企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理

1、企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理(總分：100.00，做題時(shí)間：90分鐘)一、B案例分析題一/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：15.00)光華公司配股融資案例案例背景與要求光華公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2010年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本100000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值5元/股的80%，即配股價(jià)格為4元/股。要求（分?jǐn)?shù)：15.00）(1).在所有股東均參與配股的情況下，計(jì)算配股后每股價(jià)格。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(配股后每股價(jià)格=(500000+200004)/(100000+20000)=4.

2、833(元/股)解析：(2).計(jì)算每一份配股權(quán)的價(jià)值。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(每份配股權(quán)價(jià)值=(4.833-4)/5=0.167(元)解析：由于原有股東每擁有10份股票將得到2份股權(quán)，故為得到一股新股需要5份配股權(quán)。(3).假設(shè)某股東擁有10000股光華公司股票，分析是否參與配股將對(duì)該股東財(cái)富的影響(假定其他股東均參與配股)。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(配股前價(jià)值50000元。 如果該股東行使配股權(quán)參與配股：該股東配股后擁有股票總價(jià)值為(1500000+200004)/(100000+20000)12000=58000(元)。也就是說，該股東花費(fèi)42000=8000(元)參與配股，

3、持有的股票價(jià)值增加了8000元，其財(cái)富沒有變化。 如果該股東沒有參與配股：配股后股票的價(jià)格為(500000+180004)/(100000+18000)=4.847(元/股)。該股東配股后仍持有10000股光華公司股票，則股票價(jià)值為4.84710000=48470(元)，股東財(cái)富損失了50000-48470=1530(元)。)解析：本案例主要考核了股權(quán)再融資中配股的相關(guān)內(nèi)容，考生要掌握配股除權(quán)價(jià)格、配股權(quán)價(jià)值的計(jì)算，掌握股東是否參與配股股東財(cái)富增加和減損的計(jì)算。股權(quán)再融資的另一方式是增發(fā)，考生需要熟悉增發(fā)的分類和增發(fā)的認(rèn)購方式。二、B案例分析題二/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：15.00)大唐公司項(xiàng)目

4、投資決策案例案例背景與要求大唐公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。大唐公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支/年。大唐公司經(jīng)過市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1200萬支/年的生產(chǎn)線。當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬元，生產(chǎn)線的原值為1800

5、萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬元。新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200萬元。BJ注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售價(jià)格為每支10元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為100萬元。擴(kuò)建完成后，第1年的銷量預(yù)計(jì)為700萬支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1000萬支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為1200萬支，以后每年穩(wěn)定在1200萬支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的

6、銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬元。項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%。擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011年年末(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。大唐公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1，稅前債務(wù)成本為9%，權(quán)益為1.5，當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬

7、采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。大唐公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求（分?jǐn)?shù)：15.00）(1).計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)簡(jiǎn)要說明原因。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(當(dāng)前的權(quán)益資本成本=6.25%+1.56%=15.25% 當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本=9%(1-25%)1/2+15.25%1/2=11% 可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率，原因是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，并且公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。)解析：(2).計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(零時(shí)點(diǎn)的增

8、量現(xiàn)金凈流量)、第1年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說明原因。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(單位：萬元項(xiàng) 目零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年新建生產(chǎn)線的投資支出-5000當(dāng)前生產(chǎn)線變現(xiàn)收入1127當(dāng)前生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅40擴(kuò)建停產(chǎn)減少凈收益-600增加的銷量300600800800800800800增加的稅后銷售收入2250450060006000600060006000增加的稅后變動(dòng)成本-1350-2700-3600-3600-3600-3600-3600增加的稅后付現(xiàn)成本-90-90-90-90-90-90-90增加的折舊抵稅76767

