危機(jī)警報(bào)尚未解除經(jīng)濟(jì)沖擊開始顯現(xiàn)

1、近期市場(chǎng)調(diào)整主要反映情緒和預(yù)期影響近期市場(chǎng)調(diào)整主要反映的是市場(chǎng)情緒和預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。2 月下旬以來(lái)，在新冠肺炎疫情在全球蔓延的背景下，全球避險(xiǎn)情緒逐漸升溫，美股開始進(jìn)入下行區(qū)間。此后美股經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下跌和多次熔斷，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)較 2 月中旬下跌幅度一度超過(guò) 36%，美股大幅縮水。按照“情緒危機(jī)-金融危機(jī)-經(jīng)濟(jì)危機(jī)”的傳導(dǎo)鏈，我們認(rèn)為 2 月下旬至今市場(chǎng)經(jīng)歷了情緒危機(jī)與流動(dòng)性危機(jī)兩個(gè)階段，近期市場(chǎng)調(diào)整仍舊主要反映市場(chǎng)情緒和預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。圖 1：2 月下旬以來(lái)美國(guó)三大指數(shù)大幅回撤道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（右）納斯達(dá)克綜合指數(shù)（右）3500030000250002

2、0000150001000050000120001000080006000400020002018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-

3、02-012020-03-012020-04-010資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部第一階段（2 月下旬至 3 月上旬）以情緒危機(jī)為主要特征，全球疫情升級(jí)、市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期增加，全球避險(xiǎn)情緒迅速升溫，情緒危機(jī)顯現(xiàn)。2 月以來(lái)新冠肺炎疫情開始在全球大規(guī)模蔓延，波及越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)，2 月 19 日全球（不含中國(guó)）累計(jì)確診病例達(dá)到 1020 例，而 3 月 2 日即迅速攀升至 10294 例，疫情迅速升級(jí)。在這一階段，疫情在全球的蔓延成為影響全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素，除疫情本身外，投資者擔(dān)心疫情的快速蔓延擾亂產(chǎn)業(yè)鏈和全球貿(mào)易，一方面拖累內(nèi)需和外需，新訂單減少，另一方面疫情和

4、應(yīng)對(duì)疫情的交通限制嚴(yán)重影響航空運(yùn)輸業(yè)，且該階段疫情較為嚴(yán)重的中國(guó)、韓國(guó)、日本、歐洲作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，其境內(nèi)的停工停產(chǎn)、運(yùn)輸延遲對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈造成較大沖擊。圖 2：2 月下旬全球新冠疫情確診病例迅速增長(zhǎng)（人）全球(不含中國(guó)):確診病例:累計(jì)值全國(guó):確診病例:累計(jì)值160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0002020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-012020-02-032020-02-052020-02-072020-02-092020

5、-02-112020-02-132020-02-152020-02-172020-02-192020-02-212020-02-232020-02-252020-02-272020-02-292020-03-022020-03-042020-03-062020-03-082020-03-102020-03-122020-03-142020-03-162020-03-180資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部該階段美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期外的大幅貨幣政策調(diào)整加劇了美股的波動(dòng)和避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的攀升。3 月 3 日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間 50bp 至 1.00-1.25%，同時(shí)將超額準(zhǔn)備金率（IOE

6、R）下調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)至 1.1%；另外，美聯(lián)儲(chǔ)也通過(guò)正回購(gòu)操作向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這一系列的貨幣政策向市場(chǎng)傳達(dá)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于疫情的憂慮，加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。在這一階段 VIX 指數(shù)迅速攀升，接近次貸危機(jī)時(shí)期高點(diǎn)。在恐慌情緒籠罩下市場(chǎng)流動(dòng)性加速流入避險(xiǎn)資產(chǎn)，如美債、黃金，推動(dòng)避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格迅速攀升。這一階段的大類資產(chǎn)行情可以概括為美股走弱，避險(xiǎn)資產(chǎn)整體走強(qiáng)。圖 3：美元指數(shù) 3 月初以來(lái)走強(qiáng)美元指數(shù)1051009590852018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-0

7、12018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-0180資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 4：VIX 指數(shù)VIX指數(shù)9080706050403020100資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 5：倫敦現(xiàn)貨黃金和 10 年美債雙雙走強(qiáng)倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司）美國(guó)10

