一文看懂國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投（下篇）

1、正文城投債主題投資策略之三的上篇中，我們對(duì)國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)展以及其實(shí)力做了詳盡介紹，并且篩選出目前擁有存量券的經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)，并對(duì)其進(jìn)行初步情況統(tǒng)計(jì)（詳見(jiàn)一文 看懂國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投（上篇）城投債主題投資策略之三_20200518）。那么，國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)的發(fā)債城投平臺(tái)信用資質(zhì)如何？怎么對(duì)其進(jìn)行比較？下篇將從經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力及平臺(tái)實(shí)力兩個(gè)維度構(gòu)建評(píng)分框架，從而評(píng)判經(jīng)開(kāi)區(qū)城投的信用資質(zhì)。一、 國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)的信用資質(zhì)如何判斷？城投平臺(tái)的信用資質(zhì)不僅與其自身實(shí)力相關(guān)，經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)展同樣會(huì)對(duì)其會(huì)產(chǎn)生影響。本文結(jié)合經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力和城投平臺(tái)兩個(gè)方面，判斷國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)債平臺(tái)信用資質(zhì)，賦予經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力 30%權(quán)重，城投平臺(tái)

2、則為 70%。1、四個(gè)維度判斷城投資質(zhì)平臺(tái)收入穩(wěn)定性。收入穩(wěn)定性直接關(guān)系著城投平臺(tái)“內(nèi)部造血”可持續(xù)性，由于城投企業(yè)的特殊性，從其自身營(yíng)收和政府影響兩個(gè)方面考慮：營(yíng)業(yè)收入是城投平臺(tái)經(jīng)營(yíng)成果的體現(xiàn)，從“營(yíng)業(yè)收入”，“營(yíng)收增速”以及“收入穩(wěn)定性（營(yíng)業(yè)收入中來(lái)自政府部門或公用事業(yè)、道路通行費(fèi)、土地整理和基礎(chǔ)設(shè)施等的金額/營(yíng)業(yè)收入）”三個(gè)角度進(jìn)行衡量。政府影響分為兩個(gè)方面進(jìn)行衡量。1）“來(lái)自地方政府應(yīng)收賬款/總應(yīng)收賬款”判斷來(lái)自政府收入的可持續(xù)性，也可認(rèn)為這是平臺(tái)在當(dāng)?shù)囟啻蟪潭葏⑴c地方建設(shè)，所以將指標(biāo)稱為“平臺(tái)重要性”。2）“政府補(bǔ)助”和“政府補(bǔ)助/(補(bǔ)貼收入+其他收益+營(yíng)業(yè)外收入)”作為其他收入來(lái)源

3、的觀察指標(biāo)，后者又可稱為“政府補(bǔ)助穩(wěn)定性”。平臺(tái)負(fù)債結(jié)構(gòu)。城投公司屬高杠桿經(jīng)營(yíng)，負(fù)債規(guī)模往往較大，滾債壓力加大將拖累信用資質(zhì)。本文選取“短期債務(wù)”，“有息債務(wù)/總負(fù)債”和“短期債務(wù)/總負(fù)債”三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算。對(duì)外擔(dān)保與償債能力。對(duì)外擔(dān)保和償債能力都會(huì)影響企業(yè)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，分別從“對(duì)外擔(dān)保/(凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn))”，“貨幣資金（扣除受限部分）/短期債務(wù)”進(jìn)行考量。由于城投依靠地方政府，區(qū)域內(nèi)銀行對(duì)平臺(tái)支持力度通常不低，倘若平臺(tái)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，銀行支持亦是償債能力的體現(xiàn)，所以補(bǔ)充“授信額度”作為輔助指標(biāo)。資本與資產(chǎn)。資本與資產(chǎn)是平臺(tái)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中直接掌控的資源和根本，可用“實(shí)收資本+資本公積”，以

4、及“受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)”衡量。2、國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)濟(jì)與財(cái)政實(shí)力如何衡量？經(jīng)濟(jì)實(shí)力。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是衡量經(jīng)開(kāi)區(qū)財(cái)政收入和債務(wù)水平的基礎(chǔ)，主要從發(fā)展速度和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行考量，用“近兩年 GDP 平均增速”衡量發(fā)展速度，用“近兩年固定資產(chǎn)投資平均增速”衡量經(jīng)開(kāi)區(qū)的發(fā)展?jié)摿?。?cái)政實(shí)力。財(cái)政實(shí)力是衡量經(jīng)開(kāi)區(qū)償債能力的直接主要因素?？蓮囊?guī)模增速以及穩(wěn)定性三個(gè)方面出發(fā)，用“近兩年一般公共預(yù)算收入均值”衡量收入增速，用“稅收收入/一般公共預(yù)算收入”及“財(cái)政自給率”衡量穩(wěn)定性。在建立國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)信用資質(zhì)打分模型時(shí)，1）首先對(duì)數(shù)據(jù)處理進(jìn)行說(shuō)明；2）然后對(duì)城投平臺(tái)各項(xiàng)指標(biāo)作描述性統(tǒng)計(jì)；3）按“經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力”，“經(jīng)開(kāi)區(qū)

