四季度股票組合

1、中國平安（601318）投資主題：低估值藍籌風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日主要指標 2020H1總股本(萬股)1,828,024流通A 股股本(萬股)1,083,2662020 預測每股收益（元）7.58每股凈資產(chǎn)(元)38.40每股資本公積(元)6.85每股未分利潤(元)26.13市場數(shù)據(jù) 2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 76.80市盈率(倍) 10.13市凈率(倍) 2.0012 月最高價(元) 89.9112 月最低價(元) 64.19壽險及健康險業(yè)績：疫情下承壓，積極調(diào)整產(chǎn)品策略。上半年，壽險及健康險業(yè)務(wù)的年化營運 ROE 為 39%，同比-4.6

2、pct，保持在較高的盈利水平。疫情沖擊下，除了銀保渠道外，各渠道皆承壓，合計的新業(yè)務(wù)價值為 310 億元，同比-24%；新業(yè)務(wù)價值率為 36.7%，同比-8%；代理人渠道的首年保費為 502 億元，同比-18%；其中長期保障型為163 億元，同比-36%；短交保障儲蓄混合型為 238 億元，同比-14%；而長交保障儲蓄混合型為 74 億元，同比+45%；在一定程度上穩(wěn)定了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和代理人隊伍，代理人月均數(shù)量為 111 萬人，同比-10%。同時，電銷等渠道的首年保費為 28 億元，同比-4.1%；而銀保渠道為56 億元，實現(xiàn)正貢獻。代理人：二季度企穩(wěn)回升，交叉銷售收入大增 48%。上半年末代理人

3、114.5 萬人，較年初-1.9%，較 1 季度末+1.2%。上半年月均人力 111萬人，較上年全年-7.7%。高潛能優(yōu)才較年初+1.9%至 10 萬，新人中大專以上學歷占比較年初+5.6pct 至 33.9%。代理人人均 NBV 同比-14.7%，但代理人收入僅同比-6.5%至 6189 元/人/月。其中，交叉銷售收入同比+48%，壽險收入則同比-13%。壽險代理人交叉銷售產(chǎn)險、養(yǎng)老險、健康險的保費收入分別同比+8.5%、+3.1%、+68.3%。平安金融&醫(yī)療科技：營運利潤同比增速理想。1）科技收入 427 億元，同比+11.2%；營運利潤同比+23%至 34 億元。2）金融壹賬通營收同比

4、+39.7%至14 億元，凈虧損7.8 億元，凈虧損率-20.7pct 至57.4%；平安好醫(yī)生營收同比+21%至 27 億元，上半年虧損減少至 2.13 億元；汽車之家營收同比-1.6%至 38.6 億元，利潤同比-1.9%至 15.3 億元。3）上半年已上市科技公司總市值較年初+53%。壽險改革。2018年末公司已率先啟動壽險改革，改革和疫情帶來的最黑暗時期已渡過，二季度凈利潤為426.20億元，同比減少18.29%，降幅較一季度已明顯縮小。投資建議。預計2020、2021年歸母凈利潤為1386億元、1699億元，攤薄EPS為7.58、9.29，當前股價對應(yīng)PE為10倍、8倍。集團仍然擁有

5、較高的ROE水平，且當前的估值水平較低，同時我們看好集團的長期發(fā)展，給予中國平安“推薦”評級。風險提示。下半年新單增速弱于預期，長端利率趨勢性下行，保障型產(chǎn)品增長不及預期。股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊招商銀行（600036）投資主題：優(yōu)質(zhì)藍籌風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日2020半年報：2020年半年報，2020年上半年凈利潤同比-1.63%。總資產(chǎn)8.03萬億元（+11.7%YoY/+3.42%，QoQ）。其中貸款+12.0%YoY/+2.48%QoQ；存款+15.8%YoY/+5.35%QoQ。營業(yè)收入同比+7.27%，公司年化ROA1.29%

6、（-16bp，YoY）；年化ROE16.94%（-2.53pct，YoY），公司核心一級資本充足率11.31%（-63bp，QoQ），資本充足率14.90%（-62bp，QoQ）。雖然有微幅負增長，但在股份制銀行中已經(jīng)是最高增速。主要指標 2020Q1總股本(萬股) 2,521,985流通A 股股本(萬股) 2,062,894 2020 預測每股收益（元） 3.65每股凈資產(chǎn)(元) 23.73每股資本公積(元) 2.68疫情影響營收增速放緩。上半年疫情對零售業(yè)務(wù)帶來一定影響，上半年利息凈收入（3.97%，YoY）和手續(xù)費凈收入（8.46%，YoY）均較市場數(shù)據(jù) 2020 年 9 月30 日1季

7、度（分別為5.5%、15.2%）有所下滑，使得上半年營收增速較1季收盤價(元) 36.00度（11.44%）放緩約4個百分點至7.27%。我們認為隨著國內(nèi)疫情形勢市盈率(倍) 9.87轉(zhuǎn)好以及招行零售業(yè)務(wù)開展的有序推進，零售條線收入表現(xiàn)有望向市凈率(倍) 1.52好。12 月最高價(元) 42.00每股未分利潤(元) 13.552季度存款表現(xiàn)優(yōu)異。招行2季度存款環(huán)比增5.35%，預計存款增速好于行業(yè)平均。在負債端結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場資金利率下行背景下，公司2季度負債端成本率環(huán)比1季度下行12BP至1.74%，負債端成本率優(yōu)勢凸顯。撥貸比繼續(xù)提高。公司Q2的撥備覆蓋率雖然從Q1高位的451%略微下降到

8、441%，但這主要是因為Q2不良率環(huán)比Q1小幅上升了3BP。我們認為招行加快不良貸款確認，使撥備覆蓋率的分母變大。實際上Q2末關(guān)注類貸款環(huán)比Q1下降了28BP，從“不良+關(guān)注”的總和來看，風險正大幅下降。如果看撥貸比，招行Q2環(huán)比上升了0.02pct至5.03%，撥備力度還是在加大的。投資建議：公司零售業(yè)務(wù)突出，資產(chǎn)質(zhì)量較好，撥備豐厚，在經(jīng)濟下行背景下能反哺凈利潤，公司是行業(yè)內(nèi)的標桿公司，業(yè)務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，盈利能力突出。根據(jù)wind一致預期，公司2020/2021EPS分別為3.65、4.03，維持公司推薦評級。風險提示。企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化、經(jīng)濟

