證券投資分析培訓(xùn)學(xué)習(xí)課件

1、證券投資分析第二模塊作業(yè) ( 不用完成書面作業(yè) )閱讀一份國(guó)家信息中心有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析報(bào)告.閱讀一份中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2015年一季度的執(zhí)行報(bào)告）閱讀一份證券公司研究所撰寫的行業(yè)分析報(bào)告閱讀一份上市公司2015年年報(bào)摘要課程作業(yè)：基本分析框架應(yīng)用基本內(nèi)容：分析我國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)；選擇某一行業(yè)分析其在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行業(yè)現(xiàn)狀；在此行業(yè)中任選一家上市公司分析其行業(yè)地位與發(fā)展前景。要求：字?jǐn)?shù)：不少于2000字；提交時(shí)間：2016年12月10日課上；形式：只接受紙介質(zhì)作業(yè)課程作業(yè)：基本分析框架應(yīng)用行業(yè)分配：行業(yè)序號(hào)必須與個(gè)人學(xué)號(hào)末位數(shù)相同：0金融1鋼鐵2石化3房地產(chǎn)4紡織5電力6煤炭7家電8

2、制藥9商業(yè)百貨參考資源：中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券日?qǐng)?bào)等報(bào)紙證券市場(chǎng)周刊等雜志網(wǎng)站：見下頁(yè)國(guó)內(nèi)主要證券類媒體網(wǎng)站1和訊網(wǎng) 2上海證券報(bào) 3中國(guó)證券報(bào) 4證券時(shí)報(bào) 5中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng) 6財(cái)經(jīng)雜志 7數(shù)碼證券網(wǎng) 8金融街網(wǎng)站 921世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 /jj10經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 11上海證券交易所 12深圳證券交易所 13華鼎財(cái)經(jīng) 14國(guó)研網(wǎng) 15國(guó)泰君安網(wǎng)站 證券投資分析基本分析綜合研判技術(shù)分析宏觀分析證券價(jià)值評(píng)估公司分析行業(yè)分析技術(shù)圖形分析技術(shù)分析概述技術(shù)指標(biāo)分析應(yīng)用大盤走勢(shì)板塊輪動(dòng)個(gè)股細(xì)說(shuō)導(dǎo)論 證券投資基本分析 一、證券投資分析概述1.1概念 證券投資分析是證券投資的主要步驟，涉及到通過(guò)投資決

3、策所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券群的具體特征進(jìn)行考察分析。這種考察分析的一個(gè)目的在于明確這些證券的價(jià)格形成機(jī)制和影響證券價(jià)格波動(dòng)的諸因素及其作用機(jī)制；考察分析的另一個(gè)目的在于發(fā)現(xiàn)那些價(jià)格偏離其價(jià)值的證券。進(jìn)行證券投資分析的方法很多，這些方法大體可分為兩類：第一類為技術(shù)分析，使用這些方法進(jìn)行證券分析的人被稱為技術(shù)分析家；第二類為基礎(chǔ)分析，使用這類分析方法的人被稱為基礎(chǔ)分析家。 1.2意義 （1）必要性 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要 實(shí)施投資決策的依據(jù)和前提 （2）重要性 是能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)、投資獲得成功的關(guān)鍵 (3)對(duì)一個(gè)證券市場(chǎng)是否具有投資價(jià)值做出基本的評(píng)估；（4）找出影響這一市場(chǎng)的核心或最重要的變量

4、和因素；（5）選擇合適的投資工具并設(shè)計(jì)合理的投資組合。1.3證券投資分析的信息來(lái)源 一般說(shuō)來(lái)，進(jìn)行證券投資分析的信息主要來(lái)源于以下三個(gè)方面： (1)公開發(fā)布的信息資料 (2)計(jì)算機(jī)儲(chǔ)存信息資料 (3)實(shí)地訪查 1.4證券投資分析的主要方法 基本分析法 基本分析又稱基本面分析，是指對(duì)影響證券價(jià)格的社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行分析，其理論依據(jù)是證券價(jià)格由證券價(jià)值決定，通過(guò)分析影響證券價(jià)格的基礎(chǔ)條件和決定因素，判定和預(yù)測(cè)今后的發(fā)展趨勢(shì)。 技術(shù)分析法 技術(shù)分析是指撇開社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)等影響證券價(jià)值的因素，僅對(duì)證券市場(chǎng)的供求關(guān)系、證券價(jià)格變化的現(xiàn)狀和動(dòng)向進(jìn)行分析，從中找出變化規(guī)律，以期尋找合適的投資對(duì)象和時(shí)機(jī)的一

5、種分析方法。 基本分析法與技術(shù)分析法1.5基本分析法1.基礎(chǔ)分析的起點(diǎn) 由上至下(Top-Down)三步分析法在這種方法法中，首先必須考察整體經(jīng)濟(jì)對(duì)所有公司和證券市場(chǎng)的一般影響，然后分析在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的行業(yè)，最后再分析理想行業(yè)中的單個(gè)公司以及這些公司的權(quán)益證券。 二、基本分析概覽 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策因素 （1） 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期 （2）通貨膨脹 （3）利率水平 （4）幣值（匯率）水平 （5）貨幣政策 （6）財(cái)政政策 行業(yè)因素 （1）行業(yè)周期 （2）其他因素 公司因素 市場(chǎng)技術(shù)因素 （1）股票市場(chǎng)上的投機(jī)操作 （2）股票市場(chǎng)規(guī)律 （3）證券管理機(jī)構(gòu)的管制行為 社會(huì)心理因素

6、市場(chǎng)效率因素 （1）信息披露是否全面、準(zhǔn)確。 （2）通信條件是否先進(jìn)，從而決定信息傳播是否快速準(zhǔn)確。 （3）投資專業(yè)化程度，投資大眾分析、處理和理解信息的能力、 速度及準(zhǔn)確性。 政治因素政治因素：影響證券價(jià)格的國(guó)內(nèi)外政治活動(dòng)和政府的政策與措施。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等政治與經(jīng)濟(jì)密不可分，政治上的變化會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的變化，自然也會(huì)波及證券市場(chǎng)。 一些重要事例：美國(guó)總統(tǒng)選舉：從1968年以來(lái)，總統(tǒng)競(jìng)選年股票價(jià)格平均上漲13.7%，而正常年份股票價(jià)格平均上漲只有4.2%。顯示出四年一次的循環(huán)周期。這一結(jié)論也被歷史其它時(shí)期股價(jià)走勢(shì)所證實(shí)。鄧小平逝世（1997.2.19）：2月18日上證指數(shù)暴跌8.9%，2月1

7、9日辟謠后上證指數(shù)暴漲7.6%，2月20日上證指數(shù)暴跌9.6%開盤，當(dāng)日收盤在前日收盤之上。6.2證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析在基礎(chǔ)分析過(guò)程其中的作用和地位；了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本內(nèi)容和方法，以及一些主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；了解宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)的關(guān)系，并學(xué)會(huì)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)的基本方法；學(xué)會(huì)分析一般的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響；了解貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格的關(guān)系。 6.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析總體框架反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的相關(guān)變量及其對(duì)證券投資活動(dòng)的影響 根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)來(lái)分析并預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況了解政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)的措施對(duì)證券投資的影響指標(biāo)分析趨勢(shì)分析政策分析證券市場(chǎng)

