投資行為保持高景氣

1、綜述工業(yè)生產(chǎn)：上周，發(fā)電耗煤量同比增長10%左右，延續(xù)前周的高增速；其中有基數(shù)因素影響，也受到近期的生產(chǎn)修復(fù)支撐。各主要中上游開工率保持相對高位。建筑鋼材成交量繼續(xù)攀升，水泥生產(chǎn)和出貨持續(xù)高于去年，或反映投資行為的較高景氣。終端需求：30城商品房成交量環(huán)比下降，大約在去年同期成交量的9成左右；5月以來，商品房成交量同比降幅持續(xù)在20%以 內(nèi)震蕩，修復(fù)進(jìn)程可能暫時(shí)進(jìn)入平穩(wěn)期。5月前2周，乘用車零售量同比下降3.1%，降幅較4月進(jìn)一步收窄，仍處于修復(fù)通道。通脹：上周，豬肉價(jià)格下跌1.9%、降幅有所收窄，同比漲幅降至90%以內(nèi)。2月下旬以來，蔬菜價(jià)格持續(xù)下行，季節(jié)性回落。目 錄研究報(bào)告 0103中上

2、游：發(fā)電耗煤同比增長02中下游：汽車消費(fèi)繼續(xù)修復(fù) 通脹：豬肉價(jià)格持續(xù)下行01中上游：發(fā)電耗煤同比增長01商品：價(jià)格總體上漲，金屬漲幅較大上周，南華商品綜合指數(shù)環(huán)比上漲1.4%。工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬分別上漲1.6%、0.3%和1.9%。工業(yè)品中，金屬上漲2.1%，能化上漲1.2%；細(xì)分品種中，白銀、原油漲幅較大，甲醇跌幅較大。圖1：南華商品指數(shù)周環(huán)比漲幅圖2：商品期貨價(jià)格周環(huán)比漲跌幅前5的品種1.4%1.6%2.1%1.2%0.3%1.9%0%1%1%2%2%3%綜合指數(shù)工業(yè)品工業(yè)品-金屬工業(yè)品-能化農(nóng)產(chǎn)品貴金屬8 （%）6.86.264.34.043.62跌幅前5位0漲幅前5位-2-0.9-

3、1.5-1.6-1.8-2.4-4白銀原油PVC燃油錫玉米蘋果淀粉雞蛋甲醇資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：Wind，長江證券研究所煤炭：發(fā)電耗煤量上升，動力煤價(jià)格上漲上周，日均發(fā)電耗煤量上升，周環(huán)比上升4.4%至68.1萬噸，較去年同期增加9.8%。上周，動力煤價(jià)格上漲12.1%至538.0元/噸，期貨結(jié)算價(jià)格上漲2.0%、轉(zhuǎn)為貼水。圖3：6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量圖4：動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格、升貼水情況0155453525155-5-15-25-352019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-22201

4、9-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-22540520500480460升貼水（期貨-現(xiàn)貨）現(xiàn)貨價(jià)（秦港Q5500，右軸）期貨價(jià)

5、（2009合約，右軸）（元/噸）（元/噸） 5805601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右軸）資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：Wind，長江證券研究所85 （萬噸）80757065605550454035（%） 20100-10-20-30-40化工：焦?fàn)t生產(chǎn)率回落，地?zé)掗_工率回升上周，全國焦?fàn)t生產(chǎn)率為77.2%，周環(huán)比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)；山東地方煉油廠開工率為75.8%，周環(huán)比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。圖5：國內(nèi)獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t生產(chǎn)率圖6：地?zé)掗_工率(常減壓開工率，山東35家地?zé)拸S)012019-012019-022019-032019-0

6、42019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-0580（%）7570656055504540352019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-0585 （%）80757065605550合計(jì)資料來源：Wind，長江證券研究所華北華東資料來源：Wind，長江證券研究所化工：原油、

7、化工品價(jià)格上漲上周，布倫特原油價(jià)格35.13美元/桶，上漲8.1%；WTI原油價(jià)格33.25美元/桶，環(huán)比上漲12.6%。上周，化工產(chǎn)品LLDPE、PVC、PP、PTA期貨價(jià)格，周環(huán)比分別上漲1.9%、4.3%、3.0%、2.7%。圖7：國際原油期貨結(jié)算價(jià)格圖8：化工品期貨價(jià)格012019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-2

8、42020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-227000 （元/噸）6800660064006200600058005600540052005000（元/噸） 5200500048004600440042004000380036003400320030002019-10-112019-10-182019-

9、10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-

10、05-2270 （美元/桶）605040302010WTI原油資料來源：Wind，長江證券研究所布倫特原油聚氯乙烯PVC資料來源：Wind，長江證券研究所精對苯二甲酸PTA（右軸）鋼鐵：高爐開工率持平，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)上升上周，全國高爐開工率為70.4%，與上周持平；螺紋鋼產(chǎn)量391.6萬噸，環(huán)比增加2.7%、比去年同期高2.6%。圖9：全國高爐開工率圖10：全國主要鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量012302502702903303103503703901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月410 （萬噸）55606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80 （%）

11、2017年 2018年2019年2020年 2017年 2018年2019年2020年資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：Wind，長江證券研究所鋼鐵：螺紋鋼價(jià)格上漲，建筑鋼材成交量上行上周，螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)收于3547元/噸，周環(huán)比上漲2.6%；全國建筑鋼材成交量（3周滾動平均）環(huán)比上升1.2%。圖11：螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格及升貼水圖12：全國建筑鋼材成交量（3周滾動平均）01108121416182022243月4月5月6月7月8月9月10月11月12月26 （萬噸）310033003500370039004100-600-400-500-300-200-10001002019-10-