9、676767676增加(收回)的營(yíng)運(yùn)資本-300-300-2000000800增加的生產(chǎn)線變現(xiàn)收入1085(1200-115)增加的變現(xiàn)損失抵稅125增量現(xiàn)金凈流量-4733586158623862386238623864396折現(xiàn)系數(shù)1.00000.90090.81160.73120.65870.59350.53460.4817凈現(xiàn)值-4733527.931287.21744.641571.661416.091275.562117.55凈現(xiàn)值合計(jì)5207.63由于擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明可以增加股東財(cái)富，因此，擴(kuò)建項(xiàng)目可行。有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算說明如下：初始增量現(xiàn)金凈流量中：舊生產(chǎn)線的年折舊額=

10、1800(1-5%)/10=171(萬元)擴(kuò)建結(jié)束時(shí)舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值=1800-1713=1287(萬元)舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈損失抵稅=(1287-1127)25%=40(萬元)項(xiàng)目擴(kuò)建停產(chǎn)減少凈收益=200(10-6)(1-25%)=600(萬元)增加的營(yíng)運(yùn)資本=(700-400)1010%=300(萬元)第1年的增量現(xiàn)金凈流量中：新生產(chǎn)線的年折舊額=5000(1-5%)/10=475(萬元)每年增加的折舊抵稅=(475-171)25%=76(萬元)第7年的增量現(xiàn)金凈流量中：新生產(chǎn)線第7年年末的折余價(jià)值=5000-4757=1675(萬元)新生產(chǎn)線第7年年末的變現(xiàn)凈損失抵稅=(1675-1200

11、)25%=118.75(萬元)如果不進(jìn)行擴(kuò)建，舊生產(chǎn)線處置時(shí)的賬面價(jià)值=1800-17110=90(萬元)舊生產(chǎn)線變現(xiàn)收益交稅=(115-90)25%=6.25(萬元)增加的生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅=118.75+6.25=125(萬元)解析：(3).計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期。如果類似項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期為3年，大唐公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說明原因。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(至第3年年末的累計(jì)現(xiàn)金流量=-4733+586+1586+2386=-175(萬元) 至第4年年末的累計(jì)現(xiàn)金流量=-175+2386=2211(萬元) 擴(kuò)建項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期=3+175/2386=3.07(年) 回

12、收期代表收回投資需要的年限，回收期法的優(yōu)點(diǎn)是可以計(jì)算出資金占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)?；厥掌诜ㄗ钪饕娜秉c(diǎn)是未考慮回報(bào)期后的現(xiàn)金流量。在本題中雖然計(jì)算出的非折現(xiàn)回收期為3.07年，略大于類似項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期。但由于擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值較大，大唐公司仍應(yīng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目。)解析：本案例主要考核了資本成本的計(jì)算、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)、項(xiàng)目投資決策方法。該題目的綜合性非常強(qiáng)，難度系數(shù)大。在本題中，難點(diǎn)在于現(xiàn)金流量的估計(jì)，在考試中，容易忽視相關(guān)現(xiàn)金流量。另外注意本題是從增量現(xiàn)金流量的角度計(jì)算的，因?yàn)橹挥性隽楷F(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。在

13、決策時(shí)，當(dāng)凈現(xiàn)值法和回收期法產(chǎn)生矛盾時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論作為判斷的標(biāo)準(zhǔn)，在該題中，盡管回收期大于類似項(xiàng)目的回收期，但由于凈現(xiàn)值大于0，所以項(xiàng)目是可行的。三、B案例分析題三/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：15.00)光大公司融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理案例案例背景與要求光大公司，是一家擁有自主進(jìn)出口權(quán)限的公司。以國(guó)內(nèi)外銷售貿(mào)易、批發(fā)零售貿(mào)易和進(jìn)出口貿(mào)易為主。公司在廣西壯族自治區(qū)南寧市設(shè)有自己的分公司，而生產(chǎn)基地則在廣州。目前，公司經(jīng)營(yíng)的主要項(xiàng)目有：維生素、食品添加劑、動(dòng)物保健品的醫(yī)藥原料等等?！皩I(yè)務(wù)實(shí)、充滿活力”是光大公司銷售團(tuán)隊(duì)的一大特色，而“安全快捷”則是本公司物流團(tuán)隊(duì)的處事宗旨。本著“誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、顧客

