財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)籌資方面的應(yīng)用及分析

1、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)籌資方面的應(yīng)用及分析（一）財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)籌資方面的應(yīng)用知識(shí)在現(xiàn)代企業(yè)中，負(fù)債經(jīng)營、謀求企業(yè)價(jià)值的最大化已成為 眾多企業(yè)管理者的共識(shí)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時(shí)，適度舉債能給 企業(yè)帶來更多的收益，提高企業(yè)權(quán)益資金的盈利水平。但是， 舉債總是有風(fēng)險(xiǎn)的，一個(gè)企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營時(shí)，如何合理地把握 其負(fù)債的比例，正確地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是 十分重要的。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重點(diǎn)是債務(wù)資本比重的安排，而 財(cái)務(wù)杠桿也是通過債務(wù)資本發(fā)揮作用，因此利用財(cái)務(wù)杠桿原理, 合理安排債務(wù)資本的比重，可以使企業(yè)在獲得杠桿利益的同時(shí) 降低企業(yè)的綜合資本本錢，有效地實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)可選工程，沒有公司被

2、要求必須用長期負(fù) 債和優(yōu)先股融資，只要公司愿意，他完全可以通過內(nèi)部來源和 發(fā)行流通的股票來為經(jīng)營和資本支出融資。從杠桿原理的分析 中可以看出，公司的資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿之間有著 密切聯(lián)系，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的強(qiáng)弱取決于資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例的 高低。負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就 越大；反之亦然。公司在安排資本結(jié)構(gòu)時(shí)，一方面要充分利用 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，通過對(duì)公司產(chǎn)銷計(jì)劃的調(diào)整使息稅前利潤上升, 進(jìn)而為公司股東創(chuàng)造更大的價(jià)值；另一方面還必須注意合理控 制風(fēng)險(xiǎn)，通過財(cái)務(wù)杠桿的比擬分析，到達(dá)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化， 使公司承當(dāng)適度的負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡。以下 舉例說明公司怎樣利用

3、財(cái)務(wù)杠桿選擇合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系除了反映負(fù)債水平與盈利能力 之間的關(guān)系之外，還向我們揭示了權(quán)益資本報(bào)酬率與公司總資 本報(bào)酬率之間的關(guān)系，因?yàn)樨?fù)債與權(quán)益資本之和構(gòu)成公司的資 本總額。為了定量描述權(quán)益資本報(bào)酬率與總資本報(bào)酬率之間的 關(guān)系，我們可以引入財(cái)務(wù)杠桿定理模型：公司總資本報(bào)酬率ROA可以用下式表示：公司權(quán)益資本報(bào)酬率ROE可以用下式表示：整理后得出：式中：表示負(fù)債利息率；表示負(fù)債與權(quán)益比，其中表示負(fù) 債，表不權(quán)益。此公式反映出當(dāng)公司總資本報(bào)酬率大于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù) 債權(quán)益比越大，權(quán)益資本報(bào)酬率就越高。當(dāng)公司無負(fù)債時(shí)，不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，總資本報(bào)酬率與 權(quán)益資本報(bào)酬率一致，

4、即；當(dāng)公司負(fù)債經(jīng)營，并且時(shí)，負(fù)債經(jīng)營并不能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿 效應(yīng)，即；當(dāng)公司負(fù)債經(jīng)營，但時(shí)，表示公司資本結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債 比例得當(dāng)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了正向效應(yīng);當(dāng)公司負(fù)債經(jīng)營，但時(shí)，表示公司經(jīng)營狀況惡化，負(fù)債將 會(huì)加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，權(quán)益資本報(bào)酬率會(huì) 隨著負(fù)債比例的上升而下降，即。因此，公司要想獲得較好的財(cái)務(wù)杠桿收益，必須對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)進(jìn)行正確、合理的分析和測定，并在此基礎(chǔ)上制定出有效的 對(duì)策。（二）舉例說明財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)及其分析假設(shè)某公司有三種資本結(jié)構(gòu)方案，有關(guān)資料如下表：金額單位：萬元方案工程甲乙丙負(fù)債比例（%） 02040資本總額債務(wù)資本0200400權(quán)益資本1000800600普通

5、股股數(shù)（萬股）1008060公司財(cái)務(wù)部門認(rèn)為，如果公司負(fù)債比例不超過60%,其負(fù)債 的利息率就可以維持在6%的水平上，公司所得稅率33%,息稅 前利潤預(yù)計(jì)為100萬元，普通股每股收益計(jì)算如下：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為：公司的總資本報(bào)酬率為：權(quán)益資本報(bào)酬率分別為：從計(jì)算結(jié)果可以看出，丙方案為公司設(shè)立的是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、 高收益的資本結(jié)構(gòu)，乙方案次之；甲方案無任何風(fēng)險(xiǎn)。如果公司的息稅前利潤增加20%,那么：即的增長率為：，同步增長。即的增長率為35.22%,快于的增長。即的增長率為26.27%,要快于的增長。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為：說明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)的 倍數(shù)沒有發(fā)生變化。說明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)的 倍數(shù)下降了 0. 03o說明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)的倍數(shù)下降了 0. 07o公司總資本報(bào)酬率為：各方案權(quán)益資本報(bào)酬率分別為：說明甲方案的權(quán)益資本報(bào)酬率提高了 2%說明乙方案的權(quán)益資本報(bào)酬率提高了 2.5%說明丙方案的權(quán)益資本報(bào)酬率提高了 3. 33%從比照的結(jié)果可以看出，當(dāng)公司負(fù)債比例控制在60%的水平