項(xiàng)目策劃投資歷年考題解析

1、第六章 項(xiàng)目投資一、考試大綱(一）掌握項(xiàng)目投資特點(diǎn)；掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容(二)掌握現(xiàn)金流量的估算方法和估算中應(yīng)注意的問(wèn)題;掌握流淌資金投資和經(jīng)營(yíng)成本的具體估算方法;掌握項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表的區(qū)不（三）掌握凈現(xiàn)金流量的理論計(jì)算公式;掌握各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式(四)掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的計(jì)算方法(五)掌握完全具備、差不多具備、完全不具備或差不多不具備財(cái)務(wù)可行性的推斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧(六)掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍(七)熟

2、悉項(xiàng)目投資和現(xiàn)金流量的定義；熟悉項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和投資構(gòu)成內(nèi)容（八）熟悉在計(jì)算經(jīng)營(yíng)成本時(shí)要從總成本費(fèi)用中扣除有關(guān)項(xiàng)目的理論依照;熟悉自有資金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的不同之處(九)熟悉靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的定義；熟悉各種情況下的內(nèi)插法和逐次測(cè)試法的應(yīng)用；熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系(十)了解項(xiàng)目投資的程序和項(xiàng)目投資的投入方式(十一)了解更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的內(nèi)容（十二)了解現(xiàn)金流量表的格式；了解凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計(jì)算公式及其關(guān)系；了解靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)(十三）了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的定義、內(nèi)容及其分類情況（十四)了解運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)

3、指標(biāo)的一般原則；了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系(十五)了解獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的各種標(biāo)準(zhǔn)；了解多方案組合排隊(duì)投資決策二、本章教材與去年相比有變動(dòng)的部分：1、 第一節(jié)增加了“項(xiàng)目投資的特點(diǎn)”和“項(xiàng)目投資的程序”，更詳細(xì)的講述了“項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金的投入方式”，增加了“經(jīng)營(yíng)期流淌資金需用數(shù)”等計(jì)算公式;、第二節(jié)增加了“估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題”，單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目“經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量”的計(jì)算公式中，增加了一項(xiàng)“該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息”；3、 第三節(jié)中大體的內(nèi)容沒(méi)有變化，只是將一些內(nèi)容做了歸納,比如各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)及計(jì)算方法等；另外凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法增加了一個(gè)“插入

4、函數(shù)法”。、 第四節(jié)在多個(gè)互斥方案比較決策中增加了“計(jì)算期統(tǒng)一法”。三、歷年考題解析本章歷年考題分值分布（一）單項(xiàng)選擇題1、在現(xiàn)金流量估算中，以營(yíng)業(yè)收入替代經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入基于的假定是( )。(2000年）A、在正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相同B、營(yíng)業(yè)期與折舊期一致、營(yíng)業(yè)成本全部為付現(xiàn)成本D、沒(méi)有其他現(xiàn)金流入量答案A解析現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)來(lái)估算的。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收往常期應(yīng)收賬款時(shí)合計(jì)數(shù)確認(rèn)。但為簡(jiǎn)化核算，可假定正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等。、存在所得稅的情況下，以“利潤(rùn)折舊”可能經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí),“利潤(rùn)”是指（

5、 ）。（2002年）、利潤(rùn)總額B、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)D、息稅前利潤(rùn)答案B解析所得稅屬于現(xiàn)金流出項(xiàng)目,因此那個(gè)地點(diǎn)應(yīng)指凈利潤(rùn)。、假定某項(xiàng)目的原始投資在建設(shè)期初全部投入，其可能的凈現(xiàn)值率為5,則該項(xiàng)目的獲利指數(shù)是()。（2000年)A、67、1.1C、15D、1.12答案B解析當(dāng)項(xiàng)目的原始投資在建設(shè)期初全部投入時(shí)，獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率=15%=.14、下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資回收時(shí)刻先后及現(xiàn)金流量大小阻礙的評(píng)價(jià)指標(biāo)是( ）。(2001年）A、投資回收期B、投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值率 D、內(nèi)部收益率答案B解析投資利潤(rùn)率是以利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的指標(biāo),不受現(xiàn)金流量的阻礙。它是指經(jīng)營(yíng)期正常年度利

6、潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比,因此不受建設(shè)期長(zhǎng)短阻礙。此外它不考慮時(shí)刻價(jià)值，因此受投資回收時(shí)刻先后的阻礙。5、包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是（）。（2001年）、凈現(xiàn)值為零的年限B、凈現(xiàn)金流量為零的年限C、累計(jì)凈現(xiàn)值為零的年限、累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限答案D解析靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)刻。6、下列各項(xiàng)中,可不能對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)產(chǎn)生阻礙的因素是（ ）。(201年)A、原始投資B、現(xiàn)金流量C、項(xiàng)目計(jì)算期 D、設(shè)定折現(xiàn)率答案D解析內(nèi)部收益率是項(xiàng)目本身所能達(dá)到的酬勞率,因此不受外部利率的阻礙。7、某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零,第一年流淌資產(chǎn)需用額