14、至上、科技匯錦、創(chuàng)新共贏”的經(jīng)營(yíng)理念，公司已經(jīng)在全國(guó)的各大中小城市都建有比較完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。光大公司始終遵循國(guó)際貿(mào)易慣例，秉承“重合同、守信用、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、互利雙贏”的經(jīng)營(yíng)理念，通過貿(mào)易紐帶緊密聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)，且與國(guó)內(nèi)外多家知名公司建立了良好的合作關(guān)系。近期光大公司管理層有上市的打算，因此需要進(jìn)行融資規(guī)劃，下表是該公司2011年財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)。 單位：萬元項(xiàng) 目2011年實(shí)際銷售收入3200凈利潤(rùn)160本期分配股利48本期留存利潤(rùn)112流動(dòng)資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計(jì)4352流動(dòng)負(fù)債1200長(zhǎng)期負(fù)債800負(fù)債合計(jì)2000實(shí)收資本1600期末未分配利潤(rùn)752所有者權(quán)益合計(jì)2352負(fù)債

15、及所有者權(quán)益總計(jì)4352光大公司流動(dòng)負(fù)債均為無息流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債為有息負(fù)債(利率為5%，預(yù)計(jì)未來幾年可保持不變)。據(jù)歷史資料分析，該公司資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債與銷售收入保持同比例增長(zhǎng)。光大公司2012年的增長(zhǎng)策略有兩種選擇：(1)高速增長(zhǎng)：銷售增長(zhǎng)率為20%。為了籌集高速增長(zhǎng)所需的資金，公司擬提高財(cái)務(wù)杠桿。在保持2011年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提高到2。(2)可持續(xù)增長(zhǎng)：維持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策(包括不增發(fā)新股和回購股票)。要求（分?jǐn)?shù)：15.00）(1).假設(shè)光大公司2012年選擇高速增長(zhǎng)策略，請(qǐng)預(yù)計(jì)2012年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)(具體項(xiàng)

16、目同上表)，并計(jì)算確定2012年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(預(yù)計(jì)2012年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬元項(xiàng) 目2011年實(shí)際2012年預(yù)計(jì)銷售收入32003840凈利潤(rùn)160192股利4857.6本期留存利潤(rùn)112134.4流動(dòng)資產(chǎn)25523062.4固定資產(chǎn)18002160資產(chǎn)總計(jì)43525222.4流動(dòng)負(fù)債12001440長(zhǎng)期負(fù)債8001171.2資產(chǎn)負(fù)債率=50%=(1440+長(zhǎng)期負(fù)債)/5222.4負(fù)債合計(jì)20002611.2實(shí)收資本16001724.8(倒擠)期末未分配利潤(rùn)752886.4(752+32001.2160/3200112/160)所有者權(quán)益合計(jì)2

17、3522611.2(5222.450%)負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)43525222.42012年計(jì)劃增長(zhǎng)所需外部籌資額及其構(gòu)成：長(zhǎng)期負(fù)債籌資=1171.2-800=371.2(萬元)實(shí)收資本籌資=1724.8-1600=124.8(萬元)外部籌資額=371.2+124.8=496(萬元)解析：(2).假設(shè)光大公司2012年選擇可持續(xù)增長(zhǎng)策略，請(qǐng)計(jì)算確定2012年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(凈資產(chǎn)收益率=160/2352100%=6.8% 現(xiàn)金股利支付率=48/160100%=30% 可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率(1-現(xiàn)金股利支付率)/1-凈資產(chǎn)收益率(1-現(xiàn)金股利支付率)

