對(duì)證券業(yè)形勢(shì)的五個(gè)基本判斷

1、.：.； 3/3對(duì)證券業(yè)情勢(shì)的五個(gè)根本判別2021-02-01 A04版國(guó)信證券股份總裁 胡繼之根據(jù)過(guò)往的閱歷，證券公司對(duì)每個(gè)年度的情勢(shì)判別多是從經(jīng)濟(jì)層面和政策層面來(lái)推演市場(chǎng)變化，以此為根據(jù)制定本身的應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略。但我深切地感到，在經(jīng)濟(jì)層面、政策層面之外，證券行業(yè)內(nèi)本身的開(kāi)展演化對(duì)公司運(yùn)營(yíng)管理的影響作用更為直接，力量日益加大，它構(gòu)成了行業(yè)情勢(shì)的主導(dǎo)方面。本著這種出發(fā)點(diǎn)，我們重點(diǎn)對(duì)行業(yè)本身的情勢(shì)進(jìn)展了分析，構(gòu)成了以下五點(diǎn)根本判別： 判別之一:證券行業(yè)已進(jìn)入“常規(guī)情況，行業(yè)內(nèi)因開(kāi)場(chǎng)發(fā)揚(yáng)主導(dǎo)作用。今年是證券市場(chǎng)、證券行業(yè)的第20個(gè)年頭。前17年證券行業(yè)不斷處于一個(gè)“非常情況，“非常情況的四個(gè)明顯標(biāo)志是：

2、行業(yè)外部要素大于行業(yè)內(nèi)部要素，由于外部要素大，整個(gè)行業(yè)根本上處于“靠天吃飯的情況；一些艱苦外部要素往往導(dǎo)致市場(chǎng)巨幅震蕩，股價(jià)齊漲齊跌；證券公司時(shí)機(jī)性收入大于運(yùn)營(yíng)性收入，大行情降臨，一切公司盈利甚豐，當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，一切公司普遍墮入姿態(tài)，極端時(shí)能夠?qū)е氯袠I(yè)虧損；由于行業(yè)收入與運(yùn)營(yíng)管理程度關(guān)聯(lián)度極低，所以整個(gè)市場(chǎng)投機(jī)盛行，違規(guī)作弊普遍，一個(gè)時(shí)期，真是“洪洞縣里無(wú)好人。直到2021年，行業(yè)這種“非常情況才真正開(kāi)場(chǎng)向“常規(guī)情況轉(zhuǎn)化。特別是2021年，我們?cè)谄降?、溫暖的市?chǎng)中走過(guò)，不知不覺(jué)我們靜悄然地邁入了2021年的門檻。在平淡、溫暖的市場(chǎng)背后，行業(yè)內(nèi)部的變化實(shí)踐上更為頻繁、更為廣泛、更為深化?？梢灶A(yù)

3、見(jiàn)，隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)和融資融券、股指期貨的推出，中國(guó)資本市場(chǎng)將邁上一個(gè)新的層次。行業(yè)進(jìn)入“常規(guī)情況給我們最深的啟示是，行政牌照的意義降低了，由行業(yè)壟斷得到的商業(yè)時(shí)機(jī)減少了，公司開(kāi)展越來(lái)越依賴我們本身才干。判別之二:證券市場(chǎng)仍處在初級(jí)階段，市場(chǎng)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)宏大商業(yè)時(shí)機(jī)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已位居全球第三，根據(jù)林毅夫的預(yù)測(cè)，到2030年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望趕上美國(guó)。2021年10月，索羅斯在匈牙利中歐大學(xué)的演講中，談到國(guó)際的變化和中國(guó)的崛起，他以為國(guó)際資本主義需求進(jìn)展重新調(diào)整，中國(guó)正在以它特有的方式崛起。所以，如今全世界很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在總結(jié)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)方式。目前我國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)主要目的相對(duì)于經(jīng)濟(jì)總量依然很低，

4、直接融資與間接融資的比例只需約20%，股票融資更是占比不到3%。因此，證券市場(chǎng)具有寬廣的開(kāi)展空間。結(jié)合當(dāng)前的情況，我以為市場(chǎng)將會(huì)從四大領(lǐng)域向我們展現(xiàn)宏大的商業(yè)時(shí)機(jī)：首先是公司上市。目前我國(guó)股市共有上市公司1700家，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出、國(guó)際板的開(kāi)設(shè)以及三板的擴(kuò)容，未來(lái)每年將有大量企業(yè)走向資本市場(chǎng)。另一個(gè)領(lǐng)域是并購(gòu)重組。中國(guó)企業(yè)有兩個(gè)根本特點(diǎn)：一是超大型國(guó)有企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球市值最大的10家公司中國(guó)占了3家。二是眾多中小型企業(yè)，中小型企業(yè)具有很強(qiáng)的經(jīng)過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)展規(guī)模的內(nèi)在需求。隨著中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市數(shù)量的添加，必然伴隨企業(yè)買賣潮的出現(xiàn)，帶來(lái)宏大的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)時(shí)機(jī)。財(cái)富管理領(lǐng)域也潛力

