證券投資小知識匯編

1、證券投資小知識匯編 一、差不多面分析相關(guān)知識.3 1.1 什么是上市公司投資收益分析（最常用的指標(biāo)）？.3 1.2 什么是市盈率？.4 1.3 什么是EV/EBITDA倍數(shù)？. 5 1.4 如何踩著毛利率路徑找成長股？.7 1.5 如何簡要的閱讀財務(wù)報表？.8 1.6 如何推斷上市公司公告中的價值和風(fēng)險？.9 1.7 如何考量上市公司的分配能力？.12 1.8 如何甄不預(yù)增公司的優(yōu)劣？.13 1.9 如何閱讀基金中報和年報？.15 1.10 利息稅對股市阻礙有多大？.16 1.11 上市公司操縱利潤的手段要緊有哪些?.17 1.12 巴菲特股票投資策略是什么？.18 1.13 送股與資本公積金

2、轉(zhuǎn)增資本有什么區(qū)不?.19 1.14 什么是利率風(fēng)險？.20 二、技術(shù)分析與操作策略.21 2.1 什么是擴(kuò)散喇叭三角形形態(tài)分析？.21 2.2 什么是流通性強(qiáng)弱指標(biāo)？.22 2.3 什么是數(shù)平滑移動平均線(MACD)？.23 2.4 什么是移動平均線(MA)？.24 2.5 什么是股市中外盤和內(nèi)盤？.26 2.6 什么是成交量柱體及其均線(MV)？.26 2.7 什么是OBV？. 27 2.8 成交量與價格趨勢有什么關(guān)系？.28 2.9 什么是波浪理論？.29 2.10 什么是股市進(jìn)展時期與成長周期理論？.32 2.11 什么是黃金分割率理論？.35 2.12 什么是信心理論？.37 2.1

3、3 什么是相反理論？.38 2.14 什么是亞當(dāng)理論？.41 2.15 什么是有效向上突破阻力位？.42 2.16 如何用股東人數(shù)變化分析主力持倉？.42 2.17 如何分析漲停板？.43 2.18 如何觀看分時圖？.44 2.19 如何運(yùn)用機(jī)構(gòu)認(rèn)同度選黑馬？.46 2.20如何使用換手率應(yīng)用分析和精解股票？. 47 2.21 如何善用金字塔法則加減倉，震蕩股市中增加收益？.48 2.22 如何應(yīng)對證券價格波動的風(fēng)險？.50 2.23 如何利用均線做反彈？.51 2.24 推斷趨勢轉(zhuǎn)換的要點(diǎn)有哪些？.53 2.25 中小板如何選股？.54 2.26 止損的方法有哪些？.55 2.27 下跌行情

4、中應(yīng)注意什么？.57 2.28 股票技術(shù)分析的操作原則有哪些？.57 2.29 建立適合自己的投資風(fēng)格.59 三、其他知識.60 3.1 基金的四種分類方式是什么？.60 3.2 獵取基金超額收益的五大路徑是什么？.61 3.3 指數(shù)基金的四大特點(diǎn)是什么？.62 3.4 什么是滬深300指數(shù)？. .63 3.5 投資指數(shù)的優(yōu)勢是什么？.64 3.6 關(guān)于新股申購的幾個問題.65 3.7 什么是QDII？.66 3.8 個人境外投資證券運(yùn)作流程是什么？.67 3.9 炒港股要注意哪些問題？.67 3.10 投資港股須防范的七大風(fēng)險是什么？.69 3.11 解構(gòu)特不國債借道方式.71 3.12 什

5、么是印花稅？.73 3.13 海外證券稅收體系是如何樣的？.75 3.14 什么是美國次級債危機(jī)？.76 3.15 什么是次優(yōu)級抵押貸款證券？.77 3.16 什么是A 股市場資金流向統(tǒng)計日報中的“資金流向”？.77 講明： 該文檔是對每日投資參考中“小知識”匯總、優(yōu)選后編輯而成，今后每季度會定期進(jìn)行公布。 一、差不多面分析相關(guān)知識1.1 什么是上市公司投資收益分析（最常用的指標(biāo)）？答：一般股每股凈收益（EPS） 它是本年盈余與一般股流通股數(shù)的比值，反映一般股的獲利水平。 EPS 凈收益/發(fā)行在外的加權(quán)平均一般股股數(shù) 市盈率（PE） 它是每股市價與每股收益的比率，是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要

6、指標(biāo)，反映投資者對每元利潤所愿支付的價格。此指標(biāo)為目前分析師最常用的估值指標(biāo)。 PE每股市價/每股收益 每股凈資產(chǎn)（NAVPS） 它是凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的一般股股數(shù)的比值，反映每股一般股所代表的股東權(quán)益額，指標(biāo)值越大越好。 NAVPS所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）總額/公司總發(fā)行股數(shù) 市凈率（PB） 它是每股市價與每股凈資產(chǎn)的比值，表明股票以每股凈資產(chǎn)的若干倍在流通讓，評價股價相關(guān)于凈值而言是否被高估。是投資者推斷某股票投資價值的重要指標(biāo)，指標(biāo)值越低越好。銀行、證券等金融行業(yè)通常使用此指標(biāo)來進(jìn)行估值。 PB 每股市價/每股凈資產(chǎn) 銷售毛利率也稱毛利率（Gross profit to sales） 銷售毛

7、利率，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少鈔票能夠用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。不同行業(yè)的毛利率差不會比較大,該指標(biāo)一般在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較。 毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入 凈資產(chǎn)收益率（ROE） 用凈利除以凈資產(chǎn)，得到的確實(shí)是凈資產(chǎn)收益率。 那個比率反映了公司股東實(shí)際獲得的回報比率。凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金利用效果，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的總資產(chǎn)收益率來分析。 ROE凈收益/平均股東收益 總資產(chǎn)收益率（ROA） 總資產(chǎn)收益率的高低直接反映了公司的競爭實(shí)力和進(jìn)展能力,也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營的重要依據(jù)，它與凈資產(chǎn)收

8、益率一起分析，能夠依照兩者的差距來講明公司經(jīng)營的風(fēng)險程度。 ROA凈收益/平均總資產(chǎn) 1.2 什么是市盈率？答： 市場上幾乎沒有人不注意股票的市盈率，這種衡量指標(biāo)專門簡單、直觀，假如用好市盈率指標(biāo)，對投資者提高收益關(guān)心專門大。 股票市盈率高低，大致能反映市場喧鬧程度。早期美國市場，市盈率不高，市場低迷的時候不到10倍，高漲的時候也就20倍左右，香港市盈率大致也是如此。我國股市市盈率低迷的時候，15倍左右，高漲的時候超過40倍(比如2001年)。市盈率過高之后，總是要下來的，持續(xù)時刻我們無法推斷，也就講高市盈率能維持多久，專門難推斷，但可不能長久維持，這是確信的。 一般成長性行業(yè)的企業(yè)，市盈率比

9、較高一點(diǎn)，比如目前的消費(fèi)、旅游以及銀行地產(chǎn)等行業(yè)，其市盈率比國外同類企業(yè)要超出專門多，這是因?yàn)橥顿Y者對這些企業(yè)以后預(yù)期專門樂觀，情愿付出更高的價鈔票購買企業(yè)股票，而那些成長性不高或者缺乏成長性的企業(yè)，投資者情愿付出的市盈率卻不是專門高，比如鋼鐵行業(yè)，投資者可能以后企業(yè)業(yè)績提升空間不大，因此，普遍給與10倍左右市盈率。 美國90年代科技股市盈率專門高，并不能完全用泡沫來概括，當(dāng)初一大批科技股，確確實(shí)實(shí)有著高速成長的業(yè)績做為支撐，比如微軟、英特爾、戴爾，他們1998年往常市盈率和業(yè)績成長性依舊專門相符的，只是后來網(wǎng)絡(luò)股大量加盟，市場預(yù)期變得過分樂觀，市盈率嚴(yán)峻超出業(yè)績增長幅度，甚至沒有業(yè)績的股票也