18、=6.8%(1-30%)/1-6.8%(1-30%)100%=5% 外部融資額=43525%-12005%-112(1+5%)=40(萬元) 因?yàn)椴辉霭l(fā)新股，流動(dòng)負(fù)債均為經(jīng)營(yíng)負(fù)債，所以外部融資全部是長(zhǎng)期負(fù)債。)解析：(3).第1問中采取的是高增長(zhǎng)策略，會(huì)導(dǎo)致實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，此時(shí)，光大公司可采取的財(cái)務(wù)策略有哪些。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可采取的財(cái)務(wù)策略如下：(1)發(fā)售新股；(2)增加借款以提高杠桿率；(3)削減股利；(4)剝離無效資產(chǎn)；(5)供貨渠道選擇；(6)提高產(chǎn)品定價(jià)；(7)其他。)解析：本題考核融資戰(zhàn)略規(guī)劃中的銷售百分比法和可持續(xù)增

19、長(zhǎng)率。要注意銷售百分比法在題目中的具體運(yùn)用。該題中說明光大公司資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債與銷售收入保持同比例增長(zhǎng)，注意并不是全部負(fù)債的銷售百分比不變，考生很容易在這個(gè)地方出錯(cuò)，在做題的時(shí)候一定要注意題目的已知條件。另外注意可持續(xù)增長(zhǎng)和內(nèi)部增長(zhǎng)的區(qū)別，在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，是有外部融資的，外部融資額來源于負(fù)債，而內(nèi)部增長(zhǎng)的情況下外部融資額為0。四、B案例分析題四/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：15.00)山西煤炭集團(tuán)資金管理案例案例背景與要求山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)公司成立于1980年，是山西省唯一一家具有煤炭出口成交權(quán)的專業(yè)外貿(mào)企業(yè)(全國(guó)共四家)，是山西省規(guī)模最大的出口創(chuàng)匯企業(yè)。集團(tuán)企業(yè)現(xiàn)擁有獨(dú)資子公司28個(gè)，控股、參

20、股及全員持股企業(yè)24個(gè)，煤礦10座，煤炭發(fā)運(yùn)站(點(diǎn))78個(gè)，形成了覆蓋煤炭主產(chǎn)區(qū)、遍布重要運(yùn)輸線、占據(jù)主要出?？诘莫?dú)立完善的煤炭?jī)?nèi)外貿(mào)運(yùn)銷體系。2002年年底之前，集團(tuán)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)資金管理采用的是分散式管理。在成立專門的資金結(jié)算中心之前，面臨的主要問題是：資金存在分散和閑置、收支缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃；借貸兩高現(xiàn)象；資金計(jì)劃與實(shí)際執(zhí)行差異大，并難以控制和跟蹤；資金綜合盈利能力低、財(cái)務(wù)結(jié)算成本高；信息失真、滯后，信息管理成本高；資金難以調(diào)撥、分配、歸集等。另外，從財(cái)務(wù)管理本身和其他配套機(jī)制運(yùn)行方面來分析，主要突出表現(xiàn)在財(cái)務(wù)預(yù)算管理“虛無”、資金結(jié)算管理“松散”、監(jiān)督考核環(huán)節(jié)“薄弱”和管理手段“落后”及工作

21、效率“低下”等方面。具體表現(xiàn)為：集團(tuán)企業(yè)的大部分財(cái)會(huì)人員受傳統(tǒng)管理理念和慣性思維的約束，對(duì)財(cái)務(wù)工作的重要性認(rèn)識(shí)不足，對(duì)管理創(chuàng)新的意識(shí)不強(qiáng)，這是導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理工作薄弱的主要原因；集團(tuán)企業(yè)對(duì)成員單位的財(cái)務(wù)管理模式不清，權(quán)責(zé)不明，會(huì)計(jì)核算體制不規(guī)范、財(cái)務(wù)控制體制不太健全是財(cái)務(wù)管理不能發(fā)揮其職能的主要原因；集團(tuán)企業(yè)沒有建立完善的財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制、資金預(yù)算管理機(jī)制和資金集中管理機(jī)制是財(cái)務(wù)管理難以確立企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理核心地位的主要原因；集團(tuán)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度好幾年未做制定和修訂，已不能適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的需要。不健全和不完善的財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)不能有效控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因；集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理手段相對(duì)落后、計(jì)算機(jī)

