財務(wù)管理專業(yè)論文XX公司負債經(jīng)營分析

1、2018年 03月 01 日 II I中國網(wǎng)絡(luò)大學(xué)CHINESE NETWORK UNIVERSITY科 畢 業(yè) 設(shè) 計 （論 文 ）XX公司負債經(jīng)營分析院系名稱：專 業(yè)：財務(wù)管理學(xué)生姓名：學(xué) 號：123456789指導(dǎo)老師：中國網(wǎng)絡(luò)大學(xué)教務(wù)處制摘要資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保證，資金規(guī)模的大小在一定程度上決定企業(yè)競爭力的大小。在當今市場經(jīng)濟中，企業(yè)競爭越發(fā)激烈化，各家紛紛抓住機遇，欲擴大其規(guī)模，以充分占據(jù)市場。此時，企業(yè)僅靠自身積累的資金已遠遠不能滿足投機的需求，舉債經(jīng)營能夠及時有效地為企業(yè)提供資金，并且發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，為企業(yè)帶來額外的收益，這種有效的經(jīng)營方式歷來為企業(yè)所用。但如何把握好

2、適度負債的 “度”， 一直以來都是社會所關(guān)注和探討的問題。雖經(jīng)過多年研究，但關(guān)于適度負債的“度”仍未達成共識。本文將選取制造企業(yè)華儀電氣股份有限公司為代表，立足于其近五年的財務(wù)資料，結(jié)合企業(yè)實際生產(chǎn)狀況，對其負債經(jīng)營進行分析，針對其所存在的問題進行深入研究，尋求合理的負債規(guī)模，以增加企業(yè)的創(chuàng)值能力，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。關(guān)鍵詞：負債經(jīng)營；財務(wù)杠桿；創(chuàng)值能力 IIAbstractFunds are an important guaranteefo r the Enterprise s surv ival and development. To a certain extent, the size

3、 of funds determines the size of the competitiveness of enterprises. In today s market economy, Enterprise s competition heats up, Each have to seize the opportunity to expand its scale in order to fully occupy the market. At this time, Enterprise funds which have been accumulated on its own can not

4、 meet the needs of speculative activities; Debt management is possible to provide funds for the enterprise timely and effectively. What s more, it can play the role of financial leverage and make additional revenue for the enterprise. This effective mode of operation has always been used by the ente

5、rprise. However, how to grasp the proper debt of “degree” has always been a social problem which is concerned and explored by the pubic. Although after years of study, the appropriate debt of “degree” has not yet reached on an agreement.Taking the manufacturing enterprise - HUAYI ELECTRIC CO. LTD fo

6、r example, Basing on its nearly five years of financial information and taking its actual production situation into consideration, and through analysis of its debt management, we can find the problems and solve those problems, so as to seek a reasonable debt scale which can increase the ability to c

7、reate valve and to make the sustainable development true.Keywords: Debt Management; Financial Leverage; Ability to Create Value IV TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 相關(guān)概念的理論界定 1負債經(jīng)營的涵義 1負債經(jīng)營的利弊 2負債經(jīng)營的優(yōu)勢 2負債經(jīng)營的劣勢 3負債經(jīng)營能力相關(guān)指標的分析 3償債能力指標分析 3營運能力指標分析 4 HYPERLINK l bookmark12 o Curre

8、nt Document 我國制造型企業(yè)負債經(jīng)營現(xiàn)狀分析 5我國制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 5我國制造型企業(yè)負債經(jīng)營現(xiàn)狀 5華儀電氣股份有限公司負債經(jīng)營現(xiàn)狀分析6企業(yè)籌資來源分析 6企業(yè)償債能力分析 8流動比率分析 8速動比率分析 8資產(chǎn)負債率分析 9企業(yè)經(jīng)營能力分析 10企業(yè)負債經(jīng)營存在的問題 10 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 企業(yè)最佳負債經(jīng)營策略 13增強投資機會成本意識 13優(yōu)化企業(yè)負債結(jié)構(gòu) 13實行籌資方式多元化 14加強資金運營管理 14建立有效的風險防范機制 15結(jié)論 16 HYPERLINK l bookmark18 o Current

