投資視角下的碳中和

1、正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 一、碳達(dá)峰碳中和“30.60”目標(biāo)任務(wù)艱巨 4 HYPERLINK l _TOC_250009 二、百萬億固定資產(chǎn)投資需求呼之欲出 6 HYPERLINK l _TOC_250008 三、綠色金融和碳排放交易大有可為 8 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）綠色金融 8 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）碳排放交易 10 HYPERLINK l _TOC_250005 四、投資視角下的碳中和 10 HYPERLINK l _TOC_250004 （一）清潔能源 11 H

2、YPERLINK l _TOC_250003 （二）制造業(yè) 12 HYPERLINK l _TOC_250002 （三）綠色建筑 13 HYPERLINK l _TOC_250001 （四）綠色交通 14 HYPERLINK l _TOC_250000 （五）技術(shù)固碳 15圖表目錄圖表 12011 年至今，全球碳排放“三足鼎立”，中國占比近三成 4圖表 22019 年中國的二氧化碳排放強度是全球平均水平的 1.8 倍 5圖表 32015-2019 年中國二氧化碳排放增長快于全球平均 5圖表 4中國碳達(dá)峰到碳中和之間只有 30 年，和大多數(shù)發(fā)達(dá)國家相比要短得多 6圖表 52情景下 2030 年一

3、次能源消費將進(jìn)入峰值平臺期 7圖表 6兩種情景下不同領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資需求規(guī)模 7圖表 7中國綠色信貸余額及其占總貸款余額的比例 8圖表 8中國綠色債券余額及其占債券總余額的比例 9圖表 92018-2020 年中國新增綠色融資和新增社融的結(jié)構(gòu) 9圖表 102013 年到 2020 年，中國 7 個碳排放交易試點省市年成交量 10圖表 112018 年主要經(jīng)濟體的碳排放來源 11圖表 12中國電力部門 2020-2030 年碳排放零增長所需的各類電力設(shè)備年均新增裝機量. 11圖表 13中國終端能源消耗整體電氣化率及其預(yù)測值 12圖表 14供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后， 2018-2020 年高能耗企業(yè)數(shù)

4、連續(xù) 3 年減少 12圖表 152020 年 3 月，BCI 企業(yè)投資前瞻指數(shù)創(chuàng)近 3 年新高 13圖表 16建筑全過程能耗占全國總能耗的比例長期在 45%左右 14圖表 17現(xiàn)澆和不同裝配率建筑的單位面積建安成本 14圖表 182008-2018 年中國交通運輸二氧化碳排放量年均增速位列第三 15圖表 19目前中國不同 CCUS 項目的成本差異較大 16碳達(dá)峰碳中和“ 30.60”目標(biāo)是中國制定政策時的硬約束，對經(jīng)濟和市場都有深遠(yuǎn)影響，我們將通過 “宏觀視角下的碳中和”系列專題報告加以研究。本文是系列第一篇，聚焦于實現(xiàn)碳中和目標(biāo)所需的固定資產(chǎn)投資上。多數(shù)研究認(rèn)為，它需要的投資規(guī)模在 100

5、萬億以上，目前存在著巨大的資金缺口，綠色金融和碳排放交易將在彌補資金缺口上承擔(dān)著重要角色，兩者都有很大增長空間。為實現(xiàn)“30.60”目標(biāo)，需要投資的重點行業(yè)如下：一是清潔能源，光伏和風(fēng)電是重點，2020-2030年非水可再生能源發(fā)電裝機平均每年需增長 110GW；二是制造業(yè)，未來有可能開始新一輪的壓降高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能，但它也會帶動相關(guān)行業(yè)的設(shè)備更新需求，參考 2018 年供給側(cè)改革對制造業(yè)投資影響的經(jīng)驗，碳達(dá)峰碳中和每年可能將至少創(chuàng)造 5500 億元的設(shè)備更新需求；三是綠色建筑，我們測算 2022 年新建綠色建筑的建安投資規(guī)模達(dá) 4.3 萬億；四是綠色交通，中國需在綠色交通上的投資規(guī)模預(yù)計在

