A股歷史平均市盈率

1、A股歷史平均市盈率（99年2013年5月）兼對銀行股的分析昨天是5月份的最后一個交易日，指數(shù)收盤于2300點。滬市總市值16.2317萬億、深市總市值8.5437萬億，兩市總市值相加為24.7755萬億，上證靜態(tài)PE僅僅11.81倍、PB1.57倍：（去年12月4日指數(shù)創(chuàng)出新低1949點，當日收盤于1975點、滬市PE10.69倍）201KJ5-31吏各。20m531V40霹-4上幣瓷朋：上帀慢司上市證J153722431擊芻利：J上幣IZ弄：悅只F5ij；耳上市敢誌：上甫1：R念豐我；2孵減S市isw元）43T.C3SHnft&市請；IK31T.12E爭均市盤率借）27.23g帀Q1-33f

2、W3fl&afliM:巨廈召血:91S54304平均幣盈聿:LI唯BJB3.3630胡（5月31日上海市場）（5月31日深圳市場）（2012年12月4日最低點1949）從A股長期（十年）市盈率和市凈率觀察，這兩個估值指標均處于近十年來的歷史最低位：1、A股長期（十年）市盈率分布圖：立013年&月上uEaM幣設(shè)率J1t91深證訶帀醤率.立013年&月上uEaM幣設(shè)率J1t91深證訶帀醤率.2771吞溥主扳而爰率.J10-57oo2OWi同flMnflEifl糠旺込程ffl應(yīng)實*纜i橋ran辛上WAJK?血斷耐HO201353IF!2C1W5B3C1H201345J3CiHHi報護11.81277

3、110.57Ml上UEABg比血卓2、A股長期（十年）市凈率分布圖：世斬時nji201351031a數(shù)握采鞭.中iOS歎有限公司甲卜世dk峠rtfjf卒CPBR世斬時nji201351031a數(shù)握采鞭.中iOS歎有限公司甲卜世dk峠rtfjf卒CPBR送肇書沖*.Mtf.rtiA.jaatjih4ftf市滯嘩1a67薄郭lAJKJ269滬澤Aflft中小板創(chuàng)業(yè)飯Ik屈1Of，碗TS咖？tS?爭率”3.69創(chuàng)曲攝ffi薛重，3.S3本月份上證指數(shù)上漲5.63%、深成指上漲6.52%，結(jié)束前期的月線三連陰。中小板上漲14.52%、創(chuàng)業(yè)板上漲20.65%，基本上可以定義為繼19492444點之后的第

4、二波行情的啟動。只要人類社會不斷進步、經(jīng)濟不斷發(fā)展、GDP總量不斷增加。從長期看，股市每隔幾年總是呈現(xiàn)出底部不斷抬升的客觀運行規(guī)律：1996年我們告別了500點，2005年我們跟1000點永別，2008年10月世界金融危機、指數(shù)再也沒有回到1500點。這一次可能跟以前不同了，以前N次反彈之后指數(shù)還會繼續(xù)創(chuàng)出新低；這一次從1949解放底抬升之后，應(yīng)該要和2000點永遠說再見了！去年12月的1949點繼325、512、998、1664點之后，又成為一個歷史性大底的概率達到90%！國家統(tǒng)計局公布的2012年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為51.9322萬億，5月31日、兩市總市值和2012年GDP的比值

5、（證券化率）為：24.7755萬億-51.9322萬億=47.71%。證券化率，一般習慣只計算兩市總市值，不包括海外香港、美國等境外部分市值。巴菲特2001年底在財富雜志的一篇訪談中說：“雖然證券總市值/GDP的比值（證券化率）作為分析工具有其自身的局限性，但是如只選擇一個指標來判斷整體市場的估值水平時，則它可能是最好的指標”。巴菲特認為，就美國市場而言，如該比值掉到7080的區(qū)間，大概比較適合買股票、長期而言可能會讓投資者有相當不錯的報酬。如果該比值逼近200左右，如同1999年和2000年初那樣，你再買進股票簡直就是在玩火。打死不開悟結(jié)合A股市場對這段話的理解：股市進入低估階段：證券化率5

6、0%以下；股市估值合理階段：證券化率70%80%；股市進入泡沫階段：證券化率升到1倍以上。2007年4月大盤指數(shù)上升到3600多點、趙丹陽先生賣出股票、整體市場開始逐漸進入泡沫階段，最后延續(xù)到10月份6124點泡沫破滅：6124點靜態(tài)PE近70倍、動態(tài)PE55倍、總市值近40萬億（包括H股及境外部分市值）。2007年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為26.581萬億，證券化率近1.5倍。市場從進入泡沫（證券化率1倍）到泡沫破滅（證券化率1.5倍）可能持續(xù)相當長的一段時間。同樣的，整體市場進入低估階段（證券化率不到50%）也可能持續(xù)相當長的一段時間；正如最難熬的、也是最具有投資價值、逐漸買進優(yōu)質(zhì)藍籌股