9、下行導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。12 月最低價(元) 27.85股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊平安銀行（000001）投資主題：低估值藍籌風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日信用減值導致利潤下滑。平安銀行 2020 年上半年歸母凈利潤同比下降11.2%（Q1 同比增長 14.8%），主要原因是撥備計提大幅增加。收入端上半年公司營業(yè)收入、撥備前利潤同比分別同比增長 15.5%、增長18.9%，保持快速增長。成本端，成本收入比較去年同期下降 2.2 百分主要指標 2020Q2總股本(萬股) 1,940,592流通A 股股本(萬股) 1,940,5752020 預測

10、每股收益（元）1.40每股凈資產(chǎn)(元) 14.50每股資本公積(元) 4.16每股未分利潤(元) 6.28點至 27.3%，資產(chǎn)減值損失同比大幅增加 41.5%。下降 3 個基點；負債平均成本率 2.42%，較去年同期下降 27 個基點，負債成本持續(xù)優(yōu)化。2020 年上半年，本行凈息差 2.59%，較去年同期其中，吸收存款平均成本率 2.35%，較去年同期下降 14 個基點。非息收入增長較快。2020 年上半年，本行實現(xiàn)非利息凈收入 280.23 億元，同比增長 15.8%，主要得益于個人代理基金及信托計劃手續(xù)費收入債券投資收益等非利息凈收入增長；非利息凈收入占比 35.78%，同比提升 0.

11、12 個百分點。資產(chǎn)負債規(guī)模穩(wěn)健增長。2020 年 6 月末，本行資產(chǎn)總額 41,786.22 億元較上年末增長 6.1%，其中，發(fā)放貸款和墊款總額 25,084.08 億元，較上年末增長 8.0%；負債總額 38,272.25 億元，較上年末增長 5.5%，其中，吸收存款余額 24,861.21 億元，較上年末增長 2.0%。市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 15.17市盈率(倍) 10.86市凈率(倍) 1.0512 月最高價(元) 17.3012 月最低價(元) 11.71股價走勢風險抵補能力增強。2020 年 6 月末，本行不良貸款率為 1.65%，與上年末持平；關(guān)注

12、貸款、逾期 60 天以上貸款及逾期 90 天以上貸款的占比分別為 1.86%、1.55%和 1.33%，較上年末分別下降 0.15 個百分點0.03 個百分點和 0.02 個百分點；逾期 60 天及逾期 90 天以上貸款偏離度均低于 1；撥備覆蓋率、逾期 60 天以上貸款撥備覆蓋率及逾期 90天以上貸款撥備覆蓋率分別為 214.93%、228.44%和 267.01%，較上年末分別上升 31.81 個百分點、38.10 個百分點和 44.12 個百分點。、資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊資本基礎(chǔ)夯實提升。本行于 2020 年上半年完成 300 億元無固定期限資本債券的發(fā)行，2020 年

13、 6 月末，資本充足率較上年末提升 0.74 個百分點至 13.96%。投資建議：平安銀行零售基礎(chǔ)持續(xù)夯實，撥備增加短期對利潤有負面影響，但有助于長期穩(wěn)健發(fā)展。根據(jù)wind 一致預期，平安銀行2020-2021年EPS 分別為 1.40、1.57，維持“推薦”評級。風險因素：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。中信證券（600030）投資主題：優(yōu)質(zhì)藍籌風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日主要指標 2020H1總股本(萬股) 1,292,678流通A 股股本(萬股) 981,4662020 預測每股收益（元）1.32每股凈資產(chǎn)(元) 13.62每股資

14、本公積(元) 5.07每股未分利潤(元) 4.83中信證券發(fā)布 2020 年半年報，2020H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 267.44 億元，同比+22.72%；歸母凈利潤 89.26 億元，同比+38.48%；扣非歸母凈利潤 88.55 億元，同比+38.16%。截止 2020 年 6 月底，公司總資產(chǎn)為9,750.39 億元，較年初+23.15%；公司權(quán)益乘數(shù)（剔除客戶保證金）為 4.48 倍，較 2020 年初上升 0.35 倍；公司 ROE（平均）為 5.29%，同比+1.12pct。2020H1，公司經(jīng)紀、投行、資管、信用、自營、其他業(yè)務(wù)占營收比例分別為 18.73%、8.30%、12.30%

15、、3.03%、44.10%、 10.60%，自營業(yè)務(wù)營收占比較 2019 年+7.27pct，其余業(yè)務(wù)營收占比變化不大。市場數(shù)據(jù) 2020 年 9 月 30 日自營業(yè)務(wù)增長強勁，投資規(guī)模較年初擴大。2020H1，公司實現(xiàn)自營業(yè)收盤價(元) 30.03務(wù)凈收入 117.95 億元（投資凈收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收市盈率(倍) 22.77益+公允價值變動凈收益），同比+64.39%；其中公允價值變動凈收益市凈率(倍) 2.21為 37.57 億元，實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈，主要原因是上半年創(chuàng)業(yè)板和債券市場12 月最高價(元) 33.81持續(xù)向好，公司對應(yīng)投資標的收益大幅增長所致。截至 2020 年 6

16、 月12 月最低價(元) 20.46末，自營業(yè)務(wù)規(guī)模為 5183.90 億元，較年初+16.13%，其中交易性金融資產(chǎn)為 4478.89 億元，較年初+26.04%；衍生金融資產(chǎn)為 199.21 億股價走勢元，較年初+171.00%；其他債權(quán)投資為 347.71 億元，較年初+46.81%七月以來資本市場持續(xù)走強，預計自營投資收益的高增長將持續(xù)為公司業(yè)績提供上升動力。股權(quán)、債券承銷規(guī)模保持行業(yè)第一。2020H1，公司實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入 22.21 億元，同比+23.12%；上半年 IPO、增發(fā)、債券承銷規(guī)模分別為99.81 億元、1217.68 億元、5630.69 億元，同比分別-37.

