5G時(shí)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇分析

1、5G時(shí)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇分析擁抱新動(dòng)能，把握產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)核心觀點(diǎn)12019年是5G商用元年，隨著產(chǎn)業(yè)周期的更替，新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)萌生，2020年，我們以5G產(chǎn)業(yè)為主線，看好如下5大領(lǐng)域：廣電5G：廣電全國(guó)一網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨，廣電混改持續(xù)推進(jìn)，全面升級(jí)的智慧廣電網(wǎng)，將在5G時(shí)代扮演重要角色，看好具有市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭；超高清：隨著國(guó)際超高清行動(dòng)計(jì)劃的推進(jìn)，視頻行業(yè)從設(shè)備、系統(tǒng)、制作、傳輸?shù)雀鱾€(gè)環(huán)節(jié)將迎來(lái)機(jī)遇，看好視頻行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化；大屏生態(tài)：網(wǎng)絡(luò)、交互和內(nèi)容全面升級(jí)，大屏入口價(jià)值提升，大屏行業(yè)爆發(fā)在即，看好大屏龍頭；實(shí)景娛樂(lè)：以VR/AR為代表的全新體驗(yàn)?zāi)Ｊ剑瑢?huì)重塑娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)；云游戲：谷歌云游戲服務(wù)平臺(tái)上線，云游

2、戲從探索到落地應(yīng)用，標(biāo)志著游戲云時(shí)代的到來(lái)，看好優(yōu)質(zhì)游 戲研發(fā)公司。問(wèn)題與討論：5G產(chǎn)業(yè)商用進(jìn)程不及預(yù)期；內(nèi)容產(chǎn)業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。23556877/43348/20191201 09:02目錄行情回顧、行業(yè)展望1.廣電5G新機(jī)遇2.超高清產(chǎn)業(yè)爆發(fā)3.大屏生態(tài)崛起4.實(shí)景娛樂(lè)5.云游戲6.廣告問(wèn)題與討論3行情回顧、行業(yè)展望23556877/43348/20191201 09:022019年行情復(fù)盤：估值底+業(yè)績(jī)底42019年初，經(jīng)歷3年多的殺估值，行業(yè)估值接近歷史最低；2018年報(bào)，上市公司集體商譽(yù)減值，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)釋放；2018年底，政策轉(zhuǎn)向，流動(dòng)性開(kāi)始明顯改善。圖：中信傳媒指數(shù)/PE（2005.12.

3、31-2019.02.10）23556877/43348/20191201 09:022019年行情特征：業(yè)績(jī)優(yōu)、核心主題漲幅居前5數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華西證券2019年傳媒行業(yè)漲幅榜（剔除新股）看，漲幅靠前 的公司特點(diǎn)：業(yè)績(jī)優(yōu)秀，以游戲公司為代表；融媒體主題，全年最大主題機(jī)會(huì)；業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)或反彈，管理和經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)復(fù)蘇。公司漲幅關(guān)鍵詞人民網(wǎng)162.3%融媒體三七互娛105.1%游戲吉比特96.2%游戲新華網(wǎng)69.7%融媒體順網(wǎng)科技64.5%游戲中視傳媒47.6%融媒體奧飛娛樂(lè)46.5%反彈利歐股份44.9%反彈芒果超媒44.2%業(yè)績(jī)中青寶43.6%反彈表：2019年傳媒行業(yè)漲幅榜（截至2019.11

4、.18）23556877/43348/20191201 09:02行業(yè)前瞻：新技術(shù)、新趨勢(shì)6從歷史發(fā)展看，技術(shù)是產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力：5G商用元年，新的產(chǎn)業(yè)時(shí)代來(lái)臨；新業(yè)務(wù)模式進(jìn)入探索階段；全新媒體和娛樂(lè)模式萌芽。圖：通信技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展23556877/43348/20191201 09:02701廣電5G新機(jī)遇23556877/43348/20191201 09:021.1 廣電5G：廣電一網(wǎng)整合背景8整合內(nèi)容歷史上廣電網(wǎng)由地方政府出資建設(shè)，因此廣電網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)。歷史上經(jīng)歷多 輪網(wǎng)絡(luò)整合，目前廣電網(wǎng)在省一級(jí)基本完成整合，本輪廣電網(wǎng)整合是將各省的廣電網(wǎng)整合為 全國(guó)一張網(wǎng)。整合原因整合