9、Document 參考文獻17致謝 181.2 負債經(jīng)營的利弊 所謂負債是指企業(yè)所承擔的，能夠以貨幣計量，需以資產(chǎn)或者勞務(wù)償付的債務(wù)。簡單地說，企業(yè)負債經(jīng)營是指企業(yè)在負債的狀態(tài)下進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，即利用債務(wù)資本來滿足所需資金的部分需要。具體地說，企業(yè)負債經(jīng)營，是指企業(yè)在經(jīng)濟活動中，由于自身實力不足，主動借人資金擴大生產(chǎn)，并用賺回來的資金歸還債務(wù)，并發(fā)展壯大自己的經(jīng)營方針，又稱“借雞生蛋”。為了有效地實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的根本目標企業(yè)價值最大化，負債經(jīng)營已成為一種相當普遍的財務(wù)手段。由于負債經(jīng)營為企業(yè)及時提供了發(fā)展所需資金，降低了資金成本，并利用財務(wù)杠桿作用使企業(yè)獲得較高的收益，因此，沒有一家企業(yè)不

10、利用負債來滿足資金需要、實現(xiàn)企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)通過負債可以有效地取得和支配更多的資源，從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。然而，負債經(jīng)營在給企業(yè)帶來收益的同時也不可避免地帶來了風險。如何利用負債來捕捉投資機會、獲得最大收益，又不至于面臨破產(chǎn)的風險是企業(yè)經(jīng)營者乃至財務(wù)管理工作者面臨的重要課題。因此，通過有效的指標分析，掌握企業(yè)的負債規(guī)模，有著普遍重大的意義。1 相關(guān)概念的理論界定1.1 負債經(jīng)營的涵義負債經(jīng)營是指企業(yè)為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用該資金從

11、事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式 （王棣華，2005） 。 具體可以理解為：（ 1） 資金的來源是通過舉債的方式。只有通過借入方法取得的財務(wù)資金才構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)涵。如通過貸款、拆借、發(fā)行債券、內(nèi)部融資等方式從銀行、非銀行金融機構(gòu)、其他單位和自然人等吸收資金。西方的財務(wù)理論分析中它局限于一年以上的長期債務(wù)，把借款性的短期負債排除在外，是不完全正確的（萬士華，2009）。（ 2）必須在將來某個特定時間履行其償還義務(wù)。（ 3）負債具有貨幣時間價值。到期時債務(wù)人除歸還債權(quán)人本金外，還應(yīng)支付一定利息和相關(guān)費用。（ 4） 舉債是彌補自有資金的不足，用于生產(chǎn)經(jīng)營，

12、以促進企業(yè)發(fā)展為目的。因此，企業(yè)負債經(jīng)營，可以規(guī)結(jié)為企業(yè)有償利用別人的資金進行生產(chǎn)經(jīng)營管理，用以獲取利潤的活動。負債經(jīng)營的優(yōu)勢負債經(jīng)營在目前市場經(jīng)濟的形式下是不可避免的，企業(yè)想要實現(xiàn)其規(guī)?；l(fā)展，就必須要有資金的投入，在企業(yè)自有資金有限的情況下，合理利用負債籌資無可非議。曾有學(xué)者探討到，負債經(jīng)營實質(zhì)上是將閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營最需要的地方，最大限度地提高資金使用效率，充分發(fā)揮其增值功能，實現(xiàn)“借雞生蛋”的目的 （ 趙得武，2000） 。然而，負債經(jīng)營是一把雙刃劍，既可帶來財務(wù)杠桿利益，又能引起籌資風險。負債經(jīng)營的主要優(yōu)勢表現(xiàn)在以下方面：1）負債經(jīng)營可以降低企業(yè)的成本負債作為資本結(jié)構(gòu)中一個最重要

13、的部分，它的資本成本要低于內(nèi)部權(quán)益，債權(quán)人只是從企業(yè)獲得固定的利息，并不參與企業(yè)的利潤分配。此外，債權(quán)人要求的報酬一般比股東的期望報酬要低。因此，當盈利水平較高時，企業(yè)付完固定的利息后，企業(yè)往往還有額外收益。2）負債經(jīng)營可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)財務(wù)杠桿效應(yīng)往往是負債經(jīng)營的另外一種說法，財務(wù)杠桿是負債經(jīng)營的最大特點。企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后，投資者（股東）得到的回報也就愈多。相反，企業(yè)盈利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息，剩余給股東的回報也就愈少。當盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。3）負債籌資可以降低企業(yè)稅收負擔根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計制度的規(guī)

14、定，負債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營利潤的條件下，負債經(jīng)營與無債經(jīng)營企業(yè)相比，由于企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。由此可見，負債資金相對于股權(quán)資金最主要的優(yōu)點是可以給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠。4）負債利息能夠有效減少通貨膨脹的損失在通貨膨脹情況下，利用舉債擴大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利。因為原有負債額的實際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。5）負債經(jīng)營有利于保持企業(yè)控制權(quán)在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，會影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股