17、98% +13.97%、+21.92%，投行業(yè)務(wù)凈收入增加主要原因是再融資收入同比大幅增長 115.2%所致；A 股主承銷（股權(quán)融資）與債券承銷的金額及數(shù)量均排名行業(yè)第一。截至 2020 年 9 月 4 日公司擁有 A 股最多 IPO儲備項目，預計公司下半年IPO 承銷規(guī)模有所回升。投資建議：基于對下半年資本市場活躍度上升的預期，股權(quán)和債券承銷規(guī)模受科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制正向影響，疊加監(jiān)管層有意打造券商航母，中信證券作為重要券商龍頭標的。根據(jù) Wind 一致預期，公司 2020 年、2021 年EPS 分別為 1.32 元和 1.52 元，維持“謹慎推薦”評級。風險提示。資本市場深化改革速度不及

18、預期，兩市成交額大幅萎縮，行業(yè)競爭日趨嚴峻。資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊保利地產(chǎn)（600048）投資主題：低估值藍籌 國企改革風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日公司簡介。公司為我國大型央企，擁有國家一級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，經(jīng)主要指標 2020Q2過20余年的發(fā)展，形成以房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營為主，以房地產(chǎn)金融及社區(qū) 消費服務(wù)為翼的“一體兩翼”的業(yè)務(wù)布局。公司房地產(chǎn)主業(yè)占比達95%其中布局區(qū)域集中于一二線城市，積極推進城市群深耕戰(zhàn)略。 前8月銷售同比轉(zhuǎn)正 業(yè)績保障度高。公司2016-2019年銷售金額復合增速達30%，成長性理想。行業(yè)排名保持前五。2020年1-8月份累計實

19、現(xiàn)簽約銷售金額3170.56億元，同比增長2.29%；累計銷售面積2096.63萬平米，同比增長3.70%。前8月銷售實現(xiàn)同比正增長，疫情影響相對較少。2020年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入737.06億元，同比增長3.6%；其中房地產(chǎn)銷售收入673億元，占比91.3%。凈利潤133.22億元，同比增長2.8%；歸母凈利潤101.24億元，同比增長1.7%。截至 2020H1 末，公司預收賬款及合同負債約 3446億元，覆蓋近一年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入 1.54 倍，業(yè)績保障度高。負債水平合理，融資成本具備競爭優(yōu)勢。截至2020年半年末，公司資產(chǎn)負債率77.66%，扣除預收賬款資產(chǎn)負債率66.05%。賬面

20、有息負債 3021億元，有息負債綜合成本僅約4.84%，較年初降低0.11個百分點繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。貨幣資金達1257億元，為短期借款及一年內(nèi)到期債務(wù)的1.96倍，資金結(jié)構(gòu)安全?？偣杀?萬股) 1,196,689流通A 股股本(萬股) 1,196,6892020 年預測EPS（元）2.70每股凈資產(chǎn)(元) 11.94每股資本公積(元) 1.59每股未分利潤(元) 9.02市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 15.89市盈率 5.89市凈率(倍) 1.3312 月最高價(元) 18.7012 月最低價(元) 12.69股價走勢不動產(chǎn)生態(tài)發(fā)展平臺加速成型 協(xié)同效應(yīng)持續(xù)提升。依托

21、房地產(chǎn)開發(fā)主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，公司兩翼產(chǎn)業(yè)加快塑造核心業(yè)務(wù)能力，市場化運作和企業(yè)經(jīng)營能力逐步提升。保利物業(yè)在管面積達3.17億平方米，合同面積達4.93億平方米，物業(yè)管理簽約項目1647個。保利物業(yè)綜合實力穩(wěn)居物管行業(yè)前三、央企第一。商業(yè)管理面積達287萬平方米，管理業(yè)態(tài)囊括購物中心、酒店、會展、公寓等，并以輕資 產(chǎn)模式實現(xiàn)品牌及管理輸出。銷售代理平臺合富中國持續(xù)推進業(yè)務(wù)融合，加強市場化拓展，銷售代理業(yè)務(wù)覆蓋全國200多個城市，代理項目近2000個，代理銷售規(guī)模2300億，市場競爭力持續(xù)提升。不動產(chǎn)金融方面，公司在管基金管理規(guī)模超1300億元，其中信?；鸲啻伪辉u為“中國房地產(chǎn)基金十強”。盈利預測

22、與投資建議：預測公司2020年2021年EPS分別為2.7元和3.18 元，對應(yīng)當前股價估值便宜，維持“推薦”評級。風險提示：銷售增長低于預期，政策調(diào)控持續(xù)資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊中國建筑（601668）投資主題：基建補短板 股權(quán)激勵風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日公司簡介：公司是中國最大的建筑房地產(chǎn)綜合企業(yè)集團、中國最大的主要指標 2020Q2房屋建筑承包商，以房屋建筑承包、國際工程承包、地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)和市政勘察設(shè)計為核心業(yè)務(wù)，是中國唯一一家擁有三個特級資質(zhì)的建筑企業(yè)。其建筑施工及房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模均處于國內(nèi)第一梯隊水平位置。公司實際控制人為國務(wù)

23、院國資委。 二季度業(yè)績增速近兩成 疫情影響消退迅速。2020年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7281.88億元，同比增加6.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤198.40億元，同比下滑2.3%，扣除非經(jīng)常性損益后為185.83億元，同比下滑2.9%。分季度看，2020Q1、Q2營收增速分別為-11.34%和19.73%，公司二季度克服疫情影響，營收規(guī)模顯著提升。 新簽訂單增速回升明顯。 2020年1-8月份新簽建筑業(yè)合同額16955億元，同增8.3%，較上月加速1.1個pct，增速自2月后持續(xù)加快。8月單月新簽1546億元，同增20.6%，較7月單月加速6.9個pct。分業(yè)務(wù)板塊看，1-8月房建新簽

24、合同額13563億元，同增5.8%，較上月加速0.8個 pct；基建新簽合同額3305億元，同增19.5%，較上月提速2.5個pct。逆周期調(diào)節(jié)力度加大，基建逐漸復蘇在基建刺激政策背景下，未來訂單提升仍值得預期。 地產(chǎn)銷售逐漸恢復 土地儲備充裕。 1-8月份公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額2388億元，同降1.1%，降幅較上月收窄5.5個pct，其中8月單月合約銷售額326億元，同比大幅增長58.3%；1-8月份合約銷售面積1305萬平米，同降4.4%，降幅與上月持平，其中8月單月合約銷售面積157萬平米，同降4.3%。截至8月末，公司在手土地儲備為12323萬平米，是2019年銷售面積的5.7倍，土地

