《證券投資學(xué)》習(xí)題參考答案

1、25/25證券投資學(xué)習(xí)題參考答案第一章 證券投資概述證券投資三個(gè)要素是什么？它們之間有何關(guān)系？證券投資的三要素是收益、風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間。它們是密切聯(lián)系、相互作用的。一般來說，收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比例關(guān)系；風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間也成正比例關(guān)系；當(dāng)收益一定時(shí)，時(shí)間越長(zhǎng)，收益率越低，收益率為正時(shí)，時(shí)間越長(zhǎng)，絕對(duì)收益越高。 HYPERLINK /wiki/ o 證券投資 證券投資與實(shí)物投資的聯(lián)系與區(qū)別？ HYPERLINK /wiki/ o 證券投資 證券投資與實(shí)物投資的聯(lián)系。（1）證券投資與實(shí)物投資是相互影響、相互制約的。（2） HYPERLINK /view/258256.htm t /_blank 證券投資與實(shí)物投資是

2、可以相互轉(zhuǎn)化的。證券投資與實(shí)物投資在 HYPERLINK /view/2371015.htm t /_blank 投資對(duì)象、投資活動(dòng)內(nèi)容、投資制約度等方面有較大區(qū)別。（1） HYPERLINK /view/2371015.htm t /_blank 投資對(duì)象不同。（2） HYPERLINK /view/549870.htm t /_blank 投資活動(dòng)的內(nèi)容不同。（3）投資制約度不同。什么是股票？股票的特性有哪些？ 股票是股份證書的簡(jiǎn)稱，是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股東身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。股票的主要特性主要表現(xiàn)

3、在如下幾個(gè)方面：不可返還性（穩(wěn)定性）、流通性、權(quán)責(zé)性、收益性、波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。什么是債券？債券的特征是什么？債券與股票有何區(qū)別？債券是一種有價(jià)證券，是債務(wù)人為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券主要有以下特征：償還性、收益性、流動(dòng)性和安全性。債券與股票的區(qū)別：性質(zhì)不同、發(fā)行主體不同、發(fā)行期限不同、本金收回的方式不同、取得收益的穩(wěn)定性不同、責(zé)任和權(quán)利不同、交易場(chǎng)地不同、付息辦法不同。證券投資基金的特點(diǎn)是什么？集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)、監(jiān)管嚴(yán)格信息透明、利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。衍生證券有何功能？轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、優(yōu)化資源配置。第二章 證券市場(chǎng)

4、及其制度一、重要術(shù)語1. 證券市場(chǎng)，有廣狹義之分，廣義的證券市場(chǎng)是指有關(guān)股票、債券、基金單位等有價(jià)證券及其衍生產(chǎn)品進(jìn)行發(fā)行和交易活動(dòng)的場(chǎng)所；而狹義的證券市場(chǎng)，則僅指投資者將在發(fā)行市場(chǎng)上取得的證券再次乃至重復(fù)多次在投資者之間不斷買賣的場(chǎng)所，也即證券交易或流通市場(chǎng)。分類：a證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng),b股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和衍生證券市場(chǎng),c場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng),d主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和三板市場(chǎng),e集中競(jìng)價(jià)的證券交易市場(chǎng)與非集中競(jìng)價(jià)的證券交易市場(chǎng)。2. 主板市場(chǎng)：也稱為一板市場(chǎng)，指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)（通常指股票市場(chǎng)），是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。主板市場(chǎng)先于創(chuàng)業(yè)板市

5、場(chǎng)產(chǎn)生，二者既相互區(qū)別又相互聯(lián)系，是多層次市場(chǎng)的重要組成部分。二板市場(chǎng)：又稱“第二板”，是與一板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，主要針對(duì)中小成長(zhǎng)性新興公司而設(shè)立，其上市要求一般比“一板”寬一些。與主板市場(chǎng)相比，二板市場(chǎng)具有前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格、 具有明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向等特點(diǎn)。三板市場(chǎng)：即代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，是指經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，由具有代辦非上市公司股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對(duì)象為中小型高新技術(shù)企業(yè)。3功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中的作用，即承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出窗口作用；二是作為資本市場(chǎng)所固有的功能，包括優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)

6、業(yè)升級(jí)等作用，而對(duì)企業(yè)來講，上市除了融通資金外，還有提高企業(yè)知名度、分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等作用。4 a證券發(fā)行人,b證券投資人,c證券投資人d自律性組織e證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。5. 證券法規(guī)調(diào)整的對(duì)象包括三方面社會(huì)關(guān)系：一是證券發(fā)行關(guān)系，二是證券交易關(guān)系，這兩者是平等主體之間的證券投資關(guān)系；三是證券監(jiān)督管理關(guān)系，即國家對(duì)證券市場(chǎng)的管理和證券業(yè)的自律管理關(guān)系。證券法規(guī)的基本原則是證券發(fā)行、交易及監(jiān)管的基本準(zhǔn)則，體現(xiàn)了證券交易的基本精神。根據(jù)我國證券法總則部分的規(guī)定，我國證券法的基本原則主要包括：“公開、公平、公正原則”、“誠實(shí)信用原則”、“守法和禁止欺詐原則”、“證券業(yè)與其他金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管

7、理原則”、“國家統(tǒng)一監(jiān)管與自律管理相結(jié)合原則”和“依法審計(jì)原則”。6證券交易的基本規(guī)則是只適用于證券交易活動(dòng)的基本準(zhǔn)則，具體而言是指集中競(jìng)價(jià)交易中的價(jià)格優(yōu)先原則和時(shí)間優(yōu)先原則。二、討論題1可根據(jù)證券市場(chǎng)的不同分類，回答其各自的功能與特點(diǎn)。例如，根據(jù)市場(chǎng)的職能和證券的轉(zhuǎn)讓順序，可以將證券市場(chǎng)分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。前者又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是指證券發(fā)行者為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模而募集資金，按照法定的發(fā)行條件和程序，向投資者發(fā)售證券所形成的市場(chǎng)；后者又稱證券流通市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)，指就已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。證券經(jīng)過發(fā)行市場(chǎng)之后，證券持有人向其他投資者轉(zhuǎn)讓，并且不斷地在投資者之

8、間進(jìn)行買賣，便產(chǎn)生了證券的交易市場(chǎng)。劃分二者的意義在于：便于明晰二者之間的區(qū)別與聯(lián)系，分清各自的職能。前者是后者存在的基礎(chǔ)和前提，發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模決定了交易市場(chǎng)的規(guī)模，影響著交易市場(chǎng)的成交價(jià)格，而交易市場(chǎng)的規(guī)模和成交價(jià)格，又決定或影響著新的發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模、發(fā)行價(jià)格和時(shí)機(jī)等要素。2由于我國證券市場(chǎng)相關(guān)法律規(guī)范不健全，因此造成許多問題。例如，內(nèi)幕交易與法律的公平、效率、安全價(jià)值相違背，針對(duì)這一“市場(chǎng)黑幕”的規(guī)制需從改革監(jiān)管體制、健全執(zhí)法機(jī)制、完善預(yù)防制度、填補(bǔ)民訴空白、建立自律體系等多方面入手，針對(duì)內(nèi)幕交易的三要素各個(gè)擊破，以保證交易公平，促使證券市場(chǎng)有效健康發(fā)展。第三章 證券交易方式1. 解釋基本

