關(guān)注“美國(guó)拯救計(jì)劃”能否順利或超預(yù)期落地

1、廣發(fā)策略觀點(diǎn)市場(chǎng)觀察：市場(chǎng)方面，截止01月22日（周五）一周，COMEX黃金期貨報(bào)1855.50美元/盎司，當(dāng)周累計(jì)漲1.52%，COMEX白銀期貨報(bào)25.565美元/盎司，當(dāng)周累計(jì)漲2.92%。貴金屬價(jià)格小幅反彈原因在于兩方面：其一，拜登政府“美國(guó)振興計(jì)劃”1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激方案預(yù)期；其二，金價(jià)再度觸及長(zhǎng)期趨勢(shì)線，技術(shù)上存在反彈動(dòng)力。廣發(fā)貴金屬觀點(diǎn)：海外宏觀方面：當(dāng)周海外經(jīng)濟(jì)體發(fā)布多個(gè)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體看，全球經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)從疫情中修復(fù)的趨勢(shì)。美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，但周度WEI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐出現(xiàn)乏力跡象，若后 續(xù)刺激計(jì)劃不能及時(shí)落地，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邊際放緩的情況下，市場(chǎng)或給

2、出負(fù)面反饋。傳導(dǎo)路徑為兩個(gè)方面，其一，美股下行風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)金價(jià)下跌；其二，經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，通脹預(yù)期減弱，帶動(dòng)金價(jià)下行。（需跟蹤美國(guó)刺激計(jì)劃進(jìn)展）避險(xiǎn)情緒及流動(dòng)性：避險(xiǎn)情緒方面，美國(guó)政治不確定性下降，美股持續(xù)創(chuàng)新高，但需警惕美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面走差利空美股；流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表大幅擴(kuò)張，當(dāng)周規(guī)模上升810億美元，主要購(gòu)買(mǎi)MBS和中長(zhǎng)期美債。LIBOR-OIS以及TED價(jià)格均保持低位，市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)憂。（避險(xiǎn)情緒：影響中性；流動(dòng)性，影響偏多）資金面：全球最大黃金ETFSPDR Gold Trust持倉(cāng)較上周增加12.25噸，當(dāng)前持倉(cāng)量為1173.25噸，而全球最大白銀ETFiShares Silver

3、Trust持倉(cāng)較上周增加614.13噸，當(dāng)前持倉(cāng)量為17,862.32噸，規(guī)模持續(xù)回升。但黃金ETF持倉(cāng)與8月高位相比仍有較大差距，從資金面來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于白銀后續(xù)行情稍顯樂(lè)觀，這或許在于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)期，白銀的工業(yè)屬性更為值得市場(chǎng)關(guān)注。（短期偏多）短期觀點(diǎn)，上周COMEX金價(jià)回踩年線后再度反彈，短期內(nèi)關(guān)注“美國(guó)振興計(jì)劃”落地情況。若能順利或超預(yù)期落地，短期內(nèi)仍將提振貴金屬價(jià)格。反之，則影響偏空。中期觀點(diǎn)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，金價(jià)和大宗商品指數(shù)之間有非常高的正相關(guān)性，這種相關(guān)性來(lái)自于商品具有抗通脹的共同屬性。若2021年美聯(lián)儲(chǔ)以及美財(cái)政部聯(lián)手寬松，則2021年Q1-Q2，全球通脹中樞或顯著上移，我們預(yù)

4、計(jì)貴金屬價(jià)格隨著全球通脹中樞的上行仍有上行機(jī)會(huì)，其上漲幅度仍取決于通脹水平，若溫和通脹，則2021年COMEX金價(jià)見(jiàn)中期右頂，且難以超前高；若通脹大幅上升，則金價(jià)仍存創(chuàng)新高的概率。長(zhǎng)期觀點(diǎn)：全球美元貨幣信用重塑之前，維持貴金屬（尤其是黃金）價(jià)格趨勢(shì)性看多觀點(diǎn)不變。操作建議，短線策略，多單繼續(xù)持有，并關(guān)注刺激計(jì)劃落地情況；中線策略：年線附近可嘗試逐級(jí)逢低布局多單；此外可考慮確定性比較的跨品種套利-多銅空金或多油空金策略。美國(guó)政治和政策落地不確定性下降，貴金屬價(jià)格轉(zhuǎn)弱數(shù)據(jù)：2021-01-22日（周五）一周，COMEX黃金期貨報(bào)1855.50美元/盎司，周漲1.52% ；COMEX白銀期貨報(bào) 25