5、財(cái)政實(shí)力”， “平臺(tái)收入及其穩(wěn)定性”，“平臺(tái)負(fù)債情況”，“平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保及償債能力”，“平臺(tái)資本于資產(chǎn)”六個(gè)維度進(jìn)行打分，并取各個(gè)維度最優(yōu)值作為 100 分，轉(zhuǎn)換各平臺(tái)不同維度指標(biāo)分?jǐn)?shù)；4）最后依據(jù)一定權(quán)重，綜合得分，進(jìn)行排序。值得注意的是，1）部分指標(biāo)對(duì)信用資質(zhì)將產(chǎn)生負(fù)面影響，因此取最小值為最優(yōu)，2）之所以換算成百分制，目的在于考慮權(quán)重之后，以便將各個(gè)指標(biāo)放在同一維度上對(duì)比。綜合考慮各指標(biāo)重要性，給予平臺(tái) 70%的權(quán)重，經(jīng)開(kāi)區(qū) 30%的權(quán)重。權(quán)重細(xì)分情況如下所示。一級(jí)指標(biāo)含義二級(jí)指標(biāo)影響方向權(quán)重平臺(tái)（70%）收入及其穩(wěn)定性營(yíng)收2018 年?duì)I業(yè)收入，億元正向指標(biāo)8%2018 年?duì)I收增速正向指標(biāo)5

6、%收入穩(wěn)定性正向指標(biāo)4%地方政府影響平臺(tái)重要性，政府往來(lái)款占比均值正向指標(biāo)5%2018 年政府補(bǔ)助正向指標(biāo)8%政府補(bǔ)助穩(wěn)定性正向指標(biāo)5%負(fù)債情況債務(wù)體量短期債務(wù)負(fù)向指標(biāo)5%債務(wù)結(jié)構(gòu)有息負(fù)債/總負(fù)債負(fù)向指標(biāo)4%短期債務(wù)/有息負(fù)債負(fù)向指標(biāo)3%對(duì)外擔(dān)保與償債對(duì)外擔(dān)保對(duì)外擔(dān)保/（凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn)）負(fù)向指標(biāo)4%償債能力貨幣資金（扣除受限部分）/短期債務(wù)正向指標(biāo)5%2018 年授信額度億元正向指標(biāo)5%資本與資產(chǎn)資本與資產(chǎn)2018 年實(shí)收資本+資本公積正向指標(biāo)5%受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)負(fù)向指標(biāo)4%經(jīng)開(kāi)區(qū)（30%）經(jīng)濟(jì)實(shí)力經(jīng)濟(jì)發(fā)展近兩年 GDP 增速均值正向指標(biāo)10%發(fā)展?jié)摿鼉赡旯潭ㄍ顿Y額增速均值正向指標(biāo)5%財(cái)政

7、實(shí)力收入增速近兩年一般公共預(yù)算收入均值正向指標(biāo)5%穩(wěn)定性稅收收入/一般公共預(yù)算收入正向指標(biāo)5%2018 年財(cái)政自給率正向指標(biāo)5%表 1：國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)信用資質(zhì)判斷指標(biāo)資料來(lái)源： 二、 構(gòu)建平衡樣本之前，要先處理數(shù)據(jù)瑕疵1、國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投數(shù)據(jù)處理剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的 2 家平臺(tái)。由于萍鄉(xiāng)經(jīng)開(kāi)區(qū)的江西匯恒置業(yè)有限公司及麗水經(jīng)開(kāi)區(qū)的麗水南城新區(qū)投資發(fā)展有限公司數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失，因此將其剔除，未納入對(duì)比，總體樣本包括 152 家城投平臺(tái)以及 122 個(gè)國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)。來(lái)自政府部門的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)處理。部分城投的公開(kāi)資料中無(wú)該項(xiàng)指標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)值，但內(nèi)容涉及與政府相關(guān)的信息，取值方法如下：第一，若披露了應(yīng)收賬款前五大

8、應(yīng)收賬款所屬單位的，將明細(xì)中的政府單位金額相加，作為該指標(biāo)數(shù)值；第二，若公開(kāi)資料表示應(yīng)收賬款主要來(lái)自政府部門的，無(wú)具體占比也無(wú)明細(xì)的，取全值衡量來(lái)自政府部門的應(yīng)收賬款；第三，公開(kāi)資料未提及應(yīng)收賬款的，默認(rèn)為零。平臺(tái)重要性數(shù)據(jù)處理。安徽省寧國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司、湖南軒達(dá)建設(shè)投資有限公司等并未披露與地方政府往來(lái)款，因而（來(lái)自政府部門得應(yīng)收賬款/總的應(yīng)收賬款）取值為 0。城投對(duì)外擔(dān)保，受限資產(chǎn)、受限貨幣資金以及銀行授信數(shù)據(jù)處理。部分城投的公開(kāi)資料未公布這四個(gè)指標(biāo) 2018 年末的情況，但公布了公司 2019 年 3 月末數(shù)額，則以此數(shù)值替代。2、經(jīng)開(kāi)區(qū)數(shù)據(jù)處理缺失數(shù)據(jù)處理第一，部分經(jīng)開(kāi)區(qū)