9、概念 （1）證券交易所（2）現(xiàn)貨交易（3）信用交易（4）期貨交易。（1）證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所；現(xiàn)貨是指商品社會(huì)中已經(jīng)現(xiàn)實(shí)存在的、可以用來買賣交換且代表一定價(jià)值的標(biāo)的物，它包括商品現(xiàn)貨、大宗商品、現(xiàn)貨倉單等；（2）現(xiàn)貨交易其實(shí)也可以說是倉單交易，也就是將倉單拿市場(chǎng)上來交易。（3）信用交易又稱墊頭交易、保證金信用交易，是指客戶在證券交易中因缺少現(xiàn)款或證券，但憑自己的信譽(yù)，通過交納保證金取得證券商的現(xiàn)款或證券，以實(shí)現(xiàn)證券的買入或賣出的交易方式。（4）期貨由期貨交易所統(tǒng)一制定的、在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨

10、交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。2. 什么是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)？它們的主要區(qū)別在哪些方面？場(chǎng)外交易指非上市或上市的證券，不在交易所內(nèi)進(jìn)行交易而在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的活動(dòng)，而是私下以高于或低于供銷會(huì)上規(guī)定的價(jià)格或附有其他條件（如搭配次貨、以物易物等）的價(jià)格達(dá)成的交易。又稱“柜臺(tái)交易”。場(chǎng)外交易在市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)、管理結(jié)構(gòu)、交易方式、交易標(biāo)的等諸多方面，都有自己鮮明特點(diǎn)。3. 試述各種交易方式之間的差異及其特點(diǎn)。證券交易方式除現(xiàn)貨交易外，還包括信用交易、套利交易以及程序化交易等。信用交易又稱墊頭交易、保證金信用交易，是指客戶在證券交易中因缺少現(xiàn)款或證券，但憑自己的信譽(yù)，通過交納保證金取得

11、證券商的現(xiàn)款或證券，以實(shí)現(xiàn)證券的買入或賣出的交易方式。套利(Arbitrage)，有時(shí)也被稱為價(jià)差交易。套利是同時(shí)持有一種或者多種資產(chǎn)的多頭或者空頭，從而存在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下鎖定一個(gè)高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益。套利交易的基本方式套利交易包括跨品種套利、跨市場(chǎng)套利、期現(xiàn)套利、跨期套利等。程序化交易系統(tǒng)是指將設(shè)計(jì)人員交易策略的邏輯與參數(shù)在電腦程序運(yùn)算后，并將交易策略系統(tǒng)化。4. 根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)交易程序，模擬操作過程。答案略。第四章 證券投資理論二、簡(jiǎn)答題1現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論從哪些方面對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理論進(jìn)行了改進(jìn)和突破？20世紀(jì)中葉,哈里馬克威茨、威廉夏普和林特納等提出的組合管理、資產(chǎn)選擇和資本資產(chǎn)定價(jià)等現(xiàn)

12、代理論金融的投資理論豐富了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和金融市場(chǎng)效率的認(rèn)識(shí)，實(shí)現(xiàn)了由只重視個(gè)別股票投資的傳統(tǒng)投資理論向注重系統(tǒng)地進(jìn)行組合管理的現(xiàn)代投資理論的轉(zhuǎn)變，凸顯了資產(chǎn)配置型的金融投資者在股票市場(chǎng)的顯著位置，代表了股票投資思想的第四次重大理論突破。2資本資產(chǎn)定價(jià)模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么？威廉夏普是馬克威茨的學(xué)生，于1961年在管理科學(xué)期刊發(fā)表著名的“投資組合分析的簡(jiǎn)化模型”，提出單因素的市場(chǎng)模型。1964年夏普與林特納(Linltner)等幾乎在同時(shí)提出了CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個(gè)均衡模型，描述的是市場(chǎng)均衡時(shí)，特定證券的價(jià)格是如何確定的。資本資產(chǎn)定價(jià)模型被稱為現(xiàn)代金融學(xué)的

13、奠基石，這一模型的主要貢獻(xiàn)在于給出了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與其預(yù)期收益率的之間的關(guān)系，其本質(zhì)意義在于提供了不確定條件下估計(jì)收益率的方法。同時(shí)，這一模型也能使我們對(duì)不在市場(chǎng)交易的資產(chǎn)作出估價(jià)。CAPM模型引入貝塔來表示投資風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，描述為什么不同的證券具有不同的預(yù)期回報(bào)率。這個(gè)關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)模型斷言，證券之所以具有不同的預(yù)期回報(bào)率是因?yàn)樗麄兙哂胁煌呢愃怠?套利定價(jià)理論的思想是什么？它與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的差異和聯(lián)系是什么？套利定價(jià)理論導(dǎo)出了與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相似的一種市場(chǎng)關(guān)系。套利定價(jià)理論以收益率形成過程的多因子模型為基礎(chǔ)，認(rèn)為證券收益率與一組因子線性相關(guān)，這組因子代表證券收益率的一些

14、基本因素。事實(shí)上，當(dāng)收益率通過單一因子(市場(chǎng)組合)形成時(shí)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)套利定價(jià)理論形成了一種與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相同的關(guān)系。因此，套利定價(jià)理論可以被認(rèn)為是一種廣義的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，為投資者提供了一種替代性的方法，來理解市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益率間的均衡關(guān)系。4簡(jiǎn)述期權(quán)定價(jià)模型的發(fā)展歷程？對(duì)于期權(quán)和遠(yuǎn)期的定價(jià)問題早在1900年(Bachelier) , 1930年(Keynes) 和1934年(Hicks)就曾討論過，但是一直沒有得到很好的解決。1960 年代以Samuelson為主的經(jīng)濟(jì)學(xué)家致力于對(duì)期權(quán)定價(jià)問題的研究，但是仍然沒有得到最后的解決，他們的研究都缺少一個(gè)真知灼見，即風(fēng)險(xiǎn)相同的資產(chǎn)必須具有相同

15、的價(jià)格，這就是無套利假設(shè)的思想。這個(gè)思想和觀念被Modigliani和Miller(1958)在研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題時(shí)采用，成功地解決了他們所要研究的問題。Black和Scholes在1973年運(yùn)用無套利假設(shè)，提出了基于普通股的歐式買入期權(quán)定價(jià)模型。隨后不久Merton(1973)討論了期權(quán)性質(zhì)的許多方面，他的研究也是建立在無風(fēng)險(xiǎn)套利假設(shè)的基礎(chǔ)上。5行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的差異是什么？行為金融學(xué)的假設(shè)前提是什么？隨著金融研究的不斷深入，人們逐漸發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論與投資者在證券市場(chǎng)的實(shí)際投資決策行為是不相符的，特別是有效市場(chǎng)理論受到越來越多的質(zhì)疑，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實(shí)中存在諸多

