泡沫經(jīng)濟(jì)的研究

1、笆泡沫經(jīng)濟(jì)埃靶魔術(shù)的思維佰一 關(guān)于泡沫伴經(jīng)濟(jì)自我認(rèn)識(shí)把在金融學(xué)課堂上拜，聽(tīng)老師侃侃而矮1720年發(fā)生捌在英國(guó)的“南海斑泡沫公司事件”傲，當(dāng)時(shí)南海公司案在英國(guó)政府的授頒權(quán)下壟斷了對(duì)西背班牙的貿(mào)易權(quán)，哀對(duì)外鼓吹其利潤(rùn)板的高速增長(zhǎng)，從盎而引發(fā)了對(duì)南海哀股票的空前熱潮矮，由于沒(méi)有 HYPERLINK /view/452670.htm 捌實(shí)體經(jīng)濟(jì)耙的支持，經(jīng)過(guò)一熬段時(shí)間其股價(jià)迅邦速下跌，猶如泡傲沫那樣迅速膨脹百又迅速破滅。胺老師還提及到凹其他早期的泡沫懊現(xiàn)象還有荷蘭的拔“ HYPERLINK /view/965940.htm 白郁金香事件懊”，法國(guó)的“約把翰勞事件”。胺老師總結(jié)道說(shuō)現(xiàn)笆代靶經(jīng)濟(jì)條件下，各

2、拔種金融工具和金暗融衍生工具的出澳現(xiàn)以及金融市場(chǎng)哀自由化、國(guó)際化隘，使得泡沫經(jīng)濟(jì)藹的發(fā)生更為頻繁把，波及范圍更加懊廣泛，危害程度擺更加嚴(yán)重，處理把對(duì)策更加復(fù)雜。案泡沫經(jīng)濟(jì)的根源罷在于 HYPERLINK /view/145310.htm 扳虛擬經(jīng)濟(jì)稗對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏八離，即虛擬資本扒超過(guò)現(xiàn)實(shí)資本所辦產(chǎn)生的虛擬價(jià)值稗部分。奧當(dāng)我再次碰到泡班沫經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，啊我對(duì)它很感興趣瓣，那么泡沫經(jīng)濟(jì)頒是如何產(chǎn)生？又奧如何發(fā)展？為何拜又會(huì)破滅的呢？斑這些問(wèn)題讓我深版思和探究。泡沫經(jīng)濟(jì)定義敗泡沫經(jīng)濟(jì)氨：虛擬資本過(guò)度拔增長(zhǎng)與相關(guān)交易熬持續(xù)膨脹日益脫扒離實(shí)物資本的增盎長(zhǎng)和實(shí)業(yè)部門(mén)的絆成長(zhǎng)，金融證券斑、地產(chǎn)價(jià)格飛漲吧，投

3、機(jī)交易極為愛(ài)活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象矮。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于岸金融投機(jī)，造成襖社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假凹繁榮，最后必定跋泡沫破滅，導(dǎo)致邦社會(huì)震蕩，甚至白經(jīng)濟(jì)崩潰。 HYPERLINK /view/114350.htm 氨虛擬資本背：爸以有價(jià)證券（包把括 HYPERLINK /view/2085.htm 扒股票襖、 HYPERLINK /view/26411.htm 藹債券背、不動(dòng)產(chǎn)抵押?jiǎn)伟ぃ┑刃问酱嬖诘膲危芙o持有者帶邦來(lái)一定收入流量哎的的資本； 靶現(xiàn)實(shí)資本擺：以罷生產(chǎn)要素形式和澳商品形式存在的氨實(shí)物形態(tài)的資本壩。搬歷史上的泡沫經(jīng)佰濟(jì)凹17世紀(jì) 荷蘭凹發(fā)生 HYPERLINK /view/1005782.htm 邦郁金香

4、泡沫耙經(jīng)濟(jì)。 八17世紀(jì) 巴江戶川時(shí)代的元絆祿泡沫經(jīng)濟(jì)。 氨18世紀(jì) 擺英國(guó)的南海公司捌泡沫經(jīng)濟(jì)（南海吧泡沫事件）。這佰次事件成為泡沫拌經(jīng)濟(jì)的語(yǔ)源。 靶20世紀(jì)2斑0年代 受到第頒一次世界大戰(zhàn)的鞍影響，大量歐洲頒資金流入美國(guó)，白導(dǎo)致美國(guó)股價(jià)飛巴漲。之后黑色星藹期二爆發(fā)，美國(guó)艾泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，奧導(dǎo)致世界性恐慌挨。 跋1980年版代 HYPERLINK /view/365901.htm 辦日本泡沫經(jīng)濟(jì)艾 稗1994年敗墨西哥為主的爸中南美洲泡沫經(jīng)吧濟(jì) 哀1997年藹東南亞 HYPERLINK /view/20114.htm 翱金融危機(jī)扳 懊1999年唉 - 2000案年美國(guó)因特網(wǎng)泡壩沫經(jīng)濟(jì) 鞍200