15、東對企業(yè)的控制。1.2.2 負債經(jīng)營的劣勢 負債經(jīng)營固然有其有利的一面，但也存在一些不容忽視的問題。1）可能導(dǎo)致財務(wù)危機負債本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔的合同義務(wù)。如果企業(yè)無法償還，則會面臨財務(wù)危機，可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。2）過度負債經(jīng)營可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突一旦股東所好的高風險項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。反之，若高風險項目失敗，風險要由股東和債權(quán)人共同承擔，有時債權(quán)人的損失更大。3）過度負債會降低企業(yè)再籌資能力企業(yè)負債過多，到期無法償還債務(wù)，影響其信譽。如果企業(yè)信譽相對較好，可以

16、借新債還舊債，反之，就會降低企業(yè)再籌資能力。1.3 負債經(jīng)營能力相關(guān)指標的分析負債經(jīng)營能力主要體現(xiàn)在企業(yè)的償債能力和營運能力。企業(yè)償債能力的強 弱直接說明了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況，而企業(yè)營運能力的強弱直接反映企業(yè)運用 負債經(jīng)營取得效果的好壞。償債能力指標分析償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。償債能力可以分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力指標主要有流動比率和速動比率，長期償債能力指標主要有資產(chǎn)負債率和現(xiàn)金債務(wù)總額比率（彭海穎，2009） 。1）流動比率企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債的比重稱為流動比率。流動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，但是這個比率也不是越高越好，根據(jù)一般的商業(yè)經(jīng)驗，流動

17、比率保持在2.0以上為好。2）速動比率速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比值。一般情況下，速動比率越高， 企業(yè)償還流動負債能力越強。國際上通常認為速動比率為1.0時比較適當。3）資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比值。該指標反映債權(quán)人所提供的資 金占全部資本的比例，即舉債經(jīng)營比率。該比率越大，表明在企業(yè)總資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的部分越多，對其保障程度越低。營運能力指標分析營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。衡量企業(yè)營運能力的主要指標有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。該兩項比率越高越好，說明資金流動性好，應(yīng)收賬款回收快，存貨周轉(zhuǎn)快，資產(chǎn)質(zhì)量高（張梅，2008）。

18、2 我國制造型企業(yè)負債經(jīng)營現(xiàn)狀分析我國制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀改革開放以來，中國制造業(yè)的發(fā)展非常迅速，總規(guī)模已經(jīng)躍居全球前位，在國際上的比較優(yōu)勢非常明顯。據(jù)中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒2010中的數(shù)據(jù)： 2005年， 中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)制造業(yè)總產(chǎn)值為217836億元人民幣；2009年增長到479200億人民幣，年均現(xiàn)價增長為21.8%。其中2006年、 2007年和2008 年現(xiàn)價增長率均在24%以上，2009年則降至個位數(shù)。按照年均匯率折算，2005 年至 2009 年中國規(guī)模以上制造業(yè)總產(chǎn)值為26592億美元、34443億美元、46506億美元、63550億美元、70151 億美元。目前，作為我國國民

19、經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)是我國經(jīng)濟增長的主導(dǎo)部門和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)；作為經(jīng)濟社會發(fā)展的重要依托，制造業(yè)是我國城鎮(zhèn)就業(yè)的主要渠道和國際競爭力的集中體現(xiàn)；作為過去20 多年我國綜合國力提高的主要標志，制造業(yè)的全面發(fā)展和優(yōu)化升級使得我國已經(jīng)初步確立了“制造大國”的地位，并為實現(xiàn)向“制造強國”的轉(zhuǎn)變奠定了堅實的基礎(chǔ)。我國制造型企業(yè)負債經(jīng)營現(xiàn)狀就現(xiàn)代經(jīng)營管理觀點而言，一個企業(yè)的富有程度僅看其自有資產(chǎn)是不全面的。貸款與償還債務(wù)的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達的重要內(nèi)容。當今發(fā)達國家中，幾乎每個企業(yè)都會有負債，債務(wù)問題成為社會的普遍現(xiàn)象，并且有日益劇增的趨勢。 各種形式的股份公司實質(zhì)都是負債經(jīng)營，越是規(guī)模大的企業(yè)，負債越

20、多。負債經(jīng)營是現(xiàn)代普遍采用的生財之道，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。我國制造型企業(yè)普遍存在過度負債的狀況，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營基本是依靠高額負債來維持，主要表現(xiàn)為資金管理水平落后，營運資金占用過多、營運資金周轉(zhuǎn)效率低。到 2008 年底， 制造型企業(yè)已約占到我國企業(yè)總數(shù)的70%， 制造業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為50.8%，由此可見，我國制造型企業(yè)的負債資金是總資產(chǎn)的重要組成部分。因此，通過合理負債的方式取得資產(chǎn)、變資金無償使用為有償使用，使企業(yè)運用負債經(jīng)營機制承擔經(jīng)營風險的責任，以在市場經(jīng)濟發(fā)展中擴大生產(chǎn)規(guī)模，獲得更大的利潤就顯得十分重要。3 華儀電氣股份有限公司負債經(jīng)營現(xiàn)狀分析 華儀電氣股份有限公司