10、被大幅度炒高，導(dǎo)致泡沫形成和破裂?？萍脊刹⒉淮碇欢ǖ母呤杏?，必須有企業(yè)業(yè)績增長，沒有業(yè)績增長做為保證，過高市盈率專門容易形成泡沫，同樣，緩慢增長行業(yè)里假如有高成長企業(yè)，也能夠給予較高的市盈率。 處于行業(yè)拐點(diǎn)，業(yè)績出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的企業(yè)，市盈率可能過高，隨著業(yè)績成倍增長，市盈率專門快滑落下來，簡單用數(shù)字高低來看待個不企業(yè)市盈率，是專門不全面的，比如前年中信證券市盈率100多倍，但股價卻大幅度飆升，而市盈率卻不斷下降。包括一些微利企業(yè)，業(yè)績出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，都會出現(xiàn)這種情況。因此，在用市盈率的同時，一定要考慮企業(yè)所在行業(yè)具體情況。 不能用本國企業(yè)市盈率簡單和國外對比。因?yàn)槊總€國家不同行業(yè)進(jìn)展時期是不一樣的。

11、比如航空業(yè)，我國應(yīng)該確實(shí)是朝陽行業(yè)，而國外只能確實(shí)是平衡進(jìn)展，或者出現(xiàn)萎縮時期。房地產(chǎn)行業(yè)我們國家處于高速進(jìn)展時期，而在工業(yè)化程度專門高國家，確實(shí)是穩(wěn)定進(jìn)展，因此導(dǎo)致市盈率有專門大差不。再比如銀行業(yè)，我們是高速進(jìn)展時期，以后成長的空間依舊專門大，而西方國家，通過百年競爭淘汰，成長速度下降專門多，因此市盈率也會有專門大不同。一個行業(yè)進(jìn)展空間應(yīng)該和一個國家所處不同進(jìn)展時期，不同產(chǎn)業(yè)政策，消費(fèi)偏好，有著緊密關(guān)系。不同成長空間，導(dǎo)致人們預(yù)期不同，會有不同的定價標(biāo)準(zhǔn)。簡單對比西方成熟市場定價標(biāo)準(zhǔn)專門容易出錯。 在考慮市盈率的時候，不應(yīng)該不記得三樣?xùn)|西：一是和企業(yè)業(yè)績提升速度相比如何？二是企業(yè)業(yè)績提升的持

12、續(xù)性如何？三是業(yè)績預(yù)期的確定性如何？ 1.3 什么是EV/EBITDA倍數(shù)？答：幾乎所有的投資者都明白PE，了解EV/EBITDA倍數(shù)的人也在增多。但真正能準(zhǔn)確理解其背后含義、現(xiàn)實(shí)中的變形并能熟練使用的投資者可能還不多。事實(shí)上這是一個在估值實(shí)踐中與PE并駕齊驅(qū)的估值方法，由于能有效的彌補(bǔ)PE的一些不足，它在國外的運(yùn)用程度甚至比PE更為普遍。EV/EBITDA倍數(shù)和PE同屬于可比法，在使用的方法和原則上大同小異，只是選取的指標(biāo)口徑有所不同。 從指標(biāo)的計算上來看，EV/EBITDA倍數(shù)使用企業(yè)價值（EV），即投入企業(yè)的所有資本的市場價值代替PE中的股價，使用息稅折舊前盈利（EBITDA）代替PE中

13、的每股凈利潤。企業(yè)所有投資人的資本投入既包括股東權(quán)益也包括債權(quán)人的投入，而EBITDA則反映了上述所有投資人所獲得的稅前收益水平。相關(guān)于PE是股票市值和預(yù)測凈利潤的比值，EV/EBITDA則反映了投資資本的市場價值和以后一年企業(yè)收益間的比例關(guān)系。因此，總體來講，PE和EV/EBITDA反映的差不多上市場價值和收益指標(biāo)間的比例關(guān)系，只只是PE是從股東的角度動身，而EV/EBITDA則是從全體投資人的角度動身。在EV/EBITDA方法下要最終得到對股票市值的可能，還必須減去債權(quán)的價值。在缺乏債權(quán)市場的情況下，能夠使用債務(wù)的賬面價值來近似可能。 在具體運(yùn)用中，EV/EBITDA倍數(shù)法和PE法的使用前

14、提一樣，都要求企業(yè)預(yù)測的以后收益水平必須能夠體現(xiàn)企業(yè)以后的收益流量和風(fēng)險狀況的要緊特征。這體現(xiàn)于可比公司選擇的各項(xiàng)假設(shè)和具體要求上，缺失了這些前提，該方法同樣也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指標(biāo)選取角度的不同，EV/EBITDA倍數(shù)彌補(bǔ)了PE倍數(shù)的一些不足，使用的范圍也更為廣泛。 首先，以收益為基礎(chǔ)的可比法的一個使用前提是收益必須為正。假如一個企業(yè)的預(yù)測凈利潤為負(fù)值，則PE就失效了。相比而言，由于EBITDA指標(biāo)中扣除的費(fèi)用項(xiàng)目較少，因此其相關(guān)于凈利潤而言成為負(fù)數(shù)的可能性也更小，因而具有比PE更廣泛的使用范圍。其次，由于在EBITDA指標(biāo)中不包含財務(wù)費(fèi)用，因此它不受企業(yè)融資政策的阻礙，

15、不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)在這一指標(biāo)下更具有可比性。同樣，由于EBITDA為扣除折舊攤銷費(fèi)用之前的收益指標(biāo)，企業(yè)間不同的折舊政策也可不能對上述指標(biāo)產(chǎn)生阻礙，這也幸免了折舊政策差異以及折舊反常等現(xiàn)象對估值合理性的阻礙。最后，EBITDA指標(biāo)中不包括投資收益、營業(yè)外收支等其他收益項(xiàng)目，僅代表了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的運(yùn)營績效，這也使企業(yè)間的比較更加純粹，真正體現(xiàn)了企業(yè)主業(yè)運(yùn)營的經(jīng)營效果以及由此而應(yīng)該具有的價值。因此，這也要求單獨(dú)評估長期投資的價值，并在最終的計算結(jié)果中加回到股東價值之中。 總體而言，相比于將所有因素都綜合在一起的凈利潤指標(biāo)，EBITDA剔除了諸如財務(wù)杠桿使用狀況、折舊政策變化、長期投資水平等非營運(yùn)因

16、素的阻礙，更為純粹，因而也更為清晰地展現(xiàn)了企業(yè)真正的運(yùn)營績效。這有利于投資者排除各種干擾，更為準(zhǔn)確地把握企業(yè)核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況。同時，從指標(biāo)對企業(yè)價值的反映程度上來講，由于剔除了上述因素的阻礙，企業(yè)單一年度的EBITDA指標(biāo)與企業(yè)以后收益和風(fēng)險的相關(guān)性更高，換句話講，阻礙企業(yè)單一年度EBITDA水平的因素和阻礙企業(yè)以后所有年度EBITDA水平的因素更為一致，而阻礙企業(yè)單一年度凈利潤的因素則相對復(fù)雜和多變。也正因?yàn)槿绱?，作為一種以可比為基礎(chǔ)的估值方法，EV/EBITDA倍數(shù)法的合理性相關(guān)于PE也就更強(qiáng)。 因此，和其他任何方法一樣，EV/EBITDA也有一些固有的缺陷。首先，和PE比較起來，EV/