7、的2012年下半年。當前證券化率僅僅47.71%、上證PE11.81倍，整體市場估值仍處于低估向合理階段運行。每個月底，打死不開悟都會準時記錄證券化率和上證PE的分布情況。證券化率和上證PE是衡量整體市場估值水平高低的重要指標；是投資者中長期投資、倉位控制的的重要根據(jù)。我們左右不了行情的發(fā)展，但我們可以控制好自己的倉位。一般來說，倉位控制和整體市場估值水平呈反方向操作：整體市場估值（PE）越升越高，投資者倉位要越降越低；整體市場估值（PE）越降越低，投資者倉位要越升越高?，F(xiàn)在上證PE11.81倍，整體市場剛剛進入由熊轉(zhuǎn)牛的初始階段，低位買進穩(wěn)健價值成長股，就應(yīng)該滿倉持有、牢牢抱住。中小板和創(chuàng)業(yè)

8、板狂歡與我無關(guān)。下面是1999年以來各月、上交所統(tǒng)計的月度A股靜態(tài)平均市盈率：（表格中綠色字體的月份表示嚴重高估、賣出區(qū)域；藍色字體的月份表示嚴重低估，買進區(qū)域）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月199934.0333.534.334.3935.345.3743.9343.8942.5240.8440.0938.14200042.8247.9949.9251.1354.0255.2258.2158.1354.8356.3159.8959.14200159.3956.8260.8860.9955.9256.5549.2642.1440.6138.8440.0837.59200

9、234.3135.1137.1639.0838.7544.4742.443.0240.438.2336.4634.5200337.9238.238.238.5338.2836.1135.7834.3732.9732.513436.64200438.9140.8942.4938.9528.7326.6526.4925.6826.7525.3425.6924.29200522.8724.9922.6322.2815.6615.9816.0516.9216.7815.7215.6316.38200617.611817.7219.4219.6919.9120.0320.3821.4122.8626.1

10、333.38200738.3639.6244.3653.3343.4242.7450.5959.2463.7469.6453.7959.24200849.449.2139.4542.0625.8920.6420.9318.1318.6814.0915.2314.86200916.2617.0119.3720.2122.4725.3629.4723.0424.1226.0327.9328.78201026.2427.5427.5425.4219.9318.4719.8619.852022.6121.5121.6201121.6322.5622.7722.7416.3416.4816.1415.4

11、214.1914.9614.1713.41201214.0114.8613.8614.712.6611.911.2811.0311.2511.1710.7112.3201312.9712.912.1911.8911.81處于新興加轉(zhuǎn)軌階段的A股市場，過去十幾年間PE1560倍之間波動，合理價值中樞位為上證靜態(tài)PE2428倍。隨著GDP增速的放慢、以及全流通時代的逐漸到來，A股市場估值重心不斷下移將成為一種必然，慢慢和成熟的歐美、港股市場接軌。美國、香港等成熟證券市場PE822倍之間波動。港股的今天就是A股的明天，A股的估值中樞必將向成熟的港股靠攏；A股市場上證PE將由原來的1560倍逐漸下移到

12、1030倍。（我們應(yīng)該與時俱進，不能完全依靠過去的生活經(jīng)驗而忽略了周圍事物的變化）。當然，這是一個漫長的下移過程，至少需要十年才能和歐美、港股等成熟市場完全接軌。香港市場一兩毛錢、甚至幾分錢無人問津的仙股一大堆；完全有理由相信：未來十年、二十年，A股市場肯定有出現(xiàn)一大批無人問津一兩元的逐漸退市的仙股、垃圾股、虧損股！2012年我國GDP總量按可比價格計算，比上年增長7.8%。按照股市合理的市盈率大致是GDP增長率的22.5倍左右計算，上證PE1520倍為當前A股市場的合理估值中樞位。取中間值上證PE18倍為當前的合理估值中樞位，則對應(yīng)的大盤指數(shù)為3300點。5月31日上證指數(shù)收盤于2300點、

13、對應(yīng)的靜態(tài)PE11.81倍，說明大盤指數(shù)還要上漲45%才能回到合理價位3300點！真正的價值投資者就要堅定持有低位買進的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，資本市場重大投資機會三五年才能出現(xiàn)一次！現(xiàn)在及未來幾年，A股市場處于成長期向成熟期逐漸過渡階段，上證PE1030之間波動，合理價值中樞位為PE18倍（1949點靜態(tài)PE10.55倍）。倘若投資者PE12倍以下低估區(qū)間買進（現(xiàn)在的位置），24倍以上高估區(qū)間賣出；即使持有的兩、三年周期里，企業(yè)利潤沒有任何增長（但一定不能虧損），也能輕松鎖定1倍的估值收益！當然、賺取市場估值變化的錢不是價值投資者所熱衷的；持續(xù)穩(wěn)定收益還是要基于優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)生性凈利潤增長帶來的自由現(xiàn)金流。面