16、的認(rèn)知偏差，從而推動(dòng)了另外一種金融理論的產(chǎn)生與發(fā)展，即行為金融理論。針EMH的三層假設(shè)，行為金融理論也從三個(gè)層次進(jìn)行了分析，即投資者的有限理性、羊群行為和有限套利。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Herbert Simon(1976)最先提出了“有限理性”假定：他認(rèn)為基于經(jīng)濟(jì)行為人自身信息的非完全性和計(jì)算能力的有限性，個(gè)體決策者只有有限理性，只能追求較滿意的目標(biāo)。6行為金融理論的主要研究成果和主要缺陷是什么？a BSV模型,b DHS模型,c HS模型,d行為資產(chǎn)定價(jià)模型。作為一個(gè)新興的研究領(lǐng)域，行為金融理論還處在發(fā)展的初步階段，現(xiàn)有的行為金融理論還存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：a行為金融的基本理論框架缺乏統(tǒng)

17、一的理論基礎(chǔ),b行為金融理論的模型不具有普遍適應(yīng)性,c行為金融理論內(nèi)容零散，尚未形成完善的理論體系。第五章 宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)分析法1宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響有哪些？宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是所有行業(yè)和公司共同運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況與證券市場(chǎng)的波動(dòng)密切相關(guān)。在總供給和價(jià)格水平給定的情況下，總需求的上升，導(dǎo)致總產(chǎn)出水平上升、價(jià)格總水平上升和失業(yè)率降低，進(jìn)而有利于證券市場(chǎng)總趨勢(shì)的上升。宏觀經(jīng)濟(jì)總供給是經(jīng)濟(jì)社會(huì)所提供的總產(chǎn)量。在總需求和價(jià)格總水平不變的情況下，總供給的增加，會(huì)導(dǎo)致總產(chǎn)出的上升、失業(yè)率的下降和價(jià)格總水平的上升，這也會(huì)引起證券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的變化。隨著一國經(jīng)濟(jì)的開放和企業(yè)國際化經(jīng)營程度的提

18、高，他國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)通過影響本國上市公司的出口額和海外投資的收益，進(jìn)而影響該公司的股票價(jià)值。同時(shí)，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，一國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況會(huì)通過貿(mào)易渠道和資本渠道影響他國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資本供給，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)的總體表現(xiàn)。 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要分析指標(biāo)有哪些？宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析主要分析總產(chǎn)出、失業(yè)率和價(jià)格總水平來揭示和反映一國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross National Product, GDP）是反映一個(gè)國家或地區(qū)總產(chǎn)出水平的主要指標(biāo)之一。使用GDP判斷總產(chǎn)出水平主要依據(jù)GDP總值大小及其增長(zhǎng)率大小進(jìn)行。如果一國GDP快速增長(zhǎng)，GDP總水平上升，說明經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)

19、張，某些行業(yè)和公司就有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)銷售額和利潤的增加。失業(yè)率是正在積極尋找工作但還沒有找到工作的勞動(dòng)力占總勞動(dòng)力的百分比，該指標(biāo)反映一個(gè)國家或地區(qū)總的就業(yè)狀況。失業(yè)率降低，表明企業(yè)雇傭了更多的勞動(dòng)力，這是宏觀經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的標(biāo)志；而失業(yè)率提高，表明企業(yè)減少了對(duì)勞動(dòng)力的雇傭，這是宏觀經(jīng)濟(jì)在收縮的標(biāo)志。價(jià)格總水平也是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的主要指示器之一。如果一國或一地區(qū)價(jià)格總水平出現(xiàn)了連續(xù)的普遍的上升，可以認(rèn)為該經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了通貨膨脹；反之，如果一國或一地區(qū)價(jià)格總水平出現(xiàn)了連續(xù)、普遍的下降，可以認(rèn)為該經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了通貨緊縮。3. 簡(jiǎn)述財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響。財(cái)政政策是政府變動(dòng)財(cái)政收入和財(cái)政支出以影響總需

20、求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策。如果政府通過降低稅收、增加政府購買和政府轉(zhuǎn)移支付以刺激總需求的增加，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低失業(yè)率，那么該政策被稱為“擴(kuò)張性的財(cái)政政策”。政府通過提高稅收、減少政府購買和政府轉(zhuǎn)移支付以抑制總需求進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)過熱，那么該政策被稱為“緊縮性的財(cái)政政策”。一般來說，擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)促進(jìn)總產(chǎn)出增加，有利于證券市場(chǎng)的上行；而緊縮性的財(cái)政政策會(huì)降低總產(chǎn)出，會(huì)引致證券市場(chǎng)的下行。貨幣政策是一國貨幣當(dāng)局通過調(diào)控貨幣供給或利率影響總需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策。貨幣政策影響證券市場(chǎng)的機(jī)制主要有：第一，貨幣政策會(huì)的調(diào)整會(huì)影響證券投資的機(jī)會(huì)成本，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。如果利率上調(diào)

21、，投資者進(jìn)行證券投資的機(jī)會(huì)成本提高（比如銀行存款利率上升），就會(huì)減少對(duì)證券需求，引致證券價(jià)格下跌；反之，亦然。第二，貨幣政策的變動(dòng)會(huì)影響上市公司的財(cái)務(wù)成本，進(jìn)而影響其股票價(jià)格走勢(shì)。如果利率上調(diào)，上市公司的財(cái)務(wù)成本將會(huì)增加，在收入不變的情況下，上市公司的凈收益就會(huì)下降，進(jìn)而證券市場(chǎng)會(huì)下行；反之，亦然。第三，貨幣政策影響貨幣供給量的高低，貨幣供應(yīng)量的變化直接影響證券需求和證券價(jià)格。如果貨幣供給量增加，那么投資者的資金就會(huì)增多，在其他條件不變的情況下，必然會(huì)增加對(duì)證券的需求，進(jìn)而引致證券價(jià)格的上升；反之，亦然。第四，中央銀行直接在公開市場(chǎng)買賣債券，會(huì)直接影響證券市場(chǎng)中債券價(jià)格的走勢(shì)。如果在公開市場(chǎng)買

22、入債券，對(duì)債券的需求會(huì)增加，債券價(jià)格上升；反之，亦然。4簡(jiǎn)述經(jīng)濟(jì)周期如何影響證券市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的走勢(shì)起著決定性的作用。從長(zhǎng)期來看，股市的平均上升幅度和宏觀經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)率大體保持一致。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，股市的走勢(shì)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而呈現(xiàn)不同的特征。在經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，國民生產(chǎn)總值下降，股價(jià)下跌，股票收益率下降，投資者撤離市場(chǎng)，股市進(jìn)入熊市行情。在蕭條階段，產(chǎn)出水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平，消費(fèi)和投資大幅下降，失業(yè)嚴(yán)重；在股市中，人氣極度低迷，交易量季度萎縮，股指連創(chuàng)新低。在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，公司的經(jīng)營轉(zhuǎn)好，盈利能力提高；居民的就業(yè)水平提高，收入增加，消費(fèi)水平提高；隨著經(jīng)濟(jì)的好