21、（簡稱“華儀電氣”）位于浙江省溫州樂清市，是華儀電器集團有限公司下屬核心控股子公司。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)公司字 2006286號文核準，于 2007年 2月 1 日在上海證券交易所復(fù)牌上市，股票代碼：600290。公司現(xiàn)有總股本17430萬股。截止2007年一季度，公司擁有控股子公司3家，企業(yè)總資產(chǎn)5.47億元、凈資產(chǎn)2.5億元。作為國內(nèi)電力裝備行業(yè)重點骨干企業(yè)，華儀電氣始終專注于輸配電設(shè)備和風電產(chǎn)品的設(shè)計和制造。公司現(xiàn)已擁有戶內(nèi)外高壓真空斷路器、成套開關(guān)設(shè)備、風力發(fā)電設(shè)備、配電自動化開關(guān)及終端裝置、高壓開關(guān)元件等五大類二十多個系列產(chǎn)品，是國內(nèi)同類企業(yè)中品種較全、覆蓋面較廣、知名度較高的企業(yè)。同樣

22、作為大型的制造型企業(yè)，華儀電氣總資產(chǎn)的1/2 主要是靠借入負債取得的，因此以該企業(yè)為制造型企業(yè)負債經(jīng)營研究樣本，具有代表性。企業(yè)籌資來源分析籌資是企業(yè)順利設(shè)立的基礎(chǔ)，但設(shè)立并不等于可以正常營運，因而籌資也是企業(yè)正常營運的保障。企業(yè)籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、 商業(yè)信用、發(fā)行債券、租賃籌資。合理的籌資方式有利于降低資本成本、提高用資效果。本文將以華儀電氣股份有限公司近五年的財務(wù)報表為依據(jù)，分析其籌資的方式（見表1） 。以下是該公司近5 年的資產(chǎn)負債表：表 1 企業(yè)資產(chǎn)負債表單位 : 萬元報表日期2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年貨幣資金25894.2

23、036536.9010758.0010850.404970.65應(yīng)收票據(jù)14584.607068.752052.33877.62254.65應(yīng)收賬款107260.0066467.1038539.0033468.5023218.70預(yù)付款項10863.3011115.8011348.704825.421427.13其他應(yīng)收款5128.722968.262129.842445.501028.56存貨34688.8030037.7027234.4018262.2010793.20其他流動資產(chǎn)790.421224.16595.490.000.00流動資產(chǎn)合計199210.00155419.009265

24、7.7070729.7041692.90 續(xù)表長期股權(quán)投資6672.111669.991292.150.00482.33固定資產(chǎn)原值13184.4010482.909802.308919.197662.69累計折舊3446.142628.502041.901498.81858.24固定資產(chǎn)凈值9738.247854.367760.397420.386804.46固定資產(chǎn)減值準備0.000.0014.400.000.00固定資產(chǎn)凈額9738.247854.367746.007420.386804.46在建工程10149.701814.89270.58185.32107.07無形資產(chǎn)16533.3

25、09982.6810227.606263.386499.97長期待攤費用154.81234.75250.1154.030.00遞延所得稅資產(chǎn)2187.211216.44793.78581.21621.46非流動資產(chǎn)合計45435.4022773.1020580.2014504.3014515.30資產(chǎn)總計244645.00178192.00 113238.0085234.0056208.20短期借款50600.0031800.0031000.0014000.000.00應(yīng)付票據(jù)22737.3017455.608996.953548.541796.80應(yīng)付賬款60965.1038891.9020

26、217.2021585.9015252.90預(yù)收款項7514.965463.907281.024207.753110.26應(yīng)付職工薪酬496.62475.54436.70350.76805.33應(yīng)交稅費5281.761811.64(183.03)1186.07511.38應(yīng)付利息76.5056.7949.7925.510.00其他應(yīng)付款1957.781608.581991.164260.037327.54流動負債合計149630.0097564.0069789.8049164.6028804.30非流動負債合計590.000.000.005.005.00負債合計150220.0097564.0

27、069789.8049169.6028809.30所有者權(quán)益合計94425.2080627.8043448.1036064.4027398.90負債和所有者權(quán)益總計244645.00178192.00 113238.0085234.0056208.20資料來源：華儀電氣股份有限公司財務(wù)報表由上可知：企業(yè)除發(fā)行股票外的主要外部籌資方式為短期借款以及向供貨商延期支付形成的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。一方面， 2007 年、2010 年向銀行借入短期借款分別為14000萬元、 18800萬元，2007年、2010年應(yīng)付賬款分別為6333萬元、 22073 萬元，從2007-2010 年中可見，企業(yè)采取短期借