8、年期國(guó)債收益率（%，右）180017001600150014001300120011001000900800資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部3.002.502.001.501.000.500.00第二階段（3 月上旬至今）以流動(dòng)性危機(jī)為主要特征。3 月初以來(lái)，美元指數(shù)大幅回升，3 月 18 日升至 100.88，突破 100 大關(guān)，此后受美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模貨幣政策刺激的作用下高位回落，但整體上來(lái)看仍然維持在較高的水平，且波動(dòng)劇烈。反映美元流動(dòng)性的 Ted 利差自 3 月以來(lái)大幅上行，3 月 27 日上行至 142bp，到達(dá) 2010 年以來(lái)的歷史高點(diǎn)，美元指數(shù)的走強(qiáng)和 Ted 利差的上行均反映了美

9、元流動(dòng)性的惡化。圖 6：Ted 利差大幅上行（%）Ted利差5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部這一階段流動(dòng)性危機(jī)由美國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)引爆。3 月中旬以來(lái)美國(guó)新冠疫情迅速升級(jí)，成為市場(chǎng)上影響重大的風(fēng)險(xiǎn)因素，回購(gòu)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)敏感的投資者提前贖回，充當(dāng)做市商的外國(guó)銀行縮減做市規(guī)模，使得回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性大幅收緊。疫情這一“黑天鵝”加大了企業(yè)現(xiàn)金流的壓力，而投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行推動(dòng)了信用利差的大幅走闊，進(jìn)一步增大了企業(yè)的融資成本。前期美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息等貨幣政策工具向存款類機(jī)構(gòu)和做市商釋放流動(dòng)性，但從存款類機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金上看，

10、這些金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有向企業(yè)釋放充足的流動(dòng)性。這一階段，流動(dòng)性危機(jī)使得市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡上升，投資者拋售手中持有的資產(chǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格一起走低，美債、黃金由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，價(jià)格大幅下行。圖 7：美國(guó)存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金增加（百萬(wàn)美元）美國(guó)存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 8：10 年期美債和現(xiàn)貨黃金同時(shí)走弱倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司）美國(guó)10年期國(guó)債收益率（%，右）180017001600150014001300120011001000900800資料來(lái)源：Wind，中信證券

11、研究部3.002.502.001.501.000.500.00隨著美聯(lián)儲(chǔ)推出無(wú)限量 QE 等一系列流動(dòng)性支持政策，當(dāng)前流動(dòng)性危機(jī)有所緩解，但疫情作用下，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響尚未完全顯現(xiàn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ) 3 月 23 日推出無(wú)限量 QE 以及一系列流動(dòng)性支持政策，美元流動(dòng)性危機(jī)有所緩解，美元指數(shù)有所走弱，美股在經(jīng)歷前期大幅下跌后略有反彈。但從疫情對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面沖擊的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未完全反映出疫情影響，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，我們認(rèn)為后續(xù)美國(guó)金融市場(chǎng)仍舊面臨較大壓力?；久鎸?duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響逐漸顯現(xiàn)月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅惡化，制造業(yè) PMI 跌落榮枯線以下，生產(chǎn)、外需和

12、庫(kù)存的同步疲軟，初步顯示出疫情的影響；而 3 月消費(fèi)信心指數(shù)、平均周薪同比和投資信心指數(shù)的明顯下行也體現(xiàn)出疫情對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)投資需求的沖擊。目前就業(yè)、PMI、消費(fèi)、投資數(shù)據(jù)剛剛公布，且未完全納入疫情的影響，而進(jìn)出口等數(shù)據(jù)尚未公布，疫情沖擊下惡化的經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利在資產(chǎn)價(jià)格中尚未完全體現(xiàn)。就業(yè)方面，3 月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅惡化，初步顯示出疫情的沖擊。非農(nóng)就業(yè)人口減少 70.1 萬(wàn)人，預(yù)期減少 10 萬(wàn)人，前值增加 27.5 萬(wàn)人，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期。而 3 月失業(yè)率攀升至 4.4%，預(yù)期為 3.8%，前值為 3.5%；就業(yè)參與率為 62.7%，預(yù)期為 63.3%，前值為 63.4%。

13、失業(yè)率和就業(yè)參與率也差于預(yù)期。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化主要源于受疫情影響劇烈的服務(wù)業(yè)，疫情疊加政府的出行限制，對(duì)休閑和酒店業(yè)、航運(yùn)業(yè)等服務(wù)業(yè)造成了較大程度的沖擊；另一方面，制造業(yè)和建筑業(yè)也同樣有較大幅度下行。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)初步顯示出疫情的沖擊，但由于 3 月非農(nóng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)截止于 3 月 12 日所在的日歷周，因此可能尚未完全體現(xiàn)出疫情的沖擊。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)三大股指低開，隨后震蕩反彈，大幅低于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)并沒(méi)有使股市維持低位。圖 9：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（千人）圖 10：美國(guó)失業(yè)率（%）800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.00-600.00-800.0