6、 20 萬億左右；五是技術(shù)固碳，在不考慮技術(shù)進(jìn)步帶動成本下降的情況下，按目前成本區(qū)間中值估算，2050 年 CCUS 項目運營成本在 2300 億到4500 億之間。一、 碳達(dá)峰碳中和“30.60”目標(biāo)任務(wù)艱巨中國碳達(dá)峰碳中和“30.60”目標(biāo)，最早是 2020 年 9 月在聯(lián)合國大會上提出的，即“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，爭取在2060 年前實現(xiàn)碳中和”。此后在多個重要國際和國內(nèi)的會議，以及今年兩會期間發(fā)布的政府工作報告和十四五規(guī)劃中，都重申了這一目標(biāo)。中國將圍繞碳達(dá)峰碳中和“ 30.60”目標(biāo)，采取一系列行動。今年各省

7、市自治區(qū)的兩會，基本都將實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和列為未來的重點工作，并在政府工作報告中進(jìn)行了相應(yīng)部署。部分省市還將實現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)的時間節(jié)點提前，比如上海提出要確保在 2025 年前實現(xiàn)碳排放達(dá)峰。生態(tài)環(huán)保部國家氣候戰(zhàn)略中心規(guī)劃部主任在接受采訪時稱，“目前正在抓緊編制碳達(dá)峰行動方案，將提出地方碳達(dá)峰主要政策與行動，開展部門和行業(yè)碳達(dá)峰行動”。客觀來說，中國實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和“30.60”目標(biāo)，碳減排任務(wù)重，而且時間緊迫：第一，從絕對規(guī)模看，中國碳排放長期占據(jù)全球總排放量的近三成。根據(jù) BP（英國石油公司）的統(tǒng)計，2005 年中國超越美國，成為全球第一大二氧化碳排放國。2011 年至今，全球碳排放基本是“三

8、足鼎立”的格局：中國碳排放占比 29%左右，美國、印度、俄羅斯、日本、韓國和德國六國的碳排放占比 33%左右，其他國家合計占比 38%左右（圖表 1）。最新數(shù)據(jù)是 2019 年的，三者的比例分別為 28.8%、33.4%和 37.8%。圖表1 2011 年至今，全球碳排放“三足鼎立”，中國占比近三成二氧化碳排放量占比其他國家美印俄日韓德六國中國100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%198519881991199419972000200320062009201220152018 資料來源：BP,第二，從單位 GDP 的二氧化碳排放量看，中國是全球平均的 1.8倍。BP

9、 公布了 23 個國家的 2019年二氧化碳排放量，結(jié)合世界銀行發(fā)布的各國名義 GDP 數(shù)據(jù)，可計算出以每億美元GDP 二氧化碳排放量來衡量的各國二氧化碳排放強度。2019年中國的二氧化碳排放強度為6.9萬噸/億美元GDP，在這 23 個國家里排第 6，高于所有的發(fā)達(dá)國家，是全球平均水平的 1.8 倍，是美國和日本的近 3 倍（圖表 2）。圖表2 2019 年中國的二氧化碳排放強度是全球平均水平的 1.8 倍1514.513.6109.0 8.6 7.3 6.955.6 5.1 5.0 3.9 3.9 3.63.2 3.1 2.4 2.3 2.2 2.0 1.9 1.8 1.6 1.4 1.1

10、0.50萬噸/億美元GDP2019年二氧化碳排放強度 20伊 南 俄朗 非 羅斯印 沙 中 印 波 土度 特 國 度 蘭 耳阿尼其拉西伯亞全 韓 墨球 國 西哥加 澳 巴 美 日 西拿 大 西 國 本 班大 利牙亞以 德 意 英 法 瑞色 國 大 國 國 士列 利資料來源：BP,世界銀行,第三，從增速看，中國二氧化碳排放快于全球平均。根據(jù)BP 的統(tǒng)計，中國二氧化碳排放量從 2014年的 92.4 億噸，提高到 2019 年的 98.3 億噸，平均每年增長 1.2%（圖表 3）。同期全球二氧化碳排放量從 328.3 億噸，提高到 341.7 億噸，年均增速為 0.8%。中國這五年的二氧化碳排放年