5、定位整合目的廣電網(wǎng)公司用戶持續(xù)流失，各省廣電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)困難，廣電網(wǎng)面臨被淘汰風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家高度重視意識(shí)形態(tài)和國(guó)家政治安全；廣電網(wǎng)具有特殊的地位，推動(dòng)廣電網(wǎng)發(fā)展上升到最高決策層。從國(guó)家政治安全、網(wǎng)絡(luò)安全、意識(shí)形態(tài)安全及建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐網(wǎng)絡(luò)的高度推動(dòng)整合，在政策上、資金上給予大力支持。推動(dòng)有線電視網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與融合發(fā)展，打造集融合媒體傳播、智慧廣電承載、智能萬(wàn)物互聯(lián)、移動(dòng)通訊運(yùn)營(yíng)、國(guó)家公共服務(wù)、綠色安全監(jiān)管于一體的新型國(guó)家信息化基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)。1.2 廣電5G：一網(wǎng)時(shí)代即將來(lái)臨9政策助力2014年5月28日，中國(guó)廣播 電視網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡(jiǎn)稱 “國(guó)網(wǎng)公司”）掛牌成立， 注冊(cè)資本45億元。2016年11月25

6、日， 中宣 部、財(cái)政部、廣電總局聯(lián) 合下發(fā)關(guān)于加快推進(jìn)全 國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展 的意見(jiàn)。2018年8月，中央領(lǐng)導(dǎo)同意，由中宣部牽頭成立了全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，小組成員分別來(lái)自財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家稅務(wù)總局、廣電總局、證監(jiān)會(huì)等6個(gè)部委。廣電整合實(shí)施方案落 地，廣電全國(guó)一網(wǎng)股份有 限公司正式掛牌。2019 年10 月， 廣電總局召 開(kāi)籌備會(huì)，為全國(guó)網(wǎng)絡(luò)整合 和廣電5G做準(zhǔn)備。2019年6月6日，5G商用牌照正 式發(fā)放，中國(guó)廣電正式獲得5G牌 照，并成為第四大運(yùn)營(yíng)商。2014.052016.112018.082019.062019.10？1.3 廣電5G：混改的新活

7、力10全國(guó)一網(wǎng)股份有限公司運(yùn)作形態(tài)：國(guó)網(wǎng)控股，全國(guó)一網(wǎng)股份有限公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)各省廣電公司的控制。全國(guó)一網(wǎng)股份有 限公司成立后，按母子公司制管理運(yùn)營(yíng)，仍保持國(guó)家和省兩級(jí)運(yùn)營(yíng)格局，各省網(wǎng)公司作為子公司仍是獨(dú)立法人，各省的 資產(chǎn)、人員仍保留在地方，國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)督管理、人事任免、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、稅收等也保留在各省不變。全國(guó)性有線電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司國(guó)網(wǎng)公司控股股東戰(zhàn)略股東各省廣電？中信集團(tuán)阿里巴巴手持5G牌照，財(cái)政撥 款及國(guó)網(wǎng)業(yè)務(wù)，擁有 全國(guó)一網(wǎng)股份有限公 司控股權(quán)戰(zhàn)略入股，與廣 電合作進(jìn)行5G網(wǎng) 絡(luò)的建設(shè)資金戰(zhàn)略入股，獲得一定股份資金戰(zhàn)略入股、提供技 術(shù)支持，后續(xù)參與廣電 5G網(wǎng)運(yùn)營(yíng)各省廣電公司通過(guò)多種