5、.565 美元/盎司，周漲2.96%。內(nèi)盤(pán)滬金主力收跌0.46%報(bào) 390.90 元/克；內(nèi)盤(pán)滬銀主力收跌 1.72% 報(bào) 5270 元/千克。 外盤(pán)COMEX貴金屬期貨價(jià)格走勢(shì)（美元/盎司） 內(nèi)盤(pán)貴金屬期貨價(jià)格走勢(shì)（黃金：元/克；白銀：元/千克） 2,200346,9004902,0006,400295,9004401,8001,6001,4001,2005,400244,9004,400193,900143,4002,9003903402901,00092,400240GC.CMXSI.CMXAG.SHFAU.SHF數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、外盤(pán)貴金屬期貨市場(chǎng)成交繼續(xù)維持低迷數(shù)據(jù)：2021-01

6、-22日（周五）一周，COMEX黃金期貨周成交量 104.09萬(wàn)手，環(huán)比上下降11.88 %； COMEX白銀期貨周成交量 32.12 萬(wàn)手，環(huán)比下降22.65 %。內(nèi)盤(pán)滬金期貨周成交量55.25萬(wàn)手，環(huán)比上升12.15 %，內(nèi)盤(pán)滬銀期貨周成交量 384.07萬(wàn)手，環(huán)比下降34.15 %。 COMEX貴金屬期貨成交量（黃金，右軸，單位：手） 上期所貴金屬期貨成交量（白銀，右軸，單位：手）1,400,0002,000,0002,000,00025,000,0001,200,0001,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,800,0001,600,0001,400

7、,00020,000,000800,000600,0001,200,0001,000,000800,0001,200,0001,000,000800,00015,000,00010,000,000400,000600,000600,000200,000400,000200,000400,000200,0005,000,000002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-31002020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-07SI.CMXGC.CMXA

8、U.SHFAG.SHF數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、全球黃金ETF持倉(cāng)量低位震蕩，白銀ETF持倉(cāng)量趨勢(shì)較為積極數(shù)據(jù)：截止2021-01-22日，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust當(dāng)前持倉(cāng)量為 1,173.25噸，較上周上升 12.25噸；全球最大白銀ETF-iShares Silver Trust持倉(cāng)較上周增加614.13 噸，當(dāng)前持倉(cāng)量為 17,862.70噸。從資金面來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于白銀后續(xù)行情稍顯樂(lè)觀，這或許在于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)期，白銀的工業(yè)屬性更為值得市場(chǎng)關(guān)注。 全球貴金屬ETF持倉(cāng)量 貴金屬非商業(yè)持倉(cāng)頭寸18,50018,00017,50017,00016,50016,00015,5

9、0015,00014,50014,00013,500SLV:白銀ETF:持倉(cāng)量(噸)SPDR:黃金ETF:持有量(噸)1,3001,2801,2601,2401,2201,2001,1801,1601,1401,1201,100141210864202016-05-172017-05-172018-05-172019-05-172020-05-17COMEX非商多空持倉(cāng)比COMEX金價(jià)（美元/盎司）2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、COMEX貴金屬交易所庫(kù)存環(huán)比上升數(shù)據(jù)：截止2021-01-22日，COMEX黃金期貨庫(kù)存為 3868.03

10、萬(wàn)盎司，環(huán)比變動(dòng)0.51%； COMEX白銀期貨期貨庫(kù)存為 3.99億盎司，環(huán)比變動(dòng)%。 COMEX貴金屬期貨庫(kù)存（黃金，右軸） 上期所貴金屬期貨庫(kù)存（黃金，右軸）400,000,000399,000,000398,000,000397,000,000396,000,000395,000,000394,000,000393,000,000392,000,000391,000,00038,800,00038,600,00038,400,00038,200,00038,000,00037,800,00037,600,00037,400,00037,200,0003,200,0003,100,000