11、均增速在 23 個國家中同樣位列第 6，發(fā)達(dá)國家僅有以色列排在中國之前。英國、日本、德國和美國的二氧化碳排放量已經(jīng)負(fù)增長，巴西和墨西哥這兩個發(fā)展中國家也是如此。圖表3 2015-2019 年中國二氧化碳排放增長快于全球平均% 5.46423.5 3.0 2.72015-2019年二氧化碳排放量年均增速1.8 1.2 1.1 0.8 0.8 0.70(2)(4)0.5 0.4 0.4 0.3 0.1 0.0-0.1-0.2-0.3-1.1-1.9-2.1-2.6-3.3印 印 伊 土度 度 朗 耳尼其西亞以 中 澳色 國 大列利亞全 韓 波 意球 國 蘭 大利南 西 沙 加 俄非 班 特 拿 羅

12、牙 阿 大 斯拉伯法 墨 瑞 美國 西 士 國哥德 日 巴 英國 本 西 國 資料來源：BP,第四，從碳達(dá)峰到碳中和的時間間隔看，中國只有 30 年，和大多數(shù)發(fā)達(dá)國家相比要短得多。目前，多數(shù)發(fā)達(dá)國家已通過政策宣示或者立法的形式，確定了要實現(xiàn)碳中和的年份，基本在 2040 年-2050年。雖然中國承諾的實現(xiàn)碳中和時間在 2060 年，與它們相比晚了 10 多年，但中國從碳達(dá)峰到碳中和之間只有 30 年，碳減排壓力要比它們大很多。根據(jù) BP 的統(tǒng)計，英國、法國和德國的二氧化碳排放高點，即碳達(dá)峰時間都在 1973 年，它們承諾的碳中和時間均為 2050 年，中間隔了 77 年。美國從碳達(dá)峰的 200

13、7 年，到拜登競選時承諾的2050 年碳中和，中間也有 43 年（圖表 4）。圖表4 中國碳達(dá)峰到碳中和之間只有 30 年，和大多數(shù)發(fā)達(dá)國家相比要短得多年碳達(dá)峰到碳中和的時間間隔77777749434342424230100806040200英國法國德國瑞士美國西班牙韓國加拿大南非中國 資料來源：BP,中國碳排放的絕對規(guī)模，以及碳排放強度和增速，都表明中國要實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和“ 30.60”目標(biāo)并非易事。兩個目標(biāo)之間預(yù)留的時間短，需要盡快推動碳減排，降低碳排放的峰值，否則 2030 到 2060這 30 年間的碳減排任務(wù)將極其艱巨。二、 百萬億固定資產(chǎn)投資需求呼之欲出根據(jù)定義，“碳中和”指的是一

14、個經(jīng)濟體在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林或技術(shù)固碳等方式抵消掉，實現(xiàn)溫室氣體的“凈零排放”?，F(xiàn)代社會任何經(jīng)濟體都不可能完全不產(chǎn)生溫室氣體，只不過是被正負(fù)抵消掉了，達(dá)到“中和”的狀態(tài)。從“碳中和”的定義看，實現(xiàn)這一目標(biāo)要加、減法相結(jié)合。一方面應(yīng)減少溫室氣體排放，比如控制能源、制造業(yè)、建筑和交通等重點領(lǐng)域的碳排放；另一方面則是增加碳吸收能力，具體包括通過擴大森林、草原等的面積促進(jìn)生態(tài)固碳，以及推廣碳捕集、利用和封存技術(shù)（CCUS），即技術(shù)固碳。中國想通過生態(tài)固碳來實現(xiàn)碳中和基本不太可能，鑒于時間緊迫、任務(wù)艱巨，需要加強在節(jié)能減排和技術(shù)固碳上的投入。目前，已有不丹和蘇里南兩

15、個小國實現(xiàn)碳中和，前者有“森林王國”的美譽，后者森林覆蓋率高達(dá) 95%，是全球最高的，它們都主要靠生態(tài)固碳來實現(xiàn)碳中和。考慮到中國的碳排放規(guī)模和森林覆蓋情況，與上述兩個小國一樣通過生態(tài)固碳達(dá)到碳中和并不現(xiàn)實。因此，中國想要如期實現(xiàn)碳中和目標(biāo)，只能靠加大在節(jié)能減排和技術(shù)固碳上的投入。多數(shù)研究認(rèn)為，中國碳達(dá)峰碳中和“ 30.60”目標(biāo)，將滋生出百萬億級別的固定資產(chǎn)投資需求。2021年 3 月 21 日，中國人民銀行行長易綱在中國高層發(fā)展論壇上也稱，“對于實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的資金需求，各方面有不少測算，規(guī)模級別都是百萬億人民幣。”我們引用兩個中國官方機構(gòu)的研究成果：一是，清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研

