河北城投平臺梳理（下）：邯鄲、唐山、石家莊平臺深度挖掘

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 邯鄲：四省交界，煤鋼產(chǎn)區(qū)，債務(wù)率居中，關(guān)注 3 家市級平臺 4 HYPERLINK l _TOC_250019 邯鄲經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況 4 HYPERLINK l _TOC_250018 邯鄲市城投平臺梳理 5 HYPERLINK l _TOC_250017 城投平臺業(yè)務(wù)分工 6 HYPERLINK l _TOC_250016 城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu) 7 HYPERLINK l _TOC_250015 城投平臺外部支持 7 HYPERLINK l _TOC_250014 城投平臺債務(wù)結(jié)構(gòu) 8 HYPERLINK l _TOC_250013

2、唐山：港口優(yōu)勢，人均收入水平高，曹妃甸國控存續(xù)債余額居首 9 HYPERLINK l _TOC_250012 唐山市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況 9 HYPERLINK l _TOC_250011 唐山市城投平臺比較分析 10 HYPERLINK l _TOC_250010 城投平臺業(yè)務(wù)分工 10 HYPERLINK l _TOC_250009 城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu) 11 HYPERLINK l _TOC_250008 城投平臺外部支持 12 HYPERLINK l _TOC_250007 城投平臺債務(wù)結(jié)構(gòu) 14 HYPERLINK l _TOC_250006 石家莊：河北省會，債務(wù)率較優(yōu)，3 家市級平臺

3、公益性均較高 15 HYPERLINK l _TOC_250005 石家莊經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況 15 HYPERLINK l _TOC_250004 石家莊市城投平臺比較分析 16 HYPERLINK l _TOC_250003 城投平臺業(yè)務(wù)分工 16 HYPERLINK l _TOC_250002 城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu) 17 HYPERLINK l _TOC_250001 城投平臺外部支持 18 HYPERLINK l _TOC_250000 城投平臺債務(wù)結(jié)構(gòu) 19圖表目錄圖 1：河北 11 個(gè)地級市城投債余額分布（截止 2021-6-1，億元） 4圖 2：邯鄲地處冀、晉、魯、豫四省交界處 4圖

4、 3：邯鄲交建營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 6圖 4：邯鄲城發(fā)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 6圖 5：邯鄲建投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 6圖 6：邯鄲市三個(gè)市級平臺股權(quán)結(jié)構(gòu) 7圖 7：邯鄲市 3 家市級平臺有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億元） 8圖 8：邯鄲市 3 家市級平臺融資渠道（億元） 8圖 9：唐山地處渤海灣中心地帶 9圖 10：曹妃甸國控營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 11圖 11：唐山金控營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 11圖 12：通順交投各路段通行費(fèi)收入（億元） 11圖 13：樂亭城投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 11圖 14：曹妃甸國控、唐山金控股權(quán)結(jié)構(gòu) 12圖 15：通順交投、樂亭城投股權(quán)結(jié)構(gòu) 12圖 16：唐山市 4 家城投平臺

5、有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億元） 14圖 17：唐山市 4 家城投平臺融資渠道（億元） 14圖 18：石家莊位于河北省中南部 15圖 19：石國控營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 17圖 20：裕峰公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 17圖 21：滹沱投資營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元） 17圖 22：石家莊市三個(gè)城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu) 18圖 23：石家莊市 3 家城投平臺有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億元） 19圖 24：石家莊市 3 家城投平臺融資渠道（億元） 19表 1：邯鄲市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽 5表 2：邯鄲市有存續(xù)債的城投平臺基本情況 5表 3：邯鄲市主要城投平臺業(yè)務(wù)分工 6表 4：邯鄲交建近年資產(chǎn)注入情況梳理 7表 5：邯鄲城發(fā)

6、近年資產(chǎn)注入情況梳理 7表 6：邯鄲建投近年資產(chǎn)注入情況梳理 8表 7：邯鄲三家市級平臺所獲政府補(bǔ)助情況（億元） 8表 8：唐山市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽 10表 9：唐山市有存續(xù)債的城投平臺基本情況 10表 10：唐山市主要城投平臺業(yè)務(wù)分工 11表 11：曹妃甸國控近年資產(chǎn)注入情況梳理 13表 12：唐山金控近年資產(chǎn)注入情況梳理 13表 13：通順交投近年資產(chǎn)注入情況梳理 13表 14：樂亭城投近年資產(chǎn)注入情況梳理 13表 15：唐山市主要平臺 2017-2019 年獲政府補(bǔ)助情況（億元） 13表 16：石家莊市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽 16表 17：石家莊市有存續(xù)債的城投平臺基本情況 16

7、表 18：石家莊市主要城投平臺業(yè)務(wù)分工 17表 19：石家莊國控近年獲得資產(chǎn)注入情況梳理 18表 20：裕峰公司近年獲得資產(chǎn)注入情況梳理 18表 21：滹沱投資近年獲得資產(chǎn)注入情況梳理 18表 22：石家莊 3 家市級平臺所獲政府補(bǔ)助情況（億元） 19我們在 2021 年 5 月 31 日發(fā)布的報(bào)告河北城投平臺梳理（上）中，對河北 11 個(gè)地級市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳細(xì)梳理。本篇報(bào)告著手微觀，關(guān)注河北存續(xù)城投債最集中的三個(gè)城市唐山、邯鄲和石家莊，對城市基本面和市內(nèi)主要平臺的業(yè)務(wù)分工、政府支持、債務(wù)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行詳細(xì)分析。圖 1：河北 11 個(gè)地級市城投債余額分布（截止 2021-6-1，億元