8、形式換股，持有全國(guó)一 網(wǎng)股份有限公司股權(quán)一 網(wǎng) 多 用總方案：本次廣電一網(wǎng)整合預(yù)計(jì)將通過(guò)組建全國(guó)一網(wǎng)股份有限公司方式實(shí)現(xiàn)，國(guó)網(wǎng)公司為大股東，戰(zhàn)略股東通過(guò)混改戰(zhàn) 略入股，各省廣電公司通過(guò)股權(quán)置換占據(jù)一定股份。？1.4 廣電5G：一網(wǎng)時(shí)代的新目標(biāo)11移動(dòng)超 高清廣電 5G基礎(chǔ)戰(zhàn) 略設(shè)施智 慧 物 聯(lián)融 合 媒 體新供給新服務(wù)新場(chǎng)景有線無(wú)線交互媒體融合高新視頻智慧廣電與物聯(lián) 網(wǎng)服務(wù)大小屏融合互動(dòng)縣級(jí)融媒應(yīng)急廣播車聯(lián)網(wǎng)監(jiān)聽(tīng)監(jiān)管新供給：融合媒體傳播平臺(tái)，重塑廣播電視傳播格局，以 直播+點(diǎn)播+內(nèi)容新供給，讓小屏可承載超高清視頻的廣播 電視業(yè)務(wù)、大屏可享受5G社交通信紅利和智慧應(yīng)用的便利。新服務(wù)：多元智能服

9、務(wù)體系，以高格式、新概念的視頻業(yè) 務(wù)（高新視頻）為抓手和切入點(diǎn)，基于廣電5G廣覆蓋和 物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)廣電服務(wù)由家庭向個(gè)人、垂直行業(yè) 拓展。建立讓用戶滿意的服務(wù)體系。新場(chǎng)景：四大應(yīng)用場(chǎng)景，兩大公眾服務(wù)?！罢?、企用、 民用、商用”（2G、2E、2C、2B）相結(jié)合的國(guó)家信息化 基礎(chǔ)設(shè)施和戰(zhàn)略資源基礎(chǔ)設(shè)施。突出安全可管理優(yōu)勢(shì)，做 大做實(shí)智慧廣電業(yè)務(wù)，更多承擔(dān)國(guó)家應(yīng)急廣播、監(jiān)聽(tīng)監(jiān)管 等網(wǎng)絡(luò)服務(wù)管理。資料來(lái)源：華西證券充分發(fā)揮廣播電視內(nèi)容優(yōu)勢(shì)和5G的支撐能力，將廣電5G建設(shè)成為一個(gè)文化特色鮮明、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、差異化運(yùn)營(yíng)、安全可控的 移動(dòng)超高清融合媒體傳播網(wǎng)、智慧物聯(lián)網(wǎng)、基礎(chǔ)戰(zhàn)略資源網(wǎng)。圖：廣電5

10、G業(yè)務(wù)生態(tài)23556877/43348/20191201 09:021202超高清產(chǎn)業(yè)爆發(fā)23556877/43348/20191201 09:022.1 超高清：5G網(wǎng)絡(luò)傳輸技術(shù)支撐視頻六維參數(shù)的實(shí)現(xiàn)13分辨率： 決定圖像 清晰度動(dòng)態(tài)范圍： 決定圖像明 暗對(duì)比度三維聲：決定聲音立體 真實(shí)感8K4K2KHDRSDR幀率：120P決定圖像流暢度60P30P環(huán)繞聲三維聲BT.709BT.2020色域：決定顏色種類 豐富度色深： 12bit決定顏色 漸變平滑 度10bit8bit傳輸技術(shù)+編 解碼技術(shù)決定 視頻理論參數(shù) 的實(shí)現(xiàn)程度5G傳輸速率達(dá)1Gbps，具有超高網(wǎng)速、 超低時(shí)延、超大連接的特點(diǎn)，與

11、超高清 產(chǎn)業(yè)在業(yè)務(wù)需求和技術(shù)規(guī)格高度吻合， 是提升六維技術(shù)的關(guān)鍵。5G網(wǎng)速的高速率傳輸為超高清視頻六個(gè) 維度的畫質(zhì)傳輸提供網(wǎng)速保障，而新一 代視頻編轉(zhuǎn)碼技術(shù)的運(yùn)用則提高了壓縮 效率，保證了超高清視頻在傳輸過(guò)程中 的低延時(shí)和畫質(zhì)的高度還原。編碼技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)編碼器核心元器件新編碼標(biāo)準(zhǔn)高性能編轉(zhuǎn)碼芯片壓縮效率高畫質(zhì)/低延時(shí)2.2 超高清：產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模廣闊，編碼設(shè)備為核心環(huán)節(jié)14分發(fā)服務(wù) 683億元集成服務(wù) 311億元內(nèi)容服務(wù) 732億元增值服務(wù)安全服務(wù)廣播電視感光器件顯示面板 1660億元超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈分為三個(gè)層面，分別為核心設(shè)備層、服務(wù)層和應(yīng)用層。根據(jù)賽迪研究預(yù)測(cè)，2022年，應(yīng)用端市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1

