高頻與政策半月觀地產(chǎn)和限產(chǎn)會放松嗎

1、經(jīng)濟(jì)承壓，房地產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)會松么？7 月以來，PMI、消費(fèi)、社融等諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均指向經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；同時，雙碳目標(biāo)和環(huán)保限產(chǎn)背景下大宗商品價格延續(xù)高位，上游對下游擠壓進(jìn)一步凸顯。往后看，房地產(chǎn)政策和環(huán)保限產(chǎn)政策的走向備受關(guān)注。對此，我們對近期地產(chǎn)和環(huán)保政策進(jìn)行梳理：房地產(chǎn)：截至 9 月初，國家層面仍然堅持“房住不炒”的總體基調(diào)，全面放松可能性不大，但經(jīng)濟(jì)下行背景下短期內(nèi)也難以繼續(xù)加碼，不排除部分銀行可能會放寬個人房貸審批。重點關(guān)注：1）“居者有其屋”是共同富裕的要求，未來租賃住房發(fā)展可能加速。近期上海、浙江、江蘇等地發(fā)布了住房“十四五”規(guī)劃，大力發(fā)展租賃住房是重點方向； 2）學(xué)區(qū)房的整治，前

2、期報告中我們提出，共同富裕背景下教育、地產(chǎn)等民生相關(guān)行業(yè)改革的方向是減少過度市場化傾向，促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化（詳見前期報告全面理解共同富裕：內(nèi)涵、路徑、目標(biāo)、影響）。因此，學(xué)區(qū)房可能是未來政策調(diào)控的重點方向，今年以來，北京、上海等 10 余地已經(jīng)出手整治學(xué)區(qū)房亂象；3）土地市場調(diào)控應(yīng)是下半年的重點。近期深圳、天津、青島等集中供地對于溢價率、房價、品質(zhì)等方面的要求更嚴(yán)、更多，意味著政策對于土地市場的調(diào)控可能進(jìn)一步趨嚴(yán)。圖表 1：7 月以來中央及重點城市地產(chǎn)調(diào)控政策梳理時間會議/文件/部門主要內(nèi)容2021/9/3央行房地產(chǎn)貸款集中度管理制度已進(jìn)入常態(tài)化實施階段，央行將會同銀保監(jiān)會持續(xù)做好銀行業(yè)金

3、融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度日常監(jiān)測，督促超限銀行按照過渡期調(diào)整方案有序?qū)崿F(xiàn)壓降目標(biāo)。2021/8/31住建部堅持“房住不炒”定位，明確“建立人、房、地、錢四位一體”的聯(lián)動新機(jī)制，因城施策，因地制宜，堅持從實際出發(fā)，不搞“一刀切”?！笆奈濉逼陂g，將以發(fā)展保障性租賃住房為重點，進(jìn)一步完善住房保障體系，增加保障性住房的供給，努力實現(xiàn)全體人民住有所居，同時要加大房地產(chǎn)市場秩序整治力度力爭用3年左右時間，實現(xiàn)房地產(chǎn)市場秩序明顯好轉(zhuǎn)。2021/7/29住建部住建部約談金華、徐州等5城市，截至7月29日，今年來住建部已約談全國近20個城市。2021/7/30中央政治局會議堅持“房住不炒”，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)

4、期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2021/7/23住建部等八部門力爭用3年左右時間，實現(xiàn)房地產(chǎn)市場秩序明顯好轉(zhuǎn)。堅持“房住不炒”，進(jìn)一步提高政治站位，增強(qiáng)“四個意識”、堅定“四個自信”、做到“兩個維護(hù)”.促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2021/8/29深圳市重新發(fā)布2021年第二批住宅用地集中出讓公告，調(diào)整競買人資質(zhì)條件和準(zhǔn)入要求；合理限定土地溢價，在保持掛牌起始價不變的基礎(chǔ)上，地塊溢價率上限統(tǒng)一由45%調(diào)整為 15%；進(jìn)一步下調(diào)住房銷售限價，本批次用地普通商品住房銷售限價在原限價基礎(chǔ)上下調(diào)3%-9.2%不等，安居型商品房銷售限價在原限價基礎(chǔ)上下調(diào)2.8%-9.1%不等；嚴(yán)格落實購地資金審查機(jī)制

5、，強(qiáng)化企業(yè)信用約束。2021/8/10央行貨幣政策執(zhí)行報告堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。2021/8/14上海、深圳、天津等深圳、天津、青島、上海等相繼暫緩?fù)恋丶谐鲎專虾５诙泄┑赝七t，將于9月集中發(fā)布出讓公告；福州第三批26宗集中供地推遲至9月進(jìn)行，同時其中19宗地塊的溢價率均調(diào)整至15%及以下；深圳原定8月9日出讓的深圳第二批集中供地計劃的22宗居住用地，全部中止出讓；青島第二批次集中出讓的100宗地拍賣活動因故“終止”。2021/8/5北京、杭州、武漢等北京：夫妻離異的