7、為000萬(wàn)元，流淌負(fù)債需用額為400萬(wàn)元,則該年流淌資金投資額為（ )萬(wàn)元。(0年）A、400 B、6C、100 、1400答案B解析該年流淌資金投資額=第一年流淌資產(chǎn)需用額-流淌負(fù)債需用額=1000-4000(萬(wàn)元）8、在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是(）。（202年）、靜態(tài)投資回收期B、投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益 D、凈現(xiàn)值答案B解析內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值均為折現(xiàn)指標(biāo),靜態(tài)投資回收期為非折現(xiàn)反指標(biāo),只有投資利潤(rùn)率為非折現(xiàn)正指標(biāo)。9、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策,設(shè)定折現(xiàn)率為2%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為100萬(wàn)元,(A/P，2%，10)0.177；乙

8、方案的凈現(xiàn)值率為-15%;丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為1年，其年等額凈回收額為150萬(wàn)元；丁方案的內(nèi)部收益率為%。最優(yōu)的投資方案是（）。(22年)A、甲方案B、乙方案C、丙方案D、丁方案答案A解析乙方案凈現(xiàn)值率為5，講明乙方案的凈現(xiàn)值為負(fù),因此乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。丁方案的內(nèi)部收益率為1%小于設(shè)定折現(xiàn)率12%,因而丁方案經(jīng)濟(jì)上不可行。甲、丙方案計(jì)算期不同,因而只能求年等額凈回收額才能比較方案的優(yōu)劣,甲方案的年等額凈回收額=100(AP，1，)=7萬(wàn)元。丙方案的年等額凈回收額為150萬(wàn)元。甲方案的年等額凈回收額大于丙方案的年等額凈回收額,因此甲方案最優(yōu)。10.在財(cái)務(wù)治理中,將企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能

9、力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱為( ）。(003年)A投資總額B.現(xiàn)金流量C建設(shè)投資D.原始總投資答案D解析原始總投資是反映企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。1.下列各項(xiàng)中，各類項(xiàng)目投資都會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出是( ）。(23年）.建設(shè)投資B.固定資產(chǎn)投資C無(wú)形資產(chǎn)投資D.流淌資金投資答案B解析固定資產(chǎn)投資是各類項(xiàng)目投資都會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出。建設(shè)投資的范疇較廣。.已知某投資項(xiàng)目按4折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零,則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率確信（ )。（2003年）大于14%,小于16%B.小于14%C.等于15%D大于16%答案A解析由插

10、值法的差不多原理可知。13.某企業(yè)擬按1的期望投資酬勞率進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資決策,所計(jì)算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100萬(wàn)元，資金時(shí)刻價(jià)值為8%。假定不考慮通貨膨脹因素,則下列表述中正確的是（）。(2004年）A. 該項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1B 該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率小于%C. 該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為7D. 該企業(yè)不應(yīng)進(jìn)行此項(xiàng)投資答案C解析期望投資酬勞率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率風(fēng)險(xiǎn)酬勞率,在不考慮通貨膨脹因素的情況下,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=資金時(shí)刻價(jià)值,因此本題中158%+風(fēng)險(xiǎn)酬勞率,風(fēng)險(xiǎn)酬勞率。14企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目，可能第一年和第二年相關(guān)的流淌資產(chǎn)需用額分不為2000萬(wàn)元和000萬(wàn)元,兩年相關(guān)的流淌負(fù)債需用額分不為000萬(wàn)元

11、和1500萬(wàn)元，則第二年新增的流淌資金投資額應(yīng)為( )萬(wàn)元。（204年）A. 2000B. 10. 1000D50答案D解析經(jīng)營(yíng)期某年流淌資金需用額該年流淌資產(chǎn)需用額-該年流淌負(fù)債需用額,第一年的流淌資金需用額200-10=1000（萬(wàn)元），第二年的流淌資金需用額00-150=1500(萬(wàn)元）,第二年新增的流淌資金投資額=500-10500(萬(wàn)元）。15.某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期為5年,凈現(xiàn)值為10000萬(wàn)元,行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率0%，5年期、折現(xiàn)率為1%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.791，則該項(xiàng)目的年等額凈回收額約為( )萬(wàn)元。(004年）A. 20B 238C 3710D 0答案B解析項(xiàng)目的年等額凈回收額

12、項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=10/3791=2638(萬(wàn)元）。（二)多項(xiàng)選擇題1、采納凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性時(shí),所采納的折現(xiàn)率通常有(）。(000年)、資項(xiàng)目的資金成本率 B、投資的機(jī)會(huì)成本率C、行業(yè)平均資金收益率 D、投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率答案ABC解析正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接阻礙項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論。投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是方案本身的收益率，若以它為折現(xiàn)率，凈現(xiàn)值就為零了。2、完整的工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入要緊包括( ）。(2000年）A、營(yíng)業(yè)收入 B、回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值、固定資產(chǎn)折舊 D、回收流淌資金答案ABD解析現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)來(lái)確定的,固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應(yīng)作為

13、現(xiàn)金流量考慮。按照簡(jiǎn)算公式,之因此要用利潤(rùn)+折舊等，是因?yàn)槔麧?rùn)指標(biāo)中扣除了折舊,因此得加回來(lái)。3、與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)使用的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目投資決策所使用的現(xiàn)金流量表的特點(diǎn)有(）。(202年)A、只反映特定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 B、在時(shí)刻上包括整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期C、表格中不包括任何決策評(píng)價(jià)指標(biāo)D、所依據(jù)的數(shù)據(jù)是可能信息答案ABD解析項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表相比，存在以下差不：前者反映的是特定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；后者反映的是特定企業(yè)的現(xiàn)金流量。前者包括整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期；后者只包括一個(gè)會(huì)計(jì)年度。前者包括表格和評(píng)價(jià)指標(biāo)兩大部分;后者則為主表和輔表兩部分。前者的勾稽關(guān)系表現(xiàn)為各年現(xiàn)金流量具體項(xiàng)目