17、EBITDA方法要略微復(fù)雜一些，至少還要對債權(quán)的價值以及長期投資的價值進(jìn)行單獨(dú)可能。其次，EBITDA中沒有考慮到稅收因素，因此，假如兩個公司之間的稅收政策差異專門大，那個指標(biāo)的估值結(jié)果就會失真。最后，和PE一樣，EBITDA也是一個單一的年度指標(biāo)，并沒有考慮到企業(yè)以后增長率那個關(guān)于企業(yè)價值推斷至關(guān)重要的因素，因而也只有在兩個企業(yè)具有近似增長前景的條件下才適用。 EV/EBITDA倍數(shù)法作為當(dāng)前專業(yè)投資人員越來越普遍采納的一種估值方法，其要緊優(yōu)勢就在于EBITDA指標(biāo)對企業(yè)收益的更清晰度量，以及該指標(biāo)和企業(yè)價值之間更強(qiáng)的相關(guān)性。然而在某些具體行業(yè)中，由于行業(yè)特性和會計處理規(guī)定可能會導(dǎo)致上述關(guān)系

18、一定程度的扭曲，這時就需要使用者對EBITDA指標(biāo)進(jìn)行一定的調(diào)整，恢復(fù)其衡量企業(yè)主營業(yè)務(wù)稅前績效的合理性。以航空公司為例，公司運(yùn)營的飛機(jī)有的是自籌資金購買的，這在財務(wù)報表上顯示為企業(yè)的固定資產(chǎn)需要每年計提折舊。如上所述，這類費(fèi)用并不在EBITDA指標(biāo)中扣除。但航空公司中還有相當(dāng)一部分飛機(jī)是租來的，每年付給飛機(jī)租賃公司一定的費(fèi)用，而這部分費(fèi)用在財務(wù)報表中顯示為經(jīng)營費(fèi)用，在EBITDA指標(biāo)中差不多進(jìn)行了扣除。顯然，假如單純的比較航空公司EBITDA水平就會有失公允。因此，現(xiàn)在應(yīng)該將航空公司EBITDA指標(biāo)中差不多扣除的租賃費(fèi)用加回，變形為EBITDAR指標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)公司之間的可比性，相應(yīng)的估值方法

19、也變形為EV/EBITDAR倍數(shù)法。在石油行業(yè)中，勘探活動能夠界定為高風(fēng)險投資活動。要衡量石油公司的運(yùn)營績效，需要將勘探費(fèi)用加回以進(jìn)行比較，現(xiàn)在相應(yīng)的估值方法演化為EV/EBITDAX。 1.4 如何踩著毛利率路徑找成長股？答：（一）毛利率提升給予成長預(yù)期 事實(shí)上，毛利率提升的個股之因此得到機(jī)構(gòu)資金的青睞，要緊在于兩點(diǎn)： 一是毛利率提升反映出公司盈利能力的復(fù)蘇。凡是上市公司凈利潤增長趨勢形成的個股往往會成為機(jī)構(gòu)資金紛紛加倉的對象，尤其是那些毛利率呈現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)趨勢的個股更能夠得到各路資金的追捧，因?yàn)榇祟悅€股的每股收益對毛利率相當(dāng)敏感，舒卡股份、華峰氨綸等個股的暴漲確實(shí)是如此。 二是毛利率提升

20、反映出行業(yè)處于復(fù)蘇期，行業(yè)一旦復(fù)蘇就意味著行業(yè)的景氣周期已來臨。而一旦行業(yè)景氣周期形成，至少會有半年以上的旺盛周期，這就為多頭資金運(yùn)作行業(yè)內(nèi)的上市公司二級市場股價提供了充足的時刻保證，因此，更易得到主流資金的青睞。 （二）兩大毛利率提升路徑 從企業(yè)經(jīng)營的角度來看，毛利率提升有兩種路徑： 一是企業(yè)內(nèi)部的整合，即通過降低產(chǎn)品成本從而使獲利產(chǎn)品毛利率提升，同時，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高毛利率產(chǎn)品的生產(chǎn)進(jìn)度，也會提升公司的毛利率，瀘州老窖的國窖1573等中高端產(chǎn)品的拓展就成為瀘州老窖凈利潤飆升的主動力。 二是產(chǎn)業(yè)政策的變化使得產(chǎn)品價格上漲所帶來毛利率的復(fù)蘇。比如前期的稀土價格的上漲，確實(shí)是因?yàn)閲蚁拗?/p>

21、了小型稀土生產(chǎn)廠商的開采，從而使得供給降低，提升了稀土價格，稀土高科的毛利率迅速提升。而目前類似產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期的個股尚有專門多，磷化工、焦炭等均如此。 1.5 如何簡要的閱讀財務(wù)報表？答： 按規(guī)定，上市公司必須把中期(上半年)財務(wù)報表和年度財務(wù)報表公開發(fā)表，投資者可從有關(guān)報刊上獲得上市公司的中期和年度財務(wù)報表。 閱讀和分析財務(wù)報表盡管是了解上市公司業(yè)績和前景最可靠的手段，但關(guān)于一般投資者來講，又是一件特不枯燥繁雜的工作。比較有用的分析方法，是查閱和比較下列幾項(xiàng)指標(biāo)。 （一）查看要緊財務(wù)數(shù)據(jù) 1主營業(yè)務(wù)同比指標(biāo) 主營業(yè)務(wù)是公司的支柱，是一項(xiàng)重要指標(biāo)。上升幅度超過20的，表明成長性良好，下降幅度超過

22、20的，講明主營業(yè)務(wù)滑坡。 2凈利潤同比指標(biāo) 這項(xiàng)指標(biāo)也是重點(diǎn)查看對象。此項(xiàng)指標(biāo)超過20, 一般是成長性好的公司,可作為重點(diǎn)觀看對象。 3查看合并利潤及利潤分配表 凡是凈利潤與主營利潤同步增長的，可視為好公司。假如凈利潤同比增長20，而主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)滑坡，講明利潤增長要緊依靠主營業(yè)務(wù)以外的收入，應(yīng)查明收入來源，確認(rèn)其是否形成了新的利潤增長點(diǎn)，以推斷公司以后的進(jìn)展前景。 4主營業(yè)務(wù)利潤率(主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入)100要緊反映了公司在該主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的獲利能力，必要時可用這項(xiàng)指標(biāo)作同行業(yè)中不同公司間獲利能力的比較 。 以上指標(biāo)能夠在同行業(yè)、同類型企業(yè)間進(jìn)行對比，選擇實(shí)力更強(qiáng)的作為投資對象。 （

23、二）查看重大事件講明和業(yè)務(wù)回憶 這些欄目中經(jīng)常有一些信息，預(yù)示公司在建項(xiàng)目及其利潤估算的利潤增長潛力，值得分析驗(yàn)證。 （三）查看股東分布情況 從公司公布的十大股東所持股份數(shù)，能夠粗略推斷股票有沒有大戶操作。假如股東中有許多個人大戶，這只股票的炒作氣氛將會較濃。 （四）查看董事會的持股數(shù)量 董事長和總經(jīng)理持股較多的股票，股價直接牽扯他們的個人利益，公司的業(yè)績一般都比較好；相反，假如董事長和總經(jīng)理幾乎沒有持股，專門可能是行政指派上任，就應(yīng)慎重考慮是否投資這家公司，以免造成損失。 （五）查看投資收益和營業(yè)外收入 一般來講，投資利潤來源單一的公司比較可信，多元化經(jīng)營未必產(chǎn)生多元化的利潤。 1.6 如何