6、，原家庭在離異前擁有住房套數(shù)不符合限購政策規(guī)定的，自離異之日起3年內(nèi)，任何一方均不得在本市購買商品住房。杭州：在限購區(qū)內(nèi)，落戶未滿5年必須連續(xù)繳納2年社保才能購房，非戶籍必須連續(xù)繳納4年社保才能購房；新房搖號登記將設(shè)立按社保排序入圍觸發(fā)機(jī)制。武漢：武漢市房管局就加強(qiáng)購房資格管理征求意見，擬要求購房先申請購房資格，符合條件才能領(lǐng)到購房的“房票”，有效期60天，且一張房票一次只能登記一個樓盤。2021/7/23上海自7月24日起，上海首套房貸利率將從現(xiàn)在的4.65%調(diào)整至5%，二套房貸利率從5.25%上調(diào)至5.7%。同時，上海將住房贈與納入限購，5年內(nèi)仍計入贈與人住房套數(shù)，受贈人應(yīng)符合國家和上海限

7、購政策。2021廣州、成都、無錫等廣州、成都、無錫等多地先后出臺二手房成交參考價。資料來源：央行，住建部及各地住建局官網(wǎng)， HYPERLINK / P.4環(huán)保：多部門決策機(jī)制下全面放松可能性不大，但短期應(yīng)會更加注重穩(wěn)價保供和“雙碳目標(biāo)”之間的平衡。一方面，嚴(yán)控高碳排行業(yè)新增產(chǎn)能仍是長期趨勢，預(yù)計未來相關(guān)行業(yè)仍將承壓；另一方面，4 月以來多個高級別會議均高度關(guān)注大宗商品價格上漲，730 政治局會議提出“糾正運(yùn)動式減碳，先立后破”，疊加下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，短期政策可能會更加注重在穩(wěn)價保供和“雙碳”目標(biāo)之間尋求平衡。圖表 2：7 月以來中央及重點行業(yè)限產(chǎn)政策梳理時間部門/文件/會議涉及行業(yè)主要內(nèi)

8、容2021/8/31國務(wù)院第二輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察全面啟動，7個督察組分別對吉林、山東、湖北、廣東、四川5省和中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司、中國黃金集團(tuán)有限公司兩家央企開展督察進(jìn)駐工作。重點涉及碳達(dá)峰、碳中和研究部署，嚴(yán)格控制“兩高”（高耗能、高排放）項目盲目上馬以及去產(chǎn)能“回頭看”落實情況。2021/8/30中央深改委會議要加快推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、用地結(jié)構(gòu)調(diào)整，嚴(yán)把“兩高”項目準(zhǔn)入關(guān)口，推進(jìn)資源節(jié)約高效利用，培育綠色低碳新動能。2021/7/30政治局會議要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達(dá)峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運(yùn)動式“減碳”，先立后破，

9、堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展。2021/7/30央行推動碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為具有顯著減排效應(yīng)重點領(lǐng)域提供優(yōu)惠利率融資。2021/8/30國家能源局煤炭要求保供地區(qū)和相關(guān)企業(yè)落實好能源低碳轉(zhuǎn)型新戰(zhàn)略，穩(wěn)住煤炭供應(yīng)基本盤。2021/8/25國家發(fā)改委煤炭為加快釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，國家有關(guān)部門和內(nèi)蒙古自治區(qū)積極推動露天煤礦接續(xù)用地辦理，盡快恢復(fù)正常生產(chǎn)。2021/7/28國家發(fā)改委煤炭做好重點區(qū)域、重大活動期間的煤炭保供穩(wěn)價工作，維護(hù)煤炭市場平穩(wěn)有序運(yùn)行。2021/7/23國家發(fā)改委煤炭各地和大型煤炭企業(yè)要多措并舉，建立健全煤炭供給體系，確保煤炭特

10、別是電煤供應(yīng)穩(wěn)定可靠。有關(guān)方面要將電煤保障作為當(dāng)前工作的重中之重，千方百計落實煤炭資源，及時幫助存煤偏低電廠協(xié)調(diào)落實煤源和運(yùn)力，將電廠存煤天數(shù)提升到合理水平，切實提升電力供應(yīng)保障能力。2021/7/5山西省煤炭2021年山西省形成新增300萬噸以上政府可調(diào)度煤炭儲備能力。2021/6/17國家發(fā)改委鋼鐵將嚴(yán)格執(zhí)行禁止新增產(chǎn)能的規(guī)定，繼續(xù)對鋼鐵產(chǎn)能違法違規(guī)行為保持“零容忍”高壓態(tài)勢；推動鋼鐵行業(yè)低碳綠色發(fā)展，圍繞鋼鐵行業(yè)節(jié)能降耗、污染物減排、碳減排，鼓勵各類技術(shù)、工藝、裝備創(chuàng)新和示范應(yīng)用推廣。2021/4/12山東省鋼鐵、焦炭鋼鐵行業(yè)，到2022年，轉(zhuǎn)移退出煉鋼產(chǎn)能2141萬噸、煉鐵產(chǎn)能2238