14、與流量合計(jì)項(xiàng)目之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系；后者則通過(guò)主輔表分不按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行勾稽。前者的信息數(shù)據(jù)多為可能的以后數(shù)據(jù)；后者則必須是真實(shí)的歷史數(shù)據(jù),因此，A、D選項(xiàng)正確。4、某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源為銀行借款,按照全投資假設(shè)和簡(jiǎn)化公式計(jì)算經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的因素有( ）。（004年）A、該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn)、該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊C、該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值D、該年償還的相關(guān)借款本金答案AC解析單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式為：經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn)+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年因使用該固定資產(chǎn)

15、新增的利息+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值;按照全投資假設(shè),在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部資金的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。償還的相關(guān)借款本金以及支付的利息都不計(jì)入經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量。（三）推斷題.依照項(xiàng)目投資決策的全投資假設(shè)，在計(jì)算經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量時(shí)，與投資項(xiàng)目有關(guān)的利息支出應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金流出量處理。（ ）(202年）答案解析在全投資假設(shè)下,即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待,不考慮利息支出問(wèn)題。2.在全投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入,而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出。( )(003年）答案解析在全投資假設(shè)條件下，從

16、投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)取得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。.資金成本是投資人對(duì)投入資金所要求的最低收益率，也可作為推斷投資項(xiàng)目是否可行的取舍標(biāo)準(zhǔn)。（ )(203年）答案解析在實(shí)務(wù)中,一般有以下幾種方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率:1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率;2)以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；3)依照不同時(shí)期采納不同的折現(xiàn)率。在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí),以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率;在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí)，以全社會(huì)資金平均收益率作為折現(xiàn)率；4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。4.在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí),假如靜態(tài)投資回收期或投資利潤(rùn)率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生

17、矛盾，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。（ )（2004年）答案解析項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括要緊指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)屬于要緊指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo);投資利潤(rùn)率為輔助指標(biāo)。當(dāng)靜態(tài)投資回收期或投資酬勞率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等要緊指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí),應(yīng)當(dāng)以要緊指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。（四)計(jì)算題1、某企業(yè)擬建筑一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備?？赡芙ㄔO(shè)期為年,所需原始投資20萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該設(shè)備可能使用壽命為5年,使用期滿報(bào)廢清理時(shí)無(wú)殘值；該設(shè)備折舊方法采納直線法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤(rùn)60萬(wàn)元,假設(shè)適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為。要求:（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期每年凈現(xiàn)金流

18、量。（2)計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值,并評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性。（1999年,5分）（附：利率為1%,期限為1的年金現(xiàn)值系數(shù)(PA,10,1）0.901利率為,期限為5的年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，10%,)=.798利率為10%,期限為6的年金現(xiàn)值系數(shù)(PA,1%,6)=433利率為10%,期限為1的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，0%，)=0.01答案（1）第0年凈現(xiàn)金流量(C0）=20（萬(wàn)元)()第1年凈現(xiàn)金流量（NCF1）=0(萬(wàn)元）第2-年凈現(xiàn)金流量（NF6)0+(000）/=100(萬(wàn)元）或第年凈現(xiàn)金流量(NCF）=(20-0)/510(萬(wàn)元）第3年凈現(xiàn)金流量（NCF3）00(萬(wàn)元)第4年凈現(xiàn)金流量(NCF4）=1

19、00(萬(wàn)元）第5年凈現(xiàn)金流量(NCF5）=00（萬(wàn)元）第6年凈現(xiàn)金流量(NC）=10（萬(wàn)元)或經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量(F）60(2000)5=0(萬(wàn)元)（）凈現(xiàn)值（NPV）=-20000(P/A,%，6)-(/A,0%,)=-200+10（4355301）=146(萬(wàn)元）評(píng)價(jià):由于該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV0,因此投資方案可行。2、已知宏達(dá)公司擬于2000年初用自有資金購(gòu)置設(shè)備一臺(tái)，需一次性投資10萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，該設(shè)備使用壽命為5年,稅法亦同意按5年計(jì)提折舊;設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后每年可新增利潤(rùn)20萬(wàn)元。假定該設(shè)備按直線法折舊，可能的凈殘值率為5；已知，（P/A,10,5）3.908,(P/,10%,5)=06

20、20不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅。要求：（1）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。(2)計(jì)算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。()計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率(RI）。（4）假如以10%作為折現(xiàn)率,計(jì)算其凈現(xiàn)值。（200年,6分)答案()該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測(cè)算額 NCF0=100(萬(wàn)元）NC（14）0+（1005)9(萬(wàn)元) CF（5）=20+（00-5)554(萬(wàn)元）(2）靜態(tài)投資回收期=10039=2.56(年）（3）該設(shè)備投資利潤(rùn)率=00100%=20%(4)該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=3.98153.10-10=09(萬(wàn)元）3、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表(部分