8、 第五章 宏觀分析 第一節(jié)宏觀分析 證券投資的宏觀因素分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響，它主要有三個(gè)方面的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析。 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策因素 （1） 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期 （2）通貨膨脹 （3）利率水平 （4）幣值（匯率）水平 （5）貨幣政策 （6）財(cái)政政策 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 1.財(cái)政政策的種類與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。 2.實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。 3.實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期財(cái)政目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。 貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 收入政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

9、三、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析 這里的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析主要是分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的相關(guān)變量對(duì)證券投資活動(dòng)的影響，并詳細(xì)分析GDP的變動(dòng)和通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響。它包括：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響。 通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響 失業(yè)率對(duì)證券投資的影響利率對(duì)證券投資活動(dòng)有著十分直接的影響財(cái)政收支對(duì)證券投資的影響財(cái)政政策工具：財(cái)政支出、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付等。可以改變社會(huì)總需求 擴(kuò)張的財(cái)政政策：增加財(cái)政支出：增加政府購(gòu)買、財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付 減少稅收：降低稅率、擴(kuò)大減免稅范圍 擴(kuò)張的財(cái)政政策增加了社會(huì)總需求和總供給，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)盈利增加，使得證券市場(chǎng)走強(qiáng) 緊縮的財(cái)政政策：減少財(cái)政支出和增加

10、稅收 緊縮的財(cái)政政策減少社會(huì)總需求和總供給，使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制，企業(yè)盈利減少，使得證券市場(chǎng)走弱 經(jīng)濟(jì)政策分析之一：財(cái)政政策分析財(cái)政政策分析 財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為，是需求管理的一部分； 是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最直接方式；短期目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資源的合理分配，并實(shí)現(xiàn)收入的公平分配和社會(huì)和諧發(fā)展；主要工具是財(cái)政預(yù)算、稅收和國(guó)債 。財(cái)政政策分析寬松的財(cái)政政策主要會(huì)通過(guò)增加社會(huì)需求來(lái)刺激證券價(jià)格上漲；緊縮的財(cái)政會(huì)使證券價(jià)格下跌；政府可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策；財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響機(jī)理（1）財(cái)政政策手段政府購(gòu)買：財(cái)政支出刺激投資和擴(kuò)大就業(yè)人們的收入，社會(huì)供

11、給證券市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)移支付稅率以及稅收減免國(guó)債發(fā)行量國(guó)債發(fā)行債券供給債券價(jià)格帶動(dòng)整個(gè)證券價(jià)格（2）不同傾向的財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的不同影響財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響。積極的財(cái)政政策：使證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。緊縮的財(cái)政政策：中性的（收支平衡）財(cái)政政策。貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。改變貨幣供求擴(kuò)張的貨幣政策：降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、增加貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等擴(kuò)張的貨幣政策增加社會(huì)總需求，同時(shí)也增加了對(duì)證券需求，有利于證券價(jià)格上升 緊縮的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸控制等 緊縮的貨幣政策減少了社會(huì)總需求，同時(shí)也減少對(duì)證券的

12、需求，使得證券價(jià)格下降 經(jīng)濟(jì)政策分析之二：貨幣政策分析貨幣政策分析 貨幣政策是指通過(guò)控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策；貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的；影響經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過(guò)一定的傳導(dǎo)途徑和時(shí)滯； 操作工具操作目標(biāo)中間指標(biāo)最終目標(biāo) 貨幣政策分析操作工具 法定存款準(zhǔn)備金率 再貼現(xiàn)政策 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 中介指標(biāo) 利率 貨幣供應(yīng)量 我國(guó)貨幣政策的中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。 貨幣政策工具說(shuō)明：（1）存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整 存準(zhǔn)備金率的調(diào)整時(shí)滯性較大。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，最先影響的是股票投資人的投資信心，而真正帶來(lái)資金面的變化要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。 股票投資人在關(guān)注這一金融宏觀調(diào)控政策時(shí)，

13、切不可只注意它的即時(shí)股市反應(yīng)，還要看到它以后的實(shí)質(zhì)性影響。 （2）貼現(xiàn)率調(diào)整 現(xiàn)在的作用還僅局限于有區(qū)別地對(duì)某些商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)。因此，對(duì)股市的影響主要是通過(guò)影響某些行業(yè)的資金需求間接實(shí)現(xiàn)的。（3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央銀行可以調(diào)節(jié)各家商業(yè)銀行的頭寸，來(lái)影響同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而影響利率水平，并通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制影響股市的資金狀況。（4）利率政策 一般來(lái)講，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上漲；利率上升時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)下跌。 （5）匯率變動(dòng) 影響匯率的主要因素是國(guó)際收支、通貨膨脹以及國(guó)內(nèi)外利率水平。 對(duì)于外向型的上市公司，匯率變動(dòng)對(duì)股價(jià)影響較大。外匯匯率提高會(huì)降低其產(chǎn)品在

14、國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力使公司盈利水平受到影響。而對(duì)于以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為中心的上市公司來(lái)說(shuō)，匯率的影響還是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)量的增減來(lái)實(shí)現(xiàn)的。匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格。匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價(jià)格就會(huì)上揚(yáng)相反，進(jìn)口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價(jià)格將因此而下跌。此外，這還會(huì)導(dǎo)致資本流出本國(guó)，使本國(guó)的證券市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下跌。匯率下跌的情形與此相反。為了匯率的穩(wěn)定，政府拋售外匯，吸回本幣，減少市場(chǎng)本幣的供應(yīng)量，證券價(jià)格整體下降，直至匯率平衡。政府也可通過(guò)債市匯市配合來(lái)控制匯率上升，在拋售外匯的同時(shí)，回購(gòu)國(guó)債，從而不減少市場(chǎng)貨幣供

15、應(yīng)量，使國(guó)債價(jià)格上揚(yáng)，又促使外匯匯率下降，政府在實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，可持續(xù)性使用松緊相宜的貨幣政策，把它作為一個(gè)調(diào)控過(guò)程，以保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析：國(guó)際收支狀況對(duì)證券市場(chǎng)的影響1、貿(mào)易順差的影響：持續(xù)的貿(mào)易順差可以增加國(guó)民生產(chǎn)總值，公眾收入增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)債券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。90 年代初期，東南亞出口順差，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，收入增長(zhǎng)促使證券市場(chǎng)高漲，但 97 危機(jī)后，被歐美發(fā)達(dá)國(guó)擴(kuò)大出口而改變?？傊?，出口優(yōu)良的企業(yè)其證券價(jià)格會(huì)有優(yōu)異的表現(xiàn)。2、貿(mào)易逆差的影響：一國(guó)出口貿(mào)易逆差，生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)收益下降，證券發(fā)行受冷遇，其價(jià)格在證券市場(chǎng)上表現(xiàn)差，一國(guó)若持續(xù)貿(mào)易逆差，外匯儲(chǔ)備減少，進(jìn)口支付

