǎn)債；5）業(yè)績超預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的蘇銀轉(zhuǎn)債，下修機(jī)會的青農(nóng)轉(zhuǎn)債；6）防守性較好的環(huán)保品種偉 20 轉(zhuǎn)債，具備成長性的的水利品種川投轉(zhuǎn)債。本周調(diào)入近期有政策催化的建筑防震龍頭震安轉(zhuǎn)債。當(dāng)然，該標(biāo)的不能算是通常意義上的白馬，但考慮到近期市場風(fēng)格偏向細(xì)分行業(yè)龍頭，因此小范圍增加幾個類似的標(biāo)的也存在合理性。高 YTM

33、組合：低價組合推薦絕對低價、信用資質(zhì)較好、YTM 保護(hù)性較好的品種，包括僑銀、強(qiáng)力、勝達(dá)、交建、天能、貴廣、湖廣、吉視、建工、百川、長城。獲得較好債底保護(hù)的同時，可以博弈期權(quán)價值。另外，推薦低價基本面較強(qiáng)的品種，包括了旺能、東纜、中鼎轉(zhuǎn) 2、萬青、偉 20、傲農(nóng)等。量化組合 1多因子組合：對于此前的期權(quán)組合，我們進(jìn)行了升級，除了修正溢價率外，我們還重點(diǎn)考慮正股因子進(jìn)行選債，回測效果更優(yōu)，量化組合首推多因子組合。以正股成長因子、估值因子、量價因子、轉(zhuǎn)債修正溢價率因子大類合成指數(shù)（具體方法見上周周報(bào)），調(diào)倉周期為月頻，組合表現(xiàn)見下圖。量化組合 2北向組合：我們通過北向資金流入變化和正股動量對轉(zhuǎn)債擇

34、券（具體方法見月報(bào)），同樣對于北向組合的調(diào)倉周期為月頻，組合表現(xiàn)見下圖。（元）致預(yù)測）比音轉(zhuǎn)債128.200.16紡織服裝4.95AA行業(yè)景氣度較高，運(yùn)動時尚細(xì)分領(lǐng)域龍頭17.60蘇銀轉(zhuǎn)債112.9522.07銀行199.99AAA基本面向上的長三角優(yōu)質(zhì)品種5.06紫金轉(zhuǎn)債159.549.17銀行60.00AAA國內(nèi)黃金、銅礦龍頭22.34南航轉(zhuǎn)債129.3618.19交通運(yùn)輸160.00AAA基本面修復(fù)的底倉品種138.26太陽轉(zhuǎn)債190.9010.28輕工制造9.09AA+造紙景氣向好，強(qiáng)需求利好文化紙龍頭11.18福 20 轉(zhuǎn)債128.6420.30電氣設(shè)備17.00AA潔美轉(zhuǎn)債126.

35、0114.09電子6.00AA-需求放量確定性，行業(yè)格局優(yōu)異的光伏膠膜龍頭業(yè)績放量、行業(yè)需求改善的被動元器件包32.34川投轉(zhuǎn)債128.731.33公用事業(yè)39.62AAA裝材料紙質(zhì)載帶龍頭雅礱江水電即將投廠增厚業(yè)績16.13偉 20 轉(zhuǎn)債118.5913.49公用事業(yè)12.00AA優(yōu)質(zhì)的垃圾焚燒企業(yè)17.78中天轉(zhuǎn)債119.4911.95通信39.64AA+海纜與光纖光纜業(yè)務(wù)頭部品種10.46萬青轉(zhuǎn)債117.7219.40建筑材料10.00AA+南方水泥價格有望起底回升6.18震安轉(zhuǎn)債111.6215.33化工2.85A+滲透率提升、政策催化、訂單都比較好、 39.16產(chǎn)能都有在快速擴(kuò)張的建