25、儲備十分充裕。 政策及資金面配合支持基建投資 大型央企受益直接。政策支持“基建補短板，保在建”。政治局會議提出做好“六穩(wěn)”工作，加大金融支持力度，加大新投資項目開工力度，積極推進在建項目。央行實行適度靈活貨幣政策，資金持續(xù)釋放，專項債更多向基建傾斜，基建穩(wěn)增長有望獲得更多增量資金。 總結(jié)與投資建議。逆周期調(diào)節(jié)力度加大，基建逐漸復蘇有利于持續(xù)提升公司訂單。在手訂單充裕，業(yè)績保障度較高。第四期股權(quán)激勵，有望進一步激發(fā)發(fā)展動力，保障公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。預測公司2020年 2021年EPS分別為1.1元和1.2元，對應(yīng)當前股價估值偏低，可積極關(guān)注。 風險：基建投資低于預期，訂單獲取較低總股本(萬股) 4

26、,196,507流通A 股股本(萬股) 4,125,3602020 年預測EPS（元）1.10每股凈資產(chǎn)(元) 6.38每股資本公積(元) 0.29每股未分利潤(元) 4.99市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 5.05市盈率 4.59市凈率(倍) 0.7912 月最高價(元) 5.9812 月最低價(元) 4.75股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊旗濱集團（601636）投資主題：竣工提升 公司產(chǎn)能釋放風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日玻璃原材料價格下降及需求提升 有助企業(yè)盈利提升。從歷史數(shù)據(jù)看主要指標 2020Q2玻璃產(chǎn)量增速與房屋施工增

27、速相關(guān)性較好。建筑裝飾、汽車制造是平 板玻璃最主要的下游需求端，二者合計占比接近九成。房地產(chǎn)開工韌性仍高，汽車銷售量回升，將帶動需求提振。供給方面，新建項目實施減量等量置換，環(huán)保、冷修壓縮現(xiàn)有產(chǎn)能持續(xù)。從 2017 年年初至今，國內(nèi)停產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量維持較高水平，這部分產(chǎn)能經(jīng)過景氣度恢復周期后仍然沒有復產(chǎn)，短期內(nèi)集中復產(chǎn)可能性不大。同時石油焦、重質(zhì)純堿均價年初下降后維持較低水平，低位原材料成本有助于提升玻璃業(yè)務(wù)毛利率。進入旺季玻璃價格有望繼續(xù)回升，公司盈利提升可期。推出中長期發(fā)展規(guī)劃 進一步提升競爭實力。過去十年，公司、行業(yè)收入復合增速分別為 23.0%、6.4%；公司、行業(yè)平均稅前利潤率分別為 1

28、3.1%、7.3%，競爭優(yōu)勢凸出。2019年9月，公司公告 20192024 年中長期發(fā)展規(guī)劃，爭取在2021、2024年營收規(guī)模達到100、135億元。推出事業(yè)合伙人持股計劃，股票來源于實控人無償贈送的不超過 1億股。推出中長期發(fā)展計劃，擬于2019年至2024年滾動實施6期員工持股計劃，合計規(guī)模占總股本的0.27%。 2020年上半年業(yè)績增長理想。公司上半年營收27.99億，同比下減 2.1%；歸母凈利潤9.19億元，同比大增31.1%。其中二季度營收18.08億元，同比增22.2%；歸母凈利5.95億元，同比大增116.3%。上半年公司噸利潤與投資收益較高超預期，預計下半年出貨量將有較大

29、增幅，全年業(yè)績可期。 總股本(萬股) 268,641流通A 股股本(萬股) 268,321 2020 年預測EPS（元 0.59每股凈資產(chǎn)(元) 2.98每股資本公積(元) 0.74每股未分利潤(元) 1.10 HYPERLINK l _TOC_250000 市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 8.50市盈率 14.41市凈率(倍) 2.8512 月最高價(元) 9.9812 月最低價(元) 3.40股價走勢向高端玻璃延伸 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。公司向節(jié)能建筑玻璃、高鋁電子玻璃、中性硼硅藥用玻璃進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，相關(guān)領(lǐng)域保持較快增長，市場空間大。截止 2019 年年底，公司擁有 4

30、 個節(jié)能建筑玻璃 基地、2個在建節(jié)能建筑玻璃基地。近期投資的節(jié)能項目包括：湖南節(jié)能二期項目、長興旗濱節(jié)能玻璃項目、天津旗濱節(jié)能玻璃項目等。 2019年12月，公司公告投資中性硼硅藥用玻璃素管項目。2020年4 月公司醴陵電子玻璃項目進入商業(yè)化運營。2019年年底，公司在建工程賬面余額6.1億元，7成屬于高端玻璃項目。 總結(jié)與投資建議：公司產(chǎn)能布局得當，區(qū)位優(yōu)勢明顯，制訂了明確的中長期發(fā)展規(guī)劃，且高端電子玻璃及中性硼硅藥用玻璃項目助力公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，值得期待。預計公司20202021年 EPS分別為 0.59元和0.69元，估值相對偏低，值得關(guān)注。 風險提示：房地產(chǎn)竣工需求不達預期，新業(yè)務(wù)發(fā)展

31、緩慢。資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊東方雨虹（002271）投資主題：行業(yè)景氣度理想 市場占有率提升風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日公司簡介：公司成立于1995年，是一家集防水材料研發(fā)、制造、銷售主要指標 2020Q2及施工服務(wù)于一體的中國防水行業(yè)龍頭企業(yè)。公司防水產(chǎn)品豐富，應(yīng) 用領(lǐng)域涵蓋各種領(lǐng)域和類型的防水工程，同時提供從項目咨詢、材料選擇、防水系統(tǒng)設(shè)計、施工服務(wù)到售后保障“五位一體”的防水系統(tǒng)解決方案，更好地滿足客戶需求。 公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。防水材料營收占比長期在80%以上。1）防水卷材2019年公司防水卷材產(chǎn)量為4.5億平，約占全國規(guī)上企業(yè)產(chǎn)量的24%，