28、款和應(yīng)付賬款籌2010 年，企業(yè)在籌資方式上有所改觀，部分籌資2006 年，企業(yè)短期借款期末余額為零，總資產(chǎn)只有562082007 年借入短期借款14000萬元后，2007年末總資產(chǎn)達到25843萬元。2010 年，總資產(chǎn)達到244645萬元，從而說明了企業(yè)負債經(jīng)營的效果。因企業(yè)償債能力分析流動比率分析流動資產(chǎn)和流動負債之差為營運資金，營運資金越多，說明不能償還負債1）。值率比動流.7 .6 .5 .4 .3 .2111111流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債2006年2007年2008年2009年2010年會計年度圖 1 華儀電氣股份有限公司流動比率變化圖由圖 1 可知， 企業(yè)總體上保持流動比率在

29、1.3 以上， 各年分別為1.45、 1.44、1.33、 1.59、 1.33，由此可見，企業(yè)流動比率保持在合理的范圍內(nèi)，但相對于2.0 以上來說，還有一定的差距，說明企業(yè)資金流動性不強，速動比率分析速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力差且不穩(wěn)定的資產(chǎn)之后的資產(chǎn)。速動2）。速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債2006年2007年2008年2009年2010年會計年度.4 .2 1 .8 .6 .4 .2 11 0000圖 2 華儀電氣股份有限公司速動比率變化圖由圖 2 可以看出，企業(yè)基本上保持速動比率在1.0 以上， 但 2008年的速動0.94， 企業(yè)面臨很大的償債風險，2008年受金融危機的影響，企

30、業(yè)存資產(chǎn)負債率分析資產(chǎn)負債率是指公司年末的負債總額同資產(chǎn)總額的比率。該指標是評2） 。表 2 資產(chǎn)負債率分析表項目 （ 單位 : 萬元 ）2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年負債總額28809.349169.669789.897564150220資產(chǎn)總額56208.285234113238178192244645資產(chǎn)負債率0.520.580.620.550.61資產(chǎn)負債率高，說明企業(yè)比較依賴外借的資金，那么財務(wù)風險就會比較高；債權(quán)人就比較有保障，投資風險低。因此。 該項指標低比較好，50%，最大不超過68%，最低不低于35%。由表 2 看出，企業(yè)近五年總體上保持資產(chǎn)負債

31、率在50%-65%之間，資產(chǎn)負2008 年、 2010年相對比率較高，存在較在的財務(wù)風險。在整個制造業(yè)行業(yè)中，企業(yè)的負債水平處于中等水平，企業(yè)可以適當增加負債 比例。總的來說，企業(yè)利用負債經(jīng)營，公司的財務(wù)狀況比較穩(wěn)定，負債經(jīng)營狀 況比較好。3.3 企業(yè)經(jīng)營能力分析企業(yè)經(jīng)營能力是衡量企業(yè)運用資金獲取利潤的能力，同時也反映了企業(yè)短期內(nèi)可以獲得營運資金的能力。結(jié)合該項指標能夠更加準確地反映企業(yè)短期償債能力和企業(yè)獲得營運資金的能力（見表3） 。表 3 企業(yè)經(jīng)營能力各項指標分析表經(jīng)營能力指標總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率存貨 周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率經(jīng)營周期報告期（天）2010 年81.06%206.35%4

32、.161.97135.532009 年82.27%203.14%3.282.28154.152008 年78.14%209.07%2.492.15178.882007 年105.71%271.90%4.093.3899.142006 年62.15%79.34%3.173.25128.79資料來源：華儀電氣股份有限公司財務(wù)指標由表 3 可知，企業(yè)的各項經(jīng)營指標非常不穩(wěn)定，總體上來說，企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)能力普遍較差，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度慢，資產(chǎn)運營效率低。從2009年到 2010年企業(yè)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，表明該企業(yè)資本有所增長，應(yīng)對風險和持續(xù)發(fā)展的能力有所增強。由于這是企

33、業(yè)應(yīng)用負債經(jīng)營取得的良好效果，企業(yè)應(yīng)在有能力的情況下適當增加企業(yè)負債。由2010年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.97，并結(jié)合圖1 中 2010年的速動比率可知，企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度慢對企業(yè)短期償債能力有一定的影響。企業(yè)應(yīng)當加強管理，保證企業(yè)資金的有效進行。3.4 企業(yè)負債經(jīng)營存在的問題（ 1）負債利率高企業(yè)從銀行或其他金融機構(gòu)取得借款設(shè)置的門檻高，而且籌資費用大。近五年國家通過宏觀調(diào)控，調(diào)整銀行借款利息，人民幣貸款利息如下表（見表4） ：表 4 中央人民銀行貸款利率表項目年利率%一、短期貸款2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年六個月（含）5.226.576.034.865.35