36、筑防震龍頭29.46數(shù)據(jù)來源：Wind，整理轉(zhuǎn)債名稱YTM轉(zhuǎn)股溢價正股市值（億信用評行業(yè)評級（%）YTP（%）剩余期限率（%）元）分屬性僑銀轉(zhuǎn)債公用事業(yè)AA-5.360.06%5.5938.7976.795.63民營企業(yè)強(qiáng)力轉(zhuǎn)債公用事業(yè)AA4.542.83%5.5960.8556.473.00民營企業(yè)勝達(dá)轉(zhuǎn)債輕工AA-4.261.05%5.2116.5336.445.65民營企業(yè)交建轉(zhuǎn)債建筑裝飾AA4.353.71%5.4246.3876.566.59地方國有企業(yè)天能轉(zhuǎn)債電氣設(shè)備AA-3.551.15%5.5251.9751.843.83地方國有企業(yè)長城轉(zhuǎn)債電氣設(shè)備AA-5.062.53%3.

37、8734.2430.19-民營企業(yè)貴廣轉(zhuǎn)債傳媒AA+4.911.95%3.8853.5453.326.00地方國有企業(yè)湖廣轉(zhuǎn)債傳媒AA+3.912.51%3.2035.8840.162.82地方國有企業(yè)百川轉(zhuǎn)債化工AA-5.180.61%4.7210.8628.230.00民營企業(yè)圖表 19：高 YTM 組合推薦吉視轉(zhuǎn)債傳媒AA+4.837.30%2.7048.2459.422.82地方國有企業(yè)建工轉(zhuǎn)債建筑裝飾AA+4.542.11%4.6824.8764.967.87地方國有企業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：標(biāo)藍(lán)品種可下修到位轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)債名稱行業(yè)評級價格（元）溢價YTM余額率（%（億2021 年估

38、值水平推薦邏輯圖表 20：低價基本面組合推薦（%）元）（wind預(yù)期）亨通轉(zhuǎn)債通信AA+ 100.8624.403.3017.1017.52中期受益海上風(fēng)電和特高壓建設(shè)，受益海上風(fēng)電和特高壓建設(shè)中鼎轉(zhuǎn) 2汽車AA+ 111.1025.990.7912.0016.99轉(zhuǎn)債安全邊際較好，中期看好空氣懸掛系統(tǒng)繼續(xù)放量冀東轉(zhuǎn)債建筑材料AAA 112.8020.27-0.4428.206.07Q4 業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)，公司中長期競爭力依然較強(qiáng)萬青轉(zhuǎn)債建筑材料AA+ 117.7219.400.1210.006.18中建材水泥整合后，萬青競爭格局改善，南方區(qū)域”十四五“建設(shè)需求依然旺盛朗新轉(zhuǎn)債計(jì)算機(jī)AA 115.

39、5910.21-0.088.0019.34專注于電力用戶服務(wù)領(lǐng)域信息化建設(shè)的專業(yè)性廠商，同螞蟻C 端運(yùn)營側(cè)的戰(zhàn)略合作偉 20 轉(zhuǎn)債公用事業(yè)AA 118.5913.49-0.5512.0017.78持續(xù)擴(kuò)張的垃圾焚燒優(yōu)質(zhì)運(yùn)營公司旺能轉(zhuǎn)債公用事業(yè)AA 115.301.93-0.0314.0012.20產(chǎn)能持續(xù)釋放帶動業(yè)績高增長大秦轉(zhuǎn)債交通運(yùn)輸AAA 103.0914.281.84320.007.91復(fù)蘇空間依然較大東纜轉(zhuǎn)債電氣設(shè)備AA 118.0028.20-0.468.0011.01海纜海工量價齊升，業(yè)績放量江銀轉(zhuǎn)債銀行AA+ 105.2612.511.0417.588.02區(qū)域優(yōu)勢明顯，受益于