11、萬噸。焦化行業(yè)。2021年，全省淘汰炭化室高度小于5.5米焦?fàn)t及熱回收焦?fàn)t，壓減焦化產(chǎn)能 180萬噸。繼續(xù)實施“以鋼定焦”、“以煤定產(chǎn)”，確保全省焦炭年產(chǎn)量控制在3200萬噸以內(nèi)。2021/7/29江蘇、安徽等多地鋼鐵江蘇、安徽、山東、甘肅、浙江、湖南、江西等地部署下半年粗鋼減產(chǎn)的方案和舉措，確保2021年全年粗鋼產(chǎn)量不超過2020年。2021/1/26工信部鋼鐵研究制定相關(guān)工作方案，確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。2021/9/1廣西省水泥廣西地區(qū)因加強(qiáng)能耗雙控，對當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)實施限產(chǎn)要求，其中水泥行業(yè)9月份產(chǎn)量，不得超過2021年上半年平均月產(chǎn)量的40%；9月份用電負(fù)荷，不超過上半

12、年的平均月負(fù)荷的40%。資料來源：中國政府網(wǎng)，發(fā)改委、國家能源局及個地方政府官網(wǎng)， 疫苗與疫情：海外疫情延續(xù)高位，發(fā)達(dá)國家疫苗接種明顯放緩，中國接近群體免疫門檻海外疫苗接種截至 9 月 3 日，全球疫苗累計接種 53.8 億劑次。其中：美國 3.7 億劑次，歐洲主要國家 HYPERLINK / P.58.8 億劑次，印度 6.6 億劑次。接種比例看，全球至少接種 1 劑次人數(shù)比例達(dá)到 41.0%，發(fā)達(dá)國家中歐洲接種快于美國，新興市場國家接種速度較快。其中，阿聯(lián)酋至少完成 1劑接種人數(shù)比例 87.2%；葡萄牙、卡塔爾至少完成 1 劑接種人數(shù)比例分別達(dá) 85.6%、 79.8%；美國至少完成 1

13、劑接種的人數(shù)比例約 61.5%，前值為 59.1%，顯示美國接種速度仍然偏慢；歐盟四國（德法意西）至少完成 1 劑接種人數(shù)比例分別為 65%、72.2%、 71.3%和 78.5%，前值分別為 63.6%、69.7%、67.9%和 74.7%。新興市場國家中巴西、土耳其至少完成 1 劑接種人數(shù)比例分別為 64.1%、57.9%。全球已通過臨床三期的疫苗 33 種，廣泛使用 12 種。根據(jù)紐約時報最新消息顯示，美國輝瑞疫苗日前已獲得FDA 全程接種認(rèn)可；由中國麗珠醫(yī)藥和三葉草生物共同研發(fā)的疫苗已進(jìn)入臨床三期測試中，加拿大疫苗 Providence Therapeutics、歐盟 Bavarian

14、 Nordic疫苗均已進(jìn)入臨床二期測試。圖表 3：世界主要國家疫苗接種總劑數(shù)圖表 4：世界主要國家每日接種增速億劑 美國 中國億劑萬劑萬劑美國歐盟四國（德法意西） 英國中國全球（右軸） 英國 歐盟四國（德法意西）30印度全球（右軸） 60255020401530102051003-1203-1903-2604-0204-0904-1604-2304-3005-0705-1405-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0300250020001500100050005000450040

15、0035003000250020001500100050005-1205-1905-2606-0206-0906-1606-2306-3007-0707-1407-2107-2808-0408-1108-1808-2509-010資料來源：Our World in Data， 資料來源：Our World in Data， 圖表 5：世界主要國家（除中國）至少接種 1 劑比例圖表 6：世界主要國家（除中國）完成接種比例全球美國%英國歐盟四國（德法意西以色列8070605040302010120全球美國% 英國歐盟四國（德法意西）以色列7060504030201005-1205-1905-260

16、6-0206-0906-1606-2306-3007-0707-1407-2107-2808-0408-1108-1808-2509-010 HYPERLINK / P.6資料來源：Our World in Data， （注：6 月 10 日之后全球數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑可能有變化；歐洲由于統(tǒng)計原因，單日數(shù)據(jù)存在波動）資料來源：Our World in Data， （注：6 月 10 日之后全球數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑可能有變化；歐洲由于統(tǒng)計原因，單日數(shù)據(jù)存在波動）圖表 7：當(dāng)前廣泛應(yīng)用的 12 種疫苗梳理疫苗名稱疫苗類型使用國家/地區(qū)接種劑量、相隔時間儲藏溫度有效率美、德輝瑞-BioNTechmRNA 疫苗美國、

17、加拿大、歐洲、新加坡、巴西、中國香港、墨西哥、菲律賓、瑞士、WHO 等2 劑、3 周-25C-15C91%美國 ModernamRNA 疫苗瑞士、美國、英國、加拿大、歐盟、以色列、新加坡、WHO 等2 劑、4 周-20C90%+中國國藥（北京所）滅活疫苗中國大陸、阿聯(lián)酋、阿根廷、埃及、伊朗、WHO 等2 劑、3 周28C78.10%中國大陸、印尼、土耳其、塞爾維中國科興滅活疫苗亞、烏克蘭、泰國、中國香港等2 劑、2 周28C巴西 50.4%土耳其 91.3%76%6 個月低溫儲藏2 劑、N/a巴西、加拿大、智利、韓國、墨西哥、沙特、南非等，丹麥暫停接種英國、瑞典牛腺病毒載體疫苗津-阿斯利康俄羅