23、轉(zhuǎn)，進(jìn)入股市的資金開始回升，推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)。在經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步擴(kuò)張，居民的消費(fèi)需求旺盛，企業(yè)的投資熱情高漲，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)張；投資者信心充足，股市交易活躍，成交量不斷放大，價(jià)格不斷攀升，證券市場(chǎng)進(jìn)入大牛市行情。雖然經(jīng)濟(jì)周期對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)起著決定性和根本性的作用，但是證券市場(chǎng)運(yùn)行也存在其特有的規(guī)律，因而也會(huì)出現(xiàn)證券市場(chǎng)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)不同步、甚至背離的現(xiàn)象。5產(chǎn)業(yè)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響有哪些？新興產(chǎn)業(yè)政策激發(fā)投資需求。一國政府可以通過確定國家支持發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)目錄，來引導(dǎo)國家和民間投資的投向，從而推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)上市公司提供良好的盈利預(yù)期，激發(fā)證券市場(chǎng)的投資需求

24、。產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策催生資本重組的機(jī)會(huì)。隨著一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在將促使一國產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，從而使原有產(chǎn)業(yè)企業(yè)的重組成為證券市場(chǎng)新的投資機(jī)會(huì)。原有產(chǎn)業(yè)上市公司可能因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整使自身的產(chǎn)業(yè)屬性發(fā)生根本性的變化，從而為投資者帶來回報(bào)。產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)證券市場(chǎng)資本流動(dòng)。證券市場(chǎng)的本來功能是為企業(yè)提供融資和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。當(dāng)一國產(chǎn)業(yè)政策在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)技術(shù)等方面確定后，就會(huì)引導(dǎo)證券市場(chǎng)資本流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)資源配置的功能。6如何分析預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)政策的變化趨勢(shì)？產(chǎn)業(yè)政策趨勢(shì)預(yù)測(cè)是產(chǎn)業(yè)政策分析的最終目標(biāo)，是發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵，是決定投資方向的重要因素。產(chǎn)業(yè)政策趨勢(shì)預(yù)測(cè)除了收集和處理

25、產(chǎn)業(yè)政策信息外，還應(yīng)綜合分析以下信息：（1）國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)信息。一國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開宏觀經(jīng)濟(jì)的支持，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)信息的分析可以對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整提供相關(guān)決策支持，也可以說，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化決定產(chǎn)業(yè)政策的變化。（2）產(chǎn)業(yè)周期信息。不同的產(chǎn)業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能處于不同的周期，在我國的產(chǎn)業(yè)周期與同一產(chǎn)業(yè)在其他國家的周期相關(guān)信息的分析，可對(duì)我國現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)。（3）家庭和居民消費(fèi)趨勢(shì)信息。處于生命周期不同階段的人們會(huì)產(chǎn)生不同的生活需求，因而人口的年齡結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)不同的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生不同的影響。隨著人們消費(fèi)習(xí)慣逐漸改變，從而引起了對(duì)某些商品的需求變化，并促使一些不適應(yīng)社會(huì)需要的行業(yè)衰退，同時(shí)激發(fā)新興產(chǎn)業(yè)的

26、發(fā)展。（4）技術(shù)發(fā)展信息。技術(shù)進(jìn)步不僅會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，而且會(huì)影響產(chǎn)業(yè)的興衰。新技術(shù)的出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致新的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)；而使用原有陳舊技術(shù)和生產(chǎn)工藝的產(chǎn)業(yè)會(huì)衰退甚至逐漸消亡。（5）產(chǎn)業(yè)政策制訂部門的行為信息。產(chǎn)業(yè)政策的制訂本身具有復(fù)雜性，相關(guān)政策制訂部門的組織和個(gè)人行為也是影響產(chǎn)業(yè)政策的重要因素，他們的政策偏好、對(duì)產(chǎn)業(yè)政策本身的認(rèn)知以及專業(yè)素質(zhì)都會(huì)影響產(chǎn)業(yè)政策的趨勢(shì)。第六章 財(cái)務(wù)報(bào)告分析1. 企業(yè)財(cái)務(wù)分析的依據(jù)是什么？是否依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告就可以進(jìn)行？答：財(cái)務(wù)分析的主要依據(jù)是企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)資料。由于財(cái)務(wù)報(bào)告本身的局限性，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)必須同時(shí)參照其他資料，相互驗(yàn)證，例如企業(yè)的人、財(cái)、物的

27、實(shí)際消耗量、市場(chǎng)需求變化、內(nèi)部控制、管理層戰(zhàn)略管理規(guī)劃等相關(guān)資料。2. 不同的利益主體進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的有什么不同？答：財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者包括企業(yè)所有的利益主體，報(bào)告的使用者不同，需要決策的經(jīng)濟(jì)問題不同，對(duì)報(bào)告分析的目的也不完全相同。例如現(xiàn)實(shí)及潛在投資者需要借助財(cái)務(wù)分析來評(píng)估經(jīng)營者的受托責(zé)任履行情況、對(duì)企業(yè)重大經(jīng)營決策投票表決、評(píng)估股票的內(nèi)在價(jià)值以決定投資策略等。這樣，他們需要借助財(cái)務(wù)報(bào)告分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、獲利能力、股價(jià)變動(dòng)和發(fā)展前景等。債權(quán)人關(guān)心是否能夠按期收回貸款本金和利息，普遍關(guān)心企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力、盈利能力等。供應(yīng)商和其他商業(yè)債權(quán)人借助財(cái)務(wù)分析，評(píng)估企業(yè)信用水平，決定是否對(duì)企業(yè)

28、延長(zhǎng)付款期等。政府及其機(jī)構(gòu)借助財(cái)務(wù)分析可以了解企業(yè)納稅情況，遵守政府法規(guī)和市場(chǎng)秩序的情況，職工收入和就業(yè)狀況等。雇員和工會(huì)要通過分析判斷企業(yè)的穩(wěn)定性和獲利能力，分析企業(yè)盈利與雇員收入、保險(xiǎn)、福利之間是否相適應(yīng)。社會(huì)中介機(jī)構(gòu)(審計(jì)師、咨詢?nèi)藛T等)通過財(cái)務(wù)報(bào)告分析可以確定審計(jì)的重點(diǎn)。企業(yè)的經(jīng)營者為了更好的履行受托管理責(zé)任，改善財(cái)務(wù)與經(jīng)營決策，涉及的財(cái)務(wù)分析內(nèi)容最為廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。財(cái)務(wù)報(bào)告分析的一般目的可以概括為：評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營業(yè)績(jī)；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)分析的具體目的，財(cái)務(wù)報(bào)告分析可以分為：流動(dòng)性分析；盈利性分析；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析；專題分析，如破產(chǎn)預(yù)測(cè)；審

29、計(jì)師的分析性檢查程序等。3. 財(cái)務(wù)分析的局限性表現(xiàn)在哪些方面，你如何看待這一問題？如何克服其局限性？答：財(cái)務(wù)分析結(jié)果可能與實(shí)際狀況存在較大的差異。財(cái)務(wù)分析本身存在以下局限性; (1)財(cái)務(wù)報(bào)告本身的局限性。實(shí)際上，財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營活動(dòng)的扭曲，甚至人為的粉飾和篡改并不鮮見。(2)財(cái)務(wù)分析方法的局限性。第一，財(cái)務(wù)分析是一種事后分析。第二，各種分析方法都是以各種條件不變或具有可比性為前提假設(shè)的。一旦這些前提條件發(fā)生變化或者已經(jīng)不再具備，財(cái)務(wù)分析的結(jié)果就會(huì)與實(shí)際相背離。第三，財(cái)務(wù)分析獲得的信息只能為企業(yè)提供查找問題的線索，而無法直接解決問題。第四，財(cái)務(wù)分析主要是針對(duì)定量分析。而且也只有通過定量