8、）350300250200150100500市級平臺區(qū)縣平臺唐邯石山鄲家市市莊市張邢滄秦家臺州皇口市市島市市承保衡廊德定水坊市市市市資料來源：Wind,邯鄲：四省交界，煤鋼產(chǎn)區(qū)，債務(wù)率居中，關(guān)注 3 家市級平臺邯鄲經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況邯鄲處冀晉魯豫四省交界，為中國著名的煤和鐵礦石產(chǎn)區(qū)。邯鄲市地處河北省最南部，與晉、魯、豫接壤，總面積 1.2 萬平方公里，2019 年末常住總?cè)丝?954.97 萬人，下轄 18 個(gè)縣（市、區(qū)），其中有 2 個(gè)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（邯鄲經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、邯鄲冀南新區(qū)）。邯鄲是中國著名的煤和鐵礦石產(chǎn)區(qū)，也是小麥、棉花、玉米等主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)，區(qū)域內(nèi)的代表企業(yè)有煤炭企業(yè)冀中峰峰、鋼

9、鐵企業(yè)邯鋼集團(tuán)等。圖 2：邯鄲地處冀、晉、魯、豫四省交界處資料來源：百度地圖，近兩年 GDP增速高于全國，人均收入水平尚不高。2019-2020 年，邯鄲市 GDP 總值為 3486.0億元、3636.6 億元，同比分別增長 7.2%、4.3%，增速高于全國。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 2018 年以來切換為“三二一”，2020 年三產(chǎn)占比為 10.4：43.2：46.4。2020 年人均可支配收入為 26919.0元，相當(dāng)于全國的 83.6%。財(cái)政收入中土地出讓收入占比較高，財(cái)政自給率偏低。2018-2020 年，邯鄲分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 243.4 億元、262.1 億元、287.8 億元，分別同比增長

10、 10.6%、7.7%、9.8%；2020年稅收收入占比65.2%。2018-2020 年，財(cái)政自給率分別為38.9%、37.7%、36.5%。2018-2020年，國有土地出讓收入占綜合財(cái)力（一般公共預(yù)算+政府性基金+國有資本經(jīng)營，不考慮轉(zhuǎn)移支付）的 34.1%、42.6%、46.9%。債務(wù)水平省內(nèi)居中。根據(jù)河北省 2020 年地方政府債務(wù)限額及余額預(yù)算情況表，截至 2020年底，邯鄲市政府債務(wù)限額 1067.7 億元，預(yù)計(jì)政府債務(wù)余額 897.1 億元，其中一般債務(wù)余額 454.8 億元，專項(xiàng)債務(wù)余額 442.3 億元。負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP,不考慮隱債）為 24.7%、窄口徑債務(wù)率（債

11、務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入，不考慮隱債）為 311.7%，均處于省內(nèi)中游水平。表 1：邯鄲市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽指標(biāo)2019 年2020 年常住人口（萬人）955.0-常住人口城鎮(zhèn)化率（%）58.2%-GDP（億元）3486.03636.6GDP 實(shí)際增速（%）7.204.30經(jīng)濟(jì)人均 GDP（元）36546.0-人均可支配收入（元）25371.026919.0三產(chǎn)占比（%）9.8:44.6:45.610.4:43.2:46.4規(guī)模以上工業(yè)增加值同比（%）7.106.30全社會固定資產(chǎn)投資增速（%）7.104.00房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）8.6011.70一般公共預(yù)算收入（億元）262.12

12、87.8稅收收入（億元）181.5187.7財(cái)政上級補(bǔ)助收入（億元）344.2-政府性基金預(yù)算收入（億元）251.0320.1其中：國有土地使用權(quán)出讓收入（億元）219.9287.0國有資本經(jīng)營預(yù)算收入（億元）2.84.5債務(wù)限額（億元）554.31067.7債務(wù)余額（億元）436.6897.1債務(wù)負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）12.5%24.7%負(fù)債率省內(nèi)排名6/11（由高到低）7/11（由高到低）債務(wù)率（窄口徑，債務(wù)余額/一般公共預(yù)算）166.6%311.7%債務(wù)率省內(nèi)排名6/11（由高到低）6/11（由高到低）資料來源：邯鄲市國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，備注：債務(wù)未考慮隱性負(fù)債邯鄲市城投平臺

13、梳理目前邯鄲市有存續(xù)債的城投平臺共有 4 家、存續(xù)債總金額 239.2 億元（截至 2021-6-1）。重點(diǎn)關(guān)注 3 家市級平臺，邯鄲交建、邯鄲城發(fā)和邯鄲城投，存續(xù)債均在 80 億以上；1 家區(qū)縣級平臺河北中岳存續(xù)債較少，目前僅余 4.8 億項(xiàng)目收益?zhèn)?。?2：邯鄲市有存續(xù)債的城投平臺基本情況發(fā)行人簡稱城投層級主體評級債券余額（截至 2021-6-1，億元）總資產(chǎn)（2020，億元）總負(fù)債（2020，億元）有息負(fù)債(2020，億元）邯鄲交建市級AA96.0343.0235.7214.9邯鄲城發(fā)市級AA+70.8445.1210.097.4邯鄲建投市級AA+67.6291.5168.685.2河

14、北中岳區(qū)縣級AA4.8106.050.49.2資料來源：Wind，城投平臺業(yè)務(wù)分工三家市級平臺中，邯鄲交建、邯鄲城發(fā)公益性業(yè)務(wù)收入占比更高，邯鄲建投收入來源更多元化。邯鄲交建主要負(fù)責(zé)市轄區(qū)內(nèi)高速公路、國有干線收費(fèi)公路、客運(yùn)場站等交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營，現(xiàn)有資產(chǎn)主要包括青蘭高速邯鄲段、邯大高速、武涉公路、汽車客運(yùn)東站等，營業(yè)收入較依賴于通行費(fèi)，2020 年占比 98.3%。邯鄲城發(fā)由邯鄲市建設(shè)局發(fā)起設(shè)立，主要承擔(dān)邯鄲市主城區(qū)及東區(qū)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（城市道路、橋梁、隧道、地下管網(wǎng)、公園等公益性項(xiàng)目）、土地開發(fā)整理等，營業(yè)收入主要來自棚改項(xiàng)目和城市基礎(chǔ)設(shè)施政府回購，2020 年合計(jì)占 91.4%