40、制造業(yè)需求景氣景 20 轉(zhuǎn)債電子AA 114.6816.87-0.2317.8019.98管理能力突出的優(yōu)質(zhì) PCB 企業(yè)大族轉(zhuǎn)債電子AA+ 112.5141.15-1.6623.0026.13激光設(shè)備龍頭，中期 5G 換機(jī)需求依然較大，估值較低聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債電子AA 104.0037.942.073.0025.16光學(xué)鏡頭龍頭企業(yè)，布局車載鏡頭，有望受益下游行業(yè)的高景氣傲農(nóng)轉(zhuǎn)債農(nóng)林牧漁AA 101.0614.173.1710.006.07成本控制較好+產(chǎn)能快速擴(kuò)展的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖品種數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 21：多因子組合超額收益曲線圖表 22：多因子組合凈值曲線數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：具體品

41、種歡迎同興業(yè)證券固收團(tuán)隊(duì)索取圖表 23：北向組合超額收益曲線圖表 24：北向組合凈值曲線數(shù)據(jù)來源：Wind，整理注：具體品種歡迎同興業(yè)證券固收團(tuán)隊(duì)索取市場回顧股市繼續(xù)下跌本周股市繼續(xù)下跌，上證指數(shù)/深證成指跌幅分別為 0.7%/0.0.67%，創(chuàng)業(yè)板指幾乎持平。周一 A 股短暫沖高后震蕩下挫，滬指退守 3400 點(diǎn)。上證指數(shù)收跌 1.09%報(bào) 3412.95 點(diǎn)，深證成指跌 2.3%，創(chuàng)業(yè)板指跌 2.28%，萬得全 A 跌 1.64%。兩市成交額 7757 億元。機(jī)械、家居、造紙、有色金屬、石油化工、醫(yī)療、生物跌幅居前。碳中和逆市活躍，中材節(jié)能、銀星能源等多股漲停。北向資金今日凈買入 43.0

42、4 億元，終結(jié)連續(xù) 4 日凈賣出。周二滬深主要股指走勢分化，上證指數(shù)收盤跌 0.48%失守 3400 點(diǎn)，報(bào) 3396.41 點(diǎn)；深證成指漲 0.24%報(bào) 13528.31點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲 0.84%報(bào) 2742.85 點(diǎn)；萬得全 A 跌 0.29。滬深兩市成交額近 6600 億元。水產(chǎn)股明顯反彈，數(shù)字貨幣大幅拉升，白酒大幅上漲，電力行業(yè)明顯回調(diào)，煤炭股下挫，貴金屬回落，免稅概念午后下探。恒生指數(shù)收漲 0.15%，報(bào) 28497.25 點(diǎn)。恒生指數(shù)弱勢震蕩收跌 0.86%，報(bào) 28453.28 點(diǎn)。北向資金大幅凈買入 84.71 億元，南向資金今日凈買入港股 12.38 億港元。周三A 股震蕩上

43、行，量能維持階段低位，滬指收復(fù) 3400 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指大漲收復(fù) 2800 點(diǎn)。上證指數(shù)漲 0.59%報(bào) 3416.66 點(diǎn)，深證成指漲 1.55%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.24%。兩市成交額 6540 億元。周三A 股震蕩上行，量能維持階段低位，滬指收復(fù) 3400 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指大漲收復(fù)2800 點(diǎn)。上證指數(shù)漲0.59%報(bào)3416.66 點(diǎn)，深證成指漲1.55%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.24%。兩市成交額 6540 億元。醫(yī)療美容概念爆發(fā)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈升溫，鋰礦概念同步崛起，核能核電迎來久違大漲，免稅店概念反彈，水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊分化。恒指收高 1.42%，報(bào) 28900.83 點(diǎn)。北向資金今日凈買入 57.31億

44、元，南向資金今日凈買入港股 13.01 億港元。周四A 股早盤單邊下行，午后資源股發(fā)力，股指跌幅收窄，資金重點(diǎn)圍獵業(yè)績預(yù)喜個股。上證指數(shù)收跌 0.52%報(bào) 3398.99 點(diǎn)，深證成指跌 0.42%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.49%。兩市成交額逾 6000 億元。業(yè)績預(yù)盈預(yù)增股受資金青睞，資源股午后發(fā)力，次新股分化，醫(yī)美概念仍受關(guān)注，二胎概念崛起，水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊走弱，核電板塊回調(diào)，碳中和概念股持續(xù)回落。港股指數(shù)震蕩下挫，午后跌幅收窄，恒生指數(shù)收跌 0.37%，科技指數(shù)跌 1%。北向資金今日凈賣出 9.5 億元，南向資金今日凈賣出港股 5.54 億港元。周五大小指數(shù)分化，題材股相對活躍，行業(yè)多數(shù)飄紅，市場整