11、3,000,0002,900,0002,800,0002,700,0002,600,0002,500,0003,1003,0503,0002,9502,9002,8502,8002,7502,7002,6502,600390,000,00037,000,0002,400,0002,550COMEX:黃金:庫(kù)存 金衡盎司COMEX:銀:庫(kù)存 金衡盎司庫(kù)存期貨:黃金 千克庫(kù)存期貨:白銀 公斤數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、美國(guó)截至1月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期數(shù)據(jù)：美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美美國(guó)至1月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)90萬(wàn)人，前值96.5萬(wàn)人。 美國(guó)當(dāng)周新增初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)（千人）30,000,

12、0008,000,00025,000,00020,000,0007,000,0006,000,0005,000,00015,000,0004,000,00010,000,0005,000,0003,000,0002,000,0001,000,000002020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-31美國(guó):持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù):季調(diào)美國(guó):當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù):季調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期數(shù)據(jù)：美國(guó)勞

13、工部8日公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年12月美國(guó)失業(yè)率環(huán)比持平在6.7%，非農(nóng)業(yè)部門(mén)就業(yè)人口環(huán)比下降約14萬(wàn)人，新冠疫情反撲導(dǎo)致美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受挫，反映了近期新冠確診病例增加以及為抑制疫情蔓延而出臺(tái)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)限制措施對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成的影響。其中，休閑、酒店和私人教育領(lǐng)域大幅裁員，抵消了專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、零售貿(mào)易和建筑業(yè)等行業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)。此外，美國(guó)勞工參與率環(huán)比持平在61.5%，失業(yè)人口環(huán)比持平在大約1070萬(wàn)人，比2020年2月增加近一倍。失業(yè)超過(guò)27周的長(zhǎng)期失業(yè)人口高達(dá)400萬(wàn)人，占失業(yè)人口總數(shù)的37.1%，反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)基礎(chǔ)依然脆弱。 美國(guó)私人部門(mén)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（千人）1,2001

14、,0008006004002000(200)2020-082020-092020-102020-112020-12(400)美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:商品生產(chǎn):建筑業(yè):當(dāng)月值:季調(diào)美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:商品生產(chǎn):制造業(yè):合計(jì):當(dāng)月值:季調(diào)美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:服務(wù)生產(chǎn):當(dāng)月值:季調(diào)美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:服務(wù)生產(chǎn):運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè):當(dāng)月值:季調(diào)美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:服務(wù)生產(chǎn):教育和保健服務(wù):當(dāng)月值:季調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度保持高水平，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)數(shù)據(jù)：美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布，2020年12月美國(guó)制造業(yè)ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)意外升至60.7，至少創(chuàng)

15、2018年9月以來(lái)的兩年多新高，高于11月前值57.5，市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)12月數(shù)據(jù)會(huì)小幅回落至56.6；美國(guó)12月ISM非制造業(yè)PMI錄得57.2，創(chuàng)去年9月以來(lái)新高，上個(gè)月為55.9。 美國(guó)制造業(yè)及非制造業(yè)景氣度656560605555505045454040美國(guó):ISM:非制造業(yè)PMI美國(guó):供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM):制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、紐約聯(lián)儲(chǔ)周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)（WEI）顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)幾近停滯數(shù)據(jù)：最新一周紐約聯(lián)儲(chǔ)周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)（WEI）錄得-1.98%，此前一周為-1.67%。（WEI是使用即時(shí)且相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)得出的真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指數(shù)。它由十個(gè)不同的每日和每周系列的經(jīng)濟(jì)部門(mén)活動(dòng)組成部

16、分，涵蓋了消費(fèi)者行為，勞動(dòng)力市場(chǎng)和生產(chǎn)等） 紐約聯(lián)儲(chǔ)周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)（WEI） 紐約聯(lián)儲(chǔ)周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)（WEI）構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：紐約聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)喬拜登公布了包含1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模的“美國(guó)拯救計(jì)劃”12月07日，德克薩斯州總檢察長(zhǎng)肯帕克斯頓向聯(lián)邦最高法院就賓夕法尼亞、密歇根、威斯康星和佐治亞州的選舉結(jié)果提起訴訟。9日，密蘇里等17個(gè)州宣布支持得州的訴訟，要求阻止這4州的選舉人參加選舉人團(tuán)投票，亞利桑那州隨后跟進(jìn)。10日，密蘇里州等6個(gè)州進(jìn)一步要求最高法院讓它們直接參與該案。12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率在接近零的目標(biāo)區(qū)間不變，并表示將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)力支持。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)使用