32、市盈率 5.18二季度業(yè)績恢復明顯 市場占有率提升。 公司2020H1共計實現(xiàn)營收市凈率(倍) 0.8687.83億元，同增長11.07%；歸母凈利潤10.97億元，同比增長31.20%12 月最高價(元) 6.73單二季度營收63.18億元，增速20.98%，歸母凈利潤9.66億元，增速12 月最低價(元) 4.9336.30%。疫情影響逐步減弱，Q2業(yè)績提升明顯。公司營收利潤增速均2016-2019年均實現(xiàn)了30%55%的高增長，近兩年價格穩(wěn)定，約2122元/平；2）防水涂料：2019年公司防水涂料產(chǎn)量105萬噸，近6年CAGR高達40%，按全國400萬噸防水涂料的規(guī)模計算，公司市占率約2

33、6%，去年平均售價為4301元/噸。 總股本(萬股) 156,978流通A 股股本(萬股)112,2412020 年預測EPS（元）1.80每股凈資產(chǎn)(元) 7.65每股資本公積(元) 2.15每股未分利潤(元) 4.66市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 5.24遠超行業(yè)平均水平，市占率持續(xù)提升。 股價走勢 現(xiàn)金流向好 負債率下降。2020H1應(yīng)收項總計97.26億，同比增23.16%應(yīng)付項合計57.27億，同比增35.90%，應(yīng)付項增速快于應(yīng)收項增速；預收賬款（合同負債）13.46億元，同比大幅提升91.19%。2020H1經(jīng)營性現(xiàn)金流由去年同期的-11.57億元提升至-3

34、.59億元，疫情影響應(yīng)收賬款回款，但經(jīng)營性現(xiàn)金流向好趨勢不變。公司2020H1資產(chǎn)負債率為49.83%，同比下降5.3pp，可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股顯著降低負債水平，經(jīng)營性現(xiàn)金流和資本開支的趨勢性向好，也使得短期借款金額明顯下 降，資產(chǎn)質(zhì)量提升。 行業(yè)景氣度理想。 房屋存量市場空間超7千億元，老舊小區(qū)改造推動需求釋放；地產(chǎn)投資保持10%的低速增長趨勢，集中度提升；基建擴大投資規(guī)模，鐵路建設(shè)預計至少帶來1.4億收入。2019年防水行業(yè)市場空間在14201980億元之間，防水材料的市場需求依然保持強勁?？偨Y(jié)與投資建議。預測公司2020年2021年EPS分別為1.8元和2.2元，對應(yīng)當前股價PE分別為30倍和

35、24.5倍，建議關(guān)注。 風險：房地產(chǎn)銷售低于預期，原材料價格波動資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊揚農(nóng)化工(600486)投資主題：農(nóng)藥風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日從菊酯出發(fā)，向農(nóng)藥綜合龍頭進發(fā)。公司集團公司的菊酯分廠，在1999年改制為股份公司，并于2002年于上交所完成上市，2007年由殺蟲劑賽道涉足除草劑賽道，然后基本沿著殺蟲劑+除草劑的道路持續(xù)發(fā)展 2019年至今，公司通過自建優(yōu)嘉三期和四期，強化擬除 蟲菊酯品類的優(yōu)勢化，通過自建+收購寶葉化工，形成了代森錳鋅+吡唑醚菌酯+丙環(huán)唑三大位列全球前十五的主力殺菌劑產(chǎn)品，強化自己殺菌劑的短板。在除草劑領(lǐng)域，通

36、過收購中化作物獲得了當前發(fā)展勢頭最為迅猛的選擇性除草劑硝磺草酮，強化了除草劑中草甘膦+ 麥草畏的組合。作為附帶，公司在收購寶葉化工和中化作物時還獲得了近2萬噸的制劑產(chǎn)能，深度涉及原藥產(chǎn)業(yè)下游。在研產(chǎn)銷一體化方面，公司獲得中化農(nóng)研100%股權(quán)，該公司擁有農(nóng)藥國家工程中心和國內(nèi)唯一的新農(nóng)藥創(chuàng)制與開發(fā)國家重點實驗室，在熱門領(lǐng)域諸如雙酰胺殺蟲劑領(lǐng)域創(chuàng)制四氯蟲酰胺等知名產(chǎn)品，研究能力強大，可以顯著強化公司原有的研究力量。依托菊酯大單品，做大殺菌劑+制劑。擬除蟲菊酯作為仿生類高效低毒低殘留的品種，在第一大殺蟲劑雙煙堿類預到蜜蜂高毒性和抗性的問題時，發(fā)展空間依然廣闊。在公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，農(nóng)用功夫菊酯當前產(chǎn)能

37、占有率23%，聯(lián)苯菊酯18%，隨著優(yōu)嘉三期、四期投產(chǎn)，料將對市場形成絕對的規(guī)模優(yōu)勢；衛(wèi)生菊酯產(chǎn)能2600噸，市占率高達70%，基本獲得壓倒性的優(yōu)勢，這使得擬除蟲菊酯殺蟲劑仍是公司的盈利主力，屬于基本盤。除草劑方面草甘膦+麥草畏的組合中，草甘膦在一主要指標 2020H總股本(萬股) 30,990流通A 股股本(萬股) 30,9902020 年預測EPS（元4.20每股凈資產(chǎn)(元) 18.00每股資本公積(元) 2.04每股未分利潤(元) 13.54市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 87.70市盈率 20.88市凈率(倍) 4.8712 月最高價(元) 98.1912 月最低價(

38、元) 47.96股價走勢輪產(chǎn)能優(yōu)化中已經(jīng)于2019Q4走出拐點，2020年重慶水患影響生產(chǎn)更是 將社會草甘膦庫存去到歷史低位，預計后期能帶動相關(guān)品種盈利邊際回升，與此同時，中化作物的硝磺草酮可能因為其低抗性等優(yōu)勢出現(xiàn)超預期表現(xiàn)。在殺菌劑領(lǐng)域，公司是代森錳鋅+吡唑醚菌酯+丙環(huán)唑的產(chǎn)品組合，未來發(fā)力的重點預計會是新型SDHI類的琥珀酸脫氫酶抑制劑。而制劑方面，當前主要是收購來的近2萬噸產(chǎn)能，后續(xù)依托中化作物的銷售渠道，并在先正達層面尋求產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有望逐步走出放量的趨勢。盈利預測。預計公司 2020 年、2021 年 EPS 分別 4.20 元、5.05 元，維持公司“推薦”投資評級。風險提示：產(chǎn)品