9、沒(méi)有公布其 GDP 規(guī)模以及增速，如泉州臺(tái)商投資區(qū)、常德經(jīng)開(kāi)區(qū)、瀏陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)等，則使用經(jīng)開(kāi)區(qū)所在的市或者區(qū)縣的 GDP 增速作為經(jīng)開(kāi)區(qū) GDP 增長(zhǎng)速度的代理值。第二，部分經(jīng)開(kāi)區(qū)沒(méi)有公布固定投資額情況，如貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)、長(zhǎng)沙經(jīng)開(kāi)區(qū)、長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)區(qū)等，則使用經(jīng)開(kāi)區(qū)所在的市或者區(qū)縣的固定投資額增速來(lái)衡量經(jīng)開(kāi)區(qū)固投增速。第三，一小部分經(jīng)開(kāi)區(qū)完全沒(méi)有公布財(cái)政信息，用經(jīng)開(kāi)區(qū)所屬市等數(shù)據(jù)經(jīng)行衡量；部分經(jīng)開(kāi)區(qū)缺少稅收收入及一般公共預(yù)算支出，經(jīng)開(kāi)區(qū)所屬市等占比進(jìn)行經(jīng)開(kāi)區(qū)稅收收入及 一般預(yù)算支出的推算。信息披露口徑部分經(jīng)開(kāi)區(qū)規(guī)劃范圍發(fā)生變化，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化。比如荊州經(jīng)開(kāi)區(qū) 2017 年 GDP增速為 144.26%

10、，吉林經(jīng)開(kāi)區(qū) 2017 年 GDP 增速為-21.52%，哈爾濱經(jīng)開(kāi)區(qū) 2018 年一般公共預(yù)算收入增速為-62.63，針對(duì)這些異常值，同樣使用經(jīng)開(kāi)區(qū)所屬市區(qū)等數(shù)據(jù)進(jìn)行替代。表 2：國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)及內(nèi)部城投數(shù)據(jù)處理說(shuō)明情況說(shuō)明處理方法經(jīng)開(kāi)區(qū)城投數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失江西匯恒置業(yè)有限公司及麗水南城新區(qū)投資發(fā)展有限公司數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失剔除這兩家經(jīng)開(kāi)區(qū)城投應(yīng)收賬款僅披露前五大應(yīng)收賬款單位明細(xì)明細(xì)中來(lái)自政府部門總和公開(kāi)資料表示應(yīng)收賬款主要來(lái)自政府部門，且無(wú)占比也無(wú)單位明細(xì)取全值政府補(bǔ)助穩(wěn)定性公司未將所有的政府補(bǔ)助歸為補(bǔ)貼收入、其他收益、營(yíng)業(yè)外收入這三項(xiàng)，因此會(huì)出現(xiàn)“政府補(bǔ)助（/ 補(bǔ)貼收入+其他收益+營(yíng)業(yè)外收入）”大于

11、 1 得情況取值為 1政府補(bǔ)助、補(bǔ)貼收入、其他收益及營(yíng)業(yè)外支出都為 0取值為 0對(duì)外擔(dān)保、受限資產(chǎn)、受限貨幣資金及銀行授信僅披露公司 2019 年 3 月末數(shù)據(jù)以 2019 年 3 月末數(shù)據(jù)替代經(jīng)開(kāi)區(qū)數(shù)據(jù)缺失未公布 GDP 及 GDP 增速、未公布固投及固投增速、未公布財(cái)政數(shù)據(jù)以經(jīng)開(kāi)區(qū)所屬市區(qū)數(shù)據(jù)替代數(shù)據(jù)口徑不一致部分經(jīng)開(kāi)區(qū)規(guī)劃范圍發(fā)生變化，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化，從而形成異常值以經(jīng)開(kāi)區(qū)所屬市區(qū)數(shù)據(jù)替代資料來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料整理， 三、 國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)平臺(tái)基本面梳理1、營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入規(guī)模主要集中在 0-20 億元，其中營(yíng)收在 0-10 億元的城投占比達(dá) 46%，10-20億元占比達(dá) 30%。共有

12、 11 家城投平臺(tái)營(yíng)收在 50 億元以上。營(yíng)業(yè)收入增速兩級(jí)分化明顯。2018 年，共有 9 家城投平臺(tái)營(yíng)收增速超過(guò) 100%，其中成都經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司營(yíng)收增速最高，高達(dá) 324%，其次為四川港榮投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，營(yíng)收增速為 134%。然而，與之相對(duì)，共有 50 家城投平臺(tái)營(yíng)收增速為負(fù)，11 家降幅在 20%以上，西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司、德陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)展(控股)集團(tuán)有限公司、嘉興國(guó)際商務(wù)區(qū)投資建設(shè)有限公司降幅大于 50%。圖 1：營(yíng)業(yè)收入規(guī)模主要集中在 0-20 億元圖 2：營(yíng)業(yè)收入兩級(jí)分化城投2018年?duì)I業(yè)收入情況統(tǒng)計(jì)0-10億元10-20億元20-50億元50

13、億元16%30%7%46%100%城投2018年?duì)I業(yè)收入增速情況統(tǒng)計(jì)113935222511901020304050平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 48%國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)來(lái)源穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入在 3-10 億元。城投平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入中，來(lái)自于政府部門或公用事業(yè)、道路通行費(fèi)、土地整理和基礎(chǔ)設(shè)施等的部分，屬于穩(wěn)定的收入來(lái)源。2018 年，穩(wěn)定來(lái)源營(yíng)收在 3-10 億元的平臺(tái)最多，共 73 家；其次是 10-20億區(qū)間的平臺(tái)，有 31 家；3 億以下的平臺(tái) 26 家。大部分城投平臺(tái)收入穩(wěn)定性都較好。收入穩(wěn)定性為近兩年來(lái)源穩(wěn)定營(yíng)收占總營(yíng)收的均值。收入來(lái)源穩(wěn)定性在 95%以上的有 44