14、0資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部4.604.404.204.003.803.603.403.203.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部PMI 方面，3 月美國(guó)制造業(yè) PMI 和非制造業(yè) PMI 下行，制造業(yè) PMI 跌落榮枯線。3月份美國(guó)制造業(yè) PMI 為 49.1，預(yù)期為 45，前值為 50.1；非制造業(yè) PMI 為 52.5，預(yù)期為44，前值為 57.3。制造業(yè) PMI 分項(xiàng)中，除供應(yīng)商交付分項(xiàng)外，各分項(xiàng)大幅下滑，位于榮枯線以下，顯示出生產(chǎn)、外需和庫(kù)存的同步疲軟。制造業(yè)分項(xiàng)中就業(yè)指數(shù)為 47，前值為 55.6，盡管非制造業(yè) PMI 超預(yù)期，但就業(yè)指數(shù)已經(jīng)下滑至榮枯線以下。圖 11：

15、美國(guó)制造業(yè)和非制造業(yè) PMI 均有所下行制造業(yè)PMI非制造業(yè)PMI 榮枯線65605550452018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-0340資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 12：美國(guó)制造業(yè) PMI 各分項(xiàng)指數(shù)同步走弱100.0080.0060.0040.00

16、20.002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-030.00新訂單產(chǎn)出就業(yè):新出口訂單進(jìn)口訂單庫(kù)存物價(jià)客戶庫(kù)存自有庫(kù)存供應(yīng)商交付資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部消費(fèi)方面，3 月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)較前值下滑，反映出疫情影響下消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂。3

17、月份公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為 89.1，預(yù)期為 90，前值為 95.9。消費(fèi)者信心指數(shù)到達(dá) 2016 年 10 月以來(lái)的歷史低點(diǎn)，較上月大幅下降。平均薪資是影響消費(fèi)的重要因素，平均薪資的增長(zhǎng)增加居民收入，為消費(fèi)的增長(zhǎng)提供動(dòng)力。4月 3 日美國(guó)勞工局公布的 3 月份美國(guó)私人非農(nóng)企業(yè)平均周薪為 978.80 美元，自 2019 年 4月以來(lái)首次下降，同比降幅 2.2%，創(chuàng) 2017 年 2 月以來(lái)新低?？偟膩?lái)說(shuō)，平均周薪同比處于下行通道，3 月的大幅下行也扭轉(zhuǎn)了 2 月份的回升，消費(fèi)者信心指數(shù)的下行和平均周薪同比的下降反映了疫情對(duì)于居民消費(fèi)的沖擊。圖 13：3 月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)

18、下滑密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)120.00100.0080.0060.0040.0020.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-010.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 14：3 月美國(guó)平均周薪同比下降（%）平均周薪同比4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1

19、.00%0.50%2012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-010.00%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部投資方面，3 月份美國(guó) Sentix 投資信心指數(shù)明顯下降，疫情的影響使得當(dāng)

20、前美國(guó)投資信心不足。投資方面，3 月份美國(guó) Sentix 投資信心指數(shù)為 0.2，前值為 20.3，較上月大幅下降。3 月的投資信心指數(shù)的下降反映了疫情對(duì)企業(yè)端的沖擊，企業(yè)盈利前景黯淡。作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面的重要一環(huán)，投資的增長(zhǎng)有助于拉動(dòng)內(nèi)需，而當(dāng)前投資信心指數(shù)明顯下降意味著投資需求的疲軟。圖 15：3 月份美國(guó) Sentix 投資信心指數(shù)大幅下降Sentix投資信心指數(shù)50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.002003-012003-062003-112004-042004-092005-022005-072005-1

21、22006-052006-102007-032007-082008-012008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-02-60.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部進(jìn)出口方面，美國(guó) 3 月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)尚未公布，2 月份進(jìn)出口同時(shí)負(fù)增長(zhǎng)。2

22、月美國(guó)出口金額為 2075.43 億美元，增速為-0.37%，維持負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；進(jìn)口金額為 2474.76 億美元，前值 2537.9 億美元，增速為-2.49%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然 2 月中上旬美國(guó)疫情尚未升級(jí)，但全球范圍內(nèi)疫情的大規(guī)模蔓延對(duì)美國(guó)的外需和進(jìn)口均產(chǎn)生了一定沖擊，預(yù)計(jì)疫情影響下，3 月份美國(guó)進(jìn)出口金額或?qū)⑦M(jìn)一步下行。圖 16：2 月美國(guó)進(jìn)出口負(fù)增長(zhǎng)（%）出口金額增速進(jìn)口金額增速8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-0820