30、分析與定性分析有機(jī)結(jié)合，才能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營理財(cái)狀況作出合理的評(píng)價(jià)。（3）比較標(biāo)準(zhǔn)問題。橫向比較時(shí)一般使用行業(yè)平均值標(biāo)準(zhǔn)，只起一般性的指導(dǎo)作用，不一定有代表性，不是合理性的標(biāo)志。有的企業(yè)實(shí)行多種經(jīng)營，沒有明確的行業(yè)歸屬，同業(yè)對(duì)比就更困難。趨勢(shì)分析一般以本企業(yè)歷史資料作比較基礎(chǔ)。歷史資料代表過去，并不代表合理性。經(jīng)營的環(huán)境是變化的，今年比去年利潤提高了，不一定說明已經(jīng)達(dá)到應(yīng)該達(dá)到的水平，甚至不一定說明管理有了改進(jìn)。另外，實(shí)際與計(jì)劃（或目標(biāo)）的差異分析，以計(jì)劃預(yù)算作為比較基礎(chǔ)。實(shí)際和預(yù)算的差異，有時(shí)是預(yù)算不合理造成的，而不是執(zhí)行中有了問題。（4）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營情況，而股票的內(nèi)在價(jià)值則由其存

31、續(xù)期間的所有未來收益決定。因此，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)雖然有助于我們對(duì)企業(yè)過去的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行反饋與評(píng)價(jià)，幫助我們對(duì)未來的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)與分析，但僅僅停留在此還不夠。4. 如何進(jìn)行企業(yè)償債能力的分析？答：償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。按照變現(xiàn)性標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)償債能力分短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。反映短期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等。用來分析長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有：資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值債務(wù)率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金流量倍數(shù)和長(zhǎng)期債務(wù)與營運(yùn)資金比率等。除了通過計(jì)算各種償債能力財(cái)務(wù)比率，并將之與行業(yè)均值、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、歷史數(shù)據(jù)、預(yù)算數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解企業(yè)的償債能力水平及發(fā)展趨勢(shì)外。我們還

32、必須關(guān)心那些財(cái)務(wù)報(bào)告資料中沒有反映出來，但也會(huì)影響企業(yè)的償債能力，甚至影響力相當(dāng)大的因素。主要包括：（1）增強(qiáng)流動(dòng)性的因素，如可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)以及企業(yè)良好的信譽(yù)等。（2）減弱流動(dòng)性的因素，一般主要有未作記錄的或有負(fù)債;擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債等。（3）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素。如長(zhǎng)期租賃合約；擔(dān)保責(zé)任；或有項(xiàng)目等5. 如何進(jìn)行企業(yè)獲利能力的分析？答：獲利能力是企業(yè)償債能力和營運(yùn)能力的綜合體現(xiàn)，企業(yè)獲利對(duì)于投資者、債權(quán)人以及企業(yè)經(jīng)營者和職工都有著極其重要的意義。衡量企業(yè)獲利能力的主要指標(biāo)包括：總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利潤率等。另外，企業(yè)的獲利能力只涉及正常的營業(yè)

33、狀況。非正常的營業(yè)狀況，也會(huì)給企業(yè)帶來收益或損失，但只是特殊狀況下的個(gè)別結(jié)果，不能說明企業(yè)的能力。因此，在分析企業(yè)獲利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除：證券買賣等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。6. 如何進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營能力的分析？答：營運(yùn)能力是指企業(yè)在資產(chǎn)管理與運(yùn)用方面的能力，說明企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲得收入的能力。企業(yè)在資源的配置上是否有效或高效，可以直接從企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況、周轉(zhuǎn)狀況以及運(yùn)用狀況等方面反映出來。一般情況下，企業(yè)管理人員的經(jīng)營管理能力，以及對(duì)資源的配置與利用能力都可通過相關(guān)的反映企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出來。企業(yè)的營運(yùn)能力

34、最終是通過資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)體現(xiàn)出來的。衡量企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)能力的主要指標(biāo)包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這些比率又稱資產(chǎn)管理比率?？傊?，各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標(biāo)用于衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力，經(jīng)常和反映獲利能力的指標(biāo)結(jié)合在一起使用，可全面評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。7. 上市公司的財(cái)務(wù)分析與一般企業(yè)的財(cái)務(wù)分析有哪些不同和聯(lián)系？其有關(guān)指標(biāo)有何特殊性？答：上市公司與一般企業(yè)的財(cái)務(wù)分析有兩大不同：（1）上市公司財(cái)務(wù)披露較為全面和規(guī)范。按照規(guī)定，上市公司信息披露文件主要包括招股說明書、募集說明書、上市公告書、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等。上市公司應(yīng)當(dāng)披露的定期報(bào)告包括年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告。發(fā)生

35、可能對(duì)上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。上市公司公開披露的財(cái)務(wù)信息很多，財(cái)務(wù)分析是投資人從眾多的信息中正確把握企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和未來的重要工具。（2）上市公司股權(quán)交易活躍，市場(chǎng)價(jià)值能夠獲得。因此除使用一般企業(yè)財(cái)務(wù)比率以外，上市公司還包括以下重要的市場(chǎng)價(jià)值比率：每股收益、市盈率、市值面值比等。8. 對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析可以獲得哪些有用的信息？這些信息與其他財(cái)務(wù)分析得到的同類信息有哪些不同？進(jìn)行現(xiàn)金流量分析有何意義？答：按照現(xiàn)金流量表的內(nèi)容劃分，現(xiàn)金流量分析的主要內(nèi)容包括：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量分

36、析、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析。按照現(xiàn)金流量分析方法劃分，現(xiàn)金流量分析的內(nèi)容包括：現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)百分比分析、現(xiàn)金流量表的變動(dòng)趨勢(shì)分析和現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)比率分析，其中最基本的是現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率分析。現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率主要從流動(dòng)性、償債能力、資本支出能力與獲利能力四個(gè)方面進(jìn)行分析。（1）流動(dòng)性分析。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定的流動(dòng)比率雖然也能反映流動(dòng)性但有很大局限性。許多企業(yè)有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，但現(xiàn)金支付能力卻很差，甚至無力償債而破產(chǎn)清算?，F(xiàn)金對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)比率是指企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金及其等價(jià)物與流動(dòng)資產(chǎn)的比率，現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，對(duì)短期債權(quán)人的保障程度越高。但由于持