14、家，在 80%-90%之間的有 48 家，其中望城經(jīng)濟(jì)開(kāi) 發(fā)區(qū)銅官循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)基地投資開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司、湖南軒達(dá)建設(shè)投資有限公司、岳陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司等收入穩(wěn)定性達(dá) 100%。其中有 12 家城投平臺(tái)收入穩(wěn)定性低于 20%，圖 3：48%城投來(lái)源穩(wěn)定的營(yíng)收在 3-10 億圖 4：92 家城投來(lái)源穩(wěn)定性大于 80%城投2018年來(lái)源穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入情況統(tǒng)計(jì)0-3億元3-10億元10-20億元20億元營(yíng)020%14%17%48%1217314844收城投收入來(lái)源穩(wěn)定性情況統(tǒng)計(jì)20%來(lái) 20%50%自政府 50%80%部門等 80%95%占比95%0204060平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：Wind

15、， 資料來(lái)源：Wind， 2、應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款總規(guī)模比較分散，但來(lái)自政府部門的應(yīng)收賬款為 1 億以下的平臺(tái)數(shù)量最多。2018 年，應(yīng)收賬款中來(lái)自政府部門的金額主要分布在 1 億元以下，有 53 家，1-5 億元19 家，5-15 億元 33 家，15-30 億元 26 家，30 億元以上 21 家。值得注意的是，有 3家平臺(tái)應(yīng)收賬款超過(guò) 100 億，武漢車都集團(tuán)有限公司為 108 億元，天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司為 195 億元，江蘇瀚瑞投資控股有限公司最高，為 253.25 億元，且這三家應(yīng)收絕大部分來(lái)自政府部門。46%的城投平臺(tái)重要性高于 90%。用來(lái)自政府部門的應(yīng)收賬款占總的

16、應(yīng)收賬款的比例衡量城投平臺(tái)重要性，城投平臺(tái)重要性為近兩年均值。大部分城投平臺(tái)重要性較高，有 70 家城投平臺(tái)重要性在 90%以上。圖 5：2018 年應(yīng)收及來(lái)自政府部門應(yīng)收分布情況圖 6：46%的城投平臺(tái)重要性高于 90%城投2018年應(yīng)收賬款統(tǒng)計(jì)說(shuō)明0-1億元1-5億元5-15億元15-30億元30億元城投平臺(tái)重要性（政府往來(lái)款占比）情況統(tǒng)計(jì)90%70%90%50%70%10%50%010%2932273726331953272115%10%應(yīng)收賬款來(lái)自政府部門應(yīng)收賬款1546%050100150平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 14%3、政府補(bǔ)助城投平臺(tái)對(duì)政府補(bǔ)助有一定程

17、度的依賴，政府補(bǔ)助穩(wěn)定性大多較好。政府補(bǔ)助穩(wěn)定性為政府補(bǔ)助在補(bǔ)貼收入、其他收益和營(yíng)業(yè)外收入中所占比重。政府補(bǔ)助/（補(bǔ)貼收入+其他收益+營(yíng)業(yè)外收入）普遍高于 90%，包括 109 家城投平臺(tái)。2018 年政府補(bǔ)貼金額主要分布在 3 億元以下，補(bǔ)助位于 2-3 億元共有 21 家，1-2 億區(qū)間共有 32 家，1 億元內(nèi)最多，有 67 家，其中包括無(wú)政府補(bǔ)貼的有 3 家城投，為岳陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司、吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司、太原經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司。圖 7：2018 年政府補(bǔ)助及其穩(wěn)定性指標(biāo)的平臺(tái)數(shù)量分布城投2018年政府補(bǔ)助及政府補(bǔ)助穩(wěn)定性情況統(tǒng)計(jì)7290%50%90%1

18、0%50%010%18212921111536811545億元4-5億元政 3-4億元府補(bǔ)助 2-3億元1-2億元0-1億元01020304050607080平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：Wind， 4、負(fù)債情況及償債能力短期債務(wù)與非受限貨幣資金大部分城投短期債務(wù)在 40 億以下，50%以上的城投非受限貨幣資金在 10 億以下。短期債務(wù)處于 0-10 億的城投企業(yè)有 49 家，而非受限貨幣資金處于 0-10 億的卻有 80 家，同時(shí)有 11 家城投的短期債務(wù)超過(guò) 80 億，但僅有 3 家非受限貨幣資金超過(guò) 80 億。大部分城投的非受限貨幣資金不能很好覆蓋短期債務(wù)。有 42 家的非受限資金能完全覆蓋短期債務(wù)

19、，但有 48 家城投還不能覆蓋短期債務(wù)的 30%。圖 8：2018 年短期債務(wù)及非受限貨幣資金分布情況圖 9：大部分城投的非受限資金不能覆蓋短期債務(wù)80短期債務(wù)貨幣資金-受限資金4939 373121221111390807060504030201000-10億元 10-20億元 20-40億元 40-80億元 80億元2018年“（貨幣資金-受限資金）/短期債務(wù)”情況統(tǒng)計(jì)32%17%23%24%030%30%60%60%100%100%130%130%5資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 有息債務(wù)及銀行授信城投平臺(tái)銀行授信額度和有息債務(wù)勉強(qiáng)相匹配。差異主要在于 0-30 億、30 億