12、.8萬(wàn)億元； 核心設(shè)備層的終端呈現(xiàn)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將接近7000億元、網(wǎng)絡(luò)傳輸設(shè)備將超過(guò)2000億元、視頻生產(chǎn)設(shè)備將接近1000億元；此外，服務(wù)層市場(chǎng) 規(guī)模接近2000億元，核心元器件將超過(guò)1000億元，顯示面板的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1660億元。其中，處于核心環(huán)節(jié)的編轉(zhuǎn)碼設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模為119億元。核心元器件視頻采集設(shè)備 120億元視頻制作設(shè)備 430億元編碼設(shè)備119億元存儲(chǔ)設(shè)備178億元視頻生產(chǎn)設(shè)備衛(wèi)星傳輸設(shè)備地面廣播設(shè)備有線電視傳輸設(shè)備 700億元互聯(lián)網(wǎng)傳輸設(shè)備1694億元網(wǎng)絡(luò)傳輸設(shè)備TV5050億元機(jī)頂盒600億元PC、手機(jī)、平板VR/AR1144億元終端呈現(xiàn)設(shè)備核 心 設(shè) 備 層服 務(wù) 層應(yīng)

13、用 層安防監(jiān)控醫(yī)療健康智能交通工業(yè)制造 5040億元存儲(chǔ)芯片編解碼芯片圖像芯片處理器芯片1028億元文教娛樂(lè) 13000億元2.3 超高清：各大電視臺(tái)自制內(nèi)容，視頻網(wǎng)站設(shè)4K專區(qū)目前市場(chǎng)上參與超高清視頻內(nèi)容制作的主要為央視、各省市電視臺(tái)及少數(shù)民企。央視，各省市頻道及IPTV樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿自制近千小時(shí)4K內(nèi)容； 以4K花園為代表的民企力量突出，自制量約八千小時(shí)。由于制作成本高且自身一直處于虧損狀態(tài)，各大視頻網(wǎng)站的4K視頻制作尚處于籌備狀態(tài)，目前只開(kāi)設(shè)專區(qū)引入4K視頻內(nèi)容。騰愛(ài)優(yōu)芒等視頻 網(wǎng)站開(kāi)播的4K專區(qū)累計(jì)播放十幾萬(wàn)小時(shí)的好萊塢大作、國(guó)產(chǎn)影片等優(yōu)秀的4K內(nèi)容。152.4 超高清：當(dāng)虹科技競(jìng)爭(zhēng)力較

14、強(qiáng)，已過(guò)會(huì)科創(chuàng)板超高清視頻產(chǎn)業(yè)，核心設(shè)備層包括視頻采集設(shè)備、視頻制作系統(tǒng)、編碼設(shè)備、儲(chǔ)存設(shè)備，國(guó)內(nèi)公司涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司，其中相 關(guān)受益標(biāo)的包括當(dāng)虹科技（中高端編解碼軟件設(shè)備商）、漢邦高科（安防領(lǐng)域視頻監(jiān)控產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)商）、數(shù)碼科技（編解碼器 等核心裝備生產(chǎn)商）、捷成股份（視頻制作及管理系統(tǒng)）等。當(dāng)虹科技作為國(guó)內(nèi)中高端編解碼軟件設(shè)備產(chǎn)商，其視頻編轉(zhuǎn)碼產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，擬上市科創(chuàng)板，已于2019年10 月份過(guò)會(huì)。16視頻采 集設(shè)備視頻制 作系統(tǒng)儲(chǔ)存設(shè)備編碼設(shè)備新奧特 捷成股份 當(dāng)虹科技當(dāng)虹科技 數(shù)碼科技 佳創(chuàng)視訊漢邦高科華為浪潮信息1703大屏生態(tài)崛起23556877/43348/2