45、體賺錢效應(yīng)較佳。上證指數(shù)漲 0.81%報(bào) 3426.62 點(diǎn)，深證成指漲 0.3%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.26%。全日大市成交 1431.7 億港元。一季報(bào)預(yù)盈預(yù)增個股炙手可熱，新能源車板塊受提振，二胎概念表現(xiàn)搶眼，數(shù)字貨幣概念活躍，煤炭發(fā)力。恒生指數(shù)收盤漲 0.61%報(bào) 28969.71 點(diǎn)。北向資金凈買入 71.53 億元，南向資金今日凈買入港股 50.39億港元。債市整體走牛央行釋放鴿派信號，長端利率下行。本周影響市場的信息較為密集，包括社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、MLF 操作以及央行官員釋放貨幣政策信號等。具體而言，周一公布的社融數(shù)據(jù)反映實(shí)體融資需求維持強(qiáng)勁，但受全天資金面寬松影響長端利率出現(xiàn)下行，

46、當(dāng)天 200016 下行 1.75bp。周二，受前一日央行新聞發(fā)布會上孫司長的發(fā)言影響，市場對后續(xù)資金面收緊的擔(dān)憂緩和，全天做多情緒積極，當(dāng)日 200016 下行 3.2bp。周三消息面平靜，長端全天窄幅震蕩，當(dāng)天 200016下行 0.05bp。周四央行開展了 1500 億 MLF 操作，小幅縮量并略低于市場預(yù)期，疊加當(dāng)日資金面收緊，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，當(dāng)天 200016 上行 1bp。周五公布的 3 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，至少基本面修復(fù)的強(qiáng)度并未超預(yù)期，債市對此反應(yīng)偏積極，當(dāng)天 200016 下行 1bp。全周十年國債活躍券 200016 累計(jì)下行 5bp，十年國開活躍券 210205 累計(jì)下

47、行 5.75bp。轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于正股本周轉(zhuǎn)債成交量走出兩個 V 型，波動小于正股。交投活躍度方面，整體成交量、換手率較上周回落。估值方面，整體轉(zhuǎn)股溢價率上升，純債溢價率下降。分品種看，非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于金融轉(zhuǎn)債指數(shù)。分規(guī)?？?，小盤指數(shù)表現(xiàn)較好。分類型看，純債指數(shù)表現(xiàn)好于公募 EB 指數(shù)。分評級看，AA-級別轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好。分行業(yè)看，有色金屬、汽車和食品飲料領(lǐng)漲。個券方面，除新上市外杭叉、常汽和小康轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，北方、英科和金能轉(zhuǎn)債跌幅較大。圖表 25：股市繼續(xù)下跌，債市持續(xù)上漲本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%2.01.00.0-1.0-2.0-3.00.500.400.300.200.100.00

48、本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%-4.030050100中 中 上 滬小 證 證 深板綜中深上500證證證成綜指指中 及 中 創(chuàng)證 可 證 業(yè)轉(zhuǎn) 交 轉(zhuǎn) 板債 換 債 指債上中-0.10證證公國司債債中總 中總 中-證凈 債凈 債-短全價價 企融債指指 業(yè)數(shù)數(shù) 債數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 26：轉(zhuǎn)債相對正股波動較小轉(zhuǎn)債指數(shù)正股指數(shù),右軸50045040035030025020018/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/018007507006506005505004504001.51.00.50.0-0.5-1.0轉(zhuǎn)債漲跌