21、)如下：現(xiàn)金流量表(部分)價(jià)值 單位：萬(wàn)元要求：()在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。(）計(jì)算或確定下列指標(biāo):靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值;凈現(xiàn)值率;獲利指數(shù)。(3)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。(004年，分）答案（1）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值000+(-1900)-900=90-(-90)=800（）計(jì)算或確定下列指標(biāo):靜態(tài)投資回收期:包括建設(shè)期的投資回收期=3+9001800=35年不包括建設(shè)期的投資回收期3.5-1=.5年凈現(xiàn)值863.3原始投資現(xiàn)值=10-943.4=-944凈現(xiàn)值率13.3/194.4.6獲利指數(shù)=1+0.9=.6評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)

22、務(wù)可行性:因?yàn)樵擁?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零,凈現(xiàn)值率大于零,獲利指數(shù)大于,因此該投資項(xiàng)目可行。(五）綜合題1、華明公司于2001年1月1日購(gòu)入備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款150萬(wàn)元，可能期末無(wú)殘值,采納直線法按3年計(jì)提折舊(均符合稅法規(guī)定）。該設(shè)備于購(gòu)入當(dāng)日投入使用。可能能使公司以后三年的銷售收入分不增長(zhǎng)20萬(wàn)元、200萬(wàn)元和1500萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)成本分不增加00萬(wàn)元、1000萬(wàn)元和600萬(wàn)元。購(gòu)置設(shè)備所需資金通過(guò)發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為1500萬(wàn)元，票面年利率為8%，每年年末付息,債券按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為%。該公司適用的所得稅稅率為33,要求的投資收益率為0，有關(guān)復(fù)利現(xiàn)值數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下表。利率期數(shù)1元

23、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,，n）1元年金現(xiàn)值系數(shù)（/A,i,n）要求:(1）計(jì)算債券資金成本率。（2)計(jì)算設(shè)備每年折舊額。(）預(yù)測(cè)公司以后三年增加的凈利潤(rùn)。(4)預(yù)測(cè)該公司項(xiàng)目各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量。（)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(201年)答案（1）計(jì)算債券資金成本率債券資金成本率150%（33%）100（1-)=5.4（2)計(jì)算設(shè)備每年折舊額每年折舊額=153（萬(wàn)元）（3）預(yù)測(cè)公司以后三年增加的凈利潤(rùn)201年:（20-4005015008）（1-33%）=120.（萬(wàn)元)202年：(000-0000-5008)（1-3）2546(萬(wàn)元）23年:(100-60051008%）（1-33）7.6（萬(wàn)元)(4

24、）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量2001年凈現(xiàn)金流量=1.6+500+1574.6（萬(wàn)元）002年凈現(xiàn)金流量=24500+15008%=874.6（萬(wàn)元)200年凈現(xiàn)金流量=187.6+500+5008%=86(萬(wàn)元)（5)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-100+740.9091+74.60.264+87.0.7513=02.80（萬(wàn)元)2、為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零)，不涉及增加流淌資金投資，采納直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)得稅稅率為33%。相關(guān)資料如下:資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為2990元,截止當(dāng)前的累計(jì)

25、折舊為9000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入11000元,可能發(fā)生清理費(fèi)用100元(用現(xiàn)金支付)。假如接著使用該舊設(shè)備，到第5年末的可能凈殘值為00元(與稅法規(guī)定相同)。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的資料如下：購(gòu)置一套價(jià)值55000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備,該設(shè)備可能到第5年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)第一年增加經(jīng)營(yíng)收入110元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；在第24年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量4000元;使用設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊00元。經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù):按照1%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14404元

26、,按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為-78390元。乙方案的資料如下:購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備,各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分不為NCF070元， CF520000元。資料三:已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為8。有關(guān)的資金時(shí)刻價(jià)值系數(shù)如下：年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率要求:（1）依照資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入。()依照資料三中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo):更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資;經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn);經(jīng)營(yíng)期第-年每年因更新改造而增加的凈

27、利潤(rùn);第5年回收固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額;按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(N1)甲方案的差額內(nèi)部收益率(IR甲)。(3)依照資料三中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額；B設(shè)備的投資;乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR乙）。(4）依照資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資酬勞率。（5）以企業(yè)期望的投資酬勞率為決策標(biāo)準(zhǔn),按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià),并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)講明理由。(202年)答案（1）當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值2900900=109000元當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入100001000100元（2）更新設(shè)備

28、比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=55000-109004410元經(jīng)營(yíng)期第年總成本的變動(dòng)額=20000+80000=1000元經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額000010000000元經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造,而增加的凈利潤(rùn)=1000(1-3%)=600元經(jīng)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=1000(1-33%)=67000元第年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差500900=1000元NCF0=-441000元CF1700+800867元F2-4=67000+00=147000元NCF5=14000+10=15000元IR甲=14%+1940.44940.44-(-783

29、9.03)2%=1.31%（3）更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額75816元設(shè)備的投資758160+09000=67（元）乙方案的差額內(nèi)部收益率20000（PA,RR乙，5）=7860（PA，RR乙,5）58160/00=37908查表IRR乙=10%（4)企業(yè)期望的投資酬勞率=8+4%12%（5)IRR甲15312甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。IRR乙=10%100 因此甲方案能夠利用簡(jiǎn)化公式。 乙方案 : 前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，因此不能用簡(jiǎn)化公式。（P27）【例65】。 不包括建設(shè)期投資回收期=000/362.78(年) 包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期