15、0191201 09:023.1 大屏：入口價(jià)值提升大屏功能明顯變化：大屏從單向走向互動(dòng)；大屏和小屏從分割走向聯(lián)動(dòng)。1880、90年代19世紀(jì)末20世紀(jì)初2010年后2019年3.2 大屏：產(chǎn)業(yè)生態(tài)快速發(fā)展大屏生態(tài)依賴于網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)和內(nèi)容的發(fā)展而壯大，大屏生態(tài)正強(qiáng)勢(shì)崛起。192004實(shí)景娛樂(lè)23556877/43348/20191201 09:024.1 實(shí)景娛樂(lè)：政策釋放利好信號(hào)，產(chǎn)業(yè)投融資重回增長(zhǎng)21資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，華西證券資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，華西證券VR/AR政策頂層框架逐步完善。近兩年，中央、地方相繼出臺(tái)多項(xiàng)虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，持續(xù)提升對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)、 產(chǎn)品消費(fèi)、市

16、場(chǎng)應(yīng)用的支持力度，部省聯(lián)動(dòng)的政策框架體系基本形成。VR/AR投融資進(jìn)入理性期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入全新發(fā)展階段。2019年8月，根據(jù)Gartner公布的2019年新興技術(shù)成熟度曲線，AR云和沉浸式工作 區(qū)上榜，位于觸發(fā)期早期。VR/AR產(chǎn)業(yè)投融資進(jìn)入理性期，商業(yè)模式清晰項(xiàng)目更受青睞，單項(xiàng)目投資額逐年上升。從產(chǎn)業(yè)鏈看，硬件環(huán)節(jié) 成為最受資本關(guān)注環(huán)節(jié)。受制于硬件端技術(shù)瓶頸，軟件環(huán)節(jié)融資主要集中在在視頻編解碼、渲染呈現(xiàn)等技術(shù)平臺(tái)。內(nèi)容環(huán)節(jié)主要集中在社 交、視頻和游戲，對(duì)優(yōu)質(zhì)VR/AR內(nèi)容的關(guān)注度持續(xù)提升。中國(guó)VA/AR行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，增速逐步加快。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)VA/AR行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)14

17、7.7億，到2021年預(yù)計(jì)將達(dá) 544.5億，年均復(fù)合增速達(dá)92%。圖：中國(guó)VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈全景圖圖：VR/AR產(chǎn)業(yè)演進(jìn)路徑圖23556877/43348/20191201 09:024.2 實(shí)景娛樂(lè)：5G推動(dòng)VR/AR產(chǎn)業(yè)進(jìn)入全新發(fā)展階段22資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，華西證券5G能夠在很大程度上解決當(dāng)前因渲染能力不足導(dǎo)致的眩暈、互動(dòng)體驗(yàn)不強(qiáng)和終端移動(dòng)性差等痛點(diǎn)問(wèn)題。隨著5G商用化進(jìn)程的加速和新一代頭顯設(shè)備體驗(yàn)感的顯著提升，2019年VR/AR頭顯設(shè)備出貨量出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。隨著硬件設(shè)備的逐漸普及，更多內(nèi)容創(chuàng)作者將加入，VR/AR有望在文化娛樂(lè)、教育、醫(yī)療、制造等領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景加速落地。通過(guò)將 VR 應(yīng)

18、用所需的內(nèi)容處理與計(jì)算能力置于云端，可有效大幅降低終端成本，且維持良好的用戶體驗(yàn)，Cloud VR將成為虛擬現(xiàn)實(shí) 產(chǎn)業(yè)生態(tài)的新興力量。2018年12月工信部出臺(tái)關(guān)于加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，指出在產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，要發(fā)展端云協(xié) 同的虛擬現(xiàn)實(shí)網(wǎng)絡(luò)分發(fā)和應(yīng)用服務(wù)聚合平臺(tái)（Cloud VR），要推動(dòng)建立高效、安全的虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容與應(yīng)用支付平臺(tái)及分發(fā)渠道。圖：5G對(duì)VR/AR產(chǎn)業(yè)的影響圖：5G云化虛擬現(xiàn)實(shí)關(guān)鍵技術(shù)成熟度曲線資料來(lái)源：中國(guó)通信院，華西證券23556877/43348/20191201 09:024.3 實(shí)景娛樂(lè)：文化領(lǐng)域的VR/AR內(nèi)容供給不斷豐富，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向下游延伸23資料來(lái)源：