12、112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-

13、082020-05-152020-05-22（元/噸）升貼水（期貨-現(xiàn)貨）現(xiàn)貨價(jià)（HRB400，右軸）期貨價(jià)（2010合約，右軸） 2017年 2018年2019年2020年資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：Wind，長江證券研究所（元/噸）建材：水泥、玻璃價(jià)格均繼續(xù)上漲上周，全國水泥價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上漲，周環(huán)上漲0.5%至148.4，較去年同期下跌1.3%。上周，中國玻璃價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲1.4%；期貨價(jià)格收于1375元/噸、環(huán)比上漲1.7%。圖13：全國水泥價(jià)格指數(shù)圖14：中國玻璃價(jià)格指數(shù)01950100010501100115012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

14、12月點(diǎn)）1250 （1301351401451501551601651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月170 （點(diǎn)） 2018年資料來源：Wind，長江證券研究所2019年2020年 2017年 2018年2019年2020年資料來源：Wind，長江證券研究所水泥：粉磨開工率上升、水泥出貨率回落上周，全國平均粉磨開工率為74.9%，環(huán)比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)；全國平均水泥出貨率為91.9%，周環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。圖15：全國粉磨開工率圖16：全國水泥出貨率資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江建材研究團(tuán)隊(duì)，長江證券研究所資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江建材研究團(tuán)隊(duì)，長江證券研究所0110090

15、807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2018年2019年11月12月2020年（%）0102030405060701月2月3月 2017年4月5月6月 2018年7月8月9月10月11月12月2019年2020年80 （%）玻璃：產(chǎn)量持平上周，庫存持續(xù)減少前周，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為15.0萬噸、與上周持平，低于往年；上周，全國玻璃庫存繼續(xù)回落，下降10.0%至4693萬重箱。圖17：浮法玻璃在產(chǎn)日熔量資料來源：Wind ，長江建材研究團(tuán)隊(duì)，長江證券研究所資料來源： Wind ，長江建材研究團(tuán)隊(duì)，長江證券研究所圖18：全國玻璃庫存量01150025003

16、50045005500650010月11月12月1月2月3月 2017年4月5月6月7月8月9月 2018年2019年2020年7500 （萬重箱）14.614.815.015.215.415.615.810月11月12月1月2月3月 2017年4月5月6月7月8月9月 2018年2019年2020年（萬噸）02中下游：汽車消費(fèi)繼續(xù)修復(fù)圖19：30大中城市日均商品房成交面積（7日滾動平均）圖20：30城商品房成交面積：一線城市（7日滾動平均）房地產(chǎn)：30城商品房成交面積下降上周，30城日均商品房成交面積為48.3萬平方米，環(huán)比下降8.2%，較去年同期下降5.8%。其中，一線城市日均商品房成交面

17、積為9.6萬平方米，周環(huán)比下降10.3%；同比下降3.0%。02-100-80-60-40-200200246810122019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年10月11月12月 同比（右軸）16 （萬平方米）14（%） 6040-120-100-80-60-40-20001020304050602019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年10月11月12月同比（右軸）資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：Wind，長江證券研究所80 （萬平方米）70（%） 4020圖21：30城商品房成交面積：二線城市（7日滾動平均）圖22：30城商品房成交面積：三線城市（

18、7日滾動平均）房地產(chǎn)：二三線城市商品房成交面積下降上周，二線城市日均商品房成交面積為23.0萬平方米，周環(huán)比下降6.7%，較去年同期減少3.0%。上周，三線城市日均商品房成交面積為15.7萬平方米，周環(huán)比下降8.9%，較去年同期減少11.0%。02-100-80-60-40-20005101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右軸）30 （萬平方米）（%） 20-100-80-60-40-20020051510202530352019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年10月11月12月 同比（右軸）資料來源：Wind，長江證券

19、研究所資料來源：Wind，長江證券研究所40 （萬平方米）（%） 40圖23：乘用車零售量當(dāng)月同比汽車：乘用車銷量降幅收窄，輪胎開工率上升5月前17天，乘用車零售量61萬輛，較去年同期下降3.1%，比4月5.6%的降幅有所收窄。上周，半鋼胎和全鋼胎開工率分別為63.3%和65.4%，周環(huán)比分別上升3.1和2.6個(gè)百分點(diǎn)。02圖24：輪胎開工率2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05半鋼胎開工率全鋼胎

20、開工率80 （%）706050403020100-80-60-40-200200501001502002502016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05狹義乘用車銷量當(dāng)月同比（右軸）資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：Wind，長江證券研究所300 （萬輛）

21、（%） 40圖25：波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）圖26：中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)(農(nóng)歷)運(yùn)價(jià)：波羅的海運(yùn)價(jià)回升，集裝箱運(yùn)價(jià)上漲上周，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI出現(xiàn)回升，為498.0，周環(huán)比上漲22.4個(gè)百分點(diǎn)。上周，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI為836.6 ，周上漲0.3%，同比(農(nóng)歷)上漲4.8%。0274079084089094099043211234567891011121314節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié) 后周后后后后后后后后后15節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)前前前前后周周周周周 2017年節(jié)節(jié)節(jié)節(jié) 后后后后周周周周 2018年周周周 2019年周周周周周周2020年40090014001900240029007月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 2017年 20