16、究院于 2020 年 10 月發(fā)布的中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究報告。該報告設(shè)定了四種不同情景，分析了每種情景下的碳減排路徑和資金投入規(guī)模。其中的 2情景，指的是 2050 年實現(xiàn)與 2目標(biāo)相契合的減排情景，這種情景下 2030 年中國的一次能源消費進(jìn)入峰值平臺期后開始下降（圖表 5），在 2050年人均二氧化碳排放不超過 1.5 噸；1.5情景，是以本世紀(jì)末平均氣溫與工業(yè)化之前相比升幅控制在 1.5之內(nèi)為目標(biāo)，在 2050 年實現(xiàn)二氧化碳凈零排放，其他溫室氣體深度減排。圖表5 2情景下 2030 年一次能源消費將進(jìn)入峰值平臺期資料來源：中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究,該報告測算 2

17、和 1.5情景下，需要的投資規(guī)模分別為 127.2 萬億和 174.4 萬億（圖表 6），碳達(dá)峰碳中和“30.60”目標(biāo)實際需要的固定資產(chǎn)投資規(guī)模可能介于兩者之間。2情景中的碳達(dá)峰時點與“30.60”目標(biāo)要求的一致。這份報告中，還明確指到“中國提出 2060 年前實現(xiàn)碳中和，實際上就是要努力實現(xiàn) 1.5目標(biāo)導(dǎo)向下的減排路徑?！蔽覀冋J(rèn)為，中國碳達(dá)峰碳中和的實際減排路徑，有可能是從 2情景逐步向 1.5情景過渡，因而需要的投資規(guī)模在 127.2 萬億-174.4 萬億之間。圖表6 兩種情景下不同領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資需求規(guī)模137.721.72.77.27.97.917.699.1萬億 1601401

18、201008060402002情景1.5情景能源供應(yīng)工業(yè)建筑交通 資料來源：中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究,二是，國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心劉滿平的研究。他在我國實現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的意義、基礎(chǔ)、挑戰(zhàn)與政策著力點一文中，引用相關(guān)研究稱“ 2030 年實現(xiàn)碳達(dá)峰，每年需要資金 3.1-3.6 萬億。2060年前實現(xiàn)碳中和，需要在新能源發(fā)電、先進(jìn)儲能、綠色零碳建筑等領(lǐng)域新增投資 139 萬億”。雖然不同研究的具體金額有差異，但主流觀點基本都認(rèn)為碳達(dá)峰碳中和需要的固定資產(chǎn)投資規(guī)模在100 萬億元以上，海量的投資需求呼之欲出。三、 綠色金融和碳排放交易大有可為目前來看，中國碳達(dá)峰碳中和存在著巨大的資金缺

19、口。易綱行長在今年的中國高層發(fā)展論壇上稱， “這樣巨大的資金需求（百萬億），政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場資金彌補。這就需要建立、完善綠色金融政策體系，引導(dǎo)和激勵金融體系以市場化的方式支持綠色投融資活動”。國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心劉滿平在前述論文中引用相關(guān)研究成果稱，“2030 年實現(xiàn)碳達(dá)峰每年資金需求約為 3.1 萬億-3.6 萬億，而目前每年資金供給規(guī)模僅為 5256 億元，每年缺口超過 2.5 萬億元”。綠色金融和碳排放交易將在彌補資金缺口上承擔(dān)著重要角色，兩者皆大有可為。（一）綠色金融中國綠色金融起步時間較晚，但在政策推動下發(fā)展迅速。2016 年 8 月，人民銀行、財政部等七部

20、委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見，系統(tǒng)搭建起了中國的綠色金融發(fā)展政策框架。該文件對綠色金融的定義是“支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)”。為更好提供綠色金融服務(wù)，中國在綠色信貸、綠色債券和綠色保險等多個細(xì)分領(lǐng)域都出臺了相關(guān)政策文件，構(gòu)建起了相對完善的綠色金融政策體系。雖然已建立了多層次的綠色金融體系，但中國綠色融資中，綠色信貸占據(jù)絕對主體。從存量看，2020年末中國綠色信貸余額近 12 萬億元，存量規(guī)模世界第一，占中國總貸款余額的 6.9%（圖表 7）；2020年末