16、能力惡化，經(jīng)濟(jì)受影響而不景氣，證券市場(chǎng)也不景氣。3、國(guó)際收支順差的影響：國(guó)際收支長(zhǎng)期大幅順差，容易引發(fā)國(guó)內(nèi)通脹，為收購(gòu)?fù)鈳耪畬⑼斗胚^(guò)量本幣，其中，國(guó)際投機(jī)資本的大量流入流出，會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩與本幣幣值的穩(wěn)定，證券價(jià)格的波動(dòng)則直接受到影響。結(jié)論：貨幣政策分析寬松的貨幣政策使證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng) 一方面，這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對(duì)其未來(lái)利潤(rùn)和股利的期望的提高將使證券價(jià)格； 另一方面，貨幣供應(yīng)量會(huì)提高居民的名義收入水平，通過(guò)資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)，人們會(huì)降低其手中的現(xiàn)金，并購(gòu)買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價(jià)格。 另外，寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹率提高，這將令證券市場(chǎng)吸引更

17、多從資金，并提高證券價(jià)格。 案例：貨幣政策分析貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)波動(dòng)19962004年我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與貨幣供應(yīng)量狀況小結(jié)：貨幣供應(yīng)量、通脹對(duì)股市的影響貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般是呈正比關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價(jià)格上升，反之，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價(jià)格下降，但在特殊情況又有相反的作用。 貨幣供給量對(duì)股票價(jià)格的正比關(guān)系，有三種表現(xiàn)： 1貨幣供給量增加，一方面可以促進(jìn)生產(chǎn)，扶持物價(jià)水平，阻止商品利潤(rùn)的下降；另一方面使得對(duì)股票的需求增加，促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮。 2貨幣供給量增加引起社會(huì)商品的價(jià)格上漲，股份公司的銷售收入及利潤(rùn)相應(yīng)增加，從而使得以貨幣形式表現(xiàn)的股利（即股票的名義收益）會(huì)有一定幅度

18、的上升，使股票需求增加，從而股票價(jià)格也相應(yīng)上漲。3貨幣供給量的持續(xù)增加引起通貨膨脹，通貨膨脹帶來(lái)的往往是虛假的市場(chǎng)繁榮，造成一種企業(yè)利潤(rùn)普遍上升的假象，保值意識(shí)使人們傾向于將貨幣投向貴重金屬、不動(dòng)產(chǎn)和短期債券上，股票需求量也會(huì)增加，從而使股票價(jià)格也相應(yīng)增加。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，多余部分的社會(huì)購(gòu)買力就會(huì)投入到股市，從而把股價(jià)抬高；反之，如果貨幣供應(yīng)量少，社會(huì)購(gòu)買力降低，投資就會(huì)減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價(jià)也必定會(huì)受到影響。而另一方面，當(dāng)通貨膨脹到一定程度，通貨膨脹率甚至超過(guò)了兩位數(shù)時(shí)，將會(huì)推動(dòng)利率上升，資金從股市中外流，從而使股價(jià)下跌。 總之，當(dāng)通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的刺激作用大時(shí)，股票市場(chǎng)的趨

19、勢(shì)與通貨膨脹的趨勢(shì)一致；而其壓抑作用大時(shí)，股票市場(chǎng)的趨勢(shì)與通貨膨脹的趨勢(shì)相反。 經(jīng)濟(jì)政策分析之三：收入政策收入的增加可促進(jìn)消費(fèi) 中國(guó)，一份研究表明，近十年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率9%，而人均收入?yún)s增加不足5%，尤其是農(nóng)民的收入增長(zhǎng)更少。 經(jīng)濟(jì)政策分析小結(jié)：經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)周期：通常在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，采用緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策；在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，采用擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策。經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性：經(jīng)濟(jì)政策通常有一定的連續(xù)性，這對(duì)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策取向有指導(dǎo)意義。最重要的是政策轉(zhuǎn)變中的拐點(diǎn)。如降息，我國(guó)從1996年開始連續(xù)七次降息，另外還有取消保值貼補(bǔ)、恢復(fù)對(duì)利息的征稅；美聯(lián)儲(chǔ)近期的加息與降息。 經(jīng)濟(jì)政策的相互配合：需要

20、注意多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策之間的配合，需要看總體效果 經(jīng)濟(jì)政策的作用效果與作用時(shí)滯需要注意政策作用效果和作用時(shí)滯問(wèn)題，同時(shí)也要注意證券市場(chǎng)的先行性（股價(jià)指數(shù)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的先行指標(biāo)）。 第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行整體分析的主要方法宏觀經(jīng)濟(jì)方法，通過(guò)分析總體經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的主要關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)前景；微觀分析方法，使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估計(jì)法和相對(duì)價(jià)值估價(jià)法來(lái)評(píng)估整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)值；技術(shù)分析法，它是假設(shè)確定股票市場(chǎng)未來(lái)變化的最好方法是分析利率、價(jià)格以及其它市場(chǎng)變量過(guò)去的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，這一方法將在本書的技術(shù)分析部分介紹。將宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)分解成三個(gè)部分受經(jīng)濟(jì)周期（Business Cycle）的影響而產(chǎn)生的周期性變

21、化；經(jīng)濟(jì)學(xué)將經(jīng)濟(jì)周期定義為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)或再生產(chǎn)過(guò)程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個(gè)周期的長(zhǎng)短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。 經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷組織和功能重大變化時(shí)所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化（Structural Changes）；其他因素引起的經(jīng)濟(jì)沖擊（Shocks ）。宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)周期NBER的定義：盡管在經(jīng)濟(jì)周期中出現(xiàn)許多變化，但商業(yè)擴(kuò)張期表現(xiàn)為逐漸發(fā)展積累至頂峰。在發(fā)展的過(guò)程中，反向的力量逐漸增強(qiáng)，最終形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期。在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，擴(kuò)張的力量又逐漸開始凝聚直到他們占支配地位，一切又重新開始。 CYCLE經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期與證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期是總體經(jīng)

22、濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)；一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期可分為繁榮、蕭條、衰退、復(fù)蘇四個(gè)階段。 (1)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期與股票市場(chǎng)周期之間關(guān)系經(jīng)濟(jì)周期影響股價(jià)變動(dòng)，但兩者的變動(dòng)周期又不是完全同步的。這是因?yàn)楣墒泄蓛r(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。 股市價(jià)格水平的周期性波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的各階段交替的結(jié)果。一般地說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股市價(jià)格水平也會(huì)隨之下跌或處于疲軟狀態(tài)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或高漲時(shí)，股市價(jià)格水平會(huì)隨之上升或呈現(xiàn)堅(jiān)挺之勢(shì)。股市行情往往又是經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)，因?yàn)楣蓛r(jià)變動(dòng)是眾多投資者買賣行為的結(jié)果，個(gè)別投資者的買賣盡管常帶有隨機(jī)性，但多數(shù)投資者還是依據(jù)其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期做出理性的決策。所以一