20、-60 億這兩個(gè)區(qū)間，銀行授信額度位于 0-30 億的平臺(tái)數(shù)量有 43 家，但有息債務(wù)在此區(qū)間僅 27家；銀行授信額度位于 30-60 億的平臺(tái)數(shù)量有 30 家，但有息債務(wù)在此區(qū)間卻有 46 家。圖 10：2018 年有息債務(wù)和銀行授信額度分布情況銀行授信額度有息債務(wù)4346332730242618131916960城投2018銀行授信額度及有息債務(wù)統(tǒng)計(jì)說(shuō)明504030201000-30億元30-60億元60-100億元 100-150億元 150-200億元200億元資料來(lái)源：Wind， 債務(wù)結(jié)構(gòu)大多數(shù)城投有息債務(wù)占總債務(wù)比值較高。有96 家平臺(tái)有息債務(wù)占總債務(wù)比值超過(guò)60%，其中占比超過(guò)

21、80%的平臺(tái)有 33 家。占比最高的為常熟市濱江城市建設(shè)經(jīng)營(yíng)投資有限公司，為 99%；占比最低的為大連旅泰投資有限公司，為 15%。大部分城投短期債務(wù)占有息債務(wù)比值低于 40%。其中，短期債務(wù)占有息債務(wù)比值小于20%的有 48 家，占比處于 20%-40%的有 74 家，超過(guò) 60%的僅 5 家。圖 11：大部分城投的總債務(wù)中有息債務(wù)占比較高圖 12：大部分城投有息債務(wù)中短期債務(wù)占比 40%以下2018年有息債務(wù)/總債務(wù)情況統(tǒng)計(jì)15%40%40%60%60%80%80%2018年短期債務(wù)/有息債務(wù)情況統(tǒng)計(jì)020%20%40%40%60%60%3%16%22%11%41%32%26%49%資料來(lái)

22、源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 對(duì)外擔(dān)保119 家城投對(duì)外擔(dān)保金額小于 40 億，114 家城投“對(duì)外擔(dān)保/（凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn)）”小于 50%。有 68 家平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保金額小于 10 億，其中“對(duì)外擔(dān)保/（凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn)）”小于 10%平臺(tái)數(shù)量最多，為 53 家；對(duì)外擔(dān)保金額位于 10-40 億的平臺(tái)數(shù)量為 51 家，其中“對(duì)外擔(dān)保/（凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn)）”處于 10%-50%的平臺(tái)數(shù)量最多。圖 13：2018 年平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保及“對(duì)外擔(dān)保/（凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn)）”分布情況2018年平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保及“對(duì)外擔(dān)保/（凈資產(chǎn)-受限資產(chǎn)）”情況統(tǒng)計(jì)010%10%50%50%100%100%1 3613

23、153141839364100億元對(duì)外擔(dān)保40-100億元10-40億元0-10億元01020304050607080平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：Wind， 5、資本與資產(chǎn)僅 10 家城投平臺(tái)的“實(shí)收資本+資本公積”超過(guò) 200 億。小于 50 億的有 47 家，處于50-100 億元之間的平臺(tái)有 57 家，處于 100-200 億區(qū)間的平臺(tái)有 38 家。其中，曹妃甸國(guó)控投資集團(tuán)有限公司最多，為 559 億元；漯河經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司最少，為8 億元。大部分城投平臺(tái)受限資產(chǎn)占比較低。占比小于 50%的有 133 家，其中占比小于 10%的有 47 家，處于 10%-20%、20%-30%、30%-

24、40%、40%-50%之間的分別有 34、22、 17、13 家，大于 50%的僅 19 家。其中西安經(jīng)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司最高，其受限資產(chǎn)超過(guò)了凈資產(chǎn)，占比為 153%。圖 14：2018 年“實(shí)收資本+資本公積”情況統(tǒng)計(jì)圖 15：2018 年“受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)”情況統(tǒng)計(jì)2018年“實(shí)收資本+資本公積”情況統(tǒng)計(jì)2018年“受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)”情況統(tǒng)計(jì)0-50億元50-100億元100-200億元200億元7%50%19受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)40%50%1338%25%31%30%40%1720%30%2210%20%34010%4701020304050平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind

25、， 四、 國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投資質(zhì)分析1、打分規(guī)則首先，將各指標(biāo)換算成百分制體系，目的在于將各指標(biāo)放在同一維度上對(duì)比。正向指標(biāo)和負(fù)向指標(biāo)的具體做法有所區(qū)別：1）正向指標(biāo)取樣本數(shù)據(jù)最大值定義為 100 分，最小值定義為 0 分，以此為基礎(chǔ)換算其他樣本的同一指標(biāo)得分；2）負(fù)向指標(biāo)取最小值為 100分，最大值為 0 分，進(jìn)而以此為基礎(chǔ)換算其他樣本的同一指標(biāo)得分。然后，按照各指標(biāo)權(quán)重加權(quán)求和，得到最終評(píng)分結(jié)果，并劃分城投平臺(tái)資質(zhì)等級(jí)：1）按照最終打分結(jié)果排序，求出中位數(shù)為 46.46，該分?jǐn)?shù)（含）及以上平臺(tái)高于一般水平，表現(xiàn)優(yōu)良，將此做為標(biāo)準(zhǔn)，歸類為上區(qū)段+下區(qū)段兩組；2）分別再求上下兩個(gè)區(qū)段的中位數(shù)，再