34、六個月至 一年（含）5.587.476.665.315.81二、中長期貸款2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年一年至三 年（含）5.767.566.755.45.85三年至五 年（含）5.857.747.025.766.22五年以上6.127.837.25.946.4表 5 企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率（%）與央行短期貸款利率比較表總資產(chǎn)凈利潤率（%）2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年0.495610.92337.85915.01745.6984央行貸款利率（6 個月-1 年 ）5.587.476.665.315.81由表 4 可以看出，企業(yè)在借入資金的

35、過程中仍然需要支付較高的借款利息和借款費用，企業(yè)取得財務(wù)杠桿效益的前提是總資產(chǎn)凈利潤率要大于企業(yè)負債率，由華儀電氣股份有限公司財務(wù)報表得知，華儀電氣主要的負債籌資方式是通過短期借款，結(jié)合企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率（%）與央行短期貸款利率比較表（見表5） ， 2007 年和 2008 年中，企業(yè)明顯取得財務(wù)杠桿效力。而后兩年，由于利率水平較高，總資產(chǎn)凈利潤率又不高，企業(yè)沒有發(fā)揮財務(wù)杠桿效力，然而，企業(yè)借入的款項是需要支付固定利息的，負債率越高，所有者就要拿出越多的收益來補償債務(wù)利息。因此，對于普遍存在的高負債率現(xiàn)象，企業(yè)應(yīng)當是盡可能地降低公司的負債率，以求實現(xiàn)公司價值最大化。（ 2）負債取得方式單一由華

36、儀電氣股份有限公司財務(wù)報表可知，企業(yè)取得負債籌資的主要途徑是短期借款以及向供貨商延期支付形成的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。毋庸置疑，這些負債的形成必須依托品牌優(yōu)勢、良好的信譽以及營銷策略等方面的安排。而企業(yè)取得負債籌資的方式遠不限于此，結(jié)合其它各種籌資方式來說，發(fā)行債券的成本一般低于股票成本，并且可以充分利用財務(wù)杠桿作用，因為無論發(fā)行公司的盈利是多少，債券持有人只收固定利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營，從而增加股東和公司的財富。而利用融資租賃的方式不僅籌資速度快，而且財務(wù)風險小，所承擔的稅收也小，當然，融資租賃方式的籌資最大的缺點是資金成本較高。通過以上的分析，企業(yè)可以結(jié)合自身的發(fā)展狀

37、況，合理地選擇籌資組合方式，在最大程度上提高資金的利用率，為企業(yè)的價值最大化目標奮斗。（ 3）償債能力較弱結(jié)合圖 1 和圖 2，通過對華儀電氣股份有限公司的短期償還債務(wù)能力進行分析，企業(yè)償債能力不強，短期資金周轉(zhuǎn)能力差。并且結(jié)合表3 可知，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，近三年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還呈現(xiàn)下降的趨勢。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率低。存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，可以反映出企業(yè)采購、儲存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作狀況的好壞，并且對企業(yè)的償債能力及獲利能力產(chǎn)生決定性的影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率連續(xù)降低，說明企業(yè)資產(chǎn)流動性也在不斷降低，企業(yè)短期償債能力也不斷降低，企業(yè)應(yīng)

38、收賬款周轉(zhuǎn)慢，會導(dǎo)致營運資金過多的呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)的同時，盡可能少占用資金，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的短期償債能力，促進企業(yè)管理水平的提高。4 企業(yè)最佳負債經(jīng)營策略增強投資機會成本意識企業(yè)借債無論采取何種融資手段都要考慮投資的機會成本，而機會成本的依據(jù)就是負債的利息率。華儀電氣股份有限公司的凈資產(chǎn)利潤率應(yīng)高于借款利息率，這是該企業(yè)負債經(jīng)營的先決條件。如果計算出的利息率高于凈資產(chǎn)利潤率，就不能舉債，只能用增資的方法籌資，并且應(yīng)努力減少現(xiàn)有債務(wù)，避免財務(wù)杠桿的反作用，否則就會使企業(yè)陷人