39、價格下跌，產(chǎn)品需求低于預期。資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊華魯恒升（600426）投資主題：煤化工風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日凈利潤同比下降30.9%,現(xiàn)金流非常健康。2020年上半年，公實現(xiàn)營業(yè)收入59.93億元，同比下降15.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.04億元，同比下降30.93%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為8.78億元，同比下降32.10%；實現(xiàn)EPS為0.56元。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額15.00億元，同比下降26.54%，降幅小于凈利潤降幅，金額遠大于凈利潤，公司現(xiàn)金流非常健康。 2020年第二季度公司營業(yè)收

40、入30.34億元，同比下降14.1%，環(huán)比增長2.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.75億元，同比下降28.8%環(huán)比增長10.5%。價格同比下降是公司盈利下降的主要原因。2020年上半年，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品肥料、有機胺、乙二酸及中間體、醋酸及衍生品和多元醇生產(chǎn)量分別為148.18萬噸、18.89萬噸、16.45萬噸、31.71萬噸、32.5萬噸分別同比增長10.0%、12.0%、-1.5%、-0.2%、2.0%；銷售量分別為132.79萬噸、18.04萬噸、9.93萬噸、30.33萬噸、31.85萬噸，分別同比增長8.5%、3.5%、-13.0%、-1.7%、-3.6%；銷售均價（不含稅）分別

41、為 1339元/噸、4873元/噸、5791元/噸、2249元/噸、3701元/噸，分別同比下降10.2%、1.3%、21.4%、14.3%、21.4%。價格下跌特別是己二酸、乙二醇等產(chǎn)品價格下跌是公司盈利下降的主要原因。尿素和有機胺價格下跌較小，公司加大了尿素和有機胺的生產(chǎn)，體現(xiàn)了公司柔性多聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)鏈延伸繼續(xù)推動公司內(nèi)生成長。2019年3月，公司公告擬投資15.72億元建設(shè)16.66萬噸/年己二酸項目，建設(shè)期24個月，預計2021年5月投產(chǎn)，年均實現(xiàn)營業(yè)收入19.86億元、利潤總額2.96億元；擬投資49.8億元建設(shè)酰胺及尼龍新材料項目（30萬噸/年），建設(shè)期30個月，預計202

42、1年11月投產(chǎn)，年均實現(xiàn)營業(yè)收入56.13億元，利潤總額4.46億元。油價企穩(wěn)反彈，看好業(yè)績拐點，維持公司“推薦”投資評級。公司依托潔凈煤氣化技術(shù)，專注于資源綜合利用，打造了“一頭多線”的循環(huán)經(jīng)濟柔性多聯(lián)產(chǎn)運營模式，可根據(jù)產(chǎn)品市場變化及時調(diào)整生產(chǎn)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)效益最大化。隨著油價企穩(wěn)反彈，公司產(chǎn)品價格有望跟隨企穩(wěn)反彈。預計公司 2020 年、2021 年EPS 分別 1.27 元、1.62元，維持公司“推薦”投資評級。風險提示：產(chǎn)品價格下跌，需求低于預期。主要指標 2020H總股本(萬股) 162,666流通A 股股本(萬股) 162,0332020 年預測EPS（元1.27每股凈資產(chǎn)(

43、元) 8.96每股資本公積(元) 1.28每股未分利潤(元) 6.21市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 24.50市盈率 19.29市凈率(倍) 2.7312 月最高價(元) 27.9512 月最低價(元) 14.24股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊雅克科技（002409）投資主題：半導體材料風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日并購投資打造電子材料平臺。公司是國內(nèi)大型磷系阻燃劑生產(chǎn)制造商，在成功并購華飛電子、江蘇先科和成都科美特以后，公司業(yè)務(wù)發(fā)展為以電子材料為核心，以LNG保溫絕熱板材為補充， 以阻燃劑業(yè)務(wù)為輔助的戰(zhàn)略新興材料平臺型公司。電

44、子材料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司營業(yè)收入和盈利的主要來源。公司電子材料業(yè)務(wù)具體包括前驅(qū)體/SOD、電子特氣、 LDS輸送系統(tǒng)、光刻膠和球形硅微粉業(yè)務(wù)。華飛電子的主營業(yè)務(wù)是硅微粉的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)知名的硅微粉生產(chǎn)企業(yè)。公司100%控制的韓國UP Chemical公司主要從事于生產(chǎn)、銷售高度專業(yè)化、高附加值的前驅(qū)體/SOD產(chǎn)品，是該領(lǐng)域全球領(lǐng)先的制造企業(yè)，產(chǎn)品主要銷售給如韓國SK海力士、三星電子、 東芝存儲器和英特爾、臺積電等世界知名存儲芯片、邏輯芯片生產(chǎn)商。公司引進UP Chemical的技術(shù)和資源，在宜興建設(shè)國產(chǎn)化生產(chǎn)基地已經(jīng)基本完成建設(shè)，并逐步開始供應(yīng)國內(nèi)客戶?？泼捞氐闹鳡I業(yè)務(wù)是含氟類特種氣體

45、的研發(fā)、生產(chǎn)、提純與銷售，主要產(chǎn)品為六氟化硫和四氟化碳，產(chǎn)品主要銷售給SK海力士、三星電子、東芝存儲器和英特爾、臺積電等知名半導體公司及三星、 LG、京東方等顯示面板生產(chǎn)商。公司2020年2月收購LG化學下屬的彩色光刻膠事業(yè)部的部分經(jīng)營性資產(chǎn)。另外，公司是國內(nèi)唯一LNG保溫絕熱板材的供應(yīng)商，與國內(nèi)外知名造船廠、船級社達成了合作，將迎來快速發(fā)展。相關(guān)訂單：1）滬東中華造船廠的13800.82萬元的LNG保溫絕熱板材銷售訂單， 并將于2020年開始分批交付；2）江南造船廠為法國達菲建造的1.5萬箱LNG動力集裝箱船聚氨酯保溫絕熱板材訂單，目前已獲得合計約666萬美元的訂單，預計2020年將增補約合