30、+建設(shè)期=27+1=378（年）一般情況下的計(jì)算公式為: 包括建設(shè)期的回收期=M 第M年累計(jì)凈現(xiàn)金流量/第M1年凈現(xiàn)金流量 那個(gè)地點(diǎn)M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。（P26)【例6】 不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 累計(jì)NF 1000 -1000 690-30 70回收期一定是點(diǎn)幾年，到第4年還有70萬(wàn)沒(méi)有收回,因此回收期4+（70/20）4.35（年）4.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)（P230）: 優(yōu)點(diǎn)：(1)能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單; ()能夠直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 缺點(diǎn)：(1)沒(méi)有考慮資金時(shí)刻價(jià)值因素； (2）不能正確反映

31、投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的阻礙; （)不考慮回收期滿后接著發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。 【例6-4】目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目:A項(xiàng)目和B項(xiàng)目。有關(guān)資料如圖所示: A方案 B方案 兩個(gè)方案回收期一樣,但明顯項(xiàng)目要比A項(xiàng)目好,項(xiàng)目后兩年的流量每年差不多上100,A每年依舊。因此回收期的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿往常的流量。【例題】請(qǐng)舉例介紹有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算?！敬鸢浮磕彻粳F(xiàn)有兩個(gè)投資方案，其現(xiàn)金凈流量如下（假設(shè)不考慮所得稅，同時(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量只包括利潤(rùn)和折舊,其中折舊均為10萬(wàn)元,乙方案第五年現(xiàn)金凈流量8.4萬(wàn)元中包括設(shè)備殘值20萬(wàn)元和流淌資金墊付收回30萬(wàn)元)，該公司要求的最

32、低投資酬勞率為0。單位：萬(wàn)元 （二）投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率又稱投資酬勞率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。 投資利潤(rùn)率達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額注意:投資總額包含資本化利息。 (P2)例66 優(yōu)點(diǎn): 計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單,能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的阻礙。 缺點(diǎn):第一,有考慮資金時(shí)刻價(jià)值因素； 第二,能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的阻礙； 第三,該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 第四,該指標(biāo)的分子分母其時(shí)刻特征不一致，不具有可比性。三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一)凈現(xiàn)值 .含義:凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的

33、各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。.折現(xiàn)率的確定: （)人為主觀確定（逐步測(cè)試法)(2)項(xiàng)目的資金成本； (3）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資酬勞率)； (4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。 3.計(jì)算：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì),事實(shí)上質(zhì)是資金時(shí)刻價(jià)值現(xiàn)值公式的利用。 凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值（1) 凈現(xiàn)值專門方法的理解:(折現(xiàn)率為0%)凈現(xiàn)值=30(P/A,10，5)-(/A,1,2)35(P/F,0,6)1010(PF,10%,1）=30(P/A，10,)（PA,10%,2)+5(PF,1%,6）-100-10(P/F,1

34、0%,)=30（P/A,10%,3）(P/，10%,2)35（P/F，0,)-10-100(P/F,10%,1)30(P/A,10%,)(P/F,10,2)+(PF,%，)10-1(P/,10%,1)()插入函數(shù)法的理解:插入函數(shù)法: 【例】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算一般方法 有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)上。該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為1%。 要求:分不用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解:依題意,按公式法的計(jì)算結(jié)果為：NV-101200091+00.24+320.7513+3700.6830+4200.609+360.5645+400.5132+4500.465 +00.241+0085+9051103.4 按照列表

35、法的計(jì)算結(jié)果：表6-5 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項(xiàng)目計(jì)算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123511100803.9803.969.963.9693.9.0凈現(xiàn)金流量1050-00270307020559002905.00%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1.90640.30630.620.3850.3056.折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量-1050.001.822132404222.72678212.05.451103.14 (P)【例6】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元,按直線法計(jì)提折舊,使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn),可能投產(chǎn)后每年可獲利0萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率1。則其凈現(xiàn)

36、值計(jì)算如下: CF0=-10（萬(wàn)元) NC1-10=凈利潤(rùn)+折舊=10+10/0=2(萬(wàn)元） NPV-10+(P/A,10%,0)=22.8914(萬(wàn)元)例題教材25頁(yè)【例-1】假定有關(guān)資料與【例63】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉怠t其凈現(xiàn)值計(jì)算如下: NCF0100（萬(wàn)元) NCF1-9=凈利潤(rùn)+折舊=0+(10-0)/0=1(萬(wàn)元) NCF=910=2(萬(wàn)元） NPV=-10+19(P/A，1%,9)+29(P/,10%,1)或=-100+19(P/A,%,0）+0(F,10%,10）=0.6020（萬(wàn)元)例題教材36頁(yè)【例】假定有關(guān)資料與前例相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

37、CF0=-00（萬(wàn)元）CF1=0NF2-1=凈利潤(rùn)+折舊=1+1001=20（萬(wàn)元）NPV=-0+20(/A,10%,1)-20(/A,10%,1) 或=10+20(A,1%,0)(P/,10%,1） 或=-10+2(/A,10,10）(P/F,10，11)=1172(萬(wàn)元） 例題教材26頁(yè)【例6-16】假定有關(guān)資料與【例6-3】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分不于年初、年末各投入5萬(wàn)元，其他條件不變。則其凈現(xiàn)值為： NC0-0（萬(wàn)元）NCF1-50(萬(wàn)元) F2-1=凈利潤(rùn)+折舊=1010/10=20(萬(wàn)元) NPV=-5（/,10,1）+20（P/A,1%,11）-（/,10%,1）=1