18、斯衛(wèi)星-V腺病毒載體疫苗俄羅斯、白俄羅斯、阿根廷、東歐、阿聯(lián)酋等2 劑、3 周28C91.6%美國強(qiáng)生制藥腺病毒載體疫苗美國、加拿大、歐盟、巴西、南非、韓國、WHO 等，丹麥、芬蘭暫停接種1 劑、N/a28C 儲藏 6 個月65.3%低溫儲藏1 劑、N/a中國軍用特需藥品批件、墨西哥、巴基斯坦中國軍科研究腺病毒載體疫苗所-康希諾生物美國 72%巴西 68%南非 64%72.8%-中國大陸、阿聯(lián)酋滅活疫苗中國國藥（武漢所）印度 Bharat滅活疫苗Biotech印度、伊朗、毛里求斯、墨西哥、菲律賓等2 劑、4 周1 周室溫儲藏78%俄羅斯蛋白質(zhì)疫苗土庫曼斯坦、俄羅斯2 劑、3 周可存 2 年-E

19、piVacCorona印度 Zydus CadilaDNA 疫苗印度3 劑、4 周3 個月室溫儲藏66.6% HYPERLINK / P.7資料來源：紐約時報， 國內(nèi)疫苗接種截至 9 月 3 日，我國疫苗累計接種 20.9 億劑次，近半月日均接種 1184 萬劑次，前值為1290 萬劑次。按照測算，我國疫苗累計接種達(dá)到 22.4 億劑次就能初步實現(xiàn)群體免疫，因此即使考慮后續(xù)疫苗接種仍會繼續(xù)放緩、疫苗保護(hù)率下降等因素，年內(nèi)實現(xiàn)群體免疫仍是大概率事件。但仍需關(guān)注：1）由于病毒不斷變異，即使實現(xiàn)群體免疫，散發(fā)式疫情仍有可能反復(fù)；2） 疫情常態(tài)化防控背景下相關(guān)行業(yè)恢復(fù)仍然需要時間。圖表 8：每百人疫苗

20、接種達(dá)到 143.8 劑次圖表 9：我國新冠疫苗每日接種有所放緩劑次1601401201008060402002-1903-050每百人新冠疫苗接種量:中國萬劑次 新冠疫苗每日接種量(7日移動平均):中國250020001500100050003-1904-0204-1604-3005-1405-2806-1106-2507-0907-2308-0608-2009-0302-1903-0503-1904-0204-1604-3005-1405-2806-1106-2507-0907-2308-0608-2009-030資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 疫情海外單日新增確診延續(xù)高位。截

21、至 9 月 4 日，全球累計確診 2.19 億例，總死亡人數(shù)超455 萬，近半月日均新增確診 63.8 萬例，環(huán)比減少 1.4%。其中：美國近半月日均新增確診繼續(xù)上升至 16.04 萬例（前值為 13.6 萬例）；歐洲日均新增確診繼續(xù)回落至 7.4 萬例（前值為 7.7 萬例）；巴西日均新增確診回落至 2.3 萬例（前值為 2.9 萬例）；印度上升至 4.03 萬例（前值為 3.5 萬例）。國內(nèi)散發(fā)式疫情基本得到控制。近半月全國新增本土 13 例，前值為 395 例；截至 9 月4 日，全國中高風(fēng)險地區(qū)回落至 4 個（其中江蘇 1 個、云南 3 個），表明本輪散發(fā)式疫情基本已經(jīng)得到控制。圖表

22、10：全球新冠新增確診病例數(shù)量：全球疫情高位震蕩萬例美國印度巴西歐洲（英德法意西）全球（右軸）4540353025201510503-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-2607-0307-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2108-2809-040萬例1009080706050403020100 HYPERLINK / P.8資料來源：Wind， 圖表 11：截至 9 月 4 日，全國中高風(fēng)險地區(qū)回落至 4 個個江蘇云南湖南河南湖北上海北京90

23、807060504030201008-2208-2308-2408-2508-2608-2708-2808-2908-3008-3109-0109-0209-0309-040資料來源：國家衛(wèi)健委， 全球復(fù)工情況：交運(yùn)、人員活動指數(shù)分化，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，就業(yè)數(shù)據(jù)邊際改善交通運(yùn)輸商業(yè)航班數(shù)量小幅回升。截至 9 月 4 日，全球商業(yè)航班數(shù)量約 8.9 萬架次/日，接近疫前水平的 85%，環(huán)比小幅上升，表明全球疫情防控有效，航空管制有所放松。歐美交通擁堵指數(shù)分化明顯。截至 9 月 4 日，歐洲交通擁堵指數(shù)分化，倫敦小幅回升至 7 成左右，巴黎、羅馬分別恢復(fù)至疫前的 6 成和 4 成左右；美國紐約、洛