15、。邯鄲建投主要負(fù)責(zé)邯鄲市及磁縣基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資等，營收來源比邯鄲交建和邯鄲城發(fā)多元化，2019 年智能制造、商品銷售收入各占 39.5%、35.4%。簡稱平臺職能表 3：邯鄲市主要城投平臺業(yè)務(wù)分工邯鄲交建邯鄲城發(fā)邯鄲重要的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營主體。主要負(fù)責(zé)河北省邯鄲市轄區(qū)內(nèi)高速公路、國有干線收費(fèi)公路、客運(yùn)場站等交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營?，F(xiàn)有資產(chǎn)主要包括青蘭高速邯鄲段、邯大高速、武涉公路、汽車客運(yùn)東站等。邯鄲市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要承擔(dān)邯鄲市主城區(qū)及東區(qū)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（城市道路、橋梁、隧道、地下管網(wǎng)、公園等公益性項(xiàng)目）、土地開發(fā)整理、國有資產(chǎn)的投資運(yùn)營

16、管理等職能。邯鄲建投邯鄲市及磁縣基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資。營業(yè)收入主要來自工程代建、商品銷售及智能制造業(yè)務(wù)。資料來源：評級報(bào)告，圖 3：邯鄲交建營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）圖 4：邯鄲城發(fā)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）棚改項(xiàng)目城市基礎(chǔ)設(shè)施政府回購?fù)ㄐ匈M(fèi)酒店商品房銷售場站161412108642020192020資金占用費(fèi)房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)代理服務(wù)費(fèi)水電費(fèi)租賃安裝工程15綠化工程市政工程105020192020資料來源：公司年報(bào),資料來源：公司年報(bào),圖 5：邯鄲建投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）16工程代建供熱服務(wù)商品銷售掛牌服務(wù)費(fèi)智能制造其他收入1412108642020182019資料來源：公司年報(bào),備

17、注：2020 年數(shù)據(jù)未披露城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)邯鄲交建、邯鄲城發(fā)、邯鄲建投分別由邯鄲市交通運(yùn)輸局、邯鄲市建設(shè)局、邯鄲市國資委 100%控股。（1）邯鄲交建 2009 年根據(jù)邯鄲市政府200984 號、由邯鄲市交通運(yùn)輸局出資成立，目前由邯鄲市交通投資集團(tuán)有限公司 100%持股，實(shí)際控制人為邯鄲市交通運(yùn)輸局；（2）邯鄲城發(fā) 2003 年根據(jù)邯鄲市國資委 20032 號、由邯鄲市建設(shè)局出資成立，目前邯鄲市建設(shè)局為公司唯一股東及實(shí)際控制人；（3）邯鄲建投 1994 年根據(jù)邯鄲市政府199463 號、由邯鄲市計(jì)劃委員會（現(xiàn)為邯鄲市發(fā)改委）出資成立，2014 年出資人由邯鄲市發(fā)改委變更為邯鄲市財(cái)政局，2018

18、 年又變更為邯鄲市國資委。目前邯鄲市國資委為公司唯一股東及實(shí)際控制人。圖 6：邯鄲市三個(gè)市級平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：債券募集說明書、城投平臺外部支持資產(chǎn)注入從評級報(bào)告披露的資產(chǎn)注入情況來看，邯鄲城發(fā)累計(jì)獲得政府資產(chǎn)注入金額最高。（1）邯鄲交建 2011 年、2013 年、2015 年各獲得評估價(jià)值 0.6 億元、11.0 億元、7.6 億元的土地劃入公司，計(jì)入資本公積；（2）邯鄲城發(fā)截至 2019 年底，邯鄲建設(shè)局劃入公司的土地資產(chǎn)賬面價(jià)值為 117.5 億元，體現(xiàn)在存貨及資本公積科目中。同時(shí) 2019 年 9 月 30 日，曲周縣財(cái)政局將曲周縣廣廈城鄉(xiāng)建設(shè)投資有限公司 100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至公司，

19、增加資本公積 6.8 億元；（3）邯鄲建投 2018 年末獲得河北中岳城市建設(shè)投資有限公司 100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，增加 57.87億元的資本公積。表 4：邯鄲交建近年資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)2011 年邯鄲市交通運(yùn)輸局評估價(jià)值 0.55 億的客運(yùn)東站土地，計(jì)入資本公積2013 年邯鄲市交通運(yùn)輸局評估價(jià)值 11.03 億元的客運(yùn)樞紐規(guī)劃用地，計(jì)入資本公積將客運(yùn)樞紐地塊中的商業(yè)部分進(jìn)行土地變性，變?yōu)樯虡I(yè)出讓地，公司繳納土2015 年邯鄲市政府地出讓金，市財(cái)政扣除必要提留、稅費(fèi)后，以客運(yùn)樞紐專項(xiàng)資金的方式全額補(bǔ)貼給公司。公司累計(jì)繳納土地出讓金 7.27 億元，獲得返還 7.19 億元。入資

20、本公積2015 年邯鄲市政府評估價(jià)值 7.59 億元的高鐵站前廣場（占地面積 220 畝）的土地劃入公司，計(jì)資料來源：評級報(bào)告、時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 5：邯鄲城發(fā)近年資產(chǎn)注入情況梳理截至 2019 年邯鄲建設(shè)局劃入公司的土地資產(chǎn)賬面價(jià)值為 117.54 億元，體現(xiàn)在存貨及資本公積科目中年曲周縣財(cái)政局2019將曲周縣廣廈城鄉(xiāng)建設(shè)投資有限公司 100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至公司，增加資本公積 6.75 億元資料來源：評級報(bào)告、時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 6：邯鄲建投近年資產(chǎn)注入情況梳理2018 年磁縣國有資產(chǎn)管理局河北中岳城市建設(shè) 投資有限公司的 100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給邯鄲建投，公司據(jù)此增加 57.87 億元資本公