19、中國(guó)通信院，華西證券游戲方面，VR電競(jìng)商業(yè)閉環(huán)逐漸形成，Pokmon GO、哈利波特：巫師聯(lián)盟等現(xiàn)象級(jí)VR/AR游戲已經(jīng)出現(xiàn)。視頻方面，騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷等互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)均推出了定制化VR內(nèi)容。交互式體驗(yàn)神秘博士：逃離、咕魯米的眼睛、大空 間裝置浮生一刻等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容也相繼推出。線下娛樂(lè)方面，VR游戲館開(kāi)始崛起。據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2019年VR游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)將達(dá)75%，其中，線下體驗(yàn)店游戲收入占整體VR游戲收入超 過(guò)八成。運(yùn)營(yíng)了日本最大的線下VR體驗(yàn)館VR ZONE 21個(gè)月的萬(wàn)代南夢(mèng)宮目前成立了新XR技術(shù)團(tuán)隊(duì)專注于主題公園和街機(jī)店。保利在其 影院前廳采用VR+樂(lè)園的方案開(kāi)設(shè)了名為PECI VR的線下V

20、R游戲體驗(yàn)館，積極向“超級(jí)影院”升級(jí)。直播方面，自2017年開(kāi)始央視已經(jīng)連續(xù)對(duì)春晚進(jìn)行VR直播，此外今年的70周年國(guó)慶閱兵央視也利用VR技術(shù)進(jìn)行實(shí)時(shí)直播。 圖：5G+VR 演唱會(huì)全景直播網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖：5G+VR/AR 云游戲網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華西證券23556877/43348/20191201 09:022405云游戲23556877/43348/20191201 09:02255.1 云游戲：5G技術(shù)+云計(jì)算+編轉(zhuǎn)碼三要素賦能顯示設(shè)備云服務(wù)器游戲廠家用 戶操控 制 流5G網(wǎng)絡(luò)音 視 頻畫面效果手柄鍵盤觸屏操作設(shè)備解碼作編碼編碼解碼內(nèi)容云游戲電視PC移動(dòng)終端云計(jì)算 將游戲服務(wù)器架設(shè)在

21、云端，游 戲邏輯和渲染都在云服務(wù)器中 運(yùn)行，對(duì)玩家硬件要求大大降 低。5G 全覆蓋、低延遲、高網(wǎng)速 的特點(diǎn)，使云游戲的實(shí)現(xiàn) 成為可能。音/ 視頻編轉(zhuǎn)碼新編碼器能提高壓縮率、提供更清晰 畫面的同時(shí)減少帶寬和降低延遲。支 持4K以上高清游戲畫面的傳輸。強(qiáng)化“內(nèi)容為王”邏輯，獨(dú)立游戲、精品游戲研發(fā)商將 迎來(lái)春天。研發(fā)團(tuán)隊(duì)的獲客門檻和成本降低，分成議價(jià) 能力或提高，更愿意通過(guò)營(yíng)銷獲客。云端基礎(chǔ)設(shè)施的投入水平將為平 臺(tái)方的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。搭建云 端服務(wù)器、云端服務(wù)費(fèi)為增量業(yè) 務(wù)收入。分發(fā)運(yùn)營(yíng)提成議價(jià)能力或降低。 游戲分發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，或出現(xiàn) 類似視頻行業(yè)，各平臺(tái)抬價(jià)哄搶 優(yōu)質(zhì)游戲的局面？游戲營(yíng)銷的轉(zhuǎn)化率

22、或提升。能夠 通過(guò)更多樣化的營(yíng)銷（比如掃個(gè) 二維碼就能加載游戲）來(lái)連接用 戶，而不再是連接應(yīng)用商店和少 數(shù)幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。實(shí)現(xiàn)多平臺(tái)無(wú)縫切換，擺 脫了不同平臺(tái)和終端的束 縛，享受同樣流暢、清晰 的體驗(yàn)。改變游戲支付方式。以前 是靠花時(shí)間看廣告，內(nèi)購(gòu) 道具，云游戲的支付方式 也將實(shí)現(xiàn)按時(shí)間付費(fèi)，比 如以包月包年的形式暢玩 整個(gè)游戲庫(kù)。方便快捷，即點(diǎn)即玩。無(wú) 需下載安裝，無(wú)需本地安 裝與后期更新修復(fù)。5.2 云游戲：將給游戲產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些影響？云游戲游戲分 發(fā)平臺(tái)游戲研 發(fā)商用戶根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全球云游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約3.87億美元，到2023年游戲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到25億美