24、杉磯加速修復(fù)至 7 成以上。圖表 12：交通運(yùn)輸商業(yè)航班數(shù)量：環(huán)比繼續(xù)下降圖表 13：交通運(yùn)輸擁堵指數(shù)：歐州分化，美國維持在 6 成左右架次/日1100001000009000080000700006000012-2601-1602-0650000全球商業(yè)航班數(shù)量2019年平均近半月（8.22-9.4）% 占2019年比例（右軸）%74726957378080707060605050404030302020101000洛杉磯紐約巴黎倫敦羅馬02-2703-2004-1005-0105-2206-1207-0307-2408-1409-04 HYPERLINK / P.9資料來源：Flightr

25、adar24， 資料來源：TomTom， 注：每日擁堵指數(shù)取早 8 點和中午 12 點的平均值人員活動歐美國家人員活動指數(shù)總體有所回升。具體來看：1）美國工作場所指數(shù)小幅回升，仍然維持在疫前正常水平的 75%左右；零售娛樂、公共交通指數(shù)均有小幅回落，分別維持疫前 94%、79%左右；2）英國工作場所指數(shù)基本持平前值，維持在疫前 70%左右，零售娛樂、公共交通指數(shù)小幅回升；德國工作場所指數(shù)小幅回升，但零售娛樂、公共交通指數(shù)回落；法國工作場所指數(shù)明顯改善，可能跟疫情好轉(zhuǎn)有關(guān)，零售娛樂、公共交通指數(shù)小幅回升。亞洲國家人員活動分化：日本工作場所、公共交通指數(shù)改善，分別回升至疫前正常水平的 86%、70

26、%左右，零售娛樂指數(shù)小幅回落至疫前 82%左右；越南人員活動指數(shù)繼續(xù)回落，主因在于越南國內(nèi)疫情再度惡化，其中工作場所指數(shù)回落至疫前的 40%左右，零食娛樂、公共交通指數(shù)分別僅為疫前的 27%和 21%。圖表 14：谷歌活動指數(shù)美國交通有所下降圖表 15：谷歌活動指數(shù)英國整體持平前值0-5-10-15-20-25-30-35-40-45-13-50% 零售娛樂公共交通工作場所0-10-20-30-40-50-60-70% 零售娛樂公共交通工作場所02-1302-2703-1303-2704-1004-2405-0805-2206-0506-1907-0307-1707-3108-1408-28資

27、料來源：Google Mobility Trends， 資料來源：Google Mobility Trends， 圖表 16：谷歌活動指數(shù)德國整體持平前值圖表 17：谷歌活動指數(shù)法國工作場所指數(shù)上升，娛樂、交通持平0-10-20-30-40-50-6002-1302-2703-1303-2704-1004-2405-0805-2206-0506-1907-0307-1707-3108-1408-28-70% 零售娛樂公共交通工作場所0-10-20-30-40-50% 零售娛樂公共交通工作場所 HYPERLINK / P.1002-1302-2703-1303-2704-1004-2405-08

28、05-2206-0506-1907-0307-1707-3108-14 HYPERLINK / 08-28資料來源：Google Mobility Trends， 資料來源：Google Mobility Trends， 圖表 18：谷歌活動指數(shù)日本交通、工作場所指數(shù)明顯回升圖表 19：谷歌活動指數(shù)越南人員活動指數(shù)有企穩(wěn)跡象資料來源：Google Mobility Trends， 資料來源：Google Mobility Trends， 美國經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)放緩，就業(yè)數(shù)據(jù)邊際改善。截至 8 月 28 日，美國周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)（WEI，衡量經(jīng)濟(jì)同比情況）繼續(xù)回落，錄得 8.0%（前值

29、為 8.5%）；當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)下降至 34.0 萬人，較前值略有下降。圖表 20：美國周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)：繼續(xù)回落圖表 21：美國當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)較前值略有下降%151050-508-2709-2710-2711-2712-2701-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-27-10WEI萬人10090807060504030201012-1901-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1004-2405-0805-2206-0506-1907-0307-1707-3108-1408-280美國:當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù):季調(diào)

30、資料來源：New York Fed， 資料來源：Wind， 流動性：整體合理充裕，央行凈投放呵護(hù)月末流動性平穩(wěn)貨幣市場流動性投放：近半月來（2021.08.23-09.05），央行通過公開市場操作實現(xiàn)貨幣投放 3050億元，貨幣回籠 2250 億元，凈投放 800 億元，主因在于維護(hù)月末流動性平穩(wěn)（為連續(xù)第 3 個月實現(xiàn)月末流動性凈投放）；本期無 MLF 操作及到期。 HYPERLINK / P.11貨幣市場利率：近半月來（2021.08.23-09.05）貨幣市場利率小幅回升。DR007、R007、Shibor（1 周）分別環(huán)比上行 8.8bp、15.5bp 和 6.3bp；DR007 和R