21、積資料來源：評級報(bào)告、政府補(bǔ)助2017-2019 年，3 家市級平臺中,邯鄲城發(fā)累計(jì)獲得的政府補(bǔ)助金額最高。（1）邯鄲交建2017-2018 年獲得邯鄲市交通運(yùn)輸局撥付的補(bǔ)貼 3 億元、3 億元，均計(jì)入其他收益；2019年邯鄲市交通運(yùn)輸局向公司撥付運(yùn)營補(bǔ)貼 2.5 億元和財(cái)政貼息 2 億元；（2）邯鄲城發(fā) 2017-2019 年獲得專項(xiàng)補(bǔ)助資金 2.36 億元、4.62 億元和 5.68 億元，計(jì)入營業(yè)外收入；（3）邯鄲建投 2017-2019 年獲得 1.0 億元、1.3 億元、4.99 億元政府補(bǔ)助并計(jì)入其他收益。表 7：邯鄲三家市級平臺所獲政府補(bǔ)助情況（億元）時(shí)間201720182019

22、邯鄲交建334.5邯鄲城發(fā)2.364.625.68邯鄲建投1.01.34.99資料來源：評級報(bào)告、政府債務(wù)臵換邯鄲城發(fā) 2017-2018 年分別獲得政府性債務(wù)臵換資金 7.6 億元、24.8 億元，用于沖減公司營收政府款項(xiàng)；邯鄲建投在 2016 年河北省財(cái)政廳將公司所屬的中國銀行河北分行中/長期人民幣借款債務(wù)臵換為政府債券。城投平臺債務(wù)結(jié)構(gòu)3 家市級平臺短期債務(wù)占比均不高。邯鄲交建、邯鄲城發(fā)、邯鄲建投有息負(fù)債規(guī)模分別為 224.5億元、105.7 億元、98.2 億元（受制信息披露有限，邯鄲交建、邯鄲城發(fā)數(shù)據(jù)截止 2020/9/30，邯鄲建投截止 2020/12/31，下同），短期有息負(fù)債占

23、比為 4.2%、31.8%、13.3%。從融資渠道看，直接融資均為 3 家平臺的第一大融資來源，非標(biāo)占比不高。邯鄲交建、邯鄲城發(fā)、邯鄲建投債券融資占比為 48.1%、49.5%、56.9%，三家平臺各有 10 億元左右的非標(biāo)，各占有息負(fù)債的 4.8%、13.4%、10.9%。圖 7：邯鄲市 3 家市級平臺有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億元）圖 8：邯鄲市 3 家市級平臺融資渠道（億元）250200150100500短期有息負(fù)債長期有息負(fù)債邯鄲交建邯鄲城發(fā)邯鄲建投100%80%60%40%20%0%銀行貸款債券非標(biāo)邯鄲交建邯鄲城發(fā)邯鄲建投資料來源：公司年報(bào)、募集說明書,備注：邯鄲交建、邯鄲城發(fā)數(shù)據(jù)截止 2

24、020/9/30，邯鄲建投截止 2020/12/31資料來源：公司年報(bào)、募集說明書,備注：邯鄲交建、邯鄲城發(fā)數(shù)據(jù)截止 2020/9/30，邯鄲建投截止 2020/12/31唐山：港口優(yōu)勢，人均收入水平高，曹妃甸國控存續(xù)債余額居首唐山市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況唐山處渤海灣中心地帶，具有天然港口優(yōu)勢，是華北地區(qū)重要對外開放口岸。唐山市地處河北省東北部，東隔灤河與秦皇島市相望，西鄰天津市，南鄰渤海，總面積 1.3 萬平方公里，2019 年末常住總?cè)丝?796.4 萬人，下轄 18 個(gè)縣（市、區(qū)），其中有 3 個(gè)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（海港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、蘆臺經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)）和 1 個(gè)管理區(qū)（漢沽管理

25、區(qū)）。唐山是華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放的重要窗口，依托天然的地理位臵優(yōu)勢和自然資源，形成以鋼鐵、能源、裝備、化工和建材五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，區(qū)域內(nèi)的代表企業(yè)有港口企業(yè)唐山港集團(tuán)、石油企業(yè)開灤能源等。圖 9：唐山地處渤海灣中心地帶資料來源：百度地圖，近兩年 GDP 增速、人均可支配收入高于全國。2019-2020 年，唐山市 GDP 總值為 6890.0億元、6890.0 億元，同比分別增長 9.4%、4.7%，增速高于全國。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍以第二產(chǎn)業(yè)為主，2020 年三產(chǎn)占比為 8.2：53.2：38.6。2020 年人均可支配收入為 34870.0 元，相當(dāng)于全國的 1.1 倍。財(cái)政收入中稅收收入占比較高

26、，財(cái)政自給率一般。2018-2020 年，唐山分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 432.4 億元、465.3 億元、507.1 億元，分別同比增長 13.7%、7.6%、9.0%；2020年稅收收入占比64.1%。2018-2020 年，財(cái)政自給率分別為53.5%、58.4%、55.2%。2018-2019年，國有土地出讓收入占綜合財(cái)力（一般公共預(yù)算+政府性基金+國有資本經(jīng)營，不考慮轉(zhuǎn)移支付）的 36.1%、39.7%。債務(wù)水平省內(nèi)居中。根據(jù)河北省 2020 年地方政府債務(wù)限額及余額預(yù)算情況表，截至 2020年底，唐山市政府債務(wù)限額 2108.7 億元，政府債務(wù)余額 1843.0 億元，其中一般債務(wù)余