38、6.68（萬(wàn)元)4.凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法（P23) 調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值(1ic）5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn):(38） 優(yōu)點(diǎn):一是考慮了資金時(shí)刻價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量。缺點(diǎn):無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；沒(méi)有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系。 決策原則：N，方案可行。（二)凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率（記作NR)是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所制造的凈現(xiàn)值。 (前式有更改）優(yōu)點(diǎn):在于能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系;比其他相對(duì)指標(biāo)簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn):無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，而且必須以已知凈現(xiàn)值為前提

39、。決策原則:NPV0，方案可行。 （三)獲利指數(shù) 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 獲利指數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 凈現(xiàn)值=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)-原始投資的現(xiàn)值合計(jì) （前式有更改） =(投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資現(xiàn)值合計(jì))/原始投資現(xiàn)值合計(jì) =獲利指數(shù)-1 因此：獲利指數(shù)=1凈現(xiàn)值率注意:獲利指數(shù)(PI）1凈現(xiàn)值率推導(dǎo):設(shè)A表示各年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和，B表示原始投資額的現(xiàn)值之和,則: 優(yōu)點(diǎn):能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能夠直接反映投

40、資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，其計(jì)算比凈現(xiàn)值率苦惱,計(jì)算口徑也不一致。 決策原則:P，方案可行。 例題:某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為100萬(wàn)元，若利用CEL采納插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為1萬(wàn)元,企業(yè)資金成本率0%,則方案本身的獲利指數(shù)為（) A.1.1.1. C.1.65 D.1.1答案： 解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值,而是第零年前一年的的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值（+ic)=150（1+10%）65（萬(wàn)元) 方案本身的凈現(xiàn)值率=65/1001.%獲利指數(shù)=1+16.5%1.165 （四）內(nèi)部收益率1.含義:內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含酬勞率,即指項(xiàng)目投

41、資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 2.計(jì)算： 找能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含酬勞率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)確定，不需要進(jìn)行逐步測(cè)試。見(jiàn)書上例題：沒(méi)有建設(shè)期,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，內(nèi)含酬勞率計(jì)算： =18.0%每年現(xiàn)金流量不相等,逐步測(cè)試原理舉例：乙方案凈現(xiàn)值=3(，i，1)+3.6(P/F,i,2)+33.2(P/F,i，3)30.8（/F,i,4）+7(/F,)-15如i=10%,代入PV計(jì)算公式,假如NV0，講明內(nèi)含酬勞率10%。因?yàn)椋鹤⒁?折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化原理,因此,在進(jìn)行測(cè)試時(shí)，當(dāng)1%,NPV0，我們要求得內(nèi)含酬勞率，即NPV

42、=0時(shí)的折現(xiàn)率，則需要進(jìn)一步降低NPV，使其向零靠近,而折現(xiàn)率需進(jìn)一步提高,即講明項(xiàng)目的內(nèi)含酬勞率高于10%,需進(jìn)一步提高測(cè)試比率。(1)專門條件下的簡(jiǎn)便算法 專門條件: 當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 教材:43頁(yè)【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資258元,當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量00元,經(jīng)營(yíng)期為5年。求內(nèi)部收益率?！窘馕觥?jī)?nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率 N=54580（元）C1=5000（元) 25450+500（P,IR,）= 因此：（/A,IR,15)=254980000=.0916查年的年金現(xiàn)值系數(shù)表: (PA，18%

43、，5）=6IRR=18例題教材243頁(yè)【例】仍按例13的凈現(xiàn)金流量信息。 要求：(1)推斷是否能夠利用專門函數(shù)法計(jì)算內(nèi)部收益率RR; (）假如能夠，試計(jì)算該指標(biāo)。 F0-1(萬(wàn)元) C1-10=0（萬(wàn)元） 令:-100+20（A，IRR,1）= (/A,IRR,10)=100/=5采納內(nèi)插法 利率（P/A,I，10)1%5261I5164.8332 （IR 1%)(16%-4)=(5.161)/（4.832-52161)IR %（)一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法確實(shí)是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零,另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率,然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IR。教材（24)【例】

44、： 已知例6-中項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為:CF-000萬(wàn)元,NCF1=0萬(wàn)元，CF2=36萬(wàn)元，NCF910=20萬(wàn)元,NCF1=30萬(wàn)元。 要求:計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 NV=100+60(/A,R,8）-(P/A,IR,1)5(P/,R,9)+250(P,IRR,1)+350(PF，RR,11)(6）表 測(cè)試次數(shù)IRPV10%918.383920%-19799130%2173128424%9.3726%-.907 利用內(nèi)插法 2393177IRR026%-3.0(IR 2%)/(6-24%）=（0393177)/(-30.107-3.3177) IRR25.13% （3）插入函數(shù)法:（P247

45、）按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但在項(xiàng)目計(jì)算期不短于兩年的情況下,誤差通常會(huì)小于1個(gè)百分點(diǎn)。 假如建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率確實(shí)是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。 【例】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算-插入函數(shù)法 仍按上例的凈現(xiàn)金流量資料。 要求:直接利用R函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。 解:使用插入函數(shù)法計(jì)算出調(diào)整前的內(nèi)部收益率是25.0%，計(jì)算結(jié)果比項(xiàng)目真實(shí)的內(nèi)部收益率25.13%低了0.個(gè)百分點(diǎn)，能夠忽略不計(jì)。3.內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：（P4） 它的優(yōu)點(diǎn)是：第一，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；第二，計(jì)算過(guò)程不