23、16-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02-4.00%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部未來(lái)危機(jī)將如何顯現(xiàn)對(duì)于全球市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為伴隨著新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)方面的沖擊逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)或存在由經(jīng)濟(jì)基本面沖擊帶來(lái)危機(jī)的隱憂，仍有可能由流動(dòng)性危機(jī)的第二階段發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的第三階段。對(duì)于全球市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為雖然當(dāng)前伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策支

24、持力度的不斷增大，美元流動(dòng)性危機(jī)有所緩解，但是當(dāng)前海外新冠疫情仍舊處于上升階段，且新冠疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)方面的沖擊正在逐漸顯現(xiàn)。3 月 23 日國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃在二十國(guó)集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)電話會(huì)議結(jié)束后發(fā)表聲明稱，新冠疫情已經(jīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響，2020 年全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，其衰退程度至少與 2008 年金融危機(jī)相當(dāng)。而就在同一天，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）發(fā)布預(yù)測(cè)稱，2020 年全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為負(fù) 1.5%，為 2009 年以來(lái)時(shí)隔近 11 年后首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2009 年的全球增速為負(fù) 2.1%。對(duì)于全球金融市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為伴隨著新冠疫

25、情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)方面的沖擊逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)或存在由經(jīng)濟(jì)沖擊帶來(lái)危機(jī)的隱憂，仍有可能由流動(dòng)性危機(jī)的第二階段發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的第三階段。從美國(guó)企業(yè)端的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)企業(yè)部門杠桿率處于較高水平，在經(jīng)濟(jì)壓力顯現(xiàn)后，企業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)的壓力或使得未來(lái)美國(guó)企業(yè)杠桿問(wèn)題進(jìn)一步凸顯。從美國(guó)企業(yè)端的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率達(dá)到了 75.3%，美國(guó)企業(yè)面臨著中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，美股中大量企業(yè)的資本運(yùn)行模式是依靠增加自身負(fù)債來(lái)獲取資金，回購(gòu)公司股票從而推高股票價(jià)格，企業(yè)杠桿率水平也不斷升高，而這種高杠桿的現(xiàn)狀將使得企業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)在應(yīng)對(duì)外部沖擊時(shí)顯得更加脆弱。從當(dāng)前美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)第三產(chǎn)業(yè) GDP

26、占比高達(dá) 81%，而在疫情的管控措施之下，如餐飲、旅游等服務(wù)行業(yè)受到的沖擊最為猛烈，因此從這個(gè)角度來(lái)看隨著疫情的影響進(jìn)一步加深，美國(guó)企業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)的壓力逐漸體現(xiàn)。來(lái)自企業(yè)端的沖擊將使得美國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，未來(lái)美國(guó)企業(yè)杠桿問(wèn)題或進(jìn)一步凸顯。圖 17：美國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率（%）杠桿率:非金融企業(yè)部門:美國(guó)80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.001952-031954-061956-091958-121961-031963-061965-091967-121970-031972-061974-091976-121979-031981-061983-091

27、985-121988-031990-061992-091994-121997-031999-062001-092003-122006-032008-062010-092012-122015-032017-062019-090.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 18：美國(guó)第三產(chǎn)業(yè) GDP 占比（%）第三產(chǎn)業(yè)GDP占比82.0%81.0%80.0%79.0%78.0%77.0%76.0%2005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-

28、032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-0975.0%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部當(dāng)前美國(guó)高收益?zhèn)钭邤U(kuò)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量 QE 暫未涉及高收益?zhèn)I(lǐng)域，若信用債出現(xiàn)違約可能會(huì)進(jìn)一步觸發(fā)金融機(jī)構(gòu)的違約，因此后續(xù)應(yīng)密切關(guān)注企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。從美國(guó)高收益?zhèn)钏降慕嵌葋?lái)看，自 2 月下旬美國(guó)高收益?zhèn)羁焖僮邤U(kuò)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的提升使得高收益?zhèn)找媛蚀蠓闲校鴱拿缆?lián)儲(chǔ)推出的無(wú)限量 QE 資產(chǎn)購(gòu)買范圍來(lái)看，高收益?zhèn)鶗簳r(shí)并未列入