23、般情況下，股票價(jià)格的變動(dòng)先行于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。（2）如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在周期的哪個(gè)階段?投資者可主要依據(jù)先行指標(biāo)、同步指標(biāo)、滯后指標(biāo)把握宏觀經(jīng)濟(jì)景氣運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化。先行指標(biāo)是在經(jīng)濟(jì)的全面增長(zhǎng)或頹勢(shì)尚未到來(lái)之前，率先發(fā)生變動(dòng)的指標(biāo)。這些指標(biāo)可以預(yù)警國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和估計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升降的幅度，推測(cè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的趨向eg.貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)等。同步指標(biāo)是伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)漲落而同時(shí)變化的指標(biāo)。是對(duì)近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測(cè)和預(yù)警的依據(jù)。 eg.實(shí)際GDP、失業(yè)率等。滯后指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中波動(dòng)發(fā)生之后才顯示出來(lái)的指標(biāo)。通過(guò)這些指標(biāo)的監(jiān)測(cè)和分析，可以對(duì)先行指標(biāo)的預(yù)警進(jìn)行驗(yàn)證，促使先行指標(biāo)的預(yù)警更加準(zhǔn)確。 eg.物價(jià)指數(shù)、

24、短期利率、生產(chǎn)成本等。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先指標(biāo)指（Leading Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到高峰或低估前，先達(dá)到高峰或低估的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時(shí)間數(shù)等。同步指標(biāo)（Coincident Indicators）指那些高峰和低谷與經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，也就是說(shuō)，這些指標(biāo)反映的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的狀況，并不預(yù)示將來(lái)的變動(dòng)。滯后指標(biāo)（Lagging Series）指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列。其它序列（Selected Series），這些指標(biāo)沒(méi)有明顯的周期性，但卻對(duì)宏觀

25、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有重要影響，例如國(guó)際收支、財(cái)政收支等。 經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)同時(shí)指標(biāo) (Coincident Indicators) 定 義 與當(dāng)前景氣變動(dòng)趨勢(shì)趨向於一致，可用以衡量當(dāng)時(shí)的景氣變化。公布時(shí)間 美國(guó)為每月19日，英國(guó)每月15日，德國(guó)為每月23日。 指標(biāo)成份 美國(guó)非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口 個(gè)人收入減掉轉(zhuǎn)帳付款 工業(yè)生產(chǎn)量 工廠交易量 英國(guó)工業(yè)生產(chǎn)量 零售交易量 就業(yè)人口 實(shí)質(zhì)可分配收入 德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)量 零售交易量 就業(yè)人口 工廠交易量 滯后指標(biāo)是指相對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，在指標(biāo)的時(shí)間上落后，例如某指標(biāo)的高峰或谷底均比國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期的高峰或谷底落后若干個(gè)月，則稱該指標(biāo)為滯后指標(biāo)。我國(guó)主要有：全民固定資產(chǎn)投資、商

26、業(yè)貸款、財(cái)政收支、零售物價(jià)總指數(shù)、消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)、集市貿(mào)易價(jià)格指數(shù)等共項(xiàng)。滯后指標(biāo)有助于驗(yàn)證領(lǐng)先指標(biāo)所表示的經(jīng)濟(jì)趨向是否真實(shí) 復(fù)合指標(biāo)綜合領(lǐng)先指標(biāo)序列：把這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)序列組合在一起的綜合指標(biāo)序列，例美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局（The Conference Board）會(huì)定期在其網(wǎng)站上公布其統(tǒng)計(jì)的各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)序列。綜合序列比率：例如同步序列除以滯后序列。這種比率有著與領(lǐng)先指標(biāo)相同的作用，甚至在某些情況下，其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性要大于領(lǐng)先指標(biāo)，并比領(lǐng)先指標(biāo)還有領(lǐng)先。 指標(biāo)分析中需要注意的問(wèn)題 股票市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)“經(jīng)濟(jì)晴雨表” 股市的變動(dòng)往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng) 股票的價(jià)格反映了市場(chǎng)參與者對(duì)收益、股利和利

27、率等決定股價(jià)關(guān)鍵變量的預(yù)期 領(lǐng)先指標(biāo)的變化會(huì)反映在股票市場(chǎng)的變化當(dāng)中 宏觀經(jīng)濟(jì)分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價(jià)格還要明顯的經(jīng)濟(jì)序列上。貨幣供應(yīng)量 消費(fèi)者信心指數(shù)制造業(yè)訂單增長(zhǎng)率小結(jié)：經(jīng)濟(jì)周期與股市表現(xiàn)科學(xué)研究和實(shí)踐證明，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有周期輪回的特征，即具有經(jīng)濟(jì)周期。作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場(chǎng)，必然受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為四個(gè)階段：1、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴(yán)重、人們收入減少，必然會(huì)減少對(duì)股票的投資需求，因而股市呈現(xiàn)熊市景象。2、復(fù)蘇階段。在復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)開始回生，公司經(jīng)營(yíng)趨于好轉(zhuǎn)，人們收入開始增加，也會(huì)增加對(duì)股票的需求，股價(jià)開始進(jìn)入上升通道，此時(shí)

28、是購(gòu)入股票的最佳時(shí)期。3、繁榮階段。在繁榮階段，信用擴(kuò)張，就業(yè)水平較高，消費(fèi)旺盛，收入增加，股價(jià)往往屢創(chuàng)新高。但此時(shí)應(yīng)注意防范由于政府實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策給股票市場(chǎng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、衰退階段。在衰退階段，隨著經(jīng)濟(jì)的萎縮，股票投資者也開始退出股市，股價(jià)也會(huì)由高位回落。此時(shí)應(yīng)賣出股票。注意：通常情況下經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)不是同步的，而是股價(jià)指數(shù)先于經(jīng)濟(jì)周期一步。即在衰退以前，股價(jià)已開始下跌，而在復(fù)蘇之前，股價(jià)已經(jīng)回升；經(jīng)濟(jì)周期未步入高峰階段時(shí)，股價(jià)已經(jīng)見頂；經(jīng)濟(jì)仍處于衰退期間，股市已開始從谷底回升。這是因?yàn)楣墒泄蓛r(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。當(dāng)然還在有例外現(xiàn)

29、象不時(shí)發(fā)生，例如，一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模而希望增資的景氣的時(shí)期，資金會(huì)大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條時(shí)期資金不是從股市流走，而是流進(jìn)股市，尤其在此期間，政府為了促進(jìn)景氣而擴(kuò)大財(cái)政支付，公司則因?yàn)樵O(shè)備過(guò)剩，不會(huì)進(jìn)行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這些資本流入股市，則股市的買賣和價(jià)格上升就與企業(yè)收益無(wú)關(guān)，而是帶有一定的投機(jī)性。應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的投資策略衰退期的投資策略以保本為主，投資者在此階段多采取持有現(xiàn)金（儲(chǔ)蓄存款）和短期存款證券等形式，避免衰退期的投資損失，以待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)再適時(shí)進(jìn)入股市；而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，大部分產(chǎn)業(yè)及公司經(jīng)營(yíng)狀況改善和盈利增加時(shí)，即使是不懂股市分析而盲