26、次劃分區(qū)段，最終得到 4 類國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)資質(zhì)等級(jí)，前 25%位置上為優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，25%-50%位置為良好平臺(tái)，50%-75%為中等平臺(tái)，末尾 25%為較弱平臺(tái)。2、平臺(tái)得分1）優(yōu)質(zhì)平臺(tái)的經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力和其自身實(shí)力都不差。但也存在兩種特殊情況。第一，經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力平平，平臺(tái)卻依靠自身實(shí)力進(jìn)入優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。包括曹妃甸國(guó)控投資集團(tuán)有限公司、哈爾濱合力投資控股有限公司、瑞金市城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、烏魯木齊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展總公司、湖南常德市德源投資開(kāi)發(fā)有限公司，這些平臺(tái)所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)的得分低于中位數(shù)，但因其自身總體實(shí)力強(qiáng)硬，加權(quán)之后沖進(jìn)優(yōu)勢(shì)平臺(tái)。第二，平臺(tái)實(shí)力較為一般，卻憑借其所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力沖進(jìn)優(yōu)質(zhì)區(qū)間

27、。包括蘇州滸墅關(guān)經(jīng)開(kāi)區(qū)滸創(chuàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展有限公司、西安航天城投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、安徽省寧國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司、南京新港開(kāi)發(fā)總公司、南京高科股份有限公司，這些平臺(tái)自身得分低于中位數(shù)，但是因其所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力強(qiáng)勁，成為優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。表 3：優(yōu)質(zhì)平臺(tái)得分情況發(fā)行人所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)開(kāi)區(qū)得分經(jīng)濟(jì)實(shí)力財(cái)政實(shí)力平臺(tái)得分收入及其穩(wěn)定性負(fù)債情況對(duì)外擔(dān)保和償債能力資本與資產(chǎn)總得分綿陽(yáng)科技城發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司綿陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)616358566965333157.61衢州市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司衢州經(jīng)開(kāi)區(qū)576449584883586157.45滁州市同創(chuàng)建設(shè)投資有限責(zé)任公司滁州經(jīng)開(kāi)區(qū)6157645458713251

28、56.25九江富和建設(shè)投資集團(tuán)有限公司九江經(jīng)開(kāi)區(qū)565260565181445655.72曹妃甸國(guó)控投資集團(tuán)有限公司唐山曹妃甸經(jīng)開(kāi)區(qū)374134646270429755.60杭州蕭山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司蕭山經(jīng)開(kāi)區(qū)513962584975606555.53長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司長(zhǎng)沙經(jīng)開(kāi)區(qū)644880525467354955.35武漢車都集團(tuán)有限公司武漢經(jīng)開(kāi)區(qū)493762585377565455.27馬鞍山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司馬鞍山經(jīng)開(kāi)區(qū)635275504969325653.98貴陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)516239545077356652.

29、89聊城市興業(yè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司聊城經(jīng)開(kāi)區(qū)597048503792494752.85黃石磁湖高新科技發(fā)展公司黃石經(jīng)開(kāi)區(qū)667358474181354152.40蘇州工業(yè)園區(qū)兆潤(rùn)投資控股集團(tuán)有限公司蘇州工業(yè)園區(qū)513764535465395552.27安徽省銅陵市承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范園區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司銅陵經(jīng)開(kāi)區(qū)474549544476664752.12江蘇新海連發(fā)展集團(tuán)有限公司連云港經(jīng)開(kāi)區(qū)564765515756364252.09泉州臺(tái)商投資區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)有限責(zé)任公司泉州臺(tái)商投資區(qū)544761514777405352.07馬鞍山南部承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展有限公司馬鞍山經(jīng)開(kāi)區(qū)6352754746

30、69334251.97如皋市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易開(kāi)發(fā)總公司如皋經(jīng)開(kāi)區(qū)605565494871334851.94威海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司威海經(jīng)開(kāi)區(qū)514558524582465051.85紹興市上虞經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司杭州灣上虞經(jīng)開(kāi)區(qū)473559545965344751.74蘇州滸墅關(guān)經(jīng)開(kāi)區(qū)滸創(chuàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展有限公司滸墅關(guān)經(jīng)開(kāi)區(qū)685285444070344351.53荊州開(kāi)發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司荊州經(jīng)開(kāi)區(qū)554368504375484451.36宣城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司宣城經(jīng)開(kāi)區(qū)585759484771334851.25西安航天城投資發(fā)展集團(tuán)有限公司陜西航天經(jīng)開(kāi)區(qū)

31、695978443678314851.23安徽省寧國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司寧國(guó)經(jīng)開(kāi)區(qū)747770423084324551.21上海市漕河涇新興技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展總公司漕河涇新興技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)485342524362724150.68望城經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)銅官循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)基地投資開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司望城經(jīng)開(kāi)區(qū)566746484768325350.60哈爾濱合力投資控股有限公司哈爾濱經(jīng)開(kāi)區(qū)423550545185335650.55瑞金市城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司瑞金經(jīng)開(kāi)區(qū)454743535081414350.43昆明經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資開(kāi)發(fā)(集團(tuán))有限公司昆明經(jīng)開(kāi)區(qū)554367482995565150.42鄭州經(jīng)

32、開(kāi)投資發(fā)展有限公司鄭州經(jīng)開(kāi)區(qū)534759494675384350.36南京新港開(kāi)發(fā)總公司南京經(jīng)開(kāi)區(qū)665280444452335150.31烏魯木齊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展總公司烏魯木齊經(jīng)開(kāi)區(qū)433254535272395350.15南京高科股份有限公司南京經(jīng)開(kāi)區(qū)665280433868344550.08龍南經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司龍南經(jīng)開(kāi)區(qū)485146504371534749.86湖南常德市德源投資開(kāi)發(fā)有限公司常德經(jīng)開(kāi)區(qū)414834544772378149.78蘇州市恒澄建設(shè)發(fā)展有限公司相城經(jīng)開(kāi)區(qū)575164464177324849.72江西和濟(jì)投資有限公司上饒經(jīng)開(kāi)區(qū)5980394646