23、元，CAGR為 46.2%。而另一家全球性市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Mordor Intelligence預(yù)測(cè)，2017-2023年全球云游戲市場(chǎng)規(guī)模將從10.65億美元提升到 42.84億美元，CAGR為25.1%。云游戲的發(fā)展對(duì)于國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)來(lái)說(shuō)，主要?jiǎng)?chuàng)造了三個(gè)方面的增量邏輯:（1）促使老玩家回歸（2）吸引新玩家進(jìn)入（3）玩家付費(fèi)意愿提升。275.3 云游戲：行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)增量邏輯數(shù)據(jù)來(lái)源: IHS Markit，Mordor Intelligence，華西證券增量來(lái)源付費(fèi)意愿更高質(zhì)量、更有沉浸感的游戲以及更好的游戲體驗(yàn)將會(huì)促進(jìn)玩家付費(fèi) 意愿提升。老玩家新玩家富有情懷的老端游玩家因?yàn)樵O(shè)備適配

24、問(wèn)題棄游，云游戲使硬件門檻降 低，帶來(lái)重度玩家的回歸。富有激情的游戲新玩家能更加便捷的參與游戲，云游戲帶來(lái)的是整個(gè) 游戲市場(chǎng)的擴(kuò)張。圖：云游戲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)CAGR=25.1%CAGR=46.2%23556877/43348/20191201 09:02從2009年至今，已有不少國(guó)外巨頭開(kāi)展云游戲業(yè)務(wù)，累計(jì)擁有百萬(wàn)級(jí)付費(fèi)用戶。國(guó)外巨頭包括Onlive、谷歌、微軟、索尼、英偉達(dá)等。云游戲時(shí)代下，各平臺(tái)方競(jìng)搶優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容的邏輯類似視頻網(wǎng)站，優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)游戲研發(fā)商地位有望提升，騰訊、網(wǎng)易、三七互娛、完美世界、昆侖萬(wàn)維等國(guó)產(chǎn)頭部游戲研發(fā)商有望受益。5.4 云游戲：產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程及國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀200920

25、13201220142018.10OnLive全 球首發(fā)Onlive為谷歌 電視提供云游 戲服務(wù)Nvidia推出Sony推出 PlayStation NowNvidia推出PC和 Mac版本 GeForce NowGoogle推出支持 所有端口的云游戲 平臺(tái)StadiaGeForce Now 測(cè)試版中國(guó)移動(dòng)推出 咪咕游戲； 清華同方推出 云次元20122015201620172018視博云推出翼家云游戲動(dòng)視云科技推出格來(lái)云游戲2017 Google推出Chrome瀏覽器的 2019 云 游 戲 服 務(wù) Project Stream； Microsoft推出ProjectxCloudEA推出Pr

26、oject Atlas云游戲服 務(wù)平臺(tái)達(dá)龍信息推出達(dá)龍?jiān)朴螒蚝ｑR玩推出集游社阿里推出阿里云游戲（暫命名）數(shù)據(jù)來(lái)源：大麥云游戲，華西證券23556877/43348/20191201 09:022906廣告23556877/43348/20191201 09:025G推動(dòng)媒體向視頻化、服務(wù)化轉(zhuǎn)型，媒體融合大勢(shì)所趨視頻將成為最重要的流量入口。根據(jù)Intel預(yù)測(cè)，未來(lái)5G網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)流量視頻占比將達(dá)到90%，全球流量將高度集中于視頻。媒體從傳播層向服務(wù)層延伸，是媒體突破變現(xiàn)困境的關(guān)鍵。例如丁香醫(yī)生從醫(yī)學(xué)知識(shí)分享的內(nèi)容網(wǎng)站向提供信息和服務(wù)的工具型平臺(tái)轉(zhuǎn) 型，開(kāi)拓了知識(shí)付費(fèi)、問(wèn)診、電商、廣告及內(nèi)容營(yíng)銷等多種