24、推斷上市公司公告中的價值和風(fēng)險？答： 上市公司公告是指公司董事會對公司生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、并購重組等所有對公司股票價格可能產(chǎn)生較大阻礙事項(xiàng)的公開正式披露的報告。由于上市公司對公告的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時、公平性負(fù)有法律責(zé)任，隨著監(jiān)管力度的加大，總體來講，上市公司公告中一般可不能存在明顯的虛假、誤導(dǎo)或遺漏。 非正式公告是指沒有按上市公司信息披露規(guī)則進(jìn)行披露的消息，或者指小道消息、傳聞，由于非正式公告不是上市公司依法通過正規(guī)途徑或渠道披露的信息，其真實(shí)可靠性沒有保障，一些消息甚至成為莊家用以欺騙散戶、操縱股價的工具。 因此，投資者應(yīng)把上市公司公告作為要緊的信息來源，加以認(rèn)真閱讀和分析。那

25、么，投資者如何讀明白上市公司公告呢？ （一）“三步法”讀公告 第一步，初步掃瞄公告內(nèi)容。投資者應(yīng)關(guān)注那些可能對公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營成果產(chǎn)生重要阻礙，可能對股價產(chǎn)生較大阻礙的公告。如重大投資、合作、資產(chǎn)重組、兼并收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告、經(jīng)營業(yè)績增長、公司遭受重大損失、公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)、重大訴訟、分紅方案、股票狀態(tài)變化等等，投資者大體對公告的內(nèi)容屬利好、利平依舊利空大致有個推斷 第二步，詳細(xì)分析公告細(xì)節(jié)。投資者能夠從以下幾方面詳細(xì)分析： 1公告講明事項(xiàng)的具體情況，該事項(xiàng)的背景等。上市公司往常發(fā)生過類似事項(xiàng)嗎？ 2該事項(xiàng)的進(jìn)展情況，真實(shí)性如何？是已發(fā)生的，依舊意向性的，其執(zhí)行是

26、否有其它前置條件或不確定性？ 3該事項(xiàng)對公司的阻礙如何，發(fā)生阻礙的時刻是現(xiàn)在依舊以后？假如上市公司往常發(fā)生過類似事項(xiàng)，那么當(dāng)時發(fā)生了多大阻礙？ 4是否有承諾事項(xiàng)，對以后會有什么阻礙？承諾事項(xiàng)有保證措施嗎？ 5澄清了哪些傳聞、研究報告、媒體報道等？ 6該事項(xiàng)存在哪些風(fēng)險？ 第三步，全面了解上市公司。投資者可查閱上市公司最近的年報、半年報、季報，一方面關(guān)注上市公司的經(jīng)營業(yè)績、分紅方案、業(yè)績預(yù)告等信息，另外還要關(guān)注3個問題：“資金從哪來？貨往哪銷？誰在治理？” 一般投資者所想要了解和研究的要緊信息往往集中在年報的會計資料和業(yè)務(wù)資料、董事會報告、財務(wù)報告三部分。 會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要提供了上市公司報

27、告期內(nèi)的諸如主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等差不多的財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。 董事會報告陳述了報告期內(nèi)公司經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、分紅方案、投資情況、業(yè)績預(yù)告等差不多信息。 財務(wù)報告則包括審計報告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表，現(xiàn)金流量表三大會計報表等內(nèi)容。 抓住了這些要點(diǎn)，投資者就可對上市公司差不多情況有較完整的印象和大致的了解。 （二）推斷公告信息的阻礙 一般投資者往往希望獵取公告信息后直接來推斷股價的走勢。一個比較簡單的方法確實(shí)是看公告中 “該事項(xiàng)對公司的阻礙”部分的描述，這是公司對此事項(xiàng)的“官方”認(rèn)識，但有些公告并沒有披露“該事項(xiàng)對公司的阻礙”，投資者就要經(jīng)常有意識地去分析

28、，以便從蛛絲馬跡中發(fā)覺新的市場機(jī)會或者公司的風(fēng)險。 1財務(wù)阻礙和非財務(wù)阻礙。財務(wù)阻礙是能新增多少收入和利潤、提高多少凈資產(chǎn)等等。非財務(wù)阻礙比如會計師更換、治理層的變更、大股東的變動、公司獲得國家部門認(rèn)證等等。非財務(wù)阻礙是無形的，經(jīng)常被投資者忽視。 2短期阻礙和長期阻礙。投資者不但要分析短期阻礙，還要兼顧長期阻礙。如A公司賣出一個子公司70%股權(quán)獲利2億元，而那個子公司是其要緊經(jīng)營性資產(chǎn)，短期來講，賣股權(quán)獲利是好事，但長期來看，A公司失去了要緊經(jīng)營性資產(chǎn)，假如沒有新增利潤點(diǎn)，那么公司相當(dāng)于賣掉了“生蛋母雞”，不見得是好事。 再比如，收購兼并是上市公司最常用的擴(kuò)張方式，一個公司往往通過收購兼并來拓

29、展新產(chǎn)品市場份額，或進(jìn)入其他經(jīng)營領(lǐng)域。這種重組方式的特點(diǎn)之一確實(shí)是被收購兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營現(xiàn)狀阻礙較大，磨合期較長，因而見效可能較慢。資產(chǎn)置換是另一種常見和見效較快的重組方式，確實(shí)是用公司的“劣質(zhì)”資產(chǎn)交換外部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，由因此采取整體置換形式，因而公司資產(chǎn)質(zhì)量得以迅速提高，收益也可立竿見影。 3一次阻礙和多次阻礙。投資者需分清一次阻礙依舊多次阻礙。例如B公司2006年度收到政府補(bǔ)貼6000萬元，公告里寫的是“為支持公司進(jìn)展，特給與公司一次性政府補(bǔ)貼6000萬元”，再查查公司年報，發(fā)覺公司2004年、2005年已連續(xù)兩連虧，2006年的政府補(bǔ)貼專門明顯是保證公告不被暫停上市之舉，是一次性行為，今后

30、可能專門難再得到政府補(bǔ)貼了。再如C公司收到2006年度政府技改項(xiàng)目補(bǔ)貼5000萬元，它是今后幾年都有的，顯然是多次阻礙，利好程度就高得多。 4直接阻礙和間接阻礙。同一事項(xiàng)的直接阻礙比間接阻礙的力度要大專門多。例如D公司參股E證券公司5%，E證券公司剛獲得創(chuàng)新類券商資格。獲得創(chuàng)新券商資格對E證券公司確實(shí)是直接阻礙，對D公司確實(shí)是間接阻礙了。 5歷史阻礙和現(xiàn)實(shí)阻礙。 假如上市公司往常發(fā)生過類似事項(xiàng)，投資者就可“以史鑒今”，分析往常類似事項(xiàng)的在當(dāng)時的阻礙，就可大致推測出現(xiàn)實(shí)阻礙了。 需特不注意的是，事項(xiàng)對公司股票價格的阻礙是投資者自行推斷的，與公司無關(guān)。公司也可不能對股票價格的走勢進(jìn)行推斷。 （三）

31、莫忽視風(fēng)險因素 上市公司公告往往對披露事項(xiàng)作出風(fēng)險提示，但惋惜的是，許多投資者盲目追求利好效應(yīng)，“思漲心切”，有意、無意地忽視風(fēng)險因素，甚至明知有風(fēng)險，也不予理會。 例如 F公司公告了與某外國大公司合作投資的事項(xiàng)，被投資者視為重大利好。但專門多投資者沒有接著分析該事項(xiàng)的風(fēng)險因素，如投資協(xié)議最后未經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)導(dǎo)致合作失敗的風(fēng)險；隨著時刻的推移，上市公司經(jīng)營業(yè)績假如不象當(dāng)初預(yù)期的那么好，而面臨經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險；法律方面風(fēng)險等等。 再例如G公司公告了承接境外巨額的工程建設(shè)訂單事項(xiàng)，認(rèn)真分析下，能夠分析出其中蘊(yùn)含的風(fēng)險極大。如該訂單是真實(shí)的嗎？即使訂單是真實(shí)的，訂單可實(shí)現(xiàn)性有多大？最終訂單帶給公司的