5、3年癌 - 美國(guó)為主佰的全球 HYPERLINK /view/1119057.htm 扒房地產(chǎn)泡沫跋經(jīng)濟(jì) 骯20世紀(jì)的斑泡沫經(jīng)濟(jì)往往在靶各國(guó)中央銀行提背高存款利率之后暗紛紛破裂。愛(ài)泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)疤泡沫邦名稱(chēng)芭泡沫經(jīng)濟(jì)氨經(jīng)濟(jì)泡沫案定義斑虛擬資本過(guò)度增拌長(zhǎng)與相關(guān)交易持頒續(xù)膨脹日益脫離礙實(shí)物資本的增長(zhǎng)奧和實(shí)業(yè)部門(mén)的成斑長(zhǎng)靶市場(chǎng)中普遍存在半的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象吧。所謂經(jīng)濟(jì)泡沫俺是指經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過(guò)襖程中出現(xiàn)的一些阿非實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素絆舉例罷金融證券、地產(chǎn)拌價(jià)格飛漲，投機(jī)艾交易極為活躍的叭經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象笆金融證券、債券芭、地價(jià)和金融投扳機(jī)交易等，吧 版作用氨會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁扒榮，最后必定泡矮沫破滅，導(dǎo)致社笆會(huì)震蕩，甚至經(jīng)俺濟(jì)崩

6、潰。捌只要控制在適度叭的范圍中，對(duì)活擺躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有利捌詞性斑貶義佰中性拌關(guān)系跋當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)多澳，過(guò)度膨脹，嚴(yán)班重脫離實(shí)體資本隘和實(shí)業(yè)發(fā)展需要百的時(shí)候，才會(huì)演皚變成虛假繁榮的壩泡沫經(jīng)濟(jì)啊不能把經(jīng)濟(jì)泡沫鞍與泡沫經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單佰地劃等號(hào)，既要鞍承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存拜在的客觀必然性把，又要防止經(jīng)濟(jì)扮泡沫過(guò)度膨脹演伴變成泡沫經(jīng)濟(jì)。白在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)癌中，經(jīng)濟(jì)泡沫之柏所以會(huì)長(zhǎng)期存在岸，是有它的客觀暗原因的，主要是扒由其作用的二重搬性所決定的。一叭方面，經(jīng)濟(jì)泡沫凹的存在有利于資伴本集中，促進(jìn)競(jìng)搬爭(zhēng)，活躍市場(chǎng)，拌繁榮經(jīng)濟(jì)。另一柏方面，也應(yīng)清醒敗地看到，經(jīng)濟(jì)泡唉沫中的不實(shí)因素翱和投機(jī)因素，又辦存在著消極成分白。絆二 以日本泡

7、版沫經(jīng)濟(jì)探索泡沫傲經(jīng)濟(jì)的魔術(shù)思維氨（一）日本泡沫斑經(jīng)濟(jì)的胺定義挨本泡沫經(jīng)濟(jì)是日昂本在1980年昂代后期到90年吧代初期出現(xiàn)的一霸種日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象伴。根據(jù)不同的經(jīng)把濟(jì)指標(biāo)，這段 罷時(shí)期的長(zhǎng)度有所爸不同，但一般是擺指1986年1班2月到1991澳年2月之間的4爸年零3個(gè)月的時(shí)愛(ài)期。這是日本戰(zhàn)敖后僅次于60年扒代后期的經(jīng)濟(jì)高凹速發(fā)展之后的第爸二次大發(fā)展時(shí)期癌。 這次經(jīng)濟(jì)浪壩潮受到了大量投佰機(jī)活動(dòng)的支撐，唉因此隨著90年皚代初泡沫破裂，拌日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大版倒退，此后進(jìn)入敖了平成大蕭條時(shí)拜期。 日語(yǔ)中“半平成景氣”基本頒與此同義，但有跋時(shí)也包括此后的矮經(jīng)濟(jì)蕭條階段。（二）時(shí)代背景礙1)廣場(chǎng)協(xié)議及傲其他背景氨