37、有現(xiàn)金及其等價(jià)物收益率較低，機(jī)會(huì)成本較大，如果這個(gè)比率過高，會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。(2)償債能力分析。真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映企業(yè)償還債務(wù)的能力。（3）資本支出能力是指企業(yè)利用投資機(jī)會(huì)的能力。資本支出能力分析對(duì)報(bào)告使用者分析企業(yè)成長(zhǎng)潛力具有重要意義。這種能力來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較?，F(xiàn)金流量超過需要，有剩余的現(xiàn)金，適應(yīng)性就強(qiáng)。資本支出能力分析指標(biāo)主要有投資活動(dòng)籌資比率和現(xiàn)金再投資比率。（4）獲取現(xiàn)金的能力，是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。經(jīng)營活動(dòng)流入流出比值越大越好。投資活動(dòng)流入流出比，說明公司處在擴(kuò)張時(shí)期，而衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)此比值大

38、?；I資活動(dòng)流入流出比，表明向股東與債權(quán)人實(shí)現(xiàn)了凈支付。對(duì)于一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司來說，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金應(yīng)是正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的。流入和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較和同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。（4）收益質(zhì)量分析，主要是分析會(huì)計(jì)收益和現(xiàn)金凈流量的比例關(guān)系。財(cái)務(wù)報(bào)告中的現(xiàn)金流量分析廣受歡迎，其原因主要有：（1）現(xiàn)金流量難以被操控和編造。（2）現(xiàn)金流量更有利于評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。從理論上來講，股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)等于未來支付給股東凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。債權(quán)的價(jià)值等于未來支付給債權(quán)人的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。企業(yè)的價(jià)值等于股權(quán)與債權(quán)價(jià)值之和，等于企業(yè)未來創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流量的折

39、現(xiàn)值。（3）現(xiàn)金流量的短缺會(huì)很快導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，并可能被迫破產(chǎn)清算。9. 杜邦分析評(píng)價(jià)體系的基本分析原理是什么？有哪些作用？答：杜邦財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系（簡(jiǎn)稱杜邦體系）是由美國杜邦公司率先采用的一種財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。其基本思想是將企業(yè) HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益報(bào)酬率）逐級(jí)分解為多項(xiàng) HYPERLINK /view/1097023.htm t _blank 財(cái)務(wù)比率乘積。通過層層分解，可以深入分析比較影響權(quán)益報(bào)酬率的主要因素。之所以分解權(quán)益報(bào)酬率，認(rèn)為該指標(biāo)最符合財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，即股東財(cái)富最大化。將權(quán)益報(bào)酬率表示為銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周

40、轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。通過分解發(fā)現(xiàn)，影響權(quán)益報(bào)酬率的主要因素為：企業(yè)的經(jīng)營效率，以銷售凈利潤率度量；企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率，以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量；企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，以權(quán)益乘數(shù)度量。10. 如何預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)困境？答：財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)主要是以財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營銷等理論，采用數(shù)學(xué)模型等方法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)概率所做出的具體推測(cè)。財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并向投資者、經(jīng)營者示警，幫助公司股東、管理者及早取得財(cái)務(wù)狀況惡化的信號(hào)，避免和應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)在西方又普遍被稱為破產(chǎn)預(yù)測(cè)，西方的研究人員從20世紀(jì)40年代開始研究這一問題

41、，取得了相對(duì)比較成熟的研究成果。學(xué)者們先后提出了單變量判別分析法、多變量判別分析法、邏輯和概率比回歸、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法、期權(quán)定價(jià)理論和專家系統(tǒng)方法等預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境的方法。其中比較典型并被廣泛采用的方法是Z值模型（Altmans Z-Score model）。Altman教授首先使用了多元線性判別模型研究公司的破產(chǎn)問題。之后，Altman等（1977）又提出了一種能更準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)困境的新模型ZETA模型。第七章 公司分析法1. 企業(yè)商業(yè)模式包括哪些構(gòu)成要素？如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式？答： Alexander Osterwalder（2011年8月）等，將商業(yè)模式分為九個(gè)構(gòu)造模塊：客戶細(xì)分

42、、價(jià)值主張、渠道通路、客戶關(guān)系、收入來源、核心資源、關(guān)鍵業(yè)務(wù)、重要合作、成本結(jié)構(gòu)。根據(jù)商業(yè)模式的內(nèi)涵及構(gòu)成，我們認(rèn)為應(yīng)以企業(yè)維持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為核心，從客戶價(jià)值創(chuàng)造、盈利能力、戰(zhàn)略控制以及資源獲取四個(gè)維度去評(píng)價(jià)企業(yè)的商業(yè)模式的合理性、可操作性及持續(xù)性。2. 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，涌現(xiàn)了哪些創(chuàng)新型商業(yè)模式？答：最近涌現(xiàn)出的創(chuàng)新性商業(yè)模式主要列舉以下幾個(gè)：（1）非綁定式商業(yè)模式。認(rèn)為企業(yè)存在三種業(yè)務(wù)：顧客關(guān)系型業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新型業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施型業(yè)務(wù)。這三種業(yè)務(wù)可以綜合在一個(gè)企業(yè)內(nèi)部完成，也可以分別由不同企業(yè)完成，這主要取決于哪種方式交易成本更低。（2）長(zhǎng)尾式商業(yè)模式。該模式的核心是多樣少量；他們關(guān)注于為利基市場(chǎng)

43、提供大量產(chǎn)品，每種產(chǎn)品而言賣的都少。利基產(chǎn)品銷售總額可以與憑借少量暢銷產(chǎn)品產(chǎn)生絕大多數(shù)銷售額的傳統(tǒng)銷售模式相比美。長(zhǎng)尾模式需要低庫存成本與強(qiáng)大的平臺(tái)，并使得利基產(chǎn)品對(duì)興趣買家來說容易獲得。（3）多邊平臺(tái)商業(yè)模式。多邊平臺(tái)商業(yè)模式一般擁有兩個(gè)或多個(gè)客戶細(xì)分群體，并為每個(gè)客戶細(xì)分群體提供具有差異的價(jià)值主張，每個(gè)客戶細(xì)分群體之間相互依賴。每個(gè)客戶細(xì)分群體都有可能產(chǎn)生收入來源。一個(gè)或多個(gè)群體會(huì)享受免費(fèi)（或低價(jià)）提供物，平臺(tái)通過來自其他客戶細(xì)分群體的收入來補(bǔ)貼免費(fèi)或低價(jià)產(chǎn)品（或服務(wù)）。免費(fèi)或低價(jià)服務(wù)可以吸引客戶細(xì)分群體，而一邊客戶細(xì)分群體的增加可以吸引其他相互依賴的客戶細(xì)分群體。選擇哪邊來補(bǔ)貼是關(guān)鍵的定

44、價(jià)決策，也是多邊平臺(tái)能否成功運(yùn)作的關(guān)鍵。該模式必備的核心資源就是平臺(tái)的建設(shè)、管理與推廣。（4）免費(fèi)商業(yè)模式，免費(fèi)經(jīng)濟(jì)的到來主要基于兩個(gè)重要原因，一是技術(shù)進(jìn)步帶來互聯(lián)網(wǎng)功能的強(qiáng)大，信息處理與儲(chǔ)存成本降低；二是免費(fèi)與低價(jià)給人們帶來的巨大心理差異。（五）開放式商業(yè)模式。該模指企業(yè)在技術(shù)研發(fā)及商業(yè)化的全過程中跨越自身的邊界與外部伙伴進(jìn)行創(chuàng)意、技術(shù)、知識(shí)及其它資源的交流、交換和交易以創(chuàng)造出協(xié)同效應(yīng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值獲取。3. 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括哪幾種基本類型？答：所謂市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是指某一市場(chǎng)中各種要素之間的內(nèi)在聯(lián)系及其特征，包括市場(chǎng)供給者之間、需求者之間、供給和需求者之間以及市場(chǎng)上現(xiàn)有的供給者、