30、目跟進(jìn)的散戶，往往也能從股票投資中賺錢。案例：宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)波動(dòng)要領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這一特征在我國(guó)并不明顯。Why？案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析經(jīng)濟(jì)總量我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了兩年高速增長(zhǎng)以后，由2004年間開始回落，以支出法計(jì)量的GDP年增長(zhǎng)率將由2003年的11.5%逐步降低到2005年8.2%的水平； 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最近幾年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)加速主要是靠投資推動(dòng)的，投資的下降也將成為今后幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩的主要原因； 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析其它即使在經(jīng)

31、濟(jì)高漲的時(shí)期，我國(guó)的總體消費(fèi)水平也增長(zhǎng)乏力，但在未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速時(shí)期，消費(fèi)將為GDP穩(wěn)定提高提供保證；在未來(lái)的一年里，我國(guó)進(jìn)出口的增長(zhǎng)速度都將下降，而其中進(jìn)口尤為明顯，但進(jìn)口總額仍能提高。 2004年里人民幣面臨了巨大的升值壓力，我們預(yù)計(jì)未來(lái)的一年里匯率水平將會(huì)經(jīng)歷一次小幅度的調(diào)整，但人民幣不會(huì)退出（實(shí)際）釘住美元的匯率制度。 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004銀行信貸是我國(guó)經(jīng)濟(jì)提速的主要資金來(lái)源，其下降必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，而我國(guó)持續(xù)緊縮的貨幣政策正是通過(guò)降低銀行流動(dòng)性來(lái)實(shí)施的，受外資流入的影響不大；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析信貸案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

32、分析利率貨幣市場(chǎng)利率和放松后的銀行貸款利率都開始逐步上升，而其他利率水平基本不變； 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004食品、能源和日用品價(jià)格的提高加快了居民消費(fèi)指數(shù)的上升幅度，但緊縮性的貨幣政策在2005年有望將通貨膨脹水平控制在3%到4%； 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析價(jià)格水平案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析關(guān)鍵部門建筑業(yè)在這一波緊縮性宏觀調(diào)控中受影響最大，一些與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)的部門也受到較大打擊； 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析關(guān)鍵部門今后的一年中，工業(yè)產(chǎn)品需求將會(huì)出現(xiàn)明顯下降；而過(guò)度投資的情況在“過(guò)熱”部門將繼續(xù)存在，但程度會(huì)

33、有所減緩。從我國(guó)發(fā)電情況判斷。 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析我國(guó)近幾年總體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是緊縮性的，而這些政策主要通過(guò)流動(dòng)性管理、信貸指導(dǎo)和直接投資控制這三個(gè)手段來(lái)實(shí)施的； 與過(guò)去偏重于指令性調(diào)控相比，最近的經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施過(guò)程中，政府越來(lái)越重視以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的調(diào)節(jié)機(jī)制。 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析政策已經(jīng)取得了明顯的效果；而且根據(jù)資料預(yù)計(jì)，在未來(lái)的一年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的整體方向不會(huì)改變； 建筑業(yè)和鋼鐵業(yè)等與固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切的部門受到了較大影響 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004經(jīng)濟(jì)改革動(dòng)態(tài) 銀行體系是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

34、的重點(diǎn)目標(biāo)；受WTO規(guī)則的影響，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開放度會(huì)進(jìn)一步提高，并將在未來(lái)的一年帶來(lái)大量的外資流入；我國(guó)將在一定范圍內(nèi)逐步推進(jìn)資本賬戶開放的進(jìn)程。 案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004對(duì)證券市場(chǎng)投資策略的影響 最樂(lè)觀的預(yù)期投資增長(zhǎng)在2005年實(shí)現(xiàn)軟著陸，未來(lái)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定；最悲觀的情景資金緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸 投資建議投資重點(diǎn) 具有國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)；具有品牌優(yōu)勢(shì)和土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)開發(fā)商；位于交通要塞的港口、機(jī)場(chǎng)、收費(fèi)公路。 第六章 行業(yè)分析6.1 行業(yè)因素分析 是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品（包括有形與無(wú)形）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系

35、的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。 行業(yè)了解行業(yè)分析的意義和幾種主要的行業(yè)分類方法；了解行業(yè)在其生命周期幾個(gè)階段中的特征及其對(duì)行業(yè)投資的影響；了解幾種行業(yè)環(huán)境對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響；掌握五力模型，并會(huì)運(yùn)用該模型分析一些簡(jiǎn)單行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的行業(yè)分析基本方法完成簡(jiǎn)單的行業(yè)分析報(bào)告。 6.1行業(yè)的定義及分類 證券投資的行業(yè)分析基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用 Top-Down證券投資分析過(guò)程的第二個(gè)步驟 行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)該行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價(jià)值的重要因素之一。 行業(yè)和產(chǎn)業(yè) 行業(yè)是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其

36、他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)人構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。 產(chǎn)業(yè)是專門的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)，使用條件更為嚴(yán)格，按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，產(chǎn)業(yè)指的是具有某種同類屬性的相互作用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的集合或系統(tǒng)。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般必須滿足：規(guī)模性 職業(yè)化社會(huì)功能性 行業(yè)分類 （1）農(nóng)、林、牧、魚、水 利類；（2）工業(yè)；（3）地質(zhì)普查和勘探（4）建筑業(yè)；（5）交通運(yùn)輸、郵電通訊 業(yè)；（6）商業(yè)、公共飲食業(yè)、 物資供銷和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)；（7）房地產(chǎn)管理、公用 事業(yè)、居民服務(wù)和 咨詢服務(wù)業(yè)；（8）衛(wèi)生、體育和社會(huì) 福利事業(yè)；（9）教育、文化藝術(shù)和 廣播電視事（10）科學(xué)研究和綜合 技術(shù)服務(wù)事業(yè)；（11）金融、保險(xiǎn)業(yè)（12）國(guó)家機(jī)關(guān)、黨政 機(jī)關(guān)和社會(huì)團(tuán)（

37、13）其他行業(yè)。 6.2行業(yè)一般特征分析 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與集中度 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中各產(chǎn)業(yè)之間形成的相互聯(lián)系和比例關(guān)系 行業(yè)結(jié)構(gòu)一般指的是行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定方式和信息分布狀況等因素：完全競(jìng)爭(zhēng) 壟斷競(jìng)爭(zhēng) 寡頭壟斷 完全壟斷 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析 波特將競(jìng)爭(zhēng)策略定義為企業(yè)為了獲得利潤(rùn)而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取有利地位的手段 五力模型現(xiàn)有廠商的競(jìng)爭(zhēng) 潛在進(jìn)入者 替代產(chǎn)品 需求方議價(jià)能力 供應(yīng)方議價(jià)能力 案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2014五力模型 需求方宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的情況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明顯下降。替代品在目前材料工業(yè)的發(fā)展水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎沒(méi)有近似的替代品。 供應(yīng)方 鐵

38、礦石和焦炭等上游產(chǎn)品價(jià)格上漲；議價(jià)能力強(qiáng)。業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)并不明顯區(qū)域壟斷特征明顯潛在競(jìng)爭(zhēng)者大量的沉淀成本投入；政策保護(hù)，難以進(jìn)入 6.3經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 各行業(yè)變動(dòng)時(shí)，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測(cè)的增長(zhǎng)或衰退的格局。這些變動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的同期變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣。據(jù)此可以將行業(yè)分為三類 ： 增長(zhǎng)型行業(yè) 增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)收入增長(zhǎng)的速率相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)狀態(tài)。例如，在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和打印機(jī)制造業(yè)是典型的成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。 周期型