27、額1023.8 億元，專項(xiàng)債務(wù)余額 819.2 億元。負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP,不考慮隱債）為 25.6%，處于省內(nèi)中游水平；窄口徑債務(wù)率（債務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入，不考慮隱債）為 363.4%，均處于省內(nèi)偏高水平。表 8：唐山市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽指標(biāo)2019 年2020 年常住人口（萬人）796.4-常住人口城鎮(zhèn)化率64.32-GDP（億元）6890.07210.9GDP 實(shí)際增速（%）9.44.7經(jīng)濟(jì)人均 GDP（元）86667-人均可支配收入（元）3308034871三產(chǎn)占比7.7:52.4:39.98.2:53.2:38.6規(guī)模以上工業(yè)增加值同比（%）8.78.5全社會固定資產(chǎn)

28、投資增速（%）10.14.4房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）0.515.9一般公共預(yù)算收入（億元）465.3507.1稅收收入（億元）325.2325.2財(cái)政上級補(bǔ)助收入（億元）-政府性基金預(yù)算收入（億元）382498.5其中：國有土地使用權(quán)出讓收入（億元）337-國有資本經(jīng)營預(yù)算收入（億元）1.83.6債務(wù)限額1460.32108.7債務(wù)余額1208.81842.99債務(wù)負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）17.5%25.6%負(fù)債率省內(nèi)排名4/11（由高到低）6/11（由高到低）債務(wù)率（窄口徑，債務(wù)余額/一般公共預(yù)算）259.8%363.4%債務(wù)率省內(nèi)排名2/11（由高到低）3/11（由高到低）資料來源：唐山

29、市國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，備注：債務(wù)未考慮隱性負(fù)債唐山市城投平臺比較分析目前唐山市有存續(xù)債的城投平臺共有 6 家、存續(xù)債總金額 302.7 億元（截至 2021-6-1）。重點(diǎn)關(guān)注 4 家平臺，曹妃甸國控、唐山金控、通順交投和樂亭城投，存續(xù)債規(guī)模分別為 140.9億、91.8 億、28.0 億、25.0 億。其余兩家曹妃甸投資和新城投集團(tuán)存續(xù)債較少，分別剩余 12 億和 5 億中期票據(jù)。表 9：唐山市有存續(xù)債的城投平臺基本情況發(fā)行人簡稱城投層級主體評級債券余額（截至 2021-6-1，億元）總資產(chǎn)（2020，億元）總負(fù)債（2020，億元）有息負(fù)債(2020，億元）曹妃甸國控區(qū)縣級AA+14

30、0.91487.3767.5522.5唐山金控地級市AA91.8285.5142.1112.3通順交投市級AA28.0291.297.168.0樂亭城投區(qū)縣級AA25.0152.650.531.0曹妃甸投資區(qū)縣級AA+12.01055.5550.8273.7新城投集團(tuán)市級AA+5.0597.6371.3208.9資料來源：Wind，城投平臺業(yè)務(wù)分工四家城投平臺中，通順交投、樂亭城投收入公益性較強(qiáng)，曹妃甸國控、唐山金控收入來源相對更多元，曹妃甸國控有較多的商品貿(mào)易收入，唐山金控有一定比例的膠粘劑業(yè)務(wù)收入。曹妃甸國控主要從事圍海造地及土地開發(fā)、港口業(yè)務(wù)、土地運(yùn)營和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)。近年來圍海造地收

31、入占比減少，大宗商品收入不斷上升。2020 年大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)（包括鋼鐵、煤炭、焦炭等）和碼頭運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占比 42.0%、24.1%。唐山金控主要從事唐山國際旅游島土地整理與旅游資源開發(fā)、膠粘劑生產(chǎn)銷售等業(yè)務(wù)，膠粘劑業(yè)務(wù)主要由收購的上市公司康達(dá)新材運(yùn)營。營業(yè)收入主要來自膠粘劑銷售和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，2020 年各占 57.4%、31.4%。通順交投主要負(fù)責(zé)唐山市高等級公路投資、建設(shè)及運(yùn)營管理，主要運(yùn)營承唐高速、唐港高速等，營收全部來源于通行費(fèi)，2020 年受疫情期間免通行費(fèi)政策影響，營業(yè)收入有所下滑。樂亭城投主要負(fù)責(zé)唐山市保障性住房、市政基礎(chǔ)設(shè)施、水利等工程建設(shè)，此外自營車輛養(yǎng)護(hù)、車輛租賃和物

32、業(yè)經(jīng)營等業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)體量較小。營業(yè)收入主要來源于代建基建工程政府回款， 2020 年保障性住房和市政基建業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比 73.4%。表 10：唐山市主要城投平臺業(yè)務(wù)分工簡稱平臺職能曹妃甸國控曹妃甸區(qū)建設(shè)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模最大的運(yùn)營主體，主要從事基礎(chǔ)設(shè)施及配套建設(shè)、圍海造地及土地開發(fā)、港口業(yè)務(wù)、大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)等唐山金控唐山市國有資產(chǎn)運(yùn)營、唐山國際旅游島開發(fā)建設(shè)等，營業(yè)收入主要來源于唐山國際旅游島土地整理與旅游資源開發(fā)、膠粘劑生產(chǎn)銷售等業(yè)務(wù)。通順交投唐山市高等級公路投資、建設(shè)及運(yùn)營管理。主要運(yùn)營承唐高速公路、唐港高速公路、承唐二期高速公路等，營業(yè)收入主要來源于通行費(fèi)。樂亭城投唐山市保障

33、性住房、市政基礎(chǔ)設(shè)施、水利工程和其他工程等代建業(yè)務(wù)。在政府支持下新增供暖、供水和房地產(chǎn)開發(fā)等經(jīng)營業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展車輛養(yǎng)護(hù)、車輛租賃、物業(yè)經(jīng)營等自營業(yè)務(wù)。資料來源：評級報(bào)告，圖 10：曹妃甸國控營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）圖 11：唐山金控營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）膠粘劑業(yè)務(wù)旅游業(yè)務(wù)土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)輪胎大宗貿(mào)易基礎(chǔ)設(shè)施回購圍海造地100806040200通行費(fèi)供暖商品房銷售353025201510502019202020192020資料來源：公司年報(bào),資料來源：公司年報(bào),圖 12：通順交投各路段通行費(fèi)收入（億元）圖 13：樂亭城投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）承唐高速公路205國道通行費(fèi)唐港高速公路濱海公路承