45、需求者與正在進(jìn)入該市場(chǎng)的供給者、需求者之間的關(guān)系。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟斷的程度。根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別，行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。4. 行業(yè)生命周期經(jīng)歷哪幾個(gè)階段？答：大多數(shù)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)與產(chǎn)品生命周期相似的生命周期，即起步期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。但是，許多行業(yè)往往會(huì)通過使用新技術(shù)而得以更新或再成長(zhǎng)，而不會(huì)像某些特定產(chǎn)品或服務(wù)那樣走向衰退。5. 如何分析一個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)？答：行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)包括行業(yè)中企業(yè)數(shù)量、促銷支出水平和方式、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的層級(jí)和實(shí)質(zhì)、企業(yè)的相對(duì)規(guī)模、消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品和相關(guān)產(chǎn)品的偏好、需求增長(zhǎng)率、產(chǎn)

46、品差異程度、領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)的定價(jià)行為、生產(chǎn)的最小有效規(guī)模、顧客的轉(zhuǎn)換成本、需求方的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性以及行業(yè)中工廠和設(shè)備的專質(zhì)性等，當(dāng)然還包括很多其他特征。分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的模型主要有兩種：(1)結(jié)構(gòu)-行為-績(jī)效（SCP）范式，產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)的直接決定因素是企業(yè)行為，包括定價(jià)、產(chǎn)品戰(zhàn)略等。企業(yè)行為又首先受到所在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的驅(qū)動(dòng)。（2）五力模型，一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。6. 影響一個(gè)行業(yè)興衰的因素主要有哪些？答：一個(gè)行業(yè)的興衰會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響而發(fā)生變化。7. 好的法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該具備哪些特

47、征？答：公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義。狹義上的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排：廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。健全的公司法人治理機(jī)制至少體現(xiàn)在以下七個(gè)方面：（1）規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)；（2）有效的股東大會(huì)制度；（3）董事會(huì)權(quán)力的合理界定與約束；（4）完善的獨(dú)立董事制度；（5）監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任；（6）優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層；（7）相關(guān)利益者的共同治理8. 如何評(píng)價(jià)與分析一個(gè)企業(yè)的管理層？答：一般主要從以下五個(gè)方面評(píng)價(jià)企業(yè)的管理層：

48、（1）各層管理人員素質(zhì)及能力分析。主要包括：從事管理工作的愿望；專業(yè)技術(shù)能力；良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力；綜合能力。（2）企業(yè)經(jīng)營效率分析；（3）內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)效率分析；（4）人事管理效率評(píng)估；（5）生產(chǎn)調(diào)度效率分析9. 如何評(píng)價(jià)與分析一個(gè)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)？答：（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。（2）不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績(jī)效。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的可塑結(jié)構(gòu)。（4）一般來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩層含義：第一個(gè)含義是

49、指股權(quán)集中度。第二個(gè)含義則是股權(quán)構(gòu)成，即各個(gè)不同背景的股東集團(tuán)分別持有股份的多少。（5）股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成決定了企業(yè)的類型。股權(quán)結(jié)構(gòu)中資本、自然資源、技術(shù)和知識(shí)、市場(chǎng)、管理經(jīng)驗(yàn)等所占的比重受到科學(xué)技術(shù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊。隨著全球網(wǎng)絡(luò)的形成和新型企業(yè)的出現(xiàn)，技術(shù)和知識(shí)在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占的比重越來越大。人力資本在企業(yè)中以其獨(dú)特的身份享有經(jīng)營成果，與資本擁有者共享剩余索取權(quán)。這就是科技力量的巨大威力，它使知識(shí)資本成為決定企業(yè)命運(yùn)的最重要的資本。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的這種變化反映出一個(gè)問題：在所有的股權(quán)資源中最稀缺、最不容易獲得的股權(quán)資源必然是在企業(yè)中占統(tǒng)治地位的資源。企業(yè)的利益分享模式和組織結(jié)構(gòu)模式由企業(yè)

50、中占統(tǒng)治地位的資源來決定。在世界全球化進(jìn)程中，人力資本或知識(shí)資本的重要性日益凸顯，使得傳統(tǒng)的“所有權(quán)”和“控制權(quán)”理念遭到前所未有的挑戰(zhàn)，這已成為未來企業(yè)管理領(lǐng)域研究的新課題。第八章 證券價(jià)值分析法計(jì)算題參考答案：1. 預(yù)期F公司的每股股利無限期內(nèi)將以5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。請(qǐng)回答：1）若今年的年末股利為每股8元，市場(chǎng)資本化率為10%，那么根據(jù)股利貼現(xiàn)模型計(jì)算的當(dāng)前股價(jià)應(yīng)為多少？2）若預(yù)期每股收益為12元，那么暗含未來投資機(jī)會(huì)的是多少？3）市場(chǎng)須為每股增加機(jī)會(huì)支付多少元（即未來投資的ROE超過市場(chǎng)資本化率時(shí)）？答案：1)2)股利支付率 8/12 = 2/3, 留存率 b = 1/3. g = b R

51、OE ，h g = 5% ， b = 1/3 ROE = 15%3)如果ROE = r, 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值為40元。2N公司的當(dāng)前股價(jià)為每股10元，預(yù)期未來一年的每股收益為2元，公司的股利支付率50%，剩下的盈利將被再投資于年收益率20%的項(xiàng)目中，預(yù)期這種情形將無限期的持續(xù)下去。請(qǐng)回答：1）假設(shè)股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格等于根據(jù)固定增長(zhǎng)模型計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值，那么N的投資者要求的必要收益率是多少？2）此時(shí)的內(nèi)在價(jià)值比所有盈利都作為股利派發(fā)時(shí)的內(nèi)在價(jià)值高多少？3）若N將股利支付率降低至25%，股價(jià)將如何變化？若N不派發(fā)股利，股價(jià)又將如何變化？答案：1）r= D1/P0 + gD1 = 0.5 2 = 1g =

52、b ROE = 0.5 0.20 = 0.10r= (1/10) + 0.10 = 0.20 = 20%2）因?yàn)閞= ROE, 3）因?yàn)閞= ROE, 股價(jià)不受減股利和增加投資盈利的影響。3無分險(xiǎn)收益率為8%，預(yù)期市場(chǎng)投資組合的收益率為15%，X公司股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2。 X公司的股利支付率為40%，最近公布的每股收益為10元。剛剛派發(fā)了股利，且預(yù)期每年都將派發(fā)。預(yù)期X所有再ROE投資將永遠(yuǎn)為20%。請(qǐng)回答：1）X股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？2）若股票的當(dāng)前市價(jià)為每股100元，預(yù)期股票的市場(chǎng)價(jià)格從現(xiàn)在起一年后將等于期內(nèi)在價(jià)值，那么你預(yù)期持有X股票一年收益率為多少？答案：1）r= rf + E(rM