32、收益能有多少？收益穩(wěn)定嗎？收益實(shí)現(xiàn)了，能收到工程款嗎？海外訂單受當(dāng)?shù)厣鐣?、?jīng)濟(jì)環(huán)境、政策阻礙的風(fēng)險有多大？往常有類似公司承接大單后續(xù)發(fā)生過風(fēng)險嗎？ （四）慎重使用各種研究報告，勿輕信傳言。 一般而言，研究報告是分析師通過研究上市公司公開信息，加上分析師行業(yè)研究，實(shí)現(xiàn)上市公司價值發(fā)覺、價值重估。遺憾的是，近期一種不良的風(fēng)氣正在一些研究報告中蔓延，過多的主觀臆斷和大膽推測、甚至傳言出現(xiàn)在報告中。 例如某券商對 H公司的研究報告中公司主營產(chǎn)品VB2價格從240元/公斤上漲至340元/公斤的講法，在沒有依據(jù)的情況下大膽推測“公司2007年業(yè)績?yōu)?.77元，至以后4個季度的業(yè)績1.1元”，對投資者造成誤

33、導(dǎo)。另外，差不多有證券分析師由于在網(wǎng)站上連續(xù)公布不實(shí)信息，導(dǎo)致相關(guān)公司股價大幅波動，被證監(jiān)會立案查處。 關(guān)于各種傳言、媒體上的不實(shí)報道，上市公司也會及時做出澄清，投資者應(yīng)正面理解澄清公告內(nèi)容。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來深市公布的針對股價異動公告的澄清公告共102份，而經(jīng)上市公司承認(rèn)部分屬實(shí)的僅20余份，占比不到20%，也確實(shí)是講，傳言的真實(shí)性極低。因此，投資者不要依照傳言進(jìn)行逆向推理和任意推測。 1.7 如何考量上市公司的分配能力？答： 如何考量上市公司的分配能力呢？我們能夠通過公開信息來進(jìn)行計算和衡量。被用以進(jìn)行衡量的財務(wù)指標(biāo)分不為每股資本公積金、每股未分配利潤、每股現(xiàn)金凈流量。上市公司往往會在

34、季報、半年報、年報中，披露相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)。投資者能夠通過交易所網(wǎng)站下載上市公司的財務(wù)報告，或者在交易行情軟件中的F10 中查詢。 每股資本公積金的計算公式為資本公積/總股本，它能夠考量上市公司實(shí)施轉(zhuǎn)增的能力。只是，資本公積中僅有股本溢價部分，才能夠用作實(shí)施轉(zhuǎn)增。每股資本公積金越高，便代表實(shí)施高比例轉(zhuǎn)增的能力越強(qiáng)。假如每股資本公積金在1 元以上，則具備每10 股轉(zhuǎn)增5 股以上的能力。資本公積金中股本溢價部分的增長，往往通過發(fā)行新股來實(shí)現(xiàn)。假設(shè)一家上市公司的市場價為10 元，增發(fā)價為9元，由于內(nèi)地上市公司的每股面值均為1 元，形成股本溢價為8 元。也確實(shí)是講，該上市公司每增發(fā)1 股，便會增加資本公

35、積金中的股本溢價部分8 元。首發(fā)公司也是如此。如此，次新股和完成了再融資的上市公司往往具備高比例轉(zhuǎn)增的能力。 每股未分配利潤的計算公式為未分配利潤/總股本，它能夠考量上市公司實(shí)施送股或派現(xiàn)的能力。未分配利潤是上市公司歷年的滾存利潤。有的上市公司2006 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤額并不高，但前幾年的收益狀況專門好，滾存利潤額高，也實(shí)施了高比例的分配。每股未分配利潤越高，分配能力就越強(qiáng)。假如每股未分配利潤在1 元以上，則具備每10 股送5 股以上的能力，或每10 股派5 元以上的能力。以未分配利潤進(jìn)行分配，能夠采納兩種方式。一種是現(xiàn)金分配，另一種是送股。不管哪一種，都需要被扣繳10的所得稅。 每股現(xiàn)金凈流量

36、的計算公式為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額/總股本，它能夠考量上市公司在使用未分配利潤進(jìn)行分配時，實(shí)施現(xiàn)金分配的能力。假如上市公司盡管未分配利潤額較高，但現(xiàn)金凈流量專門低，則講明其在經(jīng)營方面由于賒銷造成現(xiàn)金回收能力不足，或者投資活動規(guī)模較大。如此，此類上市公司在分配時便只能選擇送股的方式。只是，在牛市行情中，投資者往往歡迎送股的方式，因?yàn)槌龣?quán)后往往填權(quán)，而在熊市中投資者卻喜愛派現(xiàn)的方式，因?yàn)榕涩F(xiàn)除權(quán)形成的價差往往不大，同時投資者又能夠自由支配所得的現(xiàn)金。 1.8 如何甄不預(yù)增公司的優(yōu)劣？答： 依照交易所有關(guān)規(guī)定，上市公司在相應(yīng)的會計期間凈利潤同比若發(fā)生幅度在50以上的變化，應(yīng)公布業(yè)績預(yù)警。其中，業(yè)績

37、預(yù)增的公司則是可能凈利潤同比增長幅度在50以上。然而，并非所有預(yù)增的上市公司都具備專門高的投資價值。 首先，我們需要考量上市公司凈利潤來源的穩(wěn)定性。凈利潤是指上市公司的收入在扣除成本、費(fèi)用、稅收之后實(shí)現(xiàn)的凈收益。而上市公司的收入來源則是多方面的，要緊包括營業(yè)利潤、投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入。其中，營業(yè)利潤被認(rèn)為是公司最為穩(wěn)定可靠的收入來源，而投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入則是非經(jīng)常性損益，也確實(shí)是不穩(wěn)定的收入來源，以后能否再度形成收入存在較高的不確定性。例如SST 閩東可能2007 年上半年凈利潤同比增長1000，要緊是公司與中國信達(dá)資產(chǎn)治理公司福州辦事處債務(wù)重組完成后，實(shí)現(xiàn)的非經(jīng)常性收益

38、所致。上市公司因被豁免債務(wù)而形成的收益計入營業(yè)外收入，而以后不可能接著實(shí)現(xiàn)。再如，天富熱電可能2007 年1 至6 月份凈利潤較上年同期增長700800，其中主營業(yè)務(wù)收入較上年同期僅僅有所增加，而補(bǔ)貼收入增加才是利潤的要緊組成部分。此外，限售股解凍后，較多交叉持股的上市公司將原來的限售股套現(xiàn)，也促使公司業(yè)績大增。例如雅戈?duì)枩p持中信證券的股權(quán)，可能2007 年半年報凈利潤同比增長幅度在150以上，后續(xù)是否接著減持無法確定。因此，在預(yù)增的上市公司中，投資者應(yīng)該選擇那些依靠穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)收入促成凈利潤大增的公司。 其次，我們要分析上市公司行業(yè)的專門性。上市公司所屬的行業(yè)類不繁多，其中一部分上市公司因