39、行業(yè) 周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)跌落。 產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。例如珠寶行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴需求的收入彈性的行業(yè)，就屬于典型的周期性行業(yè)。又如建筑、地產(chǎn)行業(yè). 防御型行業(yè) 還有一些行業(yè)被稱之為防御型行業(yè)。這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收投資，而非資本利得投資。有時(shí)候，有經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防御型行業(yè)或許會(huì)實(shí)際增加。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御型行業(yè)，因?yàn)樾枨髮?duì)其產(chǎn)

40、品的收入彈性較少，所以這些公司收入相對(duì)穩(wěn)定。 6.4行業(yè)生命周期分析 通常，每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。這個(gè)過(guò)程便稱為行業(yè)的生命周期行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段（也叫幼稚期）、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。下面分別介紹行業(yè)的不同發(fā)展階段的情況。行業(yè)發(fā)展過(guò)程行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業(yè) 行業(yè)生命周期不同階段的收益不一樣行業(yè)生命周期s start-up consolidation maturity relative decline 行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠商數(shù)很少增加減少很少利潤(rùn)虧損增

41、加較高減少或虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減少較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)1初創(chuàng)階段 創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損。 較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 在初創(chuàng)階段，企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者 初創(chuàng)階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)期。 如互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥業(yè)等。 支持市場(chǎng)：創(chuàng)業(yè)板 處于不同行業(yè)生命周期企業(yè)分析2成長(zhǎng)階段 在成長(zhǎng)階段，雖然行業(yè)仍在增長(zhǎng)，但這時(shí)的增長(zhǎng)具有可測(cè)性。由于受不確定

42、因素的影響較少，行業(yè)的波動(dòng)也較小。此時(shí)，投資者蒙受經(jīng)營(yíng)失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，因此，他們分享行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益的可能性大大提高 目前的計(jì)算機(jī).3成熟階段 行業(yè)的成熟階段是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。在這一時(shí)期里，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的少數(shù)大廠商壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)，行業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例已比較穩(wěn)定，新企業(yè)難以打入成熟期市場(chǎng)而較低但是，由于技術(shù)創(chuàng)新的原因，某些行業(yè)或許實(shí)際上會(huì)有新的增長(zhǎng)。 在短期內(nèi)很難識(shí)別何時(shí)進(jìn)入成熟階段，但總而言之，在這一階段一開始，投資者便有希望收回資金。 主要是藍(lán)籌股。如電力、銀行等 4衰退階段 在衰退階段里，廠商的數(shù)目逐步減少，市

43、場(chǎng)逐漸萎縮，利潤(rùn)率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)行業(yè)便逐漸解體了。 是績(jī)平股、垃圾股的搖籃。如紡織.需要注意：在不同的國(guó)家或地區(qū)，同一行業(yè)所處的行業(yè)生命周期階段是不同的。如何判斷行業(yè)所處的實(shí)際生命周期的階段行業(yè)規(guī)模變化趨勢(shì) 產(chǎn)出增長(zhǎng)率 利潤(rùn)水平 技術(shù)進(jìn)步率 資本進(jìn)退 生命周期四個(gè)階段的說(shuō)明只是一個(gè)總體狀況的描述，它并不適用于所行業(yè)的情況。行業(yè)的實(shí)際生命周期由于受技術(shù)進(jìn)步、政府政策及社會(huì)習(xí)慣的改變等許多因素的影響要復(fù)雜得多。 技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響是巨大的，一項(xiàng)新技術(shù)的出現(xiàn)可以促使一個(gè)新興行業(yè)的產(chǎn)生或快速發(fā)展，如計(jì)算機(jī)等；也可以使一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)走向衰退，交通工

44、具的更替等。經(jīng)濟(jì)政策：政策保護(hù)與政策干預(yù)，如污染與環(huán)保等。 社會(huì)習(xí)慣：社會(huì)觀念與社會(huì)習(xí)慣的改變對(duì)行業(yè)的影響也很重要，如人們對(duì)天然食品的偏好等。 影響行業(yè)發(fā)展的其它非經(jīng)濟(jì)因素1234技術(shù)環(huán)境 社會(huì)環(huán)境 政策環(huán)境 經(jīng)濟(jì)環(huán)境PETS分析6.5行業(yè)投資的選擇 一般來(lái)說(shuō)，投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)階段和穩(wěn)定階段的行業(yè)。判斷條件： 確定該行業(yè)是否屬于周期型行業(yè)。觀察同一時(shí)期該行業(yè)銷售額是否與國(guó)民生產(chǎn)總值或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同向變化，如果在國(guó)民經(jīng)濟(jì)繁榮階段行業(yè)的銷售額也逐年同步增長(zhǎng)，或是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)行業(yè)的銷售額也同步下降，說(shuō)明這一行業(yè)很可能是周期型行業(yè)。 比較該行業(yè)的年增長(zhǎng)率與

45、國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率。如果在大多數(shù)年份中該行業(yè)的年增長(zhǎng)率都高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)的年增長(zhǎng)率，說(shuō)明這一行業(yè)是增長(zhǎng)型行業(yè)， 計(jì)算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重。如果這一比重逐年上升，說(shuō)明該行業(yè)增長(zhǎng)比國(guó)民經(jīng)濟(jì)平均水平快，反之，則較慢。 選擇原則：投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型行業(yè)，或在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)階段、成熟階段的行業(yè)。選擇方法： 行業(yè)增長(zhǎng)比較分析：比較行業(yè)增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；觀察行業(yè)生產(chǎn)總值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重，可判斷該行業(yè)是增長(zhǎng)型行業(yè)還是周期型行業(yè)。 行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)：行業(yè)增長(zhǎng)比較分析法只能說(shuō)明過(guò)去，不能保證未來(lái)的發(fā)展，因此還要對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。尤其是對(duì)新

46、興行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)。 6.3.5案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)定義及分類我國(guó)政府對(duì)鋼鐵行業(yè)的定義是：“以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)為主的工業(yè)行業(yè)?！焙谏饘俚牟蛇x和冶煉加工 鋼鐵生產(chǎn)相關(guān)的一些專用制品制造業(yè) 按上市公司行業(yè)分類指引，鋼鐵工業(yè)分布于： “黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)” “采掘業(yè)” “黑色金屬礦采選業(yè)” 案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)主要特征 鋼鐵行業(yè)對(duì)后向產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性大 鋼鐵行業(yè)景氣循環(huán)與經(jīng)濟(jì)周期具有一致性 鋼鐵行業(yè)屬于資源、能源密集型產(chǎn)業(yè) 我國(guó)鋼鐵行業(yè)處于成長(zhǎng)期 我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低 案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2003我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度我國(guó)前13大鋼鐵