49、幅,%正股漲跌幅,%周一周二周三周四周五數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 27：本周轉(zhuǎn)債漲幅前 20 一覽，杭叉、常汽、小康轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%50403020N100杭常小叉汽康轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債伊 中 日 朗力 礦 豐 科轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債聯(lián) 飛 本 星 藍(lán) 廣泰 鹿 鋼 帥 帆 匯轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債 債 債法星康蘭源隆2轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債久遠(yuǎn)孚貝吾東日斯轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 28：本周轉(zhuǎn)債跌幅前 20 一覽，其中北方、英科、金能轉(zhuǎn)債跌幅較大轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%50-5-10-15-20-2522齊 華 恩

50、 希 大 瀚翔 菱 捷 望 參 藍(lán)轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債華盛祥統(tǒng)屯鑫轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債搜 森 長 英特 特 信 聯(lián)轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債歐 晶 恒 隆 北 英 金派 瑞 逸 利 方 科 能轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債 債 債 債數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 29：本周整體成交量、加權(quán)平均換手率有所下降 整體成交量(億)整體成交量MA5(億)600500400300200100020.0 加權(quán)平均換手率18.016.014.012.010.08.06.04.02.017/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/

51、0520/0921/010.0數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 30：整體轉(zhuǎn)股溢價率上升，純債溢價率下降轉(zhuǎn)股溢價率-整體平均轉(zhuǎn)股溢價率-偏股型,右軸60 355030402530202015101017/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/010560平均純債溢價率-整體平均純債溢價率-偏債型5040302010017/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/01(10)數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 31：分品種看，非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較

52、好圖表 32：分規(guī)?？?，小盤指數(shù)表現(xiàn)較好1301251201151101051009590金融轉(zhuǎn)債指數(shù)非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)1501401301201101009080小盤轉(zhuǎn)債指數(shù)中盤轉(zhuǎn)債指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：Wind，整理大盤轉(zhuǎn)債指數(shù)圖表 33：分類型看，純債指數(shù)表現(xiàn)好于公募 EB 指數(shù)圖表 34：分評級看，AA-級轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好公募EB指數(shù)純轉(zhuǎn)債指數(shù)13012512011511010510095 數(shù)據(jù)來源：Wind，整理155145135125115105958575AAA級轉(zhuǎn)債指數(shù)AA+AAAA-及以下18/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0

53、420/0720/1021/01圖表 35：分行業(yè)看，有色金屬、汽車和食品飲料領(lǐng)漲本周正股漲跌幅,%本周轉(zhuǎn)債漲跌幅,%農(nóng)林牧漁建筑材料公用事業(yè)鋼鐵紡織服裝輕工制造非銀金融銀行通信采掘機(jī)械設(shè)備傳媒電氣設(shè)備計(jì)算機(jī) 建筑裝飾商業(yè)貿(mào)易化工電子交通運(yùn)輸家用電器醫(yī)藥生物國防軍工食品飲料汽車有色金屬-4-202468數(shù)據(jù)來源：Wind，整理市場信息追蹤一級市場發(fā)行進(jìn)度本周仙樂轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn) 2 上市。截止本周末，近一年來一級市場共 112 只公募轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，合計(jì)擬發(fā)行金額 1933.45 億元。本周蘇州股份（10.00 億元）、紅墻股份（5.20 億元）、通威股份（120.00 億元）、耐普礦機(jī)（4.00

54、億元）發(fā)布董事會預(yù)案，博瑞醫(yī)藥（7.15 億元）、江蘇租賃（50.00 億元）股東大會通過。所有已公布的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案中，通過證監(jiān)會核準(zhǔn)但尚未發(fā)行的有 30 家，總規(guī)模 418.07 億元。圖表 36：可轉(zhuǎn)債/公募可交換債發(fā)行新進(jìn)展一覽公司代碼公司名稱方案進(jìn)度進(jìn)度日期發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)603585.SH蘇利股份董事會預(yù)案2021-04-1610.00SW 化學(xué)制品002809.SZ紅墻股份董事會預(yù)案2021-04-145.20SW 化學(xué)制品600438.SH通威股份董事會預(yù)案2021-04-13120.00SW 電源設(shè)備300818.SZ耐普礦機(jī)董事會預(yù)案2021-04-134.00