34、唐二期高速公路1210864202019202020保障性住房業(yè)務(wù)供暖供水收入市政基礎(chǔ)設(shè)施建項(xiàng)目水利工程車輛保養(yǎng)10020192020資料來源：公司年報(bào),資料來源：公司年報(bào),城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)曹妃甸國控、通順交投均由唐山市國資委 100 %持股，唐山金控由唐山市國資委控股 98.5%，樂亭城投由樂亭縣國資委 100%持股。（1）曹妃甸國控 2017 年根據(jù)曹妃甸國資委下發(fā)的唐曹國資復(fù)201732 號、由唐山市曹妃甸區(qū)國資辦出資成立，目前由唐山市國資委 100%持股；（2）唐山金控前身為唐山灣國際旅游島投資有限公司，由唐山灣三島旅游區(qū)旅游開發(fā)建設(shè)有限公司 2010 年投資設(shè)立，后經(jīng)多次變更為現(xiàn)名，

35、目前唐山市國資委為其控股股東和實(shí)際控制人，持股比例 98.5%，唐山灣國際旅游島國有資產(chǎn)管理辦公室持股 1.3%，國家開發(fā)銀行持股 0.2%；（3）通順交投前身為唐山市交通開發(fā)總公司，系 1994 年根據(jù)唐山市編委辦公室出具的唐機(jī)編辦字199417 號、由唐山市交通運(yùn)輸局出資設(shè)立，2013 年國有企業(yè)改制后出資人變?yōu)樘粕绞袊Y委。目前唐山市國資委為公司唯一股東及實(shí)際控制人。（4）樂亭城投 2005 年由樂亭縣新城熱力供應(yīng)所、樂亭縣房地產(chǎn)開發(fā)公司及樂亭縣自來水公司共同出資設(shè)立，2011 年控股股東變更為樂亭縣國資委。目前樂亭縣國資委為公司唯一股東及實(shí)際控制人。圖 14：曹妃甸國控、唐山金控股權(quán)結(jié)

36、構(gòu)資料來源：債券募集說明書、圖 15：通順交投、樂亭城投股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：債券募集說明書、城投平臺外部支持資產(chǎn)注入從評級報(bào)告披露的資產(chǎn)注入情況來看，（1）曹妃甸國控 2017 年獲得曹妃甸區(qū)國資委劃轉(zhuǎn)的唐山曹妃甸發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、唐山曹妃甸農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、曹妃甸港集團(tuán)有限公司、唐山曹妃甸國信融資擔(dān)保有限公司 4 家公司股權(quán)。2019 年曹妃甸區(qū)國資委將唐山市曹妃甸區(qū)城投集團(tuán) 99.75%股權(quán)、曹妃甸控股集團(tuán) 56.03%股權(quán)和曹妃甸金融控股集團(tuán) 100%注入公司；（2）唐山金控 2020 年 4 月和 10 月分別獲得唐山市人民政府和唐山國際旅游島管委會劃轉(zhuǎn)的冀東集團(tuán) 45%股權(quán)和菩

37、提島別墅及配套資產(chǎn)，增加資本公積 8.2 億元和 0.2 億元；（3）通順交投截止 2020 年 6 月末共獲得唐山交通運(yùn)輸局撥付的路產(chǎn)及資本金支持 146.3億元；（4）樂亭城投 2019 年獲得樂亭縣人民政府劃轉(zhuǎn)的樂亭房地產(chǎn)、樂亭縣通云汽車專業(yè)二保有限責(zé)任公司、城南供水、城市供熱、樂亭縣萬佳信用擔(dān)保有限公司和新區(qū)建投 100%股權(quán)，資本公積增加 41.9 億。表 11：曹妃甸國控近年資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)2017 年曹妃甸區(qū)國資委唐山曹妃甸發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、唐山曹妃甸農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、曹妃甸港集團(tuán)有限公司、唐山曹妃甸國信融資擔(dān)保有限公司2019 年曹妃甸區(qū)國資委唐山市曹

38、妃甸區(qū)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 99.75%股權(quán)、曹妃甸控股集團(tuán)有限公司 56.03%股權(quán)和曹妃甸金融控股集團(tuán)有限公司 100%股權(quán)資料來源：評級報(bào)告、表 12：唐山金控近年資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)2020 年 10 月唐山國際旅游島管委會無償劃轉(zhuǎn)菩提島別墅及配套資產(chǎn) 0.21 億，計(jì)入資本公積2020 年 4 月唐山市人民政府將冀東集團(tuán) 45%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，增長長期股權(quán)投資 8.2 億元資料來源：評級報(bào)告、表 13：通順交投近年資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)截止 2020 年 6 月唐山市交通運(yùn)輸局撥付路產(chǎn)及資本金支持等累計(jì)增加資本公積 146.32 億元資料來源：評級報(bào)告、表

39、 14：樂亭城投近年資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)2019 年樂亭縣人民政府樂亭房地產(chǎn)、樂亭縣通云汽車專業(yè)二保有限責(zé)任公司、城南供水、城市供熱、樂亭縣萬佳信用擔(dān)保有限公司和新區(qū)建投100%股權(quán)，資本公積合計(jì)增加 41.88 億資料來源：評級報(bào)告、政府補(bǔ)助2017-2019 年，4 家城投平臺中,曹妃甸國控累計(jì)獲得的政府補(bǔ)助金額最高。（1）曹妃甸國控2017-2019 年分別獲得財(cái)政補(bǔ)貼 3.9 億元、7.5 億元和 10.9 億元，主要為承擔(dān)圍海造地、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)收到的補(bǔ)貼和招商引資獎勵(lì)資金等，2020 年前三季度收到補(bǔ)貼 8.3 億元；唐山金控 2019 年獲得財(cái)政補(bǔ)貼 0.05