46、受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的阻礙,比較客觀。其缺點(diǎn)在于：第一，在手工計(jì)算的環(huán)境下，應(yīng)用專門方法所要求條件往往專門難達(dá)到；而按一般方法逐次測(cè)試，導(dǎo)致該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程十分苦惱;第二,采納插入函數(shù)法，盡管方法本身比較簡(jiǎn)單，但在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資時(shí)，其計(jì)算結(jié)果一定是不正確的,而且還無(wú)法調(diào)整修訂；第三,當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資，導(dǎo)致項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，即使按插入函數(shù)法可能計(jì)算出多個(gè)I結(jié)果出現(xiàn)，有些I的數(shù)值偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！纠}】教材舉例如何計(jì)算內(nèi)含酬勞率法時(shí)，例2和例22有關(guān)內(nèi)含酬勞率的計(jì)算方法不一樣,請(qǐng)解釋一

47、下?！敬鸢浮?jī)蓚€(gè)方案都使用內(nèi)插法,例題21中方案每年現(xiàn)金流量相等，采納年金現(xiàn)值系數(shù)公式,口訣是貼現(xiàn)率差之比等于對(duì)應(yīng)系數(shù)差之比;例題22中方案每年現(xiàn)金流量不等,采取逐步測(cè)試法,口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比。 (五）折現(xiàn)指標(biāo)間比較:1.相同點(diǎn) 第一，都考慮了資金時(shí)刻的價(jià)值； 第二,都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的阻礙；第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候,結(jié)論一致。 當(dāng)NP0時(shí)，PVR，PI1，IRc 第五,差不多上正指標(biāo) 2.區(qū)不：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對(duì)量指標(biāo)/絕對(duì)量指標(biāo)絕對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)是否能夠反

48、應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的阻礙是是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身酬勞率否否否是 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（一）單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 就一組完全獨(dú)立的方案而言,其存在的前提條件是:（1）投資資金來(lái)源無(wú)限制;(2）投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列;（3)各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；（4）不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其阻礙;（5)每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其他方案無(wú)關(guān)。 1假如某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件,則能夠斷定該投資項(xiàng)目不管從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性,應(yīng)當(dāng)同意此投資方案。這些條件是： 凈現(xiàn)值NPV 凈現(xiàn)值率P

49、V0 獲利指數(shù)Il 內(nèi)部收益率IRRic 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半) 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期P/2(即經(jīng)營(yíng)期的一半） 投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率ic (事先給定) 2.若要緊指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則差不多具備財(cái)務(wù)可行性3.若要緊指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行,則差不多不具備財(cái)務(wù)可行性 4.若要緊指標(biāo)結(jié)論不可行,次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行,則完全不具備財(cái)務(wù)可行性 .利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論 舉例 2004年.某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（

50、部分)如下: 現(xiàn)金流量表(部分) 價(jià)值單位：萬(wàn)元 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)023456凈現(xiàn)金流量100001001000（B)1001002900累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000200090(A)000290-折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-00-93.48936145.747.370863. 要求: (1)在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。 答案:計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目: （)=90+0=-900 （B）9（-90）=180 (2)計(jì)算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期;凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率；獲利指數(shù)。 答案: 靜態(tài)投資回收期:包括建設(shè)期的投資回收期= （年） 不包括建設(shè)期的投資回收期=3.5-1

51、25（年) 凈現(xiàn)值為1863.萬(wàn)元 原始投資現(xiàn)值=1000943.4=1943（萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值率= 獲利指數(shù)195.8=1.9588.96 或:獲利指數(shù)=（）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 答案： 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值186.3萬(wàn)元0 凈現(xiàn)值率95.8%獲利指數(shù)1. 包括建設(shè)期的投資回收期3.5年 年 該項(xiàng)目差不多上具有財(cái)務(wù)可行性。例:在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中,屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是（）。 A.靜態(tài)投資回收期 B.投資利潤(rùn)率 C.內(nèi)部收益率 .凈現(xiàn)值答案： 解析：選項(xiàng)、B均為非折現(xiàn)指標(biāo)，但A是反指標(biāo),即越小越好的指標(biāo)，是正指標(biāo),即越大越好的指標(biāo)。 例題投資利潤(rùn)率的計(jì)算結(jié)果不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、資金投入的方式以及回收額的

52、有無(wú)等條件阻礙。 答案: 解析:投資利潤(rùn)率指標(biāo)不考慮時(shí)刻價(jià)值,而且以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算，因此計(jì)算結(jié)果不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、資金投入的方式以及回收額的有無(wú)等條件阻礙。 例題不考慮時(shí)刻價(jià)值的前提下，投資回收期越短,投資獲利能力越強(qiáng)。 答案： 解析:由于投資回收期只考慮部分現(xiàn)金流量,沒(méi)有考慮方案全部的流量及收益，因此即使不考慮時(shí)刻價(jià)值也不能依照投資回收期的長(zhǎng)短推斷投資獲利能力的高低。 (二)多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選1.當(dāng)原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí),能夠選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。 2當(dāng)原始投資相同時(shí)，選擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案 3.當(dāng)原始投資不相同時(shí),差額投資內(nèi)部收益率法 決