46、474萬美元的訂單；3）俄羅斯北極Arctic LNG 2項目3座重力式結(jié)構(gòu)儲罐（GBS）提供聚氨酯保溫絕熱板材約3.5億元人民幣的訂單， 該系列合同將在2020年底及以后年度執(zhí)行。盈利預測。公司“并購+投資+整合”戰(zhàn)略計劃穩(wěn)步推進，有機磷阻燃劑與LNG 保溫絕熱板材業(yè)務(wù)的龍頭地位穩(wěn)固以及半導體材料各業(yè)務(wù)板塊在建擴產(chǎn)項目陸續(xù)達產(chǎn)，加之半導體材料需求向好，市場擴容在即，未來公司盈利有望得到持續(xù)性增長。預計公司 2020 年、2021 年 EPS 分別 0.95 元、1.30 元。風險提示：公司整合低于預期，產(chǎn)品價格下跌，需求低于預期。主要指標 2020H1 總股本(萬股) 46,285流通A 股

47、股本(萬股) 24,1352020 年預測EPS（元0.95每股凈資產(chǎn)(元) 9.73每股資本公積(元) 6.47每股未分利潤(元) 2.09市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 54.57市盈率 57.44市凈率(倍) 5.6112 月最高價(元) 71.6812 月最低價(元) 16.99股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊云南銅業(yè)（000878）投資主題：業(yè)績高彈性風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日實控人實力雄厚，公司資源儲量豐富。公司是實控人中鋁集團銅產(chǎn)業(yè)的唯一上市平臺，實控人實力雄厚，未來有望持續(xù)獲得中鋁集團在業(yè)務(wù)、資源、金融方面支持。

48、截止2020年6月末，公司保有礦石量11.33億噸，銅金屬量475.05萬噸，銅平均品位0.42%。銅、貴金屬貢獻公司主要毛利，Q4有望迎來補庫。2020年上半年，電解銅、貴金屬業(yè)務(wù)毛利占比分別為59.11%、31.57%，近5年電解銅與貴金屬貢獻公司主要毛利潤。截止2020年9月29日，SHFE銅價較今年3月23日低位上漲了32.73%，較年初上漲了3.37%，隨著疫苗推出，經(jīng)濟復蘇進度有望加快，在全球貨幣寬松及大力財政刺激背景下，銅需求將繼續(xù)改善，2020年Q4有望迎來一波旺季補庫，疊加銅礦供應(yīng)進入低增長階段，銅價有望繼續(xù)震蕩上行。公司采選、冶煉產(chǎn)能提升在即。采選方面，下屬普朗銅礦有望在2

49、020年全面達產(chǎn)，采礦能力達1250萬噸/年。冶煉方面，東南冶煉廠全面達產(chǎn)和赤峰冶煉廠技改落地，公司130萬噸陰極銅產(chǎn)能有望在2020年全面達產(chǎn)。上半年銅價下跌，期間費用上行，拖累業(yè)績。2020年上半年，實現(xiàn)營收403.13億元，同比+57.14%；實現(xiàn)毛利20.49億，同比+5.6%，其中電解銅、貴金屬業(yè)務(wù)毛利占比分別為59.11%、31.57%；實現(xiàn)歸母凈利 2.83億元，同比-24.98%；扣非后歸母凈利1.94億，同比-37.15%；上半年期間費用上行拖累業(yè)績。本期期間費用總計14.35億，同比+12.5%，其中銷售費用3.36億，同比+49.81%，主要是本期公司產(chǎn)銷量增加，導致運輸

50、費裝卸費增加；財務(wù)費用5.51億，同比+16.25%，主要是負債規(guī)模有所增加。投資建議：隨著經(jīng)濟復蘇加快，銅產(chǎn)品有望迎來量價齊升，疊加銅礦采選、冶煉產(chǎn)能提升，公司業(yè)績彈性增強；實控人實力雄厚，對公司能提供全方位支持，資源注入潛力較大。根據(jù)wind一致預期，公司 2020/2021/2022EPS分別為0.4、4.54、0.64元，對應(yīng)9月29日收盤價PE分別為3.46、3.05、21.61倍，給予公司推薦評級。風險提示。經(jīng)濟復蘇進度不及預期，銅價大幅下跌。主要指標 2020Q2總股本(萬股) 169,968 流通A 股股本(萬股) 164,188 2020 預測每股收益 0.40 （元） 每股

51、凈資產(chǎn)(元) 4.97 每股資本公積(元) 3.43 每股未分利潤(元) 0.35 市場數(shù)據(jù) 2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 13.83 市盈率(倍) 34.30 市凈率(倍) 2.78 12 月最高價(元) 16.72 12 月最低價(元) 9.12 股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊伊利股份（600887）投資主題：乳品龍頭 Q2 業(yè)績大幅改善風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日公司Q2業(yè)績大幅改善。2020年上半年，公司實現(xiàn)營收475.28億元，同比增長5.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.35億元，同比下滑1.2%。Q2營收和歸母凈利潤分別同比增

52、長22.49%和72.28%。上半年公司低溫純牛奶和奶酪業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，電商業(yè)務(wù)收入較上年同期增長49%，“金典 “安慕希”“暢輕”“金領(lǐng)冠”“巧樂茲”等重點產(chǎn)品銷售收入比上年同期增長3.6%。 市場份額持續(xù)提升。尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，公司常溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)的市場零售額份額比上年同期提高了0.8個百分點，其中，常溫酸奶、常溫純牛奶、常溫有機液態(tài)奶的市場零售額份額比上年同期分別提高了 3.2個百分點、0.4個百分點、4.0個百分點；低溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)的市場零售額份額比上年同期提高了0.3個百分點；嬰幼兒配方奶粉的市場零售額份額比上年同期下降了0.2個百分點。持續(xù)推進國際化戰(zhàn)略。公司堅定走國際化發(fā)展道路，