14、是5月31日月末收盤，16只銀行股市盈率、市凈率分布：代碼W漲諂叫帀盈附1+帀浄率沛通值1601018光大愎行3.13G.633.971.D3126541592.6&2601288衣業(yè)犧行2.T3*U.UD141eesEBBE98.083北京銀行9J1n-fl.)14.851.05BOO.BlEH0.D5A601328交通惋行札科-flr6343D.BR37,771540,GO5601939建說銀行4.80-0.415.041,19120S0.53460.50egOlUBS中國按軒2.96-0.345.170.95&234.B55767.9976D133S工商根行4.1H-0.405.3ZK2

15、214K15.DG1098?.Q7sB01166滅業(yè)根行1854D.705.3EE3D23S4.B71999.BO呂15noODO浦發(fā)帳行ID.47.48UD51953.D?158241w601998中信蟆行OE七品5.530；982039,931391.0711G00036梧首協(xié)行13.5040.005.63L372930JO2399.0612GDIUD南京換行3.59-0.93S.971JU2S4.TZ13寧派視行ID.GD-LD3B.0=2L31IOS.EiS253,3414EODD15華賣帳行0;G5B.ZliD.94732,24533.49IS600016民生蟆行1B.4B(ME6.

16、73L672967.042362.6616000001平譽愎行20-S94.997.491.211075.39651.61下面是巨潮網(wǎng)和中證指數(shù)網(wǎng)5月31日公布的行業(yè)市盈率，16只銀行股平均靜態(tài)PE6.24倍、動態(tài)PE6.02倍、PB1.13倍：Ml戟申均中位敷Ml枳平均中應(yīng)救436.033.867.7130.32貨幣金融服務(wù)ie6.246.34E.D46.12+|jErt；pi5-os-ii*1Jftji-tSrtttr凹耗|同i,:warJKftXL.tr代fruMZTfl甲且擊押7tnBM-fl!早也和沖事卡廉矗降卒!L泊Q3E13丨黑bl；IE0L12l.f2最近十年出股銀行板塊PB估

17、值走勢：A股銀行柢拱PB23034)12最近十年出股銀行板塊PB估值走勢：A股銀行柢拱PB23034)12DD5-01204774)12D0S-0120114)1201301打死不開悟認為：16只銀行股整體跟著大盤再漲45%,PE9倍、PB1.8倍才達到估值合理水平。中國的銀行股，從行業(yè)概念上來看，是屬于典型的周期性股票，隨著牛熊轉(zhuǎn)化、股價波動巨大。但是,從每年的實際業(yè)績增長情況來看,銀行和醫(yī)藥消費股一樣、卻是不折不扣的穩(wěn)定增長型行業(yè)。不管牛熊市、銀行股每年的營業(yè)收入和凈利潤都在穩(wěn)定甚至大幅增長；未來五到十年優(yōu)質(zhì)股份制銀行ROE15%應(yīng)該沒有問題。牛市來臨、銀行金融一定不會落后于市場的平均漲幅

18、,銀行業(yè)與經(jīng)濟同步并且小幅超經(jīng)濟增長是沒有一點問題的。面是興業(yè)銀行歷年凈利潤增長圖：（興業(yè)銀行2007年2月5日上市）2004年凈利潤：17.65億元（上市前）2005年凈利潤：24.64億元同比增長：41%（上市前）2006年凈利潤：37.98億元同比增長：54%（上市前）2007年凈利潤：85.85億元同比增長：126.04%2008年凈利潤：113.85億元同比增長：32.6%2009年凈利潤：132.81億元同比增長：16.66%2010年凈利潤：185.21億元同比增長：39.44%2011年凈利潤：255.05億元同比增長：37.7%2012年凈利潤：347.18億元同比增長：36

19、.12%13年一季度凈利：109.77億同比增長：32.44%（預計興業(yè)銀行2013年凈利潤不低于400億）打死不開悟認為：每年凈利潤持續(xù)穩(wěn)健增長的就是優(yōu)秀上市公司的重要標志。選定這種類型的企業(yè)、只要買進的價格合理偏低估（越低越好），中長線持有三、四年，應(yīng)該能夠得到格雷厄姆所說的滿意的投資回報（每年復合收益20%）吧？下面是興業(yè)銀行近四年來（09年4月一13月5月）的市盈率、市凈率分布圖：PE和PB都處于低位。市盈率對比一科業(yè)視疔I市盈率對比一科業(yè)視疔I5市浄率對比本月份興業(yè)銀行漲幅只有2%，跑輸大盤，并且遠遠跑輸中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。其實我的投資水平很差，堅定持有銀行股，從春節(jié)到現(xiàn)在，整整四個月都沒有賺到錢。但去年12月和今年1月份銀行股大幅拉升的行情我能夠死死拿??！如果把時間拉長到2010年算起，堅定持有銀行股、并且逢低越跌越買，近三四年來，我并沒有虧錢，并小幅盈利20%。證券市場不是活雷鋒，請問：熱衷于追漲殺跌、熱衷于中小板和創(chuàng)業(yè)板的投機者，近三四年來，盈利的能否超過20%？既然選擇了穩(wěn)健價值成長投資道路