29、其購(gòu)買資產(chǎn)當(dāng)中，因此在高收益?zhèn)矫婷缆?lián)儲(chǔ)也處于愛莫能助的狀態(tài)。若因企業(yè)端壓力增大而出現(xiàn)信用債違約現(xiàn)象，持有違約風(fēng)險(xiǎn)較高債券的機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步面臨流動(dòng)性問(wèn)題，因此若信用債出現(xiàn)違約可能會(huì)進(jìn)一步向金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)，從而觸發(fā)金融機(jī)構(gòu)的違約，因此后續(xù)應(yīng)密切關(guān)注企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。圖 19：美國(guó)高收益?zhèn)钭邤U(kuò)（%）美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差25.0020.0015.0010.005.000.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部從財(cái)政的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)及歐元區(qū)疫情較為嚴(yán)重的國(guó)家，其政府部門杠桿率也較高，在通過(guò)財(cái)政政策應(yīng)對(duì)疫情沖擊的同時(shí)，政府債務(wù)問(wèn)題也將加重，應(yīng)警惕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)引發(fā)債務(wù)危機(jī)，

30、從而導(dǎo)致全球波動(dòng)的可能。從政府債務(wù)的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)以及西班牙等疫情較為嚴(yán)重的國(guó)家，其政府部門杠桿率也較高，意大利的政府杠桿已經(jīng)高達(dá) 137%，而如美國(guó)、西班牙和法國(guó)也已經(jīng)位于 100%左右。歐元區(qū)在 2009 年曾遭受過(guò)歐債危機(jī)的影響，歐債危機(jī)時(shí)期歐元區(qū)財(cái)政狀況岌岌可危，而歐債危機(jī)的陰影剛剛過(guò)去，但新冠疫情的影響又將再度加重政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，在通過(guò)財(cái)政政策應(yīng)對(duì)疫情沖擊的同時(shí)，政府債務(wù)問(wèn)題也將加重，因此后續(xù)應(yīng)警惕政府債務(wù)引發(fā)債務(wù)危機(jī)，從而導(dǎo)致全球波動(dòng)的可能。圖 20：美國(guó)及歐元區(qū)國(guó)家政府部門杠桿率（%）美國(guó)西班牙意大利德國(guó)法國(guó)140.00120.00100.0080.0060.0040.002

31、000-032000-112001-072002-032002-112003-072004-032004-112005-072006-032006-112007-072008-032008-112009-072010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-0720.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部結(jié)論：總體來(lái)看，我們認(rèn)為新一輪來(lái)自全球經(jīng)濟(jì)層面的沖擊正在到來(lái)，近期市場(chǎng)調(diào)整仍舊主要反映市場(chǎng)情緒和預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的

32、影響方面，來(lái)自企業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)以及國(guó)家財(cái)政方面的壓力有所顯現(xiàn)，未來(lái)在經(jīng)濟(jì)基本面沖擊之下，仍有可能由流動(dòng)性危機(jī)的第二階段發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的第三階段。對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格來(lái)說(shuō)，基本面的沖擊使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)仍存在較高的不確定性。而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在全球貨幣寬松的背景下預(yù)計(jì)仍將受益，后續(xù)應(yīng)密切關(guān)注來(lái)自企業(yè)端和國(guó)家債務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì) 4 月份十年國(guó)債到期收益率將再次回到 2.4%2.6%區(qū)間。 資金面市場(chǎng)回顧2020 年 4 月 3 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了-26.97bps、-11.97bps、-15.98bps、-1.16bps、4.24bps

33、至 1.05%、 1.59%、1.63%、2.39%和 1.78%。國(guó)債到期收益率漲跌互現(xiàn)，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng) 0bp、-0.17bp、-2.24bps、1.11bps 至 1.65%、2.01%、2.31%、2.60%。上證綜指下跌 0.60%至 2,763.99，深證成指下跌 0.68%至 10,110.11，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.54%至 1,906.67。央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2020 年 4 月 3 日不開展逆回購(gòu)操作?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回

34、購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 4 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 24945.3 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,050.8 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 9549.2 億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 21：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 4 月 3 日公開市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 22：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 4 月

35、 3 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 23：2020 年 4 月 3 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧月 3 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，平價(jià)指數(shù)收于 85.09 點(diǎn)，下跌 0.74%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 115.18 點(diǎn)，下跌 0.41%。225 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除核能轉(zhuǎn)債、視源轉(zhuǎn)債和無(wú)錫轉(zhuǎn)債橫盤外，37 支上漲，184 支下跌。其中，君禾轉(zhuǎn)債（17.96%）、英聯(lián)轉(zhuǎn)債（16.51%）和星帥轉(zhuǎn)債（6.42%）領(lǐng)漲，凱龍轉(zhuǎn)債（-11.01%）、晶瑞轉(zhuǎn)債（-10.32%）和盛路轉(zhuǎn)債（-9