53、策指標(biāo):差額內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算：差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的,只只是所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量。決策原則:當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí),原始投資額大的方案較優(yōu);反之,則投資少的方案為優(yōu)。初始時(shí)期:新設(shè)備支出與舊設(shè)備變價(jià)收入之差經(jīng)營(yíng)時(shí)期:凈利潤(rùn)增加額+折舊增加額(專門情況考慮變現(xiàn)凈損失抵減所得稅作為經(jīng)營(yíng)期第一年年末的現(xiàn)金流量）結(jié)束時(shí)期：凈利潤(rùn)增加額+折舊增加額+殘值差額假如內(nèi)部收益率大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率,原始投資額大的方案較優(yōu)。反之，則投資少的方案優(yōu)。假如內(nèi)部收益率大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率,能夠進(jìn)行更新改造。反之不能夠。例題 某公司擬用新設(shè)備取代已使用3

54、年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)1700元，當(dāng)前可能尚可使用年，目前的折余價(jià)值為1000元,每年銷售收入000元，每年經(jīng)營(yíng)成本0元，可能最終殘值0元，目前變現(xiàn)價(jià)值為8000元；購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)500元，可能-使用年，每年年銷售收入60000元，每年經(jīng)營(yíng)成本40元,可能最終殘值00元。該公司預(yù)期酬勞率2%,所得稅率30。稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采納直線法折舊。 要求:(）更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額 答案: 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=000-8000=700（2）固定資產(chǎn)提早報(bào)廢發(fā)生凈損失減稅 答案： 因固定資產(chǎn)提早報(bào)廢發(fā)生凈損失=110000-80000=

55、3000元 因固定資產(chǎn)提早報(bào)廢發(fā)生凈損失抵減所得稅00%=900元 （3）更新決策每年增加的折舊 答案： 更新決策每年增加的折舊=700/5=1400元 （4）經(jīng)營(yíng)期第1-5年每年增加的凈利潤(rùn) 答案： 經(jīng)營(yíng)期-5年每年增加的銷售收入=600003000=00元 經(jīng)營(yíng)期1-5年每年增加的經(jīng)營(yíng)成本=2000-12000=100元 經(jīng)營(yíng)期1-年每年總成本的變動(dòng)額=12000+1400=260元 因此：經(jīng)營(yíng)期第1-5年每年增加的凈利潤(rùn)=(300-26000）(13)=8元 （5）計(jì)算各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 答案：CF0=-70000 NC1=00+14000+9002580元 NCF2280+00=16

56、0元 (6）利用差額內(nèi)部收益率法,進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策,并列出計(jì)算分析過(guò)程。 答案:-00+250(F，IRR,1）+168(A，RR,)(P/,I,1）=0 設(shè)IRR=0%-00+2580(PF,0%,1）1600（/A，10%,4）（P/F,0%，1) =70000+25800.091+168031990.9091 =18628 IRR=12% -000025800（P/F,1,1)+1800（/，12%，4)（P/F，1，)=7000+28000.8929+1680.373892 =-1.49 （IR-0)(12%10)=（0-1868.2)/(-141.4-186.28） 因

57、為差額內(nèi)部收益率小于投資人要求的最低酬勞率1，因此不應(yīng)更新。例題教材257【例6-28】: -100000+700（P/A,IRR,5）= (P/A，IR,5)=3.7453。 i現(xiàn)值系數(shù)13.7908IRR3.7312%3.6048 IRR=10 149% 假如該企業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)收益率是8，講明差額內(nèi)部收益率高于基準(zhǔn)收益率，因此選擇投資額大的方案。假如行業(yè)基準(zhǔn)收益12%，講明差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，應(yīng)當(dāng)原始投資額小的方案?！?002年試題】為提高生產(chǎn)效率,某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流淌資金投資,采納直線法計(jì)

58、提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。 相關(guān)資料如下： 資料一:已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為29900元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為1900元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入000元,可能發(fā)生清理費(fèi)用1000元(用現(xiàn)金支付）。假如接著使用該設(shè)備,到第5年末的可能凈殘值為900元(與稅法規(guī)定相同)。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的資料如下：購(gòu)置一套價(jià)值55000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備可能到第5年末回收的凈殘值為5000元(與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入10000元,增加經(jīng)營(yíng)成本2000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10000元;第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量11

59、40元;使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊0000元。 經(jīng)計(jì)算,得到該方案的以下數(shù)據(jù):按照14折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為4940.4元,按16計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為-7.0元。 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(NC1）; NC0-41000(元） NCF1=70+00=+8700(元）F2-4=70+80000=147000(元)F=14000+1000=+155000（元） 甲方案的差額內(nèi)部收益率（IR甲） 凈現(xiàn)值4%1494.44R16-7839.03 (IRR-14)/(6%-14%)(-44.44)-789.03-140.4 IR甲=14+4044/140.44-（-839.3）(%

60、14)1531% 乙方案的資料如下:購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備,各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分不為： NCF0=-5160元,NC15=2000元。(） 依照資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo): 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額; 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=-NF07516（元） B設(shè)備的投資； B設(shè)備的投資=1000758160=867160(元） 乙方案的差額內(nèi)部收益率(IR乙) 依題意,可按簡(jiǎn)便方法計(jì)算 200（P/A，R,5）=7560 (PA，%,5）=3.78 IR乙=0 資料:已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為4%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率8%。有關(guān)的資金時(shí)刻價(jià)值系數(shù)