5、宏大。2021年底，中國(guó)居民儲(chǔ)蓄總量到達(dá)26萬(wàn)億，財(cái)富增值的需求極為劇烈，據(jù)波士頓最新發(fā)布的報(bào)告,2021年中國(guó)百萬(wàn)美圓資產(chǎn)家庭數(shù)已在全球排名第三，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)未來(lái)將成為“全球開(kāi)展最快的市場(chǎng)。最新的就是衍消費(fèi)品領(lǐng)域。目前我們根本是一個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)，我們的衍生工具極少，但衍生工具反響給我們的時(shí)機(jī)是最有資本市場(chǎng)特點(diǎn)的。我記得在2005、2006年，上交所寶鋼和武鋼兩只權(quán)證的買賣量就超越了當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)的買賣總量。不過(guò)，如今融資融券、股指期貨曾經(jīng)進(jìn)入預(yù)備程序，我置信，衍消費(fèi)品很快會(huì)成為證券公司新的戰(zhàn)場(chǎng) 。判別之三:市場(chǎng)復(fù)雜程度日益加深，證券公司的專業(yè)程度、中介才干決議獲利程度。2021年，現(xiàn)實(shí)上我們?cè)?/p>

6、經(jīng)閱歷了兩種截然不同的市場(chǎng)景象：一方面，買賣傭金大幅下滑，全年傭金費(fèi)率下降幅度到達(dá)33.09%，傭金費(fèi)率低至萬(wàn)分之五的證券公司已不是個(gè)別景象。這就闡明以買賣通道為主要內(nèi)容的效力方式的專業(yè)含量越來(lái)越低，曾經(jīng)不能滿足客戶需求。另一方面，具有高度專業(yè)程度或新的效力方式的理財(cái)富品和定制效力卻有極大的需求。舉個(gè)例子，國(guó)信協(xié)助 發(fā)行的一只私募產(chǎn)品，雖然購(gòu)買起點(diǎn)為1000萬(wàn)、盈利與客戶分成20% ，一周時(shí)間就賣出11.5億。這闡明財(cái)富增值尋覓專業(yè)的方式多么迫切，假設(shè)證券公司沒(méi)有這種才干，這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)就不會(huì)屬于我們。從2021年開(kāi)場(chǎng)，將是資本市場(chǎng)復(fù)雜度加速提升的階段，從這個(gè)意義上說(shuō)，今后證券公司的開(kāi)展，決議

7、要素不在規(guī)模的大小，而在專業(yè)程度的高低。判別之四:行業(yè)內(nèi)部專業(yè)程度、中介才干差別加大，必然導(dǎo)致證券公司之間的分化。自2004年行業(yè)綜合治理以來(lái)，證券業(yè)務(wù)集中程度明顯提升。2021年底，十大證券公司占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)接近5成，占投行承銷量7成以上，占資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)8成以上。在這種集中化結(jié)果的背后，更為深化的變化，一是這種集中化程度提升是有系列的國(guó)家監(jiān)管部門的制度作保證的，并非是偶爾景象，也就是制度安排為行業(yè)集中提供了制度根底；二是人才、技術(shù)、客戶等市場(chǎng)資源明顯加速向大公司集中，使中小公司的競(jìng)爭(zhēng)才干明顯減弱；三是大型公司的商譽(yù)根本構(gòu)成，品牌對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展的推進(jìn)作用提升，進(jìn)一步擴(kuò)展了大型公司的開(kāi)展空間，假設(shè)構(gòu)成像高盛那樣的“品牌精神階段，“贏者通吃的局面就出現(xiàn)了。判別之五:行業(yè)專業(yè)人才的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制隱約出現(xiàn)，職業(yè)經(jīng)理人階層正在構(gòu)成。德魯克在論述21世紀(jì)的企業(yè)時(shí)，指出消費(fèi)要素在變化，他把專業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)、專業(yè)人士曾經(jīng)列為企業(yè)開(kāi)展、經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的第四種消費(fèi)要素；他又把人分為“知識(shí)人和“效力人，“知識(shí)人是不可替代的，“效力人是可替代的。所以，如今中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)人才的