17、貨幣政策工具支持遭受病毒疫情打擊的經(jīng)濟(jì)，將按目前的速度繼續(xù)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，直到在實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定這兩個(gè)目標(biāo)方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展為止。12月17日，美國(guó)約9000億美元的新一輪新冠救助刺激方案預(yù)計(jì)即將達(dá)成。這包括直接給居民派發(fā)600美元的現(xiàn)金、為失業(yè)者提供每周 300美元失業(yè)救濟(jì)補(bǔ)助、資助小企業(yè)、提供分發(fā)疫苗的資金，以及約170億美元扶持航空公司。但不包含最有爭(zhēng)議的內(nèi)容，即救助州與地方政府和提升對(duì)企業(yè)的疫情相關(guān)訴訟免責(zé)保護(hù)。12月22日，特朗普表示要求國(guó)會(huì)修改通過(guò)的9000億美元新冠紓困法案，稱其包含了太多對(duì)外援助，而對(duì)處境艱難的美國(guó)人來(lái)說(shuō)是援助不足的。特朗普表示，抗疫紓困和支出法

18、案包括不必要的組成部分，希望“支票支付”金額從600美元提升至2000美元。12月31日，參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖米奇-麥康奈爾（Mitch McConnell）表示不會(huì)將個(gè)人紓困支票補(bǔ)貼從600美元上調(diào)至2000美元，除非附加特朗普認(rèn)為的其他優(yōu)先事項(xiàng)。1月8日，美國(guó)國(guó)會(huì)選舉人投票確認(rèn)拜登成為美國(guó)第46任總統(tǒng)，同時(shí)，民主黨在參議院的換屆選舉中也獲得優(yōu)勢(shì)，民主黨人通過(guò)2000美元刺激支票的計(jì)劃將大大加速。1月14日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)喬拜登公布了包含1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模的“美國(guó)拯救計(jì)劃”。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 整理美債收益率上行停滯，通脹預(yù)期小幅上行數(shù)據(jù)：截止2021-01-22日：美國(guó)10年期國(guó)債收益率

19、停止上升步伐，美國(guó)、歐元區(qū)10年期國(guó)債收益率分別為1.10%，-0.54%。而美國(guó)通脹預(yù)期繼續(xù)上升，隱含通脹水平為%。 美國(guó)及歐元區(qū)10年期國(guó)債收益率（%） 美國(guó)10年期TIPS債券收益率隱含的通脹預(yù)期（%）1.401.201.000.800.600.400.200.000.00-0.10-0.20-0.30-0.40-0.50-0.60-0.702.502.001.501.000.500.00美國(guó):國(guó)債收益率:10年歐元區(qū):公債收益率:10年美國(guó):國(guó)債收益率:10年:-美國(guó):國(guó)債收益率:通脹指數(shù)國(guó)債(TIPS):10年數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、美國(guó)名義利率端上行方向無(wú)疑，但空間存疑美國(guó)名義利率長(zhǎng)期

20、走勢(shì)During the January March 2021 quarter, Treasury expects to borrow $1.127 trillion in privately-held net marketable debt, assuming an end-of-March cash balance of $800 billion.數(shù)據(jù)來(lái)源: Choice Bloomberg，2021年上半年通脹上行力度是重點(diǎn)關(guān)注因素美國(guó)CPI絕對(duì)水平美國(guó)CPI水平預(yù)測(cè)2007615051004503201-500-100-1WTI油價(jià)當(dāng)月同比（%）美國(guó)CPI當(dāng)月同比(%)數(shù)據(jù)來(lái)源: Choice Bloomberg，美元指數(shù)反彈回落，走弱趨勢(shì)不改數(shù)據(jù)：截止2021-01-22日，人民幣對(duì)美元匯率維持強(qiáng)勢(shì)，美元兌人民幣中間價(jià)周漲0.04% 收于元匯率周漲 0.79% %收于 1.2172 。6.48 ，美元指數(shù)周跌 0.64%收于 90.2112 ；歐元兌美元升值，歐元兌美 人民幣兌美元匯