22、設(shè)備陳舊、財(cái)務(wù)信息化技術(shù)應(yīng)用較少、財(cái)務(wù)信息無法實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化管理是公司資金不能得到有效配置和不能提高其使用效率的主要原因。由于資金管理及其配套機(jī)制問題的存在，集團(tuán)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況一度惡化，從而導(dǎo)致集團(tuán)企業(yè)融資渠道受阻，資金鏈面臨斷裂，無力實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和實(shí)體化建設(shè)，集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展幾乎停滯不前。各成員單位之間的資金使用存在旱澇不均的情況且成員單位在資金使用上存在諸多漏洞，使正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入困境，直接制約了企業(yè)的健康發(fā)展。因此，集團(tuán)企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)確定了這樣的理念：企業(yè)的關(guān)鍵在管理，管理的核心在財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)的重點(diǎn)在資金。同時(shí)確定當(dāng)前面臨的急需解決的幾個(gè)問題是：如何實(shí)現(xiàn)事前預(yù)算與結(jié)算控制的結(jié)合?如何有效利

23、用沉淀資金，加快資金周轉(zhuǎn)?資金集中后資金存量中有多少能調(diào)用以及資金集中后如何化解集中的大量工作以及資金結(jié)算與其他系統(tǒng)的關(guān)系?網(wǎng)上結(jié)算安全性如何保證?集團(tuán)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)組在做了大量的調(diào)研和總結(jié)后，有效地實(shí)施了資金集中管理模式。要求（分?jǐn)?shù)：15.00）(1).結(jié)合案例，說明山西煤炭集團(tuán)實(shí)施集團(tuán)資金集中管理的必要性。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(1)2002年年底之前，集團(tuán)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)資金管理采用的是分散式管理。面臨的主要問題是：資金存在分散和閑置、收支缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃；借貸兩高現(xiàn)象；資金計(jì)劃與實(shí)際執(zhí)行差異大，并難以控制和跟蹤；資金綜合盈利能力低、財(cái)務(wù)結(jié)算成本高；信息失真、滯后，信息管理成本高；資金難以調(diào)撥

24、、分配、歸集等。 (2)從財(cái)務(wù)管理本身和其他配套機(jī)制運(yùn)行方面來分析，主要突出表現(xiàn)在財(cái)務(wù)預(yù)算管理“虛無”、資金結(jié)算管理“松散”、監(jiān)督考核環(huán)節(jié)“薄弱”和管理手段“落后”及工作效率“低下”等方面。 (3)由于資金管理及其配套機(jī)制問題的存在，集團(tuán)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況一度惡化，從而導(dǎo)致一系列問題，直接制約了企業(yè)的健康發(fā)展。 鑒于以上這些問題已經(jīng)嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展，該企業(yè)有必要對(duì)集團(tuán)資金集中管理。)解析：(2).請(qǐng)說明企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的功能和主要模式。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(1)集中管理具有以下功能： 規(guī)范集團(tuán)資金使用，增強(qiáng)總部對(duì)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)控制力； 增強(qiáng)集團(tuán)資源配置優(yōu)勢(shì)。 (2)主要模式： 總

25、部財(cái)務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式。在該模式下企業(yè)的一切資金收入都集中在集團(tuán)總部的財(cái)務(wù)部門，成員單位不對(duì)外單獨(dú)設(shè)立賬號(hào)，一切現(xiàn)金支出都通過集團(tuán)總部財(cái)務(wù)部門進(jìn)行出，現(xiàn)金收支的批準(zhǔn)權(quán)高度集中。 總部財(cái)務(wù)備用金拔付模式。集團(tuán)總部財(cái)務(wù)按照一定的期限統(tǒng)拔給所有所屬分支機(jī)構(gòu)或分企業(yè)備其使用的一定數(shù)額的現(xiàn)金。各分支機(jī)構(gòu)或分公司發(fā)生現(xiàn)金支出后，持有關(guān)憑證到集團(tuán)財(cái)務(wù)部門報(bào)銷并補(bǔ)足備用金。 總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式。結(jié)算中心是由企業(yè)集團(tuán)總部設(shè)立的資金管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)辦理內(nèi)部各成員企業(yè)的現(xiàn)金收付和往來結(jié)算業(yè)務(wù)。內(nèi)部銀行是將社會(huì)銀行的基本職能與管理方式引入企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制而建立起來的一種內(nèi)部資金管理機(jī)構(gòu)，主要職責(zé)是進(jìn)行企業(yè)或集團(tuán)內(nèi)部