21、綠色債券存量 8775 億元，雖位居世界第二，但僅占中國債券余額的 0.8%（圖表 8）。圖表7 中國綠色信貸余額及其占總貸款余額的比例億綠色信貸余額綠色信貸占貸款余額比例（右）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000%7.06.86.66.46.26.05.85.65.418/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/12 資料來源：Wind,圖表8 中國綠色債券余額及其占債券總余額的比例億 10,0008,0006,0004,0002,00002016綠色債券余額綠色債券余額占債券余額之比201720

22、1820192020%0.90.80.70.60.50.40.30.20.10資料來源：Wind,從增量看，根據(jù)中誠信的統(tǒng)計，2018 年到 2020 年的新增綠色融資中，綠色信貸占比 90%，而綠色債券和綠色股權(quán)融資占比分別僅有 7%和 3%（圖表 9）。而這三年剔除政府債券口徑的新增社融中，信貸占比 80.7%，企業(yè)債券占比 16.0%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比 2.5%，其它融資占比 0.8%。圖表9 2018-2020 年中國新增綠色融資和新增社融的結(jié)構(gòu)%2018-2020年新增融資占比90.0新增綠色融資剔除政府債券的新增社融80.7167.03.02.50.00.81008060

23、40200信貸債券股權(quán)其它 資料來源：Wind,中誠信，可見綠色金融尤其是直接金融，對中國綠色投融資活動的支持力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)盡快推動綠色金融的發(fā)展。一是，盡快統(tǒng)一國內(nèi)綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)，提高和國際標(biāo)準(zhǔn)的兼容性。目前，國內(nèi)綠色金融屬于多頭監(jiān)管，不同監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布的準(zhǔn)則不盡相同。比如，中國人民銀行 2020 年 7 月發(fā)布的關(guān)于印發(fā)綠色債券支持項目目錄（2020 年版）的通知（征求意見稿）中，刪除了“煤炭清潔利用”等與化石能源相關(guān)的項目，但這些項目在其他綠色金融標(biāo)準(zhǔn)中還屬于綠色產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)一相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)能夠減少企業(yè)和金融機構(gòu)在實操層面的不必要困擾。而在金融開放的大背景下，增強與國際標(biāo)準(zhǔn)的兼容性，可以提高外資

24、參與中國綠色金融項目的積極性。二是，強化信息披露。綠色金融受政策支持，避免一些項目“洗綠”和“漂綠”的關(guān)鍵在于，加強相關(guān)信息的披露。應(yīng)針對上市公司和綠色債券發(fā)行企業(yè)這些需要公開披露信息的主體，逐步構(gòu)建起統(tǒng)一的信息披露體系，所披露的指標(biāo)要明確和可量化，而且要有一定的覆蓋面，能讓投資者對企業(yè)參與綠色金融的情況有系統(tǒng)了解。同時，還要加強金融機構(gòu)的綠色信息披露，比如綠色產(chǎn)品的運作模式、綠色投融資的余額和比重、具體投放方向以及投放后的環(huán)境效益等。三是，引導(dǎo)長期資金參與到綠色融資中來，提高綠色金融資產(chǎn)的流動性。和傳統(tǒng)項目相比，綠色項目正外部性更強，而且這種外部性通常不能得到有效補償，因此綠色項目的回報率一

25、般偏低、回報周期更長。解決綠色融資的資金缺口，一方面是要引導(dǎo)保險、養(yǎng)老金和社?；鸬乳L期資金參與綠色項目，它們的負(fù)債端期限長，可以更好匹配項目的回報周期；另一方面是要通過信貸資產(chǎn)證券化、發(fā)行綠色債券基金等方式，增強綠色金融資產(chǎn)的流動性，以此提高金融機構(gòu)參與綠色項目的積極性。（二）碳排放交易中國碳排放市場還處在起步階段，國際對比看未來還有很大發(fā)展空間。2013 年，中國開始在 11 個省市開展碳排放交易試點。到 2020 年年末相對成型的有深圳、上海、北京、廣東、天津、湖北和重慶這 7 個市場，這些市場累計成交 3.21 億噸（圖表 10），僅占同期中國總碳排放量的 0.49%，累計成交金額為