53、 ) rf = 8% + 1.2(15% 8%) = 16.4%g = b ROE = 0.6 20% = 12%2）P1 = V1 = V0(1 + g) = $101.82 1.12 = $114.04第九章 技術(shù)分析法（略）第十章 行為分析法一、名詞解釋過度自信 后悔規(guī)避 錨定效應(yīng) 心理賬戶 反向投資策略 動(dòng)量交易策略 成本平均策略和時(shí)間分散化策略1過度自信：大量的認(rèn)知心理學(xué)的文獻(xiàn)認(rèn)為，人是過度自信的，尤其對(duì)其自身知識(shí)的準(zhǔn)確性過度自信。人們系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton和Odean(2002)將過度自信定義為，認(rèn)為自己知識(shí)的準(zhǔn)確性比事實(shí)中的程度更高的一

54、種信念，即對(duì)自己的信息賦予的權(quán)重大于事實(shí)上的權(quán)重。關(guān)于主觀概率測(cè)度的研究也發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在過度估計(jì)自身知識(shí)準(zhǔn)確性的情況。2后悔規(guī)避：人類有一種傾向，即在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷以后，往往會(huì)感到傷心、痛苦，有挫折感。人們?yōu)榱吮苊饣诤蘅赡軒淼耐纯?，常?huì)非理性地改變自己的行為。錨定效應(yīng)：所謂錨定效應(yīng)（Anchoring effect）是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。在做決策的時(shí)候，會(huì)不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。3心理賬戶：心理賬戶（mental accounting），是芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授查德塞勒（Richard Thaler

55、）提出的概念。心理帳戶是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重要概念。由于消費(fèi)者心理帳戶的存在，個(gè)體在做決策時(shí)往往會(huì)違背一些簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)運(yùn)算法則，從而做出許多非理性的消費(fèi)行為。反向投資策略：反向投資策略，就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票(buying past losers and selling past winners)來進(jìn)行套利的投資方法，這種策略的提出最初是基于 De Bondt和Thaler(1985, 1987)對(duì)股市過度反應(yīng)的實(shí)證研究。4動(dòng)量交易策略：動(dòng)量交易策略，即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾規(guī)則就買入或賣出股票的投資策略。它與投資者的

56、過度自信和賭博、投機(jī)心理有關(guān)。5成本平均策略和時(shí)間分散化策略：成本平均策略，是指投資者在將現(xiàn)金投資于股票時(shí)，通常按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及心理賬戶有關(guān)。時(shí)間分散化策略，是指承擔(dān)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)能力可能會(huì)隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低，建議投資者在年輕時(shí)讓股票占資產(chǎn)組合較大的比例，而隨著年齡的增長(zhǎng)將此比例逐步減少的投資策略。該策略與投資者的有限理性和心理賬戶有關(guān)。二、簡(jiǎn)答題1監(jiān)管者的行為偏差經(jīng)驗(yàn)證據(jù)？有限調(diào)查、有限理性、證實(shí)偏差、群體思想。2機(jī)構(gòu)投資者的投資行為與哪些市場(chǎng)異象有關(guān)？機(jī)構(gòu)投資者投資行為

57、與周末效應(yīng)有關(guān)、機(jī)構(gòu)投資者投資行為與年末收益異象有關(guān)、機(jī)構(gòu)投資者投資行為與日末收益異象有關(guān)。3個(gè)人投資者關(guān)注下的行為表現(xiàn)？市場(chǎng)上每天都有新聞出現(xiàn)，這些新聞無論是否真實(shí)引起相關(guān)公司收益的變化，都可能會(huì)引起個(gè)人投資者的關(guān)注。關(guān)注是一種稀有認(rèn)知資源。當(dāng)有多種選擇的時(shí)候，那些引起關(guān)注的股票更易得到考慮，因而也容易被投資者選擇；而那些沒有受到關(guān)注的股票則通常被忽略。Barber and Odean (2008)認(rèn)為：個(gè)人投資者對(duì)于吸引他們關(guān)注的股票更可能買進(jìn)而不是賣出。至于個(gè)人投資者會(huì)買哪一種引起他們關(guān)注的股票，要依他們的個(gè)人偏好而定。反方向操作的投資者(Contrarian investors)更可能

58、購買引起他們關(guān)注的不受歡迎的股票，而動(dòng)量投資者(momentum investors)更會(huì)追隨最近有好表現(xiàn)的熱門股票。第十一章 證券組合分析法一、名詞解釋證券投資收益率:是指投資主體在購買、持有、售出證券時(shí)所獲得的潛在的或?qū)崿F(xiàn)的超過投資成本的收入。預(yù)期收益率:與未來的不確定性有關(guān)，是指以概率為權(quán)重的各種可能收益率的加權(quán)平均值，也稱期望收益率。證券投資風(fēng)險(xiǎn): 證券投資風(fēng)險(xiǎn)是證券投資過程中未來收益的不確定性, 與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)。變異系數(shù): 變異系數(shù)是經(jīng)過收益調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),變異系數(shù)公式：。均值-方差準(zhǔn)則：對(duì)于證券A與B，當(dāng)且僅當(dāng)同時(shí)成立，并且至少有一個(gè)條件嚴(yán)格成立時(shí)，則稱證券A占優(yōu)于

59、證券B，這就是均值-方差準(zhǔn)則。 無差異曲線：帶給投資者相同的滿足感的投資組合形成的曲線?？尚杏颍嚎赡艿耐顿Y組合是可行集合，所有可能投資組合的組合就是可行域。有效邊界 ：在可行集中，從風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)角度評(píng)價(jià)，有些投資組合明顯優(yōu)于其它投資組合，這些投資組合稱為有效組合，這些有效組合形成的集合叫做有效集，有效集對(duì)應(yīng)的圖形叫做有效邊界。最優(yōu)證券組合： 投資者無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)對(duì)應(yīng)的投資組合。消極型投資組合：通過模擬某種市場(chǎng)指數(shù)，以獲取市場(chǎng)的平均收益。二、問答題1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)如何分類？并分別舉例?？傦L(fēng)險(xiǎn)又可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治

60、風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：偶然事件風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。2如何理解證券投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配，低收益對(duì)應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)，收益就是風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格，這種聯(lián)系體現(xiàn)在以下公式中：預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但實(shí)際上我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，高風(fēng)險(xiǎn)的股票對(duì)應(yīng)較低的收益率。原因在于，這種風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，而收益率是實(shí)現(xiàn)的收益率3對(duì)兩只股票組成的投資組合，不同的相關(guān)系數(shù)對(duì)應(yīng)怎樣的可行域？若兩個(gè)證券完全正相關(guān)，即，圖像是連接兩點(diǎn)的一條線段；若兩個(gè)證券完全負(fù)相關(guān)，即，圖像是經(jīng)過兩點(diǎn)的兩條對(duì)稱的線段；若，通過推導(dǎo)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)應(yīng)圖像是經(jīng)過兩點(diǎn)的雙曲線的一支。4如何理解“不要把所有