26、日常的往來結(jié)算和資金調(diào)撥、運(yùn)籌。 財(cái)務(wù)公司模式。財(cái)務(wù)公司是一種經(jīng)營(yíng)部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。其經(jīng)營(yíng)范圍除經(jīng)營(yíng)結(jié)算、貸款等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)外，還可開展外匯、包銷債券、財(cái)務(wù)及投資咨詢等業(yè)務(wù)。)解析：(3).請(qǐng)說明財(cái)務(wù)公司的運(yùn)作模式及其運(yùn)作機(jī)理。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(財(cái)務(wù)公司的運(yùn)作模式包括“收支一體化”運(yùn)作模式和“收支兩條線”運(yùn)作模式。 “收支一體化”模式的運(yùn)作機(jī)理是：(1)集團(tuán)成員單位在外部商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司分別開立賬戶，外部商業(yè)銀行由集團(tuán)總部統(tǒng)一核準(zhǔn)，成員單位資金結(jié)算統(tǒng)一通過成員單位在財(cái)務(wù)公司內(nèi)部賬戶進(jìn)行；(2)資金收入統(tǒng)一集中；(3)資金統(tǒng)一支付。 “收支兩條線”模式運(yùn)作機(jī)理是：集團(tuán)

27、總部對(duì)成員單位的資金收入和資金支出，分別采用互不影響的單獨(dú)處理流程，具體流程大體包括：(1)成員單位在集團(tuán)指定商業(yè)銀行分別開立“收入”賬戶和“支出”賬戶；(2)成員單位同時(shí)在財(cái)務(wù)公司開立內(nèi)部賬戶，并授權(quán)財(cái)務(wù)公司對(duì)其資金進(jìn)行查詢和轉(zhuǎn)賬；(3)每日末，商業(yè)銀行收入賬戶余額全部歸集到財(cái)務(wù)公司內(nèi)部賬戶；(4)集團(tuán)內(nèi)外結(jié)算活動(dòng)，全部通過財(cái)務(wù)公司結(jié)算業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行；(5)每日終了，成員單位以其在財(cái)務(wù)公司賬戶存款為限，以日間透支形式辦理對(duì)外“支付”業(yè)務(wù)。)解析：本題考核集團(tuán)資金管理的知識(shí)點(diǎn)，題目綜合性比較強(qiáng)，但難度不大，考生要結(jié)合案例進(jìn)行分析，熟悉企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的功能和主要模式，以及財(cái)務(wù)公司運(yùn)作的兩個(gè)模

28、式。五、B案例分析題五/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：15.00)天琪公司資本成本比較法案例案例背景與要求天琪公司息稅前利潤(rùn)為600萬元，公司適用的所得稅稅率為33%，公司目前總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價(jià)值為400萬元，假設(shè)債券價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利率和權(quán)益資金的成本情況見表1、表2：表1 債務(wù)利率與權(quán)益資本成本債券市場(chǎng)價(jià)值(萬元)債券利率%股票的系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率權(quán)益資金成本4008%1.36%16%

29、A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D表2 公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場(chǎng)價(jià)值(萬元)股票市場(chǎng)價(jià)值(萬元)公司市場(chǎng)總價(jià)值債券資金比重股票資金比重債券資本成本權(quán)益資本成本平均資金成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMN0P要求（分?jǐn)?shù)：15.00）(1).填寫表1中用字母表示的空格。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