26、71.4 億元。而根據(jù)路孚特碳市場年度回顧，2019 年全球碳排放交易量為 87.33 億噸，占當(dāng)年全球碳排放總量的 25.6%。圖表10 2013 年到 2020 年，中國7 個碳排放交易試點省市年成交量7個碳排放交易試點省市年成交量重慶湖北天津廣東北京上海深圳噸百萬80604020020132014201520162017201820192020 資料來源：Wind,2019 年中國二氧化碳排放量為 98.3 億噸，如果碳排放交易比例從目前的 0.5%提高到全球平均的21.6%，那么按 2019 年的均價 21.2 元/噸計算，僅 2019 年中國碳排放市場交易額就有 440.0 億元的提

27、高空間，能夠為碳排放強度低的企業(yè)增加資本開支提供一定資金。隨著生態(tài)環(huán)保部頒布的碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）在 2021 年正式實施，中國碳排放市場進(jìn)入了第一個履約期，發(fā)電行業(yè)成為首個執(zhí)行履約周期的行業(yè)。待發(fā)電行業(yè)的碳排放交易市場穩(wěn)定運行后，將逐步擴大至石化、化工、建材、有色、鋼鐵、造紙、電力和航空等行業(yè)，中國碳排放交易市場正日趨完善。四、 投資視角下的碳中和碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)需要增加重點行業(yè)的固定資產(chǎn)投資。一類是碳排放占比高的行業(yè)。根據(jù) IEA的統(tǒng)計，中國碳排放來源于電力和熱力，制造業(yè)、工業(yè)和建筑，以及交通的比例合計占了近九成（圖表 11）。這些領(lǐng)域應(yīng)加快發(fā)展清潔能源、制造業(yè)節(jié)能減排、綠色

28、建筑和綠色交通。另一類是技術(shù)固碳項目。中國在這方面尚處于起步階段。圖表11 2018 年主要經(jīng)濟體的碳排放來源100%80%60%40%20%0%2018年碳排放來源其他居民交通制造業(yè)、工業(yè)和建筑電力和熱力10132528362925189135138513342中國美國歐盟印度全球資料來源：IEA,（一）清潔能源2018 年中國碳排放來源于電力和熱力的比例為 51%，和印度的這一比例持平，但遠(yuǎn)高于全球平均水平 42%（圖表11）。鑒于這么高的排放占比，發(fā)展清潔能源是碳達(dá)峰碳中和的重中之重。2020 年 12 月，國務(wù)院發(fā)布新時代的中國能源發(fā)展白皮書，明確指出開發(fā)利用非化石能源是推進(jìn)能源綠色低

29、碳轉(zhuǎn)型的主要途徑，中國把非化石能源放在能源發(fā)展優(yōu)先位置。白皮書做了六個方面的具體部署，一是推動太陽能多元化利用，二是全面協(xié)調(diào)推進(jìn)風(fēng)電開發(fā)，三是水電綠色發(fā)展，四是安全有序發(fā)展核電，五是因地制宜發(fā)展生物質(zhì)能、地?zé)崮芎秃Ｑ竽?，六是全面提升可再生能源利用率。從這份白皮書中可以看出，發(fā)展電力將是能源低碳轉(zhuǎn)型的重點。根據(jù)落基山研究所和能源轉(zhuǎn)型委員會在 2021 年 1 月發(fā)布的報告電力增長零碳化（2020-2030）:中國實現(xiàn)碳中和的必經(jīng)之路， 2030年中國電力需求將達(dá)到約 11 萬千瓦時，較當(dāng)前水平增長 54%，年均增長率為 4%。在碳達(dá)峰碳中和 “30.60”目標(biāo)約束下，中國電力部門 2050 年要