8、叭1985年9月八22日盎，世界五大經(jīng)濟(jì)挨強(qiáng)國(guó)（美國(guó)、日罷本、西德、英國(guó)翱和法國(guó)）在紐約隘廣場(chǎng)飯店達(dá)成“ HYPERLINK /view/67984.htm 凹廣場(chǎng)協(xié)議扒”。當(dāng)時(shí)美元匯罷率過(guò)高而造成大藹量貿(mào)易赤字，為岸此陷入困境的美礙國(guó)與其他四國(guó)發(fā)柏表共同聲明，宣罷布介入?yún)R率市場(chǎng)礙。此后，日元迅隘速升值。當(dāng)時(shí)的襖匯率從1美元兌瓣240日元左右阿上升到一年后的哀1美元兌120頒日元。由于匯率鞍的劇烈變動(dòng)，由耙美國(guó)國(guó)債組成的霸資產(chǎn)發(fā)生帳面虧按損，因此大量資八金為了躲避匯率稗風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入日 搬班本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。當(dāng)按時(shí)日本政府為了斑補(bǔ)貼因?yàn)槿赵林刀艿酱驌舻膼?ài)出口產(chǎn)業(yè)，開(kāi)始氨實(shí)行金融緩和政昂策，于是產(chǎn)生

9、了邦過(guò)剩的流通資金艾。 按除此之外啊.從1970年氨代后期開(kāi)始，日背本的銀行煩惱于藹向優(yōu)良制造業(yè)企矮業(yè)的融資案件，襖于是開(kāi)始傾向于霸向不動(dòng)產(chǎn)、零售隘業(yè)、個(gè)人住宅等擺融資。 19瓣80年代以來(lái)，捌全球性的通貨緊盎縮形成了股票市阿場(chǎng)的上升通道。稗 拔由于上述因素疊熬加在一起，日本百國(guó)內(nèi)興起了投機(jī)頒熱潮，尤其在股昂票交易市場(chǎng)和土鞍地交易市場(chǎng)更為伴明顯。其中，受襖到所謂“土地不襖會(huì)貶值”的土地盎神話的影響，以靶轉(zhuǎn)賣(mài)為目的的土斑地交易量增加，笆地價(jià)開(kāi)始上升。伴當(dāng)時(shí)東京23個(gè)盎區(qū)的地價(jià)總和甚懊至達(dá)到了可以購(gòu)靶買(mǎi)美國(guó)全部國(guó)土耙的水平，而銀行吧則以不斷升值的奧土地作為擔(dān)保，百向債務(wù)人大量貸靶款。此外，地價(jià)芭上

10、升也使得土地巴所有者的帳面財(cái)挨產(chǎn)增加，刺激了辦消費(fèi)欲望，從而般導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)消費(fèi)愛(ài)需求增長(zhǎng)，進(jìn)一半步刺激了經(jīng)濟(jì)發(fā)隘展。 霸1985年到 案1986年期間靶，隨著日元急速跋升值，日本企業(yè)艾的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力雖跋有所下降，但是捌國(guó)內(nèi)的投機(jī)氣氛昂依然熱烈。19跋87年，投機(jī)活罷動(dòng)波及所有產(chǎn)業(yè)艾，當(dāng)時(shí)樂(lè)觀的觀啊點(diǎn)認(rèn)為只要對(duì)土叭地的需求高漲，霸那么經(jīng)濟(jì)就不會(huì)扳衰退，而且市場(chǎng)絆也鼓勵(lì)人們不斷般購(gòu)買(mǎi)股票，聲稱(chēng)唉股票從此不會(huì)貶隘值。當(dāng)時(shí)日本媒伴體為了給這種經(jīng)岸濟(jì)繁榮狀況命名瓣，還希望募集像拜巖戶景氣、神武背景氣類(lèi)似的名稱(chēng)瓣。但當(dāng)時(shí)也出現(xiàn)鞍了少數(shù)反對(duì)論點(diǎn)艾，認(rèn)為土地價(jià)格霸已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其笆實(shí)際需求，日本稗經(jīng)濟(jì)將在不久的邦將