36、.98%）領(lǐng)跌。223支可轉(zhuǎn)債正股，除淮北礦業(yè)、中航機(jī)電和海瀾之家橫盤外，58 支上漲，162 支下跌。其中，星帥爾（10.02%）、英聯(lián)股份（10.00%）和迪貝電氣（9.98%）領(lǐng)漲，通光線纜（-5.66%）、今飛凱達(dá)（-4.37%）和亞泰國(guó)際（-4.37%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周市場(chǎng)總體依舊弱勢(shì)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌四周，而溢價(jià)率水平也繼續(xù)沖高?？梢哉J(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)出了不錯(cuò)的韌性，但是性價(jià)比的尷尬卻并未有所緩解。上周周報(bào)我們也曾坦言，短期內(nèi)投資者需要繼續(xù)面對(duì)偏高的股性估值水平，短期內(nèi)市場(chǎng)性價(jià)比出現(xiàn)較大改善的可能性有限。此時(shí)正股市場(chǎng)需要耐心，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更需要一份坦然。好在市場(chǎng)標(biāo)的足夠

37、多，不少標(biāo)的近期價(jià)格回落明顯。我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力的核心來(lái)自正股，正股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征較為充分地映射到了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，這也是上周市場(chǎng)主要的亮點(diǎn)所在。我們依舊強(qiáng)調(diào)自上而下的篩選邏輯，特別對(duì)于周度視角而言，選對(duì)方向比選對(duì)標(biāo)的可能更為重要。進(jìn)入 4 月份，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)一段政策密集期，周末央行的“雙降”只是一個(gè)開端。后續(xù)國(guó)內(nèi)疫情的下半場(chǎng)，通過(guò)政策引導(dǎo)提振信心尤為關(guān)鍵。我們重申以需求側(cè)為重點(diǎn)方向，大消費(fèi)端的內(nèi)需市場(chǎng)，財(cái)政端的新老基建等均值得持續(xù)關(guān)注，轉(zhuǎn)債指標(biāo)上此類標(biāo)的仍然以相對(duì)較低估值水平標(biāo)的為首選。從逆周期的思路出發(fā)，充分調(diào)整后的硬科技新能源可以逢低布局，此類標(biāo)的可以關(guān)

38、注部分正股波動(dòng)率較大的品種。另外轉(zhuǎn)債市場(chǎng)值得注意的是，近期上市的新券頗多，部分標(biāo)的的估值水平低于二級(jí)市場(chǎng)可比水平，且價(jià)格空間更大，因此從配置結(jié)構(gòu)上建議投資者可以在新券中找尋不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn) 2、常汽轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債、樂(lè)普轉(zhuǎn)債、創(chuàng)維轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注順豐轉(zhuǎn)債、百姓轉(zhuǎn)債、兄弟轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、高能轉(zhuǎn)債、孚日轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、桃李轉(zhuǎn)債和銀行轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 1：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同

39、比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,763.99-0.602140.62-8.17399001.SZ深證成指10,110.11-0.683582.77-1.74399300.SZ滬深 3003,713.22-0.57399005.SZ中小板指6,632.78-0.75399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指1,906.67-0.54000016.SH上證 502,708.82-0.41資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）農(nóng)林牧漁1.80通信-2.13醫(yī)藥1.05電力設(shè)備及新能源-1.70消費(fèi)者服務(wù)0.72計(jì)算機(jī)-1.59紡織

40、服裝0.42非銀行金融-1.36食品飲料0.23電子-1.20每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）創(chuàng)投2.90特高壓-2.73海南旅游島1.754G-2.61新三板1.62IPV6-2.35生物育種1.36智能電視-2.18粵港澳自貿(mào)區(qū)1.32移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)-2.14資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 4：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)349.39-0.42平價(jià)指數(shù)85.09-0.74轉(zhuǎn)債指數(shù)115.18-0.41名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110031.SH航信轉(zhuǎn)債117

41、.750.330.78110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債111.40-0.390.35110034.SH九州轉(zhuǎn)債117.311.094.89110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債115.800.020.54110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債113.38-0.290.52110042.SH航電轉(zhuǎn)債117.99-0.100.72110043.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債108.970.001.12110044.SH廣電轉(zhuǎn)債151.54-6.6220.42110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債102.44-0.551.04113008.SH電氣轉(zhuǎn)債112.04-0.701.83113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債113.40-0.270.50113011.SH光大

42、轉(zhuǎn)債116.58-0.6911.70113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債107.35-0.250.30113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債118.92-0.191.12113014.SH林洋轉(zhuǎn)債105.79-0.770.85113016.SH小康轉(zhuǎn)債104.160.7512.61113017.SH吉視轉(zhuǎn)債106.42-0.580.61113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債125.21-0.470.25資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債110.63-1.850.64113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債308.21-7.00113.34113504.