33、70274049.72資料來(lái)源：Wind， 發(fā)行人所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)開(kāi)區(qū)得分經(jīng)濟(jì)實(shí)力財(cái)政實(shí)力平臺(tái)得分收入及其穩(wěn)定性負(fù)債情況對(duì)外擔(dān)保和償債能力資本與資產(chǎn)總得分安徽平天湖投資控股集團(tuán)有限公司池州經(jīng)開(kāi)區(qū)687561423675304049.69北京亦莊投資控股有限公司北京經(jīng)開(kāi)區(qū)555159474262435549.54漯河經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司漯河經(jīng)開(kāi)區(qū)574766464176433249.35蘇州中方財(cái)團(tuán)控股股份有限公司蘇州工業(yè)園區(qū)513764494671463449.19杭州余杭經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司杭州余杭經(jīng)開(kāi)區(qū)625867433875274648.99江蘇省錫山經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)總公司錫山經(jīng)開(kāi)區(qū)54

34、4463475151324648.83望城經(jīng)開(kāi)區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)公司望城經(jīng)開(kāi)區(qū)566746463770494148.79十堰經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司十堰經(jīng)開(kāi)區(qū)554862464382303448.79南昌經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資控股有限公司南昌經(jīng)開(kāi)區(qū)474945504784294448.77徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)472767495556354248.74贛州開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司贛州經(jīng)開(kāi)區(qū)465043505068325048.73南京江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司江寧經(jīng)開(kāi)區(qū)525054474657395148.71貴陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)貴合投資發(fā)展有限公司貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)5

35、16239484476305448.60南通蘇通科技產(chǎn)業(yè)園控股發(fā)展有限公司南通經(jīng)開(kāi)區(qū)444049505067374948.37嘉興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司嘉興經(jīng)開(kāi)區(qū)513863474374325348.27宜春市創(chuàng)業(yè)投資有限公司宜春經(jīng)開(kāi)區(qū)505149474275335248.24湖州西塞山開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司湖州經(jīng)開(kāi)區(qū)534265464664284848.20遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司遵義經(jīng)開(kāi)區(qū)485145485358284948.16福州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)有限公司福州經(jīng)開(kāi)區(qū)414340513991504748.15廣安發(fā)展建設(shè)集團(tuán)有限公司廣安經(jīng)開(kāi)區(qū)4744494941853

36、64948.05大理經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司大理經(jīng)開(kāi)區(qū)596058433979313347.91江蘇省太倉(cāng)港港口開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司太倉(cāng)港經(jīng)開(kāi)區(qū)553970454565294347.87綿陽(yáng)經(jīng)開(kāi)投資控股集團(tuán)有限公司綿陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)616358423772284647.81蘇州工業(yè)園區(qū)國(guó)有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司蘇州工業(yè)園區(qū)513764473585434447.74重慶三峽產(chǎn)業(yè)投資有限公司萬(wàn)州經(jīng)開(kāi)區(qū)403446514676464547.60安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公司安慶經(jīng)開(kāi)區(qū)503862464566373647.28金華融盛投資發(fā)展集團(tuán)有限公司金華經(jīng)開(kāi)區(qū)433750494566425047.21寧鄉(xiāng)經(jīng)

37、濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司寧鄉(xiāng)經(jīng)開(kāi)區(qū)615467413863304347.16江蘇省張家港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)實(shí)業(yè)總公司張家港經(jīng)開(kāi)區(qū)514062454270344546.98林州紅旗渠經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)匯通控股有限公司紅旗渠經(jīng)開(kāi)區(qū)443356484579304446.90牡丹江新區(qū)城市投資有限公司牡丹江經(jīng)開(kāi)區(qū)383443515276294646.89嘉善經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)實(shí)業(yè)有限公司嘉善經(jīng)開(kāi)區(qū)677362382977303446.76太原經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司太原經(jīng)開(kāi)區(qū)698652372673294946.71無(wú)錫城東投資有限公司錫山經(jīng)開(kāi)區(qū)544463444071333846.68濰坊濱海投資發(fā)展有限公司濰坊濱海

38、經(jīng)開(kāi)區(qū)463557474462355746.59紹興袍江工業(yè)區(qū)投資開(kāi)發(fā)有限公司紹興袍江經(jīng)開(kāi)區(qū)473956464664314946.52嘉興國(guó)際商務(wù)區(qū)投資建設(shè)有限公司嘉興經(jīng)開(kāi)區(qū)513863453975304746.47遂寧開(kāi)達(dá)投資有限公司遂寧經(jīng)開(kāi)區(qū)475440464764284646.46表 4：良好平臺(tái)得分情況良好平臺(tái)，其自身實(shí)力及其所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)力大多處于中等偏上水平。但值得注意的是嘉善經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)實(shí)業(yè)有限公司及太原經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司這兩家平臺(tái)所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)得分較高，卻因其收入及收入穩(wěn)定性的影響導(dǎo)致平臺(tái)得分偏低，沒(méi)有進(jìn)入優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，因此綜合得分處于中等水平。發(fā)行人所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)開(kāi)區(qū)得分經(jīng)濟(jì)實(shí)力財(cái)政實(shí)