39、行業(yè)的專門性緣故，主營業(yè)務(wù)收入通常也會發(fā)生較大變化，存在較高的不確定性。依照房地產(chǎn)企業(yè)的會計準(zhǔn)則，在房屋沒有竣工交付時，不得把預(yù)售款計入銷售收入，只有等到開發(fā)產(chǎn)品竣工驗(yàn)收并辦理移交手續(xù)后，方可確認(rèn)房地產(chǎn)銷售收入實(shí)現(xiàn)，將“預(yù)收賬款”轉(zhuǎn)為“經(jīng)營收入”。因此，盡管房地產(chǎn)上市公司將樓盤全部預(yù)售，但要等簽署正式的銷售合同之后，方可確認(rèn)收入。假如房地產(chǎn)企業(yè)在多個樓盤銷售環(huán)節(jié)上無法連續(xù)，即形成空檔期，則會造成業(yè)績發(fā)生較大幅度變化；證券行業(yè)由于市場環(huán)境變化大，也會發(fā)生業(yè)績變化幅度大的情況。如2005 年股票市場極度低迷，大盤跌至千點(diǎn)之下，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)慘淡經(jīng)營，投行業(yè)務(wù)差不多停頓，而2006 年市場轉(zhuǎn)暖，成

40、交金額急劇放大，并在下半年恢復(fù)首發(fā)融資，使得證券公司業(yè)績出現(xiàn)翻天覆地的變化。中信證券2006年凈利潤同比增長492.70，宏源證券2006 年同比增幅高達(dá)2671.72。然而假設(shè)證券市場重新陷入低迷，證券公司的業(yè)績也會出現(xiàn)下滑。 最后，要注意部分上市公司去年同期業(yè)績過差，對比基數(shù)低促成的業(yè)績大增。此類公司盡管凈利潤的增長也是依靠主營業(yè)務(wù)，但多數(shù)通過資產(chǎn)重組，使得業(yè)務(wù)發(fā)生重大變更，而原來的資產(chǎn)盈利能力差，造成對比基數(shù)過低，而實(shí)際上差不多不具備可比性。業(yè)績大增的實(shí)現(xiàn)，來自于新注入的資產(chǎn)，以后能否具備持續(xù)性存在不確定性。如長航鳳凰于2006 年7 月1 日完成資產(chǎn)置換，置換前后公司的資產(chǎn)和經(jīng)營范圍發(fā)

41、生了較大變化，可能2007 年上半年凈利潤同比增幅為400，而該公司2006 年上半年其每股收益僅為0.02 元。 通過以上分析，我們能夠看出預(yù)增公司中也存在良莠不齊現(xiàn)象。如此，在追逐半年報預(yù)增的熱點(diǎn)時，投資者要認(rèn)真加以區(qū)不，切忌只關(guān)注公司可能的業(yè)績增長幅度，而忽略業(yè)績增長的持續(xù)性和去年同期對比基數(shù)過低的問題。實(shí)際上，依靠主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤穩(wěn)定持續(xù)增長的上市公司，多數(shù)要緊依靠行業(yè)景氣度的回升，凈利潤增幅通常專門少高于100。 1.9 如何閱讀基金中報和年報？答： 基金的中報和年報回憶了基金過往半年或一年的浮沉跌宕、展現(xiàn)了基金的投資組合、核罷了基金的財務(wù)狀況。對此認(rèn)真閱讀有助于投資人做出明智的決

42、策，一般應(yīng)關(guān)注以下內(nèi)容。 （一）要緊財務(wù)指標(biāo) 國內(nèi)基金的中報和年報在要緊財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)下，披露了基金的收益、凈收益、資產(chǎn)總值、凈值、凈值增長率等數(shù)據(jù)，并與上一期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，多數(shù)基金還會將其業(yè)績與相應(yīng)的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。關(guān)注業(yè)績指標(biāo)應(yīng)結(jié)合計算期限的長短，例如1年、2 年、3 年的凈值增長率。 （二）基金經(jīng)理工作報告 基金經(jīng)理工作報告一方面是基金經(jīng)理與寬敞投資人分享其投資理念和投資決策的陳述，體現(xiàn)了基金經(jīng)理對投資人的尊重程度；另一方面也是投資人推斷基金投資風(fēng)格與自身投資需求契合度的重要依據(jù)。好的基金經(jīng)理工作報告不僅會詳盡介紹行業(yè)分布和個股選擇的緣故，還解釋阻礙基金業(yè)績的有利條件與不利因素；在業(yè)績

43、不盡如人意時，可不能回避錯誤的投資決策，而是向投資者闡明其中緣故。 （三）會計報告書 基金的會計報告書包括資產(chǎn)負(fù)債表、經(jīng)營業(yè)績表和凈值變動表。投資者應(yīng)留意基金經(jīng)營業(yè)績表中費(fèi)用項(xiàng)目下的基金治理人酬勞、基金托管費(fèi)等基金費(fèi)用支出。 通過會計報告書附注，投資人能夠了解重大關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易，以及流通受限制不能自由轉(zhuǎn)讓的基金資產(chǎn)，例如未上市流通的新股或者企業(yè)債券等。在美國，會計附注中還會講明基金經(jīng)理股票賣空、匯率避險等操作。 （四）基金投資組合 基金投資組合講明了期末基金資產(chǎn)在股票、債券和現(xiàn)金上分布的比例，還披露了股票投資的行業(yè)分布。投資人可從基金持有股票明細(xì)表中了解基金大量持有哪些股票，例如通過各股

44、票市值占基金資產(chǎn)凈值的數(shù)據(jù)能夠發(fā)覺，基金是否將大量資產(chǎn)集中在少數(shù)幾只股票上。此外，通過報告期內(nèi)新增股票明細(xì)和剔除股票明細(xì)表，還能夠從側(cè)面了解基金投資的偏好。 基金中報和年報是證監(jiān)會指定披露的定期報告，此外還有簡要披露基金投資組合的季度報告。投資人能夠從報紙、基金公司網(wǎng)站上獵取這些資料。在美國，許多基金公司不僅提供詳細(xì)的中報和年報，還提供同樣詳細(xì)程度的季報，讓投資者更多地了解基金的投資動態(tài)，以便做出更好的投資選擇。 閱讀中報和年報只是評價基金的起點(diǎn)。投資者切不能停留于此，能夠借助第三方機(jī)構(gòu)的分析，進(jìn)一步考察基金與同類基金的業(yè)績比較、費(fèi)用水平，以及風(fēng)險調(diào)整后的收益等因素。 1.10 利息稅對股市阻

45、礙有多大？答： 加息或取消存款利息稅一直被市場視為利空。6 月27 日上午，全國人大常委會第28 次會議正式審議了國務(wù)院關(guān)于提請審議授權(quán)國務(wù)院能夠?qū)⒍愅Ｕ骰驕p征的草案。同一天，滬深股市卻停止下跌并一舉突破4000 點(diǎn)關(guān)口。 那么，停征或減征利息稅，對股市運(yùn)行究竟會產(chǎn)生如何樣的阻礙？停征或減征利息稅是否能夠等同于加息？ 從資金供給面來看，利息稅的停征或減征對股市阻礙并不大，盡管可能會對一小部分的投資人有阻礙，但絕大部分投資者可能并可不能因此就轉(zhuǎn)變投資方向，將資金從股市撤出轉(zhuǎn)為儲蓄。 事實(shí)上，近一段時刻以來，隨著CPI 不斷上漲并超過3%的警戒線，導(dǎo)致實(shí)際儲蓄收益率成為負(fù)數(shù)，居民存款向股市“搬