43、SH艾華轉(zhuǎn)債128.00-1.091.90113505.SH杭電轉(zhuǎn)債109.06-1.772.32113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債106.95-0.330.30113509.SH新泉轉(zhuǎn)債129.230.9216.13113511.SH千禾轉(zhuǎn)債149.103.8537.90113514.SH威帝轉(zhuǎn)債129.92-7.2420.65113515.SH高能轉(zhuǎn)債126.23-1.600.34113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債108.58-0.130.23113518.SH顧家轉(zhuǎn)債120.780.150.54123002.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債125.64-0.291.38123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債107.31-2.550.5

44、4123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債110.70-1.380.30123010.SZ博世轉(zhuǎn)債116.44-1.050.21123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債109.00-2.951.86123012.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債120.46-6.6516.73123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債156.50-9.0424.91123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債138.00-8.6354.80123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債120.50-7.1225.00127003.SZ海印轉(zhuǎn)債108.40-0.841.24127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債220.00-6.41217.19127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債118.451.012.81127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債1

45、08.27-0.541.29127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債118.90-0.630.77128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.50-1.030.51128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.63-0.431.38128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債103.36-0.845.06128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.68-2.190.93128015.SZ久其轉(zhuǎn)債106.01-0.620.72128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債117.64-1.150.14128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債106.18-1.970.68128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2115.800.162.55128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債121.78-0.026.93128022

46、.SZ眾信轉(zhuǎn)債104.10-1.230.83128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債101.08-0.991.16128025.SZ特一轉(zhuǎn)債115.37-1.402.00128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債103.53-1.4114.08128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債124.99-1.9821.20128029.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債126.00-0.980.97128030.SZ天康轉(zhuǎn)債176.88-0.3599.76128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債103.01-0.964.25128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債106.50-0.330.24128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債111.210.282.15128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.260.143

47、.48名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債165.90-4.66350.10128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債104.05-0.430.72128039.SZ三力轉(zhuǎn)債124.21-2.551.91128040.SZ華通轉(zhuǎn)債116.20-3.014.59128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債171.00-9.9850.48128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債110.00-1.860.64128043.SZ東音轉(zhuǎn)債215.00-1.3837.46128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債109.05-1.630.62128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債124.970.371.92128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債113.40

48、-1.230.27113520.SH百合轉(zhuǎn)債133.28-5.414.20128048.SZ張行轉(zhuǎn)債117.10-0.395.71113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債110.66-0.560.26113521.SH科森轉(zhuǎn)債126.29-1.992.72110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債113.700.020.72113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債117.50-0.261.32128049.SZ華源轉(zhuǎn)債109.20-0.641.00123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債115.23-3.377.93127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債225.95-5.1561.82128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債120.00-4.0025.69110048.SH福

49、能轉(zhuǎn)債117.09-0.380.40113524.SH奇精轉(zhuǎn)債108.60-0.930.28128051.SZ光華轉(zhuǎn)債115.07-2.497.63113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債106.63-1.790.63128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債206.48-11.0116.47110050.SH佳都轉(zhuǎn)債112.39-2.506.52123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債145.005.3438.69113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債130.24-0.8425.89113527.SH維格轉(zhuǎn)債102.87-0.952.47128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債272.20-2.61642.15128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債120.00-1.924

50、.50113021.SH中信轉(zhuǎn)債108.75-0.051.79113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債106.10-1.632.37128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債110.45-4.3049.22110051.SH中天轉(zhuǎn)債119.81-0.197.75123021.SZ萬(wàn)信轉(zhuǎn) 2160.80-2.6122.74113022.SH浙商轉(zhuǎn)債115.12-0.591.17123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債176.90-1.8966.13110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債118.80-0.360.54128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債118.65-2.190.94128059.SZ視源轉(zhuǎn)債126.200.000.54110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債1

51、11.85-0.145.25127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2113.80-1.86158.38110055.SH伊力轉(zhuǎn)債110.56-0.230.35128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債122.490.731.44名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債156.60-2.3719.06110056.SH亨通轉(zhuǎn)債123.83-0.735.04123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債104.35-2.070.89123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債108.00-3.881.79113530.SH大豐轉(zhuǎn)債109.01-0.460.36123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債127.50-2.5611.58113531.