30、脫碳，而 2020 年到 2030 年碳排放要零增長。這需將煤電裝機控制在 2019 年 1041GW 的水平上，而非水可再生能源發(fā)電裝機從 2019 年的 408GW 提高到 2030 年的 1650GW，2030 年中國非水可再生能源發(fā)電量占發(fā)電總量的 28.5%。各類型電力設(shè)備在 2020 年-2030 年的年均新增裝機量如下（圖表 12），增量主要來自于光伏和風(fēng)電。圖表12 中國電力部門 2020-2030 年碳排放零增長所需的各類電力設(shè)備年均新增裝機量GW02556105559706050403020100光伏風(fēng)電水電2020年-2030年年均新增裝機核電氣電海上發(fā)電 生物質(zhì)發(fā)電煤電

31、 資料來源：電力增長零碳化（2020-2030）:中國實現(xiàn)碳中和的必經(jīng)之路,在能源供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，也需要同步提高能源消費端的電氣化比例。國家電網(wǎng)能源研究院 2019年 12 月發(fā)布的國家電網(wǎng) 2050：“兩個 50%”的深度解析報告顯示，中國終端能源消耗整體電氣化率將從 2019 年的 26%，提高至 2025 年的 34%，2050 年有望進(jìn)一步提高到 52%（圖表 13）。圖表13 中國終端能源消耗整體電氣化率及其預(yù)測值非電部門電氣化率整體非電工業(yè)部門建筑部門交運部門655452 54463743 4134 323526 251335% 70605040302010020192025E

32、2035E2050E資料來源：國家電網(wǎng) 2050：“兩個 50%”的深度解析,（二）制造業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，中國高耗能制造業(yè)子行業(yè)的企業(yè)數(shù) 2018 年-2020 年連續(xù) 3 年減少，和 2017年相比累計減少了 10%（圖表 14）。在行政力量推動下，這些高耗能企業(yè)加速退出。圖表14 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，2018-2020 年高能耗企業(yè)數(shù)連續(xù) 3 年減少單位增加值能耗前10行業(yè)企業(yè)數(shù)單位增加值能耗前10行業(yè)企業(yè)數(shù)同比（右）家%120,000115,000110,000105,000100,000201320142015201620172018201920206420(2)(4)(6)(8)

33、 資料來源：Wind,2021 年部分行業(yè)和部分省市已開始要求高耗能產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)，或者是直接壓降和限制新增產(chǎn)能。行業(yè)層面，以鋼鐵為例，工信部明確指出要確保 2021 年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。省市層面，廣東省“研究建立用能預(yù)算管理制度，嚴(yán)控新上高耗能項目”；浙江省“堅決遏制地方新上石化、化纖等高耗能行業(yè)項目，嚴(yán)控水泥、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目”；內(nèi)蒙古“從 2021 年起，不再審批 20 余種產(chǎn)品的新增產(chǎn)能項目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實施產(chǎn)能和能耗減量置換”；山東省“對高耗能行業(yè)分類劃定加嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)線，對達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)能限期關(guān)停，加速落后產(chǎn)能市場出清”。未來有可能在全國范圍內(nèi)開始新一輪的壓降高耗

34、能行業(yè)產(chǎn)能。但如同 2018 年，限制高耗能行業(yè)新項目上馬會帶動這些行業(yè)的設(shè)備更新，與此同時低耗能制造業(yè)企業(yè)也有望獲得更多政策支持，最終結(jié)果很可能是有更多的資本開支需求。2018 年中國制造業(yè)投資增速從前一年的 4.8%逆勢回升到 9.5%，改建貢獻(xiàn)了當(dāng)年制造業(yè)投資 61.5%的增量。改建在制造業(yè)投資中的占比，從 2017 年的 31.2%提高到 2018 年的 33.8%。參照供給側(cè)改革對 2018 年改建占比提升 2.6%的經(jīng)驗，使用 2020 年制造業(yè)投資數(shù)據(jù)來估算，碳達(dá)峰碳中和每年將至少創(chuàng)造 5500 億元的制造業(yè)設(shè)備更新需求。當(dāng)前和 2018 年有兩點相同：一是制造業(yè)產(chǎn)能利用率都處在