31、007 利差環(huán)比小幅走闊 6.7bp，表明非銀行機(jī)構(gòu)融資溢價有所上升；不同期限同業(yè)存單到期收益率分化，3 月期 AAA+同業(yè)存單到期收益率小幅回落 0.8bp，3 月期 AA+同業(yè)存單到期收益率小幅回升 0.5bp。圖表 22：近半月來央行通過公開市場操作凈投放流動性 800 億元圖表 23：近半月來貨幣市場利率環(huán)比小幅回升7天逆回購利率DR007 SLF利率超額存款準(zhǔn)備金利率% R007SHIBOR:1周5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.510-1610-3011-1311-2712-1112-2501-0801-2202-0502-1903-0503-1904-02

32、04-1604-3005-1405-2806-1106-2507-0907-2308-0608-2009-030.0資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖表 24：R007 與DR007 利差小幅走闊圖表 25：不同評級同業(yè)存單到期收益率分化%R007-DR007：周% 同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個月同業(yè)存單到期收益率(AA+):3個月1.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.44.03.53.02.52.01.519-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0920-0320-

33、0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-091.0資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 債券市場一級市場：近半月來（2021.8.23-2021.9.5）利率債發(fā)行 8079.4 億元，前值為 10303.2億元，環(huán)比減少 2223.8 億元。其中，國債發(fā)行 2204.6 億元，前值為 4294.3 億元；地方政府債發(fā)行 3701.0 億元，前值為 4052.4 億元（其中地方政府專項債發(fā)行 1994.3 億元，截至 9 月 5 日，全年累計發(fā)行 19375.

34、7 億元，剩余 17124.3 億元尚未發(fā)行）；政策性金融債發(fā)行 2123.8 億元，前值為 1956.5 億元。二級市場：10 年期國債到期收益率環(huán)比回落 1.4bp，1 年期國債到期收益率環(huán)比上行 HYPERLINK / P.126.9bp；不同期限銀行理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率均上行，其中 3 個月、6 個月理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別上升 19.6bp、46.1bp，期限利差（3 個月-6 個月）回落 26.5bp。圖表 26：近半月來利率債發(fā)行規(guī)模回落圖表 27：國債到期收益率分化億元國債地方政府債央行票據(jù)政策銀行債80007000600050004000300020001000100%期限利

35、差（10年-1年，右軸）10年1年3.53.02.52.01.520-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-091.0% 1.61.41.21.00.80.60.40.20.0 HYPERLINK / P.13資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖表 28：銀行理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率均明顯上行資料來源：Wind， 匯率及海外市場近半月來（2021.08.23-2021.09.05），美元指數(shù)環(huán)比回落 0.4%，其中，美元兌人民幣環(huán)比貶值 0.2%。10 年期美債收益率 1.33%，環(huán)比上升 0.8bp，中美利差約為 150.0

36、bp，環(huán)比收窄 2.2bp。圖表 29：美元指數(shù)環(huán)比回落圖表 30：中美利差小幅回落%10年期國債利差（中國-美國，右軸）中國美國%4.03.53.02.52.01.51.00.50.02.62.42.22.01.81.61.41.220-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-091.0資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：不同行業(yè)開工、價格均明顯分化，土地市場降溫，經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯上游原材料價格分化：鐵礦石價格大幅回落，能源價

37、格明顯上行。近半月來，布倫特原油價格環(huán)比上漲 4.1%，OPEC+會議塵埃落定，維持現(xiàn)有增產(chǎn)計劃，但美國颶風(fēng)對原油供給存在擾動。鐵礦石價格環(huán)比下跌 10.1%，相比 6 月高點已回落近 35.0%，其中澳洲鐵礦發(fā)運(yùn)至 5 年高位，疊加國內(nèi)多地鋼廠限產(chǎn)落地，需求預(yù)期不佳是主要拖累。煤炭價格環(huán)比繼續(xù)大漲 13.7%，環(huán)保督察、安全檢查導(dǎo)致供應(yīng)偏緊仍是主要約束，往后看伴隨煤炭需求季節(jié)性回落，煤炭供需偏緊的狀況可能會有所改善。銅價小幅回落 0.1%，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大導(dǎo)致銅價需求恢復(fù)動能不足是主要拖累。圖表 31：原材料價格：原油、煤炭等能源價格明顯上行圖表 32：原材料價格：鐵礦石、銅等價格總體回落美

38、元/桶布倫特原油期貨結(jié)算價（連續(xù)合約） 元/噸陰極銅期貨結(jié)算價（連續(xù)合約）元/噸 鐵礦石期貨結(jié)算價（連續(xù)合約，右軸）元/噸90動力煤期貨結(jié)算價（右軸）8070605040302020-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-091012001100100090080070060050040080000750007000065000600005500050000450004000019-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1