40、億元，2020 年獲得財(cái)政補(bǔ)貼 0.04 億元，主要為工程補(bǔ)助金；（3）通順交投 2017 年獲得財(cái)政補(bǔ)貼收入 4 萬元，2018、2019 兩年未獲得財(cái)政補(bǔ)貼；（4）樂亭城投 2017-2019 年分別獲得財(cái)政補(bǔ)貼 0.47 億、0.48 億和 0.46 億元，補(bǔ)助金額相對穩(wěn)定，主要為樂亭縣財(cái)政局撥付的專項(xiàng)建設(shè)補(bǔ)貼款等。表 15：唐山市主要平臺 2017-2019 年獲政府補(bǔ)助情況（億元）時(shí)間201720182019曹妃甸國控3.967.5410.92唐山金控-0.05通順交投4（萬元）00樂亭城投0.470.480.46資料來源：評級報(bào)告、政府債務(wù)臵換從評級報(bào)告披露的信息來看，樂亭城投 2

41、017-2019 年分別獲得政府性債務(wù)臵換資金 0.26 億元、0.24 億元和 0.78 億元，主要為政府償還公司相應(yīng)款項(xiàng)。城投平臺債務(wù)結(jié)構(gòu)唐山金控短期債務(wù)占比相對較高。曹妃甸國控、唐山金控、通順交投和樂亭城投有息債務(wù)規(guī)模分別為 635.2 億、118.8 億、88.4 億和 23.6 億元（受制信息披露有限，曹妃甸國控、唐山金控截止 2020/9/30，通順交投截止 2020/3/31，樂亭城投截止 2019/12/31，下同），短期有息負(fù)債占比為 31.1%、48.8%、22.5%和 8.3%。從融資渠道看，通順交投非標(biāo)占比較高。曹妃甸國控、唐山金控、通順交投和樂亭城投銀行借款融資占比為

42、 52.4%、32.7%、24.5%、50.0%，曹妃甸國控和唐山金控非標(biāo)融資占比 15.7%和 13.9%，通順交投非標(biāo)融資占半數(shù)以上，為 57.5%，樂亭城投非標(biāo)融資僅 2 億，占比 8.5%。圖 16：唐山市 4 家城投平臺有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億元）圖 17：唐山市 4 家城投平臺融資渠道（億元）7006005004003002001000短期有息債務(wù)長期有息債務(wù)曹妃甸國控唐山金控通順交投樂亭城投100%80%60%40%20%0%債券 銀行借款 非標(biāo)曹妃甸國控唐山金控通順交投樂亭城投資料來源：公司年報(bào)、募集說明書,備注：曹妃甸國控、唐山金控?cái)?shù)據(jù)截止 2020/9/30，通順交投數(shù)據(jù)截止

43、2020/3/31，樂亭城投截止 2019/12/31資料來源：公司年報(bào)、募集說明書,備注：曹妃甸國控、唐山金控?cái)?shù)據(jù)截止 2020/9/30，通順交投數(shù)據(jù)截止 2020/3/31，樂亭城投截止 2019/12/31石家莊：河北省會，債務(wù)率較優(yōu)，3 家市級平臺公益性均較高石家莊經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況石家莊為河北省省會，京津冀地區(qū)重要的中心城市之一。石家莊地處河北省中南部，東與衡水市接壤，南與邢臺市毗連，西與山西省為鄰，北與保定市交界，位于首都北京西南方向，距離北京市主城區(qū) 283 千米。全市下轄 8 個(gè)區(qū)、11 個(gè)縣，代管 3 個(gè)縣級市，市區(qū)總面積 1.5萬平方千米（含辛集市），2020 年末常住

44、人口 1123.5 萬人，城鎮(zhèn)化率 70.2%。石家莊有裝備制造、醫(yī)藥、食品、紡織服裝、石化、鋼鐵、建材七大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，區(qū)域內(nèi)的代表企業(yè)有河鋼集團(tuán)、新奧集團(tuán)、華北制藥等。圖 18：石家莊位于河北省中南部資料來源：百度地圖，近兩年 GDP 增速高于全國，人均可支配收入基本與全國持平。2019-2020 年，石家莊市 GDP總值為 5809.9 億元、5935.1 億元，同比分別增長 6.7%、3.9%，增速高于全國。2020 年三產(chǎn)占比為 8.4:29.4:42.2。2020 年人均可支配收入為 30955.0 元，相當(dāng)于全國的 96.2%。財(cái)政收入中土地出讓收入占比較高，財(cái)政自給率不高。2019

45、-2020 年，石家莊分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 545.1 億元、605.0 億元，同比增長 8.8%、6.3%。2020 年稅收收入占比62.1%。 2019-2020 年，財(cái)政自給率分別為 54.1%、56.6%。2019 年，國有土地出讓收入占綜合財(cái)力（一般公共預(yù)算+政府性基金+國有資本經(jīng)營，不考慮轉(zhuǎn)移支付）的 45.8%。債務(wù)率處于省內(nèi)較優(yōu)水平。根據(jù)河北省 2020 年地方政府債務(wù)限額及余額預(yù)算情況表，截至 2020 年底，石家莊市政府債務(wù)限額 1727.8 億元，預(yù)計(jì)政府債務(wù)余額 1556.7 億元，其中一般債務(wù)余額 735.4 億元，專項(xiàng)債務(wù)余額 821.3 億元。負(fù)債率（債務(wù)余額

46、/GDP,不考慮隱債）為 26.2%，處于省內(nèi)中游水平。窄口徑債務(wù)率（債務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入，不考慮隱債）為 257.3%，相比省內(nèi)其他城市不高。表 16：石家莊市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽2019 年2020 年經(jīng)濟(jì)常住人口（萬人）1,103.1（含辛集市）1123.5（人口普查）常住人口城鎮(zhèn)化率65.1%70.2%GDP（億元）5809.95,935.1GDP 實(shí)際增速（%）6.73.9人均 GDP（元）52668.852826.5人均可支配收入（元）2933530955.0三產(chǎn)占比7.8:31.5:60.78.4:29.4:42.2規(guī)模以上工業(yè)增加值同比（%）0.61.7全社會固定資產(chǎn)