47、集團(tuán)2002-2003年生產(chǎn)狀況（單位：萬(wàn)噸）案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境 19902003年我國(guó)固定資產(chǎn)投資與鋼材消費(fèi)量 案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2003行業(yè)環(huán)境分析產(chǎn)業(yè)政策 最終要的，2003年底簽發(fā)的關(guān)于制止鋼鐵行業(yè)盲目投資的若干意見加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃導(dǎo)向嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入管理強(qiáng)化環(huán)境監(jiān)督和執(zhí)法加強(qiáng)用地管理加強(qiáng)和改進(jìn)信貸管理認(rèn)真做好項(xiàng)目的清理工作 案例分析：我國(guó)鋼鐵行業(yè)2003五力模型 需求方宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的情況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明顯下降。替代品在目前材料工業(yè)的發(fā)展水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎沒(méi)有近似的替代品。 供應(yīng)方 鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)品價(jià)格上漲；議價(jià)能力強(qiáng)。業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)

48、并不明顯區(qū)域壟斷特征明顯潛在競(jìng)爭(zhēng)者大量的沉淀成本投入；政策保護(hù)，難以進(jìn)入 第七章 公司分析 實(shí)際上是確認(rèn)某一上市公司在本行業(yè)中的相對(duì)地位。公司分析，主要是利用企業(yè)的歷年資料對(duì)它的資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理水平、盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等進(jìn)行具體細(xì)致的分析，同時(shí)還要將該公司的狀況與其他同類型的公司進(jìn)行比較，才能得出較為客觀的結(jié)論。 公司分析 一、公司競(jìng)爭(zhēng)地位的分析 1年銷售額或年?duì)I業(yè)額 2銷售額或營(yíng)業(yè)額的年增長(zhǎng)率 3銷售額的穩(wěn)定性 4公司銷售趨勢(shì)預(yù)測(cè) 二、 公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析 1公司行政管理人員的素質(zhì)和能力分析 2經(jīng)營(yíng)效率分析 3多種經(jīng)營(yíng)和新產(chǎn)品開發(fā)能力分析 第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析了解公司及上市公

49、司的含義 ；了解公司行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析的主要內(nèi)容 ；了解經(jīng)濟(jì)區(qū)位的含義和主要構(gòu)成 ；了解如何分析公司的經(jīng)營(yíng)能力 ；了解公司主要戰(zhàn)略的分類和每種戰(zhàn)略的特征及其優(yōu)劣勢(shì)，了解三種主要的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略及其實(shí)施要求 ；了解資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容及其對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的影響 ；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的方法對(duì)上市公司的基本素質(zhì)進(jìn)行全面分析。（1） 競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的定義 公司應(yīng)該是指依照法定條件和程序設(shè)立的，從事商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者提供服務(wù)的，以營(yíng)利為目的的商業(yè)組織。具體是指其資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或者所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，并依公司法設(shè)立的企業(yè)法人。 公司法相關(guān)條款 在我

50、國(guó)設(shè)立的公司只能是有限責(zé)任公司和股份有限公司。公司行業(yè)地位分析 公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才是我們尋求的投資目標(biāo)。 在分析公司的行業(yè)地位時(shí)，我們需要將公司背景資料與行業(yè)分析中所獲得的信息相結(jié)合，以便綜合評(píng)價(jià)公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位及其可維持性。 競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)營(yíng)管理水平 產(chǎn)品研發(fā)能力 資本與規(guī)模效益 市場(chǎng)開拓能力 技術(shù)水平 競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司產(chǎn)品分析 成本優(yōu)勢(shì) 質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì) 品牌優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司產(chǎn)品與同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比擁有更高的技術(shù)含量，這是公司技術(shù)水平和研發(fā)能力的一個(gè)直接體現(xiàn)。 質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)

51、量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 技術(shù)優(yōu)勢(shì) 成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。品牌是一種名稱、術(shù)語(yǔ)、標(biāo)記、符號(hào)或設(shè)計(jì)，或是它們的組合運(yùn)用，其目的是借以辨認(rèn)某個(gè)銷售者或某群銷售者的產(chǎn)品，以便同競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品相區(qū)別。 產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況是其是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)直觀反映。通?？梢詮墓井a(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況和公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率兩個(gè)方面進(jìn)行考察 。從動(dòng)態(tài)角度上來(lái)看，產(chǎn)品也具有生命周期，包括介紹期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，在不同的時(shí)期對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)各不相同。(2)公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析 區(qū)位，或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。

52、區(qū)位是資本、技術(shù)和其他經(jīng)濟(jì)要素高度積聚的地區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)。我們通常所說(shuō)的美國(guó)的硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)等就是經(jīng)濟(jì)區(qū)位的例子。區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件 區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策 區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色 (3)公司治理結(jié)構(gòu)分析規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu) 完善的獨(dú)立董事制度 監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任 相關(guān)利益人的公共治理 上市公司治理準(zhǔn)則 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 2002.1(4)經(jīng)營(yíng)能力分析員工素質(zhì)及能力分析 管 理 層決策層執(zhí) 行 層公司經(jīng)營(yíng)效率分析 公司內(nèi)控機(jī)制效率分析 人力資源管理效率評(píng)估 (5)公司戰(zhàn)略分析 戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。關(guān)于戰(zhàn)略的定義至今沒(méi)有

53、明確統(tǒng)一。 美國(guó)哈佛商學(xué)院教授安德魯斯（K. Andrews）認(rèn)為公司總體戰(zhàn)略是一種決策模式，它決定和揭示公司的目的和目標(biāo)，提出實(shí)現(xiàn)目的的重大方針與計(jì)劃，確定公司應(yīng)該從事的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，明確公司的經(jīng)濟(jì)類型和人文組織類型，以及決定公司應(yīng)對(duì)員工、顧客和社會(huì)做出的經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。 公司總體戰(zhàn)略分析 穩(wěn)定型戰(zhàn)略（Stability Strategy） 增長(zhǎng)型戰(zhàn)略（Growth Strategy） 緊縮型戰(zhàn)略（Retrenchment Strategy） 公司戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型 增長(zhǎng)型 緊縮型 定義指在內(nèi)外環(huán)境的約束下，公司在戰(zhàn)略上所期望達(dá)到的經(jīng)營(yíng)狀況基本保持在戰(zhàn)略起點(diǎn)的范圍和水平上。 指企業(yè)在現(xiàn)有的戰(zhàn)略基礎(chǔ)

54、水平上向更高一級(jí)的方向發(fā)展。 指公司偏離起點(diǎn)，而從目前的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和基礎(chǔ)水平收縮和撤退的一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。 特征公司對(duì)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表示滿意，決定追求既定的或與過(guò)去相似的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。 公司戰(zhàn)略規(guī)劃期內(nèi)所追求的績(jī)效按大體的比例遞增。 公司準(zhǔn)備以過(guò)去相同的或基本相同的產(chǎn)品或勞務(wù)服務(wù)于社會(huì) 公司要比其產(chǎn)品所在市場(chǎng)增長(zhǎng)得快 。公司往往取得大大超過(guò)社會(huì)平均利潤(rùn)率的利潤(rùn)水平。 公司的發(fā)展立足于創(chuàng)新。 公司傾向于采用非價(jià)格的手段同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。 公司試圖改變外部環(huán)境并使之適合自身。 對(duì)公司現(xiàn)有的產(chǎn)品和市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)嵭惺湛s、調(diào)整和撤退 。對(duì)公司的資源運(yùn)用采取較為嚴(yán)格的控制 。具有明顯的短期目的性 優(yōu)勢(shì)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相