39、121-0121-0321-0521-0721-0935000150014001300120011001000900800700600500 HYPERLINK / P.14資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 中游重點品種開工分化。近半月來，全國高爐、焦化企業(yè)開工率環(huán)比回落 0.4、1.8 個百分點至 56.6%、71.5%，PTA 開工率回升 4.4 個百分點至 79.6%。7 月重點企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比下降 9.2%，降幅較 6 月擴(kuò)大 3.0 個百分點；重卡銷量同比下降 45.2%，降幅較前值明顯擴(kuò)大，可能跟 7 月 1 日“國六”標(biāo)準(zhǔn)正式實施，前期車企加速銷售，對需求存在透支有關(guān)

40、。圖表 33：工業(yè)生產(chǎn)：重點品種開工分化圖表 34：工業(yè)生產(chǎn)：重卡銷量同比增速降幅顯著擴(kuò)大%全國高爐開工率焦化企業(yè)開工率PTA開工率959085807570656019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0955%25020015010050017-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-07

41、-50挖掘機(jī)銷量同比重卡銷量同比 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 主要工業(yè)品鋼價小幅回落，水泥價格繼續(xù)上升。近半月來，螺紋鋼價格環(huán)比下跌 0.8%，降幅較前值明顯收窄，并且近期有小幅反彈；水泥價格環(huán)比上漲 3.1%，主因在于水泥需求逐步進(jìn)入旺季，疊加基建投資加速預(yù)期升溫。出口運(yùn)價指數(shù)延續(xù)上行。近半月來，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)、中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)(CCFI)分別環(huán)比上漲 13.2%、2.2%。圖表 35：工業(yè)品價格：鋼價降幅收窄，水泥價格繼續(xù)上升圖表 36：航線運(yùn)價：延續(xù)上行 螺紋鋼期貨結(jié)算價（連續(xù)合約）水泥價格指數(shù)（右軸）元/噸6500600055005000450040

42、00350019-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-093000點170165160155150145140135130%4500400035003000250020001500100050020-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-080BDICCFI（右軸）%32502750225017501250750 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 下游 HYPERLINK / P.

43、15商品房成交保持平穩(wěn)，土地市場明顯降溫。近半月來（數(shù)據(jù)截至 2021.8.15），30 城商品房成交面積環(huán)比小幅回升 1.6%；二手房價環(huán)比小幅上漲 0.0%。100 城土地成交面積環(huán)比減少 51.7%，土地溢價率環(huán)比回落 19.6%，可能跟近期多地強(qiáng)化對土地市場的監(jiān)管有關(guān)。圖表 37：地產(chǎn)銷售：商品房成交面積、土地成交面積均明顯回落圖表 38：地產(chǎn)價格：二手房價環(huán)比小幅上漲，土地溢價率回落%100大中城市土地成交溢價率5020040180301602014010120010060 全國城市二手房價格指數(shù)（右軸）2015年01月04日=100 220資料來源：Wind， 資料來源：Wind，

44、 汽車生產(chǎn)回落，銷售仍然偏弱。近半月汽車半鋼胎開工率環(huán)比回落 2.7 個百分點至 54.5%，表明汽車生產(chǎn)仍然偏弱。據(jù)乘聯(lián)會，8 月乘用車日均銷量 4.5 萬輛，同比下降 10.5%， 表明汽車銷售同樣偏弱。食品價格有所回落。近半月來，豬肉批發(fā)價、蔬菜價格、水果價格分別環(huán)比回落 2.3%、 1.3%和 4.7%，其中供應(yīng)增加是主因。圖表 39：汽車產(chǎn)銷：生產(chǎn)回落、銷售仍然偏弱圖表 40：食品價格：均有所回落%汽車半鋼胎開工率 80乘用車零售銷量同比（右軸）7060504030201020-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-052

45、1-0621-0721-0821-090%200150100500-50元/公斤 豬肉批發(fā)價28種重點監(jiān)測蔬菜價格（右軸）55 7種重點監(jiān)測水果價格（右軸） 504540353025201520-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0910元/公斤7.576.565.554.543.5317-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-08 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 國內(nèi)重大政策

46、：強(qiáng)化反壟斷；適度提速專項債發(fā)行，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)；資本市場改革深化重要會議 HYPERLINK / P.16中央深改委會議：強(qiáng)化反壟斷、反不正當(dāng)競爭監(jiān)管力度；生態(tài)環(huán)境建設(shè)進(jìn)入關(guān)鍵時期，嚴(yán)把“兩高”項目準(zhǔn)入關(guān)口，培育綠色低碳新動能（8 月 30 日）事件：針對一些平臺企業(yè)存在野蠻生長、無序擴(kuò)張等突出問題，加大反壟斷監(jiān)管力度，依法查處有關(guān)平臺企業(yè)壟斷和不正當(dāng)競爭行為，防止資本無序擴(kuò)張初見成效，市場公平競爭秩序穩(wěn)步向好。未來要加大監(jiān)管執(zhí)法力度，加強(qiáng)平臺經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、信息安全、民生保障等重點領(lǐng)域執(zhí)法司法，要完善反壟斷體制機(jī)制，充實反壟斷監(jiān)管力量。會議強(qiáng)調(diào)，“十四五”時期，我國生態(tài)文明建設(shè)進(jìn)入以降碳為

