財務杠桿在企業(yè)籌資方面的應用及分析

1、財務杠桿在企業(yè)籌資方面的應用及分析（一）財務杠桿在企業(yè)籌資方面的應用知識在現(xiàn)代企業(yè)中，負債經(jīng)營、謀求企業(yè)價值的最大化已成為 眾多企業(yè)管理者的共識，企業(yè)經(jīng)濟效益良好時，適度舉債能給 企業(yè)帶來更多的收益，提高企業(yè)權(quán)益資金的盈利水平。但是， 舉債總是有風險的，一個企業(yè)在負債經(jīng)營時，如何合理地把握 其負債的比例，正確地運用財務杠桿的作用，規(guī)避財務風險是 十分重要的。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重點是債務資本比重的安排，而 財務杠桿也是通過債務資本發(fā)揮作用，因此利用財務杠桿原理, 合理安排債務資本的比重，可以使企業(yè)在獲得杠桿利益的同時 降低企業(yè)的綜合資本本錢，有效地實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。財務杠桿是一個可選工程，沒有公司被

2、要求必須用長期負 債和優(yōu)先股融資，只要公司愿意，他完全可以通過內(nèi)部來源和 發(fā)行流通的股票來為經(jīng)營和資本支出融資。從杠桿原理的分析 中可以看出，公司的資本結(jié)構(gòu)與財務風險和財務杠桿之間有著 密切聯(lián)系，財務杠桿效應的強弱取決于資本結(jié)構(gòu)中負債比例的 高低。負債比例越高，財務杠桿效應越強，公司的財務風險就 越大；反之亦然。公司在安排資本結(jié)構(gòu)時，一方面要充分利用 財務杠桿效應，通過對公司產(chǎn)銷計劃的調(diào)整使息稅前利潤上升, 進而為公司股東創(chuàng)造更大的價值；另一方面還必須注意合理控 制風險，通過財務杠桿的比擬分析，到達資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化， 使公司承當適度的負債和風險，實現(xiàn)風險與收益的均衡。以下 舉例說明公司怎樣利用

3、財務杠桿選擇合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)和財務杠桿的關系除了反映負債水平與盈利能力 之間的關系之外，還向我們揭示了權(quán)益資本報酬率與公司總資 本報酬率之間的關系，因為負債與權(quán)益資本之和構(gòu)成公司的資 本總額。為了定量描述權(quán)益資本報酬率與總資本報酬率之間的 關系，我們可以引入財務杠桿定理模型：公司總資本報酬率ROA可以用下式表示：公司權(quán)益資本報酬率ROE可以用下式表示：整理后得出：式中：表示負債利息率；表示負債與權(quán)益比，其中表示負 債，表不權(quán)益。此公式反映出當公司總資本報酬率大于負債利息率時，負 債權(quán)益比越大，權(quán)益資本報酬率就越高。當公司無負債時，不存在財務杠桿效應，總資本報酬率與 權(quán)益資本報酬率一致，

4、即；當公司負債經(jīng)營，并且時，負債經(jīng)營并不能發(fā)揮財務杠桿 效應，即；當公司負債經(jīng)營，但時，表示公司資本結(jié)構(gòu)合理，負債 比例得當，財務杠桿發(fā)揮了正向效應;當公司負債經(jīng)營，但時，表示公司經(jīng)營狀況惡化，負債將 會加劇財務風險甚至導致財務危機的發(fā)生，權(quán)益資本報酬率會 隨著負債比例的上升而下降，即。因此，公司要想獲得較好的財務杠桿收益，必須對財務風 險進行正確、合理的分析和測定，并在此基礎上制定出有效的 對策。（二）舉例說明財務杠桿的效應及其分析假設某公司有三種資本結(jié)構(gòu)方案，有關資料如下表：金額單位：萬元方案工程甲乙丙負債比例（%） 02040資本總額債務資本0200400權(quán)益資本1000800600普通

5、股股數(shù)（萬股）1008060公司財務部門認為，如果公司負債比例不超過60%,其負債 的利息率就可以維持在6%的水平上，公司所得稅率33%,息稅 前利潤預計為100萬元，普通股每股收益計算如下：財務杠桿系數(shù)分別為：公司的總資本報酬率為：權(quán)益資本報酬率分別為：從計算結(jié)果可以看出，丙方案為公司設立的是一個高風險、 高收益的資本結(jié)構(gòu)，乙方案次之；甲方案無任何風險。如果公司的息稅前利潤增加20%,那么：即的增長率為：，同步增長。即的增長率為35.22%,快于的增長。即的增長率為26.27%,要快于的增長。財務杠桿系數(shù)分別為：說明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動而相應變動的 倍數(shù)沒有發(fā)生變化。說明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動而相應變動的 倍數(shù)下降了 0. 03o說明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動而相應變動的倍數(shù)下降了 0. 07o公司總資本報酬率為：各方案權(quán)益資本報酬率分別為：說明甲方案的權(quán)益資本報酬率提高了 2%說明乙方案的權(quán)益資本報酬率提高了 2.5%說明丙方案的權(quán)益資本報酬率提高了 3. 33%從比照的結(jié)果可以看出，當公司負債比例控制在60%的水平