52、SH百姓轉(zhuǎn)債141.482.516.03113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債106.74-1.280.22128063.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債114.99-2.339.54128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債90.15-0.392.45113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.250.010.43127012.SZ招路轉(zhuǎn)債107.50-0.541.24110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債114.90-0.380.90113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債114.53-0.900.25113025.SH明泰轉(zhuǎn)債113.30-0.600.39128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債107.19-0.753.53113026.SH核能轉(zhuǎn)債105.650.001.47110

53、058.SH永鼎轉(zhuǎn)債112.29-1.770.80128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債115.00-0.563.27128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債112.51-2.091.49127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債119.99-1.651.75128067.SZ一心轉(zhuǎn)債117.500.7526.75113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債105.77-1.492.46113536.SH三星轉(zhuǎn)債116.48-1.680.52123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債112.52-2.531.63123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債118.00-2.190.86113537.SH文燦轉(zhuǎn)債113.21-1.831.15113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債124.51-0.8

54、10.55113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債108.27-0.553.34128069.SZ華森轉(zhuǎn)債115.60-1.214.92123028.SZ清水轉(zhuǎn)債111.09-1.700.46128070.SZ智能轉(zhuǎn)債112.51-5.0717.01113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債110.95-1.080.69113542.SH好客轉(zhuǎn)債112.01-0.260.09113543.SH歐派轉(zhuǎn)債122.46-0.440.07123029.SZ英科轉(zhuǎn)債286.901.7427.01128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債113.30-6.4542.35123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債115.25-2.348.39128071.SZ合興轉(zhuǎn)債

55、108.14-1.694.47128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債105.11-1.772.56123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債274.00-10.32107.43113544.SH桃李轉(zhuǎn)債125.500.541.71128074.SZ游族轉(zhuǎn)債130.07-0.794.14123032.SZ萬(wàn)里轉(zhuǎn)債116.90-4.1956.49128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債113.55-1.265.51名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債122.80-2.171.91113545.SH金能轉(zhuǎn)債109.99-0.250.56128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債110.30-3.252.27128078.

56、SZ太極轉(zhuǎn)債136.900.362.73110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債106.29-0.0912.79113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債126.54-2.2582.85127014.SZ北方轉(zhuǎn)債111.70-1.660.15128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債233.0016.51341.04113548.SH石英轉(zhuǎn)債145.87-2.063.57113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債120.15-0.421.06123033.SZ金力轉(zhuǎn)債111.55-0.6239.92110060.SH天路轉(zhuǎn)債115.85-0.690.92123034.SZ通光轉(zhuǎn)債180.00-9.15266.24110061.SH川投轉(zhuǎn)債117.15-0

57、.480.44128080.SZ順豐轉(zhuǎn)債132.600.6113.52123035.SZ利德轉(zhuǎn)債121.00-1.440.42113549.SH白電轉(zhuǎn)債112.77-0.352.30113551.SH福特轉(zhuǎn)債123.21-1.431.19113550.SH常汽轉(zhuǎn)債132.00-0.084.18128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債112.400.224.83113552.SH克來(lái)轉(zhuǎn)債124.47-2.361.03110062.SH烽火轉(zhuǎn)債138.320.1319.59128083.SZ新北轉(zhuǎn)債119.00-1.330.99110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債113.110.090.92128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)

58、債112.95-1.886.74113029.SH明陽(yáng)轉(zhuǎn)債112.54-0.870.35113553.SH金牌轉(zhuǎn)債121.400.823.78128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債113.76-0.673.18113556.SH至純轉(zhuǎn)債131.60-1.026.45123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債135.60-0.663.37128084.SZ木森轉(zhuǎn)債117.140.525.24128086.SZ國(guó)軒轉(zhuǎn)債145.30-1.6927.59113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債119.70-0.481.83113557.SH森特轉(zhuǎn)債111.25-0.490.30113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債112.33-0.881.5311006

59、5.SH淮礦轉(zhuǎn)債110.55-0.741.06113555.SH振德轉(zhuǎn)債199.660.52269.14113558.SH日月轉(zhuǎn)債117.350.130.57110064.SH建工轉(zhuǎn)債113.00-0.632.07128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債121.45-0.702.27128088.SZ深南轉(zhuǎn)債152.60-0.2610.09128091.SZ新天轉(zhuǎn)債163.50-5.39198.40113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債115.07-0.510.57128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債127.000.5513.14128093.SZ百川轉(zhuǎn)債116.20-7.0561.89名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千

60、萬(wàn)）123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債126.00-3.086.55128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債116.74-1.489.93123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債143.15-7.0582.80123039.SZ開潤(rùn)轉(zhuǎn)債113.00-1.090.70123040.SZ樂(lè)普轉(zhuǎn)債136.751.071.60128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2128.20-1.3921.57127015.SZ希望轉(zhuǎn)債160.601.0772.49113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債117.35-2.462.51113561.SH正裕轉(zhuǎn)債112.12-1.610.56123041.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 2137.620.6327.59123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債11