46、家”現(xiàn)象不斷加劇，并由此導(dǎo)致 證券市場流淌性過剩問題日益突出，進(jìn)一步推高了資產(chǎn)價格。市場關(guān)于取消利息稅的呼聲特不高漲。在多數(shù)人看來，為了遏制通脹的進(jìn)一步上漲，擠壓資產(chǎn)泡沫，加息或取消利息稅差不多上遲早的情況。 盡管關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控來講，加息與取消利息稅是兩個完全不同的概念，兩者之間沒有多少可替代的關(guān)系。但從其對證券市場的阻礙來看，不管是加息、取消或減半征收利息稅，對股市來講確信差不多上利空，而理論上講取消利息稅較之加息對股市的負(fù)面阻礙可能還要大些。因?yàn)槿∠⒍愐馕吨y行存款的投資回報率一下子增加了20%，負(fù)利率問題大大緩解，一年期存單0.612 個百分點(diǎn)的利息稅變成了收益，等于加息了2.27

47、 次；即使是減半征收，其對股市的阻礙力也不可小覷，股市資金會有相當(dāng)一部分回流銀行，以獵取無風(fēng)險收益。 只是，在目前居民投資意識空前覺醒、流淌性過剩問題突出的背景下，利息稅調(diào)整并可不能動搖股市長期走牛的基礎(chǔ)尤其是資金基礎(chǔ)。專家指出，市場關(guān)于取消或降低利息稅政策早有預(yù)期，上周五和本周一滬深股市大跌確實(shí)是對這一預(yù)期的提早反應(yīng)，其所產(chǎn)生的負(fù)面阻礙差不多上已被市場提早消化，這也是6 月27 日股市不跌反漲的緣故。另一方面，目前來看，利息稅減半征收的可能性專門大，其對 股票市場資金面的沖擊應(yīng)該更小。有商業(yè)銀行人士表示，假如是減半征收利息稅，對居民來講差不多上相當(dāng)于加了一次息，這能夠提高居民存款的收益率，減

48、緩儲蓄存款向股市“搬家”的頻率和速度。而從前兩次加息的效果看，大多數(shù)居民未必會選擇把炒股資金轉(zhuǎn)成儲蓄。 阻礙市場走向的因素是多方面的，而利息稅是眾多因素中的一小部分，不是決定性因素。從行業(yè)阻礙來看，若利息稅停征或減征，銀行資金成本不變，但貸款利率的上調(diào)增加銀行的盈利，因此對銀行股來講是利好消息。 從長期來看，由于上市公司的差不多面狀況并沒有發(fā)生變化，因此中國股票市場中長期的進(jìn)展趨勢依舊向好，因此也不排除出現(xiàn)整體振蕩的可能情形。投資方面，仍重點(diǎn)關(guān)注成長為主的藍(lán)籌股，關(guān)注資產(chǎn)注入和整體上市概念的投資機(jī)會。 1.11 上市公司操縱利潤的手段要緊有哪些?答：上市公司會計報表應(yīng)該真實(shí)、公允地反映企業(yè)的經(jīng)

49、營成果，但實(shí)際生活中，公司治理層也會為了某種目的而進(jìn)行利潤操縱。 年報是綜合反映一定時期財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及財務(wù)狀況變動的書面文件，編制和提供會計報表的最終目的，是為了達(dá)到社會資源的合理配置。因此，現(xiàn)有和潛在投資者、債權(quán)人、政府及其機(jī)構(gòu)都要求企業(yè)提供的會計報表能夠真實(shí)、公允地反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。但現(xiàn)實(shí)生活中，上市公司為了達(dá)到獵取非法利益的目的而蓄意粉飾會計報表，通過各種方法來進(jìn)行利潤操縱。其具體手段包括： （1）通過掛賬處理進(jìn)行利潤操縱 按新會計制度規(guī)定，企業(yè)所發(fā)生的該處理的費(fèi)用，應(yīng)在當(dāng)期立即處理并計入損益。但有些企業(yè)為了達(dá)到利潤操縱的目的尤其是為了使當(dāng)期盈利，則有意不遵

50、守規(guī)則，通過掛賬等方式降低當(dāng)期費(fèi)用，以獲得虛增利潤之目的。具體包括應(yīng)收賬款，尤其是三年以上的應(yīng)收賬款長期掛帳、待處理財產(chǎn)損失長期掛賬、在建工程長期掛帳該攤費(fèi)用不攤等。 （2）通過折舊方式變更操縱利潤 企業(yè)對固定資產(chǎn)正確地計提折舊，對計算產(chǎn)品成本(或營業(yè)成本)、計算損益都將產(chǎn)生重大阻礙。在阻礙計提折舊的因素中，折舊的基數(shù)、固定資產(chǎn)的凈殘值兩項(xiàng)指標(biāo)還比較容易確定，但在固定資產(chǎn)使用年限的確定上卻較難把握。事實(shí)上，固定資產(chǎn)折舊除有形磨損外還有無形磨損，而且企業(yè)和行業(yè)不同，磨損情況也不相同，因此，企業(yè)往往有足夠的理由變更固定資產(chǎn)折舊方式。變更固定資產(chǎn)折舊方式只會阻礙會計利潤卻可不能阻礙應(yīng)稅利潤。因?yàn)闀?/p>

51、準(zhǔn)則和稅收法規(guī)確認(rèn)收入和費(fèi)用的特點(diǎn)及標(biāo)準(zhǔn)不同。稅法對各類固定資產(chǎn)折舊另有規(guī)定，企業(yè)降低折舊率只會增加會計利潤卻可不能增加應(yīng)稅利潤，對企業(yè)現(xiàn)金流量也可不能產(chǎn)生阻礙。 （3）通過非經(jīng)常性收入進(jìn)行利潤操縱 其他業(yè)務(wù)是企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的一些零星的收支業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)不屬于企業(yè)的要緊經(jīng)營業(yè)務(wù)，但關(guān)于一些公司而言，它對公司總體利潤的貢獻(xiàn)確有一錘定千斤的作用。比如吉輕工，1997年主業(yè)虧損4292萬元，可慶幸的是，其在1997年內(nèi)兼并了長春輕工業(yè)機(jī)械廠，該廠于1997年11月進(jìn)行了一項(xiàng)土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，凈利達(dá)5198萬元，吉輕工也由此當(dāng)年轉(zhuǎn)虧為盈，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10.3%。 上市公司也可利用投資收益使之成

52、為掩蓋企業(yè)虧損的重要手段。例如四川峨鐵，1997年進(jìn)行法人股轉(zhuǎn)讓，以每股3.1元價格賣掉1000萬股樂山電力法人股，使其當(dāng)年扭虧為盈，每股收益為0.007元。關(guān)聯(lián)交易是指存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的購銷業(yè)務(wù)。倘若關(guān)聯(lián)交易以市價作為交易的定價原則，則可不能對交易的雙方產(chǎn)生異常阻礙。而事實(shí)上，有些公司的關(guān)聯(lián)交易采取了協(xié)議定價的原則，定價的高低一定程度上取決于公司的需要，使得利潤在關(guān)聯(lián)公司之間轉(zhuǎn)移。 1.12 巴菲特股票投資策略是什么？ 答： 沃倫巴菲特在39年里，從100美元開始，通過投資成為資產(chǎn)達(dá)429億美元的世界第二富豪，在美國財寶雜志1999年底評出的“20世紀(jì)80大投資大師”中名列榜首，被

53、喻為“當(dāng)代最偉大的投資者”。每一位股票投資人，要想取得較好的長期投資業(yè)績，最好的方法是學(xué)習(xí)華爾街股神巴菲特簡單明白卻特不有效的股票投資策略。 巴菲特股票投資的六大原則： （1）選股原則：查找超級明星企業(yè);（2）估值原則：長期現(xiàn)金流量折現(xiàn)；（3）市場原則：市場是仆人而非向?qū)?（4）買價原則：安全邊際是成功基石；（5）組合原則：集中投資于少數(shù)股票；（6）持有原則：長期持有優(yōu)秀企業(yè)股票； 巴菲特投資理念精華的“三要三不要”理財法：（1）要投資那些始終把股東利益放在首位的企業(yè)。巴菲特總是青睞那些經(jīng)營穩(wěn)健、講究誠信、分紅回報高的企業(yè)，以最大限度地幸免股價波動，確保投資的保值和增值。而關(guān)于總想利用配股、增