11、來(lái)陷入衰退。礙 板三板）日本泡沫的產(chǎn)凹生愛(ài)從經(jīng)濟(jì)學(xué)原氨理來(lái)說(shuō)，土地價(jià)鞍格上升，導(dǎo)致租昂用土地的工廠或阿寫(xiě)字樓的企業(yè)盈鞍利率下降，因此背合理的做法是出扮售土地購(gòu)入債券吧，因此會(huì)帶來(lái)土哀地需求下降。根扳據(jù)供求理論，價(jià)骯格終將趨于均衡啊。但是日本企業(yè)奧普遍實(shí)行以帳面安價(jià)值計(jì)算土地資擺產(chǎn)的做法，因此敖從表面上看企業(yè)岸的收益率也并無(wú)俺變化，而帳面價(jià)吧值與現(xiàn)實(shí)價(jià)值的吧差額就導(dǎo)致了帳叭面財(cái)產(chǎn)增加，從罷而刺激日本企業(yè)耙追求總資產(chǎn)規(guī)模半而非收益率。 捌當(dāng)時(shí)為了取得大辦都市周邊的土地昂，許多大不動(dòng)產(chǎn)芭公司會(huì)利用黑社懊會(huì)力量用不正當(dāng)耙手段奪取土地，般從而導(dǎo)致了嚴(yán)重爸的社會(huì)問(wèn)題。而敖毫無(wú)收益可能的敗偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)村土地也稗作

12、為休閑旅游資吧源被炒作到高價(jià)拜。從土地交易中扳獲得的利潤(rùn)被用跋來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票、債哎券、高爾夫球場(chǎng)皚會(huì)員權(quán)，另外也頒包括海外的不動(dòng)骯產(chǎn)（如美國(guó) HYPERLINK /view/37288.htm 板洛克菲勒中心稗）、名貴的藝術(shù)背品和古董、豪華矮跑車(chē)、海外旅游盎景點(diǎn)等等。當(dāng)時(shí)案這種資金被稱(chēng)為安“日本錢(qián)”而受矮到世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)昂注和商家的追捧挨。當(dāng)時(shí)隨著股票伴價(jià)格上升，日本胺國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)法拉利捌、勞斯萊斯、日襖產(chǎn)CIMA等高凹檔轎車(chē)的消費(fèi)熱挨潮也不斷高漲。巴 四）泡沫破裂愛(ài)1989年稗，日本泡沫經(jīng)濟(jì)靶迎來(lái)了最高峰。隘當(dāng)時(shí)日本各項(xiàng)經(jīng)爸濟(jì)指標(biāo)達(dá)到了空翱前的高水平，但案是由于資產(chǎn)價(jià)格懊上升無(wú)法得到實(shí)版業(yè)的支撐，所謂

13、版泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走扮下坡路。 捌一旦投機(jī)者熬喪失了投機(jī)欲望巴，土地和股票價(jià)笆格將下降，因此白反而導(dǎo)致帳面資版本虧損，由于許拔多企業(yè)和投機(jī)者氨之前將上升的帳絆面資本考慮在內(nèi)藹而進(jìn)行了過(guò)大的癌投資，從而帶來(lái)盎大量負(fù)債。隨著啊中央政府金融緩艾和政策的結(jié)束，傲日本國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)啊格的維持可能性敗便不再存在。 凹1990年啊3月，日本大藏靶省發(fā)布關(guān)于控?cái)[制土地相關(guān)融資礙的規(guī)定，對(duì)土壩地金融進(jìn)行總量拌控制，這一人為罷的急剎車(chē)導(dǎo)致了斑本已走向自然衰傲退的泡沫經(jīng)濟(jì)加懊速下落，并導(dǎo)致背支撐日本經(jīng)濟(jì)核扮心的長(zhǎng)期信用體吧系陷入崩潰。此隘后，日本銀行也啊采取金融緊縮的般政策，進(jìn)一步導(dǎo)稗致了泡沫的破裂叭。 氨啊1989年12

14、佰月29日伴，日經(jīng)平均股價(jià)隘達(dá)到最高389背15.87點(diǎn)，骯此后開(kāi)始下跌，暗土地價(jià)格也在1邦991年左右開(kāi)鞍始下跌，泡沫經(jīng)凹濟(jì)開(kāi)始正式破裂皚。到了1992耙年3月，日經(jīng)平白均股價(jià)跌破2萬(wàn)暗點(diǎn)，僅達(dá)到1 HYPERLINK /image/e49cf9113a6abd84a6ef3f6d o 查看圖片 笆989年最高點(diǎn)扒的一半，8月，拔進(jìn)一步下跌到1愛(ài)4000點(diǎn)左右半。大量帳面資產(chǎn)搬在短短的一兩年白間化為烏有。 哀由于土地價(jià)艾格也急速下跌，奧由土地作擔(dān)保的巴貸款也出現(xiàn)了極唉大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)日澳本各大銀行的不骯良貸款紛紛暴露伴，對(duì)日本金融造巴成了嚴(yán)重打擊。礙 稗五癌）氨關(guān)于日本政府的笆措施及影響辦毫無(wú)疑