39、財務(wù)困境。在企業(yè)凈資產(chǎn)大于利息率的情形下，華儀電氣利用負債可以獲得減稅效應(yīng)，稅率越高，負債帶來的好處就越多，反之，稅率低，采用負債方式減稅效應(yīng)就不十分明顯。如果當前利息率較低，預(yù)測在不久的將來會上升，華儀電氣股份有限公司便可發(fā)行長期債券，利息在稅前支付，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低水平上。一般說來，長期負債的利率較高，短期負債的利率較小且波動性大。如果當前利息率水平較高，華儀電氣應(yīng)少借入長期負債，并且盡可能提高其凈資產(chǎn)利潤率，使得凈資產(chǎn)收益率大于其利息率，這樣才有利于企業(yè)發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。優(yōu)化企業(yè)負債結(jié)構(gòu)負債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負債中各種負債數(shù)量的比例關(guān)系。在關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負債 率的同時，企業(yè)應(yīng)注意

40、負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。企業(yè)需確定長短期負債的合理比例， 避免還款期過于集中導(dǎo)致企業(yè)流動資金緊張，從而影響其生產(chǎn)經(jīng)營。首先，企 業(yè)自身的資產(chǎn)狀況和投資情況會對長短期負債比例的選擇有所影響。對于擁有 大量固定資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)的企業(yè)來說，其債務(wù)最好以長期負債為主，可以保 證投資的穩(wěn)定性；對于擁有較多流動資產(chǎn)和短期投資的華儀電氣而言，其債務(wù) 應(yīng)以短期負債為主，以保持較低的負債成本和較多的營運資金。其次，企業(yè)的 銷售狀況也會對長短期負債比例的選擇產(chǎn)生影響。對于華儀電氣能保持其銷售 穩(wěn)定增長，就能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的流動資金用以償還到期債務(wù)，在這種情況下，企 業(yè)可以采取短期負債為主的負債結(jié)構(gòu)。如果華儀電氣銷售處于萎縮狀

41、態(tài)或者波 動幅度很大，大量的短期負債就要承擔較大的風險，企業(yè)應(yīng)選擇長期債務(wù)為主 要的負債方式。實行籌資方式多元化通過企業(yè)籌資方式的分析可知，企業(yè)籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、租賃籌資，而華儀電氣外部籌資主要依賴商業(yè)信用形成的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及短期借款，籌資方式比較單一。向銀行借款，是企業(yè)舉債的主要渠道，也是企業(yè)的首選籌資方式。主要有短期借款和長期借款兩種方式。長期借款籌資速度快，資本成本低，不需要支付大量的發(fā)行費用。商業(yè)信用，是當今市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家普遍采用的一種籌集融資方式，不僅成本低，而且使用靈活，在交易活動中，可以背書轉(zhuǎn)讓，在資金緊張急需現(xiàn)

42、款的情況下，可以向銀行申請貼現(xiàn)取款，華儀電氣應(yīng)多采用這種籌資方式。向資金市場拆借，這種渠道獲得的資金，一般使用時間不長而且成本較高。引進外資，需要考慮匯率風險。發(fā)行債券，此類籌資的資本成本一般要低于股票，因為債券的利息允許在所得稅前支付，起到抵稅的作用。租賃籌資，籌資迅速，但其資本成本要比債券和長期借款的高。華儀電氣應(yīng)根據(jù)實際情況確定舉債的規(guī)模，根據(jù)使用時間的長短及可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方式。在短期時間內(nèi)，企業(yè)一般急需資金以滿足生產(chǎn)活動，那么華儀電氣可通過向銀行借款、向資金市場拆借、租賃籌資、發(fā)行債券等方式，及時獲得資金。從長期角度看，華儀電氣應(yīng)考慮不同種類債務(wù)的結(jié)構(gòu)、期限的搭配是否

43、合理， 根據(jù)所需要的資金數(shù)量，對不同籌資方案所確定的資金成本進行比較，綜合分析，最后再作出最合理的組合籌資方式。加強資金運營管理華儀電氣股份有限公司必須把借入的資金真正用在生產(chǎn)發(fā)展、提高企業(yè)的生產(chǎn)能力上。只有這樣，才能提高企業(yè)效益和償債能力。一般來說，負債的投入，一類是用于企業(yè)長期投入比如固定資產(chǎn)的投入，另一類則是用于日常經(jīng)營性投入。對于用于固定資產(chǎn)、技術(shù)改造等的部分，華儀電氣應(yīng)采用提取稅前風險補償金、加速折舊補償?shù)绒k法進行有效控制；對于借入的短期經(jīng)營性負債，在具體實施過程中，應(yīng)提取銷價準備金、產(chǎn)品開發(fā)基金、壞賬準備金等。此外，對于存在資金不足、存貨過多的情形，華儀電氣應(yīng)該減少在產(chǎn)品，積極銷售