30、A=6%+1.3(16%-6%)=19% 20.2%=6%+1.42(B-6%) B=16% 21%=C+1.5(16%-C) C=6% D=6%+2(16%-6%)=26%)解析：(2).填寫表2公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)綜合資本成本中用字母表示的空格。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(債券市場(chǎng)價(jià)值(萬元)股票市場(chǎng)價(jià)值(萬元)公司市場(chǎng)總價(jià)值債券資金比重股票資金比重債券資金成本權(quán)益資金成本加權(quán)平均資金成本400E=2002.95F=2402.9516.65%83.35%G=5.36%H=19%I=16.73%6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%80

31、01608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000J=1185.38K=2185.38L=45.76%M=54.24%N=9.38%O=26%P=18.39%E=(600-4008%)(1-33%)/19%=2002.95(萬元)F=400+2002.95=2402.95(萬元)G=8%(1-33%)=5.36%H=A=19%I=5.36%16.65%+19%83.35%=16.73%J=(600-100014%)(1-33%)/26%=1185.38(萬元)K=1185.38+1000=2185.38(萬元)L=1000/2185.38100%=45.76%M=1

32、185.38/2185.38100%=54.24%或=1-45.76%=54.24%N=14%(1-33%)=9.38%O=D=26%P=9.38%45.76%+26%54.24%=18.39%)解析：(3).根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。（分?jǐn)?shù)：5.00）_正確答案：(由于負(fù)債資金為800萬元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，所以此時(shí)的結(jié)構(gòu)為公司最佳資本結(jié)構(gòu)。)解析：本題考核資本成本比較分析法最佳資本結(jié)構(gòu)的確定，考生要熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型中權(quán)益資本成本的計(jì)算，會(huì)計(jì)算權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值以及加權(quán)平均資本成本。熟悉了相關(guān)公式之后，題目就容易解決了。六、B案例分析題六/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：10.00)1

33、.光華公司EBIT-EPS(或ROE)分析法案例 案例背景與要求 光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元)，普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價(jià)5元)。企業(yè)由于擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)，需要追加籌資800萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用。有三個(gè)籌資方案： 甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。 乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)溢價(jià)發(fā)行500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%。 丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%

34、；由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬元，利率為10%。 假定項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)是確定的。 要求 根據(jù)以上資料，對(duì)三個(gè)籌資方案進(jìn)行選擇。（分?jǐn)?shù)：10.00）_正確答案：(1)分別計(jì)算息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn) 甲乙方案比較： * 解之得：EBIT=260(萬元) 乙丙方案比較： * 解之得：EBIT=330(萬元) 甲丙方案比較： * 解之得：EBIT=300(萬元) (2)籌資方案兩兩比較時(shí)，產(chǎn)生了三個(gè)籌資分界點(diǎn)。企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬元以下時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用甲方案籌資；EBIT預(yù)期為260330萬元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙方案籌資；EBIT預(yù)期為330萬元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙方案籌資。)解析

35、：本題考核EBIT-EPS(或ROE)分析法，由于是三方案決策，所以題目有一定的難度，考生要能夠進(jìn)行多方案的比較決策。七、B案例分析題七/B(總題數(shù)：1，分?jǐn)?shù)：15.00)甲公司項(xiàng)目投資決策案例案例背景與要求甲公司是一家制藥企業(yè)。2008年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為1000000元(假定第5年年末P停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600000元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需

36、要投入凈營(yíng)運(yùn)資金3000000元。凈營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回。新產(chǎn)品P投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50000盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品P與新產(chǎn)品P存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品P投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P的每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減少545000元。新產(chǎn)品P項(xiàng)目的系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4:6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。要求（分?jǐn)?shù)：15.00）(1).計(jì)算產(chǎn)品P投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率。（分?jǐn)?shù)：3.75）_正確答案：(權(quán)益資本成本：4%+1.4(9%-4%)=11% 加權(quán)平均資本成本：0.48%(1-25%)