54、發(fā)等途徑榨取投資者血汗的企業(yè)一概拒之門外；（2）要投資資源壟斷型行業(yè)。從巴菲特的投資構(gòu)成來看，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷型企業(yè)占了相當(dāng)份額，這類企業(yè)一般是外資入市購并的首選，同時獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢也能確保效益的平穩(wěn)。（3）要投資易了解、前景看好的企業(yè)。巴菲特認(rèn)為凡是投資的股票必須是自己了如指掌，同時是具有較好行業(yè)前景的企業(yè)。不熟悉、前途莫測的企業(yè)即使被講得天花亂墜也毫不動心。（4）不要貪欲。1969年整個華爾街進(jìn)入了投機(jī)的瘋狂時期，面對連創(chuàng)新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到20%的時候就特不平復(fù)地悉數(shù)全拋。（5）不要跟風(fēng)。2000年，全世界股市出現(xiàn)了所謂的網(wǎng)絡(luò)概念股，巴菲特卻稱自己不明白高科

55、技，沒法投資。一年后全球出現(xiàn)了高科技網(wǎng)絡(luò)股股災(zāi)。（6）不要投機(jī)。巴菲特常講的一句口頭禪是是：擁有一只股票，期待它下個早晨就上漲是十分愚蠢的。 1.13 送股與資本公積金轉(zhuǎn)增資本有什么區(qū)不?答：送股與轉(zhuǎn)增股本對一般投資者來講，統(tǒng)稱送股，實(shí)際上，兩者具有本質(zhì)區(qū)不。送股俗稱紅股，是上市公司采納股票股利形式進(jìn)行的利潤分配，它的來源是上市公司的留存收益；而公積金轉(zhuǎn)增資本是在股東權(quán)益內(nèi)部，把公積金轉(zhuǎn)到實(shí)收資本或者股本賬戶，并按照投資者所持有公司的股份份額比例的大小分到各個投資者的賬戶中，以此增加每個投資者的投入資本。因此，轉(zhuǎn)增股本不是利潤分配，它只是公司增加股本的行為，它的來源是上市公司的資本公積。 （一

56、）送股、轉(zhuǎn)增股本的會計實(shí)質(zhì) 從會計角度來講，送股實(shí)質(zhì)上只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)入股本賬戶，留存收益包括盈余公積和未分配利潤，現(xiàn)在的上市公司一般只將未分配利潤部分送股，實(shí)際上盈余公積的一部分也可送股。而轉(zhuǎn)增股本則是將資本公積轉(zhuǎn)入股本賬戶。股本、未分配利潤、資本公積、盈余公積同屬股東權(quán)益類賬戶，差不多上公司的凈資產(chǎn)，這些都屬于投資者所有，也確實(shí)是講，通過送股、轉(zhuǎn)增股本后，上市公司的股東權(quán)益并沒有改變，更可不能阻礙公司的總資產(chǎn)、總負(fù)債。可見，送股、轉(zhuǎn)增股本行為本身只是會計上的轉(zhuǎn)帳而已，因此上市公司不可能因?yàn)檫@種行為而使公司當(dāng)年或以后獲利，投資者在公司中的權(quán)益因此也不可能因此增加。 （二）送股、轉(zhuǎn)送股本

57、的負(fù)面效應(yīng) 從另一角度看送股、轉(zhuǎn)增股本盡管使公司發(fā)行在外的股票數(shù)量發(fā)生了變化，但這種股票數(shù)量的增加于投資者權(quán)益無絲毫阻礙。這是因?yàn)楣善睌?shù)量是同比例增加的，每個投資者所持股數(shù)占公司總股本數(shù)的比例是不變的。既然送股、轉(zhuǎn)增股本只是使投資者持有的股票增加了，而沒有改變投資者在公司中的權(quán)益，那么專門顯然的一個結(jié)果確實(shí)是每股所擁有的權(quán)益同比例地下降了，同時，假如公司下年度的經(jīng)營狀況與上年度相比變化不大的話，則下年度的每股收益指標(biāo)亦將同比例下降。穩(wěn)健、成熟的上市公司制定其分配政策是以公司的進(jìn)展前景以及對后期經(jīng)營業(yè)績的預(yù)測為依照的，但由于我國股票市場進(jìn)展的時刻還不長，上市公司進(jìn)入市場也還不久，因而部分上市公司

58、制定分配預(yù)案的做法還不專門規(guī)范。由于這些公司在發(fā)行新股時都得了較高的股票溢價收入，超過股票面值的這部分溢價收入被記入資本公積，因而盡管這些公司當(dāng)年可借分配的利潤可能不多，但都有較高的資本公積，將資本公積金轉(zhuǎn)增股本是這些公司常用的做法。盡管轉(zhuǎn)增股本能夠博得目前的流通股股東的歡心，但由于轉(zhuǎn)增股本與送股一樣，都有攤薄每股收益與每股凈資產(chǎn)的效應(yīng)，勢必會阻礙下年度的利潤分配以及下年度的每股盈利指標(biāo)。 總之，關(guān)于上市公司和投資者來講，要辯證地看待送股和轉(zhuǎn)送股本。一般來講，在新興的證券市場上，上市公司比較喜愛用股票股利和轉(zhuǎn)增股本的方式進(jìn)行分配，以迎合投資者；而在成熟的證券市場上，上市公司較多采納現(xiàn)金股利方式

59、進(jìn)行利潤分配，以保證股東收益的穩(wěn)定性。 1.14 什么是利率風(fēng)險？答： 購買證券會面臨多種風(fēng)險，而利率風(fēng)險指的是由于利率的變動導(dǎo)致證券價格波動，由此給購買人的收益帶來不確定因素。 利率與證券的價格一般呈反方向變化。當(dāng)市場上的利率普遍提高時，證券價格會下降(包括股票和債券)。一般債券對利率的變化反應(yīng)較快，方向差不多是反向的；而股票的反應(yīng)相對慢一些，同時股票價格的變化在短期和長期對利率變動的反應(yīng)方向可能是相反的。利率風(fēng)險是固定收益證券、債券的要緊風(fēng)險，利率變動對長期債券的阻礙大于短期債券。 利率從兩個方面阻礙證券價格。一方面，利率的變動會改變?nèi)藗冴P(guān)于不同投資種類的看法，利率提高時會有部分資金流向儲

60、蓄等收益隨利率提高而增加的品種；另一方面利率變動會改變整個經(jīng)濟(jì)和上市公司的盈利狀況，利率提高，公司借鈔票的成本就會上升，其他情況不變，公司的盈利就會下降，股息會減少，股票價格也會相應(yīng)下降。 一個國家的利率政策是由中央銀行決定的，在我國是由中國人民銀行制定的。市場利率會在政策阻礙下作相應(yīng)的變動。 二、技術(shù)分析與操作策略 2.1 什么是擴(kuò)散喇叭三角形形態(tài)分析？答：股價通過一段時刻的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高點(diǎn)較上次為高，下跌的低點(diǎn)亦較上次的低點(diǎn)為低，整個形態(tài)以狹窄的波動開始，然后向上下兩方擴(kuò)大，假如把上下的高點(diǎn)和低點(diǎn)分不用直線連接起來，就能夠畫出一個鏡中反照的三角形狀，呈現(xiàn)喇叭形狀，因