27、盈利模式，D輪融資達(dá)10億美元。5G推動(dòng)廣電等傳統(tǒng)媒體聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，打通技術(shù)和通信環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。媒體融合有助于廣電重新吸引公眾注意力。5G加速重構(gòu)廣告業(yè)5G帶來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)，智能廣告終端的數(shù)量和形式都將快速增長(zhǎng)，媒介天花板重新打開(kāi)。5G時(shí)代視頻和直播將成為主流媒介形式，由VR和全息投影技術(shù)衍生出的相關(guān)應(yīng)用將快速發(fā)展，基于新場(chǎng)景下的廣告創(chuàng)意、廣告制作和 跟用戶的互動(dòng)廣告玩法將不斷出現(xiàn)。5G將加速云時(shí)代的到來(lái)，當(dāng)計(jì)算力都轉(zhuǎn)移到云端，手機(jī)等終端便不再需要存儲(chǔ)和運(yùn)算能力，APP推廣場(chǎng)景下的“下載”、“激活”等將逐漸消失，廣告轉(zhuǎn)化邏輯將被打破，取而代之的是基于H5互動(dòng)場(chǎng)景里的廣告轉(zhuǎn)化新形式。5G的超高

28、網(wǎng)速和基于AI的智能算法將進(jìn)一步打破內(nèi)容與購(gòu)物的界限，在各種場(chǎng)景廣告內(nèi)直接嵌入商品鏈接滿足消費(fèi)者沖動(dòng)消費(fèi)的需求， CPS有望成為數(shù)字廣告主流結(jié)算形式。云游戲的成熟和普及將進(jìn)一步降低游戲業(yè)門檻，這將促使游戲業(yè)在保持頭部廣告主地位的同時(shí)，有機(jī)會(huì)崛起成為新一代媒介形式。尤其 是基于地理位置的游戲（LBE），將為本地化營(yíng)銷和周邊場(chǎng)景營(yíng)銷帶來(lái)新可能。5G將使數(shù)字戶外屏更加智能，通過(guò)對(duì)受眾和場(chǎng)景進(jìn)行實(shí)時(shí)分析，快速觸發(fā)播出合適匹配的廣告內(nèi)容，從而提升廣告投放的精準(zhǔn)度，實(shí)現(xiàn) 更高的轉(zhuǎn)化率。此外，隨著戶外屏相關(guān)技術(shù)的升級(jí)，社區(qū)廣告有望與安防業(yè)融合，共同提升城市公共安全。數(shù)字化將加速重構(gòu)廣告業(yè)，5G時(shí)代的到來(lái)將使

29、廣告業(yè)的數(shù)據(jù)化比例達(dá)到99%以上，數(shù)據(jù)透明度將進(jìn)一步提升，從而有效解決互聯(lián)網(wǎng)廣告 欺詐問(wèn)題。6.1 廣告：5G帶來(lái)媒體革命，加速重構(gòu)廣告業(yè)23556877/43348/20191201 09:02CTR數(shù)據(jù)，2019年前三季度中國(guó)廣告市場(chǎng)整體下滑8%，但自一季度觸底后季度降幅逐漸收窄。新媒體營(yíng)銷逆勢(shì)增長(zhǎng)，5G加速直播零售時(shí)代到來(lái)：由于內(nèi)容+社交正在顛覆以搜索為導(dǎo)向的購(gòu)物邏輯，因此以微信為主的社交電商、快 手抖音小紅書為主的社交媒體正在快速崛起，廣告主預(yù)算持續(xù)向新媒體營(yíng)銷傾斜。5G的到來(lái)將進(jìn)一步縮短內(nèi)容和購(gòu)買的距離，對(duì)消費(fèi)者 生活方式產(chǎn)生更深刻變革。生活圈媒體增速收窄：兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費(fèi)同比增長(zhǎng)收縮到5%左右。食品、商業(yè)及服務(wù)性行業(yè)、交通等廣告增長(zhǎng)明 顯，生活圈媒體正成為品牌客戶最重要的媒介選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)媒體首次下滑：2019H1同比下滑4.3%（2018H1為5.4%）。廣告主對(duì)效果廣告提出更高要求。傳統(tǒng)媒體持續(xù)下滑：電視和廣播媒體的刊例花費(fèi)分別同比下滑12.4%和9.7%，傳統(tǒng)戶外媒體刊例花費(fèi)降幅擴(kuò)大到18.9%。6.2 廣告：仍需等待需求回暖，關(guān)注行業(yè)細(xì)分結(jié)構(gòu)變化-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%-60%-40%-20%0%20%40%60%80