35、高位。2017 年四季度和 2020 年四季度，制造業(yè)當(dāng)季的產(chǎn)能利用率分別為 78.5%和 78.4%，是有統(tǒng)計以來的前兩位，企業(yè)本身就有資本開支的需求；二是政策推動。2018 年是供給側(cè)去產(chǎn)能，今年是碳達(dá)峰碳中和“30.60”目標(biāo)約束下限制高耗能產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)能?，F(xiàn)在和 2018 年相比也有兩個不同，它們推動 2021 年中國制造業(yè)投資尤其是設(shè)備更新可能有更大回升空間：一是，2018 年中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，出口企業(yè)預(yù)期悲觀?，F(xiàn)在盡管中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系仍有諸多不確定性，但企業(yè)預(yù)期已有很大好轉(zhuǎn)，對出口總體上持樂觀態(tài)度。二是，2018 年民企融資難融資貴尤為突出，而制造業(yè)企業(yè)又以民企為主。近年政策加大了對

36、制造業(yè)的定向支持，2020 年制造業(yè)新增貸款 2.2 萬億，超過前 5 年的總和，且實體經(jīng)濟融資成本已有明顯下行。長江商學(xué)院發(fā)布的 BCI 企業(yè)投資前瞻指數(shù)，可從一個側(cè)面反映民企固定資產(chǎn)投資的積極態(tài)度。2021年 3 月這一指數(shù)為 75.4（圖表 15），創(chuàng) 2018 年以來新高，表明民企投資意愿較強。由于制造業(yè)企業(yè)基本都是民企，據(jù)此可認(rèn)為制造業(yè)企業(yè)現(xiàn)在對固定資產(chǎn)投資總體上持樂觀態(tài)度。圖表15 2020 年 3 月，BCI 企業(yè)投資前瞻指數(shù)創(chuàng)近 3 年新高BCI:企業(yè)投資前瞻指數(shù)BCI:企業(yè)投資前瞻指數(shù)8075706560555045402018/01 2018/05 2018/09 2019

37、/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 資料來源：Wind,（三）綠色建筑根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會能耗統(tǒng)計專業(yè)委員會發(fā)布的中國建筑能耗研究報告（ 2020），包含建筑材料生產(chǎn)和運輸、建筑施工、建筑運行和建筑拆除在內(nèi)的建筑全過程能耗，長期占全國總能耗的 45%左右（圖表 16）。因此，推動建筑向綠色節(jié)能轉(zhuǎn)型，也是碳達(dá)峰碳中和的必要舉措。圖表16 建筑全過程能耗占全國總能耗的比例長期在 45%左右%建筑全過程能耗比重47464545464640433635353535345040302010020052007200920112013201

38、52017資料來源：中國建筑能耗研究報告（2020）,2020 年 7 月住建部等七部委發(fā)布關(guān)于印發(fā)綠色建筑創(chuàng)建行動方案的通知，要求 2022 年當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比要達(dá)到 70%，裝配化建造方式占比穩(wěn)步提升，綠色建材應(yīng)用進(jìn)一步擴大。部分省市據(jù)此提出更高的目標(biāo)，比如河北要求 2021 年全省城鎮(zhèn)新建綠色建筑占比將達(dá)到 90%以上。裝配式建筑是最常見的綠色建筑，與現(xiàn)場澆筑建筑相比，能源消耗可減少 25%-30%。目前裝配率 50%的建筑成本約為 2500 元/平方米（圖表 17）。假定 2021 年和 2022 年中國房地產(chǎn)新開工面積增速均為 5%，那么 2022 年新建綠色建筑面

39、積將達(dá)到 17.3 億平方米。以 50%裝配率的建筑作為綠色建筑的代表，可計算得2022 年新建綠色建筑的建安投資規(guī)模達(dá) 4.3 萬億元。圖表17 現(xiàn)澆和不同裝配率建筑的單位面積建安成本元/平方米單位建安成本3,0002,5002,0001,5001,0005000現(xiàn)澆20%PC率40%PC率50%PC率60%PC率 資料來源：住建部,（四）綠色交通根據(jù) IEA 的統(tǒng)計，2008 年到 2018 年中國來自于交通運輸?shù)亩趸寂欧帕磕昃鲩L 7.3%，在已知數(shù)據(jù)的 46 個國家和地區(qū)中位列第三（圖表 18），僅低于印度（8.8%）和印尼（7.3%）。同期，有17 個國家來源于交通運輸?shù)亩趸寂欧帕控?fù)增長，其中瑞典（-3.3%）、希臘（-2.5%）、烏克蘭（-2.5%）、西班牙（