15、問(wèn)，日本柏泡沫經(jīng)濟(jì)生成和霸破滅的原因是復(fù)哎雜的，包括制度叭、結(jié)構(gòu)和政策等按，但回到其定義啊，泡沫經(jīng)濟(jì)是指跋大量過(guò)剩資金追暗逐相對(duì)稀缺的投鞍資機(jī)會(huì)而造成的班資產(chǎn)價(jià)格膨脹，扒因此這個(gè)故事將爸主要在宏觀經(jīng)濟(jì)板層面展開(kāi)。 哎要說(shuō)明日本八泡沫經(jīng)濟(jì)的生成佰，還需要從日元板升值說(shuō)起。雖然懊從本質(zhì)上講，日懊本泡沫經(jīng)濟(jì)與日斑元升值是兩個(gè)不盎同 版金融機(jī)關(guān)積極行扒動(dòng)成為泡沫產(chǎn)生拌的初期因素的事靶件，各有不同的芭原因，但由于二拌者出現(xiàn)在同一時(shí)埃期，有著相同的澳歷史背景，因而跋產(chǎn)生了復(fù)雜的聯(lián)翱系，以致使一些疤輿論誤讀了它們絆。 日元對(duì)美元邦升值的直接原因拜是日美貿(mào)易差額敖的變化；根本原巴因是日本對(duì)美國(guó)藹經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化

16、癌。20世紀(jì)80俺年代初，美國(guó)經(jīng)昂濟(jì)正為“滯脹”班所困擾，198柏0 年，美國(guó)的罷通脹率為拌13.5%，失捌業(yè)率為7%，經(jīng)佰濟(jì)增長(zhǎng)率為-0癌.2%，財(cái)政赤爸字為738億美佰元，貿(mào)易赤字為哎150億美元。頒為了克服“滯脹拔”，里根政府以柏減稅為核心，通埃過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政拔策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)??；美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)緊扮縮性貨幣政策，扒提高利率，抑制哀通貨膨脹。高利挨率增加了美元對(duì)佰國(guó)外投資者的吸骯引力，大量資金礙流入美國(guó)市場(chǎng)，背導(dǎo)致美元升值。俺1979年至1爸985年2月，哀美元對(duì)其他10骯個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣背的多邊匯率上升壩了73%. 美阿元升值擴(kuò)大了美愛(ài)國(guó)貿(mào)易赤字。1笆980-198鞍4年，美國(guó)對(duì)日案本的貿(mào)易赤字

17、從澳150億美元增叭加到1130億斑美元，與此同時(shí)哀，日本對(duì)美貿(mào)易疤順差從 76.辦6億美元增加到稗461.5億美拜元。巨大的貿(mào)易敗差額在使美國(guó)成翱為世界最大債務(wù)斑國(guó)的同時(shí)，也使壩日本成為世界最哎大的債權(quán)國(guó)。1唉985年，日本凹對(duì)外凈資產(chǎn)為 鞍1298億美元矮；美國(guó)對(duì)外債務(wù)胺為1114億美敗元。日元對(duì)美元笆升值的更深層因癌素是，二戰(zhàn)后，礙美國(guó)曾是世界上礙最發(fā)達(dá)的國(guó)家，柏美元成為“超級(jí)疤貨幣”；20世胺紀(jì)80哎年澳日本在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)叭率、勞動(dòng)生產(chǎn)率班等方面均已遠(yuǎn)遠(yuǎn)按超過(guò)美國(guó)，美元熬開(kāi)始衰落。19盎80-1985皚年，美國(guó)勞動(dòng)生霸產(chǎn)率平均約為0凹.4，日本約皚為3；美國(guó)經(jīng)把濟(jì)增長(zhǎng)率平均約敖為 1.5%

18、，斑日本約為 4.暗8%. 也就是奧說(shuō)，到1985骯年，日元升值與礙美元貶值都已經(jīng)半無(wú)法避免。實(shí)際俺上，1985年熬2月美元走低/敖日元升值的過(guò)程澳已經(jīng)開(kāi)始，19矮85年9月的“扳廣場(chǎng)協(xié)議”只是奧加快（而非啟動(dòng)拌）了這一進(jìn)程。八 日本泡沫經(jīng)濟(jì)翱生成和破滅的主皚要原因是日本宏般觀政策的失誤。版在當(dāng)時(shí)復(fù)雜的國(guó)柏際、國(guó)內(nèi)環(huán)境中伴，日本貨幣政策敗曾經(jīng)失去平衡，挨出現(xiàn)過(guò)三次重大隘失誤扒六）泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)岸生的社會(huì)環(huán)境辦第一、宏觀環(huán)境昂寬松，有炒作的半資金來(lái)源礙泡沫經(jīng)濟(jì)都扒是發(fā)生在國(guó)家對(duì)罷銀根放得比較松頒，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度般比較快的階段，扮社會(huì)經(jīng)濟(jì)表面上白逞現(xiàn)一片繁榮，岸給泡沫經(jīng)濟(jì)提供拌了炒作的資金來(lái)罷源。商品經(jīng)

19、濟(jì)具岸有周期性增長(zhǎng)特艾點(diǎn)，每當(dāng)經(jīng)過(guò)一懊輪經(jīng)濟(jì)蕭條之后癌，政府為啟動(dòng)經(jīng)拜濟(jì)增長(zhǎng)，常降低扳利息，放松銀根扳，刺激投資和消俺費(fèi)需求。一些手拌中獲有資金的企阿業(yè)和個(gè)人首先想胺到的是把這些資巴金投到有保值增挨值潛力的資源上邦，這就是泡沫經(jīng)笆濟(jì)成長(zhǎng)的社會(huì)基版礎(chǔ)。 日本扮從1955-1奧985年，完成拔了經(jīng)濟(jì)起飛，進(jìn)巴入了發(fā)達(dá)國(guó)家行敖列，成為世界第哎二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。手爸中有了錢(qián)的日本瓣企業(yè)和居民信奉熬“哀土地神話案“拜，日本是一個(gè)島昂國(guó)，山地多，平懊原少。土地成為壩日本的稀缺資源斑。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)皚展，工業(yè)和城市阿占地不斷增加，盎同時(shí)，由于基礎(chǔ)盎設(shè)施建設(shè)等對(duì)土傲地投資的增加，班地價(jià)特別是城市邦房地產(chǎn)價(jià)格具有傲不斷

20、上升的趨勢(shì)俺。然而，日本人把將這種趨勢(shì)絕對(duì)罷化了，認(rèn)為地價(jià)氨只會(huì)上升，不會(huì)鞍下降，以至把房笆地產(chǎn)投資作為一拔種資產(chǎn)保值和增絆值的方式。他們把開(kāi)始制造土地泡愛(ài)沫，從80年代昂后半期開(kāi)始，日盎本地價(jià)飛漲，投唉機(jī)者以升值了的啊土地作抵押，可爸以從銀行取得更把多的貸款，然后捌再去尋求新的投頒機(jī)機(jī)會(huì)，于是有伴越來(lái)越多的資金敗追逐有限的土地俺，造成房地產(chǎn)價(jià)唉格的進(jìn)一步上升般。日本的銀行業(yè)拔是安“扒土地神話皚”耙的忠實(shí)信奉者。辦80年代后半期艾，由于金融自由哎化、利率自由化安的發(fā)展，金融機(jī)敗構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)加壩劇，銀行的籌資巴成本趨于上升。挨在這種情況下，罷銀行把房地產(chǎn)作礙為尋求高回報(bào)率斑的途徑，對(duì)房地胺產(chǎn)業(yè)的

21、融資大幅般度增加。若以1八985年3月為扳基期，到199愛(ài)1年3月，銀行啊業(yè)的貸款量增加板了60.6%，岸而同期對(duì)房地產(chǎn)鞍貸款的增加量卻壩高達(dá)150.6胺%。銀行對(duì)房地捌產(chǎn)業(yè)的貸款余額芭由1985年3埃月 17.1萬(wàn)佰億日元增加到1挨991年3月的班42.8萬(wàn)億日霸元，同期的房地盎產(chǎn)貸款在銀行全熬部貸款余額中的邦比重由7.2%搬上升到11.3傲%。進(jìn)入90年叭代，澳“盎土地神話盎”氨同泡沫經(jīng)濟(jì)一起盎破滅，以土地為鞍抵押的貸款項(xiàng)目昂便成了難以消化扮的不良債權(quán)。把第二、泡沫經(jīng)濟(jì)笆的形成和發(fā)展缺暗乏約束機(jī)制瓣從歷次泡沫案經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程按看，到目前為止岸，社會(huì)對(duì)泡沫經(jīng)板濟(jì)的形成和發(fā)展鞍過(guò)程缺乏一個(gè)有傲

22、效的約束機(jī)制。骯對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的形熬成和發(fā)展進(jìn)行約捌束，關(guān)鍵是對(duì)促艾進(jìn)經(jīng)濟(jì)泡沫成長(zhǎng)澳的各種投機(jī)活動(dòng)捌進(jìn)行監(jiān)督和控制扒，但到目前為止岸，社會(huì)還缺乏這叭種監(jiān)控的手段。翱這種投機(jī)活動(dòng)發(fā)藹生在投機(jī)當(dāng)事人擺之間，是兩 兩胺交易活動(dòng)，沒(méi)有霸一個(gè)中介機(jī)構(gòu)能罷去監(jiān)控它。作為八投機(jī)過(guò)程中的最案關(guān)鍵的一步阿版貨款支付活動(dòng)，鞍更沒(méi)有一個(gè)監(jiān)控靶機(jī)制。雖然貨款哎支付活動(dòng)一般要癌通過(guò)銀行進(jìn)行，扒但銀行只是收付拜中介，根據(jù)客戶癌指令付款，對(duì)付按款的內(nèi)容無(wú)力約矮束，加上銀行的捌分散性，起不了藹監(jiān)控投機(jī)活動(dòng)作奧用。政府是外在挨的，不可能置身艾于企業(yè)之間的交叭易活動(dòng)之中。而拌且，政府還常常扳容易被投機(jī)交易笆所形成的經(jīng)濟(jì)繁啊榮假象一時(shí)

23、迷惑疤，覺(jué)察不到背后搬隱藏的投機(jī)活動(dòng)背，一直到問(wèn)題積拜累到相當(dāng)程度才拌得到發(fā)現(xiàn)。 愛(ài)日本土地泡沫隘發(fā)生后，從80瓣年代中后期開(kāi)始敗，日本全國(guó)范圍凹內(nèi)都出現(xiàn)了城市唉土地再開(kāi)發(fā)熱潮拜，土地價(jià)格隨之熬猛漲，東京、大白阪、名古屋等六拌大城市經(jīng)濟(jì)圈的盎商業(yè)用地價(jià)格指拌數(shù)1985年比氨1980年上升氨了53.6%，背1990年則更礙比1980年上背升了525.9案%。這期間，日扒本全國(guó)平均土地埃價(jià)格也上漲了1傲倍以上。日本約疤有一半的人擁有骯土地，約20%罷的人擁有土地繼挨承權(quán)。因而，隨啊著土地價(jià)格的上擺升，大多數(shù)日本骯人感到自己的財(cái)罷產(chǎn)在這幾年內(nèi)增柏值了1-2倍。斑這一時(shí)期日本的笆國(guó)民生產(chǎn)總值每叭年平均

24、增長(zhǎng)不到暗6%，而金融資昂產(chǎn)價(jià)格、不動(dòng)產(chǎn)捌價(jià)格脫離生產(chǎn)力瓣發(fā)展水平的虛假皚上漲，使經(jīng)濟(jì)逞八現(xiàn)出虛假繁榮景耙象。叭1991年10八月22日絆，日本經(jīng)濟(jì)企劃敖廳的官員還在內(nèi)搬閣例會(huì)上津津樂(lè)八道日本經(jīng)濟(jì)處于拌景氣狀態(tài)之中，巴幾天之后經(jīng)濟(jì)形扳勢(shì)就急轉(zhuǎn)直下，爸企業(yè)破產(chǎn)事件大按量增加。百笆日本泡沫經(jīng)濟(jì)形半成和破滅的主要班原因并非日元升礙值，而是日本宏頒觀經(jīng)濟(jì)政策在日哎元升值過(guò)程中的柏失誤，尤其是1愛(ài)986198霸9年貨幣政策的癌三次重大失誤 絆日本泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)皚生于1985-昂1990年，當(dāng)白時(shí)日本正處在改疤變?cè)鲩L(zhǎng)模式、轉(zhuǎn)背變發(fā)展戰(zhàn)略、開(kāi)凹放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、融岸入國(guó)際社會(huì)的初哀期。這個(gè)故事可把以給我們很多啟俺示。

25、半稗日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)鞍告訴我們：第一哎，匯率的調(diào)整并安不能阻止經(jīng)濟(jì)的捌泡沫化懊1伴；第二，尤其在笆CPI的穩(wěn)定時(shí)白期，我們更應(yīng)該癌當(dāng)心資產(chǎn)的泡沫霸化；最后，我們昂應(yīng)處理好眼前的奧經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)巴的長(zhǎng)期持續(xù)健康壩發(fā)展之間的關(guān)系八。在我國(guó)當(dāng)前反佰對(duì)加息的理由之按一是，目前的經(jīng)挨濟(jì)過(guò)熱并非全局?jǐn)⌒缘模约酉∮锌赡苡绊懡?jīng)濟(jì)啊繁榮。速水優(yōu)對(duì)鞍日本泡沫經(jīng)濟(jì)的敗反省給我們的啟擺示是：在面臨這阿兩種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，犧把牲暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)罷展，比起聽(tīng)任泡拜沫經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大可能霸造成的危害，從氨長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看前者要耙小得多?？傊Ｎ覀儾粦?yīng)過(guò)多地伴糾纏于CPI的傲漲跌，把CPI氨的漲跌作為調(diào)控按宏觀經(jīng)濟(jì)的唯一礙風(fēng)向標(biāo)，重蹈日背本的覆轍

26、。稗三 泡沫經(jīng)濟(jì)瓣的形成，發(fā)展和班破滅（一）自我認(rèn)識(shí)班在整個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)佰過(guò)程中，日本人拜沉迷于經(jīng)濟(jì)的快矮速發(fā)展中，而沒(méi)跋察覺(jué)到在這背后版的一切，在土地矮升值的時(shí)候，有疤樂(lè)觀者和悲觀者背兩種截然不同的擺態(tài)度和觀點(diǎn)，人阿們霸忽略了悲觀者的鞍看法和認(rèn)識(shí)，并芭且沒(méi)有對(duì)日本當(dāng)?shù)K時(shí)的狀況采取措奧施。吧樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為唉只要對(duì)土地的需安求高漲，那么經(jīng)背濟(jì)就不會(huì)衰退，白而且市場(chǎng)也鼓勵(lì)吧人們不斷購(gòu)買(mǎi)股八票，聲稱(chēng)股票從隘此不會(huì)貶值。當(dāng)佰時(shí)日本媒體為了按給這種經(jīng)濟(jì)繁榮絆狀況命名，還希癌望募集像巖戶景絆氣、神武景氣類(lèi)百似的名稱(chēng)。但當(dāng)叭時(shí)也出現(xiàn)了少數(shù)般反對(duì)論點(diǎn)，認(rèn)為巴土地價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)柏遠(yuǎn)超過(guò)其實(shí)際需傲求，日本經(jīng)濟(jì)將佰在不久的

27、將來(lái)陷爸入衰退。 礙從經(jīng)濟(jì)學(xué)原艾理來(lái)說(shuō)，土地價(jià)隘格上升，導(dǎo)致租拔用土地的工廠或霸寫(xiě)字樓的企業(yè)盈傲利率下降，因此癌合理的做法是出礙售土地購(gòu)入債券愛(ài)，因此會(huì)帶來(lái)土稗地需求下降。根背據(jù)供求理論，價(jià)耙格終將趨于均衡胺。但是日本企業(yè)凹普遍實(shí)行以帳面盎價(jià)值計(jì)算土地資百產(chǎn)的做法，因此班從表面上看企業(yè)奧的收益率也并無(wú)把變化，而帳面價(jià)霸值與現(xiàn)實(shí)價(jià)值的哀差額就導(dǎo)致了帳絆面財(cái)產(chǎn)增加，從奧而刺激日本企業(yè)百追求總資產(chǎn)規(guī)模稗而非收益率扳除此之外，我認(rèn)伴為在日本這次泡叭沫經(jīng)濟(jì)之中，日辦被政府實(shí)施的金跋融緩和政策有很按大程度上起到了岸副作用，它有三板點(diǎn)失誤，第一，跋面對(duì)邦匯率的劇烈變動(dòng)傲，由美國(guó)國(guó)債組搬成的資產(chǎn)發(fā)生帳礙面虧損，因此大熬量資金為了躲避按匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入皚日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。骯當(dāng)時(shí)日本政府為邦了補(bǔ)貼因?yàn)槿赵陨刀艿酱驌舭傻某隹诋a(chǎn)業(yè)，開(kāi)懊始實(shí)行金融緩和瓣政策，于是產(chǎn)生壩了過(guò)剩的流通資敖金。艾第二，吧房地產(chǎn)作為尋求板高回報(bào)率的途徑擺，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的案融資大幅度增加案第三，耙1哀日本大藏省發(fā)布癌關(guān)于控制土地敖相關(guān)融資的規(guī)定半，對(duì)土地金融耙進(jìn)行總量控制，澳加速安破滅，導(dǎo)致支撐阿日本經(jīng)濟(jì)核心的俺長(zhǎng)期信用體系陷斑入崩潰。罷2癌日本銀行也采取擺金融緊縮的政策頒，進(jìn)一步導(dǎo)致了頒泡沫的破裂。（二）