47、投資增速（%）6.1-19.9房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）財(cái)政一般公共預(yù)算收入（億元）569.1605.0稅收收入（億元）381.3375.7上級補(bǔ)助收入（億元）-政府性基金預(yù)算收入（億元）620.8588.2其中：國有土地使用權(quán)出讓收入（億元）549.6國有資本經(jīng)營預(yù)算收入（億元）9.0債務(wù)債務(wù)限額（億元）1232.91,727.8債務(wù)余額（億元）1099.61556.7負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）18.9%26.2%負(fù)債率省內(nèi)排名債務(wù)率（窄口徑，債務(wù)余額/一般公共預(yù)算）3/11（由高到低）193.2%5/11（由高往低）257.3%債務(wù)率省內(nèi)排名5/11（由高到低）8/11（由高往低）資料來源：

48、石家莊市國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，備注：債務(wù)未考慮隱性負(fù)債石家莊市城投平臺比較分析目前石家莊市有存續(xù)債的城投平臺共有 3 家、存續(xù)債總金額 223.3 億元。其中有 2 家市級平臺，石家莊國控和裕峰公司，存續(xù)債分別為 126.5 億元和 59.0 億元；1 家區(qū)縣級平臺滹沱投資，存續(xù)余額 37.8 億元。表 17：石家莊市有存續(xù)債的城投平臺基本情況發(fā)行人簡稱城投層級主體評級債券余額（億元） 總資產(chǎn)（2020，億元）總負(fù)債（2020，億元）有息負(fù)債(2020，億元）石家莊國控市級AAA126.52321.21496.2835.8裕峰公司市級AA59.0494.2311.0216.7滹沱投資區(qū)縣

49、級AA37.8329.3160.3107.7資料來源：Wind，城投平臺業(yè)務(wù)分工石家莊 3 家城投平臺公益性業(yè)務(wù)占比均較高。石家莊國控主要從事石家莊市內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施、保障房及軌道交通建設(shè)、土地開發(fā)整理，以及自來水供應(yīng)、污水處理、公交運(yùn)輸?shù)裙檬聵I(yè)類業(yè)務(wù)。2019 年基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)、供水及污水處理收入占比 61.3%、12.8%。裕峰公司由石家莊市養(yǎng)路費(fèi)稽征處、石家莊市運(yùn)輸管理處等十九家單位共同出資設(shè)立，主要承擔(dān)石家莊市高速公路投資、建設(shè)、運(yùn)營及養(yǎng)護(hù)等職責(zé)，是石家莊市唯一的市級高速公路建設(shè)及運(yùn)營主體。營業(yè)收入主要來自通行費(fèi)，2020 年合計(jì)占 96.5%。滹沱投資于 2010 年 4 月在石家

50、莊市正定新區(qū)注冊成立，經(jīng)營范圍為市政工程施工、土地整理、物業(yè)管理、城市污水、污泥處理及深度凈化和餐飲服務(wù)等。營業(yè)收入主要來源于工程代建，2018-2020 年占比分別為 99.8%、99.6%和 69.1%。表 18：石家莊市主要城投平臺業(yè)務(wù)分工簡稱平臺職能石家莊國控是石家莊市最重要的基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)及國有資產(chǎn)運(yùn)營主體，主要從事石家石家莊國控莊市內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施、保障房及軌道交通建設(shè)、土地開發(fā)整理，以及自來水供應(yīng)、污水處理、公交運(yùn)輸?shù)裙檬聵I(yè)類業(yè)務(wù)。裕峰公司裕峰公司是石家莊市唯一的市級高速公路建設(shè)及運(yùn)營主體,主要承擔(dān)石家莊市高速公路投資、建設(shè)、運(yùn)營及養(yǎng)護(hù)等職責(zé)。滹沱投資市政工程施工、土地整理、物

51、業(yè)管理、城市污水、污泥處理及深度凈化和餐飲服務(wù)等。資料來源：評級報(bào)告，圖 19：石國控營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）圖 20：裕峰公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)土地開發(fā)整理100供水及污水處理公交運(yùn)輸軌道交通其他10通行費(fèi)資產(chǎn)租賃餐飲業(yè)80860640420202017/122018/122019/1202018/122019/122020/12資料來源：公司年報(bào),資料來源：公司年報(bào),備注：2020 年數(shù)據(jù)未披露圖 21：滹沱投資營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億元）60代建項(xiàng)目其他504030201002018/122019/122020/12資料來源：公司年報(bào),城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)石家莊國控和滹沱投資均由石

52、家莊市財(cái)政局 100%控股。（1）石家莊國控系石家莊市財(cái)政局于 2010 年 6 月出資成立的國有獨(dú)資公司，目前石家莊市財(cái)政局為公司的唯一股東及實(shí)際控制人。（2）滹沱投資于 2010 年 4 月在石家莊市正定新區(qū)成立，目前由石家莊市財(cái)茂投資開發(fā)有限公司 100%持股，實(shí)際控制人為石家莊財(cái)政局；（3）裕峰公司成立于 1996 年 3 月，由石家莊市養(yǎng)路費(fèi)稽征處等十九家單位共同出資設(shè)立，當(dāng)前石家莊市交通運(yùn)輸局控股 100%。圖 22：石家莊市三個(gè)城投平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：債券募集說明書、城投平臺外部支持資產(chǎn)注入從評級報(bào)告披露的信息來看，（1）石家莊國控獲得資產(chǎn)注入集中于 2011-2012 年。2011 年 3 月，石家莊市財(cái)政局將其持有的河北銀行和交通銀行（石家莊分行）股權(quán)，以及市行政事業(yè)單位國有資產(chǎn)管理局名下的可經(jīng)營性資產(chǎn)，統(tǒng)一注入公司；201