53、通過搭建國際化業(yè)務(wù)運營管理平臺及人才隊伍，聚焦并強化國際化業(yè)務(wù)管理能力，穩(wěn)步推進海外業(yè)務(wù)。2019 年，公司并購了新西蘭 Westland Co-Operative Dairy Company Limited，將暢銷全球乳品市場的“Westpro”（威士寶） “Westgold”（牧恩）黃油以及其他乳類產(chǎn)品，正式引入到中國市場實現(xiàn)了品質(zhì)、技術(shù)、資源和市場的全方位融合，加速了公司海外市場的開拓進程。同期，公司旗下高端常溫酸奶安慕希系列產(chǎn)品正式在東南亞上市，產(chǎn)品備受新加坡、緬甸等國家消費者的青睞。投資建議。預計公司2020-2021EPS分為1.12元和1.37元，維持推薦評級。風險提示：食品安全

54、問題、競爭加劇、新冠疫情持續(xù)擴散等。主要指標 2020Q2總股本(萬股) 608,321流通A 股股本(萬股) 590,0002020 年預測EPS（元1.12每股凈資產(chǎn)(元) 4.20每股資本公積(元) 0.10每股未分利潤(元) 2.82市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 38.50市盈率 34.26市凈率(倍) 9.1612 月最高價(元) 43.0812 月最低價(元) 26.18股價走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊安琪酵母（600298）投資主題：酵母龍頭 業(yè)績有望保持快增風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日公司是酵母龍頭。公司主要從事

55、酵母、酵母衍生物及相關(guān)生物制品經(jīng)營，在埃及、俄羅斯、湖北、廣西、新疆、內(nèi)蒙、河南、山東、云南等建有十大酵母生產(chǎn)基地，是亞洲第一、全球第三大酵母供應(yīng)商。公司共擁有15條高度現(xiàn)代化的酵母生產(chǎn)線，在埃及和俄羅斯建立了海外工廠，目前公司酵母類產(chǎn)品發(fā)酵總產(chǎn)能超過25萬噸。公司產(chǎn)品海外銷售到155個國家和地區(qū)，服務(wù)于烘焙、中式發(fā)酵面食、調(diào)味、釀造與生物能源、人類營養(yǎng)健康、微生物營養(yǎng)、動物營養(yǎng)、植物營養(yǎng)等領(lǐng)域。酵母類產(chǎn)品全球市場份額達到12%，國內(nèi)市場占有率穩(wěn)居第一。 上半年業(yè)績實現(xiàn)較快增長。公司 2020 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 43.42億元，較上年同期增長 16.91%；歸屬于母公司的凈利潤 7.19

56、億元，較上年同期增長 54.85%；分季度看，公司 Q1、Q2 分別實現(xiàn)營收 20.50億元和 22.91 億元，分別同比+12.68%和+20.97%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億元和 4.16 億元，分別同比+28.00%和+82.85%，預計 Q2 業(yè)績同比加速增長主要由于疫情期間家庭外出就餐大減，家庭烘焙熱情上升，酵母消費需求增加。海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，2020H1 海外實現(xiàn)收入 12.66 億元，同比增長 18.10%。渠道維持擴張，上半年凈增經(jīng)銷商 1117 家至 17109 家。主要指標 2020Q2總股本(萬股) 82,408流通A 股股本(萬股) 82,4082020 年

57、預測EPS（元1.49每股凈資產(chǎn)(元) 6.45每股資本公積(元) 0.79每股未分利潤(元) 4.64市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 60.99市盈率 40.93市凈率(倍) 9.4512 月最高價(元) 71.9512 月最低價(元) 24.92股價走勢盈利能力有所提升。公司上半年毛利率同比提升 4.32 個百分點至 40.55%，主要得益于小包裝產(chǎn)品占比上升及原料等成本下降。期間費用率同比下降 0.05 個百分點至 20.01%；凈利率同比提升 4.31 個百分點只 17.28%，主要得益于毛利率的提升和費用率的控制。 資料來源：東莞證券研究所，Wind 資訊歐美疫情

58、嚴峻期成功進入海外市場。歐美家庭烘焙主要以新鮮酵母為主。歐美疫情期間，道路運輸受阻，部分地區(qū)新鮮酵母短缺。公司憑借俄羅斯工廠的產(chǎn)能，順勢將小包裝干酵母推廣到歐美市場，上半年俄羅斯工廠實現(xiàn)營收 1.69 億元，未來海外市場份額有望逐步提升。投資建議：預計公司2020/2021年的每股收益分別為1.49/1.66元，維持謹慎推薦評級。風險提示：食品安全問題、疫情后家庭酵母消費大幅下滑、歐美市場推廣不及預期、產(chǎn)能投放不及預期等。雙匯發(fā)展（000895）投資主題：肉制品龍頭 業(yè)績有望保持較快增長風險評級：中風險投資要點：2020 年 9 月 30 日主要指標 2020Q2總股本(萬股) 331,928

59、流通A 股股本(萬股) 88,2022020 年預測EPS（元1.90每股凈資產(chǎn)(元) 4.76每股資本公積(元) 0.38每股未分利潤(元) 2.81市場數(shù)據(jù)2020 年 9 月 30 日收盤價(元) 52.93市盈率 27.91市凈率(倍) 11.1212 月最高價(元) 65.6512 月最低價(元) 23.10公司是國內(nèi)肉制品龍頭。公司在全國17個省建有30個現(xiàn)代化肉類加工基地和配套產(chǎn)業(yè)，主要生產(chǎn)經(jīng)營區(qū)域包括河南、上海、山東、四川、江蘇、河北、廣東、黑龍江、遼寧、江西、浙江、廣西、湖北、安徽云南、陜西等地，這些區(qū)域為我國屠宰及肉類加工行業(yè)的重要地域，生豬資源豐富，肉類消費潛力巨大。 上

60、半年業(yè)績實現(xiàn)快增。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入 363.73 億元，同比上升 42.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤 30.41 億元，同比上升 26.74%。上半年公司屠宰生豬 327.4 萬頭，同比下降 61.83%；鮮凍肉及肉制品外銷量（含禽類產(chǎn)品外銷）149.6 萬噸，同比下降 3.79%；上半年屠宰業(yè)務(wù)和肉制品業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收 239.05 億元和 140 億元，分別同比增長 58.96%和 18.02%。高溫肉制品和低溫肉制品分別實現(xiàn)營收 92.63億元和 47.37 億元，分別同比增長 25.11%和 6.24%。Q2 凈利潤增速較 Q1 有所提升。一季度，屠宰生豬 166.5 萬頭，同比下降