55、SW 通用機(jī)械688166.SH博瑞醫(yī)藥股東大會通過2021-04-177.15SW 化學(xué)制藥600901.SH江蘇租賃股東大會通過2021-04-1650.00SW 多元金融002225.SZ濮耐股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-166.26海通證券SW 其他建材002988.SZ豪美新材證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-178.24光大證券SW 工業(yè)金屬002091.SZ江蘇國泰證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-1745.57SW 貿(mào)易000582.SZ北部灣港證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-1630.00華泰聯(lián)合SW 港口300778.SZ新城市證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-164.60海通證券SW 房屋建設(shè)3006

56、23.SZ捷捷微電證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-1511.95SW 半導(dǎo)體300779.SZ惠城環(huán)保證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-153.20中德證券SW 環(huán)保工程及服務(wù)數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 37：已通過證監(jiān)會核準(zhǔn)的公募可轉(zhuǎn)債一覽公司代碼公司名稱方案進(jìn)度核準(zhǔn)公告日發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)002988.SZ豪美新材證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-178.24光大證券SW 工業(yè)金屬002091.SZ江蘇國泰證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-1745.57SW 貿(mào)易300778.SZ新城市證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-164.60海通證券SW 房屋建設(shè)000582.SZ北部灣港證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-1630.

57、00華泰聯(lián)合SW 港口300623.SZ捷捷微電證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-1511.95SW 半導(dǎo)體300779.SZ惠城環(huán)保證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-04-153.20中德證券SW 環(huán)保工程及服務(wù)601778.SH晶科科技證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-03-3030.00SW 電力603877.SH太平鳥證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-03-128.00中信證券SW 服裝家紡002126.SZ銀輪股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-03-127.00SW 汽車零部件300243.SZ瑞豐高材證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-03-113.40中信證券SW 化學(xué)制品605222.SH起帆電纜證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-03-1010.00海通證券SW 高

58、低壓設(shè)備603283.SH賽騰股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-03-093.03華泰聯(lián)合SW 專用設(shè)備002798.SZ帝歐家居證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-02-2315.00SW 其他建材002714.SZ牧原股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-02-1995.50SW 畜禽養(yǎng)殖603600.SH永藝股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-02-094.90國信證券SW 家用輕工603976.SH正川股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-02-024.05SW 醫(yī)療器械002887.SZ綠茵生態(tài)證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-02-017.12SW 環(huán)保工程及服務(wù)300624.SZ萬興科技證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-01-303.79華林證券SW 計(jì)算機(jī)應(yīng)用00205

59、0.SZ三花智控證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-01-2630.00浙商證券SW 白色家電603699.SH紐威股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2021-01-167.00SW 通用機(jī)械300529.SZ健帆生物證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-12-2910.00中航證券SW 醫(yī)療器械603596.SH伯特利證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-12-189.02SW 汽車零部件002833.SZ弘亞數(shù)控證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-12-186.00興業(yè)證券SW 專用設(shè)備603889.SH新澳股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-12-129.17國信證券SW 紡織制造002225.SZ濮耐股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-12-126.26海通證券SW 其他建材002969.SZ嘉

60、美包裝證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-09-287.50中泰證券SW 包裝印刷603586.SH金麒麟證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-09-244.63國金證券SW 汽車零部件600273.SH嘉化能源證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-08-0518.00SW 化學(xué)制品600422.SH昆藥集團(tuán)證監(jiān)會核準(zhǔn)2020-06-306.53東海證券SW 中藥數(shù)據(jù)來源：Wind，整理圖表 38：近期無股東增減持轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱變動日期增減持股東變動前（%）變動后（%）是否為大宗交易方式無無無無無無無數(shù)據(jù)來源：Wind，整理轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱交易日期成交金額（萬元）成交量（萬手）123098.SZ一品轉(zhuǎn)債2021/4/164739.6045.1