39、力平臺(tái)得分收入及其穩(wěn)定性負(fù)債情況對(duì)外擔(dān)保和償債能力資本與資產(chǎn)總得分海安縣開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司海安經(jīng)開(kāi)區(qū)495246454474264146.45寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)控股有限公司寧波經(jīng)開(kāi)區(qū)564467433659395146.44揚(yáng)州綠色產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司揚(yáng)州經(jīng)開(kāi)區(qū)393445495065315546.35西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司西寧經(jīng)開(kāi)區(qū)645870392569395146.13漳州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司漳州臺(tái)商投資區(qū)524756442488593846.11湖南德山建設(shè)投資股份有限公司常德經(jīng)開(kāi)區(qū)414834484571404546.10遂寧市富源實(shí)業(yè)有限公司

40、遂寧經(jīng)開(kāi)區(qū)475440454176314445.99江蘇瀚瑞投資控股有限公司鎮(zhèn)江經(jīng)開(kāi)區(qū)383146495524357945.79湖南金陽(yáng)投資集團(tuán)有限公司瀏陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)504654444561294045.75廣安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)恒生投資開(kāi)發(fā)有限公司廣安經(jīng)開(kāi)區(qū)474449453780374445.69珠海匯華基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司珠海經(jīng)開(kāi)區(qū)494553444286292345.65德陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)展(控股)集團(tuán)有限公司德陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)474945454076304445.51平湖經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資(集團(tuán))有限公司平湖經(jīng)開(kāi)區(qū)575163403270324745.50寧波大榭開(kāi)發(fā)有限公司寧波大榭開(kāi)發(fā)區(qū)4741544540

41、70344445.36吉安市井岡山開(kāi)發(fā)區(qū)金廬陵經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司井岡山經(jīng)開(kāi)區(qū)504951433670345045.31銅陵大江投資控股有限公司銅陵經(jīng)開(kāi)區(qū)474549444168363845.15江蘇省吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)有限公司吳中經(jīng)開(kāi)區(qū)504158433953356045.06廣元市園區(qū)建設(shè)投資有限公司廣元經(jīng)開(kāi)區(qū)434144464670293744.90安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司安慶經(jīng)開(kāi)區(qū)503862433673354144.75淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司淮安經(jīng)開(kāi)區(qū)423845464462305844.58湖南省婁底經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)投資建設(shè)集團(tuán)有限公司婁底經(jīng)開(kāi)區(qū)424737

42、454566324044.31南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)控股集團(tuán)有限公司南通經(jīng)開(kāi)區(qū)444049444364314244.22青島膠州灣發(fā)展集團(tuán)有限公司膠州經(jīng)開(kāi)區(qū)474946433969314144.09濱州市中海創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司濱州經(jīng)開(kāi)區(qū)433650454371313743.97曲靖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司曲靖經(jīng)開(kāi)區(qū)475440424268302843.79浙江長(zhǎng)興經(jīng)開(kāi)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司長(zhǎng)興經(jīng)開(kāi)區(qū)484155423468285543.51重慶萬(wàn)林投資發(fā)展有限公司萬(wàn)州經(jīng)開(kāi)區(qū)403446454565304243.45海安開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司海安經(jīng)開(kāi)區(qū)495246413765274643.41

43、靖江港口集團(tuán)有限公司靖江經(jīng)開(kāi)區(qū)403743454562294443.34營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)城市開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司營(yíng)口經(jīng)開(kāi)區(qū)412161443590284543.29內(nèi)江興元實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司內(nèi)江經(jīng)開(kāi)區(qū)474747423478323943.20紹興柯橋經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)投資有限公司紹興柯橋經(jīng)開(kāi)區(qū)463855423874243843.15江蘇宜興經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司宜興經(jīng)開(kāi)區(qū)544958383281223042.83揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)總公司揚(yáng)州經(jīng)開(kāi)區(qū)393445444264304842.62重慶經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司重慶經(jīng)開(kāi)區(qū)332837474666305042.49吳江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)

44、展總公司吳江經(jīng)開(kāi)區(qū)504258393063335542.47襄陽(yáng)東津國(guó)有資本投資集團(tuán)有限公司襄陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)394631443678344542.32重慶長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司長(zhǎng)壽經(jīng)開(kāi)區(qū)414041433665325742.22表 5：中等平臺(tái)得分情況中等平臺(tái)綜合實(shí)力大都處于中等偏下水平。值得注意的是揚(yáng)州綠色產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司、湖南德山建設(shè)投資股份有限公司、江蘇瀚瑞投資控股有限公司這三家平臺(tái)得分偏上，但因?yàn)樗鶎俳?jīng)開(kāi)區(qū)近兩年發(fā)展處于中等偏后水平，最后得分處于中等水平。發(fā)行人所屬經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)開(kāi)區(qū)得分經(jīng)濟(jì)實(shí)力財(cái)政實(shí)力平臺(tái)得分收入及其穩(wěn)定性負(fù)債情況對(duì)外擔(dān)保和償債能力資本與資產(chǎn)總得分長(zhǎng)春現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)建設(shè)有限公司長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)區(qū)524362381990334841.97蕪湖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資公司蕪湖經(jīng)開(kāi)區(qū)311349474079354941.94烏魯木齊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司烏魯木齊經(jīng)開(kāi)區(qū)433254413467384241.83寧波梅山島開(kāi)發(fā)投資有限公司寧波經(jīng)開(kāi)區(qū)564467362563334641.81四川港榮投資發(fā)展集團(tuán)有限公司宜賓臨港經(jīng)開(kāi)區(qū)616556342472312341.65紹興