47、重點戰(zhàn)略方向、推動減污降碳協(xié)同增效、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵時期，要加快推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、用地結(jié)構(gòu)調(diào)整，嚴(yán)把“兩高”項目準(zhǔn)入關(guān)口，推進(jìn)資源節(jié)約高效利用，培育綠色低碳新動能。國常會：加大對市場主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，加強(qiáng)政策儲備做好跨周期調(diào)節(jié)（9 月 1 日）；加大財稅支持力度，全面推動長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展；完善三孩配套支持措施 （8 月 25 日）事件（9.1 國常會）：會議指出，針對大宗商品價格居高不下導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營成本上升、應(yīng)收賬款增加、疫情災(zāi)情影響等問題，在用好已出臺惠企政策基礎(chǔ)上，進(jìn)一步采取措施穩(wěn)住市場主體、穩(wěn)住就業(yè)，保

48、持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。具體包括：1）再新增 3000 億元支小再貸款額度，建立國家融資擔(dān)?；痫L(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，支持擔(dān)保機(jī)構(gòu)為缺乏抵押物和信用記錄的小微企業(yè)提供擔(dān)保；2）深化“放管服”改革，優(yōu)化營商環(huán)境；3）統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮地方政府專項債作用帶動擴(kuò)大有效投資。根據(jù)國際環(huán)境變化和發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)需要，加強(qiáng)政策儲備，研究和適時出臺部分惠企政策到期后的接續(xù)政策，提高應(yīng)對困難挑戰(zhàn)的能力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展和就業(yè)穩(wěn)定。事件（8.25 國常會）：加大財稅等支持力度，完善市場化多元化投入機(jī)制，匯集各方力量，生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展，推動長江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展。具體包括支持沿江省市生態(tài)保護(hù)、提升長江黃金水道功能，促

49、進(jìn)綠色發(fā)展、發(fā)揮市場機(jī)制作用，推動新舊動能加快轉(zhuǎn)換等。隨后（9 月 3 日），財政部公布關(guān)于全面推動長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展財稅支持政策的方案，具體包括國家綠色發(fā)展基金（首期 885 億元，中央財政出資 100 億元，沿江省市政府和社會資本參與出資）等重點投向長江經(jīng)濟(jì)帶等 17 項財稅支持政策。貨幣、財政政策央行：保持宏觀金融政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，進(jìn)一步推動利率匯率市場化改革；房貸集中管理制度已進(jìn)入常態(tài)化實施階段（9 月 3 日）事件：央行發(fā)布中國金融穩(wěn)定報告（2021）指出，要在繼續(xù)統(tǒng)籌推進(jìn)常態(tài)化疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的同時，保持宏觀金融政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)

50、、合理適度；維護(hù)股市、債市、匯市平穩(wěn)運(yùn)行，嚴(yán)密防范外部風(fēng)險沖擊；繼續(xù)深化改革開放，進(jìn)一步推動利率匯率市場化改革，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場改革，推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前，房地產(chǎn)貸款集中度管理制度已進(jìn)入常態(tài)化實施階段。人民銀行將會同銀保監(jiān)會持續(xù)做好銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度日常監(jiān)測，督促超限銀行按照過渡期調(diào)整方案有序?qū)崿F(xiàn)壓降目標(biāo)，在實踐中不斷完善房地產(chǎn)貸款集中度管理制度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。財政部：適度提速地方專項債發(fā)行，指導(dǎo)地方加強(qiáng)項目儲備；，繼續(xù)著力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險（8 月 27 日）事件：財政部發(fā)布2021 年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告，報告明確下一步要提質(zhì)增效實施積極的

51、財政政策，更好發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用，加快財政支出進(jìn)度，強(qiáng) HYPERLINK / P.17化重點領(lǐng)域支出保障，切實提高資金使用效益。具體看，1）針對專項債發(fā)行，報告提出適度提速地方政府專項債券發(fā)行，用好地方政府專項債券資金，指導(dǎo)地方加強(qiáng)項目儲備，推動今年底明年初形成實物工作量；強(qiáng)化專項債券項目資金績效管理，提升債券資金配置和使用效率。2）針對風(fēng)險防控，報告提出要強(qiáng)化監(jiān)督問責(zé)，繼續(xù)著力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險；積極發(fā)揮財會監(jiān)督職能作用，強(qiáng)化政策跟蹤問效，嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律，維護(hù)良好的市場經(jīng)濟(jì)秩序和營商環(huán)境。央行、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等 6 部門：增強(qiáng)政策合力，運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，

52、為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興提供資金支持（8 月 26 日）事件：央行、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等 6 部門聯(lián)合召開全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興電視電話會議。會議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步增強(qiáng)政策合力，運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興提供資金支持，做好金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興考核評估工作。更好發(fā)揮政府性融資擔(dān)保的作用，取消或降低對政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的盈利考核要求。央行：保持信貸平穩(wěn)增長仍需努力（8 月 23 日）事件：央行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會指出，全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡，保持信貸平穩(wěn)增長仍需努力。要統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、有效性，把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)