55、對(duì)較小。 通過(guò)發(fā)展擴(kuò)大自身的價(jià)值，增加市場(chǎng)份額和絕對(duì)財(cái)富，保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力 。能幫助企業(yè)在外部環(huán)境惡劣的情況下，節(jié)約開支和費(fèi)用，順利地渡過(guò)難關(guān)。 劣勢(shì)其執(zhí)行首先是以市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局等內(nèi)外條件基本穩(wěn)定為前提的 ?？赡軙?huì)降低公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性、適應(yīng)性和冒風(fēng)險(xiǎn)的勇氣 。公司風(fēng)險(xiǎn)的提高。 可能會(huì)扼殺具有發(fā)展前途的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，使企業(yè)的總體利益受到傷害。 公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所涉及的問(wèn)題是在給定的一個(gè)業(yè)務(wù)或行業(yè)內(nèi)，經(jīng)營(yíng)單位如何競(jìng)爭(zhēng)取勝的問(wèn)題，即在什么基礎(chǔ)上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略很大程度上受制于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，因此我們?cè)谠u(píng)估這些競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)，需要充分考慮行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局。一家公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略既

56、可以是防御型（Defensive）的，也可以是進(jìn)攻型（Offensive ）的。各個(gè)公司在實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)所采用的具體方法往往是不同的，并且對(duì)于特定公司來(lái)講，其最佳的戰(zhàn)略將最終是反映公司所處具體情況的獨(dú)特產(chǎn)物。 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略專家邁克爾波特 邁克爾波特是哈佛大學(xué)商學(xué)研究院著名教授，是當(dāng)今世界上少數(shù)最有影響的管理學(xué)家之一。他開創(chuàng)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論并引發(fā)了美國(guó)乃至世界的競(jìng)爭(zhēng)力討論。到現(xiàn)在為止，波特已有十四本著作，其中最有影響的是競(jìng)爭(zhēng)三部曲：競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略（1980）、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（1985）、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力（1990）。 波特獲得的崇高地位緣于他所提出的“五種競(jìng)爭(zhēng)力量”和“三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略”的理論觀點(diǎn)。他認(rèn)為，在與五種競(jìng)爭(zhēng)

57、力量的抗?fàn)幹?，蘊(yùn)涵著三類成功型戰(zhàn)略思想，這三種思路是：1、總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；2、差異化戰(zhàn)略；3、專一化戰(zhàn)略。波特認(rèn)為，這些戰(zhàn)略類型的目標(biāo)是使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中高人一籌：在一些產(chǎn)業(yè)中，這意味著企業(yè)可取得較高的收益；而在另外些產(chǎn)業(yè)中，一種戰(zhàn)略的成功可能只是企業(yè)在絕對(duì)意義上能獲取些微收益的必要條件。公司戰(zhàn)略分析 三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 總成本領(lǐng)先策略（overall cost leadership） 追求這種策略的公司就是希望成為低成本的生產(chǎn)者，然后成為該行業(yè)的低成本領(lǐng)導(dǎo)者。為了通過(guò)總成本領(lǐng)先策略來(lái)獲益，公司必須把價(jià)格控制在行業(yè)平均水平附近，這就意味著公司必須在技術(shù)等方面領(lǐng)先于其他公司。該策略的主要風(fēng)險(xiǎn)

58、是給公司帶來(lái)保持這一地位的沉重負(fù)擔(dān)，該類戰(zhàn)略意味著要為設(shè)備現(xiàn)代化再投資，堅(jiān)決放棄陳舊資產(chǎn)，避免產(chǎn)品系列的擴(kuò)展以及對(duì)技術(shù)上的進(jìn)步保持敏感。 案例：20年代的福特汽車公司 福特公司曾經(jīng)通過(guò)限制車型及種類、積極試行后向整合、采用高度自動(dòng)化的設(shè)備、減少改型以促進(jìn)學(xué)習(xí)積累，以及通過(guò)學(xué)習(xí)積累嚴(yán)格推行低成本化措施等，取得過(guò)所向無(wú)敵的成本領(lǐng)先地位。然而，當(dāng)許多收入升高、已購(gòu)置了一輛車的買主考慮再購(gòu)買第二輛時(shí)，市場(chǎng)開始偏愛有風(fēng)格的、改型的、舒適的及封閉型汽車而不是敞篷車，并愿意為得到這些性能多出價(jià)。而福特公司為把被淘汰車型的生產(chǎn)成本降至最低所付出的巨額投資在此時(shí)卻變成了頑固障礙，使得福特公司的戰(zhàn)略調(diào)整面臨極大的

59、代價(jià)。差異化策略（differentiation） 這種策略是將公司提供的產(chǎn)品標(biāo)新立異，形成一些在全產(chǎn)業(yè)范圍中具有獨(dú)特性的東西，這點(diǎn)對(duì)于如今追求個(gè)性化的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)非常重要。實(shí)現(xiàn)差異化策略的方法有許多方式，設(shè)計(jì)或品牌形象、技術(shù)特點(diǎn)、客戶服務(wù)、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)等等。但建立差異的活動(dòng)總是成本昂貴的，因此采取這種策略將意味著以成本地位為代價(jià)。 差異化策略同樣包含著一系列風(fēng)險(xiǎn)，如實(shí)行差異化造成與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)少成本差距過(guò)大，以至于差異化不再能籠絡(luò)住客戶，市場(chǎng)需要的差異化程度下降，模仿使已建立的差別縮小等等。 目標(biāo)集聚策略（focus） 該策略是主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分區(qū)段或某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)。目標(biāo)集聚策

60、略同樣可以有許多具體的形式，但其整體是圍繞著很好的為某一特定目標(biāo)服務(wù)這一中心建立的，所制定的每一項(xiàng)職能性方針都要考慮這一目標(biāo)。這種策略可以使公司在相對(duì)狹窄的市場(chǎng)目標(biāo)中獲得一種或兩種優(yōu)勢(shì)地位。 目標(biāo)集聚戰(zhàn)略包含的風(fēng)險(xiǎn)有：大范圍提供服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與目標(biāo)集聚公司間的成本差距變大，使得針對(duì)一個(gè)狹窄目標(biāo)市場(chǎng)的產(chǎn)品喪失成本優(yōu)勢(shì)；戰(zhàn)略目標(biāo)市場(chǎng)與整體市場(chǎng)之間對(duì)所期待的產(chǎn)品的差距縮小；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在戰(zhàn)略目標(biāo)市場(chǎng)中又找到細(xì)分市場(chǎng)，因而使目標(biāo)集聚公司顯得不夠集聚。 公司戰(zhàn)略分析基本戰(zhàn)略通常需要的基本技能和資源基本組織要求總成本領(lǐng)先策略持續(xù)的資本投資和良好的融資能力工藝加工技能對(duì)工人嚴(yán)格監(jiān)督所設(shè)計(jì)產(chǎn)品易于制造低成本的分銷