44、產(chǎn)成品，降低原材料庫存；對于應(yīng)收賬款過多的情形，則應(yīng)成立專門小組，負責催收欠款；對于長期投資不合理的情形，應(yīng)當檢查合同和協(xié)議，及時進行調(diào)整，收回投資；對于固定資產(chǎn)閑置過多、短期內(nèi)不能發(fā)揮作用的情形，華儀電氣需積極采取措施，可以通過出售或者是出租的方式處置固定資產(chǎn)；對于預(yù)測不久的將來會有較好的收益的情形，華儀電氣應(yīng)及時向外籌集新的資金，增加流動資產(chǎn)的數(shù)額。建立有效的風險防范機制負債經(jīng)營有其雙面性，既可以給企業(yè)帶來額外的收益，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風險。因此，華儀電氣有限公司必須強化其風險控制意識建立有效的風險防范機制。首先，應(yīng)建立合理的財務(wù)分析指標體系，對其財務(wù)風險進行預(yù)警和評價。 主要采用的指標包

45、括如流動比率、資產(chǎn)負債率、債務(wù)償還本息償付比率等。如果負債企業(yè)的流動比率低于1， 或者是資產(chǎn)負債率高于60%， 這些都是企業(yè)面臨較大財務(wù)風險的第一危險信號，應(yīng)引起負債企業(yè)的高度重視。債務(wù)償還本息償付比率息稅前利潤/（利息費用+債務(wù)本金）/（ 1-所得稅率）， 該指標越高，表明企業(yè)的負債本息償還能力越高，負債經(jīng)營的風險越低。在通常情況下，該比率大于1.50 時，說明企業(yè)償還能力很強，無需發(fā)出預(yù)警；若該比率等于1，表明負債經(jīng)營收益剛夠支付利息費用，負債經(jīng)營無利可圖，同時也預(yù)示企業(yè)債經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)風險；若這個比率小于1，表示負債經(jīng)營收益已不足于支付債務(wù)利息，此時企業(yè)不得不要用自有資金的收益來補償債務(wù)利

46、息，實際上此時企業(yè)負債經(jīng)營已處于虧本經(jīng)營的地步。當后兩種情況出現(xiàn)時，企業(yè)應(yīng)停止負債經(jīng)營。其次，應(yīng)當對負債投資財務(wù)風險進行有效控制，做到如下三個方面：事前，對風險的存在及其原因進行客觀分析，可運用概率分析、風險決策、彈性預(yù)算等手段，制訂一系列管理措施，以保證在發(fā)生意外時能有效地處理。事中即生產(chǎn)經(jīng)營過程中，可運用定量和定性分析法，觀察、計算、分析并監(jiān)督財務(wù)風險狀況，及時調(diào)整財務(wù)活動，針對其出現(xiàn)的偏差，制訂出新的補救措施，有效地阻止不利事態(tài)的發(fā)展，將風險降低到可控范圍內(nèi)，以減輕損失程度和保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。事后，企業(yè)應(yīng)及時總結(jié)風險管理的經(jīng)驗，以財務(wù)風險以往的分析資料作為評價和指導(dǎo)未來的財

47、務(wù)管理行為的依據(jù)，同時建立風險檔案，明確風險管理的方向，并從中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，以避免同類風險繼續(xù)產(chǎn)生。結(jié)論負債經(jīng)營是現(xiàn)代化市場經(jīng)濟中企業(yè)發(fā)展的必由之路，企業(yè)若要實現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展，必將通過負債經(jīng)營以滿足其對資金的需求，并從中獲得額外效益。本文通過選取華儀電氣股份有限公司為研究對象，對其負債經(jīng)營能力進行分析，主要得出如下結(jié)論：根據(jù)企業(yè)近五年的資料分析，企業(yè)在利用負債經(jīng)營過程中，及時有效地取得了資金，可以通過企業(yè)2007年和2010年的負債數(shù)據(jù)以及總資產(chǎn)進行對比，企業(yè)明顯增加了資產(chǎn)。此外，通過企業(yè)的流動比率和速動比率分析，企業(yè)利用負債經(jīng)營，基本上能夠保證其償還債務(wù)的能力，有效地保障了債僅人的利益。通過對企業(yè)的資金運營能力分析中可以看出，企業(yè)自2009年到2010年，企業(yè)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都有所提高，這是企業(yè)通過增加企業(yè)負債經(jīng)營取得的良好效果。企業(yè)負債經(jīng)營過程中，也存在相應(yīng)的問題。一是企業(yè)籌資方式比較單一， 二是企業(yè)的短期償債能力不強，三是由于企業(yè)的負債率較高，企業(yè)在 2009、2010 年時并沒有發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，取得